第六章金融市场概述

《第六章金融市场概述》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章金融市场概述（114页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、(6)1第二部分第二部分 金融市场金融市场与金融中介与金融中介金 融 理 论 与 实 务 (6)2第六章第六章 金融市场概述金融市场概述第二部分 金融市场与金融中介(6)3第六章 目录第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场第五节第五节 投资基金投资基金第六节第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场第七节第七节 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场第八节第八节 金融市场的国际化金融市场的国际化(6)4第六章 金融市场概述金融市场概述 第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素(6

2、)5第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场 1. 金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。的市场。 通过金融市场上对金融资产的交易，最终通过金融市场上对金融资产的交易，最终实现社会实物资源的配置。实现社会实物资源的配置。 (6)6第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场 2. 金融市场包括所有的融资活动：金融市场包括所有的融资活动： 银行以及非银行金融机构作为媒介的银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；融资； 企业通过发行债券、股票实现的融资；企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投

3、资；投资人通过购买债券、股票实现的投资； 通过租赁、信托、保险种种途径所进通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。行的资金的集中与分配。(6)7第六章第一节 金融市场及其要素什么是金融市场什么是金融市场 3. 金融市场上借贷资金的集中和分配，会帮助金融市场上借贷资金的集中和分配，会帮助形成一定的资金供给与资金需求的对比，并形成一定的资金供给与资金需求的对比，并形成该市场的形成该市场的“价格价格”市场利率。市场利率。(6)8第六章第一节 金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产金融产品、金融工具、金融资产1. 市场上的交易对象是产品，金融市场上的市场上的交易对象是产品，金融市场

4、上的交易对象是金融产品。交易对象是金融产品。2. 就其作为金融交易行为的载体来说，是工就其作为金融交易行为的载体来说，是工具具金融工具。金融工具。3. 对于持有者来说，则是资产对于持有者来说，则是资产金融资产。金融资产。 (6)9第六章第一节 金融市场及其要素金融产品、金融工具、金融资产金融产品、金融工具、金融资产4. 金融资产的种类极多，金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。金，等等。(6)10第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的价值金融资产的价值1. 金融资

5、产的价值取决于能够给所有者带来的未金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利；益的权利； 股票，它代表股东在公司给债权人固定数股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩剩余索取权余索取权 (6)11第六章第六章第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素金融资产的价值金融资产的价值2. 金融资产与实物资产的联系：金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，金融资产与实物在金融资产价值决定中，金融资产与实物资产，如厂房、设备、土地

6、等等之间，存在着资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。密切的联系。 但是，也有不少金融资产与实物资产之间但是，也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如债券、如期货、的价值联系并不那么直接，如债券、如期货、股票指数期权等等。股票指数期权等等。(6)12第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征 1.金融资产的货币性是指其可以用来作为金融资产的货币性是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币的功能。一些金融货币，或很容易转换成货币的功能。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款资产本身就是货币，如现金和存款；有；有些金融些金融资产很容易变成货币，如政府债

7、券等。资产很容易变成货币，如政府债券等。 其他金融资产，如股票、公司债券等，其他金融资产，如股票、公司债券等，由于都可以按照不同的难易程度变现，故也可由于都可以按照不同的难易程度变现，故也可视之为多少具有货币的特性视之为多少具有货币的特性。 (6)13第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征 2.金融资产的收益性：金融资产的收益性：金融资产的总收益金融资产的总收益由资本利得和资本增益两部分组成，前者是持由资本利得和资本增益两部分组成，前者是持有金融资产期间获得的利息收入，后者是金融有金融资产期间获得的利息收入，后者是金融资产取得价格与卖出价格（或赎回价格）的差资产取得价格与卖

8、出价格（或赎回价格）的差额。额。(6)14第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征 3.金融资产的流动性是指金融资产金融资产的流动性是指金融资产的变现能力。的变现能力。 如：市场转让、未到期提前赎回等如：市场转让、未到期提前赎回等等。等。(6)15第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征 4.金融资产的风险性是指金融资产金融资产的风险性是指金融资产所产生的现金流以及资产价格本身发生所产生的现金流以及资产价格本身发生变动而给投资者造成损失的可能性。变动而给投资者造成损失的可能性。(6)16第六章第一节 金融市场及其要素金融资产的特征金融资产的特征 5.金融资产

