我国民营企业海外买壳上市的风险控制研究

《我国民营企业海外买壳上市的风险控制研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国民营企业海外买壳上市的风险控制研究（50页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、 密 级：分类号：学校代码：10075学 号：20091419管理学硕士学位论文我国 民营 企业 海外买壳 上市的风 险控 制研究学位申请人： 赵 娜指导教师： 马彦玲 教授学位类别： 管理学硕士学科专业： 会计学授予单位： 河北大学答辩日期： 二一二年六月 Classified Index:U.D.C:CODE:10075NO:20091419A Dissertation for the Degree of ManagementThe Study of Risk Control abaout Chinas Private Enterprises Overseas Back Door List

2、ing Candidate: Zhao Na Supervisor: Prof. MaYanLing Academic Degree Applied for: Master of Management Specialty: Accounting University: Hebei University Date of Oral Examination: June, 2012 摘 要摘 要2010 年底美国证券交易委员会展开的对在其境内上市的中国企业进行大范围的调查，这次调查以海外借壳上市的中国企业为重点，随之而来的是中国概念股遭遇空前的信任危机，海外买壳上市的议题被推上了风口浪尖。海外买壳上市

3、能够给我国民营企业带来很多融资机会，但同时也伴随着诸多风险。在当前中国概念股遭遇空前信任危机的形势之下，我国民营企业在海外买壳上市如何化解风险成为保证其上市的关键。目前，国内学者探讨了中国企业海外上市的相关问题，也研究了民营企业买壳上市的问题，但是对于专门针对我国民营企业海外买壳上市的风险控制研究较少。本文首先介绍了我国民营企业在国内融资的困境，分析了民营企业选择海外买壳上市的原因，详细阐述了我国民营企业在海外买壳上市遇到的风险，最后提出了化解风险的具体策略。在写作本文过程中，作者研读了国内外关于海外买壳上市的文献资料，收集了有关我国企业海外上市的规则和现状的信息资料，同时从中国民营企业信息网

4、，中国证监会官网等网站浏览并整理了有关民营企业现状和民营企业上市的相关资料。本文主要采用了比较分析法，分析民营企业国内外上市的现状以及不同资本市场上市的特点，得出我国民营企业选择海外买壳上市的原因，在此基础上提出我国民营企业海外买壳上市面临的风险和具体的化解风险的策略。本文具体内容主要包括如下五章：第一章引言，主要阐述选题的背景和意义以及国内外学者对民营企业海外买壳上市的研究现状；第二章，从海内外融资环境对比的角度，阐述了我国民营企业海外买壳上市的原因；第三章，阐述了我国民营企业海外买壳上市存在的突出的风险；第四章分析了我国民营企业海外买壳上市存在的普遍风险；第五章具体阐述了化解我国民营企业海

5、外买壳上市的风险的策略；最后在对文章进行总结的基础上，指出研究中存在的不足之处。关键词 民营企业 融资 买壳上市 风险控制I AbstractAbstractIn the end of 2010 , the U.S. Securities and Exchange Commission launched a large scalesurvey of Chinese companies listed in its territory. The survey focus on the backdoor listing ofChinese enterprises,followed by Chines

6、e stocks suffered an unprecedented crisis ofconfidence. Overseas backdoor listing issues brought to the cusp. Overseas backdoor listingcan bring a lot of funding opportunities to Chinas private enterprises, but also accompaniedby risks and problems. Under the situation of China-related stocks suffer

7、ed the unprecedentedcrisis of confidence. How to solve problems and resolve risks has become the key toguarantee listed for Chinas private enterprises in overseas backdoor listing.At present, domestic scholars has studied the issues related to overseas listing of Chineseenterprises, also studied the

8、 problems of private enterprise backdoor listing. But studyspecifically for Chinas private enterprises overseas backdoor listing risk control is less. Thisarticle firstly analyzes the plight of Chinas private enterprises in domestic financing,describes the reasons of private enterprises overseas bac

9、kdoor listing, describes the problemsencountered by the private enterprises in China in overseas backdoor listing and the potentialrisks. On this basis, This paper propose specific strategies to defuse the risk . In the process ofwriting this article, the author studied the domestic and foreign lite

10、rature on overseasbackdoor listing, collected information of the rules and the status quo of Chinas enterpriseslisted overseas, and from both the private enterprise network, the China Securities RegulatoryCommission official website website to browsed and organized the information of the statusof pr

