我国利率市场化进程

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1、 我国利率市场化进程-1996年6月1日,人民银行放开了银行间同业拆借利率,1997年6月放开银行间债券回购利率.1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债,1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式,从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化.-1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成,在不超过同期贷款利率(含浮动)的前提下由商业银行自定.再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具,服务于货币政策需要.-2004年1月1日,人民银行在此前已二次扩大金融机构贷款利率浮动区间的基础上,再次扩大贷款

2、利率浮动区间.商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到基准利率的0.9-1.7倍,农村信用社贷款利率浮动区间扩大到基准利率的0.9-2倍,贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定.扩大商业银行自主定价权,提高贷款利率市场化程度,企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%,下浮幅度保持10%不变.同时,进行大额长期存款利率市场化尝试,1999年10月,人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3,000万元,期限在5年以上不含5 年),进行了存款利率改革的初步尝试.2003年11月,商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低

3、起存金额3,000万元,期限降为3年以上不含3 年).-积极推进境内外币利率市场化.2000年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万)以上的大额外币存款利率;300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理.2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇.2003年7月,放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理,由商业银行自主确定.2003年11月,对美元、日圆、港币、欧元小额存款利率实行上限管理,商业银行可根据国际金融市场利率变化,在不超过上限的前提下自主确定.目前,人民银行尚管理的本外币利率种类有29

4、种。 1996年6月1日人民银行放开了银行间同业拆借利率。1997年6月放开银行间债券回购利率。1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债。1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。1998年，人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银行自定。再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具，服务于货币政策需要。1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2004年 1月1 日，人民银行再次扩大金融

5、机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，1.7，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，2 ，贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。扩大商业银行自主定价权，提高贷款利率市场化程度，企业贷款利率最高上浮幅度扩大到70%，下浮幅度保持10%不变。在扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间的同时，推出放开人民币各项贷款的计、结息方式和5年期以上贷款利率的上限等其他配套措施。进行大额长期存款利率市场化尝试1999年10月，人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金额3000万元，期限在5年以上不含5 年)

6、，进行了存款利率改革的初步尝试。2003年11月，商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额3000万元，期限降为3年以上不含3 年)。积极推进境内外币利率市场化。 2000年9月，放开外币贷款利率和300万美元（含300万）以上的大额外币存款利率；300万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。 2002年3月，人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2003年7月，放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定。2003年11月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行可

7、根据国际金融市场利率变化，在不超过上限的前提下自主确定。1、 利率市场化的必要性与复杂性 ：利率作为货币这种特殊商品的价格，集中浓缩了社会资源配置均衡状态这一根本信息。只有存在一个能够完全利用相关信息从而真实反映资金供求信号的利率体系(市场有效性)，社会主体才能真正按照收益与风险对称的原则进行理性投资和消费，从而实现整个经济的帕累托最优配置；而且该利率体系只有具备足够多的金融产品和利率品种(市场完全性)，才能保证这种最优配置能够在现实中顺利实现。在市场经济中只有市场才能充分实现价格发现，而且必须具备一个有效完全的利率市场，才能引导资金合理有效流动，实现社会资源整体的最优配置。因此，单从理论意义

8、上讲，利率市场化是市场经济的重要保证；在当今全球“新经济”发展如火如荼的形势下，这一特征更加凸显。 利率体系集中体现了一国经济的配置取向，牵一发动全身，如何作好这项工作是一个庞大的系统工程，改革的时机选择和顺序安排是这一工程的两项核心课题。 2、 利率市场化改革的时机选择其实是如何处理该项改革与其它改革关系的问题。利率市场化改革必须放在整个经济改革体系中才能稳妥进行。一方面它需要宏观经济稳定、法律和监管环境完备、有效完全的金融市场、企业和金融机构具有真正的利润取向和风险约束机制等外部条件的支持；但另一方面，这些外部条件的改善也亟需一个能够真实灵活反映资金供求和风险状况的利率体系的支持，问题的复

