浅议企业并购过程中的财务风险及防范

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1、浅议企业并购过程中的财务风险及防范摘 要众所周知，当下市场的竞争已日趋白热化，企业若想在激烈的竞争中赢得一席生存之地，就必须要想办法增强自身的实力，其中，并购是各企业运用较为频繁的一种方式，但我们应该明白，并购对于企业而言不仅意味着新的机遇，同时还意味着风险问题。企业在开展并购进程中，受某些主客观因素的影响，无可避免地会遇到各种各样的风险，其中财务风险是出现频率最高、影响最大的风险。对于一个企业来说，资金的完整及安全性是异常重要的，只有资金得以正常流通企业的生产活动才能有所保障。并购活动的开展肯定会占用企业大量的资金，这在无形当中增加了财务风险爆发的几率。在本文中，笔者着重探究了财务风险的表现

2、形式问题，并剖析了导致财务风险产生的原因问题，进而为企业解决问题提供一些具有现实可行性的建议，以确保企业得以实现健康发展。 关键词： 企业并购，财务风险，风险规避Shallow talk the financial risk and protection in the process of mergers and acquisitionsABSTRACT As everyone knows, the market competition has become more intense, if the enterprise wants to win a seat to survive in th

3、e fierce competition, we must think of a way to enhance their own strength, the merger is the use of a more frequent business, but we should understand that the merger and acquisition for enterprises not only mean new opportunities at the same time, also means that the risk of problems. Enterprises

4、in the process of mergers and acquisitions, subject to certain subjective and objective factors, will inevitably encounter a variety of risks, including financial risk is the highest frequency, the greatest risk. For an enterprise, the integrity and safety of the funds is very important, only the no

5、rmal flow of funds to the production activities of enterprises can be guaranteed. M & A activity will certainly take up a large number of enterprise funds, which virtually increase the probability of financial risk. In this paper, the author probes into the manifestation of the problem of financial

6、risk, and analyzes the causes of problems in the cause of financial risks, then to provide some feasible suggestions for the enterprise to solve problems, to ensure that enterprises can achieve healthy development.KEYWORDS：mergers and acquisitions，financial risk，risk aversio目 录1 绪论11.1 选题背景11.2 选题意义

7、11.3 研究现状及文献综述22 概念界定32.1 企业扩张及企业并购32.2 财务风险43 企业风险控制的意义53.1 企业风险控制的含义及方法53.1.1 企业风险控制的含义53.1.2 企业风险控制的方法53.2 重要性表现64 企业并购中的具体财务风险表现74.1 企业投资风险74.2 企业融资风险84.3 企业现金流风险84.4 企业并购经营风险85 企业并购风险成因解析105.1 企业不科学决策，盲目扩张105.2 融资结构不合理105.3 企业文化力不足，消化力不足115.4 管理意识落后115.5 政策环境多变126 企业并购中的财务风险防范136.1 事前决策的科学性136.

8、1.1 企业应该做好相应的财务预算和财务计划136.1.2 因“企”制宜136.1.3 加强对于市场信息的收集136.2 事中控制的合理性146.3 事后分析的及时性147 我国企业并购中财务风险的措施157.1 合理确定目标企业价值。较低的估值风险157.2 并购融资风险防范157.3 降低流动性风险157.4 并购多元化支付方式16参考文献17后 记18- ii -1 绪论1.1 选题背景作为一种基本的经济活动，企业并购对于企业自身的成长发展能够产生积极的影响，优化各种资源的配置、规模经济是实现、资源配置的有效提升、内部协作等效应，所以众多企业对于企业自身的扩张都有十分狂热的热情。企业并购

9、是市场经济发展的必然产物，只要有竞争存在就会产生并购。当企业发展到一定程度时，其自身的规模便无法满足现实发展的需要，为了整合资源最大化地降低生产成本，企业开始积极地关注并购事宜。财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。文章着重从目标企业价值评估风险、融资风险、流动性风险和支付风险等四个方面分析财务风险的形成及其影响，并对如何规避财务风险提出具体的防范措施。从本质上讲，企业并购是一种企业扩张行为，是对于规模效和最小成本的追求，以效益实现规模的目标。这在现实企业经营中是理想状态，但是许多企业在企业的扩张阶段由于种种原因限制，在企业扩张后迅速陷入困境，最终宣告破产。其中最

