经济增加值外文文献翻译译文

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1、外文文献翻译译文一、外文原文原文：EconomicValueAddedEconomicValueAdded(EVA),whenappliedproperlyinacompany,impactsalldepartmentsanddecisions.TheequationforEVAaswellastheadjustmentsthatmustbemadetocurrentaccountingpracticesisthebasisforanunderstandingofAE.VThesuccessofEVAisdisplayedascompaniesthathaveimplementedEAVtov

2、aryingdegreesarecomparedwithcompaniesthathavenotimplementedEVA.OncetheargumentfortheoverallsuperiorityofEVAismade,traditionalperformancemeasuresandcurrentaccountingpracticesareevaluated.Then,theimportanceofcreatingvaluewithincorporationsbecomesapparent.Finally,adetailedexampleoftheimplementationproc

3、essthattookplaceseveralyearsagoatHarscoarguedinfavorofallcompaniesadoptingEVA.EconomicValueAddedEconomicValueAdded(EVA),forthelasttwotothreedecades,hasbeenreceivinganincreasingamountofattention.Thoughithasbecomeaviablebusinesspracticeformanylargecorporations,itstillhasnotsuccessfullyalteredtheapproa

4、chofmanycorporateleaders.EVAapproachesthefinancialaspectofcorporationsfromadifferentperspectivethanthattowhichmostexecutivesareaccustomed.ToraiseawarenessofthebenefitsofEVA,itisimperativetogainabasicunderstandingoftheideas,concepts,andimplicationsassociatedwiththeimplementationofpoliciesatcorporatio

5、nsthathaveadoptedEAV.EVAEquationAtitscore,theconceptofEconomicValueAddedisrelativelysimple.Thecomplexityisthattheconceptmustbeappliedtoeverybusinessdecisionatalllevelsofaparticularcompanytorealizethedesiredlong-runeffects(Stewart,1991).TheequationforEVAisasfollows:EVA=NetOperatingProfitAfterTaxes(NO

6、PAT)(Capital*TheCostofCapital).Thisideahelpsmanagersintegratetwobasicprinciplesoffinanceintotheirdailydecision-making.First,theprimaryfinancialobjectiveofallcompaniesshouldbetomaximizeshareholderwealth.Second,thevalueofacompanyisbasedoninvestorsexpectationsoffutureearningsexceedingorfallingshortofth

7、ecostofcapital.ThecostofcapitalisadecisivemeasurepertainingtocomputingEVA(Stewart,1991).Thecostofcapitalistherateofreturnacompanywouldexpecttoreceivehadtheyinvestedinadifferentvenuewithasimilarrisk(CostofCapital).Thisamountisthefigurethatdetermineswhetheracorporationisperformingwellorbadly.Althoughi

8、tmayappeartobeacashcost,itisactuallyanopportunitycost.Calculatingthetrade-offbetweenriskandrewardderivesanopportunitycost.Thecostofcapitalconsistsofariskfreerateofreturnandariskpremium.Long-termU.S.governmentbondsareconsideredriskfreebecauseofthevalueoftheentireeconomyaswellasthetaxingauthorityofthe

9、government.Toillustrate,assumetherateforriskfreegovernmentbondsis6%andaddtoittheriskpremium.Although,riskpremiumsvarybycompanyandindustry,mostinvestorsexpectfrom2%to10%inadditiontothegovernmentbondrate.Assumethattheriskpremiumis4%,addtheriskfreerateof6%,andthecostofcapitalinthisexamplewouldbe10%.The

10、SuccessofEVAToquantifytheextenttowhichcompaniesthatimplementEVAoutperformtheircompetitors,datawerecollectedbySternStewart(2002b).CompanieshaveseenhighreturnswhentheyutilizeSternStewartsEVAframeworkforperformancemanagement,value-basedplanningandincentivecompensation.Throughoutthe1990sthesesamecompani

