国海证券通信行业周报1024

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1、：2012 年 10 月 23 日研究所证券分析师：马金良 S0350510120001联系人：梁 铮通信行业周报三网融合双向进入牌照问题取得突破0755-联系人：杨鑫林、李亚军0755-23618492 通信行业周报（通信行业周报（10.15-10.21）本周观点：待三季报风险释放后，关注 LTE 投资机会；重点推荐中国联通（600050）、中海达（300177）本周将迎来三季报发布高峰期，受运营商投资缩减和集采模式的改变，设备商三季报低于预期可能性较大，同时国内 LTE 频谱划定、中移动 TDL 扩大试验网工程招标结果出炉，一系列 LTE 利好尚未兑现，我们建议待三季报业绩风险完全释放后，

2、布局 LTE 受益股，如网络规划设计、射频器件厂商等。此外 10 月下旬，北斗卫星导航系统将完成亚太组网，建议关注北斗产业相关标的。推荐中国联通（600050）、中海达（300177）：1、中国联通（600050）：通过 2G 用户迁移 3G 网络，不断挖掘中低端用户价值，提升联通 3G 用户规模以及综合 ARPU 值，联通盈利能力明显提升。2、中海达（300177）专注于导航测绘领域，业绩持续高成长，未来三年 GAGR 有望达到 30%，公司隶属战略新兴产业，未来市场空间广阔，通过内生性增长以及外延式投资并购提升核心竞争。本周重点资讯荟萃中国联通 2G 转 3G 迁移政策落地：10 月 18

3、 日起，中国联通将在全国推出全新的“3G 流量包”产品。其中，对在网六个月以上的 3G 老用户推出“3G 国内流量包”；对 2G 用户推出“3G 省内流量包”。中国移动 TD-LTE 招标结果揭晓：整体报价高于预期。中国移动此次招标 13 个城市，共两万个基站，按载频数计共 5.5 万个，中标的厂商中华为占的份额大概是 25%，中兴大概 23%。此次招标报价方面，每载频最高9.3 万元，平均价格约为 6.5 万元，高于首轮报价中的最低 3 万元。北斗卫星导航系统 10 月下旬完成亚太织网。今年 10 月下旬，一颗新的北斗导航卫星即将发射升空。届时，一个导航卫星网络将构建完成，覆盖中国以及大部分

4、亚太地区。明年上半年，北斗将正式提供服务。其他行业资讯。1、传苹果将于下周发布新款 Mac Mini 台式机。据国外媒体报道，苹果下周除发布 iPad Mini平板电脑外，还有可能将推出新款 Mac Mini 紧凑型台式机。2、Strategy Analytics：全球智能手机保有量突：全球智能手机保有量突破 10 亿大关。今年第三季度全球智能手机保有量突破 10 亿大关，达到 10.38 亿部。虽然整整 16 年才实现这一里程碑，但下一个 10 亿或许只需 3 年就将实现。国海通信深度观察：三网融合双向进入牌照问题取得突破据报道，中国广播电视网络公司将由财政部出资 40 亿元作为启动注册资金

5、，而工信部方面已经承诺将在基础运营商牌照、国际互联网出口方面给予新公司与其他电信运营商相同的待遇。我们认为，国网的挂牌昭示着三网融合双向进入牌照问题取得突破。但由于三网融合进展缓慢的症结在于广电与电信运营商融合主导权的争夺，同时国网整合等问题也是制约融合大快步推进的因素。总的来说，三网融合真正实现尚需时日。目前是三网融合第一阶段完成的关键时点，而三网融合实际进展及对上市公司带来的业绩影响，受国家政策影响力度较大，我们建议紧密跟踪进一步的政策发布。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2.12.22.33.13.24.14.22证券研究报告目录1、回避三季度业绩不佳风险，推荐中国联通（、回避三

