债务重组对财务困境上市公司的影响分析 ——以东盛科技为例

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1、学 号：15298134天津商业大学宝德学院毕业设计（论文）债务重组对财务困境上市公司的影响分析以东盛科技为例The Impact of Debt Restructuring on Financial DistressListed CompaniesDongsheng Technology as an example系：会计学系专业：会计学（注会方向）班级：1511 班学生姓名：秦洪帅指导教师：殷方圆 讲师2019年5月展，而旦通过分析相关研兖数据也能发现，应计盈余管理程度越大，企业陷入财务困境的可能性也就相对提高，同时也更有可能被监管机构特别处理或被独立的第三方审计机构出具持续经营审计意见。

2、3. 2. 2不可预期的风险债务重组虽然理论上可行，并且对缓解债务人偿债压力和保障债权人权益方面都有一定的作用，但是在实际实施过程中还是存在一定的困难，毕竟需要重组双方进行谈判，协商一致后才可以正式进行。而所谓的协商其实可以看作是债务人与债权人的一次博弈，双方都希望自己能获得最大的利益，因而在谈判的过程中，双方很有可能就重组条件这一问题K时间无法达成一致。换句话说，债务重组能否成功进行还是个未知数。如果企业本身已经严重丧失偿债能力，且自有资产也存在大幅度减值的情况，这时再利用债务重组的方式帮助企业脱困没有任何实质性的意义。以债转股方式为例，如果在实施债务重组后企业盈利那么债权人可以分红，但当偿

3、债企业不能扭亏为盈时，对债权人而言就会遭受很大的经济损失，而债务人或许也无法避免破产清算的结局。还有一点，在进行债务重组的过程中势必会产生一些重组收益。依照准则规定进行会计处理时这些重组收益势必会影响利润总额，考虑到存在某些由于长期亏损,但情况并不严重的企业，依照准则的规定本不需要缴纳所得税，但通过实施债务重组使得原本的亏损变为盈利，反而有可能增加企业的税负。因此，在某些情况下,债务重组的实施不但不能帮助企业脱困，反而会加重财务困境的程度。3. 2. 3财务报表弄虚作假考虑到有关部门对债务重组事项的监管力度还有待提升，所以可能存在部分处于财务困境中的上市公司企图在财务报表等相关指标数据上做手脚

4、，使披露的财务报表经常是以前两年亏损，而第三年微利的形式出现在广大公众面前，便可借此机会利用债务重组等手段使企业免遭退市之祸。这种情况一旦被发现，不仅会影响企业声誉，而且相关人员还要接受法律的制裁。如此一来，企业会因为诚信问题而在未来的发展的道路上充满各种阻碍，对于本身就处于财务困境中的企业无疑是雪上加霜。更严重的是，这种现象并不在少数，长此以往下去市场必定会出现混乱的局面。3. 2. 4无法从根本上解决财务困境根据准则的规定，债务重组利得应当计入当期损益，也就是营业外收入之中，这无疑是增加了利润总额的数值，从而使得当年企业的财务报表呈现盈利的状态，但这并不意味着企业的盈利能力确有提升，只是由

5、于对重组收益的会计处理导致的利润数值增加，并且这种增加只限于企业实施债务重组时由于债权人让步而产生的利得，并不能长期保持。因此，己经陷入财务困境的上市企业通过债务重组的方式只能暂时的提升部分指标而己。而一个企业之所以会陷入财务困境，很大程度上是由企业自身的经营方式导致的。债务重组作为一种有效的缓解财务困境的方法并不能从根本上消除造成企业财务困境的各种因素。换句话说，如果仅仅依靠债务重组来挽救企业免遭退市或破产的风险，而不对企业的投资、筹资以及经营活动进行改善，久而久之，企业最终还是避免不了退市甚至破产的结局。4针对债务重组不利影响的可行性建议通过上文对债务重组有利和不利影响的简单概括，我们可以

6、得知债务重组既有其好的一面，同时也存在一定的问题。存在好的部分也间接说明了我们对于债务重组的研究还是很有必要的，而不利的部分则更应该是我们在研究的过程中应当重视的内容，下面我就从政府、投资人以及企业自身这三个角度，针对这些不利影响给出几条可行性建议。4. 1完善债务重组准则及市场监管制度对于政府，一方面要通过完善企业债务重组的相关政策来协助财务困境企业通过债务重组的方式脱困，另一方面也要加强对上市企业资产负债的约束力度，针对不同行业企业类型设置相应的预警线和监管线，以此来避免高资产负债率企业过度融资的情况发生。不仅如此，还要同时强化对企业财务信息披露的监管和企业财务失信行为联合惩戒机制，以此来

