盈利能力影响因素研究基于杜邦财务模型的分析

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1、题目：盈利能力影响因素研究一一基于杜邦财务模型的分析【摘要】盈利是企业生存发展的关键，盈利能力的分析是财务报表分析的核心，盈利能力 分析能够有助于帮助企业找到盈利的驱动因素和分析驱动因素的变动效果，进而帮助企业找 到盈利短板，以问题为导向，不断加强企业盈利能力建设。杜邦分析是一项综合性财务分析 指标，该指标以资产净利率为基础，因此杜邦分析综合性强，可进一步分解分析的突出优点,是企业财务分析的重要工具。本文通过SJ公司2013年-2015年财务报表为基础，分析该公司杜邦指标三年来变化趋势，以及以杜邦指标为基础，对影响盈利能力的因素进行重点分析, 通过连环替代法和SPSS软件回归分析依次分析资产周

2、转率以及权益乘数对企业盈利发展的 影响，进而探究出影响企业盈利能力的关键因素，为企业下一步的科学决策奠定基础。这为般企业以杜邦指标分析企业盈利能力提供了借鉴意义。【关键词】杜邦分析 盈利能力因素分析AbstractProfit is the key to the survivaland development of enterprises, the profitabilityanalysis is the core of financial statement analysis, profitability analysis can con tribute to help en terpris

3、esto find profit drive nfactors of the effect of change, and help enterprises problem orie nted,con ti nu ouslystre ngthe ntheprofitability. The advantages of DuPont analysisfactors and analysis of driving to find profitablecon struct ionofis a comprehensiveshort board, en terprise finan cialfinan c

4、ialan alysis in dex, the in dex to assets, net in terest margin based. Therefore, Du Pont an alysis comprehe nsive strong, furtherdecompositi on an alysis, corporateanalysis is an important tool. The through financial statements SJ company in 2013 and 2015 based. An alysis the DuPont in dex over the

5、 past three years cha nge trend, and DuP ont in dex based, the factors to affect the profitability are an alyzed and through serial substituti on method and SPSS software regressi on an alysis followed by the analysis of capital turnover rate and equity multiplier on the profitability of the bus in

6、ess developme nt impact, and the n find out the key factors in flue ncing the profitability of enterprises, so as to lay a foundation for enterprises under the step of scie ntific decisi on-mak ing. This provides a refere nee value for the general enterprises to analyze the profitability of the ente

7、rprise with DuPont index.Key words: DuPont analysis analysis of profitability factor analysis绪论一、选题的背景与研究意义(一) 背景 企业的竞争能力高低的核心在盈利能力，盈利能力是企业立足市场，参与竞争的基础。它为企业的持续发展的不竭动力，它是企业存在的原因，也是终身的使命，它关系到股东利 益，债权人利益，职工利益等多方利益，因此盈利一直是企业管理重视的问题。强盈利能力 分析是财务部门的重要职能也是为企业不断自我完善不断发展奠定基础。我们目前财务报表分析的方法比较少，而且指标缺乏综合性和导向性，不能够

8、找出企业 管理存在的问题，因此无法指导企业进一步改革发展。我们目前用到的财务分析方法有比较 分析法，财务比率法，趋势分析法和因素分析法，以上这些方法具有指标功能局限性强，指 标与指标关联性弱，无法找出企业发展存在的问题，所以需要综合性强的财务指标进行财务 分析，以期综合反映企业财务健康全貌。杜邦分析和沃尔评分法是综合性较强的财务分析指标，尤其杜邦分析综合性优势更为突出。杜邦分析是由美国杜邦公司的皮埃尔 杜邦(Pierre DuPont)和唐纳森布朗(Donaldson Brown)制定出了杜邦财务分析体系(DuPont System)，这种体系是以净资产的收益率指标 为基础，金字塔式的指标分析

9、，最终对财务分析指标有机结合。该指标以净资产收益率为指 标突出利润分析，为企业的盈利能力分析和盈利能力建设指出了方向。(二) 研究意义本文的重大意义运用杜邦指标突出对盈利能力的分析，进而发现盈利能力的变化对杜邦 指标的多重影响效果，找出企业盈利能力建设的关键因素和重要驱动力。1 理论意义目前企业盈利能力分析偏重于发展能力分析，指标主要为销售增长率，净利润增长率，资产收益率，净资产收益率等。这些盈利能力分析过于片面，只能反映一个或者数个财务指 标的变动，分析缺乏重心，要素分析也缺乏综合性。杜邦指标分析是综合性的指标分析实现 上述关键指标的综合，而且抓住了财务分析的核心价值。2. 实践意义SJ 是

