金融工程第章

《金融工程第章》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融工程第章（87页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、第一章 衍生产品概述2022年年1月月10日日第一部分衍生品交易市场衍生品交易市场第二部分基本衍生证券基本衍生证券第三部分衍生品市场的参与者衍生品市场的参与者第四部分衍生品的作用衍生品的作用 目录引言 金融衍生工具的发展或许是最近二、三十年来资本市场最具重要性的方面。交易所交易和场外交易的衍生产品已经根本性地改变了借贷、投资和风险管理的实践。 这种改变影响到金融活动的基本性质和所进行的金融交易的方式。衍生产品已经迅速扩展，覆盖了众多的资产类别衍生产品已经迅速扩展，覆盖了众多的资产类别金融资产金融资产商品商品衍生产品衍生产品标的物标的物AB曾经的非曾经的非交易资产交易资产D曾经的非曾经的非交易资

2、产交易资产C特别是能源、金特别是能源、金属和农产品市场属和农产品市场债务债务/ /利率，货利率，货币，股权币，股权包括信用风险，包括信用风险，通货膨胀风险，通货膨胀风险，保险，气候风保险，气候风险，财产险，财产包括带宽包括带宽/ /电话电话分钟，宏观经分钟，宏观经济指数，排放济指数，排放配额配额远期期货远期期货跨国组织政府 公司机构投资者金融机构个人投资者期权期权互换基本工具结构性结构性产品产品奇异奇异期权期权产品范围获得了发展产品范围获得了发展市场参与者的范围很广市场参与者的范围很广成为强大的风险构造和转换工具效率与成本效率与成本流动性与交易量流动性与交易量金融衍生产品的经济好处有金融衍生产

3、品的经济好处有允许对风险的分解和交易。允许对风险的分解和交易。以更高的效率和更低的成本对价格风险套保的能力。以更高的效率和更低的成本对价格风险套保的能力。提高了金融资产的流动性和交易量提高了金融资产的流动性和交易量风险分解和交易风险分解和交易第一部分衍生品交易市场衍生品交易市场概 要 场内交易市场场内交易市场 场外交易市场场外交易市场 中国衍生品交易市场中国衍生品交易市场场内交易市场：远期的出现 1919世纪世纪30-4030-40年代年代, , 芝加哥成为美国中西部地区的重要的农产品集散中芝加哥成为美国中西部地区的重要的农产品集散中心。由于农产品具有很强的季节性心。由于农产品具有很强的季节性

4、, , 在农产品收割季节在农产品收割季节, , 农产农产 品大量涌品大量涌入芝加哥各类农产品交易市场。产生了很大的问题入芝加哥各类农产品交易市场。产生了很大的问题. .。交通运输能力的不足交通道路问题仓储问题短时间内供大于求完成交易的粮食的及时疏散问题 导致农产品在丰收季节暴跌，大量谷物无人问津，不仅严重挫伤了农导致农产品在丰收季节暴跌，大量谷物无人问津，不仅严重挫伤了农民的积极性，也造成了严重的浪费。民的积极性，也造成了严重的浪费。 第二年春季第二年春季 青黄不接的时候，因粮食短缺，物价飞涨，造成加工企业青黄不接的时候，因粮食短缺，物价飞涨，造成加工企业原料不足生产苦难，消费者成为最终的受害

5、者。原料不足生产苦难，消费者成为最终的受害者。Page 9 粮食商人在供求矛盾的不断冲击下粮食商人在供求矛盾的不断冲击下, , 开始行动起来在交通要开始行动起来在交通要道的两旁建立仓库道的两旁建立仓库, , 收获季节从农民手中收购粮食收获季节从农民手中收购粮食, , 然后根然后根据市场供应情况据市场供应情况, , 再不断的发往外地再不断的发往外地. . 但是这样虽然解决农但是这样虽然解决农民卖粮难得问题民卖粮难得问题, , 但是另一个问题也产生了但是另一个问题也产生了. . 粮食商人处于严重的价格风险中粮食商人处于严重的价格风险中 为了解决这一问题为了解决这一问题, , 粮食商人购入粮食以后粮