6、季度业绩不佳风险，推荐中国联通（600050）、中海达（）、中海达（300177） .32、本周重点资讯荟萃、本周重点资讯荟萃 .4重点行业资讯 .4其他行业资讯 .5重点上市公司资讯 .63、国海通信、国海通信深度观察：三网融合双向进入牌照问题取得突破深度观察：三网融合双向进入牌照问题取得突破 .6事件回顾 .6深度关注 .64、本周行情一览、本周行情一览 .11本周通信行业表现情况 .11通信行业重点覆盖上市公司估值情况 .13请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1、回避三季度业绩不佳风险，推荐中国联通（、回避三季度业绩不佳风险，推荐中国联通（600050）、）、中海达（300177

7、）本周将迎来三季报发布高峰期，受运营商投资缩减和集采模式的改变，设备商三季报低于预期可能性较大，同时国内 LTE 频谱划定、中移动 TDL 扩大试验网工程招标结果出炉，一系列 LTE 利好尚未兑现，我们建议待三季报业绩风险完全释放后，布局 LTE 受益股，如网络规划设计、射频器件厂商等。同时 10月下旬，北斗卫星导航系统将完成亚太组网，建议关注北斗产业相关标的。本周我们重点推荐中国联通（600050）、中海达（300177）。1、中国联通（600050）：通过 2G 用户迁移 3G 网络，不断挖掘中低端用户价值，提升联通 3G 用户规模以及综合 ARPU 值，联通盈利能力明显提升。2、中海达（

8、300177）：专注于导航测绘领域，业绩持续高成长，未来三年 GAGR 有望达到 30%，公司隶属战略新兴产业，未来市场空间广阔，通过内生性增长以及外延式投资并购提升核心竞争。表 1、本周重点推荐（参考国海通信研究小组相关研究报告）、本周重点推荐（参考国海通信研究小组相关研究报告）上市公司/行业投资要点中国联通（600050） 中海达（300177）区别于市场的观点：从用户迁移这个新的角度重新定义联通的投资逻辑。3G 竞争时代：市场份额和综合 ARPU 值决定胜负。2G 用户向 3G 网络迁移策略分析：我国目前进入用户迁移加速增长期，联通具备天然优势。2G 用户迁移 3G 网络：联通制胜 3G

9、 用户新利器，不断挖掘中低端用户价值。短期来看，9 月份 3G 用户月增数 317 万，好于市场预期；长期来看，2G用户迁移 3G 网络，提升中低端用户价值，将显著提升 3G 用户数及综合ARPU 值，联通盈利能力将明显上升。预计 2012/13/14 年 EPS 分别为 0.15/0.23/0.327 元，对于当前股价的 PE分别 24.3/16.1/11.3 倍，维持买入评级。公司专注于导航测绘行业，业绩持续高成长，未来三年收入 CAGR 有望实现 30%。公司业务隶属战略新兴产业，未来市场空间广阔。公司具备内生性增长，成为高速成长中的 GNSS 领跑者。外延式投资并购成就行业龙头，公司未

10、来发展战略清晰。未来三年净利润复合增长率达到 39%，给予买入评级。预计 2012/13/14 年 EPS 分别为 0.43/0.59/0.83 元，对于当前股价 PE 分别为 28.5/20.7/14.7，相对行业平均 38/28/23，具备明显的估值优势，给予买入评级。资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4； ，证券研究报告2、本周重点资讯荟萃、本周重点资讯荟萃2.1 重点行业资讯重点行业资讯中国联通 2G 转 3G 迁移政策落地：10 月 18 日起，中国联通将在全国推出全新的“3G 流量包”产品。其中，对在网六个月以上的 3G 老用户推出“3G 国内流量包”对 2G 用

11、户推出“3G 省内流量包”设三档资费套餐：10 元包 100MB流量、20 元包 300MB 流量、30 元包 500MB 流量，超出套餐流量部分的资费将以 1 元/MB 进行计费。点评：2G 转 3G 迁移具体政策的落地，将牵动 3500 万潜在 3G 用户向 3G 网络的迁移，势必会拉低 3G 用户的整体 ARPU 值，但我们认为这是 3G 业务从“高端化”到“大众化”进程中的必然现象。同时，“3G 省内流量包”提升了2G 的 ARPU 值，增强了 2G 用户对 3G 业务的感知， “3G 省外流量包”，减少了其套餐外流量资费的支出，维系了老用户的 3G 体验。这将对联通的收入快速、稳定地