7、尽可能的避免恶意财务失信行为给市场带来的不良后果。考虑到重组收益影响利润总额，使得企业承担了额外的税负，政府可以考虑在准则中明确指出对因重组收益而导致的利润总额增加的部分不再征税，尽量减轻偿债企业的负担，帮助企业走出困境同。4. 2做好充分审计且审慎投资投资人在进行投资前应当聘请专业的人员对被投资单位进行充分的审计，合理评估被投资单位的经济实力，并时刻关注其经营效益，不要盲目投资。一旦发现对方企业出现无力偿还债务的迹象，一定要及时与对方进行协商，采取合理且有效的措施避免情况进一步恶化。4. 3加强企业自身管理并制定合理的债务重组方案对于企业自身而言，首先应当如实上报各项财务指标及数据，除此之外

8、，上市公司还应该根据自身的情况选择合适的重组方式，这样才能通过债务重组为企业带来积极的影响。在进行债务重组的同时也要对企业自身的内部管理加以完善，尤其是与投资、筹资以及经营活动相关的部分更是需要着重改善的地方，确保企业内部运营的过程中各个环节都能够合理有序地进行，避免产生新的财务危机，这样才能推动债务重组发挥最大的积极作用。5东盛科技债务重组案例分析此部分先对东盛科技股份有限公司的情况进行简单的概括，然后对该企业债务重组方案和实施过程有一个简单的描述，最后利用东盛科技股份有限公司2007年一-2017年，共11年的财务数据，通过计算实施债务重组前后的各项财务指标，分析东盛科技采用债务重组这一手

9、段是否真正地从根源上解决了财务困境。在衡量债务重组前后东盛科技的财务状况方面，本文分别从短期偿债能力和长期偿债能力入手，并运用杜邦分析法对反映案例公司盈利能力和营运能力的几个指标进行分析，进而了解在债务重组前后该企业整体的财务变化情况。5. 1东盛科技概况东盛科技股份有限公司是东盛集团旗下一家专注于传统中药、现代中药与原料药生产与销售的上市公司，也是东盛集团的核心产业发展平台。该公司的前身为青海同仁铝业股份有限公司，股票简称为“青海同仁”。之后由于股权转让，其主营业务也发生了变化，因此于2000年3月5日正式更名为东盛科技股份有限公司，股票简称为“东盛科技”。2013年实施债务重组后，公司再次

10、更名为广誉远中药股份有限公司，股票简称为“广誉远”，股票代码依旧为“600771” o东盛科技2007一2011年营业收入60,000图I东盛科技20072011年营业收入趋势图资料来源：巨潮资讯网 hup:/东盛科技的业绩于2007年开始连续下降，并于2007年因财务异常且亏损严重而被出具无法表示意见审计报告，该公司股票也因此被特别处理。2008年更是出现了在多家金融机构贷款逾期的现象，且当年的资产负债率己经高达160.79%。而这种现象在2009年不但没有缓解，反而更加严重，且资产负债率达到了 189.31%,创历史新高。由此可见，东盛科技此时正在面临着严重的财务危机，而这种危机不光会制约

11、企业的发展，稍有不慎很有可能导致企业走向灭亡。5. 2东盛科技债务重组方案为了能够尽快走出财务困境，使得企业恢复正常经营并往更好的方向发展，东盛科技决定实施债务重组，并于2010年10月开始对债务重组相关事项展开讨论，最终于当年的12月31日经债务委员会成员投票决定采用20%的偿还比率清除高风险或有负债的提案。在之后的两年时间里，东盛科技将部分非核心高价值资产转化为现金，并将其变现后的全部资金转到了债权人委员会的名下。2011年债权人委员会依照前期的约定将资金按比例偿还给债权人，自此，致使东盛科技陷入财务困境的罪魁祸首之一算是解决了。为了彻底消除东盛科技的债务问题，2012年通过债权人委员会与

12、长城公司的协商，双方又达成协议准备实施债权转让并借此减免部分债务和利息。期间，东盛科技与各大银行及债权企业签订了债权转让协议和担保免除协议。截止至2013年底，东盛科技完成了协议规定的所有转让事项，履行了该部分债务所有的偿还义务。5. 3东盛科技债务重组前后财务分析5. 3. 1短期偿债能力分析流动比率和速动比率是衡量一个公司短期偿债能力的重要指标，有关专家经过大量研究得出结论：当流动比率保持在2:1左右、速动比率保持在1:1左右时，企业的财务状况基本稳定；若比率过低，则说明企业资金周转困难；而畸高又表明企业的流动资金被大量占用，在降低资金使用效率的同时也增加了筹资成本，而旦还会影响企业的获利

