安徽海螺水泥财务分析

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1、摘摘 要要财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。本文以海螺水泥为例，以 2010 年-2014 年的财务报表为基础数据，进行了财务分析。本文共分为五个部分，第一部分主要阐述了本次论文的研究背景水泥行业的现状和研究对象的简介；第二部分是以资产负债表、利润表和现金流量表对海螺水泥的财务报表进行了分析；第三部分从偿债能力、盈利能力、运营能力和发展能力四个方面进行财务分析；第四部分是杜邦分析；第五部分是通过对企业财

2、务分析发现的问题并提出解决措施。关键词：海螺水泥 财务分析 财务指标 杜邦分析ABSTRACTAnalysis is based on accounting and financial reports and other related information on the basis of series of specialized analysis techniques and methods used, for enterprises and other economic organizations past and present activities related to finan

3、cing, investments, profitability, operations, distribution activities operating activities, solvency and growth conditions, the analysis and evaluation of economic activity.Based Conch Cement, for example, data based on the 2010-2014 financial statements, financial analysis. Paper total is divided i

4、nto five a part, first part main described has this times papers of research background cement industry of status and research object of profile; second part is to balance sheet, and profit table and cash flow table on Conch Cement of financial report for has analysis; third part from claims debt ca

5、pacity, and profit capacity, and operations capacity and development capacity four a aspects for financial analysis; IV part is DuPont analysis; v part is through on enterprise financial analysis found of problem and proposed solution measures.石家庄经济学院华信学院学士学位论文IIKey words: Conch Cement financial ana

6、lysis financial statement DuPont analysis目 录摘要摘要.ABSTRACT.引言.11 水泥行业现状及公司简介 .11.1 水泥行业现状 .11.2 海螺水泥简介 .22海螺水泥股份有限公司财务报表分析.22.1 资产负债表分析.22.1.1 资产变化分析 .22.1.2 负债变化分析 .42.1.3 所有者权益变化分析 .42.2 利润表分析.62.2.1 利润指标变化分析 .62.2.2 业务分部分析 .62.2.3 地区分部分析 .72.2.4 期间费用分析 .72.3 现金流量表分析 .102.3.1 现金流入结构分析.10石家庄经济学院华信学院

7、学士学位论文III2.3.2 现金流出结构分析.102.3.3 流入流出比例分析.103.海螺水泥股份有限公司财务比率分析.123.1 偿债能力分析.123.1.1 短期偿债能力分析.12（1）流动比率.12（2）速动比率.12（3）现金流动负债比率.133.1.2 长期偿债能力分析 .14（1）资产负债比率.14（2）已获利息倍数.153.2 盈利能力分析.163.2.1 净资产收益率.163.2.2 总资产报酬率 .173.2.3 营业收入利润率 .183.2.4 成本费用利润率 .183.3 运营能力分析 .203.3.1 存货周转率 .203.3.2 流动资产周转率.203.3.3 应

8、收账款周转率.223.3.4 总资产周转率 .223.4 发展能力分析.23石家庄经济学院华信学院学士学位论文IV3.4.1 营业收入增长率 .233.4.2 总资产增长率 .233.4.3 营业利润增长率 .244.海螺水泥有限公司综合分析.265 企业存在的问题分析及改进措施 .325.1 企业存在的问题分析 .325.2 企业改进措施 .32结论.33致 谢.34参考文献.35石家庄经济学院华信学院学士学位论文0安徽海螺水泥股份有限公司财务分析研究财务分析的目的是为了评估企业财务实力、确定企业偿债能力、评价企业经营业绩、评价企业管理效率和评估企业风险和前景。它是为企业的投资者、债权人、经

9、营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来做出正确决策提供准确的信息或依据。水泥在国民基础建设中具有非常重要的地位，而我国水泥行业现在主要存在产能过剩的问题，以及水泥行业同质性的特征导致水泥行业现在竞争激烈。而海螺水泥作为水泥行业的龙头企业，具有一定的代表性。本文主要对安徽海螺水泥股份有限公司的 2010年-2014 年的财务报表为基础数据，进行了财务分析。1 水泥行业现状及公司简介水泥行业现状及公司简介1.1 水泥行业现状水泥行业现状水泥行业与建筑行业息息相关，是国民基础建设的重要原材料，在国内外的建筑业有着举足轻重的地位。随着我国建筑行业的快速发展，水泥在其作用

10、越来越大。如今，我国水泥产量已经占世界水泥量的 48%左右。但是在我国一些水泥生产的大省，如浙江、山东和安徽等省份水泥产能都处于过剩的状态。随着水泥行业竞争的不断加剧，大型的水泥企业间并购整合与资本运作也将日趋频繁，由于前些年我国水泥行业随国家经济腾飞而呈现非理性的投资扩张，致使当前水泥行业存在产能过剩、行业集中度低、产业结构不合理等问题。水泥行业的主要需求是农村、基建和房地产三个方面。农村需求一直保持常态，而基建受新农村建设和交通运输业的高速发展影响，从 2012 年下半年至今一直保持在 20以上的高速增长速度状态。综合发展公共基础建设，给水泥行业需求发展提供了支持。但是在现在整体宏观经济下