9、的期限性是指金融资产的期限性是指在进行最在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如活期存款；一例：一个是零到期日，如活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。债券。(6)17第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能 帮助实现资金在资金盈余部门和资金帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源的最佳配置短缺部门之间的调剂，实现资源的最佳配置（前面已经提到）。（前面已经提到）。 实现风险分散和风险转移（通过金融实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部

10、来说，风险由于分资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险；后面有不断的分析）。体上看消除了风险；后面有不断的分析）。(6)18第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能 确定价格：确定价格： 相当多的金融资产（如：股票），其票面相当多的金融资产（如：股票），其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被相互作用的过程才能被“发现发现”。 帮助金融

11、资产的持有者将资产售出、帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的功能。变现，因而发挥提供流动性的功能。 降低交易的搜寻成本和信息成本降低交易的搜寻成本和信息成本 (6)19第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的功能金融市场的功能 金融市场可能具有的几项重要功能能否正金融市场可能具有的几项重要功能能否正常发挥，取决于市场本身的效率与质量。常发挥，取决于市场本身的效率与质量。 (6)20第六章第一节 金融市场及其要素金融市场运作流程金融市场运作流程 1. 几个常用的概念：几个常用的概念： 最终投资者、最终筹资者和中介机构；最终投资者、最终筹资者和中介机构； 用最终投资者、最终筹

12、资者和中介机构用最终投资者、最终筹资者和中介机构这组概念界定直接融资与间接融资。这组概念界定直接融资与间接融资。2. 图示：图示：(6)21 直接金融直接金融方式：方式：（1）直接贷款）直接贷款（2）证券市场交易）证券市场交易 间接金融间接金融机构：金融中介机构：金融中介方式：（方式：（1）贷款）贷款（2）证券市场交易）证券市场交易盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具(6)22第六章第一节 金融市场及其要素金融市场的类型金融市场的类型 1. 货币市场与资本市场；货币市场与资本市场； 2. 现货市场与期货市场；现货市场与

13、期货市场； 3. 国内金融市场与国际金融市场国内金融市场与国际金融市场 4. 外汇市场、黄金市场和保险市场外汇市场、黄金市场和保险市场 (6)23第六章 金融市场概述 第二节第二节 货币市场货币市场(6)24第六章第二节 货币市场货币市场货币市场短期融资市场短期融资市场 货币市场是短期融资市场的统称，融资期货币市场是短期融资市场的统称，融资期限一般在限一般在1年以内，主要包括：年以内，主要包括： 票据市场（贴现市场）；票据市场（贴现市场）； 短期国库券市场；短期国库券市场； 可转让大额定期存单市场；可转让大额定期存单市场； 银行间短期拆借市场；银行间短期拆借市场； 回购市场回购市场(6)25第

14、六章第二节 货币市场票据市场票据市场 1. 票据交易的市场称票据市场。票据交易的市场称票据市场。2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。据。 如：商业汇票是出票人（企业）签如：商业汇票是出票人（企业）签发的，委托付款人在见票时或者在指定发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。者持票人的票据。(6)26第六章第二节 货币市场票据市场票据市场 4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即行支付义务也即“承兑承兑”的商业票据；二是

15、指的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。场经济国家，主要交易的对象是后者。 5. 票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因而这个方式，因而这个市场也称贴现市场。市场也称贴现市场。 (6)27第六章第二节 货币市场票据市场票据市场 用票据进行短期融资有一个基本的特用票据进行短期融资有一个基本的特征征利息先付，即出售票据一方融入利息先付，即出售票据一方融入的资金低于票据面值，票据到期时按面的资金低于票据面值，票据到期时按面值还款。差

16、额部分就是支付给票据买方值还款。差额部分就是支付给票据买方（贷款人）的利息。这种融资的方式叫（贷款人）的利息。这种融资的方式叫做贴现（做贴现（discount），利息率则称为贴现），利息率则称为贴现率（率（discount rate）。）。(6)28第六章第二节 货币市场票据市场票据市场 例如：有人欲将例如：有人欲将3个月后到期，面值个月后到期，面值50000元的商业票据出售给银行，银行按元的商业票据出售给银行，银行按照照6%的年率计算，贴息为的年率计算，贴息为750元元（500006%4）；银行支付给对方的）；银行支付给对方的金额则是金额则是49250元（元（50000750）。）。(6)2