11、es,onaverage,outperformedtheircompetitorsby8.3%annuallyduringthefirstfiveyearsaftertheyfirstadoptedEVA.Improvedoperatingmargins,strongercashflowgeneration,andquickerassetturnoverwerethecatalystsresponsibleforgreaterstockmarketperformance,whichcauseda$116billionincreaseinshareholderwealthbeyondthatof

12、theircompetitors.ThemarginofperformanceisgreaterstillforcompaniesthatuseEAVasaperformancemeasureandatoolfordeterminingmanagementcompensation.CompaniesthatonlyusedEVAasaperformancemeasuredidnotobtainsuchimpressiveresults(Stewart,2002b).EVAvs.OtherFinancialPerformanceMeasurementsThoseinfavorofusingEVA

13、asaperformancemeasurearguethatitissuperiortootherperformancemeasuresforthefourfollowingreasons:itisnearertotherealcashflowsofthebusinessentity;itiseasytocalculateandunderstand;ithasahighercorrelationtothemarketvalueofthefirmanditalignsthegoalsofmanagementwiththeinterestsoftheshareholders.EVAissuperi

14、ortoconventionalmeasuressuchasReturnonInvestment(ROI),ReturnonEquity(ROE),andReturnonAssets(ROA)becausethesecalculationsarebasedonaccountingfigures.UsingGenerallyAcceptedAccountingPrinciples(GAAP),theassetsinthebalancesheetarecarriedbasedonhistoricalcostswhile,withtheexceptionofdepreciation,revenues

15、andexpensesarerecognizedaseitheraprofitoralossattheircurrentvalue.Duetothisinaccuracyinthecalculationofthevalueofassets,theratesofreturndonotaccuratelydeterminetheactualreturnonagiveninvestment.Assuch,therateofreturnisusuallylowerinthefirstfewyearsandhigherinthelatteryears.However,ifthevalueofthemix

16、ofassetsisclosetothecurrentvalueoftheassets,thedistortionwillnotbeassignificantaswhenthevalueoftheassetsisfarbelowthecurrentvalue.Mostcompaniesrarelyhavetheneededassetmixtomaketheseaccountingmeasuresaccurate;therefore,theycannotberegardedastrueindicationsoftheperformanceofthecompany.EVAasaCorporateP

17、hilosophyEVAisaconceptthatisnoteasytounderstandbutcanbeimplementedwithcareateverylevelofanorganization.Corporationsacrosstheglobe,evensomestateownedenterprisesintheUnitedStates,haveadoptedEAVasacorporatephilosophy.OneimportantadvantageofEVAisthatitimprovesbusinessliteracybecauseofitssimplisticconcep

18、t.Businessliteracyistheattemptofmanagementtomakeallemployeesawarethatforanyactivitytocreatevalue,thereturnneedstoexceedthecostofcapitalforthatparticularactivity.Italsotakesintoconsiderationthecostofcapital,whichmanyotherconventionaltechniquesfailtoincorporateintotheircalculations.WhatDeterminesCompa

19、nyValue?IndealingwiththetopicofEconomicValueAdded,manyquestionssurfaceforwhichthemostastuteprofessionalsinbusinesscannotagree.Themostcommonoftheseishowoneistodeterminethevalueofacompany.Tobegin,severalmythsthataboundinthemarketarefollowedbysomevaluationconcepts.Ifonewastoaskseveraltopexecutiveshowva

20、luewasdeterminedandsharepricesset,theremaybeanswersusingthecombinationofseveralfinancialperformancefactorssuchasearnings,growthrates,returnsbookvalues,cashflows,dividends,andtradingvolumes.Withthiswidevarietyofanswers,itiseasytounderstandtheconfusionmanytopmanagershaveindeterminingwhatinvestorswant.

