外汇期权交易复习资料

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1、外汇期权交易外汇期权交易 3月月1日日,假设在假设在IMM上上6月份交割的英镑期货合约价格比月份交割的英镑期货合约价格比9月份交月份交割的英镑期货合约价格高割的英镑期货合约价格高,若若6月分交割的英镑期货合约价格为月分交割的英镑期货合约价格为GBP/USD=1.5630,9月份交割的英镑期货合约的价格为月份交割的英镑期货合约的价格为GBP/USD=1.5510.某投机者预测某投机者预测6月份交割的英镑期货合约下跌速月份交割的英镑期货合约下跌速度比度比9月份交割的英镑期货合约价格上升速度快月份交割的英镑期货合约价格上升速度快,因此因此,该投机者立即该投机者立即采用跨期套利投机采用跨期套利投机,卖

2、出卖出10张张6月份交割的英镑期货合约月份交割的英镑期货合约,同时买入同时买入10张张9月份交割的英镑期货合约月份交割的英镑期货合约,以期获取价差上的利润以期获取价差上的利润.如果该投机者如果该投机者5月月5日进行平仓日进行平仓,其价格分别为其价格分别为:6月份交割的英镑期货合约价格为月份交割的英镑期货合约价格为GBP/USD=1.5560,9月份交割的英镑期货合约价格为月份交割的英镑期货合约价格为GBP/USD=1.5530,那么该投机者平仓获利了结的利润为多少那么该投机者平仓获利了结的利润为多少?解解:平仓平仓6月份交割的英镑期货合约的利润为月份交割的英镑期货合约的利润为(1.5630-1

3、.5560) 6.25万万10=4375美元美元平仓平仓9月份交割的英镑期货合约的利润为月份交割的英镑期货合约的利润为(1.5530-1.5510) 6.25万万10=1250美元美元总利润总利润:4375+1250=5625美元美元一、复习一、复习二、外汇期权交易的基本概念二、外汇期权交易的基本概念 案例：某家合资企业手中持有美元，并需案例：某家合资企业手中持有美元，并需要在一个月后用日元支付进口货款，为防止汇要在一个月后用日元支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向中国银行购买一个率风险，该公司向中国银行购买一个“美元兑美元兑日元，期限为日元，期限为1 1个月个月”的欧式期权。假设，约定的欧

4、式期权。假设，约定的汇率是的汇率是1 1美元美元=110=110日元，那么该公司则有权在日元，那么该公司则有权在将来期权到期时，以将来期权到期时，以1 1美元美元=110=110日元的价格向中日元的价格向中国银行购买约定数额的日元。国银行购买约定数额的日元。 如果在期权到期时，市场即期汇率为如果在期权到期时，市场即期汇率为1 1美元美元=112=112日元，那么该公司可以不执行期权，因为日元，那么该公司可以不执行期权，因为从市场上购买日元更有利。从市场上购买日元更有利。 若期权到期时，若期权到期时，1 1美元美元=108=108日元，那么该公日元，那么该公司则可决定执行期权。司则可决定执行期权

5、。 期权，期权，也称为选择权，指具有在约定的期限内，按照事先约定的协议价格，买入或卖出一定数量的某种商品、货币或某种金融工具等标的物的权利。 外汇期权，外汇期权，又称货币期权，是指期权的买方享有在契约期满或之前以特定的价格购买或销售一定数额的某种外汇资产的权利，而期权的卖方收取期权费，有义务在买方要求执行时卖出（或买进）合约规定的特定数量的某种外汇资产。 期权费期权费外汇期权的价格外汇期权的价格：外汇期权所提供的是一种可以选择的权利而不是强制的义务，所以购买者在购买外汇期权时必须支付一定数量的期权费，这就构成了外汇期权的价格，不论购买者是否行使此购买（销售）外汇的权利，期权费不得收回。 例：某

6、进口商为了避免支付货币的汇率上涨导致进例：某进口商为了避免支付货币的汇率上涨导致进口成本增加，可预先买入远期外汇，但若到期时该货币口成本增加，可预先买入远期外汇，但若到期时该货币汇率不但不涨，反而下跌，他就会后悔当初不该买入这汇率不但不涨，反而下跌，他就会后悔当初不该买入这笔远期外汇，为了避免后悔的事情发生，他可以不做远笔远期外汇，为了避免后悔的事情发生，他可以不做远期外汇交易，而进行外汇期权交易，当市场汇率变化对期外汇交易，而进行外汇期权交易，当市场汇率变化对他不利时，他可以行使期权，当市场汇率变化对他有利他不利时，他可以行使期权，当市场汇率变化对他有利时，他可以放弃期权，尽管他付出的期权费