11、ivate enterprises and private enterprises listed. This paper uses a comparative analysis,analyzes the status and features of different capital market listed private enterprises at homeand abroad, derived the causes and risks faced by private enterprises in China to selectoverseas backdoor listing. O

12、n this basis, this paper proposes a specific strategy to resolve therisk. The specific content of this article includes the following seven parts: The first part-Introduction, described the topics of the background and significance and domestic andforeign scholars shell of private enterprise oversea

13、s listing of the status quo; The second part,from a comparative perspective of the financing environment at home and abroad, listed thereasons for Chinas private enterprises overseas; The third part elaborated the prominent risksof Chinas private enterprises overseas backdoor listing; The fourth par

14、t elaborated thecommon risks of Chinas private enterprises overseas backdoor listing; The fifth chapterII Abstractdescribed in detail the strategy to resolve the risks of Chinas private enterprises overseasbackdoor listing; On the basis of summing up the article, the last part Stress the privateente

15、rprises should also focus on long-term development of the backdoor listing on the road,transform funding strategy into the overall development strategy.Keywords Private business Finance Backdoor-listing Risk controlIII 目录目 录第 1章 绪 论11.1 论文选题背景和意义 11.1.1 选题背景 11.1.2 选题意义 21.2 国内外有关民营企业买壳上市的文献综述21.2.1

16、 国内研究现状 21.2.2 国外研究现状 41.3 论文的研究思路和创新点4第 2章 我国民营企业海外买壳上市的原因52.1 我国民营企业国内融资困难52.1.1 国内融资渠道的障碍52.1.2 民营企业自身的障碍62.2 海外融资的强大吸引力 72.2.1 海外良好的上市环境72.2.2 海外上市时间短，成功率高82.2.3 海外上市对企业资质要求分层次82.3 民营企业谋求发展的必然选择82.3.1 满足民营企业强烈的资金需求82.3.2 借助“壳”公司的优势，提高自身实力 92.3.3 提高企业知名度，树立企业良好形象 92.3.4 有利于改善公司治理结构和与国际市场接轨 9第 3章

17、我国民营企业海外买壳上市存在的突出风险 103.1 公司治理不健全带来的风险103.1.1 股权结构不合理带来的风险103.1.2 董事会不健全带来的风险113.1.3 监事会不健全带来的风险12IV 目录3.1.4 经理层激励制度不健全带来的风险133.2 信息披露带来的风险 143.2.1 上市前信息披露带来的风险143.2.2 上市后信息披露带来的风险16第 4章 我国民营企业海外买壳上市存在的普遍风险 184.1 重组整合中的风险 184.1.1 管理理念协调的风险184.1.2 整合成本较大的风险184.1.3 文化融合的风险 184.1.4 资产重组不顺的风险194.1.5 组织机

18、构调整的风险194.2 “壳”公司的质量风险 194.2.1 海外中介机构良莠不齐194.2.2 企业和“壳”公司信息不对称204.3 缺乏专业人才，没有合理的选择中介机构204.4 海外上市融资的高成本风险204.5 海外资本市场严格的法律和监管风险214.6 中国企业海外上市加大了恶意并购的风险224.7 对引进策略投资者的意义含糊不清22第 5章 民营企业应对海外买壳上市风险的策略235.1 完善公司治理结构 235.1.1 改善股权结构 235.1.2 完善董事会结构 235.1.3 完善监事会结构 235.1.4 加强对经理层的股权激励245.2 加强信息披露 245.2.1 加强民

19、营企业信息公开245.2.2 提高会计人员素质，保证会计信息的质量 255.2.3 强化民营企业的诚信观念25V 目录5.3 加强民营企业自身建设 255.3.1 改善民营企业管理理念255.3.2 提高民营企业经营能力265.4 选好上市地点 275.4.1 对在该市场的融资进行成本效益分析 275.4.2 考虑自己所属行业自身特点和市场的结合 275.4.3 考虑可利用的融集资金的货币种类285.5 海外上市要择机进行 285.6 其他方面的策略 305.6.1 搞好和投资者的关系305.6.2 注重“壳”资源的选择305.6.3 慎重选择中介机构315.6.4 控制融资成本 325.6.

