筹资决策习题

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1、12资本成本和资本结构资本成本和资本结构一、某公司计划筹集资金一、某公司计划筹集资金500500万元。所得税率万元。所得税率25%25%。有关资料如下：有关资料如下： （1 1） 向银行借款向银行借款7575万元，年万元，年利率为利率为10%10%，手续费，手续费2%2%； （2 2） 按溢价发行债按溢价发行债券，债券面值券，债券面值9090万元，票面利率万元，票面利率12%12%，溢价发行，溢价发行价格为价格为100100万元，每年支付利息，筹资费率万元，每年支付利息，筹资费率3%3%； （3 3） 发行优先股发行优先股125125万元，年股息率万元，年股息率13%13%，筹资，筹资费率费率

2、5%5%； （4 4） 发行普通股票发行普通股票1515万股，每股发万股，每股发行价格行价格1010元，筹资费率元，筹资费率6%6%。预计第一年每股股利。预计第一年每股股利1.41.4元，以后每年按元，以后每年按7%7%递增。递增。 其余所需资金通过其余所需资金通过留存收益取得。留存收益取得。 要求：（要求：（1 1）计算个别资金成）计算个别资金成本本 （2 2）计算该公司加权平均资金成本。）计算该公司加权平均资金成本。 3资本成本和资本结构资本成本和资本结构二、某企业计划筹集资本二、某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为万元，所得税税率为25%。有关资料如下：。有关资料如下： (1)向银

3、行借款向银行借款10万万元，借款年利率元，借款年利率7%，期限为，期限为3年，每年支付一次年，每年支付一次利息，到期还本。利息，到期还本。 (2)按溢价发行债券，债券面按溢价发行债券，债券面值值14万元，发行价格为万元，发行价格为15万元，票面利率万元，票面利率9%，期限为期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。年，每年支付一次利息，到期还本。 (3)发行普通股发行普通股40万元，每股发行价格万元，每股发行价格10元。预元。预计第一年每股股利计第一年每股股利1.2元，以后每年按元，以后每年按8%递增。递增。 (4)其余所需资本通过留存收益取得。其余所需资本通过留存收益取得。 要求：要求： (1

4、)计算个别资本成本计算个别资本成本; (2)计算该企业加权平均计算该企业加权平均资本成本。资本成本。 4资本成本和资本结构资本成本和资本结构三、某公司拟筹资三、某公司拟筹资5000万元，其中包括：万元，其中包括：1200万元债券（按面值发行），该债券票万元债券（按面值发行），该债券票面利率为面利率为10，筹资费率为，筹资费率为2；800万元万元优先股按面值发行，股利率为优先股按面值发行，股利率为12，筹资，筹资费率为费率为3；其余全部为普通股，该普通股；其余全部为普通股，该普通股筹资费率为筹资费率为4，预计第一年股利率为，预计第一年股利率为13，以后年度保持第一年的水平，该公司所得税以后年度保

5、持第一年的水平，该公司所得税税率为税率为30。要求：（。要求：（1）计算个别资本成）计算个别资本成本（本（2）计算加权平均资金成本）计算加权平均资金成本5资本成本和资本结构资本成本和资本结构四、星海公司生产销售四、星海公司生产销售A A产品，产品销售产品，产品销售单价为单价为2020元，单位产品的变动成本为元，单位产品的变动成本为1010元，元，固定成本为固定成本为300300万元，万元，20082008年的销售量为年的销售量为5050万件，万件，20092009年的销售量为年的销售量为6060万件，万件，20102010年的销售量为年的销售量为7070万件。公司总资产为万件。公司总资产为50

6、005000万元，其中万元，其中40%40%为债务资金，平均利率为为债务资金，平均利率为6%6%。公司所得税税率为。公司所得税税率为25%25%，公司发行在，公司发行在外的普通股股数为外的普通股股数为100100万股。计算：公司万股。计算：公司20092009年，年，20102010年年DOL,DFL,DCLDOL,DFL,DCL。6资本成本和资本结构资本成本和资本结构五、中信公司年销售额为五、中信公司年销售额为210万元，息税万元，息税前利润前利润60万元，变动成本率万元，变动成本率60%。全。全部资本部资本200万元，负债比率万元，负债比率40%，负债，负债利率利率15%。计算企业的经营杠

