国际碳交易市场_机制_现状与前景

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1、 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 国际碳交易市场：机制、现状与前景 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 交易市场,是温室气体排放权交 易以及与之相关的并种金融活动 利交易

2、的总称，由产二氧化碳在其中占据绝对地位而得塔这市场既包 括排放权交易市场，也包括那叫开发可产 生额外排放权（，种减排单位）的项LI的 交易,以及与排放权相关的各种衍生产品 交易.自200奔以來，蘆着（京都议定书 的实施，国际碳交易币场得到了迅速发 展，并1EH益成为推动低碳经济发展最为 巫耍的机制。碳交易市场产生的源头.町以迅溯到 199奔的联合国气候变化框架公约（以 下简称公约）和1997年的京都协议 书儿为了应对全球气帜变皱的威胁.1992 年6J. 150多个国家制定了（公约，设 定205的-：全球温电气体排放减少5炉納| 标,199徉12月有关国家通过了京都议 定书作为公约的补充条款.

3、成为具 体的实施纲领。京部议泄I处设泄了发达 国家（公约附录1中所列国家）在既定 时期（2008- 201奔）的温室气休减排目 标，耍求实现20】那底的温室气体排放址 较1990年的水平障低5钦此外，京祁 议定|5还规定了各国所需达到的具体II 标，即欧叫削减8%英国削减7% LI木 和加拿大削减6%（京都议定书规定了三种补充性的 市场机制,來降低并国实现减排目标的成 木，即国际排放权交易（International Biiission Tradin& IED、联合实施机制 （Joint Implementation JI）以及请洁发 展机制（C 1 e a n D e v e 1 o pme

4、 n t Mechanism CDM）1ET是指附录1国家Z间针对配额排 放取位（Assigned Amount Units, AAUs）的交易.在（京祁议定书实施 期初，各国将分配到既泄的AAUs指标， Z后町以按照门少的H放惜况，來决疋购 入或卖出该指标.JI上耍涉及公约附录1国家Z何 的减 HE 位（Ehiission Reduc t ion Units, ERUs）交易。而产生这种减排 单位的方浓1：要存：建立低丁标准排放 嵐的项II （如采用低排放的技术），发展 能吸收温电气体的项II （如植树造林） 等。CTM与JI机制相似，但是其仅涉及附 录1国家和非附录1国家（主要是发展中国

5、家之间的交易.在这-机制下，发达国 家可以通过向发展中国家进行项H投资或 直接购买的方式來获得核证减川取位 （Cert i f icated Bni ss ion Reduct ions. CERs）.京都议定书所列出的这三种市场 机制，使温帘气体减排尿成为町以交易的 无形商品，为碳交易市场的发展奠宦了基 础。缔约国町以根据门巾需要來调聖所而 临的排放约束。肖排放限额可能对经济发 展产生较人的负面影响或成木过岛时，可 以通过买入排放权（包括向另一个附录1 国家买入AAUs或获取ERUs,以及向发 展中国家购买CERs?）來缓解这种约束. 或降低减排的直接成本.京都议定朽颁行之后，一些国家、 企

6、业以及国际组织为具最终实施开始了一 系列的准备工作，并建立起了一蔡列的碳 交易平台,英中，欧盟所取得的进展尤为 突出。2005年1月,欧盟正式启动了欧盟 排放交易体系（以下简称“ EU ETS）。该 体系由欧盟和成员国政府设置并分配排放 配额（欧洲排放阻位，EUAs）o所付受扌* 放管制的企业，在得到分配的拮放配额 后,町根据需要进行配额买卖。如果实际 排放水卩麹过其持有的扌I放配緞，金业将 会受到处罚.此外.欧盟还允许受伶制的 企业通过使用J 1机制的减排单位和CDM 机制的核证减扌丫I位來达到竹制要求。EU ETS儿乎完整地块制了京都议 定|$所规定的帀场机制,但与后者以国 家为约束对彖不

7、同，EU ETS的管制对彖 是工业企业,交易也主耍是私人企业包 括金融机构）Z间的排放配额的转让。目 前.EU ETS是全球最为氓要的碳交易市 场，其2008年的交易额达到919亿矣元， 占全球碳交易的73%其占配额交易市场 的比录为99%除EU ETS外，在其他-些国家也心 在类似的交易平台（如英国的地区间温宅 气体倡议，R3G1）.此外还有一些基企 业1*1愿组织的交易平台（如芝加哥气候交 易所）.所冇这些平台构成了 I丨前的国际 碳交易市场体系。市场结构按照交易原理划分，倒际碳交易市场可以分为基丁配额的市场和基丁项I的市 场（见图1）基配额的龙场的原理为限邑一交 易.即由管理者制定总的排