12、增长形成巨大的支撑。中国移动 TD-LTE 招标结果揭晓：整体报价高于预期中国移动 TD-LTE 扩大规模试验网招标结果已经最终揭晓，整体报价高于预期，华为、中兴份额占优。总体来说是延续了 TDS 格局，中国移动此次招标 13 个城市，共两万个基站，按载频数计共 5.5 万个，中标的厂商中华为占的份额大概是 25%，中兴大概23%，大唐、阿朗、爱立信三者的份额差不多，10%上下。剩下的就是诺西和烽火的。此次招标报价方面，每载频最高 9.3 万元，平均价格约为 6.5 万元，高于首轮报价中的最低 3 万元。同时此次价格也高于之前香港 TD-LTE 项目价格。 本轮 TD -LTE 试验网招标并没

13、有出现 TDS 初期建设的恶性价格竞争。点评：我们分析其原因，目前全球设备商均处在寒冬期，保利润为第一要务，大家都打不起价格战了。展望未来网络建设这一方面，我们认为，中移动从鼓励产业链全球化这个角度，应该会进一步提升爱立信的份额，但是华为中兴的份额应该会保持稳定，同时今年不大可能出现恶性的价格战。软银宣布 201 亿美元收购 Sprint 70%股份股份此项交易包括，软银向 Sprint 股东支付 121 亿美元，以及向 Sprint 注入 80 亿美元资金。两家公司董事会均已批准了这项交易。这一交易也是今年美国无线产业的第二笔重型并购交易。软银首席执行官孙正义表示，通过这一交易，软银将在日本

14、和美国拥有 9600 万用户，规模与 AT&T和 Verizon 无线相当。不过相对于美国的两大移动运营商，软银的用户数量仍略少一些。请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告点评： AT&T 和 Verizon 无线是美国移动通信市场的领先者，Sprint 排名第 3，但身处债务漩涡，此次软银收购 Sprint 70%股份有望缓解其债务压力，同时软银是全球大规模部署 TD-LTE 的运营商之一，利用好 sprint 背后的频谱资源，有望加速美国和全球 TD 产业的发展。北斗卫星导航系统 10 月下旬完成亚太织网北斗卫星导航系统是中国正在实施的自主发展、独立运行的全球卫星导航系

15、统。与美国的 GPS，俄罗斯的格洛纳斯、欧盟的伽利略系统并称为全球四大卫星导航系统。进入 2012 年，北斗卫星导航系统的组网进程加速。2 月发射第 11 颗卫星后，4 月和 9 月，均用一箭双星的方式，将第 12 至第 15 颗卫星送入太空。今年 10 月下旬，一颗新的北斗导航卫星即将发射升空。届时，一个导航卫星网络将构建完成，覆盖中国以及大部分亚太地区。明年上半年，北斗将正式提供服务。点评：北斗导航产业属于我国的战略新兴产业和朝阳行业，市场前景广阔， 产业链逐步完善，我们认为，北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后渗透到行业应用中去，最后将会大规模应用于大众消费领域。此次 10 月下旬的第

16、 16颗卫星上天，标志着北斗亚太组网正式完成，未来北斗卫星导航系统的前景十分可观。诺西发布 2012 年三季报公司 2012 年第三季度的净销售额为 35.01 亿欧元，较去年同期的 34.13 亿欧元增长 3%，较今年第二季度的 33.43 亿欧元增长 5%；营业利润为 1.82 亿欧元，去年同期则为运营亏损 1.14 亿欧元，今年第二季度运营亏损为 2.27 亿欧元。点评：在全球经济下滑、运营商投资放缓的大背景下，诺西第三季度能扭亏为盈，反应其市场聚焦和费用控制战略起到了显著的效果。此外，诺西本季度在LTE 市场斩获颇丰，也从侧面说明 LTE 建设已经启动，主设备商将明显受益。建议紧密关注

