我国上市公司股利政策影响因素分析会计学专业

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1、我国上市公司股利政策影响因素分析【摘要】股利分配政策有利于上市企业的财务管理，健全的股利分配政策能吸引投资人的兴趣，保障投资人的收益。本文主要分析了上市公司的股利分配，对股利分配的政策理论进行概述；然后，结合近几年的数据，对上市公司股利分配趋势进行了分析，从股利分配率，分配政策，分配稳定性三个层面进行归纳；并选择了国内伊利集团为研究对象，具体指出了伊利集团存在的股利分配问题，并提出了一系列的对策和建议。研究认为，优化上市公司内外部环境及股权结构，完善上市公司股利分配的制度，建立市场化制度化的市场进退机制，能从多个侧面解决当前存在的股利分配问题，提升企业整体竞争力。【关键词】股利分配；伊利；问题

2、；上市公示；趋势；对策目 录引言1引言11股利分配政策概述及类型11.1股利分配的涵义11.2股利分配的类别11.2.1剩余股利分配11.2.2固定或持续增长的股利分配11.2.3固定股利分配的政策11.2.4低正常股息分配12上市公司股利分配现状分析22.1股利分配率现状22.1.1股利分配率的对比22.1.2上市公司股息分配的低水平,与利益相关者的收益密切相关32.2股利分配政策现状32.3股利分配的稳定性分析53伊利集团股利分配的现状剖析53.1与同行业企业股利政策特点对比分析53.2伊利集团股利分配情况剖析93.2.1伊利股利分配政策存在股利分配率不高现象93.2.2伊利股利分配政策存

3、在股利分配不均现象103.2.3伊利股利分配政策存在股利分配不稳定现象104完善我国上市公司股利分配的对策与建议104.1优化公司发展改革方向，提升股利分配率104.2优化内外部环境及股权结构，保障股利分配的公平性104.3完善上市股利分配的披露和监督制度114.4完善股利分配的政策，建立市场化制度化的市场进退机制115结论11参考文献12引言股利政策是现代公司金融理论三大核心内容之一，股利分配政策是上市公司利润分配的核心。而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公司价值最大化的条件下，究竟采取什么样的股利政策，一直以来是公司金融领域争论的热点。随着我国证券市场的发展和上市

4、公司的壮大，对上市公司的企业行为选择研究越发显得重要。人们逐渐认识到:股利政策不仅仅是一个利润分配的问题，它与股东财富、公司在市场上的形象、公司的交易成本以及代理成本等都有关系。11股利分配政策概述及类型1.1股利分配的涵义股利分配是指企业向股东分派股利,是企业利润分配体系的一部分。包括股息分配的日期、股息分配的比例,现金股利分配方式等,股利分配是企业的财务决策。在企业发展的过程中,企业集团为了充分考虑相关的股利分配政策的影响因素和市场反应,遵循一定的原则,使收入分配标准化。但由于我国的特殊国情和股票市场发展的不稳定性，还有股东、股东控股,企业年限的增长和其他因素,许多企业集团仍然存在股利分配

5、的问题。尽管国内外许多学者对公司在不同发展阶段的不同的股利分配政策进行了积极的探索,但到目前为止,对发展阶段与分配政策两者之间的对应关系仍未定论。1.2股利分配的类别分配给股东的股息与留存在企业中的未分配利润有相关。股利分配不仅与公司资本结构的优点和缺点有关，也与股东对投资回报的要求有关。通常在剩余红利分配、固定或持续增长股息分配、固定股利分配、低正常股息分配的情况下，增加了额外的股息分配。1.2.1剩余股利分配剩余股利分配是指投资公司拥有一个好机会,根据一定的目标资本结构(最佳资本结构),测量所需的投资权益资本和盈余,然后对剩余股利进行分配5。剩余股利分配的优点是可以保持最优资本结构，使总体

6、资本成本最低，从而最大限度地提高企业价值。缺点是，股息的数量会根据投资机会和盈利能力而波动，这不利于企业的良好形象的维护。1.2.2固定或持续增长的股利分配红利分配是每年的股息固定在一个相对稳定的水平，或者长期不变。只有当公司认为未来收益将大大,不可逆转地增长,增加股息支付的每年,主要目的是为了避免管理不善和削弱股息情况6。虽然政策不能保持最佳的资本结构,但它可以传递出市场公司的稳定发展信息,建立公司的良好形象,稳定股票价格。而且还可以满足股东对现金收入的需要,减少股东的风险,降低企业发展的资本成本。1.2.3固定股利分配的政策固定股息分配率的政策是公司基于盈余的股利分配的比率所制定的长期股息

