精品资料（2021-2022年收藏的）货币供应量对商品房价格影响全面分析

《精品资料（2021-2022年收藏的）货币供应量对商品房价格影响全面分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《精品资料（2021-2022年收藏的）货币供应量对商品房价格影响全面分析（15页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、货币供应量对商品房价格的影响分析一 前言1. 本文的研究背景商品房在中国兴起于80年代，它是指在市场经济条件下，具有经营资格的房地产开发公司通过出让方式取得土地使用权后经营的住宅，均按市场价出售。其价格由成本、税金、利润、代收费用以及地段、层次、朝向、质量、材料差价等组成。从20世纪90年代起，中国国民经济高速发展，人均收入水平稳步提高，人们改善居住条件所形成的房地产需求容量日益扩大。与此同时，在1998年国家开始住房分配货币化改革，停止福利实物分房。之后，我国房地产业进入了新一轮快速发展时期，房地产投资和房地产价格持续上涨。一方面，房地产业已经成长为带动我国经济发展的支柱产业，其快速的发展有

2、力推动了整个国民经济的增长。但另一方面，不断攀高的商品房价格，从整体上分析，将导致房地产市场泡沫的出现，有可能对我国房地产市场乃至国民经济造成较大的危害；从民众的角度来看，房地产市场则是展现了供不应求的局面，房价也一路攀升，人们收入的增加远不及房价上升的快。新推楼盘遭遇抢购；每天都有人后悔没有在看好房子时立即交付定金，而不得不面对每平方米几百元的提价；已购房的人则每月都要高兴地盘算自己的房屋又升值了多少随着全球房地产市场的发展，房地产市场研究在国际舞台上占据着越来越重要的地位，尤其是近10到15年的时间里，国外房地产研究逐渐由起步到成熟，研究的发展速度和规模都达到了相当高的水平，在房地产宏观调

3、控方面取得了一定成果突破：为应对美国房地产升温，美联储主席伯南克的方法是对美元加息，并进行金融创新；韩国对此则采取有保有压的政策，对无房户购房实行优惠利率，对有房且收入较高的家庭再购房则将利率提高并降低贷款额的比重，打压房地产；英国则采取法律手段，颁布住房法导入“购买权利”，取得了良好的调控效果。我国房地产研究起步较晚，又由于房地产问题的研究是一项非常复杂的工程，它涉及到很多方面的问题，从而导致了现今我国的专家学者，实业界，政界等多方面人员对我国房地产的现状认识有较大的分歧，但是大家普遍认为货币政策可以极大地影响房价。从2003年至今，央行出台了一系列调控措施，几次上调存贷款基准利率和存款准备

4、金率、取消住房贷款优惠利率、提高住房贷款的最低首付成数和个人住房公积金贷款利率来控制房地产信贷风险，抑制房价超经济上涨。随着央行各项货币政策的出台，总体上来说，房价增幅虽然出现不同程度下降，但某些地区房价依然在高位上涨。据国家目前凋查显示，2006年12月，北京新房价格同比上涨104，已连续7个月两位数增长。截至2007年第l季度全国70个大中城市房价指数中，房屋销售价格指数同比上涨54，环比上涨O3，仅3个城市有所下跌，货币政策对房价的调控能力问题逐渐成为讨论的焦点。货币供给量作为货币政策的主要手段之一，自然备受瞩目。2.本文的研究目的房地产业是我国新的发展阶段的一个重要支柱产业，引导和促进

5、房地产业持续稳定健康发展，将有利于保持国民经济的平稳较快增长，有利于满足广大群众的基本住房消费需求，有利于实现全面建设小康社会的目标。但是，近年来我国房地产的过热投资，导致房价的快速上涨，已经严重影响到人们生活水平的提高和国家金融的安全。房价上涨过快不仅关系到我国的发展和金融的安全，还关系到普通民众的生活成本。而国家直接控制的货币政策又可以在极大程度上左右房价，其中货币供给量作为货币政策的重要手段之一，对房价也有着无可替代的作用。有鉴于此，笔者对货币供给量对房价波动的影响展开了探讨，分析研究它们的相关数据，希望能获悉其实际联系，能帮助政府制定出合适的货币政策来解决房价上涨的问题，以解决好民生问