17、国内 TD-LTE 建设进程和投资力度。2.2 其他行业资讯传苹果将于下周发布新款 Mac Mini 台式机。据国外媒体报道，苹果下周除发布 iPad Mini 平板电脑外，还有可能将推出新款 Mac Mini 紧凑型台式机。该紧凑型台式机将有两种标准配置，区别在于存储容量和处理器性能不同，而第三种型号将能够运行 OS X Server，即苹果针对商业用户而开发的台式机操作系统。Strategy Analytics：全球智能手机保有量突破 10 亿大关。今年第三季度全球请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告智能手机保有量突破 10 亿大关，达到 10.38 亿部。虽然整整 16 年才实现这

18、一里程碑，但下一个 10 亿或许只需 3 年就将实现。2.3 重点上市公司资讯重点上市公司资讯表 2、重点上市公司资讯、重点上市公司资讯上市公司中兴通讯（000063）中国联通（600050）具体内容中标移动 4G 项目 将承建北京等五城市 TD-LTE 网络截至 2012 年 8 月，中兴通讯为全球 26 个国家的 38 运营商建设TD-LTE 试验和商用网络，遍布欧洲、印度、独联体、亚太、东南亚和美洲等区域，其中有 9 个为商用网络发布 9 月份运营数据，当月新增 3G 用户 317.7 万户，累计用户达到 6686.3 万户新增 2G 用户 24.2 万户，累计 1.63 亿户本地电话用

19、户新增 21 万，累计为 9262 万户宽带用户新增 66.9 万户，累计 6265 万户点评中兴身处业绩寒冬，网上负面新闻遍地，然而不可一味抹杀其业务亮点，至少中兴在 4G 上的积累能给投资者带来些许信心联通 3G 月增用户再发力，继续突破 300 万户，同比增长 34.5%，环比增长 3.5%。公司 3G 业务保持快速发展四季度将是用户增长高峰，对全年业绩持乐观预期，同时联通的 2G用户迁移 3G 策略，有望提升综合ARPU 值和 3G 用户规模。资料来源：国海证券研究所3、国海通信深度观察：三网融合双向进入牌照问题取得突破3.1 事件回顾10 月 10 日天威视讯、10 月 16 日电广

20、传媒分别发布公告称，收到工信部的批复，同意天威视讯、电广传媒子公司湖南有线开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内 IP 电话业务。待经相关通信局备案后，分别在深圳、长株潭地区开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内 IP 电话业务。据 C114 报道，筹备近两年时间的国内第四大运营商中国广播电视网络公司将由财政部出资 40 亿元作为启动注册资金，而工信部方面已经承诺将在基础运营商牌照、国际互联网出口方面给予新公司与其他电信运营商相同的待遇。3.2 深度关注三网融合有望进入实质性阶段。深圳和长株潭地区都处在三网融合第一批试点城市中，此次其中的省网

21、整合主体天威视讯和广电传媒获得互联网和 IP 电话请务必阅读正文后免责条款部分7、证券研究报告业务的准生证，有助于公司依靠低价运营的模式从电信运营商手中抢夺增值电信业务的份额，在已有网络基础上增加服务品类，为客户提供 OTT、宽带、高清互动、语音以及增值业务等更多品类的服务，并有望通过捆绑营销的方式提升单用户 ARPU 值，应对 IPTV 冲击。而 C114 报道的国网公司的成立，暗示着接下来“先挂牌，后整合”的开展，更是标志着三网融合即将进入实质性阶段，国网将获得的基础网络运营商牌照和国际互联网出口，是吸引各地广电运营商加入其中的重要砝码，这对于加强广电总局在三网融合中的主导话语权具有十分重

22、要的意义。图 1、三网融合前后业务变化对比、三网融合前后业务变化对比实体技术业务市场状况监管机构广电网以中央电视台为代表的广播电视传播载体，歌华有线等各地有线电视运营商多为单向传输的网络广播电视节目生产制作和传输近乎封闭，进入门槛高广电总局三网融合前 电信网以中国移动、中国联通、中国电信三大运营商为代表的电信运营实体双向传输基础电信业务、 国资为主，外资和民资增值电信业务 可以参与增值电信服务工信部、国资委互联网网站数量超过300万，其 依附运营商网络，主要面中绝大多数为民营企业 向用户提供业务应用开放性决定了多样化，互联网业务应用内容百花开放市场，优胜劣汰根据业务内容不同分属不同部门监管基于

