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1、1大尺寸面板 库存风险升高，静待回档整元富研究部 颜志龙Oct 2012MasterLinkSecurities3.22H12旺季销售强可望优于2H11，然仍如2010之前LCD TV Shipment QoQ2008200920102011201240%1.融海啸过后，2009为景气回升，30%20104Q因QE2及促销而有较强季节效应20%2.目前LCD TV渗透已10%达85%-90%左右，渗透提升想象已缓，0%1Q2Q3Q4Q未来随TV整体销变化(4Q10+30%、-10%4Q11+19%)2H12：正面-奥运及中-20%国节能补助再起。负面-各式消费性电子新-30%品集中推出-40%
2、资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities3估计2012LCD TV销售与2011持平ForecastGlobal LCD TV Shipment1Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q12GlobalYoYQoQN.A.W.E.E.EJapanChinaA.P.L.A.Middle East/QoQ40,5001Q10-35%-23%-22%-4%-16%-9%-6%0%-20%41,79538%2Q1018%2%-9%-10%-20%13%52%21%3%45,66921%3Q1012
3、%-19%37%31%38%9%-16%4%9%63,50726%4Q1032%64%45%90%19%17%25%10%39%44,35010%1Q11-42%-30%-33%-47%-19%-1%-31%2%-30%44,5006%2Q119%-17%-14%12%-10%7%39%13%0%51,50013%3Q1115%3%33%-16%38%22%15%19%16%64,2001%4Q1150%47%55%-29%21%7%17%0%25%43,200-3%1Q12-47%-36%-32%-40%-32%-12%-29%-3%-33%44,200-1%2Q1214%1%-2%-38%
4、-2%2%18%3%2%51,9101%3Q1215%5%20%10%25%20%20%20%17%65,8193%4Q1235%25%35%20%40%10%20%0%27%200720082009201020112012e2013f2012-YoY2013-YoYGlobal79,194105,572144,500191,471204,550205,129215,5790%5%资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities4LCD TV面板存货于3Q仍持续积MillionLCD TVLCD TV PanelDif f706050403020
5、1001Q091Q101Q111Q12-101.预期3Q TV终端销售QoQ+17%2.预期3Q TV Panel出货QoQ+5%资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities5LCD TV面板通库存攀高，未来进库存去化风险升高Shipment(M)PanelYoYLCD TVYoYPanel / TV1Q3Q Panel / TV1Q3Q Diff / TV2009151.448%145.337%104%71.3%6.1%2010214.942%191.532%112%81.9%15.1%2011212.7-1%204.67%104%76.8
6、%8.1%2012f222.65%205.10%109%79.3%11.4%1. 2012 1Q-3Q LCD TV面板出货估计将达1.63亿片，占需求比重达79.3%，2. 估计3Q底积库存达2340万片，占全需求比重约11.4%3. 目前通库存水位为融海啸以来次高，仅次于2010，而20102H开始面板库存调整资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities6NB面板展望保守，厂商库存控管得宜MillionNBNB PanelDiff7060504030201001Q091Q101Q111Q12-101.预期3Q NB终端销售QoQ+0%2.
7、预期3Q NB Panel出货QoQ-8%资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities7NB面板库存处于正常水平，4Q出货可望随Win8铺货而升温Shipment(M)PanelYoYNBYoYPanel / NB1Q3Q Panel / NB1Q3Q Diff / NB2009175.025%168.919%104%71.7%2.9%2010210.120%200.919%105%79.0%6.2%2011212.71%208.94%102%79.3%6.3%2012f215.92%202.1-3%107%78.2%5.2%1. 2012
8、1Q-3Q NB面板出货估计将达1.58亿片，占需求比重达78.2%，2. 估计3Q底积库存达1050万片，占全需求比重约5.2%3. 目前通库存水位为融海啸以来次低，仅高于2009，显示通对于NB市场为低预期，未来动能转强or优于预期之机较高资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities82H各厂牌积极推出Tablet，面板库存将于3Q明显攀高MillionTabletTabletDiff40353025201510501Q091Q101Q111Q12-5-101.预期3Q Tablet终端销售QoQ+11%2.预期3Q Tablet Pan
9、el出货QoQ+21%资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities9Tablet推出时点集中于4Q前段，供应链4Q增温有限Shipment(M)PanelYoYTabletYoYPanel / Tablet1Q3Q Panel / Tabl1Q3Q Diff / Tablet201024.119.4124%58.6%15.5%201169.5188%69.6258%100%71.0%12.3%2012f121.575%107.755%113%79.2%11.2%1. 2012 1Q-3Q Tablet面板出货估计将达8530万片，占需求比重达
10、79.2%，2. 估计3Q底积库存达1210万片，占全需求比重约11.2%3. 各品牌于2H12强推Tablet产品，4Q为销售旺季，3Q底库存偏高为正常现象，然预期多数产品备货高峰于8-11月，故整体而言，4Q供应链走高幅有限资来源：Displaysearch、MasterlinkMasterLinkSecurities10面板相关厂商 NB TV 营收比重4Q市场预期出货量2012 Sales%2409 友達3481 奇美電8069 元太5371 中光電6176 瑞儀4935 F-茂茂4960 奇美材4933 友輝6278 台表科RiskTV45%40%0%18%15%35%35%20%2
11、0%高MNT17%24%0%25%15%0%45%20%15%普NB20%13%0%14%17%40%9%50%30%低Tablet7%10%50%5%45%5%5%5%20%低Others11%13%50%38%8%20%6%5%15%资来源：MasterlinkMasterLinkSecurities114Q动能估计约10%，中光电、瑞仪、元太、台表科较佳，搭配评价，元富较看好中光电、瑞仪后续表现2012EPSPER2Q12BVPBR10/4 Price3Q QoQ4Q QoQTPRating2409 友達3481 奇美電8069 元太5371 中光電6176 瑞儀4935 F-茂林496
12、0 奇美材4933 友輝6278 台表科8240 華宏-4.55-3.82-0.211.7912.383.473.159.104.534.81N.A.N.A.N.A.15.610.214.29.314.011.710.020.223.821.427.441.635.416.534.734.745.30.510.441.571.023.031.391.773.671.531.0610.410.433.627.9126.049.129.2127.553.048.03%13%85%0%-15%40%1%15%0%13%10%0%40%20%20%2%4%-8%10%-3%12.012.036.034.0150.053.034.0130.048.048.0HHHBBHHHHH资来源：MasterlinkMasterLinkSecurities结论1. 元富认为3Q底，整体面板库存已达警戒值，4Q出货或有下修可能2. 产品线中，元富认为Tablet、NB相对健康，组件厂相关营收比重高之厂商表现可望较佳3. 元富认为目前面板具下风险，选股需注重基本获、价值，寻求下文件保护为主要思维4. 元富短在线推荐动能明确较高的瑞仪(6176)，长线上，中光电(5371)回档后可承接12MasterLinkSecurities
大尺寸面板：库存风险升高静待回档整理1011
