中国债券市场分析报告(XX年11月份)

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1、中国债券市场分析报告（2021年11月份）研究发展部目录一、债券市场概述1二、企业债3三、公司债10四、中期票据15五、短期融资券18六、金融债23一、债券市场概述2021年1-11月份，我国债券市场共发行2,414期债券（不包括国债和央行票据），累计规模57,368.35亿元，相比于去年同期的1,359期和42,638.31亿元，分别增长了77.63%和34.55%。从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行203期，募集资金23,378.50亿元，占2021年1-11月已发行债券总规模的40.75%，其中政策性银行发行163期，累计金额20,295.80亿元，占已发行金融债券的8

2、6.81%。而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行920期，规模达13,990.00亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了61.12%和46.47%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1年期以下）共发行45期，募集资金478亿元。这期间，中期票据共发行689期，发行规模为10,350.32亿元，同比分别增长了71.82%和40.35%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1年期以上）共发行140期，发行金额2,408.30亿元。另外，企业债券发行426期，累计规模7,223.53亿元，发行期数和规模同比分别增长了147.67%和146.75%；公司债券发行173期，募集

3、资金2,281.00亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了127.63%和93.52%。总体而言，2021年1-11月份各类债券的发行规模同比均大幅度增长，这主要与决策层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-11月份短期融资券和中票票据合计发行24,340.32亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国债和央行票据）的71.61%。表1 2021年1-11月份债券市场累计发行情况债券品种2021年1-11月发行期数（期）2021年1-11月发行期数（期）期数同比2021年1-11月发行规模（亿元）2021年1-11月发行规模（亿元）规模同比企

4、业债券172426147.67%2,927.487,223.53146.75%公司债券76173127.63%1,178.702,281.0093.52%可转换债券93-66.67%413.20145.00-64.91%中期票据40168971.82%7,374.7310,350.3240.35%短期融资券57192061.12%9,551.6013,990.0046.47%金融债券13020356.15%21,192.6023,378.5010.31%资料来源：鹏元整理单就11月份而言，共发行326期债券，发行规模6,293.10亿元，和10月份相比，发行期数和发行规模分别增长了15.60%

5、和2.52%。其中，企业债发行51期，发行规模662.00亿元；公司债券22期，发行规模423.70亿元；中期票据101期，发行规模1,148.60亿元；短期融资券126期，发行规模1,484.30亿元；金融债券26期，共发行2,574.50亿元。和10月份相比，公司债券和金融债券的发行规模均出现了一定的增长，而企业债券、中期票据以及短期融资券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为企业债券的-43.05%。另外，和去年同期相比，企业债和中期票据发行规模同比出现了一定的下降，而公司债券、金融债券和短期融资券发行规模则大幅增加，分别增长了132.80%、69.60%和51.86%。表22021年1

6、1月份债券市场环比发行情况债券品种12年10月份期数（期）12年11月份期数（期）环比12年10月份规模（亿元）12月11月份规模（亿元）环比企业债券6951-26.09%1,162.50662.00-43.05%公司债券2922-24.14%286.70423.7047.79%可转换债券1-60.00-中期票据8110124.69%1,174.421,148.60-2.20%短期融资券8412650.00%1,905.301,484.30-22.10%金融债券182644.44%1,549.402,574.5066.16%资料来源：鹏元整理表32021年11月份债券市场同比发行情况债券品种1

7、1年11月份期数（期）12年11月份期数（期）同比11年11月份规模（亿元）12月11月份规模（亿元）同比企业债券1951168.42%831.00662.00-20.34%公司债券172229.41%182.00423.70132.80%可转换债券-中期票据7710131.17%1,411.031,148.60-18.60%短期融资券6612690.91%977.401,484.3051.86%金融债券1126136.36%1,518.002,574.5069.60%资料来源：鹏元整理二、企业债2021年1-11月份，共发行企业债券426期，同比增长147.67%；累计募集资金7,223.5

