企业并购风险分析及防范对策————以联想并购案为例(共19页)

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1、精选优质文档-倾情为你奉上 北京外国语大学网络教育学院经管专业毕业设计（论文）企业并购风险分析及防范对策以联想并购案为例姓 名： 国 佳学 号： 4专 业： 工商管理指导老师：论文提交日期： 2014年12月28日北京外国语大学网络教育学院学士学位论文诚信声明本人郑重声明： 所呈交的学士学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。论文所涉及的项目为本人亲自负责或者参与实施的项目。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。本人完全了解本声明的法律结果由本人承担。学士学位论文作者签名: 日期： 年 月 日专心-专注-专业目 录 摘 要经过

2、改革开放20年经济突飞猛进的发展，中国企业不断的壮大，在市场经济全球化的今天，企业并购活动越来越多，企业认识到：只有通过并购才能来更好的整合整个市场，做到优势共补。所以大型企业的并购案也越来越多。本文是我这三年的学习生活中对并购企业合并的认识。通过历史的西方国家承认的并购的历史阶段,中国的并购的发展阶段,通过对实现国家政策,目前的市场环境，充分意识到并购的好处。事物分两方面任何有利的事物总有其反面的东西,所以在看到并购的好处外我们要充分认识到其内在的风险：首先是财务风险,其次是经营风险,审计风险,并且有可能是本身的企业文化的风险。关键词：企业并购；风险；并购动因；防范AbstractAfter

3、 20 years of reform and opening up the development of the economy by leaps and bounds, the Chinese companies constantly expanding, in todays market economy globalization, the enterprise merger and acquisition activity is becoming more and more enterprises recognize that only through acquisitions to

4、better integrate the whole market, achieve advantage complement. So more and more large enterprises mergers. This is my three years of study life awareness of mergers and acquisitions mergers. Through the history of western countries admit the historical stage of m&a and the development of Chinas me

5、rger and acquisition stage, through to implement national policy, the current market environment, fully aware of the benefits of mergers and acquisitions. Things in two aspects of any good things always have their tails, so in the outside to see the benefits of mergers and acquisitions we should ful

6、ly realize the intrinsic risk: the first is financial risk, followed by the management risk, audit risk, and possibly the risk of enterprise culture is itself. Keywords: Enterprise mergers and acquisitions; Risk; M&a motivation; To guard against 第一章 绪 论1.1研究背景及其意义近年来，随着经济的快速发展，越来越多的企业选择并购这样一种方式来进行迅速

7、的规模扩张。并购己经成为企业扩大生产规模，获得先进技术和资源的重要手段。通过并购，企业可以获得协同效应和规模经济；能够得到专门资产；提高市场占有率；进行多元化经营，降低投资风险；还可以使企业进行合理的避税。但是，由于操作的不规范性和并购行为的盲目性，企业并购每年都会造成大量资金和资源的浪费，给国家、企业和个人带来不同程度的损失。从微观上看，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要内容，是市场经济条件下企业资本经营的重要方面。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。从宏观上看，并购在推进国有企业改革、减少重复建设

8、、置换社保资金、推动中国经济建设方面都有着明显的优势。但并购行为本身是一柄双刃剑，并购将会给企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。资本增值和利润最大化一直是企业存在的根本目的，企业的并购活动也必定受这一目的的影响。由于并购过程中蕴藏着诸多可变因素使得企业并购行为的过程、行为的结果具有很大的不确定性和风险性。在某些情况下，并购并不能顺利实施下去，假如对存在的风险防范不力，处理不善，可能会引发并购活动失败，从而导致并购企业遭受巨大的经济损失。对于并购风险的研究，可以降低企业的风险发生的概率，可以使企业趋利避害，有效地减少损失。第二章 企业并购中的风险企业并购是一项复杂的工程，涉及到多方的利益，如果