11、行的背景下，我国目前的水泥行业呈现出需求疲软的状态，固定资产投资和房地产投资的增长率都是在逐年下降，尤其是在 2014 年房地产开发投资增速下滑幅度大，创 10 年以来新低。2014 年 111 月份全年水泥产量增速仅为 1.9%，预计全年增速 2%左右，是自 1991 年以来 24 年的最低值。房地产开发投资不容乐观，这也是水泥行业需求大幅度下降的主要原因。目前中国水泥行业需要调整产业结构和产业升级并创新发展以适应市场。石家庄经济学院华信学院学士学位论文11.2 海螺水泥简介海螺水泥简介1997 年 9 月 1 日，安徽海螺集团有限责任企业以其所属的宁国水泥厂和白马山水泥厂与水泥生产经营的相

12、关资产出资，独家发起成立安徽海螺水泥股份有限企业。企业拥有两支股票：1997 年 10 月 21 日，海螺水泥 H 股（0914）在香港联合交易所正式挂牌交易；2002 年 2 月 7 日，海螺水泥 A 股（600585）在上海证券交易所成功上市。主导产品为“海螺牌”硅酸盐水泥熟料和“海螺牌”高等级水泥，生产的通用水泥要有硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥、矿渣硅酸盐水泥、复合硅酸盐水泥等，等级分为62.5R、62.5、52.5R、52.5、42.5R、42.5、32.5 等七个等级，生产的特性水泥有抗硫酸盐水泥、中热硅酸盐水泥、低热矿渣硅酸盐水泥、道路硅酸盐水泥、油井水泥、无磁水泥、核电站专用水泥、

13、白色水泥等，也可以按美国 ASTM 标准生产-型水泥、-型水泥和欧洲 EN-197 标准生产的 P-52.5N、P-42.5R、P-42.5N 水泥等多标准要求水泥。经营范围:水泥及辅料、水泥制品生产、销售、出口，机械设备、仪器仪表、零配件及企业生产、科研所需的原辅材料生产、销售、进口；煤炭批发、零售；电子设备生产、销售；技术服务。2 海螺水泥股份有限公司财务报表分析海螺水泥股份有限公司财务报表分析2.1 资产负债表分析资产负债表分析2.1.1 资产变化分析资产变化分析由图 2-1 可以看出海螺水泥在 2010 年-2014 年期间总资产平稳上升，说明海螺水泥企业在这五年期间内总资产状况良好。

14、流动资产和非流动资产也是较平稳，和总资产的变化趋势相对一致。但是在 2012 年时，在总资产和非流动资产都增加的情况下，流动资产却有小幅下降，下降了 11.76%。由资产负债表得知，主要是因为其中其他应收款大幅减少，变动率为-80.30%。并且应收票据下降了 29.71%，应收账款也下降了 49.09%。由图 2-2 可看出对总资产影响波动最大的是固定资产净额的变化，在 2012 年固定资产净额增加导致总资产大幅度增加，但是在 2013 年和 2014 年都大幅下降，导致总资产减少。由年报得知，2012 年固定资产净额增加的原因是因为当年进行了大量收购，分别收购了四川南威水泥有限公司、哈密弘毅

15、建材有限责任公司、广西凌云通鸿水泥有限责任公司、茂名市大地水泥有限责任公司。而 2013 年和 2014 年大幅减少是因为海螺水泥根据工信部发布的淘汰落后产业政策及公司水泥生产线改造工程需要，拆除了大批房屋、石家庄经济学院华信学院学士学位论文2建筑物和淘汰的机器设备。图2-1 海螺水泥资产变化折线图0.002000000.004000000.006000000.008000000.0010000000.0012000000.00单位：万元流动资产非流动资产总资产流动资产1322840.00 2584990.00 2312910.00 2462440.00 2509710.00 非流动资产 47

16、18340.00 5815350.00 6439450.00 6847010.00 7715600.00 总资产6041190.00 8400340.00 8752350.00 9309450.00 10225300.00 2010年2011年2012年2013年2014年图2-2 海螺水泥资产变动额对总资产的影响-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2011年2012年2013年2014年货币资金应收票据长期股权投资固定资产净额无形资产石家庄经济学院华信学院学士学位论文32.1.2 负债变化分析负债变化分析由图 2-3 可以看出海

17、螺水泥在 2011 年负债增加，2011 年-2014 年期间都是平稳下降，下降幅度较小。非流动负债的变化趋势与总负债一致。流动负债在 2012 年-2014 年期间相对稳定。说明海螺水泥在 2010 年-2014 年期间内负债情况有所改善。 图2-3 海螺水泥负债变化折线图0.001000000.002000000.003000000.004000000.00单位：万元流动负债非流动负债负债合计流动负债1307700. 1699130. 1452130. 1454530. 1439700.非流动负债 1170300. 2017040. 2182610. 1978400. 1824480.负债

18、合计2478000. 3716170. 3634740. 3432930. 3264190.2010年2011年2012年2013年2014年由图 2-4 可以看出海螺水泥应付债券、其他应付款和长期借款对总负债的变动影响大，尤其 2012 年和 2013 年各项指标变化对负债影响大。其中 2012 年应付债券增加 60 亿，导致海螺水泥负债增加。同时，其他应付款和长期借款大幅减少，所以 2012 年海螺水泥总体负债减少。由年报可知，其中长期借款的抵押借款、保证借款、信用借款都有不同程度的降低。其他应付款减少主要是因为工程质保金的减少。2013 年长期借款增加主要是因为保证借款的增加。2.1.3