6、题，使我国人民万众一心，加速社会主义中国和谐社会的建设，促进文明社会的发展，使我国能立于世界民族之林。可以说本选题既符合当前国内外学术界对资产价格与货币政策关系问题十分关注的理论背景，也适应现阶段我国政府为实现房地产业健康发展，经济持续增长及金融稳定而进行有效宏观调控的新的现实需求，皆具理论和现实意义。3.本文的主要研究内容国外应对房地产涨价已经采取了一系列措施，过程与成果都直接展现给了我们。针对所处的特定研究背景和所具有的特定研究意义，本文将借鉴国外的研究经验，并结合我国实际，深入研究房地产价格与货币政策的关系问题，并基于房地产价格的冲击探讨我国货币政策框架的修正方向。具体的说，本文主要研究

7、货币供给对房地产价格波动的影响，分析出相关规律方法后，提出我国未来货币政策走向，为合理的货币供给提供可靠的数据基础。货币供应量是指某个时点上全社会承担流通和支付手段的货币存量。现阶段，我国将货币供应量划分为三个层次：一是流通中现金M0，即在银行体系外流通的现金；二是狭义货币供应量M1，即M。加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量M2，即M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。中国人民银行公布的关于货币供应量的统计数据显示：2007年12月末，M2余额为403万亿元，同比增长168；M1余额为153万亿元，同比增长214；M0余额为3万亿元，同比增长111。与此同时，根据2007

8、年统计年鉴公布的数据，我国商品房平均销售价格由2005年的3168元/平方米增长到3367元平方米，增长了6.28。理论上看，当央行采取紧缩货币政策的时候，银行利率上升，增加了购房者的贷款成本，抑制了房地产市场的需求，从而减缓了房价上升的速度。当采取宽松的货币政策时，按揭贷款利率降低，购房者的贷款成本下降，对房地产的需求上升，从而推动房价的上扬。但是，这两者是否真正存在一定的关联?对于当前老百姓抱怨房价过高的问题，是否能通过调控货币供应量的方式来解决?这就是本文主要着手解决的内容。二货币供给与房价：理论分析1.国外的相关分析国外的房地产市场化进程进行的比较早，同时市场化程度也比较高。相应的，房

9、价问题的重要性和房地产价格的敏感性很早就吸引了大量学者和公众的广泛关注。上世纪70年代金融自由化兴起后，各国金融结构进行调整，金融市场不断繁荣，无论是发达国家还是发展中国家都出现了低通胀与资产价格大幅波动共存的现象。资产价格的过度膨胀（特别是股价和房价）导致了泡沫经济，泡沫破灭引发金融危机，其破坏性胜于通货膨胀。有鉴于此，国外众多学者展开了深入研究，希望能找出改善的方法。从研究文献来看，他们对房地产价格的实证研究主要集中在形成均衡房地产价格的动力因素和供需因素对房地产价格影响的实证分析方面。虽然国外文献较少关于货币供给与房价的，但却也可以选取相关金融方面的部分作为参考。Geoffrcy Mee

10、n（2002）2通过对英国、美国住宅价格的时间序列分析发现，无论是暂时性收入还是长久性收入，对房价的弹性都很大，尤其是在美国对于供给弹性欠佳的市场上，长期收入的弹性更高。房地产具有消费品和投资品的双重特性，因此消费者的消费理念和投资者的预期对房价也产生相当大的影响。关于住宅租金和住宅价格的关系，经过Wheaton（1999）6的扩展形成了著名的“存量-流量”模型。该模型说明提供住宅服务的房地产物业市场与提供住宅存量的房地产资产市场，如何通过租金、价格、新建数量以及住宅存量的变动而向均衡调整。在住宅市场中，住宅短期供给是无弹性的，住宅需求由租金和其他变量（如收入、人口）决定。短期中，住宅市场的功

11、能在于调节租金水平，以使供给与需求相等。住宅物业市场与住宅资产市场有以下两处连接，一是在住宅物业市场上决定的租金水平是决定住宅资产市场的主要因素，租金水平的改变会迅速影响购买住宅作为资产的需求；二是当新建住宅增加而使资产供给增加时，不仅会使资产的价格下跌，还会引起住宅物业市场中的租金水平下跌。Matteo(2000) 1指出,反向的货币冲击对房屋价格具有明显的负效应,并且货币政策和对住房的需求冲击在导致房屋价格短期的波动中起到了明显的作用。2.国内的相关分析我国房地产市场相对国外来说，虽然起步比较晚，但是伴随着我国经济的发展呈现良好的发展态势，发展形势比较复杂。国内学术界围绕房地产价格波动，除