7、分配政策。这个政策的优点是股息分配与公司的盈利能力密切相联。但在这样的政策下，股息往往会大幅波动，而且很容易向市场传递不稳定的信息，不利于企业股价的稳定。如果公司现金短缺，可能会有更大的分销压力，而与企业发展相当的适当股息分配率具有有效性。1.2.4低正常股息分配低正常股利红利分配,公司通常每年只分配一个固定的数量,降低股息。在盈余基础上根据实际情况向股东发放额外股利8。这种股息的采用将增加公司的灵活性，并允许公司为股息留出空间。如果盈余足够低，不足以维持正常的股息，股东就不会感到有回报；当盈利能力大大提高时，股息可以适当增加，股东可以增加对公司的信心，并稳定股票的价格。与此同时，股息分配允许

8、股东获得较低但稳定的股息收入，从而吸引那些依赖股息的股东。但它也有缺点:红利有时低于正常收益,缺乏投资稳定性；如果额外股息支付很长一段时间均处于超支状态,它将导致公司的财务不良现状加剧,导致股价下跌。股利分配的核心问题是现金股利分配股利分配政策问题。股利分配的形式现金股利是一个关键,也是企业价值的主要影响因素。因此，本文的研究主要关注现金股利对企业价值的影响。2上市公司股利分配现状分析总体来看，我国上市公司的股利分配趋势呈现波浪式变迁，由上市初期的股利方式单一，逐步转变为多种股利分配结合运用。但依旧存在股利分配较低，股利分配的水平差距大。在监管层面看，存在积极引导股利分配的稳定和连续性发展，但

9、需要保持政策和实施效果的持续监督。以下从股利分配率现状和股利分配政策现状以及分配行为稳定性三个角度进行调研数据剖析。2.1股利分配率现状2.1.1股利分配率的对比股利分配率是公司股利分配中一个非常重要的指标。股息分配的计划也是调整股息分配的核心解决方案。从投资股东角度看，公司的股利分配水平直接反映了公司的经营状况。其结果是，股息分配的水平实质上是对公司回报和奖励的直观体现。长期以来，上市公司的股息分配一直很低，在监管干预下，中国资本市场的现金分红比例有所增加，但现金股利分配水平始终较低，远未达到合理水平。为了达到监管要求,一些企业尽量分配现金股利,但分红的数量非常小。表2-1展示了2017年笔

10、者统计的2016年度7家创业板上市公司的的股利分配数据。从表格2-1可以看出，上市公司的整体分配率较低。上市公司在进行股利分配时的比例均较低，不超过20%为多。进一步的援引中国银河证券公司发布的深、沪两市上市公司2016年年报的分析，在公布年报的上市公司中，有76家公司的资产负债率低于20%;在这76家公司中，有42家公司没有分配现金股利，有40家公司的每股收益大于0.2元。可见当前上市公司的股利分配率偏低。表2-1 2016年度创业板上市公司的股利分配率统计（选7家为例）单股现金股利单股收益额股利分配率广东温氏食品集团股份有限公司0.2421.2419.5%天泽信息产业股份有限公司0.217

11、1.6213.4%山东日科化学股份有限公司0.4152.1219.5%安徽安利材料科技股份有限公司0.4421.7225.7%上海永利带业股份有限公司0.1121.547.3%武汉中元华电科技股份有限公司0.2011.1617.3%金亚科技股份有限公司0.111.368.1%注：股利分配率=单股现金股利/单股收益额，数据引起2016年创业板上市企业的股利分配统计。2.1.2上市公司股息分配的低水平,与利益相关者的收益密切相关从分红份额、融资总额、股息分配率来衡量,上市公司的股东回报股息分配率的一个关键目标往往受到多种因素的影响,如公司盈余人才、投资机会,面临的法律规定,股东需要等等。所以,不同