19、 所有者权益变化分析所有者权益变化分析由图 2-5 可以看出，海螺水泥在 2010 年-2014 年期间所有者权益稳步上升，归属于母公司的股东权益和未分配利润变化与所有者权益合计变化趋势一致。其他项目都是小幅上升趋势。但是资本公积呈现每年小幅下降状态，其主要是因为股本溢价转增资本。总体来说，说明海螺水泥所有者权益状况相对良好。石家庄经济学院华信学院学士学位论文4图2-4 海螺水泥负债变动额对总负债的影响-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2011年2012年2013年2014年短期借款应交税费其他应付款长期借款应付债券图2-5 海

20、螺水泥所有者权益变化折线图0.001000000.002000000.003000000.004000000.005000000.006000000.007000000.008000000.002010年2011年2012年2013年2014年单位：万元实收资本(或股本)资本公积盈余公积未分配利润归属于母公司股东权益合计少数股东权益所有者权益(或股东权益)合计石家庄经济学院华信学院学士学位论文52.2 利润表分析利润表分析2.2.1 利润指标变化分析利润指标变化分析由图 2-6 可以看出海螺水泥净利润相对不稳定，营业收入、营业利润与净利润变化一致。2011 年净利润上涨 86.08%，增加了

21、54.7 亿。其中主要是营业收入的增加。 2012年净利润下降 45.35%，减少 53.62 亿。2013 年净利润上升 47.55%，增加了 34.49 亿。2014 年净利润增长 14.67%，增加 16.12 亿。而净利润的变化主要是受营业收入的影响，说明海螺水泥的利润受市场价格制约影响大。但是营业成本是逐年增加状态，主要是因为企业规模的扩大，同时也说明海螺水泥对于成本的控制有所欠缺。图2-6 海螺水泥利润指标变化折线图0.002000000.004000000.006000000.008000000.00单位：万元营业收入营业总成本营业利润净利润营业收入3450830.00 4865

22、380.00 4576620.00 5526170.00 6075850.00 营业总成本 2692140.00 3380740.00 3875720.00 4352430.00 4693490.00 营业利润761588.00 1496030.00 701580.00 1174270.00 1382350.00 净利润635433.00 1182430.00 646223.00 981145.00 1158760.00 2010年2011年2012年2013年2014年2.2.2 业务分部分析业务分部分析由图 2-7 可以看出海螺水泥的业务分部主要有 42.5 级水泥、32.5 级水泥、熟料

23、和骨料。其中 42.5 级水泥所占比重最大，骨料的比重微乎其微。2011 年各个标号的的水泥和商品熟料的毛利率都有所增长。而 2012 年由于销售价格大幅下滑，各标号的水泥和商品熟料的毛利率均有不同程度的下降，产品综合毛利率为28%,较上年下降了 12.11%。2013 年首次增加了骨料的销售，但是占得比例很小，只有 0.04%。由于产品单位销石家庄经济学院华信学院学士学位论文6售成本同比有所下降,使得各品种水泥和商品熟料的毛利率均有不同程度的上升,产品综合毛利率为 33.42%,较上年上升了 5.42%。而 2014 年各个业务分部都有小幅度的提高。总体来说，2010 年-2014 年五年期

24、间的变动主要是 42.5 级水泥有所变动，以及增加了骨料的销售，其他基本保持平衡。营业收入情况与企业的业务重点相符合。所以说海螺水泥企业的营业收入的可持续性强，稳定性高，盈利质量好。 2.2.3 地区分部分析地区分部分析由图 2-8 可以看出，海螺水泥的销售地区分布主要是东部地区、中部地区、南部地区、西部地区和出口销售。其中东部地区所占比例最大，中部地区次之。2011 年海螺水泥各个地区的销售都有一定程度的增长。2012 年东部和中部区域销量同比分别增长 17.82%和 6.68%。但受价格下降影响，产品销售金额同比分别下降 15.13%和 19.13%。南部地区市场整体运行稳定，销量同比增长

25、 9.56%,价格同比下降 10.90%，产品销售金额同比基本持平。西部区域销量同比增长 57.19%，销售金额同比增长 58.87%。主要因为遵义海螺、龙陵海螺等新建项目陆续建成投产。出口方面, 出口销量同比增长43.87%，销售金额同比增加 39.65%。主要是因为加大了国际水泥市场的拓展力度,尤其是东南亚和非洲等新兴市场。2013 年东部和中部区域销量同比分别增长 19.13%和 29.94%，产品销售金额同比分别增长 18.66%和 27.27%。南部地区市场整体运行较为平稳,水泥销量同比增长 2.91%，价格同比下降 2.39%，产品销售金额同比基本持平。西部区域受益于固定资产投资的

