CDM价值链下碳金融发展实证分析

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1、CD价值链下 碳金融发展实证分析 王欣西南财经大学金融学院成都 6 1113 0） 中图分类号：F 2 2 4 文献标识码：A内容摘要：低碳经济得到越来越多国 家的认可和推广，碳金融业务的发展 在中国已经势不可挡却没有得到足够 的重视。本文拟通过分析目前国内外 碳金融行业发展的现状，利用数据深 入剖析中国 CDM产业链上的环节和各 参与者的活动情况，来构建中国特色 的CDM产业价值链和参与者模型，探 究我国碳金融行业发展的不足之处， 并在此基础上给出相应的建议。关键词：碳金融CD产业链参与者模型旅褂认证机炖与IB那“文件注用执右按讦表1（的项目周期来源：联合国环境规划署 （ 2 0 0 7 ）

2、GgmjpdcibiYECDMCOMIfcA覚羚JR旬4 ITifn;：視nff-Elffl 星屛W01鑑竦伙95&50-DINJCH2D5D03B 0ooa-010琨日足加也映012-Q53-o?e-017-.05&92&D53-021040 |cm-.1D30VQ6可野件备竅716(M-0?1-CB-71V07璃E1园鬪蘇将641-.006Cl 0”006-.015心91X0-.101-1U&-.097-53030awMB0H3-030-osg-o?e006表2旋转后的因子载荷阵和主成分命名情况豁!来源：Principal Component Analysis From SPSS.C lu

3、m ter因于技术CM金Ik类机构DQECM前期开安.noT硏 0G0,07113血崗业客询,agi曲.08Pl05.9L I11术芟持利用问.su.1296-.0821!7.C911酣1OT临投齊砒誓畑历皿 |.09.1駭闻。,1M-135llfi就.527.05AH.侦132.57?.000.4M4隣-阅i表3最涔最终聚类中心和参与者命名情况来源:屈Mean.s:I召 nl-HS.ter From SPSSlOM-2012 Chin中文核心期刊要目总览贸易经济类核心期刊711997年，联合国气候变化框架公约 以法规的形式限制了各国对温室气体的排 放。为了帮助缔约国完成减排目标，京都 议定书

4、在2005年建立了三个灵活合作机 制：国际排放贸易机制、清洁发展机制和 联合履行机制。其中清洁发展机制，简称 CDM，是京都议定书中引入的灵活履 约机制之一。CDM允许附件1缔约方（通 常是发达国家）与非附件1缔约方（通常是 发展中国家）联合开展二氧化碳等温室气 体减排项目。这些项目产生的减排量 （CERS）可以被附件1缔约方作为履行他 们所承诺的限排或减排量。由于不同国家和地区技术经济发展水 平存在差异，使得实现减排治理所带来的 成本不同。依托以上三种机制岀现的价差 促使二氧化碳排放权成为了一种可交易的 商品，从而岀现了承载碳交易的“碳市场”。 在碳交易不断发展的基础上，碳金融的概 念也逐渐

5、成熟一一般而言，泛指所有服 务于限制温室气体排放的金融活动，包括 直接投融资、银行贷款、碳指标交易和由 相关活动产生的担保、咨询服务等。可以 说CDM是中国碳金融发展的载体，本文所 讨论的国内碳金融发展，也就是指依托于 CDM的金融活动。国内外研究现状从针对CDM项目发展的研究来看，国 内的现有成果种类很多。包括对不同方案 下中国CDM成本效益分析，政府对国内 CDM项目管理的经济手段分析等，而对 CDM价值链下碳金融 的发展大多数属于纯 文字论述：叶东认为 CDM机制已经成为一 个新型的融资渠道， 它积蓄了一个现实的 买方市场，包括政府 多边基金、政府基金、 商业和发展银行、多 边组织、欧盟