17、9第六章第二节 货币市场国库券市场国库券市场 1. 12个月以内的个月以内的国库券为短期国库券。国库券为短期国库券。 国库券的期限短，有政府信誉做支持，通国库券的期限短，有政府信誉做支持，通常视为无风险的投资工具。常视为无风险的投资工具。 2. 短期国库券的发行也采用短期国库券的发行也采用“贴现贴现”方式。方式。3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。 (6)30第六章第二节 货币市场国库券市场国库券市场 4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主短期国库券市场是中

18、央银行实施货币政策的主要阵地。要阵地。 5. 到目前为止，到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场不能形成有规模的交易市场 。 (6)31第六章第二节 货币市场大额定期存单市场大额定期存单市场 1. 可转让大额定期存单（可转让大额定期存单（certificates of deposit, CDs）是上世纪）是上世纪60年代商业银行的金融创新产年代商业银行的金融创新产品，是存款人在银行的存款证明。品，是存款人在银行的存款证明。 存单存单金额为整数，到期之前不可提款，但金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。可转让。 2. 在发达市场经济国家，它

19、已经是货币市场的主在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。要交易品种之一。 (6)32第六章第二节 货币市场回购市场回购市场 1. 回购（回购（counter purchasecounter purchase）市场是指对回购协）市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购协议是证券议进行交易的短期融资市场。回购协议是证券卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。以回购方式进行的证券交易其实是一的协议。以回购方式进行的证券交易其实是一种有抵押的贷款。种有抵押的贷款。 (6)33第六章第二节 货币市场回购市场回购市场2. 由于回购交易

20、相当于有抵押的品的借贷，由于回购交易相当于有抵押的品的借贷，充当抵押的一般是信用等级较高的证券，充当抵押的一般是信用等级较高的证券，如国债、银行承兑汇票等，因此，具有如国债、银行承兑汇票等，因此，具有风险低、流动性高的特点。风险低、流动性高的特点。(6)34第六章第二节 货币市场回购市场回购市场 3. 如果证券公司不是卖出证券，借入资金，承如果证券公司不是卖出证券，借入资金，承诺以后购回证券，而是反之，先买入证券，诺以后购回证券，而是反之，先买入证券，承诺以后按规定价格卖还给对方，那么，证承诺以后按规定价格卖还给对方，那么，证券公司做的就是逆回购的交易。券公司做的就是逆回购的交易。(6)35第

21、六章第二节 货币市场回购市场回购市场 4. 4. 回购交易的期限很短，一般是回购交易的期限很短，一般是1 1天，天，也称也称“隔夜（隔夜（overnightovernight）”，以及，以及7 7天、天、1414等，最长不过等，最长不过1 1年。年。 5. 5. 我国的回购市场比较活跃，回购交易我国的回购市场比较活跃，回购交易的抵押品均是政府债券。的抵押品均是政府债券。(6)36第六章第二节 货币市场银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场 1. 银行同业间短期拆借市场（银行同业间短期拆借市场（inter bank market）指银行之间短期的资金借贷市）指银行之间短期的资金借贷市场，市场的参与

22、者为商业银行以及其他场，市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。各类金融机构。 2. 我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年联网试运年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，行，其交易方式有信用拆借和回购两种， 以回购为主。以回购为主。(6)37第六章 金融市场概述金融市场概述 第三节第三节 资本市场资本市场(6)38第六章第三节 资本市场资本市场资本市场长期融资市场长期融资市场1. 资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。市场。2. 资本市场最基本的是两部分：股票市场和长期资本市场最基本的是两部分：股票市场和长期债券市场。债券

23、市场。 这两者统称证券市场。这两者统称证券市场。(6)39第六章第三节 资本市场股票股票 根据股东享有的权利不同，股票可根据股东享有的权利不同，股票可以分为普通股和优先股。以分为普通股和优先股。 普通股普通股的持有者有权参加股东大会，的持有者有权参加股东大会，并按持有的股份数量投票表决；有权参并按持有的股份数量投票表决；有权参与公司利润和清算剩余资产的分配，其与公司利润和清算剩余资产的分配，其投资回报视公司盈利状况和股利分配政投资回报视公司盈利状况和股利分配政策而定。策而定。(6)40第六章第三节 资本市场股票股票 优先股优先股的持有者享有固定的股息率，的持有者享有固定的股息率，在股份公司盈利