21、Therefore,theycannotrealisticallymakewisebusinessdecisionsthatwillmaximizeshareholderwealth-theultimategoalinbusiness(Stewart,1991).EarningsorEarningsperShareOneareaofcontroversyisdeterminingwhetherearningsorcashflowsdeterminestockprices.Tocalculateshareprices,onemayuseearningspershare(EPS)andthepri

22、ce/earningsmultiple(P/E).Thismethodisparticularlyappealingbecauseitissosimple.However,itistheverysimplicitythatmakesitanunreliablemeasureofvalue.TheaccountingmodelassertsthatWallStreetdeterminessharepricesbymultiplyingEPSbyanappropriateP/E.Ifthiswerethecase,acompanywithEPSof$0.50andaP/Eof5,wouldsell

23、at$2.50.ThemajorfaultwiththismethodisthatitassumesthattheP/Eremainsstatic.Inreality,P/Echangesfrequentlywithacquisitions,newinvestmentopportunities,andwithchangesinfinancialstructureandaccountingpolicies.Therefore,EPSdonotprovideareliablemeasureofvalue.Incontrast,theeconomicmodelassumessharepricesar

24、etheresultofevaluationsoffuturecashflowsandtheriskofthecashreceiptsofabusinessbysophisticatedinvestors.Inmanyfirms,cashflowandearningsriseandfallsimultaneously,soitisdifficulttodeterminewhichfactoristheprimarycausefortheresultingstockprice.Studieshavebeenconductedtofindtheevents,whichcausecashflowan

25、dearningstodepartinaparticularcompany.Thesestudiesconcludethatfuturecashflowsaremoreimportantinthecalculationofsharepricesthanearnings.Investorscaremoreaboutcashthanacompanysreportedearnings.Manycompaniesinflatetheirsalestoshowhigherearningsforthebenefitoftheinvestor.Ifaninvestoristoinvestwisely,hew

26、illignoretheearningsandlookatthecompanysfuturecashflowstobeproducedduringthebusinessexistence.EconomicModelvs.AccountingModelThemostimportantdifferencebetweenthetwomodelsisthattheaccountingmodelreliesonthebalancesheetandincomestatementwhiletheeconomicmodelreliesonusesofcashanditssource.Thisbecomessi

27、gnificantwhenacompanychoosesfromavarietyofaccountingmethods.Usingtheaccountingmodel,itmakesabigdifferencewhetheracashoutlayisexpensedontheincomestatementorcapitalizedonthebalancesheetbecauseearningsarethedrivingforce.Usingtheeconomicmodel,itonlymatterswherethecashoutlayisrecordedwhenitaffectstaxes.U

28、ltimately,earningsareaffectedbytheaccountingproceduresacompanyuses,suchaschoosinganinventorycostingmethod,amortizinggoodwill,accountingforresearchanddevelopment,anddeterminingbookvalue.CorporationValuationDecisionsinanycompanyshouldbemadeexclusivelyonthebasisofwhichdecisionsincreasethevalueofthecomp

29、anythemost.Therefore,amethodisneededtodeterminetheoutcomeofdifferentbusinessstrategiesandfinancialstructuringinrelationtothecompanystockmarketvalue.Thatmethodistoprojectthemostlikelyscenariosforavarietyofbusinessdecisionsinareassuchascosts,benefits,risks,andrewards.Notonlycanavaluationframeworkprovi

30、demanagementawaytoselectastrategy,butalso,itcanplaceavalueonaconsolidatedcompanyanditsindividualbusinessunitsaswellasonacquisitionanddivesturecandidates.Corporatevaluationscandeterminewhetheracompanyiscurrentlytradingforfairvalueandwhetheritshouldraiseorretireequityatthecurrentprices.Privatelyheldco

31、mpaniesshouldconductvaluationsperiodicallytodeterminethesharevalueforemployeestockownershipplansaswellasformanagementincentives.Itishelpfulforprivatelyheldcompaniestohavethisvaluationdoneasawayofdeterminingtheirprogressincreatingvalueforthefirm.Avaluationframeworkforindividualbusinessunitsshowswhich