26、较快增长,市场需求保持相对旺盛,区域市场布点与整合效果明显;随着前期收购和新建项目的投入运营,产品销量和销售金额均大幅增长,水泥销量同比增长 40.17%，销售金额同比增长 40.43%。出口方面保持相对稳定,水泥出口销量同比增长 2%，销售金额同比增加 2.48%。2014 年各个地区的销售情况都有小幅度的上升。说明当年整体市场稳定。总体来看，海螺水泥的地区分布在国内相对较平均，同时主打东部和中部市场，并且在积极发展西部和南部地区。同时海螺水泥有不足之处，是国际化程度很小，海外生产经营比例太少。缺乏国际背景，市场布局不均。2.2.4 期间费用分析期间费用分析由图 2-9 可以看出海螺水泥企业

27、的期间费用在 2010 年-2012 年都保持增涨状态，尤其是 2012 年有了一个大幅度的上升。然后再 2012 年-2014 年期间，各个费用出现了不同程度的下降。其中销售费用在主营业务收入中所占比重最大，管理费用在 2010 年-2012 年与销售费用基本持平，在 2013 年-2014 年期间相对下降。石家庄经济学院华信学院学士学位论文72011 年受销量增长及海螺水泥企业规模扩大的影响,三项费用总额同比增加 10.7 亿元。2012 年海螺水泥企业规模继续扩大，三项费用总额同比增加 11.8 亿元;受产品价格下降影响,海螺水泥的主营业务收入下降,三项费用合计占主营业务收入的比重 12

28、.10%，与上年相比增加了 3.22%。2013 年受海螺水泥企业规模继续扩大的影响,三项费用总额同比增加 5.9 亿；但三项费用合计占主营业务收入的比重为 11.16%，但是由于良好的成本端控制，所以较上年同期下降了 0.94 个百分点。 2014 年海螺水泥的三项费用总额增加了 2.82 亿，但是因为当年主营业务收入的增加，三项费用所占主营业务收入的比重降低 0.43 个百分点。总体来看，海螺水泥在 2010 年-2014 年期间费用在主营业务收入中所占的比重相对稳定，保持在 10%左右上下波动，说明海螺水泥对于费用的控制相对合理有效。图 2-7 海螺水泥业务分部饼状图石家庄经济学院华信学

29、院学士学位论文8注：以上分区是以客户所在地为基础，其中：1、东部区域包括江苏省、浙江省、福建省、山东省及上海市；2、中部区域包括安徽省、江西省、湖南省及湖北省；3、南部区域包括广东省及广西省；4、西部区域包括四川省、重庆市、陕西省及甘肃省图 2-8 海螺水泥地区分部饼状图石家庄经济学院华信学院学士学位论文9图2-9 海螺水泥期间费用所占主营业务收入比重变化折线图0.00%5.00%10.00%15.00%销售费用管理费用财务费用合计销售费用2.98%3.86%5.06%4.95%4.98%管理费用3.05%3.71%4.82%4.42%4.54%财务费用1.07%1.31%2.22%1.79%

30、1.21%合计6.89%8.88%12.10%11.16%10.73%2010年2011年2012年2013年2014年2.3 现金流量表分析现金流量表分析2.3.1 现金流入结构分析现金流入结构分析由图 2-10 可以看出，海螺水泥企业的现金流入结构中经营活动现金流入所占的比重最多，其投资活动、筹资活动基本对于企业的现金流入贡献很小。说明海螺水泥企业的产品定位正确,适销对路,并已经形成卖方市场良好的经营环境。但是在 2011 年和 2014 年经营活动现金流入有所下降，是因为投资活动现金流入增长。但是筹资活动的现金流入2010 年-2014 年期间一直在降低。主要是因为海螺水泥企业在这五年期

31、间一直在偿还债务。2.3.2 现金流出结构分析现金流出结构分析由图 2-11 可以看出，海螺水泥的现金流出中经营活动产生的现金流出最多，并且在2010 年-2014 年期间变化不大。而投资活动产生的现金流出和投资活动产生的现金流出成反比。投资活动产生的现金流出主要是因为构建长期资产,而筹资活动现金流出主要是用于偿还债务。2.3.3 流入流出比例分析流入流出比例分析由图 2-12 可以看出海螺水泥的经营活动现金流入流出比例较稳定，保持在 1.2 左右，石家庄经济学院华信学院学士学位论文10表明 1 元的现金流出可换回 1.2 元现金流入。投资活动的现金流入流出比相对较小，并且波动较大。表明海螺水

32、泥公司正处于发展时期，发展不稳定。筹资活动现金流入流出比例在 2010 年和 2011 年大于 1，表明海螺水泥在这两年借款大于还款。2012 年-2014 年比例小于 1 表明还款明显大于借款，并且在每年持续降低，说明海螺水泥偿债能力增加。图2-10 海螺水泥现金流入折线图0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%经营活动现金流入投资活动现金流入筹资活动现金流入经营活动现金流入80.75%76.82%85.03%94.82%88.38%投资活动现金流入0.29%6.05%1.89%0.96%10.41%

33、筹资活动现金流入18.97%17.13%13.08%4.22%1.21%2010年2011年2012年2013年2014年图2-11 海螺水泥现金流出折线图0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%经营活动现金流出投资活动现金流出筹资活动现金流出经营活动现金流出67.74%67.43%69.46%73.22%74.25%投资活动现金流出20.29%20.93%13.68%17.09%16.68%筹资活动现金流出11.97%11.64%16.86%9.69%9.07%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华

