策略周报：经济现积极变化流动性央行喊稳1105

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1、.1.01.00.80.7证券研究报告动态报告投资策略Table_Title策略周报策略研究Page12012 年 11 月 05 日一年沪深 300 与深圳成指走势比较策略周报沪深300深证成指经济现积极变化 流动性央行喊稳0.9一周回顾：股市上涨截至周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为 2.5%和 2.6%。N-11 J-12 M-12 M-12 J-12 S-12经济现积极变化，流动性央行喊稳市场数据中小板/月涨跌幅(%)创业板/月涨跌幅(%)AH 股价差指数A 股总/流通市值 (万亿元)4,868/0.18696/1.3425.04/16.78市场对于经济企稳的预期再度增强，但回升

2、还需进一步跟踪观察。（1）10 月份PMI50.2%，连续回升了 2 个月，重新回到荣枯线以上。符合经济周期下行阶段中季节性旺季延迟来临的判断。历年 PMI 旺季在 8 月份出现，景气度回升维持2 个月，随着旺季结束环比下降。今年制造业旺季开始的时间从 8 月延迟至 9月份。在经济周期下行阶段，季节性旺季延迟来临的还有 2008 年。9 月份期间我们预计因为旺季时间的推延，今年 10 月份制造业景气度可能环比还将维持上相关研究报告： 策 略 周 报 ： X 因 素 影 响 股 市 2012-10-29策略周报：经济整体趋稳，市场局部反应2012-10-23策略周报：关注基数效应下盈利的回升 2

3、012-10-15策略周报：股市与黄金周的爆发:离不开政策 2012-10-08策略周报：待长假休整 2012-09-24证券分析师：黄学军电话： 021-60933142E- MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120018联系人：林丽梅电话： 021-60933157E- MAIL： 独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。行，但是 11、12 月份进入淡季，制造业景气度仍将环比下降。（2）10 月份 PMI上升的驱动力持续性还有待检验。一是圣诞订

4、单、国庆长假对消费的拉动等在11 和 12 月份或难持续；二是经济要真正企稳回升还需房地产和制造业这两大领域投资的企稳。（3）出口回暖的持续性值得怀疑。根据广交会官方公布的数据测算，第三期首日到会的采购商比去年同期的减少了 10%。截至 2012 年 10 月 31 日，A 股所有上市公司 2012 年的三季报全部披露完毕。Q3 盈利同比降幅收窄但环比并未改善，预计 Q4 由于低基数效应有望企稳；12Q3 毛利率未能延续二季度微涨态势，维持在年初水平。随着经济企稳的预期，央行货币政策执行报告的用语发生了变化，政策发生宽松的变动可能性继续下降。报告里首次提出“把握好经济增长、物价稳定和风险防范三

5、者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。”或许意味着短期内央行降低存准率和基准利率等大力度放松措施的可能性下降。从一季度的货币政策的“针对性、灵活性和前瞻性”换成二季度的“前瞻性、针对性和灵活性”，降准和降息的预期基本上就减少了。11 月份市场的流动性是先稳后解禁压力加大。三季报“窗口期”过后，当期出现了增持和回购的上市公司增多如宝钢回购、国电增持。但不排除随着时间的推移一些解禁股的压力加大。11 月和 12 月期间正值全年的解禁高峰期（每个月将近有 2000 亿元的解禁规模，值得注意的是，本周将有 888 亿元解禁规模，是 2011 年 8 月 26

6、 日之后周解禁规模最大的一周）。11 月份海外市场的不确定性风险仍存在。短期维持谨慎乐观的看法对于市场的判断，受到 PMI 数据继续向好而推动经济见底回升的预期，受经济企稳的影响，央行的政策调子相比二季度有所变化，短 期对市场保持谨慎乐观的看法。继续关注海外美国大选以及欧洲方面的影响。行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；（2）关注年度业绩预喜较好的行业和个股，主要分布于电子、家电、纺织服装、建材和部分轻工等。（3）适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。以及部分周期的行业如机械中的重卡、

7、建材、煤炭。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧3568911Page2内容目录投资主题：经济现积极变化 流动性央行喊稳政策与热点：10 月份 PMI 升至 50.2%一周市场回顾：A 股上涨主要股指一周表现：A 股上涨. 6行业一周表现：所有行业上涨 . 7风格指数：所有指数上涨 . 7市场资金供求：发行节奏依然一周新股和增发：新股节奏依然 . 8一周限售股解禁：下周解禁股压力增加 . 8估值情况：估值处于较低水平主要指数估值水平 . 9A-H 股溢价率：向下回调 . 10国信证券投资评级分析师承诺风险提示111111证券投资咨询业务的说明图表目录图 1：历年 PMI 走势 .