9、进行得当就能够为公司带来巨大的好处，增强企业核心竞争力。为企业做大做强起到关键作用。事物都有双面性，并购有好的作用也具有极大的风险，并购案操作不当会给企业造成意想不到的损失。下面我简要从几个方面论述并购过程中的风险。2.1财务风险1、对企业价值的预测风险企业价值的评估风险根本上取决于双发企业的信息对称程度。并通过双方掌握的信息来确定整合后的企业的价值。在确定要运作并购后，并购运作双方最关心的是双方企业如果实行并购后，将以何种方式持续经营，合理地估算新的企业的价值并作为成交的底价这是并购双方成功的基础。也是在并购中必须考虑的。估值取决于并购后新企业未来自由现金流量和时间的测算。假如企业的价值评估

10、因预测不当或不准确，这就产生了并购估价风险。所以风险的大小取决于企业所用信息是否正确。所以在发生并购前必须要搞清楚的，不能发生偏差，一旦发生偏差将会产生负面影响导致并购的失败。企业信息主要包括下列因素：目标企业的性质；并购方的企业背景；并购方是善意收购还是恶意收购；并购执行的时间；执行并购后企业审计距离并购发生时间的长短等。2、并购中的融资风险我们都知道并购需要有充分的资金保证。要进行融资就会有风险，并购的融资风险主要是指能否按时足额的筹集到所需资金，并保证资金顺利到位，主要有企业的自有资金和到金融市场融资二种。并购所需的资金关系到并购活动能否成功。并购对资金的需求企业必须综合考虑各种融资渠道

11、。如果企业进行并购只是为了重新包装后出售，这就需要投入相当数量的短期资金，可以选择的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业没不经过正确的测算一旦发生低于预期，就会陷入财务危机。如果并购是为了长期持有并加以完善，就要根据企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。企业并购的资金主要通过企业的自有资金，银行贷款，发行股票债券形式进行。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。2.2经营风险经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营

12、过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。经营风险大体分为外部风险和内部风险。外部风险。在市场经济环境中，企业都面临着竞争压力，企业都在为了市场的占有率忙碌，争取更多的顾客群。获得更多的顾客和销售收入，为了市场的占有率调整自己的战略。使市场环境发生预期变化。政府政策的变化对企业经营产生的影响。政府运用宏观调控调节经济的发展，对货币政策，财政政策的调整都对企业的生产才生巨大的作用。内部风险。作为买方，并购后的企业应当是一个能够独立运营的企业，而不仅仅是简单的资产总和，要做到这一点，必须做到拥有强大的经营管理能力作为支持，否则，将可能跌入经营不善的陷

13、阱。各方面的公司高管要做到意见的统一，不能各有各的想法，这样造成企业的四分五裂。2.3审计风险企业并购前主要是通过并购意向的形成，寻找目标企业进行初步调查，商讨并购决策等。首先与并购环境相关的审计与并购环境相关的审计主要指外部环境和内部环境引发的审计风险。外部环境主要是指企业进行生产经营所处的宏观环境，包括经济环境、政治环境、法律环境、政策环境、行业环境等；其次与价值评估相关的审计风险与价值评估相关的审计风险主要指对目标企业、主并企业的经济实力、发展战略的评估、企业并购的收益与成本评估及其相关的审计。双方企业在发展和对市场的认识度上的不同，则并购的风险加大。并购过程必然带来相应的并购收益和并购

14、成本是并购决策最基本的财务依据。为了节省现金，很多企业采用换股方式进行合并。在企业采用换股合并的情况下，正确确定换股比例是决定企业合并能否成功的关键一环。正确确定换股比例应合理选择目标企业，综合考虑合并双方的账面价值、市场价值、发展机会、未来成长性、可能存在的风险以及合并双方的互补性、协同性等因素，全面评估双方企业的实际价值。一般来说溢价并购风险较大并购后的企业估值较高不利于今后的发展。除非市场发生巨大变化企业的业绩大幅提升，可持续发展。企业并购实施后，企业的人员发生了巨大的变化应该及时的协调各方面的人，避免发生不必要的矛盾，对新企业进行及时是的宣传，保留住原有客户群。2.4信息风险足量和准确