6、食商人购入粮食以后, , 立刻开始寻找立刻开始寻找粮食加工商粮食加工商, , 销售商签订供货合同销售商签订供货合同, , 以事先确定的价格确定以事先确定的价格确定未来的粮食销售未来的粮食销售, , 以确保利润以确保利润. . 远期交易出现了远期交易出现了. .办法总比问题多 Page 1018481848年芝加哥的年芝加哥的8282位商人发起成立了芝加哥交易所位商人发起成立了芝加哥交易所(Chicago Broad of tra(Chicago Broad of trade). de). 起初这个交易所仅仅是一个商会组织起初这个交易所仅仅是一个商会组织, , 致力于改进运输和仓储条件致力于改进

7、运输和仓储条件, , 为会员提供价格信息服务为会员提供价格信息服务, , 促进买卖双方达成交易。促进买卖双方达成交易。由于当时的交通由于当时的交通, , 通信条件的限制通信条件的限制, , 粮食运输很不可靠粮食运输很不可靠, , 从美国东部等其从美国东部等其他地方传来的供求消息很长时间才能到达芝加哥他地方传来的供求消息很长时间才能到达芝加哥, , 粮价波动很大粮价波动很大. . 客观客观上需要避险工具。上需要避险工具。18511851年芝加哥交易所引进了第一份远期合约年芝加哥交易所引进了第一份远期合约. . 农场主可以利用远期合约农场主可以利用远期合约来保护他们的利益来保护他们的利益, , 避

8、免粮食运到芝加哥市因价格下跌或需求不足而造避免粮食运到芝加哥市因价格下跌或需求不足而造成损失成损失; ; 加工商或销售商也可以利用远期合约减少各种原因而引起的加加工商或销售商也可以利用远期合约减少各种原因而引起的加工费上涨的风险工费上涨的风险, , 保护自身的利益。保护自身的利益。芝加哥期货交易所成立Page 1118481848年芝加哥交易所年芝加哥交易所(Chicago Broad of trade)(Chicago Broad of trade)成立。成立。19191919年，芝加哥商品交易所（年，芝加哥商品交易所（CMECME）成立。）成立。CBOT与CME已于2007年7月14日合并

9、，CBOT每股作价0.375股CME股票19731973年，芝加哥期权交易所（年，芝加哥期权交易所（CBOECBOE）推出了）推出了1616只股票的看涨期权交只股票的看涨期权交易。易。CBOE通过明确规定的合约，创造了有序的期权交易市场1977年开始交易看跌期权公开喊价系统公开喊价系统Open outcry systemOpen outcry system正逐渐向电子交易市场正逐渐向电子交易市场 electronic markeelectronic markets ts的转变。的转变。交易所的其他大事第一部分衍生品交易市场衍生品交易市场概 要 场内交易市场场内交易市场 场外交易市场场外交易市场

10、 中国衍生品交易市场中国衍生品交易市场Page 13金融工具交易商，公司和基金经理等通过计算机和电话网络等联系起金融工具交易商，公司和基金经理等通过计算机和电话网络等联系起来的市场。来的市场。合约可以是非标准的，存在一定的信用风险合约可以是非标准的，存在一定的信用风险场外交易市场和场内交易市场都非常巨大。场外交易市场和场内交易市场都非常巨大。2004年6月，场外交易市场的规模达到220.1万亿美元（世界GDP的5倍）场内交易市场规模约49万亿美元场外交易Over-the-counter (OTC) 市场规模050100150200250300350400450500550Jun-98Jun-9