10、为常见的就是企业并购其他企业之后，导致自身陷入困境。例如：真州的亚细亚、背景的红苹果点点利商贸等等，这些企业在快速扩张之前，都曾经经营业绩良好，市场评价良好，但是最终都由巅峰跌入谷底。从经济实质上而言，企业并购行为是一种长期的投资行为，期间不免发生大量的财务活动。这是本文选题的大背景。1.2 选题意义财务活动是企业管理活动的有机构成要素，对于企业的健康发展发挥着举足轻重的作用。在本文中，笔者着重探究了企业并购活动中的财务风险问题，详细介绍了财务风险的表现形式问题，以期对财务风险有一个全面的梳理。此外，笔者还探究了风险的产生原因问题，这对于我们全方位地了解财务风险这一概念有积极的帮助作用。一般而

11、言，财务安全是企业健康发展最重要的标志之一，只有确保了资金的完整及安全性，企业才能按部就班地开展各种生产活动。这是本文选择这一题目进行研究的重要原因，也是对于现实问题解决的重要建议之一。1.3 研究现状及文献综述随着我国市场经济的不断发展，以及市场经济活动各方面的活跃度不断增强，学界对于现实经济活动给予了极大的关注度，对于企业的扩张的研究比较深入。对于企业并购这一特殊时期的财务活动也给予了相当的关注，其中一些学者从融资出发，结合我国现今特有的中小企业融资困境，进行了相关的研究。杨鑫慧通过分析企业的扩张需求与企业资金筹措效果的矛盾出发，研究了企业债务融资以及权益融资等一系列融资措施的不同风险。王

12、凤芝则综合指出，在企业的扩张中，企业面临着投资、并购、融资、现金流等一系列财务风险，实质的决策者注意的。刘巨钦从集团化管理出发，论述了企业扩张中管理制度、国际经营、政策优惠等一系列因素对于企业扩张的影响。这些文献资料的存在，对于笔者开展本课题的研究是十分重要的资源和借鉴。- 18 -2 概念界定2.1 企业扩张及企业并购企业扩张是企业成长进程中必须要经历的阶段，其指的是，企业的生产规模由小至大、综合实力由弱至强、生产运营能力由低至高的一个动态演变进程。从企业本质上来讲，更能透彻的理解企业的扩张行为。首先，企业是一个以盈利为目标的市场经济主体，其生产和资本是离不开的。只有依托于资本其才能实现利益

13、最大化的终极目标。资本是企业开展生产运营活动的前提和基础，没有资本的企业是无法生存下去的；企业其实就是生产资本的具体承载形式。从这个意义上讲，企业的运营是企业资本的不断运动和流转的过程。因此，企业的扩张本质更是资本的扩张，更加具体的表现就是个别资本的集中和综合，形成统一的大资本，或者是小资本被大资本吞并，反映在现实经济活动，即企业规模的扩张。目标企业确定后，并购双方最关心的就是在持续经营的基础上来合理估算目标企业的价值，合理估价是并购成功的基础，目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期，因而对目标企业的价值评估可能因预测不当而出现偏差，由此产生了估价风险。估价风险的大小很大程

14、度上取决于信息分布的状况和质量。比如TCL在收购汤姆逊集团的彩电业务上的失误，正是由于错误估计了该业务的预期收益。自收购汤姆逊集团的彩电业务以来，TCL不断进行内部重组与调整，以应对接踵而来的整合难题。但是，资金吃紧的状况仍日复一Et。并购产生的协同价值远远低于预期。一个十分重要的原因是，TCL从汤姆逊收购的CRT(阴极射线管)彩电生产设备已经过时了。就在TCL收购前后，彩电行业正经历液晶电视的快速发展。但TCL没有预料到，新技术彩电的市场更迭竟会这么快。尽管汤姆逊拥有可以利用的彩电专利34000多项，但TCL集团所获生产线和专利技术的绝大多数，都是基于过时的CRT显示技术。在液晶电视对CRT

