雷曼财物案例分析

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1、雷曼兄弟破产对企业财务管理雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示目标选择的启示小组分工：小组分工： 搜集材料搜集材料钱燕美钱燕美 ppt陈述陈述吴晨吴晨 ppt ppt制作制作刘娇刘娇2011 年 7月 1日 星期五雷曼兄弟破产对企业财务管理雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示目标选择的启示小组分工：小组分工： 搜集材料搜集材料钱燕美钱燕美 ppt陈述陈述吴晨吴晨 ppt ppt制作制作刘娇刘娇2011 年 7月 1日 星期五案例引言和公司发展背景分析案例引言和公司发展背景分析雷曼破产原因分析雷曼破产原因分析Contents 1 目录一13财务管理目标的变化及原因财务管理目标的变化及原因

2、24结论与启示结论与启示案例引言案例引言案例引言背景分析背景分析 雷曼兄弟公司正式成立于雷曼兄弟公司正式成立于1850年，年，在成立初期，公司主要从事利润比较在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小为家族企业，且规模相对较小，其财，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至

3、世界都族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。名声显赫的上市公司。财财务务管管理理目目标标变变化化原原因因利润最大化利润最大化财财务务管管理理目目标标变变化化股东财富最大化股东财富最大化单击此处添加段落文字内容单击此处添加段落文字内容单击此处添加段落文字内容财务管理目标变化的原因与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理。美国是一个

4、市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持。破产原因分析股东财富最大化过度追求利润而忽视股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制（直接原因）经营风险控制（直接原因） 股东财富最大化过多关注股价而使其股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是（推进剂）偏离了经营重心是（推进剂）股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益（内在原因）他利益相关者的利益（内在原因）股东财富最大化仅适用股东财富最大化仅适用于上市公司于上市公司( (重要原因重要原因) )1

5、234破产原因分析(1) 在利润最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险进行有效控制的结果。对合成

6、CDO（担保债务凭证）和CDS（信用违约互换）市场的深度参与，而忽视了CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼轰然倒塌的直接原因。12破产原因分析(2）为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运行，雷曼兄弟公司自雷曼兄弟公司自20002000年始连续七年将公司税后利润的年始连续七年将公司税后利润的92%92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的低了其应对风险的能力。另

7、外，将税后利润的92%92%全全部用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是部用于购买自己公司而不是其他公司的股票，无疑是选择了选择了“把鸡蛋放在同一个篮子里把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资决策，不的投资决策，不利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，涨和跌，也必将使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。经营重心发生偏移，使股价失去高位运行的经济基础。因此，因股东财富最大化过多关注股价而使因此，因股东财富最大化过多关注股价而使公司偏离了经营重心是雷曼兄弟

8、公司破产的推进剂。公司偏离了经营重心是雷曼兄弟公司破产的推进剂。雷雷 曼曼 兄兄 弟弟破产原因分析（3） 雷曼兄弟自雷曼兄弟自19841984年上市以来，公司的所有权年上市以来，公司的所有权和经营权实现了分离。同时，在公司中形成了股和经营权实现了分离。同时，在公司中形成了股东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理股东委托职业经理人代为经营企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化。上市之后的雷曼目标是为达到股东财富最大化。上市之后的雷曼兄弟公司，实现了兄弟公司，实现了1414年连续盈利的显著经营业绩年连续盈利

9、的显著经营业绩和和1010年间高达年间高达1103%1103%的股东回报率。然而，股东的股东回报率。然而，股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高。另外，股东财富最大化，导致公的积极性不高。另外，股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也担的社会责任，加剧了其与社会

10、之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。是雷曼兄弟破产的原因之一。破产原因分析（4） 为了提高集团公司的整体竞争力，为了提高集团公司的整体竞争力，19931993年，雷曼兄弟年，雷曼兄弟公司进行了战略重组，改革了管理体制。和中国大多企业公司进行了战略重组，改革了管理体制。和中国大多企业上市一样，雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持上市一样，雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在而将大量不良资产甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行

11、核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上业务上实行核心业务和非核心业务分开，上市公司和非上市公司分立运行。这种上市方式注定了其上市之后无论是市公司分立运行。这种上市方式注定了其上市之后无论是在内部公司治理，还是外部市场运作，都无法彻底地与集在内部公司治理，还是外部市场运作，都无法彻底地与集团公司保持独立。因此，在考核和评价其业绩时，必须站团公司保持独立。因此，在考核和评价其业绩时，必须站在整个集团公司的高度，而不能仅从上市公司这一个子公在整个集团公司的高度，而不能仅从上市公司这一个子公司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成果。由于只

12、有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的果。由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司财务管理目标只适用于上市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，因而，股东财富最大化财务管及其他子公司并没有上市，因而，股东财富最大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财可能导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件。因此，股东财富最大化仅适用于务管理活动混乱等事件。因此，股东财富最大化仅适用于上市公司是

13、雷曼兄弟破产的又一原因。上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。结论与启示 财务管理目标的重要性财务管理目标的重要性财务管理目标的指导原则财务管理目标的指导原则财务管理目标选择的启示财务管理目标选择的启示结论与启示（1） 财务管理目标的重要性财务管理目标的重要性企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活动所要达到的根本根本指导，是企业财务管理活动所要达到的根本目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么

14、样的财务管理原则，运用什么样的织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。并选择合适的财务管理目标是十分重要的。结论与启示(2)财务管理目标的指导原则财务管理目标的指导原则绝对稳定和相对变化原则。财务管理目标既要保持绝对的稳 定

15、，以便制定企业的长期发展战略，同时又要考虑对目标的及时调整，以适应环境的变化。价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经造更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险营风险兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者利益的载体，财务管理的过程就是一个协调一个多方利益相关者利益的载体，财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程，而不是激发矛盾的过程。各方利益关系的过程，而不是激发矛盾的过程。兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性，兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性，又要考虑财务管理目标的适用范围。又要考虑财务管理目标的适用范围。结论与启示（3）组合后的财务管理目标必须符合组合后的财务管理目标必须符合“三个有利于三个有利于”。组合后的财务管理目标之间必须要有组合后的财务管理目标之间必须要有主次之分，以便克服各财务管理目标主次之分，以便克服各财务管理目标之间的矛盾和冲突。之间的矛盾和冲突。财务管理目标选择的启示财务管理目标选择的启示19THE END小组成员：吴晨、钱燕美、刘娇REPLAY