融资融券余额之解读

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1、1融資融券餘額之解讀交易部 陳正斌2009 年 6月2融資融券業務架構證 券 金 融 公 司代辦融資融券證券商全體投資人融資融券契約轉融通代辦契約自辦融資融券證券商融資融券契約3授信機構融資融券餘額市占率一覽表年月份復華證金復華證金環華證金富邦證金安泰證金小計自辦券商19991219.547.184.555.7937.0662.9420001217.75.554.575.1632.9867.0220011215.725.264.135.2230.3369.6720021213.414.743.614.1225.8874.1220031211.734.032.63.4521.8178.19200

2、41211.463.252.422.5219.6580.3520051210.52.532.172.3417.5482.4620061210.012.181.831.715.7284.2820071220.1320.132.031.371.1324.6675.3420081220.1420.142.261.481.325.1874.82註1：截至2008年12月止，證金公司4家，自辦證券商35家註2：2007年元大京華證券商併復華證券金融公司組金融控股公司， 將其自辦業務改為代辦業務，致其市占率提昇。4融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資買進融資自備款（10時前）付收融資

3、款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資自備款（10時前）付收融資款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）以資養券註：授信機構得以投資人買進之融資擔保品，作為其辦理融券賣出之券源融資融券交割圖T日T2日投資人證券商證券商市場融資買進融資自備款（10時前）付收融資款（ 11時前）有價證券（11時前）融券賣出融券保證金（10時前）收付賣出價款（11時前）有價證券（10時前）註：擔保維持率就是擔保

4、品市值與債務間之比率關係擔保維持率融資融券專有名詞融資擔保維持率融資擔保維持率就是買進有價證券市值與融資款間之比率關係。融券擔保維持率融券擔保維持率就是融券保證金合計賣出價款之擔保品市值與融券賣出有價證券間之比率關係。授信機構以買進成交價金乘上融資比率融資比率（上市60、上櫃50），即為融資款；相對不足額，即為投資人應繳付之融資自備款。投資人依融券賣出成交金額乘以融券保證金成數融券保證金成數（目前90），即為融券保證金繳付授信機構，以為未來還券之擔保。8融資融券餘額表之解讀日期融資融券昨日餘額融資買進融資賣出現金償還今日餘額昨日餘額融券賣出融券買進現券償還今日餘額 新增交易了結交易新增交易了結

5、交易以資養券9券差之補足以資養券融資餘額融券餘額 次一日停止融券賣出融資賣出現金償還融券賣出券差補足自辦券商證券金融公司：轉融通（券）證券金融公司券不足證券金融公司市場：1.標借2.議借3.標購108787精英精英：養誘軋日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註09/0115702300343066944317741354615.5009/08139422025270919692692518619.3009/0941355327625883624767301075019.5009/103707352057260117666194801646820.8009/152046995726995103

6、554822007424.6009/16524820516192983293398162328926.3009/1785526501979103512327628.1009/22525690371816276032021901887331.9009/23165974971718201241271763829.7009/2461433009412027501787331580231.70119393中視中視日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註03/189568104210370576366250645618.9003/191874511541044261962313741593820.000

7、3/222766383438390343391556518.6003/23428453433620382671526017.3003/24244124943096070551513516.1003/254853553425380453061478415.0003/2615023275441702035601442813.9503/29156821830653438542060321839513.35129595新竹商銀新竹商銀日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註0922595611842039196371820273016.750925150632356151902783400347317

8、.3509268393238420578914452074370717.30092773121663166351444830010383517.20092813984467167282129472880649417.4509292335288041873687917397231399118.651002353632124869653652981438719.95100316723859862502544411459621.310041487171228844533653481492322.75100522085804223902622910625356502198324.213有價證券得為融資

9、融券標準得為融資融券標準 上市股票 存託憑證 受憑證 上櫃股票融資融券資格暫停與恢復融資融券額度控管與分配14得為融資融券標準：普通股股票普通股股票1、上市滿個月。2、每股淨值在票面以上。3、須無下事由之一：（1）股價波動過度劇者。（2）股權過度集中者。（3）成交過度常者。註：得為融資融券交易之上櫃股票經發公司轉申請上市後，除有股權過度集中之情事者外，即得為融資融券交易，不適上述之規定。15得為融資融券標準：臺灣存託憑證臺灣存託憑證1、上市滿個月。2、該外國發人依所屬國法所編製經會計師查核簽證之最近期年度合併財務報告或經會計師查核簽證之半年度合併財務報告顯示無積虧損。3、上市單位數為千萬個單位

