2021年快时尚餐饮九毛九分析报告

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1、2021年快时尚餐饮九毛九分析报告2021年2月一. 九毛九:快时尚餐饮佼佼者,跨界孵化力出众61、经营复盘:九毛九进入稳走期,太二势头强劲，怂火锅首秀惊艳72、管理层：管理团队年富力强，利益机制绑定充分103、商业模式：直营控风险，仅煎饼餐厅开放加盟124、供应仓储:自建央厨+第三方合作，太二布局已延伸至上游13二、餐饮行业:空间广但竞争也大，运营与成本至上151、餐饮赛道竞争本质:红海之下，运营效率与经营成本的比拼15(1) 国内餐饮市场：万亿市场，空间广阔15(2) 国内餐饮竞争格局：2019年CR5仅3.1%,新进壁垒低，高度分散，行业充分 竞争15(3) 市场充分竞争，龙头企业中枢利

2、润率不高15(4) 竞争本质：红海市场，运营与成本的比拼162、行业三大趋势：集中度提升、消费IP化导向、资本化步伐加快17(1) 集中度提升：短期龙头逆势扩张，连锁化经营为行业趋势17(2) 消费习惯：Z世代领衔消费变革，品牌附加值为核心19(3) 资本化程度提升：优质餐企拥抱资本，细分赛道需求逐步被发掘203、中餐突围要素:一选赛道，二拼管理,三看品牌IP22(1) 赛道选取：优选标准化程度高、赛道空间大的细分赛道22 标准化程度高：弱化厨师作用或中央厨房赋能22 赛道空间大：目标受众足够广，口味成瘾性强(复购率)、差异化程度高(客户粘性)23(2) 管理机制：充分调动人的积极性，打磨适合

3、自身的运行体系24 针对基层员工：明确晋升、保障收入水平与企业认同，降低离职率24 针对高管团队：股权绑定or业绩对赌机制，实现利益绑定25 其他制度设计25（3）品牌调性：打造品牌IP,构建品牌势能264、网红餐饮硏究：品牌势能提前释放,大型餐企或更具优势26（1）传统餐饮品牌打造模式：首店成功模型调整品牌IP规模扩张26 网红餐饮模式：品牌IP释放提前，产品力与品牌力失衡风险高27三、成长分析:太二为增长主引擎，怂或勾勒新成长曲线291、九毛九餐厅：战略聚焦华南区域，短期注重转型升级29（1）赛道概览：西北菜赛道增速趋于平稳，集中度较分散，九毛九居次席29（2）赛道头部公司均在尝试跨赛道布

4、局，探索新成长曲线30（3）未来成长：聚焦华南发展，存量优化为首要目标322、太二酸菜鱼:赛道处成长爆发期，3-5年内公司增长的主引擎33（1）核心竞争力：极致的单店模型高翻座与低成本结构34（2）菜系单品的来路与归途：烤鱼为鉴，推演酸菜鱼市场发展37（3）店空间：预计2025年门店数预计可达2000家+423、怂重庆火锅：品牌孵化开门红，新成长曲线逐渐勾勒成型44（1）火锅赛道优势：无烹饪、易标准、食材广、成瘾性、强社交44（2）赛道广阔，集中度较低，2028年CR5仅7.2%443 火锅品牌PK:火锅赛道渐趋于同质竞争454 复盘湊湊成长路径，推演怂重庆火锅品牌未来空间464、其他品牌：煎

5、饼品牌预计会有调整,粤菜餐厅平稳经营49（D两颗鸡蛋煎饼：性价比不占优，未来品牌预计会有调整49（2）那未大叔是大厨50四. 盈利预测501、假设前提502、未来3年盈利预测523、盈利预测的敏感性分析53五. 主要风险53Is盈利预测的风险532、经营风险543、其它风险54中餐行业:YQ催化集中度提升。中式餐饮突围遵循三步法：一 选赛道（易标准化+受众广）,二拼管理（商业模型、员工激励）, 三看品牌打造。赛道大,连锁化率提升、品牌IP化受到青睐。短看YQ 淘汰弱小、龙头逆势扩张；中看品牌连锁化推动格局集中；长看跨赛 道持续品牌孵化。YQ检验龙头经营底色，估值显著提升。网红餐饮 启示录:网红

6、餐企强在IP打造但内功（模型/管理/资金等）欠佳，关 注细分龙头不断夯实自己产品力和品牌力。九毛九:快时尚行业佼佼者 跨界品牌孵化能力初露峥噱。公司起步华南,营收/经调归母业绩CAGR （ 16-19年）为32%/58% z 2020H1 总门店321家,方虾5大品牌,核心品牌为九毛九西d滦、太二稣鱼,2020H1H店分别105/161家（占比83% ）、收入占比为28%/71%o九 毛九西北菜（1995年创立）为基本盘，聚焦华南发展；2015年孵化的 太二已成增长主引擎,处快速成长期；2020年孵化怂火锅首秀惊艳； 两颗鸡蛋煎饼、高端粤菜那未大叔平稳。利益绑定机制完善，太二创 始团队持股品牌15%股权/煎饼20%/那未大叔25% ,九毛九、怂预计后 续落实激励政策。模式直营为主（仅煎饼开放加盟）。成长分析：太二为未来35年主引擎f怂火锅扌丁开想象空间。太二和怂为核心看点。其中太二为主引擎，多维度测算21-25年预计新 增120/140/160/180/200家,2025年合计达1031家，单店收入1000万、 归母净利率11.5% 2025年预计利润体量13亿；怂火锅初步对标湊湊, 2025年门店预计150家,按单店2000万、归母净利率9% z 2025年利润 体量3亿元；九毛九已战略回撤华南,以转型升级为主,预计年增20