9、杂性就在于它们之间存在着复杂的互动关系。改革的时机选择就在于对二者之间形势的判断和平衡，而且应该是一个相机抉择不断前进的过程，而不能简单地一步到位。对利率市场化过程的控制既不能一味坐等客观条件的全面成熟，这样的机会成本是非常高昂的；但也不能走得过早过快，这样将有可能导致央行不得不重新进行利率管制，如80年代初的土耳其和80年代末的韩国。国外这一进程一般都走了近20年，而且很多国家目前仍在不断根据时势进行调整。 利率市场化改革的顺序安排其实是如何处理利率体系内部关系的问题。该问题比较上一问题相对简单，其目标就是如何减少改革震痛。这一问题学术界研究较多，结合各国的实际经验，一般得到的结论为：先同业

10、后客户，先贷款后存款，先批发后零售。韩国、马来西亚和韩国等基本都遵循这一顺序。先同业后客户，这样调整利率基准，间接而不直接影响大众，限制利率市场化的影响范围和速度；先贷款后存款可以给予银行成本以限制，防止银行不计成本的恶意竞争，以使金融机构得到宝贵的时间来加强自久管理；先批发后零售的作用同先同业后客户一样也是为了限制利率市场化的影响范围。日本、美国和西欧各国在利率市场化的早期都放开了批发存款的利率。 3、 我国利率市场化的进程 ：目前有些媒体称“我国利率市场化进程重新启动”，事实上我国利率市场化的进程一直在积极而谨慎地持续推进。1996年，国家在上海建立了银行同业拆借市场，放开了同业拆借利率；

11、与此同时，国债发行也引入了市场机制，由承销商竞价，来确定发行价格，交易利率由市场决定。1999年3月，人行将金融机构对人民币贷款利率在公布的基准利率上的自主幅度扩大为为最高下浮10上浮30。1999年7月份，人行放开外资银行人民币借款利率，随后，又放开了保险公司大额长期人民币存款利率。今年初，人行明确提出了“先外币后本币，先贷款后存款，先农村后城市”的改革思路。9月21日起又正式实施我国外币利率管理体制改革。 由上可见，我国利率市场化进程一直在不断推进，而互政策出台的顺序与以上的理论分析是基本一致的。但是客观地讲，目前我国利率市场化进程确实面临着加速的必要性： 1我国“入世”在即，根据协定，“

12、入世”后两年对外资银行放开所有人民币公司业务、五年后放开所有人民币零售业务，国际大银行的现代管理水平和资金技术实力都将给我国银行带来巨大冲击。尽快搭建标准赛场，才能让中资银行尽快熟悉未来的比赛规则，毕竟外资银行已在这样的规则下成功运作了几十年。 2 以往西方央行根据货币主义理论把货币供给作为货币政策的中间目标，但事实证明这样往往不能达到预定的政策目标，原因在于货币流通速度及货币需求的不确定性，新经济更加大了这种不确定性，因此以美国为首的西方央行又重新拾起基准利率作为货币政策的中间目标。但是央行调整基准利率需要一个有效完全的利率市场体系，才能将发出的政策信号准确迅速地传递到经济的各个神经末梢。而

13、目前的中国缺少这样的利率市场体系，96年以来人民币的连续七次降息如果借助这样一个有效完全的市场化利率体系，启动经济的政策效果可能会更好。 总之，利率市场化是推进我国建设社会主义市场经济中迟早要迈的一道门槛。随着我国开放程度的不断加大以及其它改革的不断深入，越等机会成本越高，未来实施的难度也会越大，适时、适度、积极而又稳妥地推进这一进程是符合经济发展的客观规律的。 3 值得指出的是，近来有些媒体称“我国将三年内完成利率市场化进程”，这一说法缺乏可靠的依据。正如前述，鉴于利率市场化具体实施的现实复杂性，推进这一进程应是一个不断审时度势的相机抉择过程。不可能有一个明确的时间表。不过毫无疑问的是，我国将会按照既定的方向坚定不疑地不断积极推进利率市场化改革。