8、3亿元，同比增长146.75%。单就11月份而言，共发行企业债券51期，募集资金662.00亿元，环比分别下降26.09%和43.05%。其中11月份共发行城投债43期，发行规模498.00亿元，期数和规模占比达84.31%和75.23%。图1 2021年1-11月份企业债券发行情况资料来源：鹏元整理就区域分布而言，企业债券的发行以东部地区为主导。2021年1-11月份，江苏省共发行企业债券62期，发行期数位居全国首位，北京、浙江、山东的发行期数分别位列第二、三、四位。从发行规模来看，北京独占鳌头，共2,742亿元；其次是江苏省，共发行762.18亿元；浙江省以333.4亿元的规模位列第三位。

9、11月份，江苏省的企业债券发行期数最多，共8期，占比15.69%；北京地区的企业债券发行规模最大，累计募集资金128亿元，占比19.34%；。此外，11月份贵州省和河南省的企业债发行规模增长较快，分别发行了47亿元和41亿元，比10月份分别增加了147.37%和141.18%，跃居第五、六位。图2 2021年11月份企业债券区域分布资料来源：鹏元整理就发行期限而言，企业债券发行期限以7年期为主。2021年1-11月份，7年期的企业债券共发行276只，占比64.79%，累计募集资金3,652.5亿元，占比50.56%。发行规模位居第二的是10年期债券，共募集资金1,730.5亿元，占比23.96

10、%；发行期数位居第二是6年期债券，共发行了78期，募集资金773.93亿元。11月份，7年期的企业债券共发行39只，占11月份总发行期数的76.47%；累计募集资金458.00亿元，占11月份总发行规模的69.18%。10年期债券发行了4只，募集资金116亿元，发行规模位居第二；6年期债券发行了6只，募集资金61亿元，发行期数位居第二，发行规模位居第三。可见，企业债以7年期、10年期和6年期债券为主，1-11月份，这三种期限的企业债的发行规模合计占比达85.23%。另外，1-11月份发行的426只企业债中，有81只债券为含权设计债券，其余345只为非含权设计债券。其中含权期限为“5+2”和“3

11、+3”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为37只和18只，合计占比达67.90%。11月份发行的51期企业债中，含权设计债券共计10期，占总数的19.61%；其中，含权期限为“5+2”的债券最多，共6只，占到含权设计债券总期数的60%。图3 2021年1-11月份企业债券发行期数期限结构分布图4 2021年11月份企业债券发行期数期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理图5 2021年1-11月份企业债券发行规模期限结构分布图6 2021年11月份企业债券发行规模期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就增信方式而言，2021年1-11月份发行的426期企业债券中，有255

12、期没有采用任何增信方式，占企业债发行总期数的59.86%，剩余171期均采用了不同种类的增信方式。其中，有97期债券采用了第三方担保，采用抵押担保的共有47期，采用银行流动性支持的共16期。11月份发行的51期企业债券中，有32期未采用增信方式，占比达62.75%；在采用了增信方式的19只债券中，采取第三方担保的有10期，占企业债发行总期数的19.61%；采取抵押担保的有4期，占比7.84%；采取银行流动性支持的有3期，占比5.88%。目前来看，第三方担保和抵押担保仍是企业债券最主要的两种增信方式。图7 2021年1-11月份企业债券增信方式统计图8 2021年11月份企业债券增信方式统计注：

13、按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项等级而言，企业债券的债项等级集中在AA级，其次是AA+级。2021年1-11月份，共发行AA级企业债券248期，占比58.22%；AA+级118期，占比27.70%；AAA级52期，占比12.21%；AA-级8期，占比1.88%。11月份，AA级的企业债券共发行29期，占比56.86%。另外，AA+级发行了16期，AAA级发行了6期。图9 2021年1-11月份企业债券债项等级分布 图10 2021年11月份企业债券债项等级分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就企业债券评级市场占有率来看，2021年1-11月份共

14、有393家企业发行企业债券，鹏元资信参与了171家企业的债券发行，市场份额占比达43.5%；其次为大公国际，评级了80家，占总数的18.6%；再次是中诚信国际，评级了73家，占比为18.6%；上海新世纪和联合资信分别评估了39家和29家，市场占比分别为9.9%和7.4%。11月份，鹏元资信参与了15家企业的债券发行，占总数的30.6%；大公国际和中诚信国际分别评估了13家和11家。图11 2021年1-11月份企业债评级市场占有率 图12 2021年11月份企业债评级市场占有率注：按企业债券发行期数统计 注：按企业债券发行期数统计就发行利率而言，11月份AAA级债券的平均发行利率为5.39%，