8、3图 2：大型、中型、小型企业 PMI . 3图 3：A 股(剔除金融服务石油石化)归属母公司净利润增速 . 4图 4：不同板块归属母公司净利润增速 . 4图 5：A 股毛利率 . 4图 6：不同板块的毛利率 . 4图 7：中小板 4 季度业绩预告类型分布 . 5图 8：中小板净利润同比增速预测 . 5图 9：两市日均成交金额 . 6图 10：不同风格指数本周表现 . 8图 11：恒生 AH 溢价指数. 10表 1：世界主要股票指数一周表现 . 7表 2：主要行业指数一周表现 . 7表 3：一周新股 . 8表 4：一周增发 . 8表 5：一周股票增发预案 . 8表 6：下周限售股解禁情况 .

9、9表 7：主要指数估值情况 . 9请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧（A（Page3投资主题：经济现积极变化 流动性央行喊稳每次的周报，我们寻找一个当期市场比较关注的热点以及一个影响市场趋势的主题来探讨。我们曾从风格指数、汇率、基本面以及海外市场的变动来研判其对市场的影响，前期一直关注政策面来看整个市场的变化，本期我们将从政策面、基本面和流动性来分析 A 股市场和行业的变化。市场对于经济企稳的预期再度增强，但回升还需进一步跟踪观察。 1）10 月份月份PMI50.2%，连续回升了，连续回升了 2 个月，重新回到荣枯线以上。符合经济周期下行阶个月，重新回到荣枯线以上。符合经济周期下

10、行阶段中季节性旺季延迟来临的判断。历年 PMI 旺季在 8 月份出现，景气度回升维持 2 个月，随着旺季结束环比下降。今年制造业旺季开始的时间从 8 月延迟至9 月份。在经济周期下行阶段，季节性旺季延迟来临的还有 2008 年。9 月份期间我们预计因为旺季时间的推延，今年 10 月份制造业景气度可能环比还将维持上行，但是 11、12 月份进入淡季，制造业景气度仍将环比下降。（2） 10 月份PMI 上升的驱动力持续性还有待检验。一是圣诞订单、国庆长假对消费的拉动等在 11 和 12 月份不再持续；二是基建和项目投资的提升拉动可能是 10 月 PMI数据转好的最主要因素。经济要真正企稳回升还需房

11、地产和制造业这两大领域投资的企稳；三是大型企业是 PMI 整体数据回升的主要动力，这也与基建投资大幅提升有关系。10 月大型企业 PMI 为 50.9%，比上月上升 0.7 个百分点，连续 2 个月位于临界点以上。而中小型企业 PMI 仍在临界点之下，中小企业景气度回升还需时日。 3）第 112 届广交会初步数据显示圣诞订单结束后外需市场仍不容乐观，出口回暖的持续性值得怀疑。根据广交会官方公布的数据测算，第三期首日到会的采购商比去年同期的减少了 10%，其中，欧洲客商进馆数下滑超过 11%，日本客商到会数下滑了 10%，美国情况略好一些，到会客商数仅下滑了 4%。图 1：历年：历年 PMI 走

12、势图 2：大型、中型、小型企业：大型、中型、小型企业 PMI70年度PMI最高月份三季度旺季景气度回升月份6060三季度旺季景气度回升后的次月50PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业5040303月8月4月8月4月8月4月9月4月6月4月8月3月8月4月940302020100月100200520062007200820092010201120122月4月6月8月10月资料来源：Wind 国信证券经济研究所资料来源：Wind 国信证券经济研究所截至 2012 年 10 月 31 日， 股所有上市公司 2012 年的三季报全部披露完毕。Q3 盈利同比降幅收窄但环比并未改善、低基数效应