12、公司的红利分配必然是不一样的,差异化的红利分配形式存在着较好的调整和改良意义。但从股息分配的目的,上市公司的股利分配率不应过低。从数据上分析，上市公司的分配股息,表明上市公司的股息分配过低导致利益相关者无法获得出色的回报,这是其中的一个问题,也存在于上市公司的股利分配。2.2股利分配政策现状在2015年至2016年两年里，派现公司比例占绝对优势，除了公司本身盈利水平增强外，证监会政策的出台对上市公司加强对企业投资者的回报的作用不容小觑。表2-2选取了40家处于成长期的企业进行分析。表2-3选取了7家成熟期的企业进行统计分析；表2-4选择了15家衰退期企业，对其支付股利形式进行了分析。表2-2成

13、长期企业2015-2016年股利支付形式2015年2016年公司数量支付形式所占比例(%)公司数量支付形式所占比例(%)转增21300派现+转增747533派现+转增+送股213640不分配+不转增1927427合计3010015100表2-3 成熟期企业2015-2016年股利支付形式2015年2016年公司数量支付形式所占比例(%)公司数量支付形式所占比例(%)派现427640转增0000送股+派现32017派现+转增00213不分配+不转增853640合计15100151002-4衰退期企业2015-2016年股利支付形式2015年2016年公司数量支付形式所占比例(%)公司数量支付形式

14、所占比例(%)派现1717转增1600不分配+不转增13871493合计1510015100表2-5部分上市公司2015-2016年股利支付形式2015年2016年公司数量支付形式所占比例(%)公司数量支付形式所占比例(%)派现9201328.9转增36.700送股+派现36.712.2派现+转增715.6715.6派现+转增+送股24.400不分配+不转增2146.72453.3合计4510045100注：数据来自注册会计师网站2016年的相关数据，笔者统计了45家企业的股利支付形式。通过以上四张表，公司在发展阶段的支付股利的制定方法有几个关键特点:其一，股息的支付方式多种多样。在国外股利分

15、配研究的实践中，现金股利已成为股利分配最重要的方法。中国的分配政策鼓励中，最常见的是分红派息和股票红利的形式。此外还有转增、送股等特殊形式，以及二者相互交叉的支付形式。正如表中所示，中国的股息分配是多样化的。现金股利是公司在全生命周期的发展和利益分配政策中最重要的一种方法，公司的发展阶段也存在着分歧。本文根据公司发展阶段的理论，对公司发展阶段的理论进行了阐述。从图表中可以看出，在经济增长和成熟时期，现金分红的比例要比经济衰退时期高得多。这是因为在公司利润能力的不断提高和发展成熟的过程中，市场份额提升等有利因素对现金红利的保证起到促进作用。在经济衰退时期，资金匮乏、盈利能力下降、股息减少通常会作

16、为企业资源的缩减和保有的常见调控手段。表2-6各种股利支付形式的统计比例2015年2016年公司数量支付形式所占比例(%)公司数量支付形式所占比例(%)派现427640转增0000送股+派现32017派现+转增00213不分配+不转增853640合计1510015100从长期来看，统计范围内的成熟期企业现金分配的减少呈现逐年增加的趋势。依照笔者统计得出，在2016年“不分配+不转增”的形式占到总数的40%,低于2015年的53%。2016年, “派现”占总数的40%,高于2015年的27%。这一现象可能是根据非流通股的变化,结合上市公司治理结构改善,股权结构更加合理,中小投资者的利益日益得到关

17、注,上市公司开始高度重视对投资者的回报,进而使得更多的企业选择现金股利支付方法。证券及期货事务监察委员会发布的文件强调：“这是一个加强维护社会公开发行(ipo)股东权益的通知,如果上市公司在最近三年内没有向股东分配现金股利,那么他将在未来一定时间期限内不会有可以转换公司债券发行,增发配股的权限”。在该文件公布后，各上市公司于2014年推出了一波现金流。2015年8月22日,证券发布规则,清楚阐释,如果上市公司想要再融资,需要满足在近三年的现金股利的情况必须高于百分之三十的公司在三年内平均利润,使上市公司逐步开始重视和加强对投资者的回报增加。总体看来，上市公司的股利分配政策具有多边性，政策的实施