10、公司主营业务由现代物流业、客运旅游业、汽车零部件制造业及汽车后服务业组 成。该公司具备一般运输物流公司的基本特点，具有极高的代表性。加强对SJ公司的盈利能力因素分析对于其它运输公司盈利能力分析有借鉴意义。二、文献综述(一) 国外研究现状杜邦财务分析体系(DuPont System)是1919年，美国杜邦公司的皮埃尔杜邦(Pierre DuPont)和唐纳森布朗(Donaldson Brown)制定出，该体系是以净资产的收益率指标为基 础，依靠金字塔式的逐级分解，实现对财务要素的全概括。是一个综合性很强的财务指标。 净资产收益率指标是杜邦财务分析体系的核心，也是财务分析的重心，销售净利润乘以总资

11、 产的周转率和权益的结果就是净资产收益率，凭借从上往下地对关键指标进行分解，将公司的盈利能力、营运能力、债偿能力等各种财务能力之间的关联更加清楚地体现出来。 （二）国内研究现状陆婧婧、苏宁（ 2011）在杜邦分析体系的改进与实用实例分析中认为杜邦财务分析体 系是所有财务分析中最具有综合性和代表性的指标，通过对财务比率的关键指标关联实现对 公司盈利能力要素的全过程管理和研究。 柳春涛在杜邦分析法的局限性及改进建议一文中认为：杜邦财务体系不是最终完美的财 务分析体系，需要进一步的完善和修正。他将杜邦分析体系在实际使用中的局限性作为着手 点，提出了新型的杜邦财务模型，并比较新旧模型的优缺点，为使用者

12、提供了更多的参考依 据。三、研究方案设计（一） 本题研究内容和研究方法1. 研究内容本文通过杜邦财务分析体系研究 SJ公司2012年-2014年的财务报表，进而正确测度该公 司的盈利能力变化，以及影响该公司盈利的重要驱动因素，指出该公司发展的短板和瓶颈， 通过以上分析真正现实对影响企业盈利要素的全角度分析。2. 拟采用的研究方法（1 ）文献研究与资料检索法 作者在知网的相关文献搜索中查询相关文献研究状况。在搜索栏内输入盈利能力分析+杜邦，输出相关结果 7596 条结果。在该结果中输入运输搜索，输出结果 0 条结果，从搜索 结果可以看出，对于运输企业的盈利驱动因素研究的相对较少。本文的研究能够填

13、补相关领 域的空白，本文的研究具有开创性和先瞻性。（2）案例分析法作者查阅了 SJ公司2012年到2014年的财务报表，并对依据杜邦财务分析公司盈利的驱 动因素，杜邦财务分析的综合性有助于实现对公司分析客观性和全面性。（3）财务指标分析法根据所提供 2012年-2014 年三大财务报表及数据进行汇总、计算、比对 ,在运用杜邦分 析的基础上做出进一步的改进 ,增加了权益现金流量比 , 使结果更能反映财务状况 ,为财务工 作的改进提供进一步依据。（二） 本文可能的创新和不足 本文坚持问题导向，运用杜邦财务分析体系发现公司盈利能力重要驱动因素的同时也要 发现存在的突出问题和发展短板。实现以问题为导向

14、不断发现问题解决问题，最终实现企业 的持续发展。但是本文限于作者能力有限，没有对相关数据进行聚类分析，无法从行业角度全面反映 盈利能力驱动因素分析。第 1 章 SJ 公司基本情况一、SJ公司目前经营情况交运集团主要从事运输业与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务和水上旅游服务等 产业。经过长年的积累和发展，交运集团资产规模和市场地位在上海市同类企业中居于前列。 2013中国服务企业500强第255位，上海企业100强第60位和服务企业50强第32位。近年来，交运集团围绕创新驱动、转型发展总方针，以持续优化产业结构，做强做大核心 主业为主要工作任务，坚持交通运输服务产业链、价值链同步发展，在运输