32、onesareperformingwellbycreatingvalueandwhichareunderperformers.Doingsowillgivemanagementaclearerpictureastowhichbusinessunitsneedtobeinvestedinmostheavilyandwhichonesshouldbedivestedorrestructuredtomaximizetheirvalue.Thisiscrucialforanybusinessbecausepoorperformanceofpartofonecompanybusinesshastheca

33、pabilitytodestroymarketvalue.AstudyconductedbyStewart(1991)foundthatinoneparticularcompany,30%ofitsbusinessaccountedfor200%ofitstotalmarketvaluewhiletheother70%ofthebusinesswasdestroying100%ofitsmarketvalue.Hence,thecompanywasunknowinglydevotinglargeamountsofresourcestobusinessthatneverearneditscost

34、ofcapital.Lastly,avaluationframeworkwillhelpmanagementdeterminehowmuchitshouldpayforapotentialacquisition.Overpayingwillquicklyreducetheacquirerowsnmarketvaluewhileincreasingitschancesforgettingacquiredinthefuture.Valuationcanalsobeusedinreverse.Asmentionedpreviously,stockpricesconveytheexpectations

35、ofinvestorsregardingacompanysprospectsandrisks.Therefore,avaluationframrkecwaonbeusedtodevelopprojectionsthatequatetothatcompanysactualmarketvalue.Thenaninvestorcanusetheseprojectionstosetbreak-evengoals.Thiswillensurethatinvestorsearntheirrequiredrateofreturnoninitialinvestment(Stewart,1991).Conclu

36、sionEconomicValueAddedisatopicthatencompassesalllevelsofbusinessoperations.ItisimperativethatmeasuresbetakentoensureallmembersofacompanyarecommittedtotheprinciplesofEVA.“EAVismorethanaperformancemeasure;itisthefocalpointofamanagementsystemandamindset.EAVaffordstheCompanytheabilitytoestablishclear,ac

37、countablelinksbetweenstrategicthinking,capitalinvestment,day-to-dayoperatingdecisions,andshareholdervalue”(Stewart,2003,1).Source:MDHoule,2008.EconomicValueAdded.SeniorHonorsPapers,pp.1-29.二、翻译文章译文：经济增加值经济增加值（EVA），当适当应用于一个公司时会影响各部门和决定。经济增加值的公式以及调整,必须以当前会计实践的理解为基础。经济增加值的成功与否在于显示企业实施不同程度的经济增加值与公司尚未实施经

38、济增加值的比较。一旦有人认为,这一整体优势是由于经济增加值造成的,传统的业绩指标和当前会计实践就需要被进行评估。然后,在公司内创造价值的重要性就会变得明显。最后,以一个几年前发生在哈斯科集团的详细实例的实施过程,来证明哈斯科集团赞成所有公司采用经济增加值。经济增加值经济增加值（EVA）,在最后的二、三十年中,已经吸引了越来越多的关注。虽然它已经成为许多大公司商业实践的可行方法之一,但是在改变公司的领导人方面它还有不成功的地方。与大部分高管们的生活相比，经济增加值从不同的角度探讨企业财务方面。为了提高经济增加值益处的意识，必须对采用了经济增加值的公司政策实施相关的思想、观念、含义的进行基本了解。

39、经济增加值的计算方程经济增加值这个核心概念是相对简单的。其复杂的概念必须适用于各级的一个特定公司实现预期长期效应的各种商业决定（斯图尔特，1991）。经济增加值的公式如下：经济增加值=税后净营业利润（NOPA）T-（资本*资本成本率）经济增加值这个想法帮助了经理们整合两个财务的基本原则以融入日常决策。首先，基本的财务目标应该是所有公司的股东财富最大化。第二，一个公司的价值是基于投资者对股票未来盈利的预期超出或降低资本成本。资本成本的计算决定着有关经济增加值的措施（斯图尔特，1991）。资本成本率是公司希望得到的关于他们投资一个不同的地点有类似风险回报的比率（资本成本）。这个数字是决定公司执行好