15、电视的替代过程中，这部分资产不仅不能给公司产生盈利，还将给公司形成巨大的财务负担。这就是由于目标企业价值评估的风险引起的并购失误。企业并购，是企业扩张的一种常用形式，包括了兼并和收购。国际惯例习惯将兼并和收购合二为一，统称M&A(Mergers and acquisitions)，即我国的企业并购。需要注意的是，企业并购必须是构建在自愿公平、等价有偿的基石上的，并购方向目标企业支付一定的资金等以获得其法人产权的经济活动，是企业开展资本运作活动的一种特殊方式。通常而言，最常见的并购方式主要有如下三种：企业合并、资产及股权收购。2.2 财务风险财务风险是一个外延比较广泛的经济概念，具体而言其指的是

16、，由于企业的财务构成不够科学完善，再加之融资活动出现突发状况从而使其无法正常地偿还自身的债务；企业的日常生产活动受到影响，致使其盈利水平及投资方的预期收益率迅速走低的一种经济风险。只要开展生产活动企业就无法避免财务风险这一问题，风险是客观存在的，我们是不可能将其彻底消除的，只能依托于制定科学的决策来降低其发生的概率，确保企业得以在健康的轨道上奋力前行。在企业并购过程中，财务风险更多的不是日常运营的范畴，更多的是投资风险和融资风险以及其他相关风险，是企业上层决策不得不注意的问题。3 企业风险控制的意义3.1 企业风险控制的含义及方法3.1.1 企业风险控制的含义企业在扩张过程中，既然由于种种原因

17、，出现了一系列的相关问题，并且对企业的日常运营带来了极为不利的影响，在此情况下，就需要企业对于风险进行控制。就财务管理而言，我们可以将风险划分为系统及非系统风险两种，系统风险强调的是由于外在大环境波动而引发的风险；非系统风险强调的是由于企业在管理及战略制定方面出现了失误所引发的风险。企业在扩张中也是同时具备了两种风险的，并且其中非系统风险是可以通过具体措施的操作而规避，或是使其减小的。这是风险控制的理论依据。风险控制，即企业领导层依托于多种方式及举措，来最大化地降低风险，以将企业的经济损失降到最低。3.1.2 企业风险控制的方法一般而言，企业会采取如下方式来控制风险：其一，风险回避，具体而言其

18、指的是投资方有意识地放弃了某种投资活动，进而规避企业风险的一种活动。但是在规避风险的同时企业的投资收益也就化为乌有。其二，损失控制，具体而言其指的是依托于制定计划等方式来控制已经出现的风险，以最大化地降低企业自身的损失。其三，风险转移，具体而言其指的是依托于科学的方式如合约等，把自身所面临的风险巧妙地转移到他人身上，现实中最为常见的方式就是为企业资产投保。其四，风险保留，将可能风险加以考虑，并决意由本投资主体承担的活动过程。3.2 重要性表现企业在日常管理过程中需对风险控制引起足够重视，特别是发生并购行为时，其中涉及的财务风险更是不言而喻。不过，这些问题都是能够进行主动应对的，积极合理的做好这

19、一内容可在经营活动中及时止损。 一方面财务风险控制，对企业良好的稳定生产经营环境的营造具有十分重要的作用。企业对于财务风险的漠视、防范意识不高等，不合理做法，将会使得企业逐渐面临资本机构失衡，债务风险加大以及资金链条的断裂等等严重问题。只有通过财务风险的控制，才能保证企业的生存环境的安全。另一方面对于企业的全面、有效的防范风险有极大推动作用。企业是一个经济市场的主体，在市场上参与竞争，如果对于市场的风险信息认知不够，无法把握市场的变化，将会使得企业决策和运营面临极大不稳定性和盲目性。例如，由于对市场预计不充分，盲目生产当前有利可图的产品，结果导致存货的大量积压，变现受阻，使企业现金流供应紧张。