11、9Jun-00Jun-01Jun-02Jun-03Jun-04Jun-05Jun-06Jun-07Size of Market ($ trillion)OTCExchange场场外衍生外衍生产产品市品市场场和交易所交易市和交易所交易市场场的的规规模模场场外市外市场场交易交易与与交易所交易的交易所交易的规规模模图图Source: Bank for International Settlements. Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange mark

12、et第一部分衍生品交易市场衍生品交易市场概 要 场内交易市场场内交易市场 场外交易市场场外交易市场 中国衍生品交易市场中国衍生品交易市场我国历史上的金融衍生产品19921993199219921992年12月上交所推出，1995年3.27国债事件，5月由中国证监会宣布暂停。1993年3月海南证券交易报价中心曾推出过，同年9月暂停。后至2010年正式推出。1992年上海外汇调剂中心试办人民币（美元）汇率期货合约。1994年8月，中国全面取缔非法外汇期货交易。1992年6月沪市推出大飞乐股票的配股权证，同年10月深宝安发行了我国第一张中长期（一年）认股权证。新权证于2005年再次发行。可转债的发展

13、历史，可追溯到1992年发行的宝安转债。新转债产品是在1997年国务院颁布可转换公司债券管理暂行办法之后才蓬勃发展的。1992国债期货股指期货外汇期货公司权证可转债衍生品大门正徐徐开启20052005200520062005年7月18日，两市交易所发布权证管理暂行办法2005年8月22日，宝钢认购权证上市；2007年曾有30余只权证；目前仅余1只2005.11.1商业银行个人理财管理暂行办法放开了银行间的挂钩股票、商品、外币等结构性产品的限制。2006年1月，金融期货交易所获准筹建，股指期货于2010年推出结构型产品创新将层出不穷，融资市场将会出现越来越多的创新品种今后？权证管理暂行办法公司权

14、证理财产品金融期货交易所其他？第二部分基本衍生证券基本衍生证券概 要 远期远期 期货期货 期权期权 互换互换 奇异期权奇异期权金融工程中的金融工具衍生衍生产产品品基基础础工具工具金融金融工具工具衍生产品又称衍生证券、衍生衍生产品又称衍生证券、衍生工具、或有债权（工具、或有债权（contingent claims）、或有求偿权。）、或有求偿权。是一种金融工具，其价值依附是一种金融工具，其价值依附于其他于其他(更基本）的标的资产、更基本）的标的资产、标的变量（标的变量（underlying variables）具体包括远期、期货、期权、具体包括远期、期货、期权、互换等。互换等。基础工具（基础工具（

15、underlying instrument）包括：）包括：利率或债券工具的价格；利率或债券工具的价格；外汇汇率；外汇汇率；股票价格或股票指数；股票价格或股票指数；商品期货价格。商品期货价格。Very often the variables underlying derivatives are the prices of traded assets. However, derivatives can be dependent on almost any variable. 比如，一单位玉米不是衍生品。 但你可以和朋友签订协议： 一单位玉米，一年后的价格， 若超过3美元，你给朋友1美元 若小于3美

16、元，朋友给你1美元 这就是一个衍生产品衍生产品发展简要回顾 衍生产品的历史非常久远. 但作为大规模的金融创新并使这些产品可以交易,是上世纪70年代 才开始的. 1973年,出现了利率期货. 1982年,出现了股指期货、利率期权和股指期权. 1994年,出现了大量的结构化产品 90年代初以来,出现了新兴的边缘学科金融工程,各种衍生产品层出不穷. 美国次贷危机前衍生产品达到了登峰造极的地步.次贷危机当中多重衍生产品asset-backed securitiescollateralized debt obilgationcreditdefaultswap“可调整利息的抵押贷款”(adjustable

