上市公司财务舞弊的四种方式以及个潜在案例

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1、上市公司财务舞弊的四种方式以及 10 个潜在案例上市公司控股股东和管理层利用自己的有利位置，利用种种手法转移上市公司资 产和利润，长期为自己牟利，严重影响了上市公司的质量和证券市场的平稳发展。对此，监管部门一直是严肃查处和严厉打击的。作为媒体，提醒市场参与者防范 此类财务风险，是起到舆论监督的职责之所在。从本期开始， 新财经将邀请上 海国家会计学院财务舞弊研究中心的财务专家，开设“财务舞弊”专栏，探讨如 何有效识别各种类型的财务报告舞弊行为，以帮助投资者避开那些不诚信的公司 和它们挖掘的财务陷阱，为完善我国证券市场起到自己应有的作用。需要特别指 出的是，在该专栏上发表的文章只代表作者的观点，文

2、责自负，本刊不承担任何 连带责任。 下面是专业人士揭示的上市公司财务舞弊的四种方式以及10 个潜在案例。凯撒的归凯撒 人民的归人民最近，国务院转发证监会关于提高上市公司质量意见 中明确要求有关方 面要督促控股股东或实际控制人加快偿还侵占上市公司的资金，显然，掏空上市 公司已成为损害上市公司质量的第一杀手。现金（ 本文指货币资金 ） 本来被人们认为最可靠的资产，如今却成为大股东掏空上市公司的有利工具。现金舞弊可能表 现为上市公司虚构货币资金，隐藏账外资金，隐藏货币资金受限制的事实而不披 露等，使财务报表反映的货币资金或者不存在，或者不完整，或者货币资金所有 者的权利受限制，或者货币资金的分类不合

3、理，使投资者产生重大误解，甚至被 欺骗。众所周知，从 2001 年开始，中国证券市场迈入了调整下降的周期，证券市场的 融资再融资功能极度萎缩，市场极度低迷，而与此同时，相当一批上市公司由于 种种原因，仍然停留在原有的惯性思维上，视证券市场为“圈钱”的跑马场，但 显然，证券市场情况已发生了根本的变化，原来通过虚增收入、虚减成本、编制 虚假的财务会计报告，制造虚假盈利、净资产收益率，骗取CPA签字，继而增发、配股的圈钱老路已走不通了，为了填补报表和经营的黑洞，一些上市公司就在如 何骗钱、圈钱、掏空上市公司上进行了“创新”，这一“创新”，就是在现金领 域疯狂舞弊。根据我们最近的研究，不少上市公司存在

4、严重的现金舞弊现象，它们大多通过虚 构现金流伪造收益，隐瞒关联方占款及挪用资金行为。具体表现为四种方式，包 括虚构现金、隐瞒现金受限、虚假现金流及挪用募集资金。仅以我们对十个证券 监管辖区的上市公司的初步分析，至少有10%的上市公司涉嫌存在现金舞弊的现象。为何现金这一过去被认为最不容易出现管理舞弊的领域，会在2005 年度集中爆发大面积的涉嫌舞弊呢原因主要包括以下几点：(1) 上市公司在缺乏融资渠道情况下，为了弥补经营亏损、炒股亏损及报表虚假黑洞，逃避监管机构的监管及 CPA的审计，以受限银行存款为掩护，挪用资金弥 补黑洞。(2) 现金领域在以往审计中，也被 CPA及监管机构作为重点审计监管领

5、域，但更 多的是从员工舞弊而非管理层舞弊予以关注。(3) 从现金领域舞弊，既可以制造虚假的现金流，又可以最简捷地掏空上市公司， 现金，这一最宝贵的有效资源，也可在金融机构不法人员配合下，串通舞弊，欺 骗CPA及监管机构。股市阴跌四年半，导致证券公司亏空 2000 多亿元，估计上市公司的亏空也是一 个天文数字，许多上市公司早已空心化，要幺存在巨额潜亏，要幺被掏空，或者 两者皆有，在这种背景下，或出于保壳的需要，或出于骗贷的需要，或出于其它 政治及私人目的，尤其是在监管机构清查关联方占用资金风声日紧之下，一些上 市公司铤而走险，伪造金融票据，虚构银行存款余额，隐瞒银行存款受限现实， 现金舞弊已泛滥