34、信学院学士学位论文11图2-12 海螺水泥现金流入流出比例折线图00.511.52经营活动投资活动筹资活动经营活动1.171.221.231.271.27投资活动0.010.310.140.050.67筹资活动1.561.580.780.430.142010年2011年2012年2013年2014年3.海螺水泥股份有限公司财务比率分析海螺水泥股份有限公司财务比率分析3.1 偿债能力分析偿债能力分析3.1.1 短期偿债能力分析短期偿债能力分析（1）流动比率）流动比率流动比率是流动资产对流动负债的比率。由图 3-1 可以看出海螺水泥的流动比率在 2010 年-2014 年期间一直是上升趋势，并且在

35、 2011 年-2014 年期间稳定持续增长。在同行业中指标值也处于一个较高的水平，尤其在 2011 年，同行业其他企业指标值都下降的时候，海螺水泥却有了一个较大幅度的增长。说明企业的变现能力相对较好。（2）速动比率）速动比率速动比率，是指速动资产对流动负债的比率。由图 3-2 看出海螺水泥企业在 2010-2014 年期间速动比率一直在行业平均值以上，并且不断增长。2011 年有一个较大幅度的增加，突破了行业优秀值。说明海螺水泥在短时间内获得石家庄经济学院华信学院学士学位论文12现金偿还流动债务的能力增强。由该企业资产负债表可知主要是因为 2011 年海螺水泥流动资产增加 48.83%。总体

36、来说，海螺水泥的短期偿债能力较强，但是速动比率 2011 年-2014 年数值一直大于 1，并在 2013 年、2014 年接近 1.5，也表明了海螺水泥企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。（3）现金流动负债比率）现金流动负债比率现金流动负债比率是企业在一定时期内的经营现金净流量同流动负债的比率。由图 3-3 可以看出海螺水泥企业的现金流动负债比率在 2010 年-2014 年五年期间一直相对高速增长状态。2010 年指标值高于行业平均值但低于优秀值，在 2011 年突破行业优秀值，并在2011 年-2014 年期间一直保持在行业优秀之水平之上。表明海螺水泥企业经营活动产生

37、的现金净流量较多，能保障企业按期偿还到期债务。但在另一方面也表明了企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。图3-1 海螺水泥流动比率折线图00.511.52海螺水泥冀东水泥江西水泥天山股份海螺水泥1.011.521.591.691.74冀东水泥0.860.650.730.650.52江西水泥0.610.60.630.780.95天山股份0.860.70.580.540.52010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文13图3-2 海螺水泥速动比率折线图0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.

38、00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥82.09%126.00%131.00%144.00%143.93%行业平均值76.60%60.60%60.70%60.70%60.70%行业优秀值117.30%101.30%101.40%101.40%101.40%2010年2011年2012年2013年2014年图3-3 海螺水泥现金流动负债比率折线图020406080100120海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥20.9247.2556.777.3998.3行业平均值8.99101010行业优秀值2323.124.124.124.12010年2011年2012年2013年2014年3.1.2

39、长期偿债能力分析长期偿债能力分析（1）资产负债比率）资产负债比率资产负债比率指一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资产的比率。石家庄经济学院华信学院学士学位论文14由图 3-4 看出，海螺水泥的资产负债比率数值在行业平均值和优秀值以下，并且在2011 年-2014 年稳定缓慢下降。由资产负债表得知，主要原因是海螺水泥企业的负债一直减少，而资产一直增加。说明海螺水泥的资产增加并不是因为对外负债，说明海螺水泥企业的长期偿债能力一直在增强。（2）已获利息倍数）已获利息倍数已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数。由图 3-5 看出海螺水泥企业的已获利息倍数在 2010-20

40、14 年期间一直在行业平均值以上，并远远高于优秀值。但是在 2012 年指标有了一个明显的下降。由利润表得知，主要是因为海螺水泥企业在 2012 年净利润降低了 45.35%以及财务费用的增加 59.29%。净利润下降的原因前面也有提及，主要是由于在 2012 年市场需求严重不足，因为产品销售价格的下降。而财务费用增加主要是贷款及应付款项的利息支出增加。说明当年海螺水泥负债增加。整体来看，海螺水泥长期偿债能力远在行业平均值水平之上，偿债能力较强，但是并不稳定。图3-4 海螺水泥资产负债比率折线图0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%海螺水

41、泥行业平均值行业优秀值海螺水泥41.01%44.24%41.53%36.88%31.92%行业平均值59.50%58.50%58.50%61.70%60.00%行业优秀值45.50%44.50%44.50%47.70%50.00%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文15图3-5 海螺水泥已获利息倍数增长率折线图050010001500200025003000海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥1779.542588.07907.121404.22183行业平均值2.40 2.80 3.00 3.00 3.00 行业优秀值5.40 5.80 6.0