15、的信息是决定企业是否进行并购，以及采用何种方式并购的依据。然而，由于“信息不对称”现象的存在，在有效市场条件下，企业根据这些信息进行并购决策，择优避劣。然而，公司财务报表和股价等信息又有着滞后性。公司财务报表和股价不可及时反映企业状况。往往会发生高估企业的价值，发生高溢价的并购，造成企业的风险。2.5企业文化风险企业并购预示着公司及其管理人员和普通员工业务发展和职业生涯的大变化，在这一过程中，个人价值观、行为与外来文化极易发生冲突产生风险。人的生活习惯、受教育的状况以及工作状态的不同会积累成不同的文化观念，当这些不同文化背景的管理人员、员工集合在同一个企业内时，由于风俗习惯、思维模式、观念价值

16、的差异，就会对企业经营的一些常见问题产生不同的反馈及态度不利于员工的合作，两个或两个以上公司合并后，必然涉及到高层领导者的调整、组织结构的改变、规章制度和操作规程的重新审核、工作人员重新定岗以及富余人员的去留，这些都会引起管理者和员工思想、情绪的波动，对并购态度表现不一。企业的内部的矛盾往往会造成企业的四分五裂。第三章 企业并购的风险防范3.1财务风险的防范信息不对称性是影响目标公司定价风险的重要因素，企业应充分重视并购前的调查，进行详尽的审查和评价，获取更多信息。必要时可以请第三方机构对目标公司的财务状况调查研究。主要有对股本规模及股本结构的调查，对目标公司股票市场价格的分析，股票价格直接影

17、响收购成本，如果目标公司的股价被高估，还会影响收购公司日后的收益。是对财务状况的分析，财务状况直接影响了收购公司收购后的后续经营成果。收购方要十分谨慎的分析目标公司的财务状况，识别其财务报表时要注意其利润表是否增报了收入，低报了费用，可以聘请经验丰富、信誉高的中介机构根据企业的并购战略进行全面策划，对产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，对企业未来收益能力作出合理的预期，在此基础上作出的估价较接近其真实价值，以降低对其定价的风险。审慎评估目标企业的价值，采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。因此，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握

18、的资料信息是否充分真实等因素决定对目标公司的评估方法，合理评估企业价值。融资方式：首先，测算企业可利用自有资金的数量和时间。虽然利用企业的留存收益融资是并购融资的首选策略(依据资本成本和风险最小化原则)，但留存收益的使用要受数量和时间的限制，因此，准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。其次，推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。合理负债融资要求企业将负债规模控制在企业偿债能力内。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理负债融资和避免财务风险具有重要作用。 选择安全的支付方式，目前混合支付方式越来越受到

19、重视，随着并购法规和并购操作程序的进一步完善，并购企业应当立足于长远目标，结合自身的财务状况，将支付方式设计为现金、债务、股权等方式的不同组合。企业如果发展前景良好，对并购后的有效整合有较大的信心，有更大的赢利预期，可以采用以债务为主的混合支付方式。另外，更深入地发展混合支付方式，学习采用公司债券，可转换债券和认股权证等多种证券进行组合支付也是降低并购中财务风险的重要手段。由于目前我国企业的并购支付方式多采用现金支付，所以应当充分重视因现金支付过多而出现的资金流动性风险。所以企业通过分析研究采用合理的支付方式降低并购的风险。3.2信息风险的防范为规避信息错误的风险，信息的收集和分析是十分必要的

20、，一份十分全面完善的调查报告会有很大的作用。信息错误的补救埋好伏笔也是必须的，在并购合同中的“保证条款”因此而十分重要。所以在并购前必须做好充分的研究准备。保证条款是买卖双方从法律上界定被购企业资产的最主要内容，也是卖方违约时买方权利的最主要保障，目的是买卖双方都明确地知晓交易的标的为何物，即其在法律上所定义的财务、经营和资产范围，以减少今后的纠纷、误解和矛盾。保证条款的主要内容应包括但不限于：公司的合法性，相关法律文件的有效性，法律主体成立性，对公司股权所有的真实性和合法性，股权未经设臵等其他担保；公司对其账册上注明的有形和无形资产的合法拥有的权利范围及其限制条件的已反映，保证公司的重大合同