13、 Q4 有望企稳；12Q3 毛利率未能延续二季度微涨态势，维持在年初水平。若 4 季度 PPI-PPIRM 转正毛利率将企稳； ROE 下行压力犹存。 1）A 股整体营收同比 7.4%、净利润同比-1.3%；剔除金融服务营收同比 6.2%、净利润同比-15.5%；剔除金融服务石油石化营收同比 5.6%、净利润同比-14.3%；从不同板块来看，沪深 300、中小板和创业板的营业收入增速分别为 8.6%、10.1%和 12.7%；而净利润同比增速分别为 2.1%、-9.4%、-5.5%。（2）2012 年 Q3A 股整体营业总收入和净利润单季同比增速从 Q2 的 6.92%和-1.8%，下降至 5

14、.34%和-3.24%，降幅有所收窄。从环比增速来看，A 股整体营业总收入和净利单季环比增速分别为-1.17%和-7.65%，不仅全为负数（可能与 3 季度是淡季也有关系），而且均低于去年同请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧（140140中20-40Page4期的环比增速。（3）低基数效应使得 Q4 盈利存在企稳的可能。中小板 Q4 业绩预告净利润均值增速 0.9%，盈利低点落在 12Q3 可能性大；预计 A 股整体12Q4 盈利增速有可能转正，不过也仅个位数的增长；而非金融去年同期业绩的大幅滑坡，将使得 12Q4 盈利增速降幅收窄，预计较 Q3 下降 1 个百分点左右。（4）1

15、2Q3A 股（剔除金融服务石油石化）、沪深 300、中小板和创业板的毛利率从 2 季度的 17.1%、23.0%、21.9%、35.0%微降至 17.0%、22.8%、21. 7%和 34.8%，降幅在 0.1%-0.2%之间。而二季度毛利率微涨的幅度也仅在 0.1 个百分点左右，相互抵消，维持在今年年初的水平。但是 10 月份 PMI 购进价格大幅上升 3.3%至 54.3%，有可能推高 PPI。 5）从不同行业的三季报表现来看，分化比较明显。上游锐减、中游降幅缩减，下游稳步增长。Q3 毛利率大幅提升的是公用事业（电力）、食品饮料（主要是食品加工）、交通运输（主要是航空运输）和家用电器；也验

16、证了我们在年度策略报告提到 2012 年行业配臵逻辑之一，看好成本回落下的大众消费品的投资机会。图 3：A 股(剔除金融服务石油石化)归属母公司净利润增速A股整体归属母公司净利润增速图 4：不同板块归属母公司净利润增速沪深300归属母公司净利润增速120A股（剔除金融石油石化）归属母公司净利润增速120中小板归属母公司净利润创业板归属母公司净利润10080100小板首604020806040次止跌回升002/03 03/03 04/03 05/03 06/03 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03-20002/03 03/03 04/03 05/03 06/0

17、3 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03-60-80资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理图 5：A 股毛利率-20-40资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理图 6：不同板块的毛利率25A股整体毛利率非金融服务毛利率29沪深300毛利率中小板毛利率创业板毛利率(右轴）4424非金融服务石油石化毛利率274223222120191817161502/03 03/03 04/03 05/03 06/03 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整

18、理25232119171502/03 03/03 04/03 05/03 06/03 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理403836343230请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧80（2）Page5图 7：中小板：中小板 4 季度业绩预告类型分布图 8：中小板净利润同比增速预测：中小板净利润同比增速预测250200业绩预喜占比64%60中小板12Q4归属母公司净利润预测(下限）中小板12Q4归属母公司净利润预测(中值）中小板12Q4归属母公司净利润预测(上限）中小板归属母公司净利润实际增速

19、40150业绩恶化占比36%2010005006Q107Q309Q110Q312Q1-200略增续盈预增扭亏略减预减首亏续亏不确定-40资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理资 料来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理随着经济企稳的预期，央行货币政策执行报告的用语发生了变化，政策发生宽松的变动可能性继续下降。报告里首次提出“把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡，重在保持货币环境的稳定，为市场经济自身的调整和稳定机制发挥作用创造条件。”或许意味着短期内央行降低存准率和基准利率等大力度放松措施的可能性下降。从一季度的货币政策的“针对性、灵活性和前瞻性”换成二季