15、较10月份的5.31%上升了8bp；AA+级债券的平均发行利率为6.47%，与10月份持平；AA级债券的平均发行利率为6.91%，环比下降25bp。表4 2021年11月份企业债平均发行利率债项级别AAAA+AAA平均发行利率（%）6.916.475.39平均利差（%）2.512.070.99注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值就行业分布而言，企业债券的发行人以工业企业为主导。2021年1-11月份，共有8个行业的企业参与了企业债券的发行，包括工业、金融、公用事业、能源、消费、材料、医疗保健和信息业，相比前10个月新增了信息行

16、业。其中，工业企业共发行281只企业债券，占比65.96%，居于首位。金融业企业共发行97只，占比22.77%，位居第二。公用事业类企业发行了20只，消费和能源业各发行了10只，信息和医疗行业各发行了1只。11月份，主要有6个行业的企业参与了企业债券的发行，分别为工业、信息、消费、金融、能源和公用事业。其中，工业企业共发行32期，占比62.7%；其次是金融企业，共14期，占比为27.5%。公用事业发行了2期，消费、信息和能源业各发行了1期。工业和金融类企业稳居前两位。图13 2021年1-11月份企业债券行业分布图14 2021年11月份企业债券行业分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业

17、债券发行期数统计就承销机构而言，2021年1-11月份，共有58家证券公司参与了企业债券的承销工作。国开证券的承销规模和承销期数均居首位，共承销了64期，累计承销金额752.82亿元。国泰君安证券的承销规模位居第二，共承销了524.99亿元，然后是中国银河证券（承销规模485.83亿元）、中信建投证券（承销规模452.93亿元）和国信证券（承销规模414.00亿元）。从11月份的情况来看，国开证券承销规模72.50亿元，位居第一；银河证券和中信建投证券分别以69.50亿元和59.00亿元的承销规模位居二、三位。表5 2021年1-11月份企业债券主承销机构统计序号机构名称承销规模合计（亿元）承

18、销期数（期）联席保荐期数（期）1国开证券有限责任公司752.8264432国泰君安证券股份524.9936213中国银河证券股份485.8331104中信建投证券股份452.9337105国信证券股份414.003726宏源证券股份358.182897中信证券股份356.6619168平安证券有限责任公司282.3330109申银万国证券股份248.33121210中银国际证券有限责任公司229.00191011中国国际金融200.00131312齐鲁证券193.2518713安信证券股份168.6610814中国中投证券有限责任公司166.9015415海通证券股份165.0017116广发

19、证券股份156.5015917西南证券股份148.0011618华泰联合证券有限责任公司142.839519广州证券有限责任公司123.5013320招商证券股份116.336421长江证券股份105.0012222国海证券股份102.009123光大证券股份98.007424民生证券股份84.009325华林证券有限责任公司77.007026瑞银证券有限责任公司76.005127信达证券股份73.507128兴业证券股份63.007029华龙证券有限责任公司59.004130德邦证券有限责任公司57.006231太平洋证券股份55.507132国金证券股份55.004033中德证券有限责任公

20、司51.334434中原证券股份47.004135中航证券47.005136英大证券有限责任公司45.004437南京证券有限责任公司45.004038华英证券有限责任公司36.004039第一创业摩根大通证券有限责任公司36.004040摩根士丹利华鑫证券有限责任公司30.003041渤海证券股份30.003042财通证券有限责任公司29.003043财富证券有限责任公司26.002144上海证券有限责任公司25.002045东方证券股份22.002046东兴证券股份20.003047首创证券有限责任公司18.001048东吴证券股份17.002049新时代证券有限责任公司16.001050