15、业与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务等主业领域取得长足进展。旗下主要企业 包括：上海交运日红国际物流有限公司、上海交运沪北物流发展有限公司、上海交运巴士客 运（集团）有限公司、上海交运汽车零部件制造分公司、上海市汽车修理有限公司、上海浦 江游览有限公司。货运与物流服务业，拥有货运车辆约 4000辆，物流配送仓储面积18万平方米（共18 座仓库，其中现代化冷库 3座），堆场面积20多万平方米，全国联运、配载网络分支机构 11个，定向定时发送直达快运班线119条，通达全国260多个城市，运输能力和运营范围基 本实现全国通达无障碍，具有国际航运货代和航空货代资质， 是全国道路货物运

16、输一级企业。 省际道路客运服务业，拥有分布市区东、西、南、北的长途汽车客运站12座，中高档长途客车600多辆，运营600多条跨省市客运班线，是全国道路旅客运输一级企业。汽车零部件制 造业，拥有上海地区中山南二路、金桥、川沙、白鹤、安亭和山东烟台、辽宁沈阳等生产基 地，自动变速器总成换档机构总成国产化能力居行业领先水平，高速列车座椅骨架国内市场 占有率达到90%车身中小冲压焊接总成居上海前 3名。汽车后服务业，拥有13个4S店、8 个汽车特约维修站、21个维修网点、4条汽车安全检测线、3条汽车综合检测线和1条危险 品槽罐检测线。交运汽车的社会知名度和美誉度不断上升。水上旅游服务业，拥有各类水 上

17、游览船舶9艘，上海市着名商标浦江游览已成为上海旅游业一个着名的景点和城市景观， 是同行业规模最大、服务范围最广的引领型企业。第2章SJ公司盈利影响因素分析杜邦财务分析角度一、SJ公司盈利影响因素分析（一） SJ公司2012年-2014年财务基本情况本文选取了 SJ公司2012年-2014年3年对外公布的财务报表，3年连续时间保证了财务分析的完整性和分析的科学性。 对于数据分析没有进行二次修改， 保持了数据的真实性。表12012-2014年SJ公司资产负债表主要数据指标/年份？2014?2013?2012?货币资金（元）1,271,080,164.291,084,007,243.541,349,

18、924,280.80应收票据（元）47,043,617.4448,231,805.6125,372,321.75应收帐款（元）832,503,541.98791,919,326.30746,828,287.59预付帐款（元）177,799,946.79242,483,054.21145,829,144.95应收利息（元）1,197,000.00-应收股利 （元）76,952.2076,952.2015,318,879.20其他应 收款（元）79,884,290.4893,455,385.0996,931,863.34买入返 售金融资产（元）-存货（元）1,025,794,376.50973,5

19、88,954.07851,930,302.96其他流 动资产（元）178,858,484.19-流动资 产合计（元）3,614,238,373.873,233,762,721.023,232,135,080.59可供出 售金融资产（元）79,095,718.40885,230.461,096,834.14长期股 权投资（元）185,980,556.94356,183,230.38355,071,027.76投资性 房地产（元）67,756,208.9271,494,049.4475,231,889.96固定资 产净额（元）2,357,291,998.97-2,090,480,751.11在建工

20、程（元）411,980,585.61284,811,999.92299,849,965.64工程物资（元）固定资 产清理（元）186,287.032,472,953.53105,892.94无形资产（元）343,575,718.96349,246,872.26356,603,896.18商誉（元）10,048,488.9910,048,488.9910,048,488.99长期待 摊费用（元）152,650,860.36161,540,338.28162,366,819.02递延税 款借项合计（元）24,095,770.0020,418,829.7619,833,124.24非流动 资产合计（

21、元）3,632,662,194.183,485,528,011.453,370,688,689.98资产总计（元）7,246,900,568.056,719,290,732.476,602,823,770.57短期借款（元）350,603,523.79210,356,584.01287,704,333.32流动负 债合计（元）2,125,060,885.781,872,388,959.401,915,546,952.01长期借款（元）179,956,169.80126,767,142.96140,112,232.38应付债券（元）798,162,500.00796,062,500.00793,

22、962,500.00长期应 付款（元）165,749,996.34176,065,241.43194,696,420.81专项应 付款（元）68,562,855.00187,297,369.50209,005,471.03预计负债（元）递延税 款贷项合 计（元）1,254,581.851,093,852.241,146,753.15其他长 期负债（元）-6,370,579.186,365,172.04长期负 债合计（元）1,237,784,672.031,293,656,685.311,345,288,549.41负债合计（元）3,362,845,557.813,166,045,644.713