18、不具有连续性。2.3股利分配的稳定性分析由于2014年追求股本扩张，每股收益摊薄，分派的现金额为三年最低；2015年每股收益为三年最高，分派现金额也占领先水平。从表2-5可以看出，分派现金额和每股收益存在一定的关系。以深长城和万通地产为例，深长城2014年至2016年每股收益分别为0.23元，1.11元和1.51元，分派现金额分别为0.2元，1.5元和1.6元；万通地产2013年每股收益为1.04元，分派现金额为3.5元，2014年该数据为0.23元和1元，2016年该数据分别为0.34元和1.7元。研究发现，中国上市公司在派发股息时，出现了严重的短期行为。不仅股息分配的数量变化频繁,缺乏分配

19、政策的连续性和稳定性,股利分配形式的波动也大。这种股利分配政策严重影响企业的可持续发展,并严重损害上市公司的企业形象。相比之下,海外上市公司会更多的选择保持相对稳定的股利分配政策,尽量保持股息分配的一致性,使企业保持良好的市场形象。当公司管理层确信企业在未来的发展阶段保持盈利，会改变当前的股利分配政策。需要注意的是，这并不意味着上市企业必须强制保持相同的股息分配率指标。可见上市公司股利分配行为具有不稳定性。3伊利集团股利分配的现状剖析伊利集团全称为内蒙古伊利实业集团股份有限公司，公司经营范围主要是乳制品制造；食品、饮料加工；食品添加剂的制造和销售；农畜产品及饲料加工，牲畜，家禽饲养等。于199

20、6年1月向社会首次公开发行普通股 1715 万股，股票于 1996 年 3 月在上海证券交易所挂牌交易，股票代码为“600887”。伊利股份是中国乳品行业龙头企业之一，也是国家重企业和国家首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，是国内年销售过百亿的两家奶制品生产企业之一，是北京 2008 年奥运会惟一一家乳制品赞助商，也是中国有史以来第一个赞助奥运会的中国食品品牌。伊利股份作为中国乳业领军者，研究其股利分配具有一定的理论和现实意义。3.1与同行业企业股利政策特点对比分析下面我们对伊利、蒙牛、光明的历年股利政策进行简单剖析：表3-1 股利分配政策基本数据年份每股现金股利每股收益股利支付率现

21、金股利总额可供分配利润现金股利总额/可供分配利润伊利20060.080.13758.39%236.781,045.7122.64%20070.10.20149.75%296.151,281.8723.10%20080.20.48441.32%592.562,131.7227.80%20090.30.650.00%621.902,960.2321.01%20100.360.70251.28%1,067.003,744.1428.50%20110.581.15450.26%3,441.008,832.0038.96%20120.551.1249.11%3,979.0012,446.0031.97%

22、20130.210.41350.85%1,519.0011,144.0013.63%20140.060.160.00%434.0010,280.004.22%20150.150.28253.19%1,085.0011,672.009.30%20160.160.27545.4%1210.008,441.0014.30%光明20060.230.3174.19%531.30537.9598.76%20070.230.376.67%531.30586.8490.54%20080.30.3683.33%693.00753.3191.99%20090.40.4785.11%924.01984.7693.8

23、3%20100.30.343187.44%693.13734.4694.37%20110.160.210276.12%474.64478.5199.19%20120.210.22294.59%622.97768.2181.09%20130.10.138472.25%296.65351.4984.40%20140.10.123980.71%296.65364.0181.50%20150.10.117984.82%296.65453.6365.39%20160.10.119386.22%297.72552.1763.77%蒙牛20060.1250.262.50%1,564.002,363.5966

24、.17%20070.20.3458.82%2,502.004,217.0059.33%20080.250.5644.64%3,128.006,624.5347.22%20090.320.7542.67%5,603.8410,151.0055.20%20100.320.7343.84%5,603.8413,680.7340.96%20110.350.7546.67%6,129.2018,747.9632.69%20120.350.7347.95%6,129.2019,464.2631.49%20130.180.3748.65%3,152.1618,412.5417.12%20140.20.336

25、0.61%3,502.4019,321.7618.13%20150.30.7440.54%5,253.6126,287.1419.99%20160.20.4247.62%3,502.4123,780.2114.73%注：以上数据来自伊利、光明、蒙牛的财务年报分析，注册会计师网站表3-2相关性分析相关系数（r）伊利光明蒙牛每股收益与每股现金股利0.9965482190.986772280.973165287每股收益与股利支付率-0.454481310.19467216-0.846266784可分配利润与股利支付率-0.062219730.61978797-0.450502037现金股利总额与可分