10、以上。4、須無下事由之一：（1）股價波動過度劇者。（2）股權過度集中者。（3）成交過度常者。16得為融資融券標準：受憑證受憑證1、上市滿個月。2、須無下事由之一：（1）股價波動過度劇者。（2）股權過度集中者。（3）成交過度常者。註：但指數股票型證券投資信託基金受憑證指數股票型證券投資信託基金受憑證得不受上市滿個月之限制。17得為融資融券標準：上櫃普通股股票上櫃普通股股票1、上櫃滿個月。2、每股淨值在票面以上。3、設登記滿五年以上4、實收資本額達新台幣三億元以上。5、最近一個會計年度決算無積虧損，且營業及稅前純占年度決算實收資本額達百分之三以上者6、須無下事由之一：（1）股價波動過度劇者。（2）

11、股權過度集中者。（3）成交過度常者。18融資融券資格暫停事由 變交易方法為全額交割 停止買賣 終止上市或上櫃 淨值低於票面淨值低於票面 單日買賣違約申報金額計達新臺幣二億元以上，且當日融資或融券餘額達上市股份百分之十五以上 臺灣存託憑證積虧損 臺灣存託憑證上市單位數經兌回兌回不足千萬個單位者融資融券資格暫停：淨值低於票面定期審查 每年營業年度終了後第五個月之最後營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申報之年度財務報告及經會計師核閱並公告申報之第一季財務報告，其每股淨值均低於票面者，即公告暫停該股票融資融券交易。 每半年營業年度終了後第三個月之最後營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申

12、報之半年度財務報告，其每股淨值低於票面者。 年報每年5月底審查完畢，公告6月初實施。 半年報每年9月底審查完畢，公告10月初實施。融資融券資格恢復：淨值低於票面定期審查 每年營業年度終了後第五個月之第五個營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申報之年度財務報告及經會計師核閱並公告申報之第一季財務報告，且以其中每股淨值較高者為認定依據。 每半年營業年度終了後第三個月之第五個營業日，審核其最近期經會計師查核簽證並公告申報之半年度財務報告。 法對前二目財務報告之申報期限另有規定者，於各該期限截止日後第五個營業日辦理審核。 融資融券資格恢復：淨值低於票面不定期審查發人得檢具最近期經會計師查核簽證並

13、公告申報之年度財務報告、半年度財務報告或經會計師核閱並公告申報之季財務報告，申請恢復融資融券交易，本公司即於基本市況報導（MIS） 揭示並於五日後審核之，經審核其每股淨值回復至票面以上，自公告日之次五營業日起恢復其融資融券交易。 22融資融券額度控管與分配停止停止融資融券每種得為融資融券交易之股票，其融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份百分之二十五。分配分配融資融券（融資使用率80）於融資餘額或融券餘額達該種股票上市或上櫃股份百分之二十。恢復恢復融資融券融資餘額或融券餘額低於該種股票上市或上櫃股份百分之十八。23融資融券額度控管與分配台芳日期昨餘資買資賣現金今餘限額備註09/072579

14、020459054187812800016 09/08187815020910473585172800052 普大日期昨餘資買資賣現金今餘限額備註09/072314411937431169062337518 09/08173374892612002542612337558 融資融券額度控管與分配分析分析降低融資餘額、解除融資分配、一舉超過25目的目的鎖住市場籌碼、經營權之取得、套牢授信單位方法方法用60 之融資比率，盤中轉帳；87年9月4日主管機關宣布融資比率由50調整為6025授信比率之風險控管 現最高融資比率上市有價證券為成（百分之十），上櫃有價證券為五成（百分之五十）；最低融券保證金成數

15、上市及上櫃有價證券為九成（百分之九十）。 早期為方便融資融券授信控管，融資比率與融券保證金成數之調整與大盤加權指數相結合：8686年年1010月廢止月廢止發加權股價指數 最高融資比率 最低融券保證金成數 6000607072005060840040509600304026息之計算證券商應向委託人收取之融資息、融券手續費，及應支付委託人之融券賣出價款與融券保證金息，其率與費率由各證券商自訂定。息按融資融券成交日後第二營業日起迄清償日前一日之日數計算。0531060106020603060406050606060706080609三四五日一二三四五資買資買資賣長假效應96年至98年集中交易市場封關

16、前五日信用交易統計表日 期加權指數成交總值融資餘額融券餘額信用比資券互抵比9602087842.22832278475 22.328.0202097859.5397627787522.828.9502127776.3677927637221.746.4902137736.8381727467121.816.9002147809.4591027097019.116.679701287485.79116330965419.6310.5501297576.4296330715221.2115.3401307543.50111530545216.8513.5001317521.131246301352

17、16.7712.0602017673.99123629764817.6612.009801164353.7047012447221.8215.5001174366.1033712397526.8518.4801194366.7635612337620.7413.8201204242.6146312227417.909.3401284247.9749412047216.2511.8128標的證券停止過戶控管 為因應現信用交易以資養券之基本架構，於涉及股東權之衡時，即以維護融資買進者權為優先適用原則，是以，當發公司召開股東常會或除權除息時，為確認股東權歸屬者，除融券賣出者應回補外，亦應於停止過戶日