20、5 树立法律意识，了解海外市场监管制度 325.6.6 防止恶意并购 33结束语34参考文献35致 谢37攻读硕士学位期间发表的论文情况38VI 第 1章 绪 论第 1章 绪 论1.1 论文选题背景和意义1.1.1 选题背景我国改革开放以来，民营企业如雨后春笋般的逐渐发展并日益壮大，为我国整体经济的发展做出了重要贡献。在 2011中国(重庆)民营经济发展论坛上,我国政协副主席黄孟复指出，我国民营经济总量已占到 GDP 的 50%以上 。民营企业在规模、经济利益1和社会责任方面的发展都有显著的增长。民营企业的发展在我国整体经济的发展中起着至关重要的作用。资金是民营企业发展的血液，缺乏资金支持成为

21、了民营企业发展的瓶颈，影响了企业的规模扩大，降低了企业的竞争力。因此解决融资问题是民营企业发展的前提。然而事与愿违，民营企业融资道路并不算平坦。凭借企业自身的经营业绩积累资金来满足各方面资金的需要，即内部融资，往往受到企业自身生产运营和销售业绩的限制。对于外部融资，向银行等金融机构的借款，条件限制较多，而且这些金融机构的借款大多针对国有大型企业，对民营企业存在制度歧视，因此民营企业若想在比较宽松的条件和较为广阔的范围内筹集资金，最后的选择只能是发行股票。民营企业由于自身法人治理结构不完善，财务指标不达标，财务信息失真严重等方面的原因很难达到国内首发上市的门槛条件，诸如 IPO 审核中一个很重要

22、的条件，“最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元，或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元” 。大部分民营企业只能望其项背，2011年2有数百家企业排队等候审核，最后过会率不到八成，这些民营企业无法承受 IPO首发上市复杂的审批程序和严格的监管制度，长时间的排队等候和无把握的审批结果成为民营企业 IPO上市重大的机会成本。民营企业在国内的借壳上市也随着国内资本市场的诸多限制显得步履维艰。中国证监会 2011年 5月 13日下发关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定，规定借壳上市将执行首次公开发行趋同标准,拟借壳资产需持续两年盈利。因此民营企业国内

23、上市希望渺茫，只能另辟蹊径，选择海外买壳上市。据不完全统计，到 2011年初，仅在美国上市的中国企业，就已经达到 600余家。其中有 200余家企业利用借壳1 河北大学管理学硕士学位论文的方式完成上市；随着经济全球化，选择海外上市融资已经成为时代的要求，如何在海外选择合适的资本市场，规避海外买壳上市中的风险，成功融资，谋求自身发展成为民营企业的重要课题。1.1.2 选题意义(1) 丰富我国民营企业海外买壳上市的相关理论研究买壳上市早已经成为国内外学者研究的重要课题，但是对于这一领域研究的历史较短，在理论上仍有很大研究空间。国外的研究仍然关注在企业海外上市后的价值，利益和管理，对于企业海外上市前

24、对风险的预测以及上市后风险的规避关注不多。在国内，2011年中国概念股遭遇信任危机以前，理论界更多的研究如何积极推动和促进民营企业海外买壳上市，关注上市前的准备，上市的运作模式，上市地点的选择等，对于海外买壳上市的风险和控制较少涉及。这就要求我们在新形势下，与时俱进，结合目前我国海外买壳上市的现状，推动相关理论的创新和完善。(2) 满足我国民营企业买壳上市实践的需要随着中国概念股遭遇信任危机，海外买壳上市的风险给民营企业当头一棒，在纷纷上市的热情冷却之后，买壳上市的风险引起广泛关注。尽管海外买壳上市成为民营企业融资的希望，但是很多企业并不清楚海外买壳上市的运作时刻伴随着各种风险，海外买壳上市应

25、小心谨慎，否则由于没有合理的规避风险，阻碍或者延误上市进程，造成上市失败，或者即使上市，在风险的打击下，资本市场融资不顺利，最终被迫退市。本文从我国民营企业海外买壳上市操作上的各种风险的角度出发，提出民营企业规避这些风险的策略和建议，为计划通过海外买壳上市融资的民营企业提供参考，希望这些企业在海外买壳上市中化险为夷。1.2 国内外有关民营企业买壳上市的文献综述1.2.1 国内研究现状从上世界末本世纪初，我国开始有学者研究民营企业海外上市，而且提出来一些新颖的有针对性的建议。一些学者大多关注的是我国民营企业海外买壳上市的动机以及上市的过程，上市的操作流程等，是围绕为什么海外买壳上市和如何上市而言