20、度的“前瞻性、针对性和灵活性”，降准和降息的预期基本上就减少了。11 月份市场的流动性是先稳后解禁压力加大。（1）三季报“窗口期”过后，当期出现了增持和回购的上市公司增多如宝钢回购、国电增持。但不排除随着时间的推移一些解禁股的压力加大。11 月和 12 月期间正值全年的解禁高峰期（每个月将近有 2000 亿元的解禁规模，值得注意的是，本周将有 888 亿元解禁规模，是 2011 年 8 月 26 日之后周解禁规模最大的一周），另外前期创业板解禁时点的延后，无疑增加了 A 股遭减持的风险。（2）截止到 11 月 1 日 IPO 已通过审核但未发行的公司有 91 家，市场预期“十八大”过后将进行集

21、中发行。11 月份海外市场的不确定性风险仍存在。（1）周五美国股市和大宗商品均出现大幅下跌，表明投资者对美联储的量化宽松货币政策改善就业等难以达到目标，美国大选也给未来政策预期带来不确定性。 11 月份中旬希腊债务谈判到期。上一次的救助将于 11 月中旬前到期，而希腊的现金储备也将于 11 月 16 日耗尽，是否获得救助预期也充满着不确定性。 临破产的希腊需要通过相当于 135 亿欧元的减支增税举措，以及一系列改革措施，来达到欧盟和 IMF 要求，获得救助资金以避免下个月破产。对于市场的判断，受到 PMI 数据继续向好而推动经济见底回升的预期，受经济企稳的影响，央行的政策调子相比二季度有所变化

22、，短期对市场保持谨慎乐观的看法。继续关注海外美国大选以及欧洲方面的影响。行业配臵：（1）关注管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到回购影响的破净的国企类公司，一些容易受到影响的板块如银行和两桶油；（2）关注年度业绩预喜较好的行业和个股，主要分布于电子、家电、纺织服装、建材和部分轻工等。（3）适当关注基建投资回升的板块，如铁路设备、铁路建设等相关板块。以及部分周期的行业如机械中的重卡、建材、煤炭。政策与热点：10 月份 PMI 升至 50.2%10 月份月份 PMI 升至升至 50.2%：国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合：国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会 11 月 1

23、日发布的数据显示，2012 年 10 月中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 0.4 个百分点，重新回到临界点之上。此前 PMI 已连续请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧是Page6两个月低于 50%荣枯线。分企业规模看，大型企业 PMI 为 50.9%，比上月上升0.7 个百分点，连续两个月位于临界点以上，是本月制造业经济总体回升的主要动力；中型企业 PMI 为 49.3%，比上月下降 0.5 个百分点；小型企业 PMI 为47.2%，比上月回升 0.5 个百分点。分细项来看，生产指数为 52.1%，比上月上升 0.8 个百分点；新订单指数为 50.4%，

24、比上月上升 0.6 个百分点，是 2012年 5 月以来首次回升至临界点以上；原材料库存指数为 47.3%，比上月回升 0.3个百分点；从业人员指数为 49.2%，比上月回升 0.3 个百分点；供应商配送时间指数为 50.1%，比上月上升 0.6 个百分点；主要原材料购进价格指数为 54.3%，比上月上升 3.3 个百分点，该指数自 2012 年 8 月以来逐月攀升，并连续 2 个月位于临界点以上。10 月汇丰中国制造业 PMI 升至升至 8 个月高点：经季节性调整的汇丰个月高点：经季节性调整的汇丰 10 月中国制月中国制造业采购经理人指数（PMI）为 49.5，高于上月的 47.9，回升至