6、内部交 易体制等；郑思海和 苏跃辉认为，中国 CDM项目的融资问题 成为制约其发展的一 个瓶颈问题，主要包 括缺乏环境友好型的 信贷环境、融资渠道 单一、金融产品开发 落后等挑战。国外文献关于 CDM的价值链概念已 经被探讨，其中包括 由联合国环境署管理 的CDM项目管道管理 数据库。这个数据库 通过给公司分组来描 述卖家的性质，但是 有些分组比较抽象， 而且用于分配卖家的 方法尚未公开；此外， Capoor 和 Ambrosi 曾 解释过如何把参与者分配到CDM价值链中，并强调了发展国家 的金融部门所扮演的角色。John Psarras,Argyris G Kagiannas ， Kosta

7、ntinos D Patlitzianas在研究清洁发展机制项目 CDM 的融资方案时，重点介绍了荷兰清洁发展 机制（CERUPT ）和世界银行原型碳基金 会（PCF）介入这个新兴领域的实践经验。低碳经济逐渐得到越来越多国家的认 可，并得到推广，但碳金融业务的发展在 中国却没有得到足够的重视。本文拟通过 分析目前国内外碳金融行业发展的现状， 利用数据深入剖析中国CDM产业链上的环节和各参与者的活动情况，来构建中国 特色的CDM产业价值链和参与者模型。CDM价值链下碳金融发展的 实证分析（一）CDM机制的周期概况由联合国环境署给岀的定义可以看岀，财经视线FinanceEconomy与M4占亘体比

8、金世（*LN（4）7$. 1914.299. 5234IS.4L 1838L213619.2593.33IX B933戊6B991su U)tfi釦10. 70I00.OT17乩09W. 21LL 7&册E3., W42-37,491B7LOT62.0331砧6. 42表4CD随各类别:参与者构成情况况CDM项目周期包含以下几个步骤（见表1 ）从项目周期可以看出，CDM项目开发 作为一项巨大的工程，从前期项目准备到 后期碳减排额岀售都有许多机构和企业参 与其中。面对CDM形成的一条复杂产业价 值链，国内碳金融行业发展目前已经起 步，但仍存在许多不足。本文将利用多元 统计中因子分析和聚类分析的方

9、法，明确 中国CDM项目价值链上的各个环节， 并针 对各环节的缺陷或特点来对碳金融发展提 岀相应建议。（二）因子分析的数据来源和方法说明1. 数据来源。本文选择了名为CDMBazaar的网站以及名为中国清洁发展机制 网的网站作为数据来源。数据收集时间截 止于2010年4月19日。其中从中国清洁 发展机制网得到的目前参与国内CDM活动的公司共有173家，其中有效样本167 个；从CDM Bazaar得到来自中国的卖方 公司20家，有效样本20个。2. 方法说明。如图1所示，通过样本信 息初步整理，列出目前在国内开展与 CDM 有关业务的25项公司活动。为了得到CDM 价值链中各个环节，首先采用因

10、子分析的 方法在使信息的损失降到最小的条件下来 压缩25个基本的重要活动。利用 SPSS软 件中主成分分析的方法展开因子分析，要求因子的累积方差贡献率达到 80%，并对 因子载荷阵进行旋转。把最终得到的 因子整理归类，赋予 有经济意义的名称后 按照CDM项目周期的 步骤对因子重新排列 顺序。之后对所有的 样本公司做聚类分析， 以便更清楚的认识项 目每个流程中参与方 的性质和参与情况。（三）CDM价值 链首先监测变量间 偏相关性的KMO统计 量，数值为0.864,各 变量间的相关程度无太大差异，适合做因 子分析。对数据进行因子分析后，再利用 旋转后的因子载荷阵来突岀每个公共因子 和其载荷较大的那