12、了借鉴相应的价格模型针对供给和需求因素对房地产价格波动的影响进行实证研究之外，更多结合近年来国家针对房地产进行宏观调控政策效应进行研究评述，对货币供给量的研究也比较多。在此，笔者就直接选取相关货币供给的文献进行列举。周京奎（2005）39在对投机行为进行研究外，还选用了货币供给量及股价作为解释变量，用大台北地区的季度数据分析房地产价格和货币供给量、股票价格的协整关系，说明了房地产价格与货币供应量呈正比关系，与股票价格呈反比关系。同时，他还对房地产价格传导机制进行了较为详尽的研究，提出来了“货币-信用-资产价格”之间的相互关系，对于政府制定正确的货币政策具有积极的参考意义。王维安、贺聪（2005

13、）29主要从理论出发对房地产价格与货币供求的关系加以经验描述，讨论了房地产价格下的货币市场均衡。他们认为，由于存在房地产价格波动的资产负债效应，在保持相同货币政策力度的条件下，货币政策会产生一种额外的政策效果，房地产市场起到货币政策放大器的作用，并且，房地产预期收益增加会影响货币市场均衡。丁晨、屠梅曾（2008）13从货币供给内生性来考虑房价波动对货币供求的影响。他们认为，房价上涨会导致我国内生货币扩张的途径有两条：（1） 房地产抵押信贷需求膨胀引致商业银行内生货币供给的扩张；（2） 被房价持续上涨及人民币升值预期所吸引的外汇流入导致央行大量基础货币的被动投放。他们进一步建议，应将房地产市场监

14、测数据列入当前货币供应量调控的参照指标。贺晨（2009）18运用一个简化的内生货币经济模型描述了商品房价格与货币供应量的关系，指出了我国房价和货币供应量互相推动变化的关系，并使用计量经济学的协整检验和Granger 非因果性检验验证了模型的结论。其结论表明，商品房价格和货币供应量之间存在长期稳定的均衡关系， 而且货币供应量的变化可以很好的解释商品房价格的变化。最后，他依据模型的分析提出了针对我国房价的调控和宏观经济政策的四点建议： 1.以疏为主、以堵为辅2.加大力度提高人民收入，拉动内需缓解投资压力。3.防范金融风险，特别是国际金融风险。4.注重结构调整。邓晖（2008）11利用1990200

15、6年全国货币供应量和商品房平均销售价格的统计数据建立计量经济模型，发现货币供应量对商品房的平均销售价格有着显著的影响。在利用回归分析和格兰杰因果分析等方法进行实证分析后，他认为我国的货币政策对房地产市场的调控效果还是比较显著的。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力将会投入到房地产市场中，从而抬高房价。也就是说，货币供给宽松，那就会使住宅购买的融资条件如利率、还款期限、贷款成数相对会比较优厚；反之，会比较严苛。栗亮（2011）25 基于中国1990 年2009 年的时间序列数据，研究了我国商品房销售价格增长率与货币供应量增长率的关系。其计量结果表明：（1）在长期中，货币供给量增长率对商品房销

16、售价格增长率不存在Granger 意义上的因果关系，但货币供给量增长率是商品房销售价格增长率的短期Granger 原因；（2）在长期中，商品房销售价格增长率对货币供给量增长率存在Granger 意义上的因果关系， 但商品房销售价格增长率不是货币供给量增长率的短期Granger原因；（3）二者的冲击效应都基本为正。栗亮的三个结论可以在现实中得到解释。从短期来看， 货币供应量确实对房价有正向的作用，这一影响包括了银行信贷的扩大引致的投机动机，又包括了短期内货币供给量增大对通过膨胀的引致作用，这些分别从住房的需求和供给方面影响了房价，给予了住房价格上升的动力。而在长期中，投机需求会随着房价的趋于稳定

