若干商业上市公司年中报分析

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1、若干商业上市公司 09 年中报分析研究目的及样本选取八月，上市公司公布09年上半年报告，据已公布的数据情况显示，一千余家上市公司 上半年净利润平均增长20流右，但第二季度净利润增长速度明显快于第一季度。商业贸易 类板块的净利润增长速度明显低于整体水平，平均增长水平在10%左右。本次分析从该板块中选取百货业态营业收入占主营业务收入 50%以上的10家上市零售企业，通过对该10家上 市公司公布的财务数据的分析，了解它们上半年经营状况。选取的上市企业如下：鄂武商A、广州友谊、广百股份、大商股份、合肥百货、成商集团、南京中商、王府井、 百联股份、津劝业。对上述各上市公司选取的对比指标包括：主营业务收入

2、、净利润、总资产报酬率、经营 利润率等。需要指出的是，在总资产报酬率的统计过程中，因为少数股东权益的额度占比比 较小，因此计算总资产报酬率时并没考虑进去，但对真实报酬率影响并不是很大。总资产报 酬率=100%*2（利润总额+利息支出）/ （期初总资产额+期末总资产额），它表示企业包括净 资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。分析中出现的经营利润率即为各公司报告中显示的百货零售的综合毛利率，计算方法 为：综合毛利率=（1-百货零售业务成本/百货零售业务收入）*100%报告中所有基础数据来源于各上市企业报告。各企业经营状况分析广州友谊股票名称指标项目08年上半年

3、（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率主营业务收入+09+09% %资产总计+09+09净利润+08+08%0广州友谊所得税/+07/经营利润率财务费用/+06/归属百货零售的主营业务成本归属百货零售的主营业务收入+08+09+09+09%0%0做为广州老牌高端百货品牌，广州友谊所披露的中报数据显得波澜不惊， 09年上半年 实现主营业务收入亿元，同比增长 %净利润亿元，同比增长 %总资产报酬率为%处于比 较高的水平。其中归属于百货零售的营业收入为亿元，同比增长 %占主营业务收入的%经营利润率 为%比上年同期减少个百分点。其他对净利润产生中大影响的其他经营业务为出租固定资产收入

4、和管理费收入，分别对净利润的贡献率为和13%财务费用出现赤字的原因是广州友谊在上半年实现800万元的利息收入和极少的汇兑的损失，并无利息支出。报告期内，广州友谊整合两广四店资源推出的“欢动全城、盛大酬宾”活动，实现三天 销售8300万的业绩。7月4日，广州友谊在环市东店举办的“友谊 VIP尊享日”创下了当天销 售近6000万的记录。广百股份股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率广百股份主营业务收入+09+09076 %资产总计+09+09/净利润+07+07076所得税/+07/经营利润率财务费用/+06/归属百货零售的主营业务成本+09+0906

5、%6归属百货零售的主营业务收入+09+090相比于广州友谊，广百股份的经营数据显得有些力所不及。09年上半年主营业务收入亿 元，同比下降%实现净利润7940万元，同比下降%总资产报酬率为%根据报告显示，由于公司的人员费用、房产税、装修费等管理费用增加和利息收入的减 少，造成营业收入同比增长，但是净利润却同比下降。其中，09年上半年百货零售的营业收入为亿元，占总体主营业务收入的%同比增长%经营利润率为%同比上年上升个百分点。在报告期内，广百分别于2月和5月签定了揭阳金城广场项目和惠州时代广场项目，完善了广百百货粤东地区的战略布局。上半年，该公司先后收购了广百电器49%勺股权，并全资收购了广州市华

6、宇电器有限公司和广州市华宇力电器有限公司，同时还与广百集团签定协 议，正式托管新大新公司。7月，广百百货正式签约成都富力天汇 MALL开始了广百进军西南的步伐。鄂武商股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率鄂武商A主营业务收入+09+090i6 %资产总计+09+090i6净利润+07+080i所得税/+07/经营利润率财务费用/+07/归属百货零售的主营业务成本+09+090i60 J归属百货零售的主营业务收入+09+09%66鄂武商的主营业务收入由百货收入和量贩式连锁商业构成，09年上半年实现主营业务收入为亿元，同比增长%实现净利润亿元，同比增长

7、 %总资产报酬率为%该公司主营业务增长主要系武汉武商量贩连锁有限公司 08年下半年新开网点，销售规模 扩大所致。净利润同比增加幅度较大主要由投资收益所致。其中，归属于百货的营业收入为亿元，同比上升 经营利润率为%同比上年下降个百 分点。报告中显示，该公司MAL项目已经全面启动，整体工程预计于8月完成。同时对量贩进 行做大做强，对百货全面提升档次，进一步优化经营和物业结构。大商股份股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率大商股份主营业务收入+09+100i6 %资产总计+09+10净利润+08+070i6所得税/+07/经营利润率财务费用/+07/归属