6、成灾，成了上市公司的一大公害。上市公司存在五大现金舞弊现象：高现金舞弊、受限现金舞弊、流水舞弊及募集 资金使用舞弊、账外资金舞弊。高现金舞弊某些上市公司的现金非常高，远远不是为了满足日常经营的需要(刚刚上市、 增发或配股的除外)，这幺高的现金，可能是因为一下原因：1、大量现金本来就是虚构的，根本不存在。2、大股东或实际控制人早就占用了这笔资金，只是在报告期还回，暂时放在账上。3 、 为某些幕后的某些交易作准备。4 、 现金被冻结或质押，公司根本无法动用。案例一：闽福发 （000547）闽福发年收入只有23个亿元（实际上真正的收入估计连 1个亿元都没有达到）, 但近几年货币资金一直保持较高余额，

7、甚至超过了年收入额，而且闽福发的货币 资金很有意思，除了 2002 年有“其它货币资金 3550 万元”外，其余基本都是银 行存款，而这些银行存款都是没有受限的。而实际上，闽福发大股东的股权早就 被司法冻结或质押，闽福发截至 2005 年半年报，资产总额亿元，股东权益 .亿元， 资产负债表 %，而这只是账面数，如果扣除大量的泡沫、虚假资产，笔者怀疑闽福 发早已资不抵债，在此背景下，竟然还有 2 个亿甚至 3 个亿元无受限的银行存款， 只能断定这些银行存款实为虚构或早已受限。 这是闽福发货币资金余额表 （如下）：案例二：明天系与德隆系齐名的明天系最近也传出资金链绷紧的传闻， 明天系实际控制人是肖

8、建 华，其核心企业是明天控股，据该公司网站介绍：明天控股有限公司，是以 IT 行 业为龙头，基础工业为后盾，产品开发和资本运作为两翼的大型高科技企业集团。 现有 20 多个高科技控股公司，其中六家为大型上市公司。与明天系有染的公认的 上市公司有华资实业（）、明天科技（）、宝商集团（）、爱使股份（）、西水 股份（）。2005 年半年报披露， 明天科技亿元现金， 华资实业亿元现金， 爱使股份亿元现金， 而三家公司总资产分别为亿元、亿元、亿元，众所周知，明天系掌门人是资本运 作起家，如今旗下上市公司有如此巨额现金令人生疑，尽管煤炭投资收益明显， 但却不足以支撑整个系的现金需求，而肖建华等资本运作高手

9、对现金需求是非常 旺盛的，因为这几年熊市使大多数的同类资金链断裂，在这种背景下，明天系居 然手握 25 亿现金岂不令人生疑， 在这巨额现金的背后怀疑又是一家家的金花股份 （ 金花股份最近承认虚构巨额现金、隐瞒巨额账外借款） 。更令人感到意外的是，明天科技 2005 年第三季报显示其货币资金余额增加至亿 元，据该公司三季报称“收到的其它与投资活动有关的现金 ”亿元，但查遍所有 的公开信息，不能知道这笔巨额资金的来龙去脉，明天科技称货币资金是公司在 建项目的专项建设资金和必要的生产流动资金，而明天科技截止第三季度共实现 收入亿元， 资金负债率尽管不高， 但也有 55%，欠银行贷款 14多亿元 （包

10、括应付票 据 3 亿元 ） ，海吉氯碱项目一期总投资也只有 17 亿元，明天科技为何要一次性准 备如此巨额的现金呢实际上，半年报并没有海吉氯碱项目，资金余额也高达亿元， 因此，我们怀疑这笔巨额现金涉嫌虚构或早已设定质押。受限现金舞弊某些上市公司虽然账上挂着大量现金，但这些现金公司无法动用，或者只有 在特殊条件下才可以动用。简而言之，这些现金是受到限制的。现金受限通常有 以下特征：1 、银行存款的数额变化非常小， 如果能够看到具体某个账户的收付金额和余额， 就更容易发现存款质押。2 、 现金充裕，但四处举债，甚至是贷款逾期不还。3 、 流动资金不足，但有相当多的定期存款、其它货币资金等。4 、