25、8 个月高点。在分项指数中，10 月中国制造业产出指数为 48.2，较 9 月的 47.3 小幅回升；新订单指数从 9 月的 47.3 回升至 51.2，一年来首次回到 50 以上；新出口订单指数为 46.7，连续第 6 个月低于 50；就业指数为 48.5，连续第 8 个月处于 50以下；成品库存指数从 9 月的 50.2 下降至 48.4， 6 个月来首次跌至 50 以下；采购库存指数从 9 月的 47.4 升至 50.1；投入品及产出品价格指数双双回到扩张区间，前者从 9 月的 43.4 升至 53.1，后者从 45 升至 50.8。一周市场回顾：A 股上涨主要股指一周表现：A股上涨本周

26、 A 股上涨。截止周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为 2.46%和 2.62% 。两市日均成交额为 906 亿元，较上周的 1021 亿元交易量降低，仍为较低水平，表明市场成交活跃度较低。图 9：两市日均成交金额180016001481两市A股日成交量(亿元)14001200100012079959381121102110219068006004002000w-7w-6w-5w-4w-3w-2w-1w数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理数 据说明 ： W 为 本周； W-1 为 前推一 周，依 此类推 ；请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧表 1：世界主要

27、股票指数一周表现：世界主要股票指数一周表现Page7指数道琼斯工业平均数标准普尔 500 指数纳斯达克指数伦敦金融时报 100 指数法国 CAC 指数德国 DAX 指数东京日经 225 指数香港恒生指数印度孟买 sensex30 指数俄罗斯 RTS 指数巴西圣保罗交易所指数标普/澳证 200 指数台湾证交所加权股价指数韩国 KOSPI 指数新加坡海峡时报指数上证指数深圳综指沪深 300 指数过 去一周 涨幅 (%)-1.8-1.5-0.6-1.5-2.0-2.0-0.80.0-0.3-3.6-2.8-2.2-3.7-2.70.3-2.9-4.2-3.6一 周涨幅 (%)-0.10.2-0.21

28、.11.71.81.32.60.70.21.9-0.31.11.4-0.52.52.62.6收 盘价13093.21414.22982.15868.63492.57363.99051.222111.318755.51444.258382.74460.17210.51918.73040.82117.0862.82306.8数 据来源 ： Bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理行业一周表现：所有行业上涨本周所有行业上涨。其中上涨幅度较大的行业主要集中在房地产产业链上的相关行业，如：房地产、建筑建材、家用电器和医药生物，涨幅分别为 7.74%、4.08%、3.95%和 3.08%；而涨幅

29、较小的行业有：信息设备、信息服务、黑色金属和公用事业，涨幅分别为：0.88%、0.97%、0.98%和 1%。表 2：主要行业指数一周表现：主要行业指数一周表现行业农林牧渔采掘化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备电子元器件交运设备信息设备家用电器本 周收益 率（ %）1.402.202.250.982.174.082.041.412.840.883.95上 周收益 率 (%)-4.54-4.90-4.08-0.12-6.13-4.23-4.14-4.63-3.77-3.15-2.59行业纺织服装轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产金融服务商业贸易餐饮旅游信息服务综合本 周收益 率1.642.

30、503.081.002.297.742.131.612.660.972.25上 周收益 率-4.72-2.34-3.620.32-1.27-2.80-3.30-4.33-3.55-4.16-3.07食品饮料2.95-4.36数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理风格指数：所有指数上涨本周所有指数上涨，其中涨幅较大的指数有：深证成份指数、低市盈率指数、绩优股指数、中市净率指数，涨幅分别为：3.15%、3.14%、3.04%和 3.01%；而涨幅较小的指数有：微利股指数、高市盈率指数、中小板综和中盘指数，涨幅分别为：1.47%、1.85%、2.1%和 2.2%。请务必阅读正文之后

31、的免责条款部分全球视野本土智慧高市盈率指数 高市净率指数上证综合指数中市盈率指数低市净率指数中市净率指数低市盈率指数深证成份指数上证180指数微利股指数亏损股指数低价股指数中价股指数高价股指数中小板综中盘指数大盘指数小盘指数深证100R绩优股指数上证50指数沪深300中证100表 3：一周新股：一周新股图 10：不同风格指数本周表现：不同风格指数本周表现涨跌幅（%）420数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理市场资金供求：发行节奏依然一周新股和增发：新股节奏依然从本周上市的公司来看，本周没有新股发行。Page8发行日期名称发行价格发行数量(万)募集资金合计(亿)上市时间数 据