20、通过风险控制，企业会主动加强对于市场信息的收集和判断，有助于企业的合理生产经营决策，降低风险程度。4 企业并购中的具体财务风险表现 企业可采用内外两种形式推动其规模与实力的成长壮大，这一过程中发生的企业并购就是企业扩张惯常的形态。不管其使用什么方式，都是需要企业在一定会计期间内加大投资力度，这就加大了企业对于资金的需求度，在此基础上需要企业扩宽融资渠道，同时大量融资。由于这些客观现实的存在，使得企业在并购中需要面临比平时经营更大的风险度，这其中主要包括了投资风险、融资风险、并购经营风险和现金流风险等四大类别的财务风险，这也是大多数企业在并购过程中面临的主要风险，是需要我们特殊关注的。以下，是对

21、于四中风险的具体表述，以加深对于企业并购中财务风险的认识。4.1 企业投资风险将企业并购放到企业经营成长的时间轴上来分析，可将这种形式看做是企业展开较长时期资金运营的一种独特形式。将其放入实际中观察，可发现这一现象常与企业在经营活动中加大资金投放的行为相伴而生，这必然决定了投资收益产生不确定性。投资主要包括了实物投资以及金融投资两种形式，因此在投资风险构成中，也是这两种风险。企业的实物投资包括三方面，即针对固定、无形与流动三类资产进行资金投放，因其投入与回报未必呈现绝对的正相关，因此这种形式的资本注入常常伴随风险，其中有系统风险与无系统风险之和构成其风险评测的重要指数。通常来讲，投资者的判断失

22、衡以及关系到投资的客观条件的转换都可引发风险。投资目标发生收不抵支或者目标利润的产出比资本投入以及银行利息低，均是资本投入发生风险的实际反应。并购行为的不合理，将会严重影响投资资金回收和盈利能力的提升。金融投资，一般是企业的可交易性金融资产投资、长期股权投资、债券投资等类别的金融资产投资，这一类的投资项目的风险主要来自于经济形势的变化和整体环境的变化以及被投资方经营的不确定性。4.2 企业融资风险企业并购中对于资金的需求远大于日常经营对于资金的需求，然而一般来讲，企业在并购过程中自有资金的投入往往只占据了很小的一部分，这是因为企业必须保证自身的日常运营。在企业自身资金不足的情况下，为了抓住投资

23、机会、扩大企业规模，企业往往会进行一定规模的融资。企业融资一般可分为债务性融资和权益性融资，为了在短期内获取资金，企业会出让一部分股权或是增加一定量的债务。其需要在企业财务管理过程中最为关键问题来引起足够关注。资金在现实运作中制度还不够完善，加上管理者判断失误等因素，都会影响企业筹资过程，从而加剧财务风险或导致股权结构的变更。这是十分危险的会导致企业管理权和自主权的丧失，是十分值得注意的。在现实中，也不乏因为短期大量借款或是出让股权，而本身的还债能力不足而引发企业崩溃的案例。4.3 企业现金流风险由于现金流在企业日常经营发展中的独特性，几乎所有企业都将其做为财务管理的关键内容进行重点关注。在确

24、保企业运营需求的前提下，做好现金的整体规划，重视空闲资金处置，促进其资金流动，这是其进行现金管理的意义。重视企业现金流，做好其分配处理，有利于其均衡扩大投资与维持合理经营、规避风险三者的关系，确保其拥有合理、稳定的资金流量，既增加资金利用效率，又减少投资盲目性带来的风险。处于扩张阶段的企业，可以通过其收入规模的扩大和资产的扩张，赢得市场的良好评价和无形“商誉”，但是这是建立在对有限资金的运作上的，一旦整体大环境发生了变化，会使得企业相关业务发生一定量的萎缩，从而形成连锁反应，导致整个企业的运行受损，使得其陷入巨大的财务困境和运营困境中去。4.4 企业并购经营风险企业为扩大经营规模增强竞争实力较