11、其它货币资金的金额较大，但没有说明该资金对应的使用目的。案例三：悦达投资 （600805）悦达投资 2004 年报现金余额亿元，其中有外埠定期存款亿元人们不竟发出 疑问：好端端跑大老远去存什幺定期存款且该存款无质押等情况。截止 2004 年底，该公司资产总额亿元，其中货币资金亿元，资产负债率63%，银行贷款亿元 （包括应付票据亿元 ） ，2004 年该公司实现收入亿元，实现净利 3982 万元，经营活动、投资活动及筹资活动现金净流入分别亿元、亿元及亿元。 2004 年现金净增加亿元。2004 年报披露：截止 2004 年 12 月 31 日，公司控股股东悦达集团及其子公司占 用公司资金净额（悦

12、达集团及其子公司占用公司资金扣除公司及子公司占用悦达 集团及其子公司资金）合计为 22, 万元。其中：本年累计增加 138,万元，本年累 计减少 144, 万元，全年平均占用净额 48, 万元。2005 年半年报显示， 货币资金余额减至亿元， 经营性现金净流出亿元。 货币资金 中有亿元是其它货币资金，附注称期末其它货币资金中为办理承兑汇票抵押存款 金额万元、信用保证金存款万元、外埠定期存款万元。而 2004 年报中亿元中有亿 元是其它货币资金，附注称：期末其它货币资金中为办理承兑汇票抵押存款金额万元、信用保证金存款万元、外埠定期存款万元。 至此，可以百分之百肯定悦达投资外埠定期存款亿元实为虚构

13、或已设定质押，造 假目的是掩盖关联方占用上市公司巨额资金违规行为，案例四：广东明珠 （600382）广东明珠 2001年 1月 18日在上海证券交易所挂牌交易，主业是阀门、发电设备 及建筑安装等。该公司三年又一期主营业务收入（如下）：我们下载了该公司近三年又一期定期报告，发现该公司与金花股份一样，货 币资金差额非常小（如下）：根据 2005 年半年报，除了 2777 万元是受限履约保证金外，其余货币资金均 是没有受限的现金或银行存款，至此，我们根本就不要再作其它分析就可以断定 至少有 5 亿元货币资金是虚构的， 我们怀疑 2001 年首募的 31954 万元资金基本被 关联方占用。案例五：桂林

14、集琦 （00750） 下表是桂林集琦近五年来的货币资金余额状况，大家可以发现自 2001 年以来， 该公司都有上亿元的定期存款存在，尤其是 2004 年以来，货币资金一直在亿元至 亿元之间浮动， 但 2005 年半年报定存余额高达亿元， 非定存银行存款只剩下 1017 万元，这说明幺什幺第一，该公司资金链已高度绷紧；第二，历年来的定期存款 都已质押，但是历年来的公开信息均对此没有披露，笔者怀疑如今不是隐瞒定存 质押事实，而是这亿元定期存款早已不存在，桂林集琦涉嫌虚构巨额的现金（如 下）。2001年该公司货币资金附注称 14000万元已质押，但自 2002年以来就没有披 露定期存款质押事实，包括

15、银行借款的附注也没有定期存款质押的说明。桂林集 琦 2002 年曾因在 2000 中报虚构收入、虚增利润以及未披露担保合同受到证监会 处罚，以下是处罚公告披露的违规事实 （证监罚字 20028 号） ，其中提到桂林集琦 将配股资金 5000万元存入交通银行南宁友爱支行，以此存款 （定期存单 ）为质押, 为集琦荣高担保贷款，截止 2000年 6月30日，集琦荣高贷款余额为 7960万元， 桂林集琦在 2000 年中报中末予以披露此事项。这说明桂林集琦隐瞒巨额定存质押违规行为早已经就有了， 但是笔者感到纳闷的 是，此举已暴光了，公司还敢屡犯不改而且该公司审计师是知名事务所，已连续 审计了八年，对此

16、违规应该是非常了解的，为什幺没有发现该违规行为？ 2002 年 1 月，桂林集琦公告称：到 2001 年底公司大股东桂林集琦集团归还对公 司欠款 7300 多万元，占其占用款的 50，未能全部履行其还款承诺。桂林集琦集团共占用上市公司亿元，公司曾承诺 2001 年底前归还 80的占用款。但到 04 年报，笔者发现大股东及关联方没有占用上市公司一分钱，反而是上市公司占用 了关联方 160 万元。一切都已明了，在桂林集琦隐瞒受限甚至虚构亿元定期存款 背后是大股东假还占款（如下）。这是桂林集琦近五年多来的净利润， 大家可以看到，20002003年都是微利，2004 年暴出巨额亏损也是不得已而为之，