32、来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理本周 1 家公司实施增发方案。表 4：一周增发：一周增发发 行日期2012/10/25名称*ST 东碳发 行方式定向发 行价格10.36发 行数量 (万 )47266.34募 集资金 (亿 )48.97证 监会行 业黑色金属冶炼及压延加工业合计47266.3448.97数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理本周 7 家公司提出增发预案，除了昆明制药，其余全部为定向增发。表 5：一周股票增发预案预 案公告 日2012/11/22012/10/302012/10/302012/10/302012/10/312012/10/2920

33、12/10/302012/10/30名称昆明制药华星创业华星创业华斯股份华微电子中捷股份海油工程南天信息发 行方式公开发行定向定向定向定向定向定向定向全体投资者境内自然人机构投资者,境内自然人机构投资者,境内自然人机构投资者,境内自然人大股东关联方大股东,机构投资者,境内自然人大股东,机构投资者,境内自然人发 行对象增 发数量 （万 股）680042971600320015777.676512000640007000数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理一周限售股解禁：下周解禁股压力增加下周限售股解禁市值 888 亿元，比上周 244 大幅增加，解禁股压力增加。请务必阅读正文

34、之后的免责条款部分全球视野本土智慧0000表 6：下周限售股解禁情况：下周限售股解禁情况Page9股 票简称仁智油服华星创业成都路桥龙生股份宜昌交运金瑞矿业光大银行万达信息先河环保瑞凌股份西部建设华天科技深物业 A新希望美盈森长江电力洋河股份南国臵业玉龙股份东港股份东华实业京新药业华新水泥恒泰艾普盛达矿业盾安环境飞亚达 A可 流通时 间2012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/11/52012/

35、11/52012/11/62012/11/62012/11/62012/11/72012/11/72012/11/72012/11/82012/11/82012/11/92012/11/92012/11/92012/11/9本 期流通 数量 (万万 股 )5233.70941193.49995.00341305396012246.704137179067.32241277.5825774589.777552645959.790824228.113313380238187.181437527.116469321.91681710112.51049.51982.51367701.1892371.1

36、345362.8308855015598.1701已 流通数 量 (万万 股 )2861764484002900.7335015093.75152168916939.03769617.65575772.59744.7859680.615414593.52783184.82694500736406.966648875.929126678.0832795024824.834428950.57696.1526479209057.8446058.4874945.24614809.281待 流通数 量 (万万 股 )3348.2916762.6150057395604021500006993.64470

37、4.76215803.510665.4436.184639044.5966354.02675405.921596.9522090345.52954.47637908.89037.39639077.56298.58869.336流 通股份 类型首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份股权分臵限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份首发原股东限售股份股权激励限

38、售股份股权分臵限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份首发原股东限售股份定向增发机构配售股份定向增发机构配售股份股权分臵限售股份数 据来源 ： WIND、国 信证券 经济研 究所整 理估值情况：估值处于较低水平主要指数估值水平彭博数据显示，A 股股指的估值水平以沪深 300 为例，目前在 10.4 倍。表 7：主要指数估值情况：主要指数估值情况请务必阅读正文之后的免责条款部分指数道琼斯工业平均数标准普尔 500 指数纳斯达克指数伦敦金融时报 100 指数法国 CAC 指数德国 DAX 指数东京日经 225 指数香港恒生指数印度孟买 sensex30 指数俄罗斯 RTS 指数巴西圣保罗交

39、易所指数标普/澳证 200 指数台湾证交所加权股价指数韩国 KOSPI 指数新加坡海峡时报指数上证指数深圳综指PE12.814.316.513.612.213.624.111.015.96.019.317.224.025.712.211.724.72012PE12.313.616.111.510.810.816.011.615.05.915.513.417.510.69.59.717.92013PE11.612.313.810.49.910.113.110.513.25.710.012.013.48.89.08.413.5全球视野PB2.62.12.71.71.21.41.21.52.70.8