24、分配、公司破产清算后在股份公司盈利分配、公司破产清算后剩余资产的分配顺序上，优先股股东优剩余资产的分配顺序上，优先股股东优先于普通股持有者。此外，优先股股东先于普通股持有者。此外，优先股股东没有关于公司经营决策的投票和表决权没有关于公司经营决策的投票和表决权（涉及优先股股东权益的除外）。（涉及优先股股东权益的除外）。(6)41第六章第三节 资本市场股票市场股票市场1. 股票市场是专门对股票进行公开交易的市场，股票市场是专门对股票进行公开交易的市场，包括股票的发行和转让。包括股票的发行和转让。 2. 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所为交

25、易双方提供公开交易的场证券交易所为交易双方提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的票的一般顾客则需委托交易所的“会员会员”进行。进行。 (6)42第六章第三节 资本市场股票市场股票市场3. 取得交易所会员资格的分两类：经纪人取得交易所会员资格的分两类：经纪人和交易商。我国习称券商。和交易商。我国习称券商。 经纪人：只能充当证券买者与卖者的中间经纪人：只能充当证券买者与卖者的中间人，从事代客买卖业务，收入来自佣金。人，从事代客买卖业务

26、，收入来自佣金。 交易商：则可以直接进行证券买卖，收入交易商：则可以直接进行证券买卖，收入来自买卖差价。来自买卖差价。(6)43第六章第三节 资本市场股票市场股票市场4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，取首先需在经纪人或交易商处开设账户，取得委托买卖证券的资格。当他认为需要以得委托买卖证券的资格。当他认为需要以怎样的价格买卖哪种证券时，向经纪人发怎样的价格买卖哪种证券时，向经纪人发出指令，经纪人将客户的指令传递给它在出指令，经纪人将客户的指令传递给它在交易所的场内交易员，交易员则按指令要交易所的场内交易员，交易员则按指令要

27、求进行交易。求进行交易。(6)44第六章第三节 资本市场股票市场股票市场5. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。证券交易所的交易采取竞价成交方式。6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场在交易所外交易，形成场外交易市场（over the count, OTC）。习惯有）。习惯有 “柜柜台交易台交易”或或“店头交易店头交易”的称谓。的称谓。 (6)45第六章第三节 资本市场股票市场股票市场场外交易市场具有以下特征：场外交易市场具有以下特征：（1） 场外交易市场是分散的无形市场，场外交易市场是分散的无形市场，即由客户与证券经营机

28、构通过电话、电即由客户与证券经营机构通过电话、电传、计算机网络进行交易。传、计算机网络进行交易。(6)46第六章第三节 资本市场股票市场股票市场（2） 场外交易市场大多采用做市商制度。场外交易市场大多采用做市商制度。证券经营机构先行垫付资金购入证券作证券经营机构先行垫付资金购入证券作为库存，然后对外进行交易，从中赚取为库存，然后对外进行交易，从中赚取差价作为交易利润。此外，经纪商可以差价作为交易利润。此外，经纪商可以根据市场情况随时调整证券报价。根据市场情况随时调整证券报价。(6)47第六章第三节 资本市场股票市场股票市场（3）交易的证券一般为未上市证券。）交易的证券一般为未上市证券。 （4）

29、对场外交易市场的监管一般比证券交）对场外交易市场的监管一般比证券交易所松懈，交易效率也不如证券交易所。易所松懈，交易效率也不如证券交易所。(6)48第六章第三节 资本市场长期债券市场长期债券市场1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。长期债券包括公司债券和长期政府债券。2. 公司债券一般期限在公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债年以上，我国的公司债目前多为目前多为3年、年、5年；长期政府债券期限从一年年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。起直至无期债券。3. 长期政府债券的利率或为固定利率，或为浮动长期政府债券的利率或为固定利率，或为浮动利率。利率。4. 还本付息方式或为定期付息，

30、到期一次还本；还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。或为分期还本付息。 (6)49第六章第三节 资本市场长期债券市场长期债券市场5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易（即通过电话、互联网等在场外市场进行交易（即通过电话、互联网等通讯工具完成）。我国目前的债券交易集中在通讯工具完成）。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括括“垃圾债券垃圾债券”，即（信用评级较差的）高风，即（信用评

31、级较差的）高风险债券险债券(Junk Bonds)(Junk Bonds)。7. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。(6)50第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场1. 股票市场和债券市场均分初级市场（股票市场和债券市场均分初级市场（primary market）和二级市场（和二级市场（secondary market）。）。 初级市场是组织证券发行的市场（如：新公司成初级市场是组织证券发行的市场（如：新公司成立发行股票）；立发行股票）；二级市场也称

