0财管三班第一组作业

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1、 证券投资风险与收益分析第一组主讲人:李丽组员:李丽 马玉骝 金梅 申洁 张君兰 杨燕 吕迪 李翔 魏明明 客户进行投资，金额为100000元，期限为1年，1年后这笔资金另作他用。你的上司给你提供了下列投资备选方案（你需要填出以下空格）及有关资料。在上述各种预测资料中，股票A属于高科技产业，该公司经营电子产品；股票B属于采矿业，该公司主要从事金矿开采；股票C属于橡胶与塑料业，生产与此有关的各种产品；ABD理财公司还保持一种“指数基金”，它包含了公开交易的所有股票，代表着市场的平均收益率。根据上述资料，回答下列问题： 经济状态及其指标 概率 估计收益率 国库券 股票A股票B股票C市场组合 A、B

2、组合 萧条0.18.0% -22.0% 28.0% 10.0% -13.0% 3.0% 复苏0.28.0% -2.0% 14.7% -10.0% 1.0% 6.35% 正常0.48.0% 20.0% 0.0% 7.0% 15.0% 10.0% 高涨0.28.0% 35.0% -10.0% 45.0% 29.0% 12.5% 繁荣0.18.0% 50.0% -20.0% 30.0% 43.0% 15.0% R8.0% 12.4% 1.7% 13.8% 15.0% 9.55% 0 13.4% 18.8% 15.3% 3.3 CV07.9 1.4 1.0 0.3 01.29 -0.86 0.68 1

3、.0 0 1.为什么国库券的收益与经济状态无关？为什么股票A的收益率变动与经济状况变动呈同方向，而股票B的收益率变动与经济状态变化呈反方向？答:国库券的利率是事先制定,固定不变的.经济状况的变动不会影响国库券的利率.所以,国库券的收益与经济状况无关.股票A属于高科技产业.经济繁荣时期,人们购买能力强,对该公司的电子产品需求高.反之,对该公司的产品需求低.相反,股票B属于采矿业,金的价值相对稳定,不会贬值.通货膨胀时,人们倾向储存金,金的需求增大,价格上升,因此,股票B的收益率变动与经济呈反方向变动. 国库券:R=0.1*8.0%+0.4*8.0%+0.2*8.0%+ 0.2*8.0%+0.1*

4、8.0% =8.0%股票A:R=0.1*(-22.0%)+0.2*(-2.0%)+0.4*20.0%+0.2*35%+0.1*50% =17.4%AB组合:R=50%*17.4%+50%*1.7%=9.55% 3.你知道仅仅依靠期望收益率进行投资选择不够的，还必须进行风险分析。并且你的委托人是一个风险规避者。衡量投资风险的一个重要指标是标准差，计算不同投资方案的标准差，并填入上表中的行画线处。你认为标准差一般是用来衡量哪种类型的风险？ 答:标准离差:A = (0.174+0.22) *0.1+(0.02+0.174) *0.2+(0.2-0.174) *0.4+(0.35-0.174) *0.

5、2+(0.5-0.174) *0.1 =20.04% 一种股票的风险有可分散风险与不可分散风险,可分散风险可通过证券投资组合消减,不可分散风险由市场状况变动产生,对所有股票都有影响,不能通过证券投资组合消减,单项投资与投资组合都要求对承担的风险进行补偿.但是 ,与单项投资不同,证券投资组合要求补偿的风险是不可分散的,而不要求对可分散风险进行补偿. 4.衡量风险的另一指标是标准离差率，计算不同投资方案的标准离差率，并填入上表中的CV行画线处。将CV的计算结果与标准差进行对比，如何发生排序矛盾，你主张以哪种标准为主？为什么？假设你设计一个投资组合，将100000元分别投资于股票A和股票B，投资比重

6、相同，计算投资组合的收益率RP以及投资组合收益标准差P并填入上表画线处。比较投资组合风险与单独持有某一种股票的风险。 答:标准离差率: CVA = A / EA = 1.15标准离差率是反映随机变量离散程度的一个指标,它是一个绝对值,而不是相对量,只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度,而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度,要比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度,应该用标准离差率来衡量. 5.假设一个投资者随机地选择一种股票，然后随机地加入另一种股票，且投资比重相同，那么投资组合的收益和风险会发生什么变化？如果继续一一加入剩余的股票，且投资比重相同，投资组合的收益和风险会

7、发生什么变化？如何通过多样化投资组合来分散风险？ 答:EAB=0.5*(17.4%+1.7%)=9.55% EAC =0.5 *(17.4%+15.0%)=15.6% EAC =0.5 *(1.7%+13.8%)=7.75% EABC =1/3 *(17.4%+1.7%+13.8%)=10.97%如果组合的各项资产的收益率低,组合后的资产收益率也低.反 之,组合后的收益率就高.投资组合会使投资分散,资产组合后抵减风险.但不能消除全部风险,组合后只能抵减可分散风险,不能抵减不可分散风险.但当股票种类较多,可分散大部分风险;当股票种类足够多时,几乎把所有的非系统风险分散掉.证券组合的风险报酬是投资

8、者因承担不可分散风险而要求的.超过时间价值的那部分额外报酬. 6.ABD理财公司为你提供了各种证券投资的期望收益率与系数， 如下表所示:证券 期望收益率R 风险系数 股票A 17.4% 1.29 市场组合 15.0% 1.00 股票C 13.8% 0.68 国库券 8.0% 0.00 股票B 1.7% -0.86 n1) 什么是系数？系数用来衡量什么风险?期望收益率与各投资方案的市场风险是否有关？根据所提供的信息你将选择何种投资方案？答:贝塔系数()反映了某种资产的收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度.通常用于衡量系统风险, 越大.证券的系统风险就越大.应选择系统风险越小的投资方案. 2)

9、 画出证券市场线，并用它来计算各种证券的必要收益率。比较预期收益率和必要收益率。股票B的必要收益率是否比国库券的收益率更小？将股票A和股票B以各占50%的比例组合成一个投资组合，请计算出此投资组合的必要收益率及市场风险（）。如果是由股票A和股票C组合而成，情况又是怎样呢？SMC期望报酬率（r)00.681-0.86Rf8%15%13.8% n必要收益率： A=8%+1.29*(15%-8%)=17.03%n B=8%+(-0.86)*(15%-8%)=1.98%n C=8%+0.68*(15%-8%)=12.76%n股票B的收益率比国库券的收益率更小.nAB组合必要收益率=8%+1.044*(

10、9.55%-8%)=9.62%nAB=(2*(0.1703*0.174+0.0198*0.017)-(0.1703+0.0198)*(0.174+0.017)(2*0.17032+0.01982)-(0.1703+0.0198)2=1.044n AC=(2*(0.1703*0.174+0.1276*0.138)-(0.1703+0.1276)*(0.174+0.138)(2*0.17032+0.12762)-(0.1703+0.1276)2=0.84 3) 如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的8%的基础上再涨三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的风险偏好发生变化，使得市场风险溢酬增加三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券的收益有何影响？ 答:若国库券利率上涨三个百分点，则 7.简要解释CAPM模型及套利定价理论的不同。答:CAPM与APT的区别:CAPM确定共有风险因素是市场证券组合的随机收益,而APT则事先不确定共有的风险因素.当只有一个共同因素(如市场收益率)时,APT表达式改为RJ=Rf+ j1(Rj1-Rf).此式与CAPM模式中的SML关系式类似.若该因素为市场组合预期收益率时,则:RJ=Rf+ j1(Rm-Rf).因此APT是比CAPM更一般化的资本资产定价模式.