17、2005 年第三季报披露该公司累计亏损 2602 万元，但 2005 年 12 月 28 日该公司发布预盈公告，称：鉴于公司已于 2005年12月27日与北京魏公元鼎房地产开发集团有限公司签署 股权转让合同书 ，将公司下属控股子公司桂林集琦中药产业投资有限公司 10% 股权转让给魏公元鼎，双方约定交易价格为人民币 7680 万元。通过此次交易，公 司预计可获得约 5000 万元的收益。鉴于此，本公司 2005 年度业绩预计为盈利。这种故事，也许只有白痴才能相信 ! 笔者怀疑桂林集琦不只是隐瞒关联方占用资 金问题，历年来的收益是否真实也非常可疑， 包括这笔 5000万元的股权转让收益， 我们将继

18、续关注该公司财务异常 !现金流水舞弊资金运作的现金舞弊属于高技术的舞弊手段，他们可能通过集团内部的债权 债务互转，通过中间公司使关联交易非关联化，通过银行或集团内部财务公司配 合资本运作等，是技术含量最高且难以识别证明的现金舞弊。被曝光者往往是资 金链断裂被逼现形，或者被监管机构调查后才得以曝光。这类公司虽然手段高明、造假过程复杂，但都有一个共同的特征：资金往来非常 复杂，资金流入流出量非常大。这类公司往往处于关系复杂的集团当中，尤其是 多家公司组成的一个“系”。如果该集团的实际控制方资金匮乏陷入困境，那幺， 马上应该引起警惕，他们随时会想尽各种办法挖走上市公司的现金为自己解困。对这类现金舞弊

19、公司虽然不好直接识别和证明， 但如果能够密切关注公司的各种 信息，还是能够比较有效的防范的。1 、 上市公司处于一个关系复杂的集团当中，而且频繁担保与被担保。2 、 集团的实际控制人资金链断裂，十分迫切需要现金。3 、 母公司持有的上市公司股权已经被质押或司法冻结。4 、 上市公司有莫名其妙的资金往来，尤其是与关联方的现金往来。5 、 现金流量表中“收到 (支付)其它与经营活动有关现金”金额巨大。案例六：天津磁卡 (600800)天津磁卡在 2005 年 9 月 7 日公告中称：研发基地一期建设总用地亩，总投资 103896万元； 2005年 3月 25日，公司与中贸源签订总价款为元的设备采购

20、合 同， 2005年 6月30日，公司向中贸源预付了亿元设备采购款及原材料采购款。 总价值只有亿元，就预付亿元，且如此巨额工程设备不自己招标采购，反而委托 一家背景不明公司操作，这只能说明这亿元实际是在空转，也就是天津磁卡并没 有真实收到亿元的售房款，也没有真实支付亿元的设备款，而是在银行的配合下 做出的虚假现金流； 实际上 2003 年度收回的关联方欠款亿元以及后面支付印刷厂 亿元也怀疑涉嫌资金空转，以此转回巨额的减值准备，如果是这样，则其2003、2004 年巨额的非经常性损益都是虚假的。募集资金使用舞弊募集资金的使用必须存入专用账户中，做到专款专用。不少上市公司在募集 资金的时候虚报项目

21、所需经费，费尽心机圈到更多的钱；募集到资金后名义上还 挂在账户上，但早已秘密转出到账外；或者将改存款质押套取贷款；或者虚报募 集资金的使用金额和使用范围，愚弄广大投资者。案例七：建设机械 (600984)该公司 2004年7月上市，首募资金亿元 ,2005 年半年报披露，货币资金余额还有 7639万元，但有 5888 万元用于信用证保证金， 实际银行存款只有 1746万元，2004 年报及 2005年半年报显示真正用于在建工程建设的募集资金只有392 万元，而该公司在 2005年半年报称募集资金已使用 18116 万元，剩余 6151万元存放于银行， 并称有 9000万元用于补充流动资金，事实

22、上 2004 年该公司经营性现金净流出 13312 万元、2005年上半年该公司经营性现金净流出 9557万元，合计 22869万元， 亦即建设机械募集的亿元基本上全部用于“补充流动资金”，这与其披露的募集 资金使用情况严重背离，实际上募集资金基本上没有投入募资项目，此外，在这 22869 万元净流出背后怀疑是巨额资金被关联方占用。案例八：莫高股份 (600543)这是一家2004年IPO的新股，首募3亿元现金，2004年现金流量流显示经营性 现金流净流出 17976万元，而该公司 2004年主营收入只有 26877万元；2005 年上 半年经营性现金净流入 16159 万元，货币资金余额高达