32、次级市场，是对已经发二级市场也称次级市场，是对已经发行的证券进行交易的市场（如：股票的转让）。行的证券进行交易的市场（如：股票的转让）。2. 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上或者自己直接、或者借助中介机构的帮在这个市场上或者自己直接、或者借助中介机构的帮助发行证券、筹集资金助发行证券、筹集资金。(6)51第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场 由于中介机构（包括投资银行、证券公司由于中介机构（包括投资银行、证券公司等）有丰富的经验和大量的信息，绝大多数发等）有丰富的经验和大量的信息，绝大多数发行均通

33、过它们完成。中介机构的作用体现在：行均通过它们完成。中介机构的作用体现在：帮助筹资人设计筹资方案（包括确定发行价格、帮助筹资人设计筹资方案（包括确定发行价格、发行数量、发行时间），帮助寻找律师及会计发行数量、发行时间），帮助寻找律师及会计师；帮助编制有关文件，帮助推销证券。师；帮助编制有关文件，帮助推销证券。(6)52第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场3. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二证券发行，

34、谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。在。(6)53第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场4. 初级市场上，初级市场上，新证券发行有公募与私募两种方新证券发行有公募与私募两种方式。式。 私募方式指发行人直接对特定的投资人销私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券；售证券； 公募，指发行人公开向投资人推销证券。公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原为此，发行人必须遵守有关事实全部公开

35、的原则，公布各种财务报表及资料供投资人参考。则，公布各种财务报表及资料供投资人参考。(6)54第六章第三节 资本市场初级市场与二级市场初级市场与二级市场 公募发行须得到投资银行或其他金公募发行须得到投资银行或其他金融机构的协助，包括确定发行价格、发融机构的协助，包括确定发行价格、发行数量、发行时间、帮助推销证券等等。行数量、发行时间、帮助推销证券等等。这些金融机构作为证券发行的代销商或这些金融机构作为证券发行的代销商或包销商，从中取得佣金或差价收入。包销商，从中取得佣金或差价收入。(6)55第六章 金融市场概述金融市场概述 第四节第四节 衍生工具市场衍生工具市场(6)56第六章第四节 衍生工具

36、市场衍生工具及其迅速发展衍生工具及其迅速发展1. 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。货币等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自迅速发展是自20世纪世纪70年代以来。年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。产品大系统，并且不断有新的成员进入。(6)57第六章第四节 衍生工具市场按合约类型的标准分类按合约类型的标准分类 1.

37、 当今的当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。地点等。2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权。期、期货、期权。(6)58第六章第四节 衍生工具市场远期远期（forwards）1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。买卖约定数量的相关资产。 2. 目前，远期合约主要有

38、：货币远期和利率远期目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。两类。 (6)59第六章第四节 衍生工具市场远期远期（forwards）3. .在远期合约有效期内在远期合约有效期内, ,合约的价值随相关资产合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。收益或损失都是无限大的。 如下页图：如下页图

39、：(6)60 第六章第四节 衍生工具市场远期远期（forwards）(6)61第六章第四节 衍生工具市场期货期货（futures）1. 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，其收益曲间完成特定资产交易行为的一种方式，其收益曲线与远期合约相同。线与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价行；合约的

40、内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。(6)62第六章第四节 衍生工具市场期货期货（futures）2. 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；带来的风险； 同时也为投机人利用价格波动取得投机收同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。入提供了手段。 (6)63第六章第四节 衍生工具市场利用期货市场的避险操作利用期货市场的避险操作 张先生年初张先生年初1 1月份持有了一份国

41、债月份持有了一份国债1010万元，万元，票面利率票面利率5%5%，每百元的国债价格为，每百元的国债价格为101101元。由于元。由于经济在当时表现为过热，张先生预计利率有上涨经济在当时表现为过热，张先生预计利率有上涨的可能，为了避免未来利率上升、国债价格下降的可能，为了避免未来利率上升、国债价格下降的风险，张先生同时在期货市场委托交易商在期的风险，张先生同时在期货市场委托交易商在期货市场放空卖出货市场放空卖出1010万元，万元，9 9月份的国债期货合约月份的国债期货合约价格是价格是103103元。到了元。到了9 9月份，市场利率上升，国债月份，市场利率上升，国债价格下跌为价格下跌为9999元，