26、，对于上市后的风险研究很少。如：何荣天，张永东认为，我国民营企业在海外存在直接和间接两种途径上市，直接上2 第 1章 绪 论市应该是企业从长计议的上市方式，但是基于直接上市层层审核，上市费用高，等候时间长，许多民营企业无法承担这一庞大的机会成本，纷纷选择海外间接上市 。许海峰3具体阐述了我国民营企业积极海外间接上市的原因在于提高自己的知名度和向国际化顺利接轨的强大吸引力 。国内层层制度和法律的制约，使得我国民营企业选择海外间4接上市。赵尚梅、陈星介绍了我国中小企业融资的环境，融资方式，我国的资本市场机构以及发达国家股票交易融资的概况，详细阐述了发达国家中小企业融资与股票市场的关系 。唐海峰解读

27、了中国民营企业扩大生产中的融资问题，对国内外民营企业各种融5资方式进行了探讨，详细介绍了海外上市的运作流程以及买壳上市的操作模式 。6还有一些学者开始关注我国民营企业海外买壳上市的风险和问题，但是对于风险的分析不够深入，提出应对风险的相应的策略也较少。如：石建勋认为，我国民营企业海外上市要小心谨慎，要充分考虑企业实际情况，包括：融资的紧迫性，上市的必要性，提高海外知名度的要求，引进外资的需要，上市的成本效益分析以及审核通过可能性 。7王永鸿和邹建亮阐述了诱导中国民营企业赴美国OTCBB借壳上市的骗局，我国民营企业在美国 OTCBB 实现上市所面临的风险以及如何规避这些风险 。新华指出基于经济全

28、8球化，筹融资需求，海外资本市场的优越性等方面的考虑，很多企业纷纷奔赴海外上市，海外上市虽然有助于企业融资，解决资金短缺问题，但由此也带来了一些风险，如，上市失败导致再融资困难，对海外法律和上市游戏规则的不了解，被迫退市等 。沈伟指9出近几年,我国民营企业通过买壳上市拓展融资渠道，可以解决资金问题，扩大生产规模，但是由此也引发诸多问题，尽管通过买壳上市可以容易的融集资金，提高企业的知名度和竞争力，但是会成为我国国内监管的死角，对我国国内股票市场的成熟起到阻碍作用。最后，通过分析买壳上市的利弊来提出解决买壳上市中问题的方法10。李琳通过绿诺公司的案例详细探讨了我国企业海外买壳上市中存在的会计和审

29、计的相关问题，并且从国家法规和监管的角度提出了相应的策略和建议11。综上，我国企业从 1993 年青岛啤酒海外上市才开始正式拉开帷幕，只有十几年的实践，因此我国有关民营企业海外上市的探讨较少，只是停留在研究海外上市的现状，选择上市的地点和上市的模式，以及上市的操作过程等方面，对于海外上市的风险和存在的问题以及提出具体的可操作性的解决方法较少，还不能形成完整的理论体系。3 河北大学管理学硕士学位论文1.2.2 国外研究现状国外有关海外上市的文献主要从宏观角度出发，探讨海外上市对公司整体的长远利益、股权价值和公司治理的影响。但是，就外国企业上市的潜在风险以及规避这些风险涉及不多，而对于中国民营企业

30、海外上市的深入研究更是鲜有涉猎。如：Salva, Carolina介绍了海外上市与公司治理和股权价值的关系，分析了海外上市给企业带来的利弊，提出了如何趋利避害，充分利用海外上市完善公司治理和提高股权价值的相关策略12。Doidge, Craig ，Karolyi, G. Andrew 和 Stulz, Rene M.深入分析了近年来，外国公司纷纷涌入美国上市的现状以及这些公司在美国上市获利更多的原因 。Litvak, Kate分析了萨13班斯法案详细内容，这一法案对在美国上市的企业的公司治理提出来严格的要求，上市公司要达到这些要求需要付出巨大的人力、财力、物力成本，因此如何尽快完善公司治理，成

31、为在美国上市的外国企业亟待解决的问题 。Sarkissian, Sergei 和 Schill, Michael14J 通过一系列市场的数据分析了海外上市是否能够一劳永逸，海外上市给企业创造的效益并不是持续增长的，企业应处理好内外部各种因素的关系，根据内外环境随机应变，才能从海外上市中获益 。151.3 论文的研究思路和创新点论文站在化解我国民营企业海外买壳上市风险的角度，首先，分析我国民营企业海外买壳上市的现状和动因；其次，分析民营企业海外买壳上市存在的突出的和普遍的风险；最后，通过对各项风险的具体分析，提出有针对性的建议，为我国海外买壳上市的民营企业化险为夷提供参考。论文的创新点在于，不同

32、于以往对海外买壳上市的热情追求，而是，在中国概念股遭遇信任危机的新形势下，在新的时代背景下，适时地把我国民营企业，海外上市和买壳上市综合考虑，除了海外上市一些普遍存在的风险外，重点对这些特殊的民营企业在海外买壳上市运作过程中存在的公司治理和信息披露方面的突出的风险进行详细的剖析，针对其固有的风险提出针对性和可操作性的策略，避免由于追逐买壳上市获利的盲目性带来的损失。4 第 2章 我国民营企业海外买壳上市的原因第 2章 我国民营企业海外买壳上市的原因2.1 我国民营企业国内融资困难2.1.1 国内融资渠道的障碍改革开放以来，民营经济作为我国一个非常重要的经济形式逐步发展壮大，民营经济的地位日益突

33、出，为国家经济的发展做出了重要贡献，一些民营企业在全国乃至世界都发挥着举足轻重的作用，但是资金匮乏仍然是阻碍民营企业发展的重要因素，资金成为民营企业扩大生产经营的瓶颈。目前，我国民营企业融资渠道主要包括内部融资和外部融资，外部融资又包括银行或者其他金融机构贷款，资本证券融资，政府专项资金支持，民间融资16。（1）内部融资所谓内部融资，即主要通过企业自身经营业绩增加净资产来积累资金满足投资需要，内部融资成本较低，但是内部融资受到企业自身生产经营业绩的影响，内部融资有限。我国民营企业最初家族式的管理方式很难协调所有者出资利益关系，再加上我国的民营企业从改革开放才逐步发展，规模较小因此自身财富积累速

34、递较慢，数量较少，跟不上企业发展速度，不能满足企业扩大再生产的需要，因此，内部融资额非常有限。（2）银行或其他金融机构贷款目前，银行信贷政策偏向国有大中型企业，对民营企业存在偏见。由于民营企业规模较小，从银行贷款的数额小，银行给民营企业贷款经营成本大，收益率低，银行从成本效益的角度考虑不愿意贷款给民营企业；同时，民营企业很难给银行提供抵押担保，难以获取银行的信任，因此银行不愿意承担贷款的风险，即使银行贷款给民营企业，基于对民营企业的不信任和较高的经营成本，一般会设置高利率和贷款期较短的限制，使得民营企业融资成本较高并且难以获得长期的资金支持。（3） 资本证券融资一方面，我国主板上市门槛较高，需

35、要满足很多硬性条件，比如股本总额必须达到多少，经营时间必须达到一定年限，公司的盈利情况等等，要求企业的资质较高，资金雄厚，这些条件对于民营企业而言很难达到。虽然 2004 年以后的中小企业创业板降低了一些要求，但是，对于民营企业而言也只能望而却步。另一方面，国内 IPO上市需要5 河北大学管理学硕士学位论文复杂的审核和相当长的等待时间。我国的上市审核过程相当繁琐，企业申请上市先要进入1年的辅导期，随后才是准备申请资料，等待证监会审核。从计划上市到申请获批要经过大约 2 年的时间，民营企业难以承受这种无把握的排队等候17。此外，2011 年 5月证监会 13日下发关于修改上市公司重大资产重组与配

36、套融资相关规定的决定，借壳上市将执行首发上市趋同标准，对盈利能力和经营时间都给出了严格限制，自此，民营企业在国内借壳上市也显得步履维艰。我国对于债券融资的要求很严格，对净资产的最低限额以及对企业规模、会计制度、偿债能力、经营状况等方面的限定大多数民营企业很难做到，而且对企业发行债券筹集的资金用途也做了严格限定。（4）政府专项资金支持虽然政府专项资金支持是民营企业融资的一个渠道，但是政府专项资金支持主要投向关系国家经济命脉的大型国有企业，即使有少部分投向民营企业，也只是某些高精尖行业或者竞争性行业，而且，这部分资金有限，对于企业发展来讲力量非常小。因此，不能寄希望于政府专项资金支持。（5）民间融

37、资我国民间融资尚未得到法律上的认可，民间融资不规范，因此伴随着巨大的风险，因此民间融资的道路并不顺畅。2011年私营老板携款潜逃的事情屡见不鲜，民间融资被推上了风口浪尖。由于上述原因，民营企业在国内融资难度都较大，但是强列的融资需求使得民营企业在国内融资困难的情况下纷纷选择海外买壳上市。2.1.2 民营企业自身的障碍(1) 企业产权制度和管理方式的不完善大多数的民营企业不可避免的采取家族式的管理，权责关系很难协调，管理权力集中，熟人人情关系代替了企业规章制度，家庭成员担任公司管理的重要角色，降低了家族以外人员参与运营的机会，从而使管理决策不科学，管理制度不透明，影响企业的长远发展，阻碍了企业的

38、成长进程18。此外，家族式的管理，管理者素质较低，往往忽视管理理念和管理知识在企业发展中的作用，管理和决策没有科学的理论支持。另外，家族管理还难以协调家族人员与新进人员的利益关系，削弱了企业整体的凝聚力，阻碍企6 第 2章 我国民营企业海外买壳上市的原因业的成长。家族式的管理产生于民营企业的初创阶段，并且只能适用于这一阶段，当企业的规模足够大时，这种管理方式必将成为企业发展的桎梏。(2) 生产经营能力差改革开放以来，我国的发展政策引导向国有大中型企业倾斜，在企业设立、投资和经营特权等方面，民营企业很难享受到特权优惠，往往对民营企业设置更多的条件和限制。由于以上原因，民营企业经营能力受限，体现在

39、产业能力差，产业层次低，产品质量差，新兴产业比重低，新产品研发落后，新设备的引进较少，资源消耗多，环境污染严重等方面。(3) 缺乏先进的技术支持和开拓创新的能力民营企业的成立和发展往往开始于某个领域，最初的经营效益比较乐观，但是缺乏后期技术跟进和新产品研发，随着市场上新技术推广，新产品的生产，导致原有的竞争优势下降，可能最终退出市场。此外，民营企业通常把发展的重点集中在开创新的生产领域，开辟新市场，而对于售后服务等“软资源”不重视19。(4) 企业财务制度不健全由于家族管理的存在，就会造成公私资产划分不清，坐收坐支现象严重，对企业资金管理混乱，多套账簿的设立，公私财产的随意转移，使得银行很难掌

40、握民营企业承担债务的能力，因此对民营企业贷款缺乏信任。(5) 民营企业的企业文化影响力较差家族式的管理，使得企业家族以外的员工不受重视，员工和企业之间的关系冷淡，很难有效的使其全身心的投入生产运营，在这种氛围中民营企业不能有效建立企业文化，不能发挥企业文化的激励和影响作用。2.2 海外融资的强大吸引力2.2.1 海外良好的上市环境与国内资本市场相比，海外市场资金供给充足，制度健全，程序简单，灵活性强，服务质量高，时间短，并且存在着广阔的上市空间，海外既有对企业资质要求较高的主板市场，又有进入门槛相对低的创业板市场，还涉及方便融资的场外市场，可以满足各种规模的企业需要，诸如纳斯达克小型资本市场，

41、纳斯达克全国市场，美国 OTCBB市场，新加坡创业板市场，香港创业板市场，香港主板市场等等。对企业盈利，收入，资7 河北大学管理学硕士学位论文产等要求各不相同，几乎任何企业均能找到适合的上市机会。同时海外资本市场发展的较早，相对成熟，对于企业融资和股价的提高以及保护股东权益都有很大帮助。另外，海外市场为企业提供更多的再融资机会，比国内再融资难度低，只要企业预期会取得良好的经营绩效，可以顺利发行股票，企业增发股票可以随时进行，这相对于国内证监会对企业再融资严格审批下的极低通过率具有很大优势20。目前，民营企业在海外增发或者配股实现的再融资额相当可观。速度快，规模大，成本低，机会多成为海外融资的巨

42、大优势。2.2.2 海外上市时间短，成功率高目前国内企业 A股上市，从确定上市计划，到股份制改造，到申报材料并通过证监会的审核，再到最终实现上市，大约经过 2-3 年的时间。而且每年等待审核的企业很多，还有相当一部分企业正在向证监会提交申请，但是证监会每年审核通过企业数量有限，因此企业要经过长时间的耐心等待，而且证监会过会率低，如此漫长和不确定的等候是这些民营企业无法承受的，而且，很多企业在辛苦等待的最后还是选择了海外上市。相反，我国民营企业到海外上市没有繁琐的程序，上市周期比国内要短很多，在美国的纽约证券交易所最短，仅需 3个月，只要满足资本市场的要求 1年内都能实现上市，同时，较短的等待时间减少了企业的融资成本。这一点非常好的满足了民营企业快速融资的迫切性，及时的为企业发展输入资金，这也是国内民营企业纷纷奔赴海外上市的最重要原因。2.2.3