经济效果评价

《经济效果评价》由会员分享，可在线阅读，更多相关《经济效果评价（62页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第第3章章 经济效果评价经济效果评价第第3 3章章 经济效果评价方法经济效果评价方法3.1经济效果评价指标经济效果评价指标123.2决策结构与评价方法决策结构与评价方法独立方案、互斥方案、相关方案独立方案、互斥方案、相关方案静态评价指标、动态评价指标静态评价指标、动态评价指标3.1经济效果评价指标经济效果评价指标评价评价指标指标净现值净现值投资回收期投资回收期净年值净年值投资收益率投资收益率内部收益率内部收益率费用现值（年值）费用现值（年值）1.投资回收期 （1 1）投资回收期概念）投资回收期概念 就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入就是从项目投建之日起，用项目各年的净收入（年收入减年支出

2、）将全部投资收回所需要的期（年收入减年支出）将全部投资收回所需要的期限。限。 即投资返本的年限。即投资返本的年限。1.1.投资回收期投资回收期 （2 2）静态投资回收期）静态投资回收期 不考虑时间价值的情况下，计算的投资回收期。不考虑时间价值的情况下，计算的投资回收期。1.1.投资回收期投资回收期其中：其中：T Tp p 为投资回收期为投资回收期 K K 为总投资为总投资 B Bt t 第第t t年的收入年的收入 C Ct t 第第t t年的支出年的支出 NBNBt t 第第t t年的净收入，年的净收入，NBNBt t=B=Bt tC Ct tppTtTttKCBNB00)(（2 2）静态投资

3、回收期）静态投资回收期1.1.投资回收期投资回收期 （2）静态投资回收期）静态投资回收期实用公式实用公式 T Tp p=T=T1+1+（第（第T T1 1年的累计净现金流量的绝对值）年的累计净现金流量的绝对值）/ /（第（第T T年的净现金流量）年的净现金流量）1.1.投资回收期投资回收期（2 2）静态投资回收期评价）静态投资回收期评价T Tp pTTb b ，则项目可以考虑接受；，则项目可以考虑接受；T Tp pT Tb b ，则项目应予以拒绝。，则项目应予以拒绝。1.1.投资回收期投资回收期（2 2）静态投资回收期法）静态投资回收期法 缺点：缺点： 没反映资金时间价值；不能反映项目在寿命期

4、内没反映资金时间价值；不能反映项目在寿命期内的真实效益。难以对不同方案的比较选择作出正的真实效益。难以对不同方案的比较选择作出正确判断。确判断。 优点：优点： 概念清晰，简单易用；不仅反映方案的经济性，概念清晰，简单易用；不仅反映方案的经济性，也反映方案的风险性。也反映方案的风险性。1.投资回收期 （3 3）动态投资回收期）动态投资回收期 定义：考虑资金时间价值的情况下，计算的投资定义：考虑资金时间价值的情况下，计算的投资回收期。回收期。 T T* *p p为动态投资回收期为动态投资回收期0)1 ()(00*tTttiCOCIp1.1.投资回收期投资回收期 （3 3）动态投资回收期）动态投资回

5、收期 实用公式：实用公式： T T* *p p=T=T1+1+（TT1 1年累计折现值的绝对值）年累计折现值的绝对值）/ / （T T年净现金流量的折现值）年净现金流量的折现值） 其中：其中：TT为累计折现值出现正数的年数，为累计折现值出现正数的年数，评价与静态投资回收期相同。评价与静态投资回收期相同。2.2.净现值（净现值（NPVNPV）（1 1）定义）定义（2 2）计算公式）计算公式（3 3）判断）判断（4 4）经济涵义）经济涵义（5 5）净现值指数）净现值指数（6 6）净现值函数）净现值函数2.2.净现值（净现值（NPVNPV） （1 1）定义）定义 按一定折现率（基准折现率）将各年净现

6、金流量按一定折现率（基准折现率）将各年净现金流量折现到同一时点（通常为第折现到同一时点（通常为第0 0年）的现值累加值为年）的现值累加值为净现值。净现值。2.2.净现值（净现值（NPVNPV）nttttnttiCOKCIiCOCINPV0000)1() ()1()(（2）净现值计算公式）净现值计算公式2.2.净现值（净现值（NPVNPV） （3 3）判断）判断 NPV0NPV0，则方案应接受；，则方案应接受； NPVNPV0 0，则方案应拒绝。，则方案应拒绝。 多方案比选时，多方案比选时，NPVNPV越大越好。越大越好。2.2.净现值（净现值（NPVNPV） （4 4）经济含义）经济含义 项目