26、配利润0.6191108680.969946030.523565898每股收益与现金股利总额/可分配利润0.7844457010.65130738-0.12771125注1：相关性判断标准：0r0.2，极弱或无相关；0.2r0.4,弱相关；0.4r0.6，中等相关；0.6r0.8，强相关；0.8r1，极强相关；r=1，完全线性相关。其中，相关系数的求法： Cov(X,Y)为X与Y的协方差，VarX为X的方差，VarY为Y的方差，计算公式是：（式1）表3-3 描述性统计分析最大值最小值平均值离差率伊利每股收益1.1540.10.519219.20%每股现金股利0.580.060.259216.4

27、5%股利支付率60.00%41.32%51.4230.08%现金股利总额/可供分配利润38.96%4.22%22.11%143.93%光明每股收益0.470.11790.260134.87%每股现金股利0.40.10.213142.25%股利支付率94.59%72.25%81.52%25.32%现金股利/可供分配利润99.19%65.39%88.11%35.02%蒙牛每股收益0.750.20.538123.78%每股现金股利0.350.1250.25496.52%股利支付率62.50%40.54%49.50%48.51%现金股利总额/可供分配利润66.17%14.73%36.64%158.81

28、%从表3-1我们可以看出，三家企业的股利支付率均远高于行业股利支付率水平，主要原因可能是这三家企业经营业绩好，竞争力较强。自2013年开始，由于奶制品原材料价格飞涨、市场不稳定等因素导致这三家企业的每股收益均呈现下滑趋势，但其股利支付率仍保持在以前年度水平。特别是光明股份，十年来股利支付率均保持在70%以上，用现金股利来吸引投资者的意图十分明显。从现金股利总额/可供分配利润指标来看，伊利股份的该指标较低，倾向于保留更多的盈余，进而进行再投资；而光明股份的该指标极高，最高达到了99.19%，几乎将所有的可供分配利润都分给了股东，投资所需资金主要靠外部融资；蒙牛股份的该指标处于居中地位，并且随着近

29、年来效益的下降，该指标也逐年下降，将未分配利润保持在较高水平。从表3-2我们可以发现，三家企业的每股收益与每股现金股利之间正相关性极强，特别是伊利股份几乎表现出了完全的线性关系。在其他指标之间的相关性上，三家企业的表现各不相同。例如在每股收益与股利支付率之间，伊利股份和蒙牛股份分别表现出中等负相关和极强负相关，而光明股份却表现出极弱正相关。又如现金股利总额与可供分配的利润之间，虽都表现出正相关，但相关程度不同。从表3-3中我们可以得知，伊利股份的每股收益离差率达到了219.2%，经营风险很大，其每股现金股利也十分不稳定，最大值0.58元，最小值0.06元。蒙牛股份的每股现金股利的最大值小于另两

30、者，最小值大于另两者，相对而言比较稳健。表3-4相关性分析相关系数（r）伊利光明蒙牛每股现金股利与托宾Q0.352098122-0.613854104-0.186504707股利支付率与托宾Q-0.32984528-0.6442894280.125614736每股现金股利与股价0.791217314-0.0535702270.621280537股利支付率与股价0.232876683-0.352277679-0.21916654每股现金股利与每股收益0.5961936110.6884016590.369129274r计算方法见表3-2式1所示。Q比率=公司的市场价值/资产重置成本从表3-4中我们

31、可以看到，首先，光明股份每股现金股利、股利支付率与托宾Q之间都显示为强负相关关系，而另外两家公司不仅相关性较弱，且相关系数有正有负，没有统一的变动方向。其次，每股现金股利与股价之间，除了光明股份无相关性外，伊利股份和蒙牛股份都显示出正相关。股利支付率与股价之间基本没有相关性，这说明投资者关心的是他们的实际收益，至于公司会从盈利中拿出多少比例进行分配并不在意。这一结论与我们的理论研究有所不符，一般而言，支付现金股利会增加资本成本，理论上每股收益应该下降。然而从分析结果来看，三家企业的每股现金股利与每股收益均显示为正相关，且相关性较强。原因可能是支付现金股利虽然会增加本期的资本成本，但从长期来看支