42、张先生执行期货合约。元，张先生执行期货合约。(6)64第六章第四节 衍生工具市场利用期货市场的避险操作利用期货市场的避险操作结果：结果：现货市场损失现货市场损失= =（101-99101-99）1000=20001000=2000（元）（元）期货市场收益期货市场收益= =（103-99103-99）1000=40001000=4000（元）（元）张先生不仅没损失，还收益张先生不仅没损失，还收益20002000元。元。 (6)65第六章第四节 衍生工具市场期权期权（options） 1. 期权期权, ,其一般含意是选择、选择权：其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权金融

43、市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。据需要放弃行使这一权利。2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 (6)66第六章第四节 衍生工具市场期权期权（options） 3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的看涨期权的买方有权在某一确定的

44、时间以确定的价格购买相关资产；时间以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定看跌期权的买方则有权在某一确定时间以确定的价格出售相关资产。时间以确定的价格出售相关资产。(6)67第六章第四节 衍生工具市场期权期权（options） 4. 期权的买方和卖方：期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低

45、于对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。(6)68第六章第四节 衍生工具市场期权期权（options） 5. 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。损失无限而收益有限。(6)69第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 1. 迅速发展的金

46、融衍生工具，使规避形形色色的迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。易成本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。经济运作难以想象。 (6)70第六章第四节 衍生工具市场金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 2. 衍生工具的交易实施保证金制度。衍生工具的交易实施保证金制度。 在这种交易中的保证金是用以承诺履约的在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例资金；相对于交易额，对保证金所要求

47、的比例通常不超过通常不超过10%。因而投机资本往往可以支配。因而投机资本往往可以支配近近10倍于自身的资本进行投机操作。倍于自身的资本进行投机操作。 对于这样的过程，称之为对于这样的过程，称之为“高杠杆化高杠杆化”。 (6)71第六章 金融市场概述金融市场概述 第五节第五节 投资基金投资基金 (6)72第六章第五节 投资基金投资基金的概念投资基金的概念 1. 投资基金是一种将众多不确定的投资者的资金投资基金是一种将众多不确定的投资者的资金汇集起来，委托专业的金融投资机构进行管理汇集起来，委托专业的金融投资机构进行管理和操作，所得的收益按出资比例由投资者分享和操作，所得的收益按出资比例由投资者分

48、享的投资工具。的投资工具。2. 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。资制度。 (6)73第六章第五节 投资基金投资基金主体投资基金主体 委托人委托人（即基金份额持有人），（即基金份额持有人），受托受托人人（即基金托管人（即基金托管人商业银行，基金管商业银行，基金管理人理人基金管理公司），基金管理公司），受益人受益人委委托人自己或他人。托人自己或他人。(6)74第六章第五节 投资基金投资基金主体投资基金主体 基金托管人与基金管理人不得为同一基金托管人与基金管理人不得为同一人，不得相互出资或者持有股份；基金托人，不得相互出资或者持有股份；基金托管

49、人保存基金托管业务活动的记录、账册、管人保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；基金托管人按照规报表和其他相关资料；基金托管人按照规定监督基金管理人的投资运作等等。（参定监督基金管理人的投资运作等等。（参见见 金融法金融法强力强力 著著 P513）(6)75第六章第五节 投资基金投资基金的运作特点投资基金的运作特点 1. 规模较大；规模较大；2. 专业运作，突出专家理财的特点；专业运作，突出专家理财的特点；3. 组合投资（如：股票、债券、外汇、期组合投资（如：股票、债券、外汇、期货、期权等等）；货、期权等等）；4. 长期收益较好。长期收益较好。(6)76第六章第五节 投资基金投资

50、基金的分类投资基金的分类 1. 按规模是否固定分类：封闭式基金和开按规模是否固定分类：封闭式基金和开放式基金放式基金 封闭式基金发行的股票数量固定不封闭式基金发行的股票数量固定不变，发行期满基金规模就封闭起来，不变，发行期满基金规模就封闭起来，不再增加和减少股份，封闭式基金的价格再增加和减少股份，封闭式基金的价格由市场竞价决定。由市场竞价决定。(6)77第六章第五节 投资基金投资基金的分类投资基金的分类 开放式基金的股票数量和基金规模开放式基金的股票数量和基金规模不封闭，开放式基金随时接受申购和赎不封闭，开放式基金随时接受申购和赎回，开放式基金的交易价格由基金管理回，开放式基金的交易价格由基金