17、 rate mortgage,ARM),次贷衍生的产品有人概括为：鸡鸡汤鸡汤的鸡汤鸡汤的鸡汤的鸡汤鸡汤的鸡汤的鸡汤的鸡汤.基础衍生工具远远期期货货期权权金融工具的分类金融工具的分类互换换: 1、远期合约 远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格（交割价）购买或出售某项资产的协议 而即期合约是立即买或卖的协议 它是在OTC市场进行交易的 首先，它是一份合约。 合约在今天订立，条款是你在未来的一个指定时间购买或者售出一项资产或商品。对合约进行结算的时间称为到期日（expiration date）。作为远期合约的基础的资产或商品被称为标的资产（underlying asset）。 一份远期合约：

18、指定了卖者必须交割的资产或商品的数量和准确的类型。 指定了交割的后勤事项，如时间、日期和地点。 指定了在交割时买者要支付的价格。 强制依照以上的规范卖者卖其所卖，买者买其所买。p 多头(long position)：远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格购买标的资产。 p 空头(short position)：远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以确定的价格出售标的资产。远期合约的多方与空方远期合约的多方与空方 例例 1： 外汇远期合约及其对冲外汇风险买入价(bid)卖出价(offer)即期2.05582.05621个月远期2.05472.05523个月远期2.05262.053

19、16个月远期2.04832.04892007年7月20日 美元/英镑即期和远期的买入、卖出价Page 3远期合约的收益例 1 （续）：在企业和银行签订了6个月的远期合约后，表示银行承诺6个月后，必须以每英镑2.0489美元的价格卖出100万英镑，但在6个月后的实际情形可能是： 英镑价格涨到涨到2.1美元/英镑 英镑价格下跌下跌到1.9美元/英镑 对于这两种情形，6个月后，企业和银行各自的收益如何？Page 3中行人民币即期外汇牌价2009-03-10 货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价中行折算价中行折算价发布日期发布日期发布时间发布时间英镑940.

20、72920.89948.28944.71944.7109-03-1100:00:06港币88.0187.3188.3588.1388.1309-03-1100:00:06美元682.63677.16685.37683.58683.5809-03-1100:00:06瑞士法郎590.61578.15595.35590.9609-03-1100:00:06日元6.92176.77576.97736.90036.900309-03-1100:00:06加拿大元528.28517.14532.52527.8209-03-1100:00:06注注:每每100外币兑换人民币外币兑换人民币数据来源：中国银行

21、网站数据来源：中国银行网站()具体为：具体为：首页首页 当日牌价当日牌价http:/ 美元美元欧元欧元日元日元港元港元英镑英镑瑞郎瑞郎澳元澳元加元加元七 天684.23 862.55 6.930788.23 941.92 591.08 432.32 526.43 一个月684.41 862.87 6.936388.27 942.17 591.69 431.63 526.66 三个月685.27 864.33 6.954688.42 943.40 593.33 430.91 527.93 六个月686.32 866.52 6.986488.58 945.31 596.24 430.00 529.

22、56 九个月686.86 868.21 7.016788.67 946.63 598.69 428.98 531.14 十二个月687.64 870.02 7.051088.78 948.41 601.40 428.26 532.90注注:每每100外币兑换人民币外币兑换人民币数据来源：中国银行网站数据来源：中国银行网站()具体为：具体为：首页首页 金融数据金融数据 中国银行远期外汇牌价中国银行远期外汇牌价http:/ 美元美元欧元欧元日元日元港元港元英镑英镑瑞郎瑞郎澳元澳元加元加元七 天684.23 870.00 6.989488.23 969.52 593.51 440.22 533.73

23、 一个月684.42 870.32 6.995188.27 969.60 594.13 439.48 533.95 三个月685.27 871.19 7.013588.42 971.02 595.77 438.76 535.22 六个月686.29 873.17 7.045088.57 973.11 598.66 437.86 536.86 九个月686.84 874.67 7.075488.67 974.58 601.12 436.78 538.42 十二个月687.64 876.49 7.109988.78 976.14 603.83 435.96 540.13 中行人民币远期外汇牌价(中