40、与坏的指标。尽管它可能会出现现金的支出，但其实是机会成本。机会成本是通过计算风险之间的平衡和奖励来汲取的。资本成本率由一个无风险回报率和一个风险溢价组成。长期的美国政府债券被认为是无危险的,因为整个经济以及税务部门政府的价值。例如,承担无风险利率的政府债券是6%其中增加了风险溢价。虽然,风险溢价受公司和行业的改变,但大多数的投资者期望值为2%-10%，除了政府债券率。假设风险溢价是4%,加上无风险利率6%,则资本成本率在这个例子是10%。成功的经济增加值根据斯图尔特公司（2002b）的数据收集，实施经济增加值的公司的量化程度胜过他们的竞争对手。他们利用斯图尔特公司的经济增加值进行绩效管理、价值

41、规划和激励补偿时，公司已经看见了高回报。在20世纪90年代这些相同的公司，在他们首次采用经济增加值后的前五年以平均每年8.3%的比率超越其对手。改进的生产利润、较强的现金流产生、更快的资产周转率是较大的股票市场表现的催化剂，这导致了超出其竞争对手116亿美元股东财富的增加。绩效的利润对于将实施经济增加值作为绩效评价的措施和决定管理报酬的工具是较大的。只用经济增加值评定绩效的公司并没有获得这样令人印象深刻的结果（斯图尔特，2002b）。经济增加值与其他业绩评价措施的比较那些赞成使用经济增加值作为绩效评价措施的人认为经济增加值明显优于其它业绩指标，有如下四个原因：一、它离真正的现金流量更近，企业很

42、容易计算和理解。二、对市场价值的公司具有较高的相关性，它的目标与股东利益相一致。三、经济增加值优于传统业绩评价的措施，诸如投资报酬率（ROI），净资产报酬率（ROE和资产U益率（ROA,因为这些指标的计算结果是基于统计数据算得的。四、使用一般公认会计原则（GAAP编制，资产在资产负债表的上根据历史成本得出的同时，除了折旧、税收和费用在他们目前的价值被公认为任何一个利润或损失。由于这种资产价值计算的不精确性，回报率不准确地确定了实际的投资回报。同样地，回报率通常也要低于前几年或高于后几年。然而，如果资产组合的价值接近当前的资产价值，资产价值远低于当前价值这种扭曲不会那么典型。大多数公司很少有需要

43、资产组合使这些会计核算准确的办法，因此，他们不能被视为是公司绩效评价的真实的迹象表明。经济增加值作为公司的宗旨经济增加值是一种观念，那不是很容易理解，但可以通过关心一个组织的每一水平实现。公司在世界各处，甚至一些国家的企业在美国，都采用了经济增加值作为公司的宗旨。经济增加值的优点之一是它可以提高业务素质，因为它简单的概念。业务素质是管理人尝试，让所有的员工觉得，什么活动都可以创造价值，返回需要超过该特定的活动的资本成本。它也考虑了许多传统的方法未能纳入的资本成本的计算。是什么决定了公司的价值呢?在处理经济增加值的话题中，许多问题连最精明的专业人员意见也不一致。最常见的问题是你怎样确定一个公司的

44、价值。开始的时候，市场上充满了几个神话评价的概念。如果一个人正在问几个高层管理人员如何确定价值和股票价格，他们可能会利用相结合的几个财务指标比如收入、增长率、账面价值回报率、现金流量、股息和交易量回答你。不难理解会有各种各样的答案，因为许多高层管理者已经决定什么是投资者希望听到的。因此，他们不能实际地作出明智的商业决策，股东财富最大化的终极目标在商业领域（斯图尔特，1991）。收入或每股收入这场争论的一个方面是为了确定是收入还是现金流量决定股票价格。计算股票价格的方法，一种是用每股收益（EPS和价格与U入的比（P/E）。这个方法特别吸引人，因为它就是这么简单。然而，它是很简单，以至于使它成为一