7、在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的项目在整个寿命期内获取的超出最低期望盈利的超额收益的现值。超额收益的现值。2.2.净现值（净现值（NPVNPV） (5)(5)净现值指数净现值指数 单位投资所带来的净现值。单位投资所带来的净现值。ntttntttpiKiCOCIKNPVNPVI0000)1 ()1 ()(若若NPV0NPV0，则，则 NPVI0NPVI0若若NPVNPV0 0，则，则 NPVINPVI0 02.2.净现值（净现值（NPVNPV） （6 6）净现值函数）净现值函数 净现值函数就是净现值函数就是NPVNPV与与i i之间的函数关系。之间的函数关系。 NPV=fNPV=f（i i

8、）2.2.净现值（净现值（NPVNPV）（6 6）净现值函数曲线）净现值函数曲线0 10 20 30 40 50NPVi%i*2.2.净现值（净现值（NPVNPV） （6 6）净现值函数的特点）净现值函数的特点 同一净现金流量的净现值随折现率同一净现金流量的净现值随折现率i i的增大而减的增大而减小，故基准折现率越高，能被接受的方案越少。小，故基准折现率越高，能被接受的方案越少。 在在 i i* *点点 NPV=0NPV=0， i i* *点为内部收益率。点为内部收益率。 当当i ii i* *时，时，NPVNPV（i i）0 0 ； 当当i ii i* *时，时，NPVNPV（i i）0 0

9、 。3.净年值（NAV）E（1 1）定义）定义E（2 2）公式）公式E（3 3）判断）判断E（4 4）涵义）涵义3.净年值（NAV） （1 1）定义）定义 将寿命周期内的全部现金流量，用基准折现率换将寿命周期内的全部现金流量，用基准折现率换算分摊到寿命期内各年，（从算分摊到寿命期内各年，（从1 1到到n n年）的等额年年）的等额年值。值。3.3.净年值（净年值（NAVNAV） （2 2）公式）公式 NAV=NPV（A/P，i0，n）3.3.净年值（净年值（NAVNAV） （3 3）判断）判断 NAV0NAV0，项目可以接受，项目可以接受 NAVNAV0 0，项目被拒绝，项目被拒绝 多方案比较多

10、方案比较NAVNAV越大越好越大越好3.3.净年值（净年值（NAVNAV） （4 4）涵义）涵义 寿命期内每年等额超额收益。寿命期内每年等额超额收益。4.4.费用现值和费用年值费用现值和费用年值 （1 1）费用现值）费用现值 （2 2）费用年值）费用年值 （3 3）应用条件）应用条件 （4 4）判断）判断4.4.费用现值和费用年值费用现值和费用年值 (1)(1)费用现值费用现值 将整个寿命期内全部费用，用基准折现率折算到将整个寿命期内全部费用，用基准折现率折算到第第0 0年之和。年之和。 公式：公式：),/(00tiFPCOPCntt4.4.费用现值和费用年值费用现值和费用年值 (2)(2)费

11、用年值费用年值 将整个寿命期内的全部费用分摊到每年（将整个寿命期内的全部费用分摊到每年（1 1到到n n年）。年）。 公式：公式：AC=PCAC=PC（A/PA/P，i io o，n n）4.4.费用现值和费用年值费用现值和费用年值 (3)(3)费用法应用条件费用法应用条件 是相比较的方案产出相同或达到相同的效果。是相比较的方案产出相同或达到相同的效果。4.4.费用现值和费用年值费用现值和费用年值 (4)(4)判断判断 费用现值或费用年值越小方案越好。费用现值或费用年值越小方案越好。5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR （1 1）定义）定义 （2 2）求解）求解 （3 3）评价）评价 （4

12、 4）经济涵义）经济涵义 （5 5）多值解的情况）多值解的情况5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR （1 1）定义）定义 使方案净现值等于零（使方案净现值等于零（NPV=0NPV=0）时的利率为）时的利率为内部收益率。内部收益率。5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR（2 2）求解）求解写出净现值函数方程写出净现值函数方程NPV=fNPV=f（i i）；）；给定初始值，给定初始值，i i1 1代入代入NPV=fNPV=f（i i），求出），求出NPVNPV1 1若若NPVNPV1 10 0，则增加，则增加i i1 1到到i i2 2 ； 若若NPVNPV1 10 0，则减少，则减少i i

13、1 1到到i i2 2将将i i2 2代入代入NPV=f(i),NPV=f(i),得得NPVNPV2 2; ;反复计算可得到净现值反复计算可得到净现值NPV(iNPV(im m) )0, NPV(i0, NPV(in n) )0 0。插值法求近似解插值法求近似解)()()()(nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRR5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR （3 3）评价）评价 IRRiIRRi0 0，项目可接受，项目可接受 IRRIRRi i0 0，项目被拒绝，项目被拒绝 多方案比较时采用增量投资收益率法判断多方案比较时采用增量投资收益率法判断5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR

14、 （4 4）经济涵义）经济涵义 在项目的整个寿命期内按利率在项目的整个寿命期内按利率i=IRRi=IRR计算，始终存计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。被完全收回。 即在项目寿命期内，项目始终处于即在项目寿命期内，项目始终处于“偿付偿付”未被未被收回的投资。收回的投资。 是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR （4 4）经济涵义举例）经济涵义举例 已知某方案的现金流量如下表，求内部收益率。已知某方案的现金流量如下表，求内部收益率。-1000 1

15、2 3 4 5-93.5-113.520-10630-76-86.2520-66.25-75.240-35.2-4040年求得内部收益率的结果为求得内部收益率的结果为13.5%13.5%。年012345现金流量-10020303040405.5.内部收益率内部收益率IRRIRR （5 5）多值解的情况）多值解的情况 多值解时按内部收益率的经济含义检验，符合的多值解时按内部收益率的经济含义检验，符合的为项目的内部收益率，不符合的不能作为内部收为项目的内部收益率，不符合的不能作为内部收益率。益率。5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR现金现金流量是单向现金现金流量是单向5.5.内部收益率内部收益

16、率IRRIRR负的正实根负的正实根5.5.内部收益率内部收益率IRRIRR 多值解多值解 根据地卡尔符号规则：正实根的个数小于等于符根据地卡尔符号规则：正实根的个数小于等于符号改变的次数。号改变的次数。6.6.投资收益率投资收益率 （1 1）投资收益率定义）投资收益率定义 （2 2）公式）公式 （3 3）常见的几种形式）常见的几种形式 （4 4）评价）评价6.6.投资收益率投资收益率 （1 1）投资收益率定义）投资收益率定义 投资收益率为正常年份的净收益与投资总额的比投资收益率为正常年份的净收益与投资总额的比值。投资收益率为静态指标。值。投资收益率为静态指标。 （2 2）公式）公式 R=NB/

17、K R=NB/K6.6.投资收益率投资收益率权益投资额年利润投资利润率全部投资额税金年利润投资利税率权益投资额折旧与摊销年利润权益投资收益率全部投资额利息支出折旧与摊销年利润全部投资收益率（3）投资收益率的常见形式）投资收益率的常见形式6.6.投资收益率投资收益率 （4 4）评价）评价 RRRRb b项目可接受项目可接受 R RR Rb b项目被拒绝项目被拒绝7.7.外部收益率外部收益率（1 1）内部收益率的假定）内部收益率的假定 对方案内部收益率对方案内部收益率IRRIRR的计算的计算, ,隐含着一个基本假定，隐含着一个基本假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资即项目寿命期内所获

18、得的净收益全部可用于再投资, ,再投资的收益率等于项目的内部收益率。但由于投再投资的收益率等于项目的内部收益率。但由于投资机会的限定资机会的限定, ,这种假定往往难以与实际情况相符。这种假定往往难以与实际情况相符。7.7.外部收益率外部收益率（2 2）外部收益率的含义）外部收益率的含义 外部收益率是对内部收益率的修正外部收益率是对内部收益率的修正, ,计算外部收益率时也假计算外部收益率时也假定项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，所不定项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。同的是假定再投资的收益率等于基准折现率。 其表达式其表达式如下如下

19、: :tnntttnnttERRKiNB)1 ()1 (000式中式中: ERR : ERR 外部收益率外部收益率 Kt Kt 第第t t年的净投资年的净投资 NBt NBt 第第t t年的净收益年的净收益 i i0 0 基准折现率基准折现率7.7.外部收益率外部收益率 （3 3）判断）判断若若ERR iERR i0 0, , 则项目可以被接受则项目可以被接受; ; 若若ERR iERR i0 0, , 则项目不可接受则项目不可接受. . ERR ERR指标的使用并不普遍，但是对于非常规项目的指标的使用并不普遍，但是对于非常规项目的评价，评价，ERRERR有其优越之处。有其优越之处。 8.8.

20、评价指标小结评价指标小结 静态与动态投资回收期兼顾经济性与风险性费用年值费用现值净年值净现值价值型投资收益率净现值指数内部收益率外部收益率效率型评价指标等效8.8.评价指标小结评价指标小结 累积净现金流累积折现值0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 年份DH金额万元NPVG累积折现率和累积净现金流量曲线累积折现率和累积净现金流量曲线累积曲线说明累积曲线说明 项目寿命期为项目寿命期为1010年。第二年末投资结束并开始投资回收过年。第二年末投资结束并开始投资回收过程投资总额为程投资总额为BDBD 静态投资回收期为静态投资回收期为AC AC ，项目寿命期末累积净现金流为，项目寿命期末累积净现