17、而减少，通货膨胀率也会趋于平稳。因此，长期内住房价格不会受到货币供给量的太多影响，这与古典经济学派的“货币中性”或“货币面纱”学说很相近，即货币数量的变化只影响宏观经济中的名义变量，而不影响实际变量，而在长期中，住房价格可以近似为实际变量。在长期中， 商品房销售价格的上升会导致与房地产行业有关部门价格水平的上升，进一步会导致整体价格水平的上升，即通过膨胀率上升，使失业率增加。政府为了稳定就业，会通过投放基础货币刺激经济， 从而导致货币供给量的增加，当然，这一机制需要相当长时间。在短期中，住房价格是由商品市场决定的，而货币供应量很大部分是由货币市场决定的。因此，在短期内，住房价格的变化很难传导到

18、货币市场，进而影响货币供应量。此外，二者实际上是一个相互促进的关系。3.以一个内生货币系统进行分析我们用一个简化的内生货币经济模型来分析当前的房地产业与货币政策的关系。首先作如下假设： 第一， 在整个经济中只有一家银行、一个企业和一个工人。企业拥有价值（这里的价值指用货币单位标定的名义值，下同）为K且不会折旧的禀赋资产，企业的投资完全来源于银行。第二，银行向企业提供的贷款量由企业的资产抵押决定，银行按照资产抵押值的100%比率提供贷款。第三，所有的货币交易均在银行进行，即银行的贷款又会成为存款，且存款准备金为0，存款与贷款利率均为0。在这样一个非常简化的经济体中， 企业使用禀赋资产购买价值为K

19、的资本品， 资产通过购买活动流入银行成为存款，以此资本品作为抵押，银行为企业提供K 的贷款，企业用这笔贷款生产产品，发给工人K的工资，工人工资全部购买企业产品，企业用卖出产品所得K归还银行贷款；在下一个生产周期，企业以资产K为抵押，银行再次为企业提供K的贷款，企业再次生产产品，发给工人K的工资，工人购买企业产品，企业卖出产品所得K归还银行贷款这样可以无限进行下去，假设企业的生产周期为一年，则在经过n年后，整个经济中的货币供应量为K，企业的资产与银行的资产存量也均为K，企业与银行每一期的利润均为0。在这期间，企业、银行的资产存量增长率均为0，整个经济增长率也为0。这个模型假设较强，是一个理想化的

20、状态，但它却描述了两个非常重要的内容：内生的货币供给和抵押品对于内生货币供给的重要意义。在这个模型中加入一些条件或放松一些假设，就可以得到很有意义的结论，解释现实经济中房地产业发展，房价上升及货币政策问题。我们先来考虑加入利率后的情况。假设银行贷款年利率固定为r，每年记息一次。继续前面的分析，在这个模型中，企业向银行支付的货币利息只能是银行新增的贷款。企业第一年初贷款为K，生产产品，要实现rK的利润值，则银行必须在第二年初增加rK的货币供给，并以贷款的形式发放给企业，这样工人的工资就是（1+r）K，全部用来购买企业产品，企业用卖出产品所得（1+r）K用来支付银行贷款本息，这样企业的资本品的价值

21、就上升为（1+r）K，以此为抵押，可向银行再贷款K，第二年初总贷款量为（1+r）K。到第三年初，银行再为企业贷款（1+r）2-1K，重复上面的过程，第三年初总贷款量为（1+r）2K这样进行下去，到第n年初，整个经济中的货币供应量为（1+r）n-1K，企业的资产与银行的资产存量也均为（1+r）n-1K，在这期间，企业、银行的资产存量增长率均为r，整个经济增长率也为r。在这个模型中，不涉及技术进步等变量，所有经济指标全部是用货币值表示的名义变量，这似乎与常识不符。然而统计数据以及对主要国家宏观经济发展的研究却表明，虽然技术进步非常不规则，但名义GDP与货币供应量却保持了稳定的，非常接近于同比率增长

22、的关系，在公认技术进步最快的19902000年间，GDP 增长率并没有脱离货币供应量而显著的提高， 因而忽略技术进步是合理的。在上面模型的分析框架下， 抵押品要具备不会折旧的性质，一方面要有无限长的使用期限，另一方面还要可以不断升值。在现实中，只有土地可以具备这样的性质，而其上的附着物房产也近似的具有这样的性质（贵金属如黄金也具有这样的性质，但一般不把贵金属作为资产考虑）。因此，如果所有企业均使用土地和房产作为抵押而取得银行贷款，并且银行保持货币供应量的稳定增长，房价与地价将与货币供应量保持一致的稳定增长。而当货币供应量的增幅超过利率时，企业在归还银行贷款后还有利润盈余，房价地价就会上升，而银