23、 TCP/IP协议的三网融合协议的三网融合三网融合后网络统筹规划、共 实体本身可能会因优胜劣建共享 汰而自然变化有线电视网数字化和双向化升级改造，提高业务承载和支撑能力广电和电信运营 移动多媒体广播电视、商可以进入双方 手机电视、数字电视宽的领域 带上网等业务将更发达适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅的监管体系数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所政策推动“三网融合”，进程缓慢的症结在于主管部门的监管权之争：1998 年，国内首次提出“三网融合”的概念，后来这一工作被列入国家“九五”“十五”计划和“十一五”规划。每一次政策出台，都给期盼早日实现三网融合的人们带来曙光，然而实际进程却总

24、是雷声大雨点小，究其原因，在于三网融合打破了此前广电在内容制作与输送、电信在宽带运营领域各自的垄断，牵涉到的利益和纠葛繁多，这也是进程迟迟被推缓的原因所在。三网融合技术问题早已不复存在，而究竟是以广电总局还是工信部为融合主体，则一直处在争论之中。广电和电信业务多个领域相互交叉，一方面是广电系统内的企业觊觎电信运营商每个月高达上百元的 ARPU 值，另一方面电信企业因内容处处受到广电管制难以腾挪。由此引发的诸多事件，如 IPTV 的推广与叫停，首批 12 个试点城市的名单博弈，宽带反垄断调查等，都可以看成是三网融合蹒跚前行的侧影。请务必阅读正文后免责条款部分。8证券研究报告表 3 国家政策推动三

25、网融合发展时间2005 年年 10 月月2008 年年 1 月月2009 年年 2 月月2009 年 5 月2010 年 1 月2010 年 6 月2011 年 12 月事件“十一五”规划建设中提出，未来五年内要加强信息基础设施建设，推进“三网融合”国务院办公厅关于鼓励数字电视产业发展若干政策的通知提出，加强信息基础设施建设，推进三网融合。电子信息产业振兴规划中提出，落实数字电视产业政策，推进三网融合。国务院批转发改委通知提出，实现广电和电信企业双向进入，推动三网融合取得实质性进展。国务院常务会议提出三网融合的阶段性目标：2010 年至 2012 年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013

26、 年至 2015 年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。国务院办公厅印发第一批三网融合试点地区（城市）名单，共 12 家，我国正式启动三网融合试点。国务院办公厅印发第二批三网融合试点地区（城市）名单，共 42 家，我国三网融合试点范围扩大。资料来源：国海证券研究所他山之石：美国三网融合经验借鉴。美国是世界上通讯最发达的国家，其三网融合进程也走在世界前列。美国三网融合的实现至少有三个方面值得我们借鉴：统一的监管机构、法律法规、充分竞争的宽带产业。图 2、美国三网融合成功原因分析、美国三网融合成功原因分析统一的监管机构：联邦通讯委员会（FCC）。美国1934年通信法授权成立联邦通讯委员会FC

27、C，FCC作为独立的联邦行政机构对商业广播电视、电信进行管理。其组成的5位委员，须经参议院同意后由总统任命，FCC由6个局和10个办公室组成。法律法规：美国1996年开始实施新电信法，从法律上解除了对三网融合的禁令，消除了对各种电信业务市场的限制，允许长话、市话、广播、有线电视、影视服务等业务互相渗透，也允许各类电信运营者互相参股，创造自由竞争的法律环境，以促进电信业的发展。宽带产业充分竞争：一方面是政策法规力推宽带发展，例如2002年布什总统提出大力推进宽带发展和接下来奥巴马经济刺激计划中72亿美元将用于宽带基础设施投资等等；另一方面是美国国内提供高速宽带业务的运营商数量过千，用户选择多、宽