13、能力。资料来源：新浪财经 -流动比率速动比率上图所示的是东盛科技2007年一一2017年的流动比率、速动比率变化趋势图，从图中可以发现在2007年到2011年这段时间内，该企业的流动比率和速动比率都处于较低水平，而且还有缓慢下降的趋势，这也意味着在这段时间里该企业很可能存在资金周转问题。但从2012年开始，流动比率和速动比率都有了明显的提升，特别是在2015年和2016年，这两个指标更是加倍增长，且在2016年达到峰值，这也说明了该企业的短期偿债能力正在不断提升，但是考虑到两个指标的数值过大的同时也意味着企业未能充分利用内部的流动资金获得更大的收益，因此建议企业及时调整经营结构，充分利用自有资

14、产，这样才能配合债务重组使企业脱离财务困境并获得更好的发展。5. 3. 2长期偿债能力分析资产负债率是判断企业长期偿债能力的重要指标之一，保守观点认为资产负债率应当低于50%,不过在实务中通常保持在60%左右为宜。资产负债率过高，则说明企业承担的负债过重，可能存在一定的财务危机；但如果过小也不利于企业运用财务杠杆的原理得到更大的收益。所以只有保持在一个合理的范围内才是最有利于企业发展的。资产负债率对比分析图图3资产负债率对比分析图资料来源：新浪财经 上图所示的是东盛科技与云南白药、同仁堂以及白云山的资产负债率对比分析图，从图中可以明显看出，同样作为医药领域的百年老字号品牌，在其他三家上市公司的

15、资产负债率保持正常平稳的同时，东盛科技的资产负债率却在这11年内发生了翻天覆地的变化。从2007年到2011年的这段时间里东盛科技的资产负债率一直处于严重过高的水平，始终保持在150%之上，远远超过其他三家同类型的上市公司，且在2009年达到峰值，由此可见东盛科技在这段时间内的长期偿债能力极其薄弱,这也说明了企业正在面临着巨大的偿债压力。但到了 2012年，情况却发生了戏剧性的转变，2012年的资产负债率为92.86%,较前一年减少了将近一半的数值，而且自2012年开始该企业的资产负债率整体呈下降趋势，且在2015年到2017年这段时间里与其他三家企业基本处在同一水平上。之所以会在2012年这

16、个时间点上有这样大的转变很有可能是由于当年东盛科技与长城公司在协商一致后签订并实施了一系列的债务减免协议，使得该企业的各类型债务的数值都有不同程度的下降，且下降幅度很大，使得反映企业长期偿债能力的资产负债率的数值也随之有所减小，并因此导致了东盛科技的长期偿债能力得以提升。但如果将后三年资产负债率的数值与健康值做对比，我们可以发现这四家企业的资产负债率都有明显偏低的现象。要知道，资产负债率的数值低虽然在一定程度上表示企业的长期偿债能力较高，但过低的资产负债率也意味着企业很难发挥财务杠杆的作用来帮助企业获得更好的发展。因此，我们有理由认为近年来医药行业在其运营的过程中还是存在着一些潜在的问题。所以

17、企业在进行债务重组时不能只注重眼前的利好，而盲目地做决策，同时也要注意其他潜在的问题，规避预期可能发生的一些风险，这样才能最大程度地发挥债务重组的积极作用，帮助企业脱离财务困境。5. 3. 3杜邦分析法这一部分主要利用杜邦分析法对东盛科技股份有限公司整体的财务状况有一个大致的了解，同时也对其中儿个反映企业盈利能力和营运能力的指标进行简单地描述和分析。作为分析一家企业财务状况最常用的方法之一，杜邦分析法优于其他财务分析方法的地方在于通过该方法可以揭示企业各项财务指标间的内在联系，从而更加全方位地了解一家企业的财务状况。下图所示正是杜邦分析图的局部，可以比较直观的反映这几个指标间的内在联系。其中权

18、益报酬率是反应企业盈利能力的重要指标之一，从图中所示的公式可以看出该指标的高低受总资产报酬率和权益乘数的共同影响。不仅如此，由于销售利润率和总资产周转率的变化会影响总资产报酬率的数值，也就间接影响了权益报酬率的数值。图4杜邦分析图局部资料来源：新浪财经 通过上述对杜邦分析法基本原理的简述，我们可以简单地了解如何运用该方法对企业的财务状况进行分析。而之前对东盛科技偿债能力的研究证明了债务重组对东盛科技存在一定的积极影响，能够帮助企业缓解一部分偿债压力，进而推动企业走出财务困境。那么接下来便需要利用杜邦分析法对东盛科技2007至2017年这段时间的财务状况进行更为全面、系统的分析，从而进一步验证利

