《第一章金融衍生品概论(与期权市场-北京大学,欧阳》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第一章金融衍生品概论(与期权市场-北京大学,欧阳（34页珍藏版）》请在装配图网上搜索。
1、Dr. Ouyang1Dr. Ouyang2 最早起源于农产品交易。（最早起源于农产品交易。（CBOT，1851） 后来发展到能源，金属以及其他实物商品。后来发展到能源，金属以及其他实物商品。 1970年代开始出现金融期货产品。年代开始出现金融期货产品。 1973年开始出现场内期权业务。（年开始出现场内期权业务。（CBOE，1973） 1990年代我国开始建立期货市场。年代我国开始建立期货市场。 远期合约（远期合约（Forward Contracts） 期货（期货（Futures） 期权（期权（Option） 互换（互换（Swap） 结构债券（结构债券（Structured Notes）Dr.
2、 Ouyang3资料来源：芝加哥贸易委员会（资料来源：芝加哥贸易委员会（CBOT）Dr. Ouyang4资料来源：资料来源：中国经营报中国经营报2005年年2月月21日日Dr. Ouyang5如小麦，玉米，棉花，咖啡，可可等。如小麦，玉米，棉花，咖啡，可可等。石油，燃油等。石油，燃油等。铜，铝，金，银，铂等。铜，铝，金，银，铂等。包括股票，股票价格指数等。包括股票，股票价格指数等。国债，公司债，市政债券，以及相关指数。国债，公司债，市政债券，以及相关指数。Dr. Ouyang6 买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数
3、量商品的合约。合约。 多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。正向变动。 空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。反向变动。 由买方和卖方私下签订。由买方和卖方私下签订。 可以根据双方的需要而定制。可以根据双方的需要而定制。 交易费用低廉。交易费用低廉。 双方在合约中的利益要到交割日才能实现。双方在合约中的利益要到交割日才能实现。 合约利益的实现受交易对手的信用影响。合约利益的实现受交易对手的信用影响。Dr.
4、 Ouyang7 指远期合约规定的交割价格。指远期合约规定的交割价格。 指交割商品在现货市场上的价格。指交割商品在现货市场上的价格。 指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。约中拥有的未实现利润或者损失。Dr. Ouyang8远期合约价值远期合约价值到期时的到期时的现货价格现货价格远期合约价格远期合约价格多方多方空方空方Dr. Ouyang9Dr. Ouyang107.771收入收入汇率汇率无套期保值无套期保值套期保值后套期保值后Dr. Ouyang11 买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖买卖双
5、方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。约定数量商品的合约。 在交易所内进行交易。在交易所内进行交易。 期货合约条款高度标准化。期货合约条款高度标准化。 多空双方都以交易所结算中心为交易对手。多空双方都以交易所结算中心为交易对手。 双方逐日结算盈利或者损失。双方逐日结算盈利或者损失。Dr. Ouyang12盈利盈利/损失损失本期结算价格本期结算价格上期结算价格上期结算价格多方多方空方空方Dr. Ouyang13远期合约为交易双方私下订立。远期合约为交易双方私下订立。期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。远期合约为交易双方根据实际需
6、要订立。远期合约为交易双方根据实际需要订立。期货合约条款为交易所设置。期货合约条款为交易所设置。远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。远期合约的价值要到交割日才能兑现。远期合约的价值要到交割日才能兑现。期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利/损失。损失。远期合约多数以双方履约交割商品了结。远期合约多数以双方履约交割商品了结。期货合约则多数以双方平仓了结。期货合约则多数以双方平仓了结。Dr. Ouyang14Dr.
7、 Ouyang15收入收入汇率汇率现货头寸现货头寸期货头寸期货头寸7.771总头寸总头寸Dr. Ouyang16Dr. Ouyang17 期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方按照合约价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不按照合约价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不承担进行交易的义务。做为补偿，期权的买方在合约签承担进行交易的义务。做为补偿，期权的买方在合约签订时要向合约的卖方支付期权费。订时要向合约的卖方支付期权费。 期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执行的义务。行的义
8、务。 期权规避了价格变动的不利风险，但保留了有利风险。期权规避了价格变动的不利风险，但保留了有利风险。 期权也可以通过平仓了结。期权也可以通过平仓了结。Dr. Ouyang18 看涨期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格买入约定商看涨期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格买入约定商品的合约。品的合约。 看跌期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格买入约定商看跌期权指买方有权在到期日或者之前按照合约价格买入约定商品的合约。品的合约。 美式期权指在到期之前买方都有权执行交易的合约。美式期权指在到期之前买方都有权执行交易的合约。 欧式期权指买方执行交易的时点只限于到期日的合约。欧式期权指买
