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1、中外企业并购模式的比较分析命外公此购候式她比较令祈正蓓并购是由选择目标、评估目标和目标公司交易以及支付要的收购方式了。要约收购包括全部和部分耍的收购，般认对价这几个主要阶段构成的，所以并购模式必然是处现这一为全部耍的收购比部分要约收购更加有敬。要约收购的一种系列过程的集合。并购模式可以用个简化的模型来表达，主要变形就是;两阶段盛约收购第一阶段是对目标公司519岛即:井购模式嚣目标的选择方式+交易方式+支付方式的股份进行较高价格的金现金出价，第工阶段则是以较低价、申外企业并购模式的比较分析格且可能提供非现金如债券的方式进行补偿。代璐视之争。1.中外并购目标选择标准的比较分析收购者争取在得目标公司
2、其他股东的代现投票权，从而使收(1)四方企业并购对象的选择标准。以荣国企业为例，从购者在股东大会改组董事会的提议能够挟得足够的支持。通五次并购浪潮中看荣国企业井购对象的选择标准的演变。在过控制目标公词董事会，收购者能够使对目标公词收购的提第一段并购谁潮中，以达到垄断为目的的并购在市场中占了集更加容易通过。熊式拥掘和公开市场购买也是常见策略。协交流，因此并购者习惯通过磁性竞争把竞争对手挤垮，然后将议收购在中国企业并购中跑着非常重要的作用。有数据表明其收购。在第工1x并购1良潮中，以形成寡头为目的的井购在市中国并购中翻过80%的交易是通过协议收购究成的。协议收购场中占了主流，那些些较小的竞争对象常
3、常是收购的对象。在第是在中国特有的股权分置情况下的种无奈的选择，由于流三次井购琅潮中，财务性收购占了很熏耍的位置，低市ML率的通股占整个股票市场的市值只有川，还有213的股票是无法流公司常常被高市盈率的公司收购。在第四次并购地潮中，杠杆通的法人脏，所以对上市公商收购的企业只有在和上市公司收购始到了它的顶峰，一些大公司也成了被收购的对象。在第大股东之间达成收购协议后，才有可能挟得能足以推制上市五次并购浪潮中，全球的竞争使得企业在全球展开了以产业公司的股票。虽然证券法中规定收购上市公词发行股票份额整合为目的的并购，于是一些先前在全球非常有影响力的公的30%以上的企业必须要向其他股东发出全因要约，但
4、实际情司纷纷被收购。通过分析我们发现美国企业在每个阶段选择况是大多扭过30%以上的收购的全面要约义务在得了证监舍井购对象莓本上是按照产业曲线来的，这就使我们更加认识的豁免。因此，只要骂收购方和转让方均为国有企业就可以根据到产业曲线在并购目标的班择上有着蘸栗的应用价值。本敷规定申请豁免。这对民营企业相当不公平，也不利于民营(2)中国企业并购对象的选择标准。不论是联想井购企业参与井购，而它们是市场中真正的主体。IBMPC，还是京东方收购韩国现代TIT-LCD、上汽集团收购韩(2)中外企业收购形式的比较分析。西方常用的几种收购国双龙汽车，其共同点是:在产业方面，并购对象在其所在的形式:资产收购:收购
5、者用现金、债券戒股票购买回栋公司产业中占有叫珑的位置，但业务都是日薄西山;在财务方圃，余部或部分资产。股票收购:目标公司的股东用股票收购公财务状况恶劣被迫转让，阳且四方企业不愿接手。由此可见，词的现金、债券或股票;目标公司成为收购公司的一个予公我们选择目标公司的时候更加缺乏对并购财务风险的认识，司。法定合并:收购者用股蝶、现金或债券换取自你公词股找们的企业似孚并不关柱产业整合的风险。东所拥有的股票。此交昂在回家法律保障下进行。股票换股2.中外企业并购交易方式的比较蝶收购:收购者用股票换取目标公司的股攘的方式，它是兼并并购交易方式包括收购策略和收购形式。前者是讲通过的一种替代方式。我国企业常用的
6、收购形式:目标公司定向啕何种战略和战术收购目标公司，后者是指在收购策略确定后增发，收购方认购。寇向增发股票指上市公词向特寇的投资者通过何种形式收购目际公司。增发一定份额的股票，或将其班挣主要出售经选择的人士或(1)中外企业收购策略的比较分析。没有确切的数据显示机构认购。这种形式的个比较著名的集倒是，江铃向车向桶舔意并购在丽方企业的比重到底有多大，倒可以从近2年全特定向增发，从阳使福特收购江铃汽车。收购方认购可转球十大井购事件中看到，恶意并购占了很大比例。事实上恶意债。购买方按照与出售方达成的协议，认购卖方发行一定比例收购一直在西方并购市场上扮演者主流的角缸。其主要包括:的可转换债券，同时按照协
7、议，收购方可在一定的时间、攒一要的收购。在20世纪80年代，要的收购在两方是应用最频繁定的比例将可转债转换成股票。这种形式的个比较著名的的感意收购工具。进入第五次并购液潮蟹的收购已经是最3:撞倒是，青岛啤酒肉AB集团定向增发可转债。除此之外，现金47 ?坉?收购上市公司控股权;现金收购上市公司母公司的控股权;以不作为此费井购的主要支付手段。假是我们也应该看到由于资产置换上市公司控股权;与上市公司母公司合资，收购方就挽回的实际情况，股权支付依然是一种不常用的使用手段。由得按制权;吸收合并上市公司等都是我国企业常用的形式。子版权支付涉及到股权交易，所以依然会受到我国证券发行3.中外企业并购支付方式
8、的比较制度的严格制约。承担债务和现金支付在这提交易中还在大(1)西方企业并购的两种主要支付方式。换股井购。换量使用。如困2所示:股并购，即以股票作为并购的支付手段。根据换股方式的不同l ?斗吸收合并上市公司，收购方敷新上市又可以分为增资换股、库藏股换股、母公司与子公司交叉换股|岱等等，比较常见的是井购企业通过发行新股或是从原股束手中阻购股票来实现酬。换刷刷仅比现金州方式节的山寸通过交叉棚，获得上市公司控制权交易成本，而且在财务上可合理避税和产生股票预期增长效图2我阔企业股权支付示意回应。在E忏收购和现金支付。杠杆收购(LBO)是一种被各种实财务性章组并购与现金支付。财务性并购近年来在找体广泛采
9、用的融资手段。杠杆收购中主要是通过向债权人发圈也有了些发展。财务性重组本身意昧着收购因你直指;价行两种债务，即扭保债券和非担保债券来为并购融资。杠杆收值整;，分别治理收益戒管理收益。此费并购我国企业一般选购的交易额在加世纪80年代早期开始急剧地上升，并在80年择货币资产支付，如圈3所属:代脑期达到顶峰。现金支付主要是在一些杠杆收购中大最采用，随着杠杆交易在井购中占有一个比较稳定的比例，现金支付在西方企业的并购中依然是种重蟹的支付手段。让渡方直接获得现(2)中回企业并购常用的支付方式。买壳并购与资产置金后，收购上市公司换。在在完嗣上市公司并购中很大一部分的是买亮上市并购。融原有经铐性资产，现收购
10、上市公司控制权金剧流1:市公司资渠道往往是买壳并购方的规板，因此，收购方如果以现金支让渡方直接获得现金付，会使其原有主业暴露在周转危机下;另一方圃，壳公司的业务质量往往不商，对收购方最有利的选择是目标公司原有业收购上市公司母公务整体剥离。这样收购方选择资产支付，榄入自身优质业务，词的校制权替换目标公司原有的不良资产。当然这并不是说所有的实壳井购中都是全部用资产来支付的。事实上，绝大部分买先并购中收购方还不得不另外交付给;壳公司;大量的现金溢价。所图3我罔企业现金支付示意回以现金支付在各种并购中都扮摘辛苦3重要的角色。如困1所示:从上丽的分析来看，现金在我回并购中还是:?耍的支付手段。如何丰富我
11、国企业的支付手段将是影响到战国并购能以资产11换上市公司否良性发展的个关键。支付手段比较单一的主要制的在于控制权严格的证券发行制度和不可流通的踏人股的大量存在。所以以资产量换上市公司政府应该尽快改革证券发行制度，以便大多数不可流通的法的控制权人股流通。间接获得控股权与J:市公司母公司合二、企业并购带给我们的启示资，收购方获得控制权产业曲钱是指导我们进行产业整合的一个有力工具。通回1我国企业资产支付示意图过观察产业曲销我们发现产业直按着自己的规律在不停黯战略性蠢细并购与股权支付。近年来战略性熏组在我舍，所以说企业间并购是无法回避的过穗。徊间时我们也应该回上市公司中时有发生。战略性意组谋求的是业务
12、展合价值，看到整合是多阶段的，而且整合是一个漫长的过艘。首先，在藏得整合利益的重要前提是收购方与目标公词利益相关者尤企业的每一个阶段的战略制定过程中都要把产业整合的影响其是管理层在事前和事后的通力合作。目标公可增资扩股，收考虑进去。其段，并不存在个任何中回企业在各种条件下都购方以关联性业务人资取得控制权，或者通过交叉持股梳得能使用的最优井购模式。井购模式并敝有优劣之分，最3重要的控制板，是最理想的交易模式。因为是合作性重组，交易双方是并购模式要适合自己。最后氯我国企业应该更加考虑产业整的利益要从并购后存镇企业的持续的经营活胡中实现，阳现合性并脚，这样才能推动挽回相关产业的发展。金交易在纳税方丽对控制机转让方不利，所以货币资产一般(作者单位:西安航空技术高等专科学校)48 ?
中外企业并购模式的比较分析