19、用债务重组的方式是否真的能够帮助东盛科技股份有限公司走出财务困境。由于四大财经网站在计算相关指标时混用了总资产期末值和平均值，导致最终算得的数值存在一定的误差。而本着严谨的态度，本文在计算总资产周转率和总资产报酬率时，全部选用当年总资产的期末余值来进行计算，目的就是为了保持公式的前后统一，使得数据能够更加真实准确地反映东盛科技的财务变化情况。所以本文中的部分指标数据可能与一些财经网站上公布的指标数值有些许的出入，不过对比后发现其大致走向是一致的。考虑到部分计算结果的小数点后位数较多，为了便于浏览，表中所有数据均采用四舍五入法且保留两位有效数字。表3和表4都是依照企业在年报中披露的数据和相应的计

20、算公式计算得来，计算公式如下：销售利润率=净利润。营业收入（1）总资产周转率=营业收入4当年总资产期末值（2）权益乘数=1/（1-资产负债率）（3）表1总资产报酬率变动公式表总资产报酬率二销售利润率X总资产周转率2007 年-44.84%-144.64%0.312008 年24.76%107.64%0.232(X)9 年-12.61%-57.31%0.222010 年16.01%84.25%0.192011 年36.66%130.92%0.282012 年49.11%136.42%0.362013 年-3.72%-7.30%0.512014 年8.25%10.85%0.762015 年0.19

21、%0.47%0.402016 年5.77%13.11%0.442017 年9.31%20.26%0.46资料来源：表1根据巨潮资讯网站公布的财务数据依照公式计算得来。从上表我们可以看到，总资产报酬率在前几年存在较大波动，主要体现在数值时正时负，而自2011年开始呈现短期的上升趋势，虽然之后也出现了下降和小幅度波动的情况，但基本还是维持在正数范围内。而影响总资产报酬率数值的正是销售利润率和总资产周转率这两项财务指标，考虑到总资产周转率为正，那么真正影响总资产周转率数值正负的就只有销售利润率了。而销售利润率作为反映企业盈利能力的指标之一，在数值的整体变化趋势上和总资产报酬率如出一辙，由此我们可以认

22、定东盛科技在2007年到2011年这段时间的盈利能力很不稳定，经常出现亏损的现象，而自2012年开始盈利能力却有了一定的提升。表2权益报酬率变动公式表权益报酬率总资产报酬率X权益乘数2007 年78.92%-44.84%-1.762(X)8 年-40.85%24.76%-1.652009 年14.12%-12.61%-1.12201()年-23.05%16.01%-1.442011 年-45.46%36.66%-1.242012 年688.03%49.11%14.012013 年-26.56%-3.72%7.142014 年43.23%8.25%5.242015 年0.28%0.19%1.45

23、2016 年7.15%5.77%1.242017 年11.82%9.31%1.27资料来源：表2根据巨潮资讯网站公布的财务数据依照公式计算得来。由于权益报酬率是由总资产报酬率和权益乘数计算得来，而权益乘数在2007年到2011年这段时间一直为负数，说明企业在这段时间里资不抵债，正在面临着一定的债务危机，但同时也意味着我们在计算并分析这儿年的权益报酬率时可以暂时忽略权益乘数的正负对权益报酬率的影响。因此，同总资产报酬率一样，权益报酬率在前几年一直很不稳定，总是忽高忽低，而自2012年开始先是有一个明显的上升，之后虽然有所下降，且存在小幅度的波动，但整体还是保持在正数范围内，而且并不存在数值过高的

24、情况。6结论本文将东盛科技股份有限公司作为案例企业进行研究，通过分析该企业债务重组前后各项财务指标的变化情况来进一步探究债务重组对财务困境上市公司的影响,使得最终得到的结论更有说服力。所以，在对反映东盛科技短期偿债能力、长期偿债能力的财务指标进行分析之后我们发现了一个规律，在2007年到2011年这段时间里，东盛科技的偿债能力非常薄弱。而从2012年开始，各项财务指标都在朝着较为良好的方向发展。而通过杜邦分析法对部分剩余财务指标进行系统地分析之后，同样可以发现该企业在2007年到2011年的财务状况存在严重的问题，而自2012年开始，情况才出现了好转。因此我们将2012年作为东盛科技财务状况出