25、长采用的方法是进行企业并购。采用这一方法会对企业运营管理造成一定风险，它是指企业为进行并购活动，在特定会计分期中企业大量借款或融资，从而使得企业在短期内背负过多的债务压力，对于企业的经营产生极大的挑战，从而诱发企业财务风险的可能。对于企业并购的妥善处置，其过程必然包括谨慎选择并购企业，对并购企业进行合理估值，合理制定并购规划以及准备相应资金等程序，这中间的任何一个环节出现问题都伴随风险。并购阶段需要重点关注的是流动性风险项，它的定义是一定时期内企业因资金承压过大，负债过多，并购支付出现状况。这一风险情况集中表现在那些直接使用货币资金形式进行并购操作的企业。除此之外，假使并购目标企业自身负债较大

26、，而行使并购行为的企业由于迅速的筹集大量资金，势必增加了给自身负债，为其带来重压，这牵扯到并购企业在一定时期内的资金清偿水平，必然形成风险。5 企业并购风险成因解析5.1 企业不科学决策，盲目扩张企业并购应该建立在对于企业自身实力和现实状况的综合判定的基础上进行的，现实经济活动中，企业往往为了最大限度地扩大规模，肆意扩张、盲目并购，以取得竞争优势。但往往忽视了客观条件和自身的限制，在进行并购时进行了超出自身承受能力的扩张，最终导致企业难以支撑巨大的压力，引发企业的严重危机。另一方面，企业的不科学决策主要体现在对于市场信息收集不完备，单纯依靠“经验”或及少量的“片面信息”进行决断，这是极为不明智

27、的。显示市场经济中，市场的信息十分庞杂和混乱，企业在做出决策前必须加强相应的信息收集，并进行一定的自我判断。可是有些企业忽视信息采集工作，错失采集时机，造成企业管理行为的实施总是跟不上市场，这些行为必然造成其运营缺陷，在自身扩张中处处存在问题，极易引起扩张风险。 5.2 融资结构不合理分析企业并购行为，可以看到融资结构不合理也是诱发财务风险的罪魁祸首。企业要实施并购行为要求有充足庞大的货币资本，但其在自身经营管理中首先需要部分现金的流通运转，其既要维持自身正常经营，又要拿出大量现金进行扩充并购，这对于企业来讲是难以实现的。由此，在并购中往往采取临时性融资的方式，以取得大量的资金，从而满足并购的

28、资金需求。在我国，特别是经营规模有限的各类发展中企业，为实现发展目的必然要进行各类融资，可是政府社会往往在各方面都更加青睐实力雄厚经营单位。特别是各类金融服务机构对于中小企业的“好感度”也不高，因此中小企业往往不得不进行“内部融资”和“民间借贷”，这两种方式的优劣十分明显。门槛低、效率高，但是安全系数低、利率高。中小企业这种不合理的资金筹集模式，在日常运营中可能还可以维持平衡。但是一旦进行大规模的举债，会严重加剧中小企业的债务风险和资金安全，对于企业而言无疑是重大的挑战。在大企业中，由于筹资规模过大，不可能向民间进行借款。虽然很少存在向民间资本进行借贷，但是为了短期内筹措资金，往往不得不大量举

29、债，同时出让一些利润，这是短期筹措资金所必须付出的代价。但是这种代价也会增加企业的偿债压力。特别是，一旦企业的融资结构失衡，整个企业的并购活动必将被牵制，潜在的盈利条件也无法短时间内转化成为真正的利润流入。5.3 企业文化力不足，消化力不足企业文化力不足，无法在短期内消化被兼并的企业或是将扩张的部分进行同化，也是导致企业并购中财务风险加大的一个重要因素。因为企业进行扩张的本意就是形成规模效益或取得多方面的经营，获取大规模的报酬。但是由于企业文化力不足的原因，难以使得被兼并部分像原有部分一样，产生效能，使得企业资金大量被占用，增加了整个企业的机会成本和管理成本。这一点，在激烈的市场竞争中是十分要