24、间价)2009-03-4 美元美元欧元欧元日元日元港元港元英镑英镑瑞郎瑞郎澳元澳元加元加元七 天684.33 856.46 6.961388.21 959.74 581.18 432.27 528.67 一个月684.51 856.67 6.965888.23 960.03 581.68 431.76 528.74 三个月685.39 858.33 6.989388.41 961.31 583.33 431.69 529.73 六个月686.69 859.92 7.037488.65 964.24 586.46 431.69 531.76 九个月686.96 861.54 7.066688.7

25、3 966.46 588.62 431.04 532.58 十二个月688.10 864.75 7.113488.92 968.28 591.40 431.09 533.50 案例 在2001年8月16日，某个公司的财务经理签署了一个多头远期合约，在6个月后以每英镑兑1.4359美元的汇率购买100万英镑 这使得该公司有义务在2002年2月16日用1,435,900美元来购买 1,000,000 英镑 此时可能的后果是什么呢远期合约多头的损益损益损益 标的资产在标的资产在到期日的价格到期日的价格 STK远期合约空头的损益损益标的资产到期日 的价格, STK2、期货合约 定义：在未来的某个确定时

26、期以某个确定价格购买或售出某项资产的协议 类似于远期合约 “标准化”的远期合约 期货合约是在交易所里进行交易 最大的期货交易所：芝加哥交易所(Chicago Board of Trade, CBOT)和芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange, CME) 期货套期保值 股指期货IF1005与沪深300走势2022-1-10CopyRightShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Universitygo 几个关键词： 未来某一确定时间 标的资产：原油、股指、债券等 约定价格 双向交易：多头/空头 以小博大：保证金放大杠杆

27、倍数 集中交易与清算：交易所交易 实物交割/现金交割3、期权一个看涨期权(call option)是在某一确定时间以某一确定的价格（执行价格或敲定价格）购买某项确定的标的资产的权利一个看跌期权(put option)是在某一确定时间以某一确定的价格（执行价格或敲定价格）出售某项确定的标的资产的权利Dr. Fan40 执行价格、敲定价格(exercise price or strike price)：期权合约中的价格 到期日、执行日、期满日(expiration date, exercise date, maturity)：合约中的日期 Dr. Fan41 美式期权和欧式期权 期权的权利与义务

28、期权的权利与期货的义务Dr. Fan42期权的头寸和损益 期权的头寸 看涨期权多头(long call option) 看涨期权空头(shot call option) 看跌期权多头(long put option) 看跌期权空头(shot put option) 期权的损益Dr. Fan43IBM看涨期权多头（图1.2） 购买IBM看涨期权的损益状态：期权价格= 5美元，执行价格 = 100美元 (现价98，2个月后到期)3020100-5708090100110 120 130损益($)到期股票价格($)Dr. Fan44IBM的看涨期权空头 (图 1.4) 出售IBM欧式看涨期权的损益：

29、期权价格 = 5美元，执行价格 = 100美元-30-20-1005708090100110 120 130损益($)到期股票价格 ($)Dr. Fan45Exxon看跌期权的多头 (图1.3) 购买Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元 (现价66，3个月后到期)3020100-7706050408090100损益到期股票价格 ($)Dr. Fan46Exxon看跌期权的空头 (图1.5)出售Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元-30-20-1070706050408090100损益($)到期股票价格 ($

30、)Dr. Fan47期权的回报 K = 执行价格, ST =到期时标的资产价格回报回报STSTKK回报回报STSTKK图1.6 各种情况下期权的回报图股改权证市场概貌截止2006年6月30日，共计27只股改权证10只认购17只认沽流通总份额超过164亿份，总流通市值接近196亿元，换手率高股改权证市场估值现状权证名称权证名称权证价权证价格格B-SB-S理论理论价格价格隐含隐含波动率波动率历史历史波动率波动率溢价率溢价率首创JTB12.15 0.99 118%40.56%0.33 长电CWB13.56 2.45 125%29.15%0.30 包钢JTB11.31 0.73 136%48.75%0