25、现重大变化的转折点。对比债务重组实施的几个重要时点，其中2012年该企业与多家银行和债券公司签订了股权转让协议和担保免除协议，帮助企业减免了大部分的债务，并于2013年偿清了该部分债务。所以我们大致将债务重组实施和完成的时间分别确认为2012年和2()13年。而债务重组实施的时间恰好与财务状况出现重大改善的时点相吻合，因此我们有充分的理由相信债务重组能够迅速地帮助陷入财务困境的上市公司缓解财务危机并重获新生。虽然，债务重组的方式还存在许多不足，而且有些还是暂时难以解决的，但是并不能否定它所带来的诸多好处。所以当上市公司陷入财务困境时，完全可以尝试结合企业自身的情况，合理运用债务重组的方式帮助自

26、身脱离财务困境，恢复正常经营。内容摘要IAbstractII1导言11. 1研究背景11. 2研究意义12相关理论基础22. 1债务重组基本概念、准则变化及实施方式22. 2财务困境概念界定33债务重组对财务困境上市公司的影响43. I债务重组的有利影响43. 2债务重组的不利影响54针对债务重组不利影响的可行性建议74. 1完善债务重组准则及市场监管制度74. 2做好充分审计且审慎投资84. 3加强企业自身管理并制定合理的债务重组方案85东盛科技债务重组案例分析85. 1东盛科技概况85. 2东盛科技债务重组方案95. 3东盛科技债务重组前后财务分析106结论15参考文献16致 谢18参考文

27、献I 中华人民共和国财政部.企业会计准则ML北京:经济科学出版M,2019:64-66.12吴苴.所有权性质、盈余管理与企业财务困境M.南京:东南大学出版社,2018:27,29.3彭景颂，鲁盛漂，李福珍.上市公司债务重组前后对公司绩效的影响J.财会通讯2017(29):30-33.41徐文舸.化解债务压力的国际经验J.宏观经济管理,2018(12):81 -87.5 王金丽.债务重组准则中存在的问题及建议J山西财经大学学报.2015(81):45-46.6 齐芬霞，马晨佳.基于新债务重组准则的盈余管理实证研究J.经济问题,2009(11):112-115.7 王雨.债务重组业务会计处理与税务

28、处理的差异分析J.经济研究参考,2016(23):46-47.8 杜美玲，黄勇.债务重组对上市公司的影响一一以山东金泰为例J.山西大同大学学报(社会科学版),2019,33(01):97-10().9 宋淑琴，臧紫薇.财务状况、债务重组与公司绩效一一基于债务重组“输血”抑或“造血”的实证分析J.财经问题研究,2014(11):79-86.101李秉祥.ST公司债务重组存在的问题与对策研究J.当代经济科学,2003, 2503):70-75.11 冼国明，刘晓鹏.财务困境企业债务重组的博弈分析J.中国工业经济,2003(10):89-96.12 谢海洋.债务重组准则变化与上市公司盈余管理J.中南

29、财经政法大学学报,2013(1):110-114.13 郭亦骏，赵超.会计信息质量、企业关系与债务重组让利程度J.上海金融,2017(09):16-24.14 罗韵轩.金融生态环境、异质性债务治理效应与债务重组一一基于中国上市公司的实证研究J.会计研究,2016(03):43-49.15 丁燕.上市公司重整计划执行制度的完善一一基于我国上市公司的样本分析J.政治与法律,2014(09):142-151.16 许文静，王君彩.我国债务重组会计准则变更对上市公司的影响J.山西大学学报(哲学社会科学版),2012,35(05):122-127.17 宋燕.浅析新旧企业会计准则债务重组|J.江苏商论,

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33、arch,1987, 25(1):127-138.时光飞逝，白驹过隙。四年的大学生活如今即将结束，在这四年的大学生活中，我不仅学会了很多专业知识，还结识了很多良师益友。老师的悉心指导和谆谆教诲、同学间的同窗之谊，点点滴滴都成为我大学四年求学路上最靓丽的风景。首先我要特别感谢我的论文指导老师殷方圆老师。是您在我论文的选题以及确定框架时给出了指导性的意见和推荐，同时，在论文创作过程中也对我遇到的各种困难和疑惑给予及时且耐心的指点。所以在此感谢殷方圆老师在论文写作上对我的指导和帮助，谢谢！同时，还要感谢这四年来一直陪伴我的同学们，在论文创作的过程中大家也会私下沟通进度，这样也方便我合理安排写作时间，

34、从而保证在规定的时间内完成相应的进度。不仅如此，正是因为有了大家的帮助，才使我在学到了很多专业知识的同时，也拥有了一段难忘的青葱时光。其次，还要感谢我的实习单位中通税务师事务所有限责任公司的同事们，谢谢你们分享自己写论文的经验供我参考，才能使我在进行论文创作的过程中能够避免走入一些误区。此外，我还要感谢我的父母，感谢你们在我写论文的过程中带给了我许多的支持和帮助。同时也要感谢参考文献中的作者们，正是通过阅读他们的文章，让我对所研究的课题有了更深一层的理解，而且也激发了我的写作灵感。衷心感谢我的论文指导老师殷方圆、同学、同事、家人以及因为论文而辛苦工作的其他老师们，正是在你们的鼓励和支持下我才能