21、瑞信方正证券有限责任公司15.502151天风证券股份15.002052日信证券有限责任公司15.001053世纪证券有限责任公司10.602054东北证券股份10.001055金元证券股份8.001056浙商证券股份7.001057中国民族证券有限责任公司6.001058东莞证券有限责任公司5.0010资料来源：鹏元整理三、公司债2021年1-11月份，公司债券共发行173期，募集资金2,281.00亿元，发行期数和发行规模较去年同期分别增长了127.63%和93.52%。单就11月份而言，公司债券共发行22期，环比下降24.14%；发行金额为423.70亿元，环比上升47.79%。11月份

22、是2021年以来公司债发行规模最大的月份，本年度公司债发行规模的另一个高峰是6月份。图15 2021年1-11月份公司债券发行情况资料来源：鹏元整理就2021年1-11月份公司债发行主体的区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模来看，北京均独占鳌头，共发行了34期，募集资金833.80亿元。此外，广东、湖北、安徽和浙江的发行规模也相对突出，分别发行了182.4亿、129.7亿、105.5亿元和97.8亿元。北京、广东、湖北、安徽和浙江五个省市合计发行公司债券81期，募集资金共计1,349.2亿元，发行期数和发行规模总占比达46.82%和59.15%。值得注意的是，11月份，安徽省公司债发行量

23、的增长幅度非常迅速，共发行了62.6亿元，比前10个月的总发行金额42.9亿元还要高出45.92%。图162021年1-11月份公司债券区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限来看，1-11月公司债的发行期限包括3年、4年、5年、6年、7年、8年、10年和15年8个品种，其中5年期公司债券占据半壁江山，共发行93期，募集资金1,153.60亿元，发行期数和发行规模总占比分别为53.8%和50.6%。从发行期数上看，位列第二和第三的分别是7年期和3年期债券，占比分别为18.5%和13.9%；从发行规模上看，位列5年期债券之后的依次是3年期、7年期和10年期债券，规模占比分别为15.8%、13.1%和

24、13.0%。而11月份发行的22期公司债中，仍以5年期债券为主导，共发行了14期，占比为63.64%。就债券的含权期限而言，1-11月份发行的173期公司债中，有100期是含权债券，占总期数的比重达57.8%。其中含权期限为“3+2”的债券占绝对优势，共62期，占含权设计债券总数的62.0%。其次为含权期限为“5+2”的债券，共25期，占含权期限债券总数的比重为25.0%。图17 2021年1-11月份公司债券发行期数期限结构分布图18 2021年1-11月份公司债券发行规模期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就债项级别而言，2021年1-11月份发行的173期公司债券中，AA级别

25、的有79期，占总期数的45.66%；AAA级别的有50期，占比28.90%；AA+级别的有41期，占比23.70%；AA-级别的只发行了3期。其中，11月份发行的22期公司债中，AAA级有6期，AA级有11期，AA+级有5期。从行业分布上来讲，2021年1-11月份发行的173期公司债券中，工业、材料、和消费行业占据主导地位，共计占发行总期数的72.8%，其中，工业类企业发行了49期，占比28.3%；材料类企业发行了46期，占比26.6%；消费类企业发行了31期，占比17.9%；公用事业和能源类企业各发行了18期和12期，分别占比10.4%和6.9%。图19 2021年1-11月份公司债券债项

26、级别分布图20 2021年1-11月份公司债券行业分布注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就发行利率而言，11月份同级别的公司债券的平均发行利率较上月有所下降。其中，AA级债券平均发行利率为6.50%，比10月份的6.57%下降了7bp；AA+级的平均发行利率为5.41%，比10月份下降了6bp；AAA级的平均发行利率为4.91%，比10月份的5.05%下降14bp。表6 2021年11月份公司债平均发行利率债项级别AAAA+AAA平均发行利率（%）6.50 5.41 4.91 平均利差（%）2.10 1.01 0.51 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均

27、值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值。资料来源：鹏元整理就采取的增信方式而言，主要以第三方担保为主。2021年1-11月份共发行的173期公司债券中有109期未采取增信方式，占63.01%，其余64期债券则采取不同类型的增信方式。具体而言，有59期采取第三方担保方式，占比34.10%；有3期用了质押担保方式。而11月份发行的22期公司债中，有10期采用了第三方担保，1期采用了第三方担保+抵押担保方式，而其余11期未采用增信方式。图21 2021年1-11月份公司债券增信方式统计图22 2021年11月份公司债券增信方式统计注：按照公司债债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统