42、0 6.00 6.00 2010年2011年2012年2013年2014年3.2 盈利能力分析盈利能力分析3.2.1 净资产收益率净资产收益率净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。从图 3-6 可以看出，海螺水泥 2010-2013 年的净资产收益率指标值都在行业平均水平和行业优秀值以上。海螺水泥的净资产收益率在 2010-2011 年是呈上升趋势，尤其在 2011 年达到了 25.85%。从年报数据中得知，这是由于 2011 年企业销量和销售收入均保持稳步增长，水泥和熟料合计净销量 1.58 亿吨，同比增长 15.22%。受益于销价上涨，水泥和熟料产品毛利均有不同程

43、度上升，综合毛利率达 40.11%，较去年上升 7.69 个百分点。所以营业收入取得大幅度增长，由此使企业的净利润较上年增长了 86.08%。当年的行业平均值也有一定程度的上升。然而 2012 年又有大幅度的下降。其中 2012 年下降主要是因为产品销售价格的下降，从 2011 年的每吨 308 元下降到 241 元，下降 9 元。各等级的水泥和商品熟料的毛利率均有不同程度的下降，产品综合毛利率为 28%,较上年下降了 12.11%。所以 2012 年海螺水泥企业营业收入下降了 5.93%，营业成本上升 13.05%，因此净利润下降 43.35%。当年的行业平均值有很小幅度增长。石家庄经济学院

44、华信学院学士学位论文162013 年海螺水泥净资产收益率有一定回升，营业收入增加 20.75%，净利润上涨47,。55%。2014 年又有小幅下降，变动不大。从总体来说，2010-2014 年海螺水泥的净资产收益率一直高于行业优秀值水平，可以得出海螺水泥的所有者权益获得净收益的能力很强 ，企业投资带来的收益很高的结论。但是变化幅度较大，不稳定，需要加强企业管理。图3-6 海螺水泥净资产收益率折线图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥17.63%25.85%12.90%16.71%16.60%行业平均值4.40%6.

45、20%6.80%6.30%6.40%行业优秀值10.70%13.10%12.50%12.20%12.40%2010年2011年2012年2013年2014年3.2.2 总资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。从图 3-7 可以看出，海螺水泥总资产报酬率 5 年的指标值都远高于行业优秀水平，行业优秀值都是在 10%左右，而海螺水泥在 30%左右，说明海螺水泥企业的投入产出水平很好。2010-2014 年海螺水泥企业总资产报酬率总体变化幅度不大，2011 年小幅上升，2012年稍微下降，2013 年又有所回升，2014 年继续上升，总体保持较良好状

46、态。海螺水泥企业的变化趋势与行业变化趋势之相一致。整体来说，海螺水泥企业投入产出的水平较好，企业的资产运营相对有效。石家庄经济学院华信学院学士学位论文173-7 海螺水泥总资产报酬率折线图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥27.67%29.13%25.37%31.00%33.41%行业平均值2.80%6.40%4.40%6.20%6.30%行业优秀值6.00%10.20%8.20%9.90%10.10%2010年2011年2012年2013年2014年3.2.3 营业收入利润率营业收入利润

47、率营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。由图 3-8 可以看出海螺水泥企业的营业收入利润率变动较大。对比其他同行业企业，虽然每家企业变动不一，但是可以看出在 2012 年营业收入利润率集体下降，2013 年又有所回升。说明整体水泥行业在此期间营业收入利润率变动较大，不稳定。而海螺水泥相对来说处于行业中上水平。说明海螺水泥企业的商品销售额提供的营业利润较多，企业的盈利能力较强。3.2.4 成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。从图 3-9 可以看出，海螺水泥的成本费用利润率波动较大，2011 年海螺水泥成本费用利润率上升了 54%。由年

48、报得知 2011 年财务费用中净汇兑由 2010 年的损失变成收益，收益 2090 万元，所以，利润总额增长 93.76%，因此，成本费用利润率提高。2012 年成本费用利润率下降 55%，主要是受销量增长及海螺水泥企业规模扩大的影响，三项费用总额同比增加 118 亿元；受产品价格下降影响，主营业务收入下降，三项费用合计占主营业务收入的比重为 12.10%，较上年同期上升了 3.22 个百分点。所以利润总额减少 48.33%。石家庄经济学院华信学院学士学位论文182013 年成本费用利润率上升 40%，受销量增长及海螺水泥规模继续扩大的影响，三项费用总额同比增加了 59 亿；但三项费用合计占主

49、营业务收入的比重为 11.16%，但是由于良好的成本端控制，所以较上年同期下降了 0.94 个百分点。所以利润总额增长52.58%，因此成本费用利润率有所回升。2014 年成本费用利润率上升 8.85%，变动不大。整体上来看，海螺水泥的成本费用利润率虽然控制在行业优秀值以上，但是极其不稳定，在成本端的控制方面薄弱。图3-8 海螺水泥营业收入利润率折线图-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%海螺水泥冀东水泥江西水泥天山股份海螺水泥22.07%30.75%15.32%21.24%22.75%冀东水泥15.69%11.1

50、1%-1.04%30.27%-5.35%江西水泥19.21%17.94%13.98%14.82%14.83%天山股份10.13%16.42%1.94%1.38%-2.87%2010年2011年2012年2013年2014年图3-9 海螺水泥成本费用利润率折线图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥30.05%46.31%20.87%29.13%31.71%行业平均值1.10%2.60%2.50%2.50%2.60%行业优秀值9.40%11.20%10.80%10.90%