7、为代价，但时，他可以放弃期权，尽管他付出的期权费为代价，但无论汇率朝什么方向变化，他都可以通过自己的选择来无论汇率朝什么方向变化，他都可以通过自己的选择来避免损失或从中获利。避免损失或从中获利。外汇期权交易历史：外汇期权交易历史：1982年，美国费城股票交易所(PHLX)成交了第一笔的外汇期权合约。从那以后，伴随着金融衍生品交易的不断成长，期权交易也进入了一个爆炸性的增长阶段。目前，美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具有代表性的外汇期权市场，经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。三、外汇期权交易的特点三、外汇期权交易的特点1、有特定的合约交易单位、有特

8、定的合约交易单位 在交易所进行的场内交易的外汇期权合约是一种标准化的合约，并且其大部分合约交易单位为外汇期货合约交易单位的一半。2、交易币种少，报价方式特殊、交易币种少，报价方式特殊 交易的币种为少数几个国际币种，如英镑、瑞士法郎、欧元、日元等，报价方式大都采取美元标价法。3、交易方式有场内交易和场外交易两种、交易方式有场内交易和场外交易两种 交易所的场内交易通过公开竞价的方式进行交易，其交易过程与外汇期货的交易过程相同；银行同业间进行的场外交易一般采取电讯设备直接询报价，类似即期外汇交易的交易方式。4、担保性、担保性:在交易所内进行的交易，卖方必须缴纳一定数量的保证金作为自己履约的保证。5、

9、盈利能力与风险的不对称性、盈利能力与风险的不对称性 对于期权的买方或持有者来说，其支付的成本是固定的，是期权费，而收益潜在的盈利能力随着市场的变化是无限的。对于期权的卖方，最大的收益是期权费，而潜在的损失可能是巨大的。6、期权费、期权费: 期权的买方必须支付期权费。四、外汇期权交易的标准术语四、外汇期权交易的标准术语1、外汇期权的买方与卖方、外汇期权的买方与卖方 期权的买方：期权的买方：也叫期权的持有者，指在合约存续期内或到期日有权利买入或卖出一定量的某种外汇资产的权利方。 期权的卖方：期权的卖方：指在合约存续期内或到期日有义务卖出或买入一定量的某种外汇资产的义务或责任方。2、行使期权、行使期

10、权 也称行权，指利用期权，而不是让该期权到期时作废。只有买方才有行使期权的权利，卖方无此权利，只有义务。3、看涨期权与看跌期权、看涨期权与看跌期权 看涨期权看涨期权：也叫买权，指外汇期权的买方可在规定的有效期内（或到期日），依据合约所约定的汇率从外汇期权的卖方购买特定数量的某种外汇资产的权利，但不负有必须买入的义务。 例：一张外汇期权合约的内容是例：一张外汇期权合约的内容是USD CALL/CHF USD CALL/CHF PUT PUT ，称为美元买权，瑞士法郎卖权，表明外汇期，称为美元买权，瑞士法郎卖权，表明外汇期权的买方有权从卖方手中购买美元，同时卖出瑞士权的买方有权从卖方手中购买美元，

11、同时卖出瑞士法郎。法郎。 看跌期权：看跌期权：也叫卖权，指外汇期权的买方可在规定的有效期内（或到期日），依据合约所约定的汇率向外汇期权的卖方销售特定数量的某种外汇资产的权利，但不负有必须卖出的义务。 例：一张外汇期权合约的内容是例：一张外汇期权合约的内容是USD PUT /CHF USD PUT /CHF CALLCALL，称为美元卖权，瑞士法郎买权，表明外汇期，称为美元卖权，瑞士法郎买权，表明外汇期权的买方有权向卖方销售美元，同时买入瑞士法郎。权的买方有权向卖方销售美元，同时买入瑞士法郎。4、美式期权与欧式期权、美式期权与欧式期权 美式期权：美式期权：在合约期限内任何时间，外汇期权的买方可要

12、求外汇期权的卖方履行合约，即买方可以在合约期限内任何一天行使期权。 欧式期权：欧式期权：在合约到期的当天，外汇期权买方才可要求卖方履行合约，即买方只能在合约到期日才能行使期权。 美式期权的买方在履约时间上的限制比欧式期权少，选择更加灵活，因而期权价格也相对贵些。 也有一部分美式期权规定必须在某些特定日期，如到期前两周执行期权，这种介于传统的美式期权与欧式期权之间的期权称为半美式期权或百慕大期权。半美式期权或百慕大期权。5、协定价格、协定价格 也叫履约价格，指期权的买方和卖方在期权合约中商定同意的某种货币的汇率。该汇率不必与未来日期同一天的远期汇率或即期汇率相同，期权的买方有权利选择适合自己的协