28、带资费低。数据来源：国海证券研究所我国的三网融合进程，无论是法律法规还是监管机构上，都存在有待改进的地方。我们认为，必须打破现有的管理体制，营造一个公平、有序、宽松的竞争环境，保证三网融合全面健康的发展，同时以新技术的革新作为三网融合的切入点。请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告完善法律体系，尽快出台电信法：降低电信竞争门槛，修改不对称进入的条款，为融合的管理体制的形成奠定基础，进而为电信和广电的相互进入提供法律依据。设立统一的监管机构，具有独立性和权威性：依据法律对三网融合进行监管，依法行使监管职能。找准切入点，发力电信和广电的中间地带：从 CMMB 和 TD 的合作可以看出，在没有历

29、史包袱的中间地带发展新媒体形态，能有效推进三网融合进程。加速宽带工程和 NGB 建设：为三网融合业务发展推波助澜，为用户提供真正实惠的电视、宽带业务。国网 40 亿启动资金的尴尬：面临又一个难题？国网挂牌成立意义重大，由于历史原因，有线电视网络的投资主体过于分散，如每个省、市和县自己投资建设有线电视网，甚至部分民营资本也涉足此领域，这造成有线电视网络资源缺乏统一管理，利益主体涉及上千家有线电视公司，加上利益纷争复杂、技术升级换代慢、标准不统一等原因，因此广电系迟迟没有建立起像电信系一样的集团化、公司化、市场化的有线电视网络经营模式。国网的成立将有望改变这一现状。国网整合有望分三步走：第一步，由

30、财政部、中央干线网等以货币形式出资，参与设立国家级有线网络公司。第二步，将已经完成整合的省网资产进行评估，注入到国家级有线网络公司。已经完成省网整合的广西、贵州等资产可能会先期注入。第三步，对已上市有线电视网络公司的资产进行整合，国家级有线网络公司最终选择合适时机上市。国网公司挂牌成立后，广电总局也完成了打造市场竞争主体的第一步，而第二步便是将已经完成省网整合的各地广电运营商纳入其中，形成统一的广电运营商集团，以对抗资产数千亿的电信运营商。但与已经上市的东部省份有线运营商的市值对比来看，财政部注资的 40 亿资金无疑是杯水车薪，这还不包括干线网络的建设成本。其实在此之前，各地广电运营商则或多或

31、少面临着“一省一网”的整合难度。而国网将获得的基础网络运营商牌照和国际互联网出口，是吸引各地广电运营商愿意纳入其中的重要工具。请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图 3、已上市广电运营商年销售收入（、已上市广电运营商年销售收入（2011 年）和市值一览年销售收入，单位亿元含旅游等其他业务市值25.710.3714.19含部分广告代理、创投业务18.9828.46111.515.15128.5165.5168.88.539.4741.7568.71天威视讯广电网络歌华有线电广传媒吉视传媒华数传媒东方明珠数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所三网融合，继续等待先说宽带工程建设和 NGB

32、改造。无论是电信运营商 IPTV 业务想取得如火如荼的发展，还是广电企业大规模开展 CMMB 业务以提升整体 ARPU 值，宽带工程和 NGB 改造都是首要需解决的问题。根据宽带中国的战略规划，到 2015年，要实现宽带接入用户 2.5 亿户，在宽带接入能力上，城市家庭平均达到 20兆以上，农村平均达到 4 兆以上。NGB 方面，建成后的网络骨干网速率将达到 1000Gbps，接入网用户端速率则达到 60Mbps，比现有的每用户速率提高了近百倍。对照目前的用户平均网速，三网融合通道这一难题仍需解决。再说国网整合。国网距离挂牌仅一步之遥，但这远远不够，如何整合好全国范围内的广电资源，如何提升自身

33、的运营实力，积累运营经验，才是国网挂牌后急需解决的一系列问题。但上市广电企业被整合的难度大，若缺乏强有力的干预政策，国网想要强有力的发展宽带电视业务，是远远不够的。幸好，国网很可能拥有的基础运营商牌照和国际互联网出口，是整合这些广电企业的利器之一。三网融合之路漫漫。三网融合有利于形成完整的信息通信业的产业链，将给消费者带来更多的便利和丰富的选择，然后由于历史的原因，播控分离的特色造成目前三网融合进展缓慢，目前来说，国网即将挂牌带来一丝曙光，但未来究竟如何融合，是由广电负责内容制作与审核，电信负责传输与市场，最终由第三方独立监管机构监管，还是各自延伸至对方领域，你中有我，我中有你，还是继续等待？