28、计就公司债评级市场占有率而言，2021年1-11月份，共有137家公司发行了公司债券，其中，鹏元资信评估了47家，占比为34.31%；中诚信证券评估了36家，占比为26.28%；联合信用评估了31家，占比为22.63%；上海新世纪和大公国际分别评估了11家和10家，占比分别为8.03%和7.30%；东方金诚评估了2家。11月份，共有19家公司发行公司债券，其中鹏元资信评估了9家，占比为47.37%，中诚信证券评估了6家，排名第二。图23 2021年1-11月份公司债评级市场占有率图24 2021年11月份公司债评级市场占有率注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计从承销机构来看

29、，2021年1-11月份共有48家机构参与了公司债券的发行承销。从承销金额来看，中信证券以207.17亿元的承销规模排名第一，中金公司则以200.00亿元的承销金额位列第二，中银国际和国泰君安证券分别以181.87亿元和177.40亿元的承销规模排名第三和第四位。此外，瑞银证券、招商证券和中信建投的表现也较为突出，分别承销了174.99亿元、165.16亿元和162.20亿元。从承销期数来看，国泰君安主承销21期，位列第一；中金和中银国际并列排名第二，各主承销了17期。表7 2021年1-11月份公司债券主承销机构统计序号机构名称承销规模合计（亿元）承销期数（期）联席保荐期数（期）1中信证券股

30、份207.171352中国国际金融200.0017143中银国际证券有限责任公司181.871544国泰君安证券股份177.4021125瑞银证券有限责任公司174.9917166招商证券股份165.1612107中信建投证券股份162.201538广发证券股份117.30819海通证券股份90.807110中国银河证券股份84.275311平安证券有限责任公司74.3816112中德证券有限责任公司73.304113高盛高华证券有限责任公司58.004414国信证券股份57.9012115兴业证券股份37.005016长城证券有限责任公司33.336617广州证券有限责任公司29.95721

31、8华泰联合证券有限责任公司29.004019摩根士丹利华鑫证券有限责任公司28.975320申银万国证券股份24.504221财通证券有限责任公司20.002022东方证券股份18.504123安信证券股份18.503124西南证券股份18.203025金元证券股份18.002026瑞信方正证券有限责任公司17.002127国海证券股份16.453128国金证券股份15.001029华融证券股份14.203030宏源证券股份13.333331第一创业摩根大通证券有限责任公司12.402132浙商证券股份12.205033德邦证券有限责任公司11.503334中航证券11.001035华林证券有

32、限责任公司9.503036中国中投证券有限责任公司8.002037东北证券股份8.001038渤海证券股份8.001139信达证券股份6.001040华西证券有限责任公司5.401041国盛证券有限责任公司5.001042光大证券股份5.001043东兴证券股份4.602044齐鲁证券4.001045首创证券有限责任公司3.501046新时代证券有限责任公司2.701047华英证券有限责任公司2.501148东吴证券股份0.5010资料来源：鹏元整理四、中期票据2021年1-11月，共发行中期票据689期，累计规模10,350.32亿元，和去年同期的401期、7,374.73亿元的水平相比，分

33、别增长了71.82%和40.35%。其中定向工具共发行140期，发行金额2,408.30亿元，期数和规模占比达20.32%和23.27%。单就11月份而言，中期票据发行101期，募集资金1,148.60亿元，发行期数较10月份环比增长24.69%，但发行规模较10月份下降了2.20%。图25 2021年1-11月份中期票据发行情况资料来源：鹏元整理从发行主体的区域分布来看，北京处于绝对领先的地位。就发行规模而言，11月份北京发行了337亿元，其次是广东，发行了106亿元，然后是山东和江苏，分别发行了74.5亿元和66亿元，这四个地区的发行规模占总规模的50.80%。就发行期数而言，北京和江苏分