35、顺利地完成此篇论文。内容摘要当今经济形势变化莫测，许多企业因不能及时采取有效措施预防和应对这种变化带来的负面效应，使得自身被迫陷入财务困境，再加上政府对于整个市场的监管机制也存在一定漏洞，即使进行宏观调控也很难达到预期的效果，如此一来更加重了企业的财务负担。在这种情况下，企业为了能够生存下来会试图尝试各种方法，其中债务重组就是最常用的方法之一。而这种方法是否真的如想象中的那么行之有效还有待研究。因此，本文先分别介绍了债务重组和财务困境的相关基础理论，紧接着从理论的角度上列举了实施债务重组的利弊，并针对其不利影响提出合理的建议，再以东盛科技为实例，着重研究债务重组方式对我国医药类上市公司的影响，

36、对公司概况、债务重组背景、债务重组方案以及实施过程进行简单的概述，紧接着通过对比东盛科技债务重组前后各项财务指标及数据的变化情况，加以客观旦理性的分析，以小见大，从而探究债务重组对处于财务困境的上市公司有何影响，最终得出相应结论。关键词：债务重组；财务困境；盈余管理；财务分析AbstractNowadays, the economic situation is unpredictable. Many enterprises are forced intofinancial difficulties because they can not take effective measures to

37、prevent and deal withthe negative effects brought about by this change in time. In addition, there are someloopholes in the governments supervision mechanism for the whole market. Evenmacro-control can hardly achieve the desired results, which makes the financial burden ofenterprises heavier. In thi

38、s case, in order to survive, enterprises will try various methods,among which debt restructuring is one of the most commonly used methods. Whether thismethod is as effective as imagined remains to be studied.Therefore, this paper first introduces the relevant basic theories of debt restructuringand

39、financial distress, then lists the advantages and disadvantages of debt restructuringfrom a theoretical point of view, and puts forward reasonable suggestions for its adverseeffects. Then, taking Dongsheng Technology as an example, this paper focuses on theimpact of debt restructuring on Chinese pha

40、rmaceutical listed companies, including thegeneral situation of the company, the background of debt restructuring, debt restructuring.The reorganization plan and the implementation process arc briefly summarized. Then, bycomparing the changes of financial indicators and data before and after the res

41、tructuring ofDongsheng Technology Debt, an objective and rational analysis is made to find out theimpact of debt restructuring on Listed Companies in financial distress. Finally, thecorresponding conclusions are drawn.Key Words: debt restructuring; financial distress; earnings management; financiala

42、nalysis1导言1. 1研究背景由于2008年和2012年两次国际金融危机的爆发，使得大大小小的企业都受到了很大的影响，整个市场都不是十分景气，至今都未能恢复到正常的水准，甚至很多企业无奈走上了破产倒闭的道路，亦或是站在濒临破产的边缘，情况岌岌可危，迫切需要一个能够带领企业走出困境的方法。在这种情况下，政府和企业自身都在想方设法让这些陷入财务困境的企业能够早日脱困，进而获得更好的发展。伴随着近年来我国政府为了减轻部分企业的经营压力，大力支持科研项目并给予相关企业高额的补助，国务院也发布了诸多相关条例，其中就有“将企业研发费用加计扣除比例从50%提高到75%”的政策，并且该政策适用于所有企业

43、。该项政策一经发布便有效地缓解了一部分企业的财务困境，也算是为企业脱困添了一把力。在近日召开的两会上，我国各级领导和人大代表们还将工作重心放在了保障和改善民生上。作为与民生息息相关的医药卫生行业自然也是政府关注的焦点之一。对此，国务院总理李克强于2019年3月5日作政府工作报告时也有提到要促进新兴产业加快发展，培育包括生物医药在内的新一代新兴产业集群，除此之外国家还加强了对药品安全的监管和医疗保障的改革，可见政府正在加强对整个医药行业的重视。不仅如此，债务重组作为缓解企业财务困境最有效的方法之一，己经越来越受到政府的重视，自1998年债务重组准则颁布之后，我国财政部对此又进行了多次的修订。为了