9、方执行交易的时点只限于到期日的合约。 场内期权指在交易所进行交易的期权合约。场内期权指在交易所进行交易的期权合约。 场外期权指交易者私下订立的期权合约。场外期权指交易者私下订立的期权合约。Dr. Ouyang19 指根据合约的规定，期权的买方执行交易的约定交割价格。指根据合约的规定，期权的买方执行交易的约定交割价格。 交割商品在现货市场上的价格。交割商品在现货市场上的价格。 期权的买方在订立合约时向卖方支付的价格。期权的买方在订立合约时向卖方支付的价格。 期权本身的实际价值。期权本身的实际价值。Dr. Ouyang20盈利盈利/损失损失现货价格现货价格施权价格施权价格多方多方空方空方期权费期权
10、费期权费期权费Dr. Ouyang21盈利盈利/损失损失现货价格现货价格施权价格施权价格多方多方空方空方Dr. Ouyang22Dr. Ouyang23收入收入汇率汇率现货头寸现货头寸期权头寸期权头寸7.771总头寸总头寸Dr. Ouyang24Dr. Ouyang25 互换互换 (也译成掉期也译成掉期)指的是交易双方互相交换债务的利息指的是交易双方互相交换债务的利息支付。支付。 互换一般发生在场外交易市场上。互换一般发生在场外交易市场上。 互换的主要参与者为大型机构。互换的主要参与者为大型机构。 利率互换一般指浮动利率与固定利率的交换。利率互换一般指浮动利率与固定利率的交换。 外汇互换指不同
11、币种债务利息的交换。外汇互换指不同币种债务利息的交换。 一般来说，利率互换结算数额比较小，违约风险小。一般来说，利率互换结算数额比较小，违约风险小。Dr. Ouyang26浮动利率浮动利率债权人债权人浮动利率浮动利率借款人借款人固定利率固定利率债权人债权人固定利率固定利率借款人借款人浮动利率浮动利率债务债务浮动利息浮动利息固定利息固定利息浮动利息浮动利息固定利息固定利息固定利率固定利率债务债务利率互换利率互换美元美元债权人债权人美元美元借款人借款人欧元欧元债权人债权人欧元欧元借款人借款人美元资金美元资金美元利息美元利息欧元利息欧元利息美元利息美元利息欧元利息欧元利息欧元资金欧元资金外汇互换外汇
12、互换Dr. Ouyang27 期权的拥有者有权在到期日按照事先约定的期权价格买期权的拥有者有权在到期日按照事先约定的期权价格买入或者卖出指定期货，期权的卖方则作为其交易对手。入或者卖出指定期货，期权的卖方则作为其交易对手。 在期权被执行时，交易双方应该立即结算期权价格与期在期权被执行时，交易双方应该立即结算期权价格与期货合约现货价格之间的差额。货合约现货价格之间的差额。 期权的拥有者有权在到期日按照实现约定的利率与期权期权的拥有者有权在到期日按照实现约定的利率与期权的卖方进行利率互换。的卖方进行利率互换。 掉期期权可以有多种了结方式。掉期期权可以有多种了结方式。Dr. Ouyang28 结构债
13、券是期权或者远期合约同债券的混合工具。结构债券是期权或者远期合约同债券的混合工具。 它的本金偿还它的本金偿还一般包括固定支付部分和变动部分，后者的数额随着某种商品的一般包括固定支付部分和变动部分，后者的数额随着某种商品的价格波动而变动。价格波动而变动。 结构债券的投资者一般是那些被禁止进入某些特定市场的投资者。结构债券的投资者一般是那些被禁止进入某些特定市场的投资者。 结构债券使得投资者在不进行衍生品交易的条件达到套期保值的结构债券使得投资者在不进行衍生品交易的条件达到套期保值的目的。目的。 结构债券的发行者本身承担了价格波动的风险，因而它需要在对结构债券的发行者本身承担了价格波动的风险，因而
14、它需要在对应衍生品市场进行套期保值。应衍生品市场进行套期保值。Dr. Ouyang29 股票指数联系债券股票指数联系债券 石油价格联系债券石油价格联系债券 双货币债券双货币债券 掉期联系债券掉期联系债券Dr. Ouyang30 指为规避商品价格风险而进入衍生品市场的交易者。指为规避商品价格风险而进入衍生品市场的交易者。 指以赚取利润为目的，承担单方面价格风险的交易者。指以赚取利润为目的，承担单方面价格风险的交易者。 利用价格差异，同时在多个市场进行交易，赚取无风险利用价格差异，同时在多个市场进行交易，赚取无风险利润的交易者。利润的交易者。Dr. Ouyang31例：某股票现货市场价格为例：某股
15、票现货市场价格为10元元，3个月后到期的该股票远期合约价个月后到期的该股票远期合约价格为格为11元元，目前市场的借贷利率为每年，目前市场的借贷利率为每年10，假设该股票在未来三，假设该股票在未来三个月内都不派发红利，问套利者将如何操作？个月内都不派发红利，问套利者将如何操作？答案：答案：当期：从市场上借入当期：从市场上借入10元，买入该股票，同时卖出一份元，买入该股票，同时卖出一份3个月后到期个月后到期的该股票远期合约的该股票远期合约3个月后：交割该股票获得个月后：交割该股票获得11元，偿还贷款本息。元，偿还贷款本息。套利者的利润套利者的利润11-10-(1010%3/12)=0.75元元Dr
16、. Ouyang32例：某股票现货市场价格为例：某股票现货市场价格为10元元，3个月后到期的该股票远期合约价个月后到期的该股票远期合约价格为格为10.1元元，目前市场的借贷利率为每年，目前市场的借贷利率为每年10，假设该股票在未来三，假设该股票在未来三个月内都不派发红利，问套利者将如何操作？个月内都不派发红利，问套利者将如何操作？答案：答案：当期：从经纪人处借入该股票，然后卖出该股票，获得当期：从经纪人处借入该股票，然后卖出该股票，获得10元，按照元，按照10的利率贷出去，同时买入出一份的利率贷出去，同时买入出一份3个月后到期的该股票远期合约个月后到期的该股票远期合约3个月后：收回贷款本息，履行远期合约，把股票还给经纪人。个月后：收回贷款本息，履行远期合约，把股票还给经纪人。套利者的利润套利者的利润10(1010%3/12)10.1=0.15元元Dr. Ouyang33Dr. Ouyang34
第一章金融衍生品概论(与期权市场-北京大学,欧阳