32、付现金股利可以提高投资者的信心，从而降低未来的持续融资成本。3.2伊利集团股利分配情况剖析3.2.1伊利股利分配政策存在股利分配率不高现象股息分配是指公司将股息分配给股东的形式，伊利集团的股利分配统计分析如表3-5所示。从理论上讲，股利分配有四种类型:现金股利、股票股利、实物股利和负债股利。由于实物或负债形式的股利分配可能会对公司产生不利影响，因此这两种派息形式未被伊利采用。当前伊利集团的股利分配率较低未满足大多数投资股东的期望收益，事实上，短期的股利分配虽然会给伊利带来资金压力的减小，但导致投资激情的减弱，投资信心流失，会带来更严重的不利影响。这种在政策层面的股利分配率控制较低标准，使得伊利

33、融资发展的期望与收益呈现矛盾的一面。表3-5 伊利集团股利分配统计分析最大值最小值平均值离差率伊利每股收益1.1540.10.519219.20%每股现金股利0.580.060.259216.45%股利分配率60.00%41.32%51.42%30.08%现金股利总额/可供分配利润38.96%4.22%22.11%143.93%3.2.2伊利股利分配政策存在股利分配不均现象股利分配新机制不断推高股市的市盈率,导致相对于现金股利股票变得微不足道。伊利集团的压力来自于没有分红,取而代之的是不断增长的投资期望,不断提高股东对公司的股价预期。由于物价上涨导致流失率很高,没有稳定的分配契合点，导致伊利集

34、团和投资者之间的关系缺乏利益一致性,引发了低现金股利分配政策的负面作用。结合表3-5,从现金股利总额/可供分配利润指标来看，伊利股份的该指标较低，倾向于保留更多的盈余进行再投资,并且随着近年来伊利近年来效益的下降，该指标也逐年下降，将未分配利润保持在较高水平。3.2.3伊利股利分配政策存在股利分配不稳定现象基于股利政策的信号传递理论、股利分配传递着投资者对公司未来收益前景的信息，这些信息自然会反映在公司的股价中。如果该公司的股息不断变化，就可能导致价格波动。很多国外企业通常实现的是连续稳定的股利政策,其目的是维护股价的稳定,避免因为股利政策的变化导致股价波动。但在我们国家，伊利集团的股息分配和

35、政策缺乏连续性和稳定性，这使得投资者很难判断他们的股息政策。股利分配政策是伊利集团保留盈余分布或投资决策的关键问题,在公司中起着重要作用，因此，在比较各种相关因素之后，对不同的股利分配政策进行分析，最终选择合适公司特征也符合股利分配政策要求的分配方式。4完善我国上市公司股利分配的对策与建议4.1优化公司发展改革方向，提升股利分配率企业股利分配的来源是营业利润，股利是投资者获得稳定和长期经济利益的主要来源。对于一个企业而言，拥有越强的盈利能力就越能吸引投资者进行投资，在制定股利分配政策时要考虑到未来自身的盈利能力，只有确保了利润逐年提高才能分配更多的现金股利来吸引和留住投资者。上文光明与蒙牛股份

36、有限公司的主营业务利润率相当，但净资产收益率和每股收益却低于伊利许多，这就是因为企业的盈利能力差异造成。伊利股份有限公司将更多地资金投入在新技术产品的开发上，依靠口碑去维持客户忠诚度，其经营模式已经不能够适应市场需求，需要尽快做出改变。总之，上市公司通过种种方式制定适合企业情况的经营模式，优化公司发展改革的方向，提高企业的盈利能力，从而激励股东投资形成良性循环。在提高企业盈利能力的同时，也应相应提高资金的使用效率。提高盈利水平制造新的利润增长点，最好最有效的方法莫过于开发新的产品、寻找更多的投资机会，而要实现这些目标不可避免的就会使用到企业一部分的留存收益。若将留存收益投入作为新产品开发的研究

37、资金，那么相应分配的现金股利就会又会减少，因此企业在使用资金时，需要在如何提高资金利用率方面下一番苦功。另外，相比同行业中的其他企业，要尽量控制成本，尽量将成本量精简至同行业中等水平，提高企业资金的使用效率，增加现金股利分配量，进而提升股利分配率。4.2优化内外部环境及股权结构，保障股利分配的公平性从伊利集团股利分配的现状来看，其发展对我国上市公司的发展存在一定的借鉴之处。对上市公司而言，与投资者、债权人、经理、员工和其他利益相关的股息分配，应尽可能保持股息分配政策的稳定性。良好的公司治理结构能够解决上市公司内部及各方的利益分配问题，使公司能够有效、可持续地发展。现代公司的经营模式是委托代理，