23、行也愿意为企业提供更多的贷款这样就会出现货币供应量和价格共同加速增长的情况。反之， 银行货币供应量的增幅低于利率，就会出现企业亏损，进而货币供应量和房价地价一同下降的情况。这就表现为，在货币供应量放松或紧缩时，房价和地价也表现出相同的周期性波动。由于在我国没有土地交易市场，因而在我国货币供应量与商品房价格的关系应该更为密切。三货币供给与房价：实证检验 笔者从中国统计年鉴上去了下表中数据。1990-2006年全国货币供给量与商品房平均销售价格年份货币供应量（亿元）商品房平均销售价格（元/平方米）199015293.4703199119349.9786199225402.2995199334879

24、.81291199446923.51409199560750.51710199676094.91860199790995.319971998104498.520631999l19897.920532000134610.421122001158301.921702002185007.022502003221222.823592004254107.027782005298755.731682006345603.63367以19902006年的全国货币供给量和商品房平均销售价格作为研究对象。其中，货币供给量采用广义形式，即M2(见上表)。商品房平均销售价格(HP)与货币供应量（M2）的关系：HP=1

25、030285+0.0074M2t=(10.848)(12.123)拟和优度检验R2=0.907，F=146.9，DW=0.29由上面的回归分析，我们可以发现货币供给量(M2)对商品房的平均销售价格(HP)有很好的解释能力。商品房的平均销售价格与货币供给量之间有强正相关关系，相关系数为O952。货币供给量每增加1亿元，对商品房平均销售价格有0007元平方米的贡献。另外，可以对商品房平均销售价格与前期货币供给量进行简单回归分析，结果发现前期货币供给量对商品房平均销售价格的解释能力反而不如当期的货币供给量。可能的一个原因是由于我们的货币政策与其他市场经济较成熟的地区或国家不同，因而我国的货币供给量的

26、变化反而比商品房平均销售价格的变化要相对滞后一些。通过前面的分析，我们可以发现，货币供应量对商品房的平均销售价格有着显著的影响。但另一方面，房价涨跌对政府的货币政策是否有影响我们却不知道，下面我们利用格兰杰(Granger)因果检验来研究两者是否互为因果关系。如果X是Y变化的原因，则X的变化应该发生在Y变化之前。如果X是引起Y变化的原因，则X应该有助于预测Y，即在Y关于Y滞后变量的回归中，添加X的滞后变量作为独立的解释变量，应该显著增加回归的解释能力。此时，称X为Y的格兰杰原因(Granger Cause)，如果添加X的滞后变量后，没有显著增加回归模型的解释能力则称X不是Y的格兰杰原因。经计算

27、，列表如下:滞后长度m=nGranger因果性F值P值结论1M2HPHPM25.569490.31515O.034580.58409拒绝不拒绝2M2HPHPM25.733942.401160.021930.14072拒绝不拒绝3M2HPHPM27.236521.455380.01500O.30648拒绝不拒绝4M2HPHPM24.775415.457160.079560.06452拒绝不拒绝5M2HPHPM28.75925315.5860.250820.04271不拒绝拒绝从上表的检验结果可知：1在滞后期长度为l、2、3、4时，货币供应量是商品房平均销售价格的Granger原因。即商品房平均销

28、售价格受货币供应量的影响是显著的。而此时，商品房平均销售价格则不是货币供应量发生变化的原因。2在滞后期长度为5时，商品房平均销售价格是货币供应量的Granger原因。即货币供应量受商品房平均销售价格的影响是显著的，而货币供应量对商品房平均销售价格的影响非常有限。也就是说，长期来看，货币供应量对商品房平均价格影响不大；从短期来看，货币供应量对商品房平均价格影响很大。四.结论与展望我国的货币政策对房地产市场的调控效果还是比较显著的。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力将会投入到房地产市场中，从而抬高房价。货币供给宽松，住宅购买的融资条件如利率、还款期限、贷款成数相对会比较优厚；反之，会比较严苛