51、管理人依据基金单位资产净值确定。人依据基金单位资产净值确定。(6)78第六章第五节 投资基金投资基金的分类投资基金的分类 2. 其他分类、类型：其他分类、类型： 公募与私募；公募与私募； 债券基金、股票基金、混合基金；债券基金、股票基金、混合基金； 养老基金（一种用于支付退休收入的养老基金（一种用于支付退休收入的基金）基金） (6)79第六章 金融市场概述金融市场概述 第六节第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场 (6)80第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的概念与功能外汇市场的概念与功能 1. 国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货

52、币之间进行兑换。同种货币之间进行兑换。 外汇市场就是满足种种兑换需求进行外汇外汇市场就是满足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场所。（各种货币）交易的场所。2. 有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。 (6)81第六章第六节 外汇市场与黄金市场外汇市场的参与者和交易方式外汇市场的参与者和交易方式 参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供行，以及众

53、多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。求者和外汇投机者。 外汇银行是指由中央银行授权经营外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，和在本国的外国银外汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行。行分行。 (6)82第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场 中国的中国的外汇市场外汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场 （中国外汇交易中心（中国外汇交易中心 ）银行结售汇市场银行结售汇市场 （客户与外汇指定银行之间的（客户与外汇指定银行之间的零售市场）零售市场） 非法的外汇黑市非法的外汇黑市(6)83第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场银行间外汇市场

54、银行间外汇市场1. 银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。 外汇交易中心实行会员制。外汇交易中心实行会员制。 2. 银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优先、由计算机撮合成交的交易原则。先、由计算机撮合成交的交易原则。3. 每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的中心汇率。中心汇率。

55、(6)84第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场银行结售汇市场银行结售汇市场1. 银行结售汇市场是外汇零售市场。银行结售汇市场是外汇零售市场。 “结售汇结售汇”包括结汇、售汇和付汇三个环节。包括结汇、售汇和付汇三个环节。2. 办理结售汇业务的银行是外汇指定银行。外汇指办理结售汇业务的银行是外汇指定银行。外汇指定银行根据人民银行公布的基准汇率，在规定的定银行根据人民银行公布的基准汇率，在规定的幅度内制定挂牌汇率，办理对企业和个人的结售幅度内制定挂牌汇率，办理对企业和个人的结售汇业务。汇业务。(6)85第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场银行结售汇市场

56、银行结售汇市场3. 在结售汇制度下，外汇指定银行使用自有的本在结售汇制度下，外汇指定银行使用自有的本币、外币资金办理结售汇。银行有时买多，有币、外币资金办理结售汇。银行有时买多，有时卖多，这就会引起银行外汇持有量的变化。时卖多，这就会引起银行外汇持有量的变化。当银行的外汇头寸超出或低于周转所必要的数当银行的外汇头寸超出或低于周转所必要的数额时，就需要在银行之间进行外汇头寸的相互额时，就需要在银行之间进行外汇头寸的相互调节和平补的交易。调节和平补的交易。(6)86第六章第六节 外汇市场与黄金市场中国的外汇市场中国的外汇市场外汇黑市外汇黑市1. 外汇黑市上的需求，主要包括两部分：外汇黑市上的需求，

57、主要包括两部分： 一部分是本身即属非法交易，如走私、洗钱、一部分是本身即属非法交易，如走私、洗钱、非法转移个人资产、违规对外投资等交易所形成的非法转移个人资产、违规对外投资等交易所形成的需求；需求； 另一部分是一些正当需求：或因审核手续烦琐，另一部分是一些正当需求：或因审核手续烦琐，或因对有关规定不清楚，或因国家对购汇有所限制或因对有关规定不清楚，或因国家对购汇有所限制等原因而进入非法渠道。等原因而进入非法渠道。 黑市上的外汇供给有的是黑钱，有的也是合法黑市上的外汇供给有的是黑钱，有的也是合法收入，但试图赚取黑市的汇价差。收入，但试图赚取黑市的汇价差。(6)87第六章第六节 外汇市场与黄金市场

58、中国的外汇市场中国的外汇市场外汇黑市外汇黑市2. 由于外汇黑市交易通常与走私、洗钱、非法资产转由于外汇黑市交易通常与走私、洗钱、非法资产转移等活动联系在一起，因此，一直是打击的目标。移等活动联系在一起，因此，一直是打击的目标。同时，管理部门还不断创造条件，通过放宽用汇限同时，管理部门还不断创造条件，通过放宽用汇限制，满足企业和个人合理外汇需求等措施，从源头制，满足企业和个人合理外汇需求等措施，从源头减少非法外汇交易。减少非法外汇交易。(6)88第六章第六节 外汇市场与黄金市场黄金市场的金融功能黄金市场的金融功能 黄金非货币化后，依然保有金融功能：黄金非货币化后，依然保有金融功能： 各国官方储备