30、不得的，将会使得企业整体发展落后于市场发展速度。同时，被兼并企业的产能不能得到发挥，也使得投入资金的预期产出难以实现，会产生“投入再投入再投入”的恶性循环，新部门或新企业成为短期内巨大的企业资金“黑洞”，这是引起企业财务风险的巨大影响因素。5.4 管理意识落后现阶段我国大量企业单位在经营中的管理理念不够与时俱进，也是造成其在并购行为中产生财务风险的重要原因。企业应明确什么是现金流，什么又是利润流，其各自涵义都大有区别。评估企业价值方面利润额自然是根本标准，可是如果涉及一家企业实际经营管理过程的是否运转顺畅，还是要关照其现金流，它是企业日常阶段资金运行的现实指标。现实经营过程中，一些决策者只注意

31、到一定期间内利润的流入量，却对于当期的现金流没有很明显的直观了解。企业对经营盈利的统计要以权责发生制为根本，其收入与费用的计算应以实际发生为标准，如明确本期可以收入，都应对其进行计算。常见的以企业应收账款为代表，理应做为本期收入进入到企业核算中。但是利润在当期的确认并不意味着企业确实收到款项，这其中必定会有一个时间差，同时还有一定的坏账率。一些企业为了实现当期的利润最大化，进行了预售以及其他相关激励措施，这在账面上确实反映了利润的增加，但是并没带来相应匹配的现金流入。这在现实企业的并购过程中是十分值得注意的，这会导致企业自身现金链的断裂和资金回笼的风险系数增加，也是财务风险的重要影响因素。5.

32、5 政策环境多变对于企业财务风险的划分，一是系统风险，还有就是非系统外风险。前者在资金投入中，其产生的风险无法进行有效控制。在现今的市场经济环境中，政府对于市场仍具有极强的影响力，由于制度环境的不稳定，政治因素经常影响市场的运行。由于政府主导制定的内容，存在朝令夕改甚至经常发生断层甚至改变，这种外部原因极易导致并购行为中发生财务风险。制度等的调整可以引发金融利率等变化和投资环境的整体变更，在前一政策环境下值得投资的项目，可能由于新政策的实施和倾斜，导致无利可图，这种情况下会使得已经进行了相关投资的项目成为无产出的或极低产出的项目，成为极大的财务负担，凭空增加了极大的管理成本和其他成本，不仅占用

33、了企业资金，还不能为企业带来经济利益的流入。6 企业并购中的财务风险防范6.1 事前决策的科学性6.1.1 企业应该做好相应的财务预算和财务计划一个考虑周全、具有前瞻性的计划，能够使得企业尽可能的规避风险，即使在面临风险时，也能够有充分的准备进行应对，不至于事态不断扩大。在选择兼并目标和扩张方向时，应该充分考虑自身的条件以及现实经济环境，做出合适的选择，避免盲目地扩张和不合理的操作。经营机构应该认真对其经营管理需要作出分析，及时采集有效市场信息，提前规划资金，编制有关计划，做好其筹资安排，对货币资金需求做好测算评估，合理规划融资结构，尽量降低企业债务比率。同时依据预测的融资量，来作为是否能够满

34、足企业并购和日常运营需要的标准，并依照此来安排企业的经营活动，将企业的并购活动和日常经营活动与现实的融资量相匹配，从而减少过度扩张而引起的运营资金的不足，避免资金链断裂的情况。在具体的偿债等方面，也应该进行相应的计划和预测，可以依据企业自身的盈利能力和市场利率、政策环境，做好货币现金调配，尽量避免现金空闲，拉升现金使用效率，增强一定时期内现金回报比例，提高清偿水平，合理规避融资带来的财务风险。6.1.2 因“企”制宜依据自身企业的现实情况，自己决定资本结构和负债方式。不同类别、不同规模、不同地区的企业都有自己与其他企业不同的实际情况，这就要求企业发挥自身的能动性，在对于自身情况有清醒认识的前提