11、些变量的关系，并找岀 有较强相关性的活动，把它们归成一类， 原来的25项基本公司活动的基本信息进行 综合得到8个主要成分，对它们根据经验 命名，如表2所示。将以上8个因子解释为国内企业参与 CDM价值链的各个步骤，整个项目价值 链中的各项活动包括项目的前期开发准 备、项目商业咨询、技术支持、项目核证、 项目融资投资、碳减排额的岀售、 金融中 介、减排额购买。其中前四个环节都是与 项目周期直接相关的碳具体活动，后四 个环节则属于碳市场的活动。为了进一 步探究CDM机制下中国碳金融活动的具 体参与方和各个参与方的特点，下面将 在因子分析的基础上， 对187个样本公司 进行聚类分析。（四）参与者模式

12、利用上述因子分析结果中每个样本的 因子得分进行系统聚类分析和 K值聚类分 析，从而确定了 7个参与者模式。将最后的 累中心位置数据阵的数据范围转化至0-1之间（加上最小值后除以极差），并根据经 验给每个类别的参与者命名（见表 3）。从聚类分析的最终结果来看，中国 CDM价值链上的参与者主要可以分为技 术提供者、CDM专家、金融类机构、买 方、卖方、指定经营实体（DOE ）和咨询 公司。为便于分析，将数据归类后整理如 表4所示。从因子分析得到的CDM价值链来看， 项目流程繁琐且各个环节并非独立而是相 辅相成的。这种复杂性给碳金融行业带来 了巨大挑战：从审批程序来看，CDM项目 必须在经过DOE的

13、核证之后，通过国家发 改委的审核，再到EB注册。结论与建议CDM机制下的碳金融是一条完整的 价值链，其中应该包括政府部门、银行、企 业等各个环节。只有各方面配合，才能保 证碳色金融在中国的健康发展，从而进一 步促进可持续发展的循环经济。国家应岀台相关政策支持碳金融业务 发展。由于金融机构在选择发放贷款的项 目时，往往愿意与流动性好，收益率高的 项目业主合作。而部分能效产业投入大，资 金的回收期又很长，项目融资的时候往往 四处碰壁。因此，国家有关部门需要制定 具体措施，通过相关政策调动金融机构办 理碳金融业务的积极性。商业银行可以采纳“赤道原则”。赤道 原则由世界主要金融机构提岀，要求金融 机构

14、在向一个项目投资时，对该项目可能 对环境和社会的影响进行综合评估，并利 用金融杠杆促进其在环保及周围社会和谐 发展方面发挥积极作用。通过层层评估，银 行能够针对不同项目制定不同融资计划， 有效地控制了风险，保障了银行的收益和 项目的可持续性。相关部门应加快建立国内的碳交易市 场机制和交易平台，为碳金融发展打下基 础。这方面可以借鉴国际上相对成熟的碳 交易市场，如欧盟排放贸易体系（EUETS ）、芝加哥气候交易所（CCX ）等，从 而构建多元化、多层次的碳交易平台。 H参考文献:商业银行参与碳J.中国新技术新产1. 任卫峰.低碳经济与环境金融创新 J.上海经济研究，2 0 0 8 （ 3 ）2.

15、 孔瀛，卢五一.CDM:开发过程 和风险评估几中国科技投资，2 0 0 6 （ 7 ）3. 司徒秋玲，徐烨. 金融市场问题的思考 品，2010（3）4. 王增武，袁增霆. 产品创新J中国金融，碳金融市场中的2009（24）5. 邹亚生.低碳经济背景下我国的碳 金融发展之路J.中国金融，2010（4）6. 阎庆民.构建以“碳金融”为标志 的绿色金融服务体系J.中国金融，20107. 顾伟红，刘剑.清洁发展机制 CDM）与西部地区项目融资J.兰州交通大学学报，2 0 0 5 （ 5 ）&庄贵阳.金融危机和政策变动双重 影响下C DM项目开发现状与对策选择J.经济研究，2 0 0 9 （ 5 2 ）lJli72 商业时代（原名 商业经济研究）2 0 1年 11期