34、别以12期和10期排名前两位。值得注意的是，中西部地区的山西、四川和重庆发行规模也较为可观，分别发行了46亿元、66亿元和19亿元。这也显示出，在北京、广东等发达省市对中期票据有着强烈需求的同时，中西部地区也开始倾向于采用中期票据进行融资。图262021年11月份中期票据区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限上看，1-11月份发行的中期票据主要集中在3年期和5年期，其它期限的发行相对较少。其中，3年期和5年期分别发行了313期和303期，二者合计占总发行期数的89.40%。单就11月份而言，中期票据的发行期限仍然集中在3年期和5年期，二者合计占11月份总发行期数的89.11%。图27 2021年

35、1-11月份中期票据期限分布图28 2021年11月份中期票据期限分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计从发行主体行业分布来看，2021年1-11月份共发行的689期中期票据主要集中在工业、材料、消费和公用事业行业，四类行业合计占总发行期数的81.3%。其中，工业类占比为46.2%。就11月份而言，工业类企业发行中期票据43期，占总发行期数的42.6%，其次是消费和材料行业，分别占13.9%和11.9%。图29 2021年1-11月份中期票据行业分布图30 2021年11月份中期票据行业分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就债项级别分布而言，1-11月份，

36、发行的中期票据还是以高级别为主，剔除未评级的140期，AA级及以上的占比达90.89%。在11月份发行的101只中期票据中，有评级信息的共有70期，其中63期在AA级别及以上，占比90.00%。图31 2021年11月份中期票据债项等级分布图32 2021年1-11月份中期票据债项等级分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就承销机构来看，11月份，中国工商银行银行以140.00亿元的承销规模位居榜首，中国建设银行和中国光大银行分别以137.50亿元和109.40亿元紧随其后。中信银行的承销金额也非常可观，共承销了101.95亿元。总体而言，国有商业银行依然是承销的主力，但股份

37、制商业银行的表现也非常抢眼。表82021年11月份中期票据主承销机构统计序号机构名称承销规模合计（亿元）承销期数（期）联席保荐期数（期）1中国工商银行股份140.00552中国建设银行股份137.50823中国光大银行股份109.401144中信银行股份101.951375上海浦东发展银行股份99.601166兴业银行股份76.001247中国农业银行股份68.00768国家开发银行股份60.80949北京银行股份57.007310南京银行股份50.005011华夏银行股份46.006112中国银行股份38.506413中国民生银行股份33.006014中国国际金融28.452215招商银行股

38、份25.506316交通银行股份24.003117广发银行股份13.004118上海银行股份12.002219浙商银行股份11.404120中信证券股份10.002221中国进出口银行6.5022资料来源：鹏元整理五、短期融资券2021年1-11月份，短期融资券共发行920期，累计发行规模13,990.00亿元，和去年同期的571期和9,551.60亿元的水平相比，同比分别增长了61.12%和46.47%。值得注意的是，1-11月份共发行超短期融资券118期，募集资金5,457.00亿元，占总发行规模的比重达39.01%。2021年11月份共发行126期短期融资券，金额为1,484.30亿元，

39、同10月份相比，发行期数增长了50.00%，发行规模下降了22.10%。图33 2021年1-11月份短期融资券发行情况资料来源：鹏元整理就发行主体区域分布而言，无论是发行期数还是发行规模，北京均遥遥领先于其他地区。2021年1-11月份，北京地区合计发行短期融资券250期，募集资金8,837.4亿元，占总发行规模的63.17%。其次是广东省的664.4亿元，之后是上海的598.5亿元、江苏的535.8亿元以及浙江的453.57亿元。单就11月份而言，北京共发行31期，募集资金835.5亿元；发行规模位列第二的是江苏，共发行了93亿元，排名第三的是浙江省，发行了76.3亿元，之后是广东，发行了

40、75亿元，其余省份的发行规模均在75亿元以下。从区域分布上不难看出，短期融资券的发行仍然主要集中在北京及沿海发达地区。图34 2021年1-11月份短期融资券区域分布资料来源：鹏元整理就短期融资券发行主体信用等级分布而言，2021年1-11月份共发行的920期短期融资券中，AAA级有270家，AA+级的有140家，AA级的有201家，AA-级的有217家，四者合计占比达90.00%。而11月份发行的126期短期融资券中，AAA级别的有37家，AA+级有24家，AA级有29家，AA-级别有26家，这四者合计占比达92.06%。图35 2021年1-11月份短期融资券发行人主体信用等级分布图36