40、1.21.81.61.21.41.52.3本土智慧Page10沪深 300 指数11.610.48.71.7数 据来源 ： Bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理A-H 股溢价率：向下回调根据恒生 AH 溢价指数，A 股和 H 股的最新溢价率为-2.45%，AH 溢价水平本周向下回调。图 11：恒生：恒生 AH 溢价指数溢价指数22020018016014012010080AH价差( %)平均值06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01数 据来源 ： Bloomberg、 国信证 券经济 研究所 整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧推荐回

41、避推荐回避国信证券投资评级Page11类别股票投资评级行业投资评级级别谨慎推荐中性谨慎推荐中性定义预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 20%以上预计 6 个月内，股价表现优于市场指数 10%-20%之间预计 6 个月内，股价表现介于市场指数10%之间预计 6 个月内，股价表现弱于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 10%以上预计 6 个月内，行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间预计 6 个月内，行业指数表现介于市场指数5%之间预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通

42、过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司

43、所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。请务必阅读正文之后的免

44、责条款部分全球视野本土智慧国信证券经济研究所团队成员宏观固定收益策略周炳林崔 嵘0755-82130638021-60933159赵 婧021-60875168黄学军林丽梅021-60933142021-60933157张 嫄0755-82133259技术分析李智能沈 瑞交通运输0755- 229404560755-82132998-3171机械闫 莉商业贸易010-88005316郑 武陈建生岳 鑫0755-821304220755-821337660755-82130432郑 武陈 玲杨 森0755-82130422021-608751620755-82133343孙菲菲常 伟0755-8

45、21307220755-82131528糜怀清021-60933167汽车及零配件钢铁及新材料房地产左 涛021-60933164郑 东陈 健010-66025270010-88005308区瑞明黄道立0755-821306780755-82133397刘 宏0755-22940109基础化工及石化医药计算机及电子刘旭明张栋梁吴琳琳朱振坤010-88005382021-609331510755-82130833-1867010-88005317贺平鸽丁 丹杜佐远胡博新0755-821333960755-821399080755-821304730755-82133263段迎晟高耀华欧阳仕华07

46、55-82130761010-880053210755-82151833刘 勍0755-82133400传媒有色金属电力及公共事业陈财茂刘 明010-88005322010-88005319彭 波徐张红0755-821339090755-22940289谢达成021-60933161金融轻工建筑工程及建材邵子钦田 良童成墩0755-821304680755-821304700755-82130513李世新邵 达0755-821305650755-82130706邱 波刘 萍马 彦0755-821333900755-82130678010-88005304王 倩潘小果0755-82130833-

47、7062530755-82130843家电及通信电力设备及新能源食品饮料王念春程 成0755-821304070755-22940300杨敬梅张 弢021-60933160010-88005311黄 茂龙 飞0755-821389220755-82133920旅游农业电子曾 光钟 潇0755-821508090755-82132098杨天明赵 钦021-60875165021-60933163刘 翔021-60875160纺织服装及日化基金评价与研究金融工程朱 元021-60933162康 亢李 腾刘 洋蔡乐祥钱 晶010-66026337010-880053100755-8215056607

48、55-82130833-13680755-82130833-1367戴 军林晓明秦国文张璐楠郑亚斌0755-821331290755-821361650755-821335280755-82130833-1379021-60933150请务必参阅正文之后的免责条款部分陈志岗马瑛清吴子昱0755-821361650755-229406430755-22940607全球视野 本土智慧国信证券机构销售团队华北区（机构销售一部）华东区（机构销售二部）华南区（机构销售三部）王立法010-66026352盛建平021-60875169魏 宁0755-王晓健010-66026342黄胜蓝021-60875166邵燕芳0755-李文英010-88005334郑毅021-60875171段莉娟0755-赵海英010-66025249叶琳菲021-60875178郑灿0755-原祎010-88005332孔华强021-60875170甘墨0755-甄艺010-66020272刘塑021-60875177徐冉0755-杨柳崔鸿杰021-60933166颜小燕0755-王耀宇李佩021-60875173赵晓曦0755-陈孜譞18901140709汤静文021-6087516413636399097梁丹请务必参阅正文之后的免责条款部分梁轶聪021-全球视野 本土智慧