34、这需要时间，但对于消费者而言，一根宽带就能解决电视、电话、电脑的资费问题，并且资费有所下降，内容十分精彩，这才是值得期待的。请务必阅读正文后免责条款部分3002.02%2.01%1.52%1.50%1.31%1.06%1.02%0.97%0.91%0.84%0.59%3.5%1.5%石油石化煤11证券研究报告4、本周行情一览、本周行情一览4.1 本周通信行业表现情况本周通信行业表现情况电信运营和通信设备市场表现（10.15-10.21）。本周通信设备、电信服务涨幅表现不佳，分别上涨 0.59%、下跌 1.26%，同期沪深 300 上涨 0.97%，通信行业未体现超额收益。三季报不达预期的悲观情

35、绪弥漫，限制了通信指数的表现。图 4、电信运营和通信设备市场表现（、电信运营和通信设备市场表现（10.15-10.21）13.96%13.5%11.5%9.5%7.5%5.5%3.67%2.83%2.14%1.65%1.55%1.54%1.18%1.09%1.08%1.07%0.81%0.71%0.45%0.44%0.08%0.07%-0.5%建 食 房 医 国 建 电 纺材 品 地 药 防 筑 子 织饮 产 军 元 服料 工 器 装件交 钢 电 银 机 家 商 非 综 汽 沪 电 轻 农通 铁 力 行 械 电 贸 银 合 车 深 力 工 林运 设 零 行 及 制 牧输 备 售 金 公 造 渔

36、融用通 计 基 餐 传 -0.33% 有 电信 算 础 饮 媒 炭 色 信设 机 化 旅 金 服备 工 游 属 务事业数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所本周通信行业内子版块市场表现：广电设备子行业表现较好，主设备表现较差。本周子版块中，广电设备涨幅为 8.01%，排在首位，缘于数码视讯三季报业绩超预期，股价有相应表现。而本周涨幅排在末尾的是主设备商，该板块整体下跌 6.1%，其中中兴通讯本周累计下跌 13%，拖累了子版块表现。图 5、通信行业内子版块市场表现（、通信行业内子版块市场表现（10.15-10.21）9.0%7.0%5.0%3.0%1.0%8.01%4.03%0.53%-1.0

37、%-0.16%-0.33%-0.86%-3.0%-5.0%-7.0%广电设备卫星通信专网通信光通信无线设备网络优化-6.14%主设备商数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分*ST12证券研究报告本周通信行业内涨跌幅前五位的个股。通信行业内本周涨幅排在第一位的是信维通信，上涨了 14.49%，而排名最后的是射频器件厂商大富科技，本周累计下跌了 15%。图 6、通信行业内涨跌幅前五位的个股（、通信行业内涨跌幅前五位的个股（10.15-10.21）15.0%14.49%12.08%10.0%8.14%6.67%6.13%5.0%0.0%-5.0%-5.88%-10.0%

38、-7.51%-8.91%-15.0%-13.71%-15.00%-20.0%信维通信初灵信息华光高新兴亿通科技日海通讯梅泰诺佳讯飞鸿中兴通讯大富科技数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告4.2 通信行业重点覆盖上市公司估值情况表 4、通信行业重点覆盖上市公司估值情况、通信行业重点覆盖上市公司估值情况证券代码证券简称市值(亿元亿元)总股本 收盘价(元)(亿股亿股) 2012-10-1811AEPS12E13E14E11APE12E13E14E通信运营 600050.SH 中国联通767.3 211.973.620.070.150.230.3254.3

39、24.115.711.3600804.SH 鹏博士增值服务 002261.SZ 拓维信息002148.SZ 北纬通信300315.SZ 掌趣科技300288.SZ 朗玛信息81.026.818.942.431.813.392.831.131.640.536.059.4416.7025.8859.520.120.230.100.341.0951.640.4162.476.154.7主设备光通信000063.SZ 中兴通讯600498.SH 烽火通信002281.SZ 光迅科技311.7112.127.934.404.821.609.0623.2317.460.600.920.700.691.24