31、.25 武钢JTB10.95 0.34 125%30.31%0.26 雅戈QCB13.81 2.79 129%41.96%0.15 鞍钢JTC13.82 2.79 192%45.55%0.17 邯钢JTB11.88 1.38 105%48.10%0.17 宝钢JTB10.91 0.26 122%23.58%0.16 五粮YGC19.51 8.38 89%53.55%0.12 万华HXB112.09 11.68 76%49.39%0.00 权证名称权证名称权证价权证价格格B-SB-S理论价理论价格格隐含隐含波动率波动率历史历史波动率波动率溢价率溢价率五粮YGP11.32 0.69 70%53.5

32、5%0.55 茅台JCP11.41 0.22 92%42.91%0.47 雅戈QCP10.69 0.12 86%41.96%0.48 中集ZYP11.21 0.42 61%40.08%0.48 万华HXP11.54 0.53 75%49.39%0.46 钾肥JTP12.92 0.66 78%36.62%0.39 万科HRP10.20 0.00 109%45.90%0.40 招行CMP10.40 0.23 44%34.72%0.35 钢钒PGP11.04 0.52 78%47.66%0.33 原水CTP10.98 0.30 81%36.44%0.29 包钢JTP10.53 0.35 71%48.

33、75%0.27 海尔JTP10.73 0.20 55%21.17%0.22 武钢JTP10.62 0.20 91%30.31%0.22 深能JTP10.69 0.22 67%35.34%0.22 沪场JTP10.95 1.14 31%35.28%0.13 机场JTP10.92 0.50 47%24.32%0.14 华菱JTP11.21 1.62 36%56.84%0.08 如何更合理地给股改权证定价？股改权证的特殊性 免费赠予性（做为对价，一般认购深度价内而认沽深度价外） 交易机制（T0，和股票不同） 供求失衡（供给不连续，套利机制弱）用传统B-S模型对股改权证定价偏差较大 假设股价收益率符合

34、正态分布是B-S模型的重要适用条件 实证表明我国A股指数收益率的正态性不显著，尖峰、厚尾、右偏分形法一个新定价模式的尝试 假设股价符合分形布朗运动 Hurst指数是市场分形结构的度量，不同股票具有不同Hurst指数 H=0.5，独立过程，即布朗运动 0H0.5，具有反持续性，未来增量间的变化负相关 0.5HX2。若到期日外汇汇率高于X1 ，持有者收到全部面值。若到期日外汇汇率低于X2 ，持有者收入为零。若汇率在X1和X2之间，持有者收到全部面值的一部分。范围远期合约(range forward contracts or flexible forwards):某公司90天后需要英镑，可：1）购买

35、90天的远期合约，远期汇率为每英镑$1.6056；2）购买范围远期合约，区间是$1.5700到$1.6400。在到期日，如果即期汇率低于每英镑$1.5700 ，所设计的范围远期合约将确保公司按每英镑$1.5700价格支付；如果即期汇率在$1.5700和$1.6400之间，公司按当时的即期汇率支付；如果即期汇率高于$1.6400 ，公司按$1.6400支付。指数化外汇期权票据84.51691000￥/$Call longCall short0 ,5 .841000)5 .84max(TS0 ,5 .841000)169min(TSTS范围远期合约TS成本成本1.571.641.571.64put

36、 shortCall long$/美国公司需要英镑，即以美元买入英镑美国公司需要英镑，即以美元买入英镑多头以多头以1.57 $/的的价格出售英镑价格出售英镑多头以多头以1.64 $/的的价格购买英镑价格购买英镑按市场汇率按市场汇率购买英镑购买英镑范围远期合约TS损益损益1.571.64put shortCall long$/多头以多头以1.57 $/的的价格出售英镑价格出售英镑多头以多头以1.64 $/的的价格购买英镑价格购买英镑第三部分衍生品市场的参与者衍生品市场的参与者概 要 投机者投机者 套期保值者套期保值者 套利者套利者瞬态进入两个或多个市场的交易，瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定