8、百货零售的主营业务成本+09+090i06归属百货零售的主营业务收入+09+090i大商集团09年上半年主营业务收入102亿元，同比增长%但与往年增速20%以上比，显 得不如人意。实现净利润6130万元，同比下降%报告期内，为了应对金融危机带来的消费萧条，大商集团加大营销投入以扩大销售，导 致部分主力店毛利额大幅下降，如大连商场百货，大连新玛特百货，牡丹江百货大楼等。因 此出现了净利润出现大幅度下滑的情况。营业收入中百货业态收入为亿元，同比上升 %占营业收入的%经营利润率为同比 上年增加个百分点。受金融危机的影响，大商集团显得困难重重，销售增长速度严重下滑，各项费用上升， 利润下降。新店大部分

9、处于培育期。更为严重的是，根据报告显示，大商集团目前还没有合 适的融资渠道来缓解资金压力，今年年初筹备的新店将在下半年陆续开业， 预计因此导致效 益进一步下降。此次金融危机，是大商集团遇到的一次前所未有的考验。合肥百货股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率合肥百货主营业务收入+09+090i6 %资产总计+09+09/净利润+07+070i6所得税/+07/经营利润率财务费用/+06/归属百货零售的主营业务成本+09+090i60 J归属百货零售的主营业务收入+09+090i66合肥百货上半年实现营业收入亿元，同比增长 %实现净利润7710万元，同

10、比增长%根 据合肥百货中报显示，除了营业收入增加、毛利率增加导致净利润上升之外，合肥百货还出 售了其持有的股票，取的收益1105万元，促使净利润上升。合肥百货的总资产报酬率为 营业收入中百货业态收入为亿元，占总营业收入的68%同比上升%经营利润率为%同比上年提高个百分点。09年是合肥百货的质量年，按照其制定的质量年方针，合肥百货一方面积极创新新的经 营理念，一方面强化精细化管理，落实质量管理体系。从发布的中报来看，在逆势冲击中， 合肥百货取得了不错的成绩。成商集团股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率成商集团主营业务收入+08+080i6 %资产总

11、计+09+09/净利润+07+070i6所得税/+07/经营利润率财务费用/+07/归属百货零售的主营业务成本+08+080i60 J6归属百货零售的主营业务收入+08+080i6成商集团主营业务收入包括百货零售与汽车销售收入，09年上半年实现营业收入亿元，同比上升%实现净利润6780万元，同比增长%总资产报酬率为在营业收入中，百货零售收入为亿元，占总营业收入的 %同比增长%经营利润率为% 同比上年增加个百分点。汽车销售收入为亿元，同比增长 %成商集团百货零售主营业务收入增长的主要原因是原有门店销售业绩的提升及本期新 增南充模范街店及绵阳兴达店，其中绵阳兴达店充分整合“茂业百货”资源，成为绵阳

12、市场 品牌集合度最高、品类最全的时尚精品百货。汽车销售主营业务收入增长的主要原因是 2009 年汽车销售市场形势转好。南京中商股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率南京中商主营业务收入+09+090i6 %资产总计+09+09/净利润+07+060i6所得税/+07/经营利润率财务费用/+070i归属百货零售的主营业务成本+09+090i60归属百货零售的主营业务收入+09+090i6609年上半年南京中商集团为了提高集约化经营能力，实施结构调整，通过止损剥离亏损 门店，以提高集团业绩增长的持续能力。报告期内，南京中商集团先后关闭了滋博中央国际 购

13、物有限公司和泰州中央国际购物有限公司。 关闭上述门店造成南京中商集团的当期营业收入有一点幅度的下降，但从长远来看有利于南京中商集团业绩的持续增长。报告期内，南京中商集团实现营业收入亿元，同比下降 %实现净利润584万元，同比下 降%总资产报酬率为其中百货业态收入为亿，占总营业收入的 %同比下降%经营利润率为%同比下降个 百分点。王府井股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率王府井主营业务收入+09+090i6 %资产总计+09+09/净利润+08+080i6所得税/+07/经营利润率财务费用/+07/归属百货零售的主营业务成本+09+090i60 J

14、归属百货零售的主营业务收入+09+090i66王府井百货作为全国覆盖面最广的百货业态，其经营数据在一定程度上代表了金融危机 对全国百货业的影响情况。报告期内，王府井百货集团营业收入为亿元，同比增长了%实现净利润亿元，同比增长%本期投资收益也为王府井净利润增长带来一定的贡献。总资产 报酬率为%其中百货业态收入为亿元，占总营业收入的 %同比增长%经营利润率为%同比上年 减少个百分点。北京和广州地区百货门店营业收入同期下降幅度比较大另外房地产开发营业收入为120万元，占总营业收入的%津劝业股票名称指标项目08年上半年（总资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率津劝业主营业务收入+08+0

15、80i6 %资产总计+09+09/净利润+06+060i6所得税/+05经营利润率财务费用/+06归属商品销售的主营业务成本+08+080i60归属商品销售的主营业务收入+08+080i6天津劝业场集团依旧摆脱不了营业收入与净利润同时下降的命运。 劝业场十年来营业收 入平均每年下降10流右，净利润平均每年下降20流右。体现了劝业场的经营理念与方式的 不适应性。报告期内，天津劝业场集团实现营业收入亿元，同比下降 %实现净利润268万元，同比 下降%当期总资产报酬率为%其中，商品销售收入为亿元，占总营业收入的 %同比下降%经营利润率为%同比上 年下降个百分点百联股份股票名称指标项目08年上半年（总

16、资产为08年年底数）09年上半年同比增长总资产报酬率百联集团主营业务收入+09+090i8 %资产总计+1C+10/净利润+08+080i0所得税/+07经营利润率财务费用/+08归属商业的主营业务成本+09+090i6%6归属商业的主营业务收入+09+090i上海百联集团主营中高端商品的销售，其经营状况与广州友谊呈现相同的趋势。在报告 期内，实现营业收入亿元，同比增长 %实现净利润亿元，同比增长 %总资产报酬率为%其中，商业营业收入为亿元，占总营业收入的 %同比增长%经营利润率为%同比减 少个百分点。上海地区的营业收入占百联集团营业收入的 %同比增长%浙江地区营业收入同比下 降%辽宁地区营业

17、收入同比上升%综合分析综合分析总表:股票名称主营业务收入（单位：元）主营业务收入同比增长率净利润（单位：元）净利润同比增长率百货零售收入（单位：元）百货收入占比百货收入同比增长率百货经营利润率总资产报酬率鄂武商A+09%+08%+09%大商股份+ 10%+07%+09%合肥百货+09%+07%+09%成商集团+08%+07%+08%南京中商+09%+06%+09%广百股份+09%+07%+09%百联集团+09%+08%+09%广州友谊+09%+08%+09%王府井+09%+08%+09%津劝业+08%+06%+08%在选取的十家企业中，营业收入同比上升的企业有8家，上升幅度较高的有成商集团的

18、% 鄂武商A勺%津劝业一如既往的垫底，营业收入同比下降 %净利润方面，同比增长的6家，增长幅度差别比较大，其中合肥百货、鄂武商 A、成商集 团净利润同比增长分别为%呀口%其它3家净利润增长不超过10%根据净利润增长幅度较 大3家企业的中期报告显示，营业外收入占利润总额的比例较往年有大幅上升：鄂武商A的净利润上升主要由投资收益所致，合肥百货出售其持有的股票，成商集团位于成都市成华区万 余平米的土地被政府收购，产生营业外收入 2970万元。从各家企业的主营业务-百货零售收入和成本也可以发现，由于百货零售产生的利润 增长比较缓慢。十家企业百货零售营业收入增长最高的为成商集团的 其次为合肥百货的% 其

19、他增长速度不超过10%其中津劝业和南京中商的百货零售收入出现负增长。今年上半年全国社会零售消费品总额同比增长 %其中批发零售业同比增长 %对比上述 10家企业的百货销售收入增长速度， 除了成商集团的百货销售收入超过 达到外，其他都未 超过这一水平，平均增长速度仅为5%反映了金融危机下的消费者降低了对非生活必需品的 消费支出占比，导致百货销售收入增长缓慢。分地区来看，中西部城市的百货零售收入增长速度明显快于北京、天津和东南部广州、 杭州、上海等城市。这与金融危机对全国城市影响程度分布的情形相似。十家上市企业都以百货为主要的经营业态。 其中鄂武商除了百货外，连锁型量贩市场也 是其主要的经营业态。其他企业则以超市与百货共存的方式经营，部分企业经营手段还涉及 到房地产开发，但都只占经营收入的极小一部分。 除去 津劝业外，其余企业百货经营利润率同去年相比并没有太大变化，浮动不超过1个百分点,体现了在金融危机下各百货并没有出现大规模价格战、倾销等恶意竞争的情况。观察发现， 上海、广州、武汉地区的百货经营利润率较其他地区高出 1个百分点左右。其中，覆盖全国 各大地区的王府井百货的经营利润率为 %处于较低的水平。津劝业百货经营利润率最低， 为%下半年，受国庆长假、元旦等假日的影响，同时各零售商家迫于上半年的销售业绩不够理想的压 力，必定会改善经营措施，加大营销力度。下半年零售业或有较大的回升。