8、放配额，并在 参与者间进行分用,参与者根据自身的需 嬰来进行排放配联的买卖。（京都议定15 设定的IET、EU ETS和一些门皿交易机 制均屈于这类市场.基于项目的市场的原理为基准一交 易.在这类交易下，低放水平的 项II或碳吸收项II.在经过认证后可获得 减排单位（如京都议定书中的ERUs 和CERs）受排放配额限制的国家或企 业，可以通过购买这科减搏单位來调整其 所而临的排放约束.这类交易上要涉及H 体项II的开发，因而得名。I于址於基r配额的市场H仃扌II放权价值发现 的呈础功能.配额交易市场决定着碳扌放 权的价值。配额多少以及惩罚力度的人 小.影响着碳排放权价值的高低。肖然，山 政府管

9、制所产牛的约束耍比市场h身产牛 的约束见为严格,因此,受管制的配额市 场上的拮放权价格会更高.而交易规模也 会远远大Fh交易市场.配额交易创造出了碳押放权的交易价 格，泊这种交易价格高丁乞种减推m位 （包括CERs. ERs和VERs）能价格时，配 额交易市场的参打者就会愿总在二级M场 卜购入已发行的减排单位或参与CDM和 J1交易，來进行套利或満足监管需耍。这 种价羞越大，投资者的收益空何越大，对 存种减排单位的需求虽也会增强，这会进 -步促进新技术项L1的开发和应用。市场参与者国际碳交易市场的参与者町以分为供 给者、最终使用者和中介三大类,涉及受 排放约束的企业或国家、减拮项II的开发 者

10、、咨询机构以及金融机构等。拮放权的虽终使用者是那些而临排放 约朿的企业或国家，包括受京祁议定I弭 约束的发达国家，欧盟損放休制约束F的 企业以及自原交易机制的参与者等.这些 最终使用者根据需耍，來购买排放权配额 或减持总位，以呦保达到监但耍求，遐免 遭到处罚.最终使用者对配额休系Z外的 减推单位的需求，推动了项LI交易市场的 发展，并吸引了务种企业和机构的参与.C发放的减排单位町以进入到二级市 场仝对。在二级币 场中，金融机构（包 括商业银行、资产 铮理者以及保险公 司等）扮演着重耍 的角色，如促进M 场流动性的捉高： 提供结构性产品来 満足最终使用者的 风险管理需更：通 过对远期减排单位 提

11、供担保（信用増 级）来降低虽终使 用者可能面临的风 险：等等.交易工具 在口询的乞个 碳交易市场中，排 放权以及与排放权 相关的远期、期权 是虽上耍的交易工Ho排放权产品.拮放权是原生交易产 品,或者称为基础交易产品。根据京都 议泄I弼塑立的IET币场，丄耍从MMUs 及英远期和期权交易；EUETS匸耍交易 EGAs及其远期和期权交易：脈始和级 CDMiIj场交易的主要是CERs相关产品: JI市场交易ERs相关产品:自愿市场则交 易|行规定的配额和VERs相关产品。所 冇这些产品，左减排嵐上都足相同的，都 以吨二氧化碳当3为单位,但基本都还不 能进行跨市场交易。衍生产品.除了以上这些基木产品

12、 外，近年來，随着金融机构越來陋篡的介 入，乞种金融衍生产品也冇了相半的发 展.这吐衍生具为碳排放权的供求双方 提供了新的风险管理和套利手段目前, 匸要的碳金融衍生产品包括应收碳扌放权 的货币化、碳排放权交付保证、套利交易 工具、保险/担保以及与碳排放权挂钩的 债券等.作为新兴的金融而场.碳交易市场在 近几年发展迅运根据世界饭行的数据, 200那，全球碳交易总额已达到1260（乙美 元，足2005年的10倍多.其中,基于配 额的交易占据了绝对t导的地位.2008年，基丁配额的M场交易额为 920亿英元占全部碳交易交易总额的7必 左右：韓J：项II的交易成交金额为72（乙美 元。此外，以CDM为

13、基础，从CERs现 货、远期和期货交易的一级交易市场发展 迅速，2008年，该市场的交易金额为260 亿羌元，是2007年的5倍，舟全部碳交易 总额的21%碳交易就的变化见图2.碳交易市场的迅速发展，人人促进了 全球淸洁技术的开发和运用,并逐渐成为 推动低礦经济发展最为呃耍的机制。不 过,就目洞来看,国际碳交易市场依然存 在一些根木性问題，这给及未來的发展带 来了一些不确定性。市场分割目前，国际碳交易绝大多数集中F网 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 1994-2

14、010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved, 家或区域内部（如欧盟）,统-的国际市场 尚未形成.从磺交易的市场多种多样， 既有场外交易机制,也有众多的交易所; 既有由政府管制产生的市场,也仃参加者 fl愿形成的市场.这叫市场大都以国家和 地区为基础发展而来,而不同国家或地区 在郴关制度安排上存在很大的蟄异比 如,排放配额的制