51、11.10%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文193.3 运营能力分析运营能力分析3.3.1 存货周转率存货周转率存货周转率是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。由图 3-10 看出海螺水泥企业的存货周转率高于行业平均值,但低于行业优秀值。2011 年海螺水泥存货周转率有 10.05%下降到 8.51%，降低 15%，跌破行业优秀值。当年的存货周转天数也由 35.83 上升到 42.29。这也说明 2011 其生产经营规模的过大，存货过多，从而压低了其周转率。2012 年持续小幅下降到 7.86%，接近行业平均值 7.2%。存货周转天

52、数由上升到45.82。说明存货继续积压。2013 年回升到 9.58%，但仍在行业优秀值之下。存货周转天数为 37.59。2014 年继续小幅上升，但仍未超过行业优秀值。总体来看，海螺水泥对存货的流动性存在一定不及时问题，存货管理有待提高。图3-10 海螺水泥存货周转率折线图0.002.004.006.008.0010.0012.00海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥10.05 8.51 7.86 9.58 9.98 行业平均值5.70 7.20 7.20 7.20 7.20 行业优秀值9.00 10.50 10.50 10.50 10.50 2010年2011年2012年2013年2014

53、年3.3.2 流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率指一定时期内流动资产平均占用额完成产品销售额的周转次数。由图 3-11 看出海螺水泥企业流动资产周转率 2010 年-2012 年持续下降，2012 年小于石家庄经济学院华信学院学士学位论文20行业优秀值，尽管 2013 年增长了，但仍未超过行业优秀值。2011 年海螺水泥流动资产周转率降低了 19.68%，由资产负债表得知，2011 年海螺水泥主营业务收入增长 41.46%，而平均流动资产总额增长 67.54%。主要是因为当年交易性金融资产增加 97.73%。其中交易性权益工具投资增加 7589 万元。同时应收票据增长44.15%，主要

54、是银行承兑票据的增加。因为流动资产周转率是主营业务收入与平均流动资产总额的比率，主营业务收入增长幅度比平均流动资产总额增长幅度大，所以流动资产周转率下降。2012 年海螺水泥流动资产周转率持续降低。由资产负债表得知，主要是因为当年主营业务收入减少 6.4%，而平均流动资产增加 25.33%。主营业务收入减少主要是由于在2012 年市场需求严重不足，因为产品销售价格的下降，有 2011 年的每吨 308 元下降到241 元，下降 9 元，使企业的盈利严重受到影响。2013 年海螺水泥流动资产周转率增长 23.52%。由资产负债表得知，主要是因为 2013年海螺水泥主营业务收入增长 20.28%，

55、流动资产中交易性金融资产减少 164.55%，其他应收款减少 60.62%，导致平均流动资产总额减少 2.5%。2014 年海螺水泥流动资产周转率有一个很小幅度上升,变化不大。总体来看，海螺水泥企业相对于整体行业流动资产周转较快，资金使用效率较高。但是主营业务收入不稳定，需要关注市场风险，提高企业竞争力。图3-11 海螺水泥流动资产周转率折线图0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥3.10%2.49%1.87%2.31%2.44%行业平均值1.30%1.50%1.70%1.70%1.70%行业优秀值2.10%2.30

56、%2.50%2.50%2.50%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文213.3.3 应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率是指在一定时期内(通常为一年)应收账款转化为现金的平均次数。由图 3-12 看出海螺水泥企业的应收账款周转率远高于行业平均值和优秀值。并且一直持续高速的增长。有年报数据计算得知应收账款周转天数由 2010 年的 4.91 天、2011年 3.11 天、2012 年 2.26 天、2013 年的 1.92 天持续减少。其 2013 年度的应收账款周转率较 2010 年增长超 2 倍多，说明其 2010-1013 年海螺水泥在

57、催收应收账款方面效率提高，加强了对应收账款的管理，同时也与旺盛的产品需求有关。但是在 2014 年出现了一个下降的现象，主要是因为应收账款平均余额的增加。整体来说，海螺水泥的收账速度较迅速，资产流动性强，坏账损失较少。 图3-12 海螺水泥应收账款周转率折线图0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥73.27%115.44%159.51%187.57%175.58%行业平均值4.00%12.90%13.90%12.50%12.70%行业优秀值12.20%21

58、.10%22.10%20.70%20.90%2010年2011年2012年2013年2014年3.3.4 总资产周转率总资产周转率总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。由图 3-13 看出海螺水泥企业在 2010-2014 年期间总资产周转率变动不大。2010 年-2014 年度都高于行业平均值，但是低于行业优秀值。其中 2012 年变动相对较大，总资产周转率下降 7.64%。由财务报表得知，当年总资产增加 4.02%，销售收入增加 5.47%，销售收入增长幅度比总资产增长幅度大，所以总资产周转率下降。石家庄经济学院华信学院学士学位论文22整体来看，海螺水泥企业总资产