29、。货币政策的有效性需要取决于市场机制和微观经济主体的反应，这也从侧面表明我国30年来的经济体制改革还是卓有成效的，金融市场的逐步完善、资金的商品化以及作为微观经济主体的企业和居民的行为都在向规范的市场看齐，从而使货币政策传导机制比较顺畅。但是，当前我国经济呈现GDP快速增长，结构失衡问题仍然突出流动性过剩的特点。固定资产投资的快速增长，商品房价格及与房地产业相关的钢铁、建材等价格一路走高，商业银行房地产贷款发放量的绝对数和相对数逐年上升，货币供应量增幅逐年加快，已经形成了第二部分模型分析的货币供应量上升房价上涨带动货币供应量上升进一步带动房价上涨这样一种情况。对房价的调节决不仅仅是对单一行业或

30、单一产品的价格控制，而应当从宏观经济的整体着眼。近两年来， 中央政府的宏观调控政策以货币政策为主，我国货币供应量的增速已经开始有小幅回落。但应特别注意到，受美国次贷危机的影响， 世界主要经济体普遍陷入流动性不足，经济增长乏力的状况。而在前几年，这些国家的商品房价格也和我国一样，经历了一个快速上涨的过程。房价下跌与货币供应量增幅降低相伴，并且引爆了积聚的金融风险。笔者认为当前宏观经济政策应注意以下几方面的问题：1.无论是上调存款准备金率，还是使用定向央票等工具，都是通过货币政策工具直接对货币供应量加以控制，从源头上压低货币供应量的增加幅度。但这样的政策不光会减少固定资产投资，给房地产行业降温，同

31、时也会影响到其他行业和其他类型的投资。我国当前的经济形势，在整体流动性过剩的同时存在着严重的结构失衡，一些重要部门如教育、医疗、农业等仍存在投入不足，行业发展与经济增长不匹配的问题。在控制货币供应量增长过快的危害的同时，也要通过政策疏导，保护货币供应量的平稳变化和合理增长，并且加快结构调整，加大对一些相对落后的产业的支持力度，促进国民经济又好又快的发展。2近年来我国经济快速增长的同时，房价上涨总体上与GDP 增速持平，一些地区甚至要超出很多，但工资增速却低于GDP 增速，工资占GDP 的比例呈现下降趋势。在内需不足的情况下，货币供应量快速上升带来的投资压力更加凸显。因此在控制货币供应量的同时，

32、也应通过相应的政策，提高人民收入，特别是低收入群体的收入，拉动内需，缩小两级分化。在提高经济发展质量的同时也为构建和谐社会做出贡献。3.货币供应量快速上升，房价升高同银行存贷差过大并存，且大量贷款集中于房地产一个行业，积累了大量的金融风险。因此，除了规范银行贷款业务， 限制贷款的过度发放外， 进一步加强商业银行营业管理水平， 提高金融创新能力， 创造新的盈利点应成为银行政策的重点。另外，防范汇率风险，保持人民币汇率稳步变化，防止热钱流入和撤出造成金融体系的震荡，也是需要特别注意的问题。4.我国商品房价格基本保持了与货币供应量相同速度的增长，整体上并没有出现“畸高”的情况，但不同地区间房价差异过

33、大。应根据这种情况，制定相应措施，对一些房价过高的大中城市进行专门调节，促进各地区共同发展。致 谢在这里我要郑重感谢陈多长导师对我的教授、帮助。在确定课题、寻找文献、外文翻译、论文主体提纲构思等多方面，陈老师都予以了我大量帮助。对于陈老师在帮忙之中的悉心教授，我只能说我很感动；没有陈老师的教导，我不可能写得出这篇论文。同时要感谢学的支持，为我们提供了方便的资料搜集条件；还要感谢各位前辈们的相关文献，为我的前进指明了方向。谢谢大家。 参 考 文 献 1 Matteo Iacoviello,Raoul Minetti， Financial Liberalization and the Sensit

34、ivity of House Prices to Monetary Policy:Theory and EvidenceJ.The Manchester School ，2003，71(1):20-34 2Geoffrcy MeenThe Time-Series Behavior of House Prices：A Transatlantic Divide? J Journal of Housing Economics，2002,11(1):1-233Henry O. Pollakowski ，Susan M. Wachter，Lloyd LynfordDid Office Market Si