15、定及分配方式、受管制 的行业的规定、足否接受减排单位、如何 认定减拮单位以及交易机制等.导致不同 市场之何难以进行直接的跨市场交易,形 成了国际碳交易市场高度分割的现状.政策风险灯先，国际公约的延续性紂逆产生了 市场未來发展的最大不确疋性.京祁议 定书在200奔正式实施能在一定程度卜. 改善国际碳交易附场髙度分割的现状.但 是.京都议定I处的实施期仅涵盖2004 2010各国对其有关规定仍存有广泛争 议II诃所制定的并项制度.在20请之 麻是否会延续尚未町知.这种不确定性对 形成统一的国际碳交易币场产生了虽人的 不利影响.其次，减排认证的柑关政策风险可能 阻碍市场发展。在原始减排单位的交易 中

16、,交付风险（Delivery Risk即减排项 II无法获得预期的核证减排单位）是最主 娶的风险而在所有导致交付风险的因索 中，政策风险是最突出的因素.由于核证 减排单位的发放需契由专门的监管部f J按 既定的标准和程序来进行认证,因此.即 使项目获得了成功，其能否通过认证而获 得预期的核证减井单位,仍然具有不确退 性.从过去的经历來看.由丁技术发展的 不稳定.以及政策意图的变化，令关认泄 标准和程序-直都处于变化当中.而且, 由项II交易通常耍涉及两个以卜.的国家 （包括认证减排单位的国家和具体项L1所 在的国家），除需耍符介认证要求外，还布 耍满足项II东逍国的政策和法律限制。这 使政策风

17、险树題变得更加突交易成木巨大在目前的国际碳交易市场中,尤其是 基于项目的市场中,较高的交易成本也对 币场发展产生了不利的影响，英中也包括 宓倍息不对称导致的逍徳风险。基项I 的交易涉及跨国的项H报批和技术认证问 题，为此，监管部门耍求指定运营机构來 负责项II的注册和实际扌I负虽的孩实，所 涉及的费用较为高昂.此外，由于II前缺 乏对中介机构的监管，宵些中介机构在材 料准备和核査中存在定的逍鶴风险，R 至提供虚假信息。所有这韭，部在无形之 间加大了市场的交易成本，不利于項目市 场的发展.作为个对骨制高度依穀的M场，国 际碳交易所存在的谄多缺陷，在根本上源 于国际合作的不充分.各国在减排目标、

18、监管体系以及币场建设方面的墨异，导致 了市场分割、政策风险以及髙昂交易成木 的产生因此,變扫清未来发展的障碍,各 国统-认i只和强化介作是最为关键的何 题.所幸的是，种种迹彖表明，惜况正在 向好的方面发展。从对减拮问题的态度來看，全球上要 经济体逐渐趋于一致.在200：（京都议 定1弭生效后，许多巫耍的工业国家（如 美国和澳大利亚）出丁经济方而的羽帆 并未签字通过该合约。不过，在随后几年 中，这些国家的态度发生了觅耍的转变。 2007年12月.澳大利亚签署適过了京都 议定书。在養国，尽管布什政府拒绝签署该协 议，但一些州政府在200的州愿联合建工 了 WGI交易体系，尝试碳交易币场的发 展.新

19、任的毁巴马政府积极支持减排，并 推动了有关的立法进程。根拯H询的清 沾能源和安全议案的设想：英国在2020 年、203舛和2050的目标徉放水平分别 为1990年排族虽的96%（削械妙、6眺 （削减32%和20%（削减8%,并以此 为基础设定排放配额并加以分配和交易。 考虑到英国为全球第-人濫室气体押放国 （排放昴:占全球总额的2咖上），该法案 如果虽终得以通过，对国际破交易市场发 展将产生重大的推动.而在欧洲，欧盟继续延续着其在减拮 何題上的枳极态度。任欧盟持放交易体系 第二阶段和第三阶段的安拮中，欧盟继续 逐步加人减排力度，承诺到202曲将温宅 气体排放盘在1 99 0年基础上至少减少 2

20、吆并将减排限制扩展到更多的行业（如 航空业此外，欧盟还打算在第三阶段时 在配额分配中引入拍卖机制，以提奇交易 的效率。除了减排问题上的立场渐越-致外， 并国也在不断除化冇兴领域的国际介作. 200徉12月，联合国气候变化大会产生了 “巴厘岛路线图”，为应对气帧变化谈判的 关键议题确立了明确议程.200那7月，八 国集团首脑会议就温室气体长期减排日标 达成-致。2009年12月7口18日，联 合国气候大会在哥本哈根召开。此次大会 厅在达成-项应对全球气帧变化的新协 议,以便在201拜后为减排等问题作出新 的安排。总体上看，国际共识的形成以及国际 合作的强化,将会有助于扌1淸国际碳交易 山场发展的

21、障碍，对其进-步的快速发展 以及新技术的开发和应用起到关键性的作 用不过，也应该看到的是,在国际合作的 层面上,由于乞国的利益诉求不同,在一 些关键问题上还町能会存在分歧，比如.是 否需耍対发展中国家的濮排/A进行限制？ 如何确泄各国的排放目标?如何设宦统- 的监管制度?等等.诸如此类的问题,很 难会在短期内紂出结果，国家间的争执难 免。不过尽符如此，这些分歧的存在并不 足以改变全球合作的趋势，国际碳交易或 许将很快进入到新的发展阶段。 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved,