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1、| 维普资讯 h ttp:/3030h”囚恥Vd.14.No. IJotimal of Chenedu Irlitule of Public AJminiitration从货币供应量看我国货币政策中介目标的选择朱睿博（西甫财经大学，四川 成都6100741播 要：1996年，我国正式特货币供应矍作为货币政第框架的中介冃标。随着市场化改革的興入，询于 靳兴市厠经济風家在测度贷匝流通速度方斷存虚的巨丸国难.使样我国现行货爭供倉蚤措标雇可捜性、可測 性和相提性芳两出現了一些问题亠货币供皆量作为屮介目标会受到货市的内生性彌金騒创新帕栩响.从而 导致货书政策有姣性站下降。因此，在我国利半市场化的i#星屮
2、，中介目标的逸择应逐步向以利申为玄、货 帀供虑量沟辆的货乖政集申介目标体系过淀。关撼字；货市供应蠹；中介目标匚贷申的内生桂；金融创新中图分类号:12,0文駅标识码汩文章编号:1008-5947（2006）01-0030-0330301996年，我国疋式将货币供应址作为货帀政獗 惟架的中介目标。随泊市场化改革的深人，由于新 兴市场经济国麻在测度货币流通速度方面存在的巨 犬困难使得我園现行贷币供应毘揣标在可控性、町 测性和相关性方面出现了一些问题。本文将从赏币 的内生性和金融创薪对货币供应中介目标的影响来 分析用货币供应虽作为货币政策中介目标的不足. 并結合我国国情探讨我国货币政筑中介目标的选一咆
3、懺币供给量件为中介目标的X妻因集 轴币的内生性内生货币（Endaoua Money）是指货币存JB是 由经济活动自身创造出来的、是实际产出、利率、物 价水平等经济总:ft的变动决定的相对的外生鸳 币（Ex0gendu& Motley）是捲贷币存雄是由外在于本国 的生产过程的某牛机构（通常是中央银行握供的 内生货币强调货币需求块定货市存境外生货币强 询贷币当局控制货币存扯。具体来说、货币内生述 捷外生丫要根据货币定乂的范围、録祈对外开放程 度、所处经济周期的阶段具体分析。货币定义的范 围越厂，货币存址的内生性越强；当货币的宦义足 “漩动性气L）时，货币是强内生的,贷币定文的范 围越窄，货币存屋的
4、外生性越强；当货币的定文是 通货（M0）时*货币是强外生的；实行固定汇率制 度时，官方储备变动越大，货币内生性越强；经挤衰 退迹象轄明显，货币内生性越强。内生货币理论强调中央银行不能完全白主地悴 制货币数就（广义货币h而实休经济的担行会在商 业银行体泰内生成所需要的货币数虽。这个观念对 以上溯封咸克塞尔（QWitk&cll）】9U7年提出的纯倍 用经济（IAafp credit ecmuMiy）模型，后被卡尔参 Kaldr宾（T血“和许多后凯恩斯主义经济学 家们从不同的溺度加以阐述和扩屣*他们认为，在 西為通行的中央银行商业银行休系中，货币数 抠与其说是中央银行通过公开市场操作而实现的政 策变
5、猊，不如说是市场紐济的自然结果。当工商企 业和硝费者腐聲贷款时，都事先与他们的往来银行 协商信用限额，在限额内企业和消费者只需签张支 嘿就可获得贷款，不论银行是否有超畅储备来支持 贷款在这时，如畢个别商业银行储备不足.他们会 向其他商业银行借人储新；如果经讲中总贷款需求 较大（通常在经济第荣时出现人整个商业银行体系 缺乏足够的储备，同业拆惜利率就会上升，显就银根 偏第。为避免袞退和失业的发主，中央银行必须加 行“最后贷款者”的职费，增加商业银行系统的储备“ 这个过程显示.货币弱求的增加口动带来货市供納 的壇贞叽 如果经济中总贷款需求较小（通常在经济 不景时发生几整个商业银行体系拥有大量超额储
6、备不能（也不厲）贷放出去中央银行通过公开市场 操作等手段虽然能进一涉增加商业犠行的储备，但 也只能“把马牵到水边”，不能增加贷款，货币数址不 能如央行所愿地堆加。美围20世纪80年代初和90 年代初，两次经济衰退期间货币数址的变动都表现 出如此特点“贷币内生性对赏币政策中介目标的影响： 如果说贷币外生时*货币中介的自标可以是货 市数址和（或）利率，货币内生时赏币政第中介目标 貝能是利率,因为货币数挞缺乏可控性。贷币效址 与货币政輩垠终目标之间的相关性也不强当货币强内生时，货帀供给曲线就是水平的（强 外生时货币供给曲线是垂直的儿货帀供给曲线是 水平的吋候，LM曲线也一定垦水平的它意味着经 济中饪意数肾的赏币需求都会有相应数掀的货币 供给与之相配合+在货币供给向货甫需求调整的过3030I收稿日期2005- 】2-U）件者筒介朱睿博（【9站），西南财经大学金融学院30
从货币供应量看我国货币政策中介目标的选择