37、一个无风险的收益。以锁定一个无风险的收益。持有某个头寸，承担风险以获得高收益，持有某个头寸，承担风险以获得高收益，利用衍生品获得高杠杆利用衍生品获得高杠杆面临着（所持有的）资产价格变动的风险，面临着（所持有的）资产价格变动的风险，目的在于降低这种风险目的在于降低这种风险套期保值者套期保值者投机者投机者套利者套利者衍生品市场的参与者衍生品市场的参与者第四部分衍生品的作用衍生品的作用概 要 投机投机 套期保值（例如做资产组合管理工具）套期保值（例如做资产组合管理工具） 套利套利 资信状况改善资信状况改善衍生工具的作用保值手段纺织品进出口公司向美国出口一批服装，合同价100万美元，成本800万人民币

38、，收到货物3个月后付款。8月3日外汇牌价821.49元/100美元，3个月外汇远期价824.96元/100美元。 比如说，你管理着某养老基金，面对的难题： 若投资于固定收益证券，将面临美国政府“印钞机”的潜在风险 投资于股票市场，可能会面对股价波动的风险。 再具体一点，假设你手中有100万股A股票，股价为72美元，3个月后你需要向企业员工支付第一笔养老金 担心股价跌到70美元以下 可以通过购买3个月期，执行价为70美元的看跌期权，假设期权费为2美元。 这么做的结局是？熊市中电铜生产商的保值交易 某铜业公司在98年初根据资料分析，担心铜价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月4000吨的计划销

39、售量，对其产品-电铜进行套期保值交易。 该公司在期货市场上分别以17450元/吨，17650元/吨，17850元/吨，18050元/吨，18250元/吨的价格卖出5，6，7，8，9月份期货合约各4000吨。并且该公司将当时的现货价格为17200元/吨作为其目标销售价。 在进入二季度后，现货铜价果然跌至16500元/吨，该公司按预定的交易策略，从4月1日起，对应其每周的实际销售销售量对5月份期货合约进行买入平仓。 到4月末的套期保值交易结果 现货市场 期货市场 目标销售价：17200（元/吨） 计划销售量：4000（吨） 5月份期货合约卖出价17450（元/吨），合约数量4000（吨） 第一周

40、实际销售量：1000吨，平均销售价16500元/吨，销售亏损70万元 5月合约买入平仓量1000吨，平仓价16650元/吨，平仓盈利80万元 第二周 实际销售量1000吨，平均销售价16450元/吨，销售亏损75万元 5月合约买入平仓量1000吨，平仓价16600元/吨，平仓盈利85万元 第三周 实际销售量1000吨，平均销售价16400元/吨，销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨，平仓价16550元/吨，平仓盈利90万元 第四周 实际销售量1000吨，平均销售价16400元/吨，销售亏损80万元 5月合约买入平仓量1000吨，平仓价16500元/吨，平仓盈利95万元 累 计 累计销

41、售4000吨 累计销售亏损305万元 累计平仓4000吨 累计平仓盈利350万元 东京迪斯尼乐园开张，面对的地震风险如何解决？ 最简单的就是什么都不理，地震来了自己买单。 另一个直接的想法是地震保险。这种做法，保险公司将承担潜在的损失，保险公司将会寻求再保险。 因此，最终的损失与风险由再保险公司承担。 第三条路：地震债券（全世界第一张地震债券）。 1999年5月，公司发行了1亿美元5年期的地震债券：严重地震时，迪斯尼乐园不承担偿还全部债务的义务。比如，公园10公里半径以内地震7.5级，所有债务免除。 从该公司的角度看，发生地震后，地震保险的支付额要在实行受害调查之后才能决定，实际领取保险金必须