45、个不可靠的衡量价值的尺度。会计模式断言华尔街股票价格是由每股收益乘以一个合适的市盈率决定的。假设这里这个例子，一个公司每股收益为0.5美元，市盈率为5，会以2.5美元出售。该方法的主要毛病是它假设市盈率保持不变。事实上，市盈率与采购、新的投资机会、变化的财务结构和会计政策有着紧密的关系。因此，每股收益提供不了一个可靠的衡量价值的尺度。相比之下，经济模型假定的股票价格是未来现金流量评估和商业投资者现金收入的风险共同的结果。在许多公司，现金流和盈利的上升与下降是同时的，所以很难确定哪些因素是股票价格产生的主要原因。研究一个现金流和收入分离的特定公司。这些研究得出的结论是，未来现金流量在计算股价上比

46、收入更重要。与一个公司报告出来的收益相比，投资者更关心现金。许多公司虚报他们的销售量以显示较高的投资者的利益。如果投资者明智地投资，他会忽视收入而去看公司存在的业务产生的未来现金流量。经济模型与会计模型这两个模型之间最重要的差别是会计模型依靠资产负债表和损益表而经济模型依赖于使用的现金和它的源头。这已经成为一个公司在多种会计处理方法中选择模型的象征。使用会计模式，这对于现金支出是否列入利润表还是资产负债表有重大影响，因为收入是驱动力。使用经济模式，它只关心当影响税的情况下现金支出走向的记录。最后，收入是通过公司使用的会计程序而受影响的，例如，选择合适的库存成本法，摊销商誉，会计研究和发展，并确

47、定账面价值。公司评估任何公司的决定应在增加公司价值最大化的基础上决定。因此，需要一种方法来决定不同的商业策略和金融构建与公司股票市场价值之间的关系。这种方法是用来估计地区多种商业决策中最可能的情况，例如成本、利益、风险和回报。评估框架不仅可以给管理者提供一个选择战略的方法，还可以在合并公司和它的业务单元中放置一个价值以获取和剥夺候选人。公司的评估可以决定一个公司目前交易是否为公允价值和是否应该提高或退休目前的普通股价格。私营企业应定期进行评价以确定职工持股计划和管理激励。它有利于私营公司把这个评估作为公司创造价值进展的方法。评估个体业务单元的框架显示了哪些是通过创造价值来表现良好的，哪些是不振

48、人力的。这样做会让管理者更清楚地理解哪个业务单位最需要投资，哪个应被剥夺或结构重组以至能够最大限度地提高他们的价值。这对任何交易都是非常重要的，因为表现欠佳的公司其交易有能力摧毁其市场价值。斯图尔特（1991）所做的一项研究发现，在一个特定的公司，有30%的交易占200%的总市值，而其他70%的商业粉碎了其100%的市场价值。从中可见，公司不知不觉的奉献了大量的资源而从未赚取过商业资本成本。最后，评估框架将会帮助管理者确定应向潜在收购支付多少。多付将迅速减少购买方的市场价值，同时增加了未来的获得机会。评估也可以应用在相反的方面。如前所述，股票价格对投资者表达了对于一个公司的前景和风险。因此，评估框架可以用来改善等同于公司的实际市场价值的规划。然后投资者可以使用这些规划设置盈亏平衡的目标。这将确保投资者获得其在初次投资所需的回报率（斯图尔特，1991）。结论经济增加值，涵盖了所有级别的经营活动。所以有必要采取有效措施保证一个公司的所有成员承诺经济增加值的原则。“经济增加值不仅仅是一种绩效衡量指标，也是管理制度和心态的重点。经济增加值为公司提供了一个清晰的，与战略思路之间联系的责任、资本投资、日常的经营决策以及股东价值的能力”（斯图尔特，2003，1）。来源：何马蒂.2008.经济增加值.高级荣誉论文，P1-29