18、前一定期間停止融資買進與融券賣出；另為確保授信機構權，於除權、息交易日前日起，授信機構須就投資人信用交易帳戶之標的證券擔保維持率從事假除權作業。 證交所網站http/.tw交易資訊融資融券與可借券賣出額度 停資停券預告表29標的證券停止過戶控管日期星 期 融 券 融 資 01日五假除權計算日02日（非營業日）03日日（非營業日）04日一停止融券賣出五天05日二已融券者最後還券了結日06日三未還券者處分擔保品停止融資買進三天07日四08日五09日（非營業日）10日日（非營業日）11日一恢復融資融券（除權除息交易日）停止融資現金償還二天編製過戶清冊12日二最後過戶日核對過戶清冊，送集保公司13日三

19、停止過戶日30融券回補融券賣出者於發公司停止過戶第個營業日回補買進。回補事由：股東常會、除權除息、減資、合併之消滅公司。授信機構需完成融資買進者之過戶程序。臨時股東會計算融資人過戶股數作業要點計算不回補之融資過戶數，係將融資餘額減去融券餘額後之餘額數，再除以融資餘額。31債信控管融資擔保品證券市值原融券擔保品及保證金 原融資金額融券標的證券市值 100% （註：上市及上櫃有價證券合併計算） 擔保維持率：整戶計算、各筆追繳追繳價格之計算40元融資買進，跌至何價位須追繳？ 40元0.6 1.228.8元60元融券賣出，漲至何價位須追繳？ 60元1.9 1.295元追繳之因應方案追繳現 金現金償還補

20、繳全補166部補120以上有價證券抵繳了 結自了結斷頭處分新 增融資買進融券賣出新增資買以提高維持率？新增三要件：龍頭績優、長期底部、低價龍頭績優、長期底部、低價1000股1000股20元50融資自備款：10000元融資款：10000元；因1000股20元買進50融資比率當收盤價為20元時，擔保維持率為200當收盤價為16元時，擔保維持率為16035追繳程序信用餘額A股B股當日收盤，整戶低於120，A股維持率108，追繳通知通知送達之日二個營業日內補足0603整戶維持率1.166，次日不處分2.120與166間次日暫暫不處分3.120以下，次日處分0604處分不足，通知投資人次日補足0605投

21、資人不補足，次日處分0606授信機構得於債務清償範圍內，就信用帳戶餘額予以處分0607仍不足，限期清償並申報違約0602特性：整戶處分既存債務違 約申報有條件處分權060136資券互抵定義：係指投資人於當天就同種股票於分別融資買進與融券賣出，就同數予以互抵，投資人即就互抵結果與授信機構計算盈虧之交付。 型態：先資後券、先券後資成本：融券手續費功能：避險、套及增加交易37歷年信用交易統計表年總成交值信用交易比資券互抵比融資餘額融券餘額1998297,61945.6415.6815.684,298741999294,23744.2011.144,5564,556562000307,67240.93

22、10.741,955492001183,98328.2913.002,034792002219,20234.3512.372,2021482003204,81431.3010.962,734812004241,76928.959.612,6251392005190,50226.0710.372,278872006241,95024.2310.262,735952007335,04324.328.793,2593,259392008266,62220.619.821,20163單位：億元，萬張38融券賣出價格限制 87年9月4日因主管機關為配合當時證券市場發展需要，函示：委託人融券賣出之價格，不

23、得低於前一營業日收盤價 例外例外 一、標的證券 指數股票型證券投資信託基金受憑證（ETFETF） ETFETF成分股成分股（臺灣50指數 、臺灣中型100指數及臺灣 資訊科技指數 ），約150檔。 二、避險專戶 認售權證發人（929） 股票選擇權造市者（939） 結構型商品發人（864） 賣空含融券賣出與借券賣出交易類別改假設投資人乙於10/01，以50元融資買進A股票20,000股後，10/08收盤價50元，於10/09以53元融資賣出A股票20,000股後，該股即跳空漲停53.5元鎖死，委買10,000張，請問針對該筆交易有何因應之道？假設投資人甲於09：30，以50元現股買進A股票100

24、00股後，適有消息指出，中東油田爆炸，大盤反轉，請問投資人甲當日有何避險方法？ 昨日收盤價48元交易類別改現股：0融資代辦：1融券代辦：2融資自辦：3融券自辦：4借券賣出：5盤下限制借券賣出：6盤下限制豁免原則：盤上可改、資券同單、一單多類41融券套一、衍生性商品衍生性商品： 現買轉換公司債、存託憑證，券賣現股標的現買轉換公司債、存託憑證，券賣現股標的 當DR（存託憑證）與可轉換公司債與現股標的有一定價差存在時， 即現買DR（存託憑證）與可轉換公司債，同時融券賣出現股標的， 鎖住價差，至轉換現股時再予還券。 二、金控合併：金控合併： 現買消滅公司，券賣存續公司現買消滅公司，券賣存續公司 因認股

25、比率與股價差，致有套空間，即現股買進被合併公司， 融券賣出合併公司，鎖住價差，至新股上市日時還券。429292聲寶聲寶日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註10/2321112092066233151810271415.1010/24929135451719781788410702049114.9010/27574543820735411118020313166714.9010/28332056451360997554756525617897515.5010/298263801711000004805190188187115.3010/3029583063107508914565230719

26、128030415.2011/0622813255661265954881031288529829816.5011/0715541132415259706301114059778216.8011/10101271244766194187070110519603016.0043還券還券 非第一手不得還券非第一手不得還券： 87年02月19日台證（87）交字第04205號函，第一手定義為包括未曾轉讓之記名股票，及已轉讓並向發公司辦理過戶登記後，第一次轉讓之記名股票。至於在集中交易市場買進，尚未辦理過戶登記之無記名股票，則不包括在內 。 自己股票始得還券自己股票始得還券：依證券商辦理有價證券買融資融

27、券業務操作辦法第31條規定委託人融券賣出者，除有左情事外，不得以第三人有價證券申請現券償還：一、融券賣出之標的有價證券停止買賣期間。二、於停止過戶日前第個營業日之交易時間前，以前一營業日收盤價或參考價之漲幅百分之七委託融券買進無法成交者。【930412930412施施】 449393博達博達日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註06/015526134020679068189340905906/0228112738728886034661832405535306/031021253541934551081712141526479906/1451056284484848988873502386

28、6494406/1525028767578151538791611079804473306/1621097267277748008224391106/17004137735770116234228706/1800624167280011444214206/2101247126241301204213006/23051710833509840359677193081545歷史經驗一 86年10月08日起，有價證券買賣融資融券半年期限屆滿前，授信機構得斟酌客戶信用狀況，准允客戶展延期限個月，並以一次為限。 87年06月11日起，最低擔保維持率由百分之140調整為百分之120。 87年09月起，地雷

29、股顯現。修正前修正前140【三天補繳（21）一天處分（7）】1121126個月息（10）102修正後修正後120【二天補繳（14）一天處分（7）】999912個月息？46歷史經驗二89年01月01日實施，無償配股2元以上含2元入擔保維持率。89年04月13日融資餘額5956億元。89年12月30日融資餘額約1900億元，此即為融資斷頭散戶死光光。47歷史經驗二89年網路泡沫，流三高電子股（高股價、高股、高成長）（1000股）（200股） 1000股 200元 50 自備款100000元，融資款100000元 1.股價為100元時 ，其擔保維持率為120， 2.股價為99元時 ，其擔保維持率為1

30、18，需追繳 100000元 99元 1000股 50 99元 200 股 50 40600元48歷史經驗三 因應次級房貸及雷曼兄弟引爆之金融海嘯 自97年9月30日起至97年12月31日止，調降賣空授信額度，總10，借賣1，每日借賣0.3。 自97年10月15日起至97年12月31日止，停止融券賣出及借券賣出。 自97年11月28日起，恢復投資人從事上市（櫃）股票、受憑證及臺灣存託憑證之融券及借券賣出交易，惟賣出價格不得低於前一營業日收盤價。49歷史經驗三 年月份總成交值融資交易值融券交易值信用交易比資券互抵比2008062066.87 680.63 118.8019.34 10.61 20

31、08072252.10 793.04 118.8720.25 12.18 2008081998.30 695.03 119.4020.38 12.80 2008091916.91 663.00 133.5720.78 11.18 2008101276.84 470.12 5.5918.63 0.00 2008111139.45 457.05 2.9220.18 0.43 2008121415.53 554.33 75.0622.23 11.08 禁空期間，即是成交值萎縮成交值萎縮：50個案研析：訊碟一日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘備註05/083409294010280364147710

32、341605/0924463471227931746123657765605/12851221432856841044225601784205/138280630520587464116742911292909605/14202148261299425219051535214946505/158378524888102467656315434005408505/1669481269119967770290420064917505/1963017164176994145171813023127542490306/025061460873938738291777901299511711551個案研

33、析：訊碟二日期資買資賣現金資餘券賣券買現券券餘06/039506884656994479142813231401296006/052215922159138007021021362415524155102703611806/068196913016100750479109273549806/091396768416010824230000541266493106/109748809645109849922910937404806/1123422398307109476869329157397006/191654216547291045384599411978015007/0224391209720104730170105638472707/04轉換日