59、周转情况一般，属于行业中值水平。图3-13 海螺水泥总资产周转率折线图0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.90海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥0.64 0.67 0.53 0.61 0.62 行业平均值0.50 0.50 0.50 0.50 0.60 行业优秀值0.70 0.70 0.70 0.70 0.80 2010年2011年2012年2013年2014年3.4 发展能力分析发展能力分析3.4.1 营业收入增长率营业收入增长率营业收入增长率是指企业本年营业收入总额同上年营业收入总额差值的比率。由图 3-14 可知，海螺水泥的营业收入增长率在 20

60、10-2014 年期间变动极大。2010 年、2011 年海螺水泥的指标值在行业优秀值以上，但是在 2012 年有一个极大的下降，低破行业平均值，且是负值。主要是因为当年主营业务收入的减少。由年报得知当年 42.5 级水泥的营业收入减少。从地区来看，除了出口量有增加之外，国内的东部、中部、西部和南部地区的营业收入均有所下降。然后在 2013 年有一定的上升，但是没能超过行业平均值，并且很快的在 2014 年又再次下降。整体来看，海螺水泥的市场前景十分的不稳定，可能存在产品或服务不适销对路、质次价高等方面问题，市场份额变动大。3.4.2 总资产增长率总资产增长率总资产增长率，是企业本年总资产增长

61、额同年初资产总额的比率。 石家庄经济学院华信学院学士学位论文23由图 3-15 可知，海螺水泥的总资产增长率在 2010-2014 年期间变动也极大，并且变化趋势与营业收入增长率变化趋势基本一致。总资产增长率与营业收入增长率一样，在 2010 年、2011 年海螺水泥的指标值在行业优秀值以上，但是在 2012 年有一个极大的下降，低破行业平均值。由资产负债表得知，主要是由于 2012 年应收账款、其他应收款以及应收股利都有较大幅度的下降。然后在2013-2014 年有了小幅的上升。整体来看，海螺水泥的资产经营规模扩张的速度变动大，市场前景不稳定。3.4.3 营业利润增长率营业利润增长率营业利润

62、增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率。由图 3-16 可知，海螺水泥的营业利润增长率在 2010-2014 年期间变动也极大，并且变化趋势与营业收入增长率、总资产增长率变化趋势基本一致。与总资产增长率和营业收入增长率一样，海螺水泥的营业利润增长率指标值在 2010年、2011 年在行业优秀值以上，但是在 2012 年有一个极大的下降，低破行业平均值。由利润表可知，主要是因为当年的营业收入减少，但是营业成本却增加了 13.05%，以及期间费用的增加。2013 年有一定的上升，并超过行业优秀值，但是 2014 年又再次下降。整体来看，海螺水泥企业的市场前景极不稳定，企业营业利润

63、受市场影响大。图3-14 海螺水泥营业收入增长率折线图-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥38.04%40.99%-5.93%20.75%9.94%行业平均值16.80%22.50%23%23%23.60%行业优秀值29.40%35.10%35.90%35.90%36.80%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文24图3-15 海螺水泥总资产增长率折线图0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00

64、%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥28.13%39.05%4.19%6.37%9.84%行业平均值10.30%22.30%24%21.30%21.30%行业优秀值22.60%34.60%37.30%34.60%34.60%2010年2011年2012年2013年2014年图3-16 海螺水泥营业利润增长率折线图-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%海螺水泥行业平均值行业优秀值海螺水泥73.52%96.44%-53.10%51.83%18.10%行业平均值3.50%10.40%11%-7.

65、60%-7.20%行业优秀值23.60%30.50%29.30%10.70%11.30%2010年2011年2012年2013年2014年石家庄经济学院华信学院学士学位论文254.海螺水泥有限公司综合分析海螺水泥有限公司综合分析由图 4-1 和图 4-2 可看出海螺水泥企业 2011 年的净资产收益率是 25.85%，当年同行业大型企业的平均值是 6.2%，优秀值是 12.5%。该企业指标远远高于优秀值，说明该企业在行业中还是处在上游的。净资产收益利率的增加，分解来看是因为总资产收益率的和资产负债率的增加。总资产收益率增加进一步分解是因为销售净利润的增加，其增加原因是营业收入和投资收益的提高。

66、但是成本和费用同时也增加。由图 4-2 和 4-3 对比看出，2012 年海螺水泥的净资产收益率有较大幅度的下降,分解来看主要是因为总资产收益率的下降。进一步分解销售净利率润和总资产周转率都下降，主要是因为营业收入减少而平均总资产、营业成本以及期间费用增加。反映投资者的净资产获利能力的降低，主要是当年由于在这一年市场需求严重不足，使企业的盈利严重受到影响。由图 4-3 和图 4-4 看出，2013 年的净资产收益率较去年相比增长了 3.82%。反映投资者的净资产获利能力一定程度的提升。权益乘数较去年相比降低 1.14，主要是因为当年的资产负债率下降了，说明企业的财务风险变小。分解来看是因为总资产收益率增加了 3.15%，主要是因为销售净利润和总资产周转率的增加。分解可知销售净利润的增加是因为营业收入增加。主营业务利润率有 3.69%的增长。净利润上升 47.55%，增加了 34.49 亿。总资产周转率上升了 7.83%,说明企业销售能力有所提高。由图 4-4 和图 4-5 看出，2014 年海螺水泥的净资产收益率有小幅度的降低，主要是因为资产负债率的减少。说明当年海螺水泥企业的负债减少