21、的权利和义务的反映，对公司或有负债的说明，法律状态的维持不转让或新设合同权利；最低损害数额，合理的保证期限。3.3经营风险的防范企业并购前不仅要对自身的经营能力进行审慎的考量，还要对并购后的企业的经营做深刻的调研，国内企业间的并购必须了解国家的政策，偏离政策不可能获得并购成功的。对于外资并购，要找当地的专家学者进行分析了解当地的国情。听从专家的意见，在重要岗位设臵当地管理人才，建立有效制度，进行管理重组，精简机构，增强科研实力以符合知识经济的要求。如果不是现金宽裕，在并购方法的选择上注意采用现金流量少的方式。聘请有关专家对市场进行专项调研和提供管理咨询，并针对竞业方面做出适当的法律安排。并购中

22、的条款：1、被并方授权新设公司择期收购被并方的股份等，并使被并方股东在形式上主动放弃对兼并方的禁止同业竞争的请求。2、实施收购后，被并方在一定年限内在一定市场范围内不得从事相同品牌、相同产品的生产、销售。3、被并方企业的高级管理人员不得兼任或辞职后一定年限内担任其同业公司的高级职员。4、被并方原从事技术和市场的人员，通过劳动合同或其他形式明确限定若离开公司，应在若干年内不得从事相关行业工作及不得泄露利用自身所掌握的原企业的商业秘密。3.4企业并购文化整合1、企业文化分析在收集文化信息时，对企业各种标志、工作环境、规章制度、文件中使用正式术语、计划工作程序、会议文件以及人们见面的礼节、员工日常行

23、为等；在此基础上，通过外在显性文化去挖掘隐藏其背后的组织哲学、价值观、组织风气、不成文的行为准则等这些隐性文化，形成一种主体文化。对方企业的文化是否能与本企业的文化相容共存，然后进行文化分析，保留对方企业的优势文化。2、对待管理者在并购前后，企业会有较大变动，要想实现文化统一，高层管理者的支持是必不可少的。此时不能很好安排企业的高层、中层管理者，那么这些处于公司中心的人可能有不利于公司稳定的行为发生。这些都会加剧员工抵触情绪和工作效率的降低，甚至高层领导者的猜忌及辞职，他的辞职会带动相关重要部门人员的辞职，损失是不可估量的，同时他们会带走企业的核心的重要信息，这些信息将会成新公司的隐患，如果合

24、理的职位与满意的待遇，会从心里上安抚老员工，为新公司的发展贡献他们的热量，特别是中高层领导着的安置问题是新公司日程的重要大事情，也是公司经营成败的重要砝码。“领导思想融合”会使企业的兼并达到最大收益，减少企业内部摩擦，相应减少了自身的抵触，就会降低更多的成本。3、文化整合制订有效的文化整合计划。当对目标企业文化做了详尽分析后，研究如何把两个不同的企业文化结合起来，从而成功克服并购双方的文化与非文化冲突。必须制定有效的文化整合规划；使双方员工一起开始工作；公司要为整合的团队提供足够的资源和支持，尊重对方的业务行为；通过文化分析找出双方文化差异，取其精华。4、过渡政策在并购中运用标准化的评估技术，

25、对目标企业进行全面评价，并在成交后的很长一段时间内处理它与目标公司在管理与业务做法上的差异，建立由优势公司和目标公司关键人物组成的协调小组，利用小组协调双方企业功能和文化之间的冲突，逐步推行其经营理念、管理方式，最终实现并购统一。第四章 联想并购案分析 说到企业并购，在世界上不乏许多的经典案例，如：耐克收购锐步，惠普收购康柏，甚至在泰国的超市，泰国本土超市bigC成功收购法国超市品牌家乐福。但是这里可以分享一个中国的经典案例，是中国本土企业通过收购世界品牌一跃成为世界知名企业。4.1并购背景联想集团，全称联想集团有限公司，是中国目前最大的IT企业。其主要因为是生产和销售台式电脑、笔记本、手机、

26、服务器和外设产品等。联想集团目前年产量约500万台，员工总数一万余人，1994年在香港联合交易所上市，总市值为202亿港元。IBM，世界上最大的信息工业跨国公司，个人电脑事业部主要从事笔记本、台式计算机、服务器、外设等产品的生产和销售，约有9500名员工。在IBM总销售额中，个人电脑事业部的销售额约占10%。在全球PC市场上，IBM以5.2%的市场占有率排在戴尔和惠普之后，位居第三。尽管如此，IBM个人电脑事业部的利润连续亏损，给IBM利润造成了很大的影响。基于此，IBM打算在全球范围内寻找合作伙伴，希望能够妥善处理其个人电脑业务。与此同时，联想面临着戴尔、惠普全球最大的两个厂商及国内众多中小

27、品牌的激烈竞争，营业额、利润的停滞不前，严重困扰着一直追求发展的联想管理层。如何突破PC业务发展的瓶颈做精做大，成了联想管理层首要考虑的问题。因此，出于联想自身发展战略的需要、国际化战略的需要以及追求巨大的协同效应等方面的考虑，联想决定收购IBM个人电脑事业部。4.2 各界的看法联想收购IBM的PC业务，在2004年的岁末掀起一股狂飙，搅得全球IT业为之震荡。对于这次历史性的收购中外企业家纷纷亮相，各执己见，众说纷纭，有的觉得是机遇非常看好，有的觉得是败笔不看好。现在，并购已经是10年前的事情了，现在我们再次回顾一下当时那些企业名家是如果预测联想未来的成长，我们也可以把现实情况与当时的预测做一

28、个有趣的比较。以下摘选一些名家的语录，让我们跟好的认知一下，收购的风险与机遇：首先是“悲观派”：这些名家大多认为“风险多多好梦难圆”联想收购IBM的PC业务，究竟是中国企业拣了一个大便宜，还是背上了一个大包袱？瑞银中国研究部联席主管张化桥对这个问题看得更深一层，“虽然联想收购IBM计算机业务作价非常廉宜，但要以总值17.5亿美元代价去收购一个夕阳工业产品，实属不值，因为计算机业务的高增长期已过，且竞争格局已定”。如果说，IBM的PC业务不会给联想带来新的增长点，那么，香港某经纪公司的分析师的结论就不容怀疑了：“总体来看，联想的出价太高了。联想收购的并不是一项盈利的业务，因此不会增加该公司的收益

29、，而发行新股短期内势必会带来稀释效应，从而导致该公司股价下滑。” 美国BancorpAssetManagement公司的投资商简-斯诺莱克(JaneSnorek)表示：“对于大多数的西方公司领导人来说，他们对联想的品牌还不熟悉，这种局面将给联想在欧美市场保留IBM原有PC客户及发展新客户带来不利影响。”据经济通专讯麦格理的报告分析：虽然IBM企业计算机业务于美国具领导地位，但合并后的联想企业业务将带来负面影响，因美国市场企业并不认识联想品牌，联想于当地并无知名度，联想打入美国市场亦困难。一位IBM退休员工的话证实了这个观点，他说，“他们(联想)最好把品牌(lenovo)给换一下，从我来看，没有

30、美国人会买这种名字的品牌。”在国内，尽管有人认为，联想通过收购走了一条捷径，但一向对联想倍加关注的专业BLOG作者洪波先生，并不看好联想品牌国际化的这一招，他认为，“联想要在3年时间内，把一个本地品牌，做成全球品牌，没点儿非同寻常的大手笔，肯定没戏”。如果联想本次收购没有拣到大便宜，那就一定是背上了一个大包袱，所以，联想在未来的国际化道路上充满了风险。华尔街有分析师断言，IBM公司出售PC部门将进一步巩固戴尔、惠普的地位，因为他们还有机会成为IBM采购选择厂商。澳洲最大投资银行麦格理甚至认为，联想将面对执行及员工流失的高风险，收购将令IBM科研及推广人才流失增加；管理层亦要应付不稳定业务策略，

31、相对联想则非常不利。发展多种经营战略的失败使得联想只能赴海外市场寻找新的经济增长点，这一点，CitigroupSmithBarney分析师科克-杨(KirkYang)看得很清楚，他在一份报告中指出：如果不走出中国，联想将失去PC市场90%的市场份额。而另一方面，联想进行大规模的收购也可能使公司陷入困境，从而在国内的竞争中更加力不从心。中国著名IT专业网天极网副总裁、总编辑刘韧同样感到悲观：高科技的联想、服务的联想，都无极而终；绝对匪夷所思的是，通过花137亿购得IBM53亿的负资产的PC业务来实现国际化的联想。用137亿(联想整个市值仅188亿)去赌一个虚无缥缈的梦想，实在让我无论怎样想，都想

32、不明白。我希望，这次是我错了。如果不幸被我言中，那联想的路，也就只好当此为止了。（摘选“ITManager）第二是“乐观派”这些名家无不认为联想可以通过这次并购达到：“融入全球影响深远”的目的，大家都非常看好这次并购。并且并购以后很多人乐观的觉得联想在不久的将来会超过戴尔成为个人电脑的龙头老大，其实这也是联想老总柳传志的初衷。他觉得“实际上现在的把握已经远远大于风险了，应该说我们自己有过一个比较精确的计算，最保守的情况下，我们的利润比现在也会增长很多”。与柳传志相比，来自大洋彼岸的联想集团新任CEO、原IBM资深副总裁沃德先生似乎更有信心：“我们的目标是一致的，都是要生产世界上最棒的PC，把我

33、们所有的资源投入到生产中去，让PC生产尽快地增长和扩张。”“我个人认为IBM的市场份额要大于5%，估计有6%。这样，新联想的全球市场份额预计将达8%左右，IBM的研发力量和全球销售渠道将帮助联想在全球建立一个完整的PC产业链。新联想在中国笔记本电脑市场份额将成为第一，这点将会超过戴尔。”新联想能不能超过戴尔，有待于市场来证明，分析人士感到乐观的，大多是从中国IT企业融入全球市场的战略高度来看待这次并购。美国TCW集团的分析师詹森-麦克斯韦(JasonMaxwell)表示：“中国在世界舞台上的重要性正逐渐上升。中国的企业正试图扩大他们的生产能力，并加快其进入国际市场的步伐。”Prudentia证

34、券分析师斯蒂夫-弗图纳(StevenFortuna)表示：“联想希望向海外市场进军，这毫无秘密可言；开发国外市场可以进一步扩大联想的PC业务，同时也可以增强公司自身的竞争力。”IDC分析师PhillipedeMarcillac也认为：“在这场交易中，联想和IBM双方均得到了自己所需要的，因此是一个双赢的局面。”4.3 联想并购的过程及结果联想渴望得到的是国际市场的一席地位，有了IBM这座桥，联想可能会少走许多弯路。对于这一点，在国际化道路上打拼多年的我国台湾宏基公司体会更深，“联想此次收购的目标是国际市场，与IBM的合作有助于提升联想的国际地位，联想在努力进入欧洲，甚至全球市场，与IBM的这笔

35、交易可能赋予它一个立足之处。因此，收购也许对国内品牌在国际市场上的竞争态势产生一些影响。面对联想的进步，IT评论家方兴东也许是最激动的了，“我更惊讶的是居然没有人能够客观地评价联想购并IBM全球PC业务如此历史性的意义和前景”。在他看来，“这次并购的直接效果就是：中国IT业第一家跨国公司提前数年诞生了”，并且概括出“联想购并IBM十大效应”，为此而倍感振奋：“联想国际化梦想一夜间，中国IT业在全球从此站起来了”。（摘选“ITmanager”）最后一种是“逍遥派”，没有鲜明的观点，觉得并购以后新的联想会在风险和机遇中沉浮，所谓“前途莫测有待观察”不可否认的是，没有人可以确切的预测新联想的未来究竟

36、如何，依然是一个大大的未知数。正如联想的柳传志所说的那样：“风险在于就是未来的市场承认不承认我们，人家买IBM的东西，将来是要买你们公司的东西人家承认吗，员工呢，那些员工本来是为IBM工作感到自豪的，现在到了这个公司他们还愿意效劳吗？第三就是业务上能对接吗，能磨合吗，文化能磨合吗？深层次和浅层次的风险都存在。”其实对未来不能预料的还有新联想的IBM的员工，他们觉得并购会给他们的生活带来冲击，是两种文化的冲击，而这个结果可能是爆出更精彩的火花或者只是火星四溅，很多新联想的IBM老员工都想到同样一个问题：“新联想所面临的最大挑战是如何管理的问题。联想和IBM会取得成功么？这将有待观察。”全球著名的

37、数据公司Gartner分析师叶磊的中立态度最具代表性：“长期来看，尽管并购有很多困难，但是关键看双方的执行力度。”他特别强调：“联想直接面临的问题就是如何保持IBM原有的客户-IBM品牌还在，但是背后运作的是联想，IBM欧美市场上原有的客户能否信任这样知名度不高的公司呢？联想如何兼容IBM原有的渠道？”留住IBM原有的客户，兼容IBM原有的渠道，是新联想面对的重要课题。所以，Forrester研究分析师西蒙-耶茨(SimonYates)表示：“对于联想而言，收购IBM的PC业务部门也许是一个好主意，也许不是。该公司凭借着低端PC产品在中国市场大获成功，然而在高端市场目前还没有什么特别的表现。在

38、高端市场，联想的主要竞争对手是国际巨头戴尔和惠普。”市场调研厂商Gartner集团的分析师莱斯利认为，联想可能以更有竞争力的价格销售ThinkPad笔记本电脑，如果联想能够采取正确的策略，对于IBM公司的客户而言，这是非常有吸引力的。（摘选之“IT”Manage）如今联想收购IBM已经有10个年头，人人都在回味或者分析这次史无前例的经典收购，这次收购帮助联想走上了世界的舞台，也让中国品牌一下成为世界关注的焦点，到目前来看去评价这次收购是成功还是失败可能还为时过早，但是这个案例很好的为中国企业树立的榜样。结 论企业并购是实现企业扩张和增长的一种方式，它是企业在激烈的市场竞争中的自主选择。通过并购

39、，企业能够迅速实现扩张和实现企业利润最大化，但企业并购带来的不仅仅是扩张和增长，也可能带来企业增长速度过快，价值降低，现金短缺，财务风险增加等后果，其中财务风险对企业并购成功与否产生了重要的影响。在企业并购中各种风险最终都会影响到财务方面，而这些风险又主要包括目标企业价值评估风险、并购过程的不确定性、并购活动实施阶段支付方式不合理、融资渠道狭隘，筹集资金困难、整合期财务风险等方面。综上所述，在企业并购的活动中，存在诸多的不确定因素，财务风险贯穿并购活动的全过程。因此，在企业并购中，无论是作为并购活动中的中介机构，还是作为企业本身，以及参与并购活动的各主管部门，都应谨慎对待，多谋善选，并对各种风

40、险进行有效识别、管理和防范，尽量避免财务风险的发生以及财务风险带来的损失，通过切实有效的风险管理，实现并购收益最大化。参考文献1王长征，企业并购整合/营销管理前沿丛书武汉大学，2012.22吴国萍等，企业并购与并购法/私法研究山东人民出版社，2013.13史建三,石育斌,易芳，中国并购法律环境与实务操作法律出版社，2010.24曾广胜，跨国并购的新制度经济学分析/中青年经济学家文库经济科学出版社，2006.15吴晓求，公司并购原理中国人民大学出版社，2012.46陈晓峰，企业并购重组法律风险防范中国检察出版社，2007.107全球并购研究中心，中国并购报告(2010)中国经济出版社，2010.5致 谢在大学和撰写论文期间得到了许多人的帮助，在这里我首先要感谢这几年来为我授课的各位老师，真心地说一句：你们辛苦了！感谢老师在我的论文选题、定稿以及中期检查等方面都给了我精心的指导。您提出的宝贵意见使我在论文选题、撰写以及修改的过程中，不再像当初那样茫然无措，而是知道自己论文的不足和修改的方向。您正直、严谨的治学态度对我影响颇深，受益匪浅，无论在今后的学习还是工作当中，我都铭记于心。