13、定价格。6、期权费、期权费 也称期权价格期权价格或公平价值公平价值，是期权买卖的价格，在订立期权合约时由买方支付给卖方，以获得选择权的代价。在数量上等于期权的内在价值与时间价值之和。 期权费的报价方法：通常采用双向报价法，即报出买入价和卖出价。期权费的表示方式：点数报价和百分比报价。期权费的表示方式：点数报价和百分比报价。(1)点数报价：左边为报价方买入期权的价格，右边为报价方卖出期点数报价：左边为报价方买入期权的价格，右边为报价方卖出期权的价格权的价格按被报价货币的点数表示按被报价货币的点数表示 例：例：USD CALL/CHF PUT USD CALL/CHF PUT ，即期汇率，即期汇率

14、USD/CHF=1.5000,USD/CHF=1.5000,期权肺为期权肺为270/300,270/300,金额为金额为100100万美元万美元. .如果按被报价货币的点数表示期权费如果按被报价货币的点数表示期权费, ,则买入该期权的期权费支出为则买入该期权的期权费支出为100100万万* *0.0300=30.0300=3万美元万美元, ,卖出该期权卖出该期权的期权费收入为的期权费收入为100100万万* *0.0270=2.70.0270=2.7万美元万美元. .按报价货币的点数表示按报价货币的点数表示 例例: :如上如上, ,如果按报价货币的点数表示期权费如果按报价货币的点数表示期权费,

15、 ,则买入该期权费的则买入该期权费的支出为支出为100100万万* *0.0300=30.0300=3万瑞士法郎万瑞士法郎, ,折合美元为折合美元为2 2万美元万美元, ,卖出该期卖出该期权的收入为权的收入为100100万万* *0.0270=2.70.0270=2.7万瑞士法郎万瑞士法郎, ,折合为折合为1.81.8万美元万美元. .(2)百分比表示百分比表示:按被报价货币的百分比表示按被报价货币的百分比表示 例例: :如上例如上例, ,若期权费为若期权费为1.8%-2%,1.8%-2%,则买入该期权的期权费支出为则买入该期权的期权费支出为100100万万* *2%=22%=2万美元万美元,

16、 ,卖出该期权的期权费收入为卖出该期权的期权费收入为100100万万* *1.8%=1.81.8%=1.8万万美元美元. .上述三种方法中上述三种方法中, ,以被报价货币的百分比最被人广泛接受以被报价货币的百分比最被人广泛接受. .7、价内、价外与平价期权、价内、价外与平价期权 价内期权价内期权:又叫实值期权,是指当外汇期权的买方要求履约时可以获利的期权. 价外期权价外期权:又叫虚值期权,是指当外汇期权的买方要求履约时反而会导致损失时的期权. 平价期权平价期权:又叫平值期权,当买方要求履约时该期权标的外汇资产市场价格等于期权合约协定价格的期权.8、内在价值与时间价值、内在价值与时间价值 内在价

17、值内在价值:协定价格与现行市场价格之间存在有利于买方的差额,也是期权买方行使期权所能获得的利润. 时间价值时间价值:期权买方所支付的高于内在价值的剩余期权费,也就是期权价格高于期权内在价值的部分.只要期权合约未到期,就存在着内在价值变化的可能,就有时间价值.9、到期日、到期日 也叫起算日,指外汇期权合约到期最后一天,也是交割货币的日子.10、波动率、波动率 每天外汇资产即期汇率与有关汇率的收益的正态年标准偏差,或者是外汇资产未来价格波动的可能范围.五、外汇期权市场五、外汇期权市场分为场内期权市场和场外期权市场.1.场内期权市场场内期权市场 在被认可的交易所买入或卖出事先约定的期权合约.场内市场

18、所交易的期权合约都是标准化的:到期日、交易货币、交割地点、保证金指定、头寸限制、交易时间等等内容都是交易所事先确定的，外汇期权交易者只需要确立合约的价格和数量。2.场外期权市场场外期权市场 在银行柜台进行的买入或卖出事先约定的期权合约。 主要参与者有各大银行、投资银行及客户。交易直接在交易者之间进行，并且卖方不需要支付保证金，交易合约金额多少也可以协商确定，有一定的灵活性。3.场内期权市场与场外期权市场的区别场内期权市场与场外期权市场的区别（1）交易方式：）交易方式：场内通过经纪人进行间接交易，场外是银行之间以及银行与客户之间直接进行。（2）合约定价：）合约定价：场内通过公开竞价方式决定期权合约的价格，场外交易中，交易双方协商决定期权合约的价格。（3）合约标准：）合约标准：场内合约是标准化的，场外合约完全由买卖双方根据实际情况自行协商决定。（4）信用风险：）信用风险：场内交易卖方必须缴纳保证金并通过清算公司进行清算，不存在信用及违约风险；场外交易双方都得承担风险。（5）交割与清算：）交割与清算：场内交易很少进行最终交割，而是在到期日对冲或让期权合约过期，场外的大多数都涉及实际交割。