35、下，合理安排自有资本和借入资本之间的比例关系，从而降低资本成本。同时对于企业的负债方式也要有自己的选择，选择合适自己的负债。6.1.3 加强对于市场信息的收集建立一条富有效率的信息收集、反馈机制。市场经济条件下，企业的决策往往受制于市场信息的传达。由于企业获取信息的渠道有限，或是本来就不重视信息的获取，因此客观或主观的形成了信息不对称的现象，这对于企业的科学决策是十分不利的。因此有必要建立一条科学的有效的信息收集、反馈机制，提升决策的可行性和科学性。6.2 事中控制的合理性事中控制主要包括了现金流的控制和被并购企业的管理。首先充实企业流动资金，使现金流能够达到其稳定经营的日常需要，足够应对各种

36、突发状况。企业流动资金持有量做为企业最强资产而存在，在经营中，如果企业持有量过少，则无法满足正常的经营需要，而使得企业支付能力降低，诱发由资金短缺形成的财务危机；但是若持有量过度，会增加企业的机会成本，导致大量资金的闲置和浪费，不利于资源优化配置。因此必须合理预测扩张中对于资金的需求量，保证一个合理的平衡。其次要重视企业应收账款核算。虽然做为其当期实际经营收入进行核算，但因为没有获得实际资金入账，所以并没有实际现金流的发生。做好此项内容管理能够帮助企业快速回流现金。这在企业扩张中是十分重要的，因为企业扩张中对于资金的需求量十分庞大，同时为应对意外，更需要大量的资金作为后盾支持，这也是必须加快资

37、金回笼的重要原因。三是事中控制还表现在对被并方的迅速融合、同化上，使其尽早发挥应有的功能，为企业带来经济利益的流入，这一点尤其体现在对并购企业的管理上。由于被并购方的传统企业文化与本企业不同，其现实情况也与本企业不尽相同，加强对被并方的文化融合，能够尽量使得被并方今早融入原有企业中，成为新企业的一个组成部分。6.3 事后分析的及时性事后分析，也是企业并购中财务风险的防范的一个重要举措，这主要是为了进一步的企业并购和扩张提供经验支持。企业并购行为，说到底是其资本投放行为，最终目的是为了谋求合理资金收益与回报。企业在扩张发展过程中，不能只顾低头赶路，也要稳定局势，在恰当时候对发展过程中的经验教训进

38、行整理。通过分析和总结过程中对于资金的利用率、融资结构以及具体投资方向等问题，可以对过去的问题进行更加深入的理解和认知。从这一意义上而言，可以为下一步的企业并购和扩张提供良好的指导意义。7 我国企业并购中财务风险的措施7.1 合理确定目标企业价值。较低的估值风险 信息不对称是目标企业风险评估的根本原因。因此，并购企业应对并购前目标公司进行深入的考核和评价。收购方可以聘请投资银行根据企业的发展规划进行了全面的规划，对目标企业的产业环境、财务状况和管理能力的综合分析，从而对目标企业未来的盈利能力作出合理的预期。并购企业可以根据并购动机选择不同的定价方法。收购的公司也可综合运用定价模型，如目标企业价

39、值的清算价值为获得更低的采购价格的方法，将建立起对企业价值的现金流的方法，收购的价格上限，然后将由双方在谈判价格区间并购的实际价格确定。建立有效的评估指标体系也是降低估价风险的途径，因此，我国应健全企业价值评估体系，形成一系列有中国特色的行之有效的评估指标体系。这样企业在并购时，可操作性将大大增强，同时降低并购过程中人的主观性，使并购能按市场的价值规律来实施。7.2 并购融资风险防范 为了防止并购中的融资风险，后续资金的压力，合并后的救济，应特别注意：（预算），并制定财政支出和预警；融资结构的合理安排，确保并购的长期资金，克服除了长期投资失误，短期贷款，企业应根据资产负债的期限，通过建立流动性