23、,260,835,501.42股本（元）862,373,924.00862,373,924.00862,373,924.00资本公积（元）1,182,601,454.071,107,904,749.631,108,165,063.14盈余公积（元）253,277,742.61237,943,500.95211,951,192.81未分配 利润（元）1,173,328,649.24775,353,304.42归属于 母公司所 有者权益 合计（元）3,472,845,742.803,171,351,235.042,957,843,484.37少数股 东权益（元）411,209,267.44381,

24、893,852.72384,144,784.78股东权 益合计（元）3,884,055,010.243,553,245,087.763,341,988,269.15负债和 股东权益 合计（元）7,246,900,568.056,719,290,732.476,602,823,770.57注：数据来源表2.2012-2014年SJ公司利润表主要数据指标/年份？2014?2013?2012?营业总 收入（元）8,935,485,264.768,381,284,625.947,859,173,145.63营业收入（元）8,935,485,264.768,381,284,625.947,859,173

25、,145.63营业总 成本（元）8,636,392,963.888,087,174,662.607,596,747,808.04营业成本（元）7,913,501,199.647,392,752,806.476,974,445,318.89营业税 金及附加（元）28,865,375.3228,470,775.3929,521,652.08销售费用（元）69,517,505.6451,489,314.6044,830,120.25管理费用（元）545,061,014.24558,261,920.87477,840,490.50财务费用（元）51,019,490.7844,463,036.3749,

26、304,569.03资产减 值损失（元）28,428,378.2611,736,808.9020,805,657.29投资收益（元）38,971,669.5136,735,678.7032,353,251.75对联营 企业和合 营企业的 投资收益（元）25,038,628.6224,194,522.4518,199,614.20营业利润（元）338,063,970.39330,845,642.04294,778,589.34营业外 收入（元）131,800,371.35108,154,046.24101,875,003.54营业外 支出（元）10,459,424.937,253,286.953

27、,024,647.13非流动 资产处置9,149,342.896,292,065.452,113,735.55净损失（元）利润总额（元）459,404,916.81431,746,401.33393,628,945.75所得税（元）103,849,983.7992,721,803.7299,847,803.65净利润（元）355,554,933.02339,024,597.61293,781,142.10归属于 母公司所 有者的净 利润（元）320,706,431.79300,377,925.19276,373,939.13少数股 东损益（元）34,848,501.2338,646,672.4

28、217,407,202.97从表1可以看出SJ从2012年到2014年资产总额逐年增加，资产总额 2014年比2012 年同比增长10%增加64407万.。3年间环比增长速度分别为2% 8%这说明SJ公司资产 规模不断增加，一方面是由于公司利润逐年增加，另一方面是公司加强融资增加债务比重有 关。表2可以看出SJ从2012年到2014年利润逐年增加，由2013年的39362万，上升为 2014年的45940万，同比增长17%三年环比增长率分别为10% 6%这说明公司盈利能力 较强，发展势头强劲。但是环比和同比分析无法分析出公司目前盈利存在的问题，也让企业 改革无从着力，因此要加强杜邦财务体系分析

29、。（二） SJ公司2012年-2014年杜邦财务分析体系分析本文的根据杜邦财务分析体系分析 SJ公司3年的杜邦指标变化情况。杜邦指标分析公式 如下：净资产收益率=净利润/净资产延展公式为：净资产收益率=净利润/销售收入x销售收入/资产总额x权益乘数 下面为2012年到2014年SJ公司杜邦财务分析体系指标分析结果。图1.SJ公司2012年杜邦财务分析体系图2.SJ公司2013年杜邦财务分析体系图3.SJ公司2013年杜邦财务分析体系表2SJ公司杜邦指标汇总统计表指标分类项目2012 年2013 年2014 年平均率总指标净资产收益率8.79%9.54%9.15%9.11%一级指标总资产收益率4

30、.45%5.05%4.91%4.80%一级指标权益乘数1.981.891.871.91二级指标主宫业务利润率3.70%4.05%3.98%3.91%二级指标总资产周转率1.191.251.231.22注：数据来源于巨潮资讯网通过图1、图2、图3和表2可以看出SJ公司净资产收益率2013年以后整体高于2012 年，2013 年达到高峰。其中一级指标中总资产收益率在2013 年达到高峰，与总指标变化趋势一致，因此有高度的相似性。两者进行回归分析发现，两者存在高度一致。一级指标中的 权益成熟在 2012年达到高峰， 与总指标存在异步现象。 其中二级指标中主营业务利润率与总 指标一致，资产周转次数也存