23、 31038 万元，而其总资产 也只有 83608万元，在货币资金备注中称：在 15000万元是半年期定期存款，即 是半年期定期存款，为何不列入“其它货币资金”，并将此从“现金及现金等价 物”中剔除，更关健的是，还有亿贷款还没有偿还的情况下，为何要搞定期存款 当然，公司会争辩这是募集资金，要专款专用，可是为什幺 2004 年会出现亿元的 经营性现金净流出呢，难道就没有占用募集资金当然，更关健是这笔资金除了存 定期外，还没有受其它限制，如质押等账外现金舞弊由于账外现金很难看到，但为了弄清货币资金的完整性，所以，投资者和审 计师必须对它特别小心。账外资金并非和账内资金没有任何联系，首先，追查账 外

24、资金的来源，账外资金往往是通过故意漏计现金业务，例如向银行贷款后把资 金划入账外账户，贷款产生的负债也不入账，使资产负债表恰好平衡；其次，账 外资金的使用很多公司把投资二级市场的收益计入主营业务利润，以此来粉饰利 润表；最后，每当账外资金投资失败或资金链断裂时，账外资金的债主往往会上 门逼债，经常发生诉讼等纠纷，被迫曝光。投资者和审计师如果从这三个方面仔 细分析，提高警惕，还是能够有效防范部分账外资金。案例九：长征电器 (600112)耀华玻璃 (600716)2004 年的半年报中第四大流通股股东就是长征电器， 长征电器 股份公司持有耀华玻璃 879512 股，而耀华玻璃 2004 年 6

25、月 30 日收盘价是元。我 们在长征电器 2004 年半年报上发现长期股权投资只有万元， 短期股权投资只有万 元，不能找到该项目投资，这说明了长征电器有账外资产。案例十：银河科技 (000806)财政部 2005 年 6 月下达对银河科技审计师的行政处罚决定书无情告诉大家这样 一个事实，仅在 2003 年度，银河科技虚增销售收入亿元、隐瞒银行借款亿元。为 了填补这亿元的巨额窟窿， 将大股东银河集团 2003 年亿元购入的南宁国际大酒店 95%股权以亿元的价格转让给银河科技， 2005年1 月18日公告了该关联交易事项， 公告显示该酒店截止 2004 年末资产总额亿元、负债亿元、净资产亿元，在这

26、亿元 的负债背后是银河科技将账外的银行借款亿元转给南宁国际大酒店 ( 实际上转移 的负债可能不止亿元，应该在亿元左右 ) ，银河集团作为银河科技的大股东占用上 市公司巨额资金，而银河科技又隐瞒巨额债务，最后通过三方协议，银河集团以 股抵债偿还占用资金。上述五种手法在四年半的熊市中已被中国证券市场上的玩家、 炒家们参透、 悟透， 并在熊市中作为一独门财技广为使用。熊市快结束了，熊市的财技也应该被社会 正义终结了 ! ？2005 年第四季度被上海国家会计学院财务舞弊研究中心指控现金舞弊并已出事 的五家上市公司：长安信息 (600706) 2005年 9月 15日该公司被指已被掏空， 2005年12

27、月 31 日该公司公告称公司目前存在未按规定披露的已到期对外担保 18731 万元，另有 未按规定披露的 8800 万元对外担保尚未到期。金花股份 (600080) 2005年 9月 18日该公司被指虚构现金， 10月 14日该公 司发布公告承认虚构亿元存款，隐瞒借款亿元，最近媒体报道称该公司将被证监 会立案调查。天津磁卡 (600800) 2005年 10月 10日，该公司被舞弊研究中心撰文指控涉嫌 操纵现金流虚构巨额的非经常性损益， 10 月 19 日该公司公告称证监会已正式立案调查创智科技 (000787) 2005年 11月 2日，舞弊研究中心撰文怀疑存在巨额的现 金舞弊， 11月 30 日公司发布公布承认违规担保亿元， 巨额现金因质押到期被银行 划走。天香集团 (600225) 2005年 11月 8日被舞弊研究中心撰文怀疑虚构现金流， 公司已被掏空， 11 月 10 日股市暴天香集团资金运作路线图， 证明该公司是虚假资 金运作虚增巨额收益、虚减巨额费用。