40、资产组合调整的流动性风险管理资产负债匹配关系的结构；三是多个融资渠道的使用，通过灵活的并购减少现金支出S，如使用供应商融资和现金，股票认股权证，可转换债券等多种支付工具混合支付。7.3 降低流动性风险优化企业融资结构。融资结构不仅包括企业自身资本、权益资本与债务资本的比例关系，还包括短期债务与长期负债的比例。合理的融资结构应遵循以下原则：一是遵循资本最低成本原则。要比较股权资本、权益资本和债务资本的融资成本，还要对三的边际收益和边际成本进行分析；二是资本、权益资本和负债资本保持适当比例。在这样的背景下，构成和债务资本结构分析时，企业的未来现金流入和流出等根据债务的偿还期限匹配，企业流动资金找到

41、未来资本+薄弱点并进行调整，长期债务和短期债务到期结构的数量。从而降低了流量的风险。7.4 并购多元化支付方式目前，各国都有不同的支付方式，比如美国采取换股并购的情况，而日本则是混合支付较为普遍。从全球来看，混合支付正在上升。随着中国的进一步规范操作程序，完善并购法规，企业应根据长远目标，结合自身的财务状况，对现金支付的方式，在不同的组合债务和股权。如果对主、副的发展前景，合并后可以通过更高的获利空间得到有效整合，主、副可以用来支付债务税盾效应混合支付的债务，而且还可以降低资本成本；如果主要白色资金充足的资本流入的稳定。和股票市场的发行价格是公司股票大或价值被低估，并可对主、副选择自有资金的混

42、合支付方式；如果财务状况不佳，资产负债率高，资产的流动性，金融风险，并采取存量，优化资本结构。因此，有必要深入发展混合并购，并学会使用公司债券、可转换债券和认股权证等证券。另外，为了保证并购行为的合法化和规范化，政府也应该发挥作用。各地应及时根据新情况，制定有针对性的法律法规，引导和规范主体行为的参与，这有利于企业从眼前利益的局限，基于企业长期战略；还有利= F平衡双方信息，减少不必要的金融风险。参考文献 1王化成等.高级财务管理M.中国人民大学出版社.2016，93.2 包明华.购并经济学前沿问题研究M.中国经济出版社2015，464474.3 胥朝阳.企业并购的风险管理M.中国经济出版社.

43、2004, 32-70.4 黄嵩等.兼并与收购M.中国发展出版社.2008, 39.5 李传军.企业并购风险分析及其防范J.科技情报与经济，2006（10）.6谭庆美等.企业并购风险识别及多层次模糊综合评价J.西北农林科技大学学报,2006(03).7杨超苏.企业并购风险探析J.新理财,2007(12).8江少华.企业并购风险的防范J.中国乡镇企业会计,2015(05).9孙伟标.我国企业并购风险的防范J.企业技术开发，2009（05）. 后 记 企业并购，是企业在发展中不断扩大规模、谋求竞争力发展的必经阶段，其符合企业经营管理特点。但在此过程中，企业受到来自多方面条件的干扰，不管是自身的还是

44、外在的，都对其构成一定影响，在这种条件交织状况中都会出现不同程度的财务风险，甚至可能威胁巨大。这论证了企业风险控制的重要性，因此企业管理者必须进行相关的活动进行风险控制，力图将企业在并购活动中的财务风险减到最小，使得企业能够正常的发展。因此做为企业决策者，在运营中一定要做好全方位分析管控，重视相关信息采集分析，转变管理方式，加强自身素质，运用先进的管理意识，对内加深了解，对外要细致研究分析并购目标，认真分析评估投资收益，做好科学管理。并且还需制定全面的、周到的计划和预测，保证企业在遇到突发意外时，能够有备用的方案。事中控制主要是将强对于现金流的控制和对于被并方的管理，加快资金的回笼，保证企业资金安全，同时提升资金的利用效率，避免闲置和浪费。至于事后控制，则是为下一步的进一步发展提供经验教训。通过三个阶段的控制，从能尽量降低企业在并购活动中的财务风险，保证企业并购和企业扩张活动能够顺利进行。