21、金流为GH GH 动态投资回收期为动态投资回收期为AE AE ，项目寿命期末累积折现值，项目寿命期末累积折现值FH FH 为项为项目净现值目净现值 以以IRRIRR折现时，项目寿命期内累积折现值始终为负值，结束折现时，项目寿命期内累积折现值始终为负值，结束时，投资恰被完全收回。时，投资恰被完全收回。9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论（1 1）资金成本）资金成本 即使用资金进行投资活动的代价，即使用资金进行投资活动的代价，通常指单位资金成本。通常指单位资金成本。企业再投资企业再投资新增权益资本新增权益资本借贷资金借贷资金9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论 借贷资金成本借贷资金

22、成本税前：贷款的年实际利率（银行贷款）税前：贷款的年实际利率（银行贷款） 发行债券筹集资金，其资金成本使下式成立的发行债券筹集资金，其资金成本使下式成立的i i；nttttiPIP00)1()1 (tKKbd税后：税后：t t 所得税率所得税率9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论权益资本成本权益资本成本 优先股税后资金成本优先股税后资金成本 普通股资金成本：普通股资金成本： 红利法红利法 gPDrbPDKe0000 资金总额年股息- - - - - - 0PDKps9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论资本资产定价模型资本资产定价模型)(fmfeRRRK风险公司风险大于市场平均均

23、风险公司风险相当于市场平无风险投资收益率平均投资收益率风险系数 1 1 R mfR企业再投资资金是企业经营过程中积累起来的资金，这部企业再投资资金是企业经营过程中积累起来的资金，这部分资金表面上不存在实际成本，但用这部分资金从事投资分资金表面上不存在实际成本，但用这部分资金从事投资活动要考虑机会成本。活动要考虑机会成本。9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论 加权平均资金成本加权平均资金成本 各种来源资金的资金成本加权平均值即为全部资各种来源资金的资金成本加权平均值即为全部资金的综合成本。金的综合成本。eessmjdjdjKPKPKPK1*借贷资金税后成本借贷资金税后成本普通股股本占资金

24、普通股股本占资金总额的比例总额的比例9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论（2 2）最低希望收益率（）最低希望收益率（MARRMARR） 最低希望收益率是投资者从事投资活动可接受的下临界值。最低希望收益率是投资者从事投资活动可接受的下临界值。影响因素：影响因素： 不低于资金成本不低于资金成本 MARR MARR 是是K Kd d（借贷资金成本）（借贷资金成本）K K* *（加权平均成本）（加权平均成本）K K0 0 （机（机会成本）会成本） 三者中的最大值加上一个投资风险补偿系数三者中的最大值加上一个投资风险补偿系数hr hr 。即：即：0*,KKKMaxKhKMARRdr9.9.对基准

25、折现率的讨论对基准折现率的讨论 在预计未来存在通货膨胀的情况下，如果项目现金流量是在预计未来存在通货膨胀的情况下，如果项目现金流量是按各年的即时价格计算的，则据此计算出按各年的即时价格计算的，则据此计算出IRRIRR中含有通货中含有通货膨胀因素。膨胀因素。ffIRRfIRRfIRRIRRrrrnrhk MARR 1)1)(1(可忽略（不含通胀）名义值实际值如果项目现金流是用不变价格估算的，则如果项目现金流是用不变价格估算的，则IRR就是实际就是实际值，相应的值，相应的MARR也不应包含通胀因素。也不应包含通胀因素。9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论单项投资决策应顺从企业全局利益和长远

26、利益，单项投资决策应顺从企业全局利益和长远利益，所以有时应取较低的所以有时应取较低的MARRMARR。9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论（3 3）截止收益率）截止收益率 截止收益率是由资金的需求与供给两种因素决定截止收益率是由资金的需求与供给两种因素决定的投资者可以接受的最低收益率。的投资者可以接受的最低收益率。 资金优先投资于收益率高的项目，则随投资规模资金优先投资于收益率高的项目，则随投资规模的扩大，新增项目的投资收益率会越来越低。的扩大，新增项目的投资收益率会越来越低。 当新增投资带来的收益仅能补偿其成本时，投资当新增投资带来的收益仅能补偿其成本时，投资规模的扩大就应停止。规模的扩大就应停止。 9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论确定截止收益率的条件确定截止收益率的条件 ：明确全部的投资机会明确全部的投资机会筹到足够资金，并估算资金成本筹到足够资金，并估算资金成本（3）截止收益率）截止收益率截止收益率供给需求投资额收益率9.9.对基准折现率的讨论对基准折现率的讨论 （4 4）基准折现率确定原则）基准折现率确定原则 反映投资者对资金时间价值的估计；反映投资者对资金时间价值的估计； 有助于作出是企业全投资净收益最大化的投资有助于作出是企业全投资净收益最大化的投资决策。决策。 实际评价中，通常以实际评价中，通常以MARRMARR作为基准折现率。作为基准折现率。