38、因为管理层与股东和债权人之间的利益冲突产生代理成本。代理成本理论是，现金股利分配可以抑制管理层推动自由现金流，损害股东行为的利益，从而降低代理成本。但这只在表面上要解决的问题,公司应该完善治理结构,如加强股东批准分配股息制度,设立独立董事会保护中小股东的利益等,以防止滥用权力,违反公司的利益。此外，公司可以利用股票期权激励管理层，让他们的财富与公司利益紧密地联系在一起，这样可以更好地为公司服务。在完善治理结构的同时，上市公司应该重视信息披露的重要性。股利分配是一种基于股利信息的信息传递机制，以判断企业的管理状况和发展前景，因为投资者的内部管理和外部信息不对称是造成代理成本的主要原因之一。上市公

39、司股利分配应该考虑未来的投资机会与筹资计划，加大信息披露，通过与投资者沟通克服信息的不对称，防止股利分配传递错误的信息而使公司蒙受损失。努力做到优化内外部环境及股权结构，保障股利分配的公平性。4.3完善上市股利分配的披露和监督制度为了进一步保障上市公司股利分配的稳定性，必须加强对上市公司的教育和监督，建立健全资本市场体系。第一，证监会可以在指导上市公司制定年度股利分配计划上做努力，以股东权益和企业长久发展为主，认真制定并执行年度股利分配政策，以维护股利分配的连续和稳定性，从而减少控股的股东对企业股利分配的过度干扰，加强对中小股东的舆论监督；第二，强化信息披露的透明化程度。在上市公司信息披露的政

40、策制定与后期的信息披露管理中，进行透明度的强化和改善，以促进信息披露的顺利开展。第三，严格抑制投机行为，具体做法是在上市公司的股本扩张规模超出一定程度时进行限制，以维持盈利水平的增速和股本扩张增速的均衡发展。用法律的强制性效力界定企业最低的股利分配水平，使得广大中小民众能够借助法律的力量维护自己的合法权益，增强投资者的地位，保护外部股东的利益。 上市公司股利分配的披露和监督制度是保障企业股利分配既有政策的稳定性的重要制度建设。只有在公司内部建立并执行严格的披露与监督制度才能彻底保持股利分配政策的稳定性。利用外部监督等管理手段，将股利分配政策公开化，制度化，形成良性的股利分配效果。4.4完善股利

41、分配的政策，建立市场化制度化的市场进退机制融资和补偿是互惠互利的，关注股东的回报是上市公司融资的条件，这是资本市场的需要。完善股利分配的政策，建立市场化制度化的市场进退机制。股东是上市公司的最终所有者，所以他们从公司中得到回报是很自然的事情。这些资助者将资金投入到公司的运营中，这是为了奖励他们的。因此，在成熟的资本市场中，上市公司为了吸引投资者，对股东的回报给予了极大的空间。但是现在在中国资本市场,上市公司对股东的要求是不需要返回钱的,资本市场作为空闲地,没有回报股东的想法。他们倾向于股票分红，很少分配现金股利，而股息分配缺乏连续性和稳定性。随着时间的推移，资源的缺乏，资本市场的融资能力会下降

42、，最终会损害上市公司自身的发展。为了匹配股利分配与市场化的特性，应建立制度化的准入与退出机制，以进一步规范和完善股利分配政策。5结论本文首先介绍了股份分配的相关概述、理论研究和影响因素，分析了上市公司的股利分配现状，结合对伊利集团的股利分配情况的研究和调查，分析归纳出股利分配的现状与问题。总体来看，主要问题在于股利分配形式多样，股利分配率不统一，股利分配不具备稳定性。然后同我国上市公司的实际情况结合，提出了一系列的可行性解决措施，完善我国上市公司的股利分配的政策和方案，其一，优化伊利集团内外部环境及股权结构；其二，完善伊利集团股利分配的信息披露和监督制度；其三，建立市场化制度化的市场进退机制。