59、中都保有必要数量的黄各国官方储备中都保有必要数量的黄金作为国际储备资产。金作为国际储备资产。 以黄金为标的的投资活动依然相当活以黄金为标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。要的投资保值工具。 (6)89第六章第六节 外汇市场与黄金市场我国的黄金流通体制改革我国的黄金流通体制改革 1. 建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金流通。民间黄金流通。2. 改革开放后的改革开放后的1982年，

60、放开了黄金饰品零售市年，放开了黄金饰品零售市场。场。 3. 2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。置黄金资源。 4. 2002年年10月，上海黄金市场正式交易。月，上海黄金市场正式交易。 (6)90第六章 金融市场概述金融市场概述 第七节第七节 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场 (6)91第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本风险资本 1. 风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本资本。 投资人主动冒风险投

61、入资本，以期取得比投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。谨慎投资更高的回报。 风险资本风险资本venture capital，也有译作创业资，也有译作创业资本的本的 。(6)92第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本风险资本 2. 风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。的投向则是非上市公司的权益资本。 因此，风险投资体现的金融活动是非公开因此，风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖分（所谓

62、私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。股票的方式实现权益融资的市场）。 (6)93第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本风险资本 3. 按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。是以高科技企业为对象。 但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。统项目和企业扩张。 (6)94第六章第七节 风险投资与

63、创业板市场风险资本风险资本 风险投资对于社会发展的积极作用在于，风险投资对于社会发展的积极作用在于，推动科技向实际生产能力转化，推动社推动科技向实际生产能力转化，推动社会的技术进步。以半导体和计算机工业会的技术进步。以半导体和计算机工业为例，其产量目前在美国工业总产值中为例，其产量目前在美国工业总产值中占占45%，风险投资为其提供充足的资金，风险投资为其提供充足的资金是该企业得以迅速发展的重要原因。是该企业得以迅速发展的重要原因。(6)95第六章第七节 风险投资与创业板市场风险资本风险资本 美国硅谷既是世界著名计算机公司的摇美国硅谷既是世界著名计算机公司的摇篮，又是风险投资的大本营。全世界最篮

64、，又是风险投资的大本营。全世界最大的大的100100家计算机公司中，有家计算机公司中，有20%20%就是在就是在硅谷中滋养起来的。硅谷中滋养起来的。(6)96第六章第七节 风险投资与创业板市场风险投资的风险投资的退出途径退出途径 1. 将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。价值增殖，是风险投资的最终目标。2. 一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的的几几年，并寻求有利的退出途径。年，并寻求有利的退出途径。 3. 退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股退出途径包括：公司上市、兼

65、并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。 其中，公司上市回报率最高，其中，公司上市回报率最高，被称为黄金被称为黄金收获方式。收获方式。 (6)97第六章第七节 风险投资与创业板市场创业板市场创业板市场 1. 风险资本所培育的企业，在上市之初，一般风险资本所培育的企业，在上市之初，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；具有经营历史短、资产规模小的特点； 它们是在一些新的领域内发展，失败的它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大，通常满足不了一般的上市条件；风险较大，通常满足不了一般的上市条件； 而风险投资家无不具有力求较早地把企而风险投资家无不具有

66、力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向业推向市场以撤出资金的倾向 这就这就使股票市场承受较大的风险。使股票市场承受较大的风险。(6)98第六章第七节 风险投资与创业板市场创业板市场创业板市场 2. 在这样的背景下，在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。 这种市场一般称为创业板市场，或二板市这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。场、小盘股市场，等等。 (6)99第六章第六节 风险投资与创业板市场创业板市场创业板市场 创业板市场是主板市场之外的专业市场，创业板市场是主板市场之外的专业市场，其主要特点是在上市条件方面对企业经其主要特点是在上市条件方面对企业经营历史和经营规模有较低的要求，但注营历史和经营规模有较低的要求，但注重企业的经营活跃性和发展潜力。重企业的经营活跃性和发展潜力。 企业经过创业板市场的培育后，还可以企业经过创业板市场的培育后，还可以进入主板市场。进入主板市场。(6