42、花一定时间。而发行特殊债券，只要知道地震规模和震源地，即可得到与发行债券相等的利益。 对购买特殊债券的投资者来说，尽管债券满期时要承担有可能得不到票面额的风险，但是，与其他债券相比，特殊债券的利率可观，所以还是相当有吸引力的。 投机手段 郑州商品交易所优质强筋小麦期货合约，交易单位10吨/手，交易保证金合约价值的5，WS505，2004年8月3日开盘价1960元/吨。 郑州商品交易所11月份优质强筋小麦期货合约，投资者预期小麦价格会上涨，8月3日以1960元的价格买入10手。杠杆效应显著 2006年1月，中国股票市场“牛”起来了你想在牛市中赚一笔，但又囊中羞涩，因此只愿意投资10万元。经济热，

43、一般来说物价都会上涨，这其中消费品价格，尤其是高档消费品的价格比如酒的价格会涨，譬如五粮液000858、茅台酒600519.而且你运气特别好，2006年1月买入，2007年10月卖出你的选择：买股票000858；或买权证：030002。000858五粮液，2006.01-2007.09 买股票：资产不到30万（5*36.5/7.67） 买权证：约250万（5*50/1） 如果时间可以倒流，从2007年10月倒流回2006年1月套利手段跨期套利，又称同类商品套利，是指在买进某一交割月份衍生工具合约的同时，卖出另一交割月份的同类合约。分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。 跨市场套利，是指在某个交易所

44、买入或卖出某一交割月份的某种衍生工具合约的同时，在另一个交易所卖出或买入同一交割月份的同种合约，然后在时机有利时分别在两个交易所对冲在手合约，以获取利润。 跨商品套利，是指利用两种不同的但相互关联的商品之间的衍生工具合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的合约，同时卖出另一相同交割月份，相互关联的商品的合约，然后等待最佳时机进行对冲以获取利润。分为一般性套利、水平套利与垂直套利。套利同股不同权不同价华能国际电力股份有限公司，2004年8月3日开盘价中国工商银行人民币即期外汇牌价价格买入100万股 卖出100万股 利润香港证券交易所6.1610上海证券交易所8.76876买入港元1

45、06.28648.308227.692卖出港元105.32跨市套利 上海某一代理铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的价格买入1000吨6月合约，次日在SHFE以17500的价格卖出1000吨7月合约，此时SCFc3-MCU310.032947；到5月11日在LME以1785的价格卖出平仓，5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓，此时SCFc3-MCU310.032293。注：SCFc3上海期货交易所三个月期铜合约；MCU3伦敦金属交易所(LME)三个月期铜； LME伦敦金属交易所；SHFE上海期货交易所。跨市套利

46、该过程历时1个月，盈亏如下： 保证金利息费用：5.7%11216505%8.285%112175005% 347 交易手续费：（16501785）1/16%8.28（1750018200）6/10000182139 费用合计：73946 每吨电铜盈亏：（17851650）8.28（1750018200）46401 总盈亏：401100040.1（万元） 衍生工具的作用存货管理工具电缆加工企业需要原材料铜、铝，广西出产铜，但秋季广东的企业需求量大，广西的电缆加工企业在广西买不到原材料，买入期货合约到期交割。石油化工企业等衍生工具的作用资产组合管理工具中国的基金公司投资美国资本市场，可以不直接投资，与美国的基金公司进行收益互换。中国基金公司构建价值82.496亿人民币的一个投资组合，与价值1亿美元的美国一个投资组合进行收益互换。固定利率债券投资组合与浮动利率债券投资组合的互换货币互换股票指数期货合约、期权合约改变组合值银行的贷款互换衍生工具的作用改善资信状况一家BBB资信等级的企业，有一家大客户的资信等级为AAA，以该客户的货款作用还贷资金来源，提升企业的资信等级。分解营业现金流资产证券化