43、最后提出，伊利集团未来的发展方向应该更加注重股利分配政策的完善，保持股利分配政策的合理性并真正的落实到经营管理中，同时还要继续增强盈利能力，这是提高股利支付水平的核心，争取在未来有一个稳健的股利分配政策。综上所述，我国上市公司只有从根本上确保了股利分配的公平性，保证股利分配政策的稳定，才能持续增强公司的核心竞争力，提高上市公司整体的竞争力。本文只是对伊利集团股利分配进行了简单的分析，主要着力于内部所存在的问题，关于外部的影响以及系统性带来的问题分析较少，另外分析还不够全面透彻，这也是本文不足和需要改进的地方。14参考文献1邬忠敏.浅析我国上市公司股利分配政策J.时代金融,2013,(06):2

44、26-227.2孙静.我国上市公司股利分配问题研究J.中国集体经济,2017,(05):96-98.3冉苓.我国上市公司股利分配现状分析及对策探讨J.财会学习,2017,(02):235-236.4赵亚平.我国上市公司股利分配政策分析J.中国市场,2015,(12):43-44.5那娜.上市公司的股利分配问题及政策J.经营管理者,2013,(30):134-135.6罗诗,李桂兰.股利分配现状、影响因素及管理建议以中小板上市公司为例J.会计之 友,2015,(21):68-72.7郑艳秋,曹静娴.股利分配现状及影响因素分析J.会计之友,2013,(14):62-67.8高妍.浅析乳品行业上市公

45、司股利分配政策影响因素J.经营管理者,2015,(29):53-54.9张孝梅，王勇.我国上市公司股利分配现状分析及政策建议J.会计之友，2013,(04):89-92.10江迎庆.上市公司股利分配制度研究D.首都经济贸易大学,2014,(06):23-25.11汤蕙.中国上市公司股利分配政策与中小股东利益保护J.现代商业,2012,(35):171-172.12卓雅心,郑蓉,干胜道.基于公司治理的上市公司异常派现行为研究J.财会月刊,2015,(14):17-21.13WuyuanJiang,ZhaojunYang.Dividend Payments in a Risk Model Pert

46、urbed by Diffusion with Multiple ThresholdsJ.Taylor & Francis期刊,2013,(06).14JinxiaZhu,HailiangYang.Optimal capital injection and dividend distribution for growth restricted diffusion models with bankruptcyJ.爱思唯尔期刊,2016,(10).15Pablo Azcue, Nora Muler. OPTIMAL REINSURANCE AND DIVIDEND DISTRIBUTION POL

47、ICIES IN THE CRAMRLUNDBERG MODELJ.Wiley期刊,2014,(08).16Bjarne Hjgaard,MichaelTaksar.Optimal dynamic portfolio selection for a corporation with controllable risk and dividend distribution policyJ.Taylor & Francis,2013,(02).致 谢衷心感谢我的导师*，她严肃的科学态度，严谨的治学精神，精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我，这些都将使我终生受益。在我毕业论文的写作过程中，我的老师

48、始终给予我精心的指导和不懈的支持，循循善诱的教导给予我无尽的启迪。在此谨向我的导师致以诚挚的谢意和祟高的敬意。同时，我也要向身边的同学表示感谢，因为论文中某些观点提出和他们的讨论是分不开的。路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。我愿在未来的学习和研究过程中，以更加丰厚的成果来答谢曾经关心、帮助和支持过我的老师和同学。【Abstracts】The dividend distribution policy is beneficial to the financial management of the listed companies. The sound dividend distribution p

49、olicy can attract the interests of investors and guarantee the returns of the investors. This paper mainly analyzes the dividend distribution of listed companies, and first summarizes the policy theory of dividend distribution. Then, combining the data in recent years, we analyze the trend of divide

50、nd classification of listed companies, and conclude from three aspects: dividend distribution rate, allocation policy and distribution stability. Then, choosing Yili Group as the case study object, this paper specifically explains the dividend distribution problem of Yili Group, and puts forward som

51、e countermeasures and effective suggestions to improve the dividend distribution of Yili Group. Research shows that the optimization of Yili Group internal and external environment and ownership structure, perfecting the Yili Group dividend disclosure and supervision system, the establishment of the market system of market entry and exit mechanism, can solve the current problems of dividend distribution from many sides,which will improve the competitive power of enterprises.【key words】Dividend distribution；YILI； problems； public announcement； trend； countermeasures