44、使准则更加贴合当今的经济形势，今年财政部还有意对债务重组准则进行再一次的修订，有意对其中的一部分细节做出明确的表述以及适当的调整。由此可见，相关准则也在朝着更加完善且贴合实际操作的方向发展。1. 2研究意义在市场经济条件下，企业间的竞争门趋激烈，由于内部和外部各种因素的影响，企业可能面临财务困难的问题，并伴随资金周转不灵或难以按期偿还债务的现象。在这种情况下，为了挽救财务困境上市公司，债务重组的方法便应运而生。许多企业在实施债务重组后获得新生，也正因如此许多企业都效仿此法，希望能够通过债务重组带领自身走出财务困境，一时之间债务重组这种方式也成为了一个被关注的热点。考虑到大多数企业在陷入财务困境

45、时往往将债务重组视作可以帮助自身避免退市甚至破产的救命稻草，而医药行业又是我国近年来重点关注的行业，因此本文在进行理论分析的基础之上，又以东盛科技为实例进行研究，分析该企业债务重组前后各项财务指标的变化情况，探究企业在陷入财务困境时选择利用债务重组的方式帮助企业脱困的方法是否真的行之有效，希望借此能为今后想要通过债务重组的方式脱困的上市公司提供参考和借鉴。2相关理论基础2. 1债务重组基本概念、准则变化及实施方式2. 1. 1债务重组的概念及准则我国的债务重组准则自1998年颁布以来，先后历经了 2001年和2006年的两次修订，才演变成为了如今我们所看到的版本。据2019年1月7日财政部在其

46、官网上发布的企业会计准则第12号一一债务重组（修订）（征求意见稿）中的内容来看，我国财政部为迎合如今经济形势的发展以及其他相关准则的变化，有意对其中的部分细节做适当的调整。由此可见，债务重组己经越来越受到政府的重视。目前现行的准则为2006年的修订版本，与2001年相比，仅从概念上便可总结出如下变化：首先，前提条件有了明显变化，新准则明确指出了 “财务困境”这一重要前提，其目的是想在一定程度上制约企业滥用债务重组进行盈余管理的行为；其次，对其必要条件也作了修改，旧准则中的“法院的裁决”更改为现今的“法院的裁定”，这样一来便与中华人民共和国合同法民事诉讼法及其他相关法律形成了统一；此外，旧准则中

47、“同意债务人修改债务条件”过于笼统，它可以是债权人为尽快收回本金而同意减免部分本金或利息的方式，也可以是延长偿还债务的时间这种方式，不过如果在协商时将货币时间价值以及机会成本也考虑在内的话，后者可能会导致最终偿还的金额相较之前不减反增，这无异于是增加了企业的偿债压力，而新准则中明确写出了 “做出让步”，这也意味着债务人现在或将来会以低于重组债务账面价值的金额偿还所欠的债务。2. 1. 2债务重组的方式我国现行的债务重组准则中明确提到了债务重组的方式，可以简单概括为以自有资产偿债、债务转资木、修改成除上述两种形式以外的其他债务条件以及组合使用上述三种方式。不过，在2019年的修订征求意见稿中对债

48、务重组方式的描述与2006年却有了细微的差别。主要变化体现在由资产具体到部分非现金资产，更加清晰明确。当然最终的版本还没有敲定，不过我们可以从近期发布的意见稿中预感到相关准则正在朝着更加完善且贴合当前形势的方向发展。2. 2财务困境概念界定到目前为止，国内外诸多学者针对“财务困境”进行了大量的研究和分析，并对这一名词提出了自己的见解，不过，暂时还没有一个最具权威的定义。2. 2. 1国外学者观点国外学者大多认为财务困境与法定破产基本对等，其中，以Altman为首的国外学者为了定量研究的方便，直接将处于财务困境的企业定义为“申请法定破产程序的企业”。同时也有一部分国外学者提出了财务困境是一个动态

49、连续的过程，除了破产清算这一极端严重的程度以外，还包括因暂时的资金周转困难导致的到期债务无力偿还或股利的取消、减少，但在采取有效的应对措施之后便可以解决的情况，这就需要研究人员从不同的方面对不同危机程度的财务状况进行研究和分析，Lau(1987)在进行相关研究时就将企业财务困境的程度按照从弱到强分为五个状态，R0SS (2000)则从会计破产、企业失败、法定破产、技术破产四个方面对企业财务困境进行定义。2. 2. 2国内学者观点从定性的角度看，我国学者基本认同“财务困境是一个动态连续的过程”这一观点，只是相对于国外学者来讲，我国学者对于财务困境的定量描述较为含糊，缺少公认的标准作为衡量企业是否