41、2021年11月份短期融资券发行人主体信用等级分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计从发行利率来看，11月份短期融资券的最低发行利率为3.88%，较10月份上升了18bp，最高发行利率为6.7%，较10月份降低了10bp。从各级别对应的利差来看，11月份只有AAA级仍保持负利差。表92021年11月份短期融资券发行利率主体级别A+AA-AAAA+AAA平均发行利率（%）6.39 5.42 5.10 4.86 4.33 平均利差（%）1.99 1.02 0.70 0.46 -0.07 注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发行利率与一年期shibor利率的

42、差值就发行期限而言，2021年1-11月份，无论是发行期数还是发行规模，365天（含366天）的短期融资券均占据绝对优势，占比分别达到了84.0%和57.5%；按发行期数统计，之后是270天、180天和90天期的短期融资券。单就11月份来看，365天（含366天）的短期融资券的发行期数和发行规模占比分别为82%和52%。图37 2021年11月份短期融资券期限结构分布（按发行期数统计）图38 2021年11月份短期融资券期限结构分布（按发行规模统计）图39 2021年1-11月份短期融资券期限结构分布图40 2021年1-11月份短期融资券期限结构分布注：按短期融资券发行期数统计 注：按短期融

43、资券发行规模统计就发行主体的行业分布而言，主要集中在工业、消费、材料及公用事业四个领域。按发行期数统计，1-11月份，工业、消费、材料、公用事业四个行业占据了整个市场的82.8%。11月份，工业类占据了市场的38.9%，材料类占18.3%，公用事业类占13.5%，这三个行业合计占据了整个市场的70.7%。图41 2021年1-11月份短期融资券行业分布图42 2021年11月份短期融资券行业分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计就承销机构而言，2021年1-11月份，四大国有商业银行的优势极其明显，中国工商银行、中国建设银行、中国银行和中国农业银行依次排在前四位，分别承销

44、了1,868.23亿元、1,840.33亿元、1,490.58亿元和1,129.33亿元，合计占比达46.60%。另外，兴业银行、光大银行、国家开发银行和中信银行的表现也比较出色。单就11月份而言，中国建设银行、国家开发银行、兴业银行和中国工商银行处于领先地位，共承销了677亿元，占据了整个市场的48.55%。表10 2021年11月份短期融资券主承销机构统计序号机构名称承销规模合计（亿元）承销期数（期）联席保荐期数（期）1中国建设银行股份220.501582国家开发银行股份175.001483兴业银行股份149.002194中国工商银行股份132.5014125中国光大银行股份107.001

45、3116中国银行股份103.50627中国农业银行股份96.001168中国民生银行股份87.001439中信银行股份76.50191010北京银行股份42.007411上海浦东发展银行股份31.005212国泰君安证券股份30.001013招商银行股份21.004214广发银行股份21.005315中国进出口银行20.001116交通银行股份17.003317浙商银行股份13.002118上海银行股份12.503119华夏银行股份12.003020南京银行股份10.001121平安银行股份7.002022恒丰银行股份6.001023中国国际金融2.501124渤海银行股份2.3010资料来源

46、：鹏元整理六、金融债2021年1-11月份，金融债共计发行203期，累计金额23,378.50亿元，发行期数和规模较2021年同比分别上升了56.15%和10.31%。其中，11月份发行了26期，合计规模2,574.50亿元。与10月份相比，发行期数和规模分别增长了44.44%和66.16%。图43 2021年1-11月份金融债券市场发行情况资料来源：鹏元整理就11月份金融债券市场构成而言，政策性银行共发行了17期金融债，合计1,833.30亿元；股份制商业银行发行了9期，募集资金741.20亿元。图44 2021年11月份金融债券市场构成资料来源：鹏元整理从债券期限来看，11月发行的金融债新

47、增了15年和0.5年期两种类型的债券，并且10年期金融债的发行明显增多，而1年期的发行有所减少。按发行期数统计，10年期的债券发行最多，共计6期，占比为23.08%；3年期和5年期的各发行了5只，占比均为19.23%；7年期的债券发行了4只，占比为15.38%。按发行规模统计，5年期债券位居第一，共募集资金731.9亿元，占比为28.43%，其次是15年期债券，共募集资金610亿元，随后是7年期和3年期债券，分别募集资金504亿元和322.4元。图45 2021年11月份金融债券期限结构分布图46 2021年11月份金融债券期限结构分布注：按金融债发行期数统计注：按金融债发行规模统计就11月份

48、金融债的发行利率而言，最低为3.19%，最高为7%。其中，政策性银行的发行利率均在4.5%以下，股份制商业银行金融债的发行利率均在4.5%以上。表112021年11月份金融债券发行情况发行人债券名称规模（亿元）期限（年）主体级别债券级别发行人类型发行利率（%）shibor1y（%）利差（%）中国农业发展银行12农发18251.905-政策性银行4.004.40-0.40中国进出口银行11进出06（增发）150.005-政策性银行4.024.40-0.38中国进出口银行12进出25184.007-政策性银行4.194.40-0.21国家开发银行股份12国开4560.001-政策性银行3.254.

49、40-1.15国家开发银行股份12国开4660.003-政策性银行3.874.40-0.53国家开发银行股份12国开4760.005-政策性银行4.094.40-0.31国家开发银行股份12国开4860.007-政策性银行4.264.40-0.14国家开发银行股份12国开4960.0010-政策性银行4.394.40-0.01中国进出口银行12进出22147.403-政策性银行3.804.40-0.60中国进出口银行12进出23200.007-政策性银行4.174.40-0.23中国进出口银行12进出20100.000.5-政策性银行3.194.40-1.21中国进出口银行12进出21200.

50、005-政策性银行3.994.40-0.41国家开发银行股份12国开38（增4）50.001-政策性银行3.194.40-1.21国家开发银行股份12国开39（增4）60.003-政策性银行3.814.40-0.59国家开发银行股份12国开40（增4）70.005-政策性银行4.074.40-0.33国家开发银行股份12国开41（增4）60.007-政策性银行4.194.40-0.21国家开发银行股份12国开42（增4）60.0010-政策性银行4.294.40-0.11东莞银行股份12东莞银行债10.0010AAAA-股份制商业银行6.204.401.80浙江泰隆商业银行股份12泰隆金融债3

51、5.003AAAA股份制商业银行5.004.400.60华融湘江银行股份12华融湘江银行债15.0010AAAA-股份制商业银行6.304.401.90中国银行股份12中行0150.0010AAAAAA股份制商业银行4.704.400.30中国银行股份12中行02180.0015AAAAAA股份制商业银行4.994.400.59宁波银行股份12宁波银行债30.0015AA+AA股份制商业银行5.754.401.35中国建设银行股份12建行01400.0015AAAAAA股份制商业银行4.994.400.59曲靖市商业银行股份12曲靖商行债1.2010AA-股份制商业银行7.004.402.60

52、宁波鄞州农村合作银行12鄞州银行债20.003AA-AA-股份制商业银行5.004.400.60资料来源：鹏元整理从承销机构来看，1-11月份，共有22家机构参与了非政策性银行金融债的承销，其中，中信证券承销规模最高，为629.16亿元；中金公司以608.50亿元紧随其后，海通证券以448.00亿元位列第三。表12 2021年1-11月份金融债券（非政策性银行）承销机构统计序号机构名称承销规模合计（亿元）承销期数（期）联席保荐期数（期）1中信证券股份629.1616112中国国际金融608.50993海通证券股份448.00734瑞银证券有限责任公司250.00225中银国际证券有限责任公司193.33426中国工商银行股份180.83447中国建设银行股份150.00228中信建投证券股份147.03429信达证券股份100.002210南京银行股份63.836211长江证券股份50.002012瑞信方正证券有限责任公司37.002013光大证券股份33.501114中国农业银行股份25.833315中信银行股份20.832216中国民生银行股份17.501117东海证券有限责任公司14.002118杭州银行股份12.502219国泰君安证券股份12.502220西南证券股份11.671121交通银行股份3.331122国家开发银行股份3.3311资料来源：鹏元整理