35、ze Matter in the 1980s? A Time-Series Cross-Sectional Analysis of Metropolitan Area Office MarketsJReal Estate Economics，American Real Estate and Urban Economics Association， 1992. 20(2): 302-324. 4Peng R.and Wheaton W.C Effects of Restrictive Land Supply on Housing in Hong Kong：an Econometric Analy

36、sisJ. Journal of Housing Research，1994,5(2):263-291.5Stuart A. Gabriel，Joe P. Mattey，and William L. Waseher House Price Differentials and Dynamics: Evidence from the Los Angeles and San Francisco Metropolitan AreasJ.FRBSF Economic Review，1999， 1:3-226William C. Wheaton Real Estate Cycles：Some Fundam

37、entalsJ.Real Estate Economics，1999，27(2):2092307白福周. 房价上涨影响因素实证分析 D. 浙江:浙江大学, 20098柴强影响房价的几个理论问题城市开发J，2005(5)：8-99陈淮，郑翔利率政策凋整的经济背景及其对房地产市场的影响EB/OL10成家军资产价格与货币政策M北京：社会科学文献出版社，200411邓晖我国货币供应量与商品房销售价格关系的实证研究J经济论坛，2008(21)：67-6912丁晨. 房地产价格与货币政策的关系研究D. 上海:上海交通大学, 200913丁晨，屠梅曾内生货币体系下房价波动对货币供求的冲击J经济理论与经济管理

38、，2008（1）：434914段忠东,曾令华,黄泽先.房地产价格波动与银行信贷增长的实证研究J.金融论坛,2007(2):40-45.15高波，毛丰付房价与地价关系的实证检验：1999-2002J产业经济研究(双月刊)J，2003(3)：19-2416郭艳论资产价格与货币政策的关系J学术论坛，2004(1)：81-83，17 韩冬梅,屠梅曾,曹坤.房地产价格泡沫与货币政策调控J.中国软科学,2007(6):9-15.18 贺晨商品房价格与货币供应量关系研究兼论我国宏观经济政策J管理世界，2009(1)：178-17919洪涛房地产价格波动与消费增长J南京社会科学，2006(5)；54-5820

39、胡波，郭艳论资产价格与货币政策的关系J学术论坛，2004(1)：81-83，21黄平我国房地产“财富效应”与货币政策关系的实证检验J上海金融，2006(5)：32-3422 黄小虎.关于我国房地产业的若干思考J.开放导报,2009(5):42-49.23瞿强资产价格与货币政策J经济研究，2001，(7)：609624李春吉，孟晓宏中国房地产市场结构和价格影响因素的实证分析J产业经济研究，2005(6)：48-56.25栗亮货币供应量对房价影响的分析J价格月刊，2011(1)：12-1626李萍. 我国货币供应量与资产价格变动的实证分析 D. 西安:西北大学, 200927钱小安资产价格变化对货

40、币政策的影响J经济研究，1998(I)：70-7628王家庭，张换兆利率变动对中国房地产市场影响的实证分析J中央财经大学学报，2006(1)：54-5929王维安，贺聪房地产价格与货币供求：经验事实与理论假说J财经研究，2005(5)：17-2830夏斌，廖强.货币供应量已不立利作为当前我国货币政策的中介目标J经济研究，2001(8)：33-43，31谢经荣，朱勇地产泡沫与金融危机M北京：经济管理出版社，200232肖政国. 我国货币政策对房地产价格的动态影响研究D. 上海:上海财经大学, 200933徐滇庆泡沫经济与金融危机，第1版M北京：中国人民大学出版社，200034姚先国，黄炜华地价与房价的关系J中国土地，2001(9)：33-3535易纲，王召货币政策与金融资产价格J经济研究，2002(3)：l3-2036赵海成我国货币汇率与房地产关系跟踪研究J东岳丛论，2004(6)：59-6337赵克诚，刘卫东论住宅地价占房价的合理比例以宁波市区为例J技术经济，2006(7)：97-10138周京奎房地产价格波动与投机行为对中国14 城市的实证研究J当代经济科学，2005(7)：19-2439周京奎货币政策、银行贷款与住宅价格J财贸经济，2005(5)：22-27.