50、处于财务困境的依据，因此，在进行相关研充时只能通过搜集大量相关的资料和数据进行合理的推理验证。不过自从1998年，“ST制度”出现以来，许多在财务或其他方面出现异常状况的公司股票被特别处理，且会在其公司简称前标有ST (Special Treatment)前缀，因此在某些情况下，我们可以通过观察上市公司是否因财务异常而被做特别处理(ST),从而比较直观地判断其是否处于财务困境。东南大学经管学院会计系副教授吴苴（2017）在其文章中就给出了两个划分财务困境的标准，其一是持续经营审计意见（GC0）,其二便是特别处理（ST），并据此将企业的财务情况划分为四个严重程度不同的等级。不过这种方法也具有一定

51、的局限性，毕竟不是所有陷入财务困境的上市公司都会因异常问题而被作特别处理，对此，我国学者经过大量的实证研究发现通过分析反映企业偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力的财务指标可以很好的提高财务困境预测的准确度。不仅如此，企业的股权结构、治理决策、审计报告等非财务指标类的信息也或多或少可以从侧面反映出企业当前的财务状况。除此之外，如果企业出现拖欠债务、股价暴跌、连续亏损、管理层变动等异常情况都可能是陷入财务困境的预兆。当然，陷入财务困境的企业最终只有两个结局，要么破产，要么走出困境。3债务重组对财务困境上市公司的影响3. 1债务重组的有利影响3. 1.1缓解财务困境的有效方法由于债务重组有关准则

52、在定义中明确提到“让步”，这也意味着债务重组的实施会导致债务人最终以低于重组前负债的账面价值偿还债务，换句话说就是间接的降低了负债。所谓的负债其实也是企业未来的经济负担，而负债本金和利息的减少也算是减轻了企业未来的经济负担。运用债务重组的方式可以在短期内有效地削减负债，进而缓解企业财务困境的程度，改善企业的经营状况，帮助债务人度过现有的财务危机，暂时性的避免了企业退市甚至破产。不论是“以非现金资产偿债”，又或是“以股抵债”，都能有效地减少公司的负债，从而缓解企业财务困境，使其财务状况接近甚至达到正常生产经营的要求。特别是当债务人以非现金资产的方式偿还债务时，就可以利用企业自身的闲置资产来抵债，

53、这样不仅可以抵付一部分债务，而且可以盘活部分闲置资产，使其得到充分的利用，帮助企业走出困境。许多因经营不善而陷入财务困境的上市公司在进行债务重组后却重获新生，这些实例足以证明债务重组至少在短期内对缓解企业财务困境有着一定的作用。3. 1. 2获得非经营性保障盈利出于“让步”原则，债务企业支付的现金或非现金资产、股份的公允价值以及修改其他债务条件后仍需负担的债务的公允价值与原先债务的账面价值之间必定会存在一个差额，因此，不管通过何种方式来实施债务重组，对于债务企业来讲都势必会产生一定的重组收益，并可能由于“债权人豁免债务”和“公允价值升值”等因素获得额外的利润。3. 1.3有利于企业发展的作用债

54、务重组的实施对企业的发展有着重要的作用。正常的债务重组作为企业一种重大的财务行为，在帮助企业将降低资产负债率，从而提升自身偿债能力的同时，还能改善企业的财务状况，有助于企业往更好的方向发展。再加上，这种方式既可以降低企业杠杆率，又可以改善企业的资产负债结构，把坏账和欠款这些不利于企业发展的因素统统处理掉，只保留优质的资产，从而提高企业的运营效率和经营优势。这些观点早己被大多数人认可，也正因如此，当企业选择通过债务重组的方式摆脱财务困境的同时，多数投资者会对企业未来的发展给予很好的预期，股价也会随之上涨。3. 2债务重组的不利影响3. 2. 1应计盈余管理的滥用在我国的债务准则中，对于“财务困境

55、”这一名词还没有一个清晰明确的界定，再加上不同上市公司自身情况也存在不小的差异。因此，在实际操作上很难用量化的标准划分出财务困境企业与非财务困境企业的界限。同时，债务重组一般会产生一些重组收益，根据相关准则的规定，债务重组收益在进行财务处理时要计入营业外收入，这就间接导致了部分企业趁机钻空子，在债务重组上动脑筋，以此来进行应计盈余管理。所谓的应计盈余管理可以概括为是指企业通过一些手段或采取一定的措施使得其账面盈余达到期望数值的行为。不仅如此，如果所有企业都效仿此法，那么会导致大量企业出现有目的的债务违约，并采取一定的手段，迫使债权人让步，进而借由债务重组的幌子实施应计盈余管理的行为，长此以往市场必会出现紊乱，而企业自身也无法置身事外。这样讲绝非危言耸听，毕竟多数研究人员都表示，作为一种投机性质的手段，应计盈余管理的滥用不单单会造成市场的紊乱，对于企业自身来说，也没有什么益处，反而会加剧企业的财务状况朝着进一步恶化的方向发