40、0.720.911.610.821.281.900.9715.125.125.013.118.724.310.014.421.37.112.218.0600487.SH 亨通光电600522.SH 中天科技002491.SZ 通鼎光电002313.SZ 日海通讯002089.SZ 新海宜无线设备 002194.SZ 武汉凡谷300134.SZ 大富科技43.157.626.549.933.633.932.72.077.052.682.404.235.563.2020.798.189.8920.807.936.1010.231.180.500.590.610.430.290.591.580.61

41、0.720.930.650.340.621.760.820.931.240.890.390.712.060.991.171.581.150.451.0617.716.416.634.318.621.117.513.213.413.722.412.217.916.511.810.010.616.88.915.614.410.18.38.513.26.913.69.7300292.SZ 吴通通讯8.50.6712.700.5622.5300136.SZ 信维通信300322.SZ 硕贝德20.217.61.330.9315.1818.850.570.390.650.550.890.801.151.

42、1026.847.923.434.317.123.613.217.1网络优化 002115.SZ 三维通信25.73.427.510.3223.7002417.SZ 三元达18.82.706.970.240.350.470.6129.319.914.811.4002231.SZ 奥维通信300312.SZ 邦讯技术300050.SZ 世纪鼎利300025.SZ 华星创业专网通信 002316.SZ 键桥通讯24.819.620.411.528.13.571.072.161.563.286.9618.379.467.398.580.160.760.410.240.1242.524.023.130

43、.471.1002583.SZ 海能达002396.SZ 星网锐捷40.859.12.783.5114.6716.840.530.510.700.700.980.931.241.2127.933.121.024.115.018.111.813.9300353.SZ 东土科技12.70.5423.700.7133.5卫星通信 002465.SZ 海格通信300101.SZ 国腾电子300177.SZ 中海达85.538.725.33.332.782.0025.7013.9212.640.700.170.310.930.300.431.160.500.591.430.730.8336.681.04

44、0.627.646.429.422.227.821.418.019.115.2002151.SZ 北斗星通广电设备 300250.SZ 初灵信息300070.SZ 数码视讯31.210.7199.61.820.805.5017.2013.4336.310.210.440.6381.830.657.9通信服务 300299.SZ 富春通信8.90.6713.340.520.841.131.4825.515.911.89.0300310.SZ 宜通世纪16.11.769.150.3725.0资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良

45、，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介

46、于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有

47、需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况

48、外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分15证券研究报告【研究团队】梁 铮：分析师，中国人民大学金融工程硕士，华中科技大学通信工程&计算机双学士。7年电信行业工作经历（中国联通），目前在国海证券从事通信行业研究。钱文礼：分析师，西南财经大学金融工程硕士。曾任皓胜电子研发工程师，3年证券行业电子行业研究经历，目前在国海证券从事电子行业研究。杨鑫林：分析师，北京航天航空大学精密仪器硕士。2年航空航天工作经历

49、（航天科技集团航天五院研发工程师），2年证券行业通信行业研究经历，目前在国海证券从事通信行业研究。陈 宁：分析师，北京大学传播学硕士，北京师范大学工商管理学士。4年电信行业工作经历（中国联通，中国移动研究院），目前在国海证券从事传媒行业研究。孔令峰：分析师，东北财经大学企业管理硕士。2年证券行业研究工作经历，目前在国海证券从事计算机软件行业研究。李亚军：助理分析师，中山大学财务与投资硕士。目前在国海证券从事通信行业研究。【机构销售团队】北京区：北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦1509室姓名固话手机邮箱林 莉张志鹏刘盛宇010-88576898-836010-88576898-832010-88576898-上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼姓名固话手机邮箱郭 强陈 蓉曹 莹胡 超颜 彦021-20281098021-20281099021-20281095021-202810960771- 广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼姓名固话手机邮箱徐伟平张亦潇王 帆张宇松0755-837059550755-837024620755-830250490755-请务必阅读正文后免责条款部分