31、在高度一致。（三）SJ公司2012年-2014年盈利能力影响因素分析1. 连环替代法分析盈利能力因素分析本文根据净资产收益率=净利润/销售收入X销售收入/资产总额X权益乘数公式进 行三者因素替代分析，数值取 201 2年为基础代入 2013年数据发现关键因素如何影响盈利能 力。具体替代因素分析如下：净资产收益率=主营业务利润率X总资产周转率X权益乘数SJ 公司 2012年净资产收益率 =3.7%X 1.19X1.98=8.79%代入 2013年主营业务利润率，计算盈利影响数。影响数=4.05%X 1.19 X 1.98-8.79%=9.54%-8.79%=0.0075代入 2013年总资产周转

32、率，计算盈利影响数。影响数=4.05%X 1.25 X 1.98-0.0075=0.0927代入 2013年权益乘数，计算盈利影响数。影响数=4.05%X 1.25 X 1.89-0.0927=0.0029 通过上述计算可以看出总资产周转率代表的营运能力指数更能影响净资产收益率，影响值为 0.0075。其次为主营业务利润率， 影响值为 0.0075。最后是权益乘数， 影响值为 0.0029. 影响最弱。通过连环替代法分析可以得出影响值排序结论是 : 总资产周转率 主营业务利润率 权益乘数。 因此要加强SJ公司经营能力建设，同时加强收益质量建设，才有更加有效推动公司发展。2.SPSS分析盈利能力

33、因素趋同性分析 总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：图 4. 资产周转率与净资产收益率回归分析结果通过图4可以看出RSquare=0.98895%置信区间，因此数据结果可以接受。SignificaneeF总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：图 5 主营业务利润率与净资产收益率回归分析结果通过表5可以看出 R Square=0.8395%置信区间，因此数据结果不能可以接受。Significance F =0.270357，处于相关性差。因此主营业务利润率比总资产周转率对净资产收益率更有影响力。权益乘数与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：图 6 权益乘数与净资产

34、收益率回归分析结果通过表6可以看出 R Square=0.6695%置信区间，因此数据结果不能可以接受。Significance F=0.39，处于相关性差。因此权益乘数对净资产收益率影响力是最弱的。结论SPSS 分析和连环替代法的分析结论是一致的，对于 SJ 公司来讲。影响力排序如下：资 产周转率主营业利润率 权益乘数，也可以表达为：营运能力影响 盈利能力偿债能力。 致谢光阴似箭，岁月如梭。转眼间，我的学习生涯即将结束 回首学习、生活，酸甜苦辣，历历在目, 感激之情也油然而生。在此 , 我要向所有曾经帮助、关心和支持我顺利完成学业的老师、 师门的兄弟姐妹、同学以及亲人表达最衷心的谢意。参考文

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36、银行盈利能力以中国工商银行为例 J ，财政 金融， 20147 张钊，上市公司盈利能力分析以汇源果汁为例 J ，市场论坛， 2012（ 08）8 张原，王小娟，改进的杜邦分析体系及其应用 J ，财会月刊， 20149 吕恩泉，刘江涛，基于杜邦方法的房地产公司盈利能力分析J ，经济论坛， 201010 贾冬冬，基于杜邦分析体系的财务报表分析以海南航空2010 年财务为例 J ，科技创业月刊， 201111 朱梦醒，基于杜邦分析体系的南方航空 2013 年财务报表分析 J ，2014,412 陈德刚，陈静修，浅析武商银泰控制权之争 J ，中国集体经济， 2012，813 张洁，林霞，杜邦分析法及其驱动因素分析J，全国商情理论研究，201414 安徽省电力公司， 杜邦分析体系在电力上市公司财务分析中的应用 J ，时代经贸， 201315 鲍雪冬，杜邦分析法下的物流企业财务分析_以铁龙物流为例 J ，物流技术， 201316 李彬，制药行业上市公司盈利能力影响因素分析，技术经济与管理研究 J ， 201317 陈方，于德武，杜邦分析法在林业上市公司中的应用 J ，中国林业经济， 200818 赵富旺，杜邦分析法在财务分析中的应用 J ，现代商业， 2009，（17）19 方东明，论杜邦财务分析体系在企业财务管理中的运用D，安徽理工大学学报，社会科学版， 2011（2）