7、杆系数，。计算企业的经营杠杆系数，财务杠杆系数，综合杠杆系数。财务杠杆系数，综合杠杆系数。 7资本成本和资本结构资本成本和资本结构六、假定某公司计划生产甲产品，单价为六、假定某公司计划生产甲产品，单价为1212元，现有两种方案可供选择。元，现有两种方案可供选择。A A方案：单位变动成本为方案：单位变动成本为6.756.75元，固定成本元，固定成本为为675000675000元；元；B B方案：单位变动成本为方案：单位变动成本为8.258.25元，固定成本元，固定成本为为401250401250元；元；该公司资产总额为该公司资产总额为22500002250000元，负债率为元，负债率为40%40

8、%，负债利率为负债利率为10%10%。预计销售量为。预计销售量为200000200000件，件，所得税税率所得税税率25%.25%.8资本成本和资本结构资本成本和资本结构要求：要求：1 1，计算，计算A A、B B两种方案的经营杠杆系两种方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降数，并预测当销售量下降10%10%时，两种方时，两种方案的息税前利润分别下降多少？案的息税前利润分别下降多少？2 2、计算两种方案的财务杠杆系数、计算两种方案的财务杠杆系数3 3、计算两种方案的综合杠杆系数，并比较、计算两种方案的综合杠杆系数，并比较其总风险。其总风险。 9资本成本和资本结构资本成本和资本结构 七、七、 M

9、 M公司公司20032003年销售额为年销售额为140140万元，息万元，息税前利润为税前利润为3030万元，固定成本为万元，固定成本为1212万元，万元，变动成本率为变动成本率为7070，资本总额为，资本总额为100100万元，万元，债券比率为债券比率为4040，债券利率为，债券利率为1212。要求：（要求：（1 1）计算该公司经营杠杆系数；）计算该公司经营杠杆系数； （2 2）计算该公司财务杠杆系数；）计算该公司财务杠杆系数； （3 3）计算该公司复合杠杆系数。）计算该公司复合杠杆系数。10资本成本和资本结构资本成本和资本结构八、八、某企业拟采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，某企业拟

10、采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，资料见表，请据以选择最佳筹资方案。资料见表，请据以选择最佳筹资方案。 筹资方式筹资方式 资金成本资金成本（% %） 资本结构（资本结构（% %） A A B B C C发行股票发行股票 15% 15% 50 50 40 40 40 40发行债券发行债券 10% 10% 30 30 40 40 30 30长期借款长期借款 8% 8% 20 20 20 20 30 3011九、某企业目前拥有资本九、某企业目前拥有资本700700万元，其结构为：债务万元，其结构为：债务资本资本200200万元（年利息为万元（年利息为2424万元），普通股权益资万元），普通股权

11、益资本本500500万元万元( (发行普通股发行普通股1010万股，每股面值万股，每股面值5050元）。元）。现准备追加筹资现准备追加筹资300300万元，有两种筹资方案可供选万元，有两种筹资方案可供选择：择：（1 1）全部发行普通股：增发）全部发行普通股：增发6 6万股，每股面值万股，每股面值5050元。元。（2 2）发行债券）发行债券300300万元，年利率为万元，年利率为1212。企业的变动成本率为企业的变动成本率为60%60%，固定成本为，固定成本为180180万元，所得万元，所得税税率为税税率为2525。企业预计的息税前利润为企业预计的息税前利润为800800万元，请问应当选择哪万元

12、，请问应当选择哪种筹资方式。种筹资方式。资本成本和资本结构资本成本和资本结构12资本成本和资本结构资本成本和资本结构十、某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元，上年支付的每股股得2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：方案（1）：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。方案（2）：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元。要求（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本（2）用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 13资

13、本成本和资本结构资本成本和资本结构o 十一、十一、. .某公司目前发行在外普通股某公司目前发行在外普通股100100万股万股（每股（每股1 1元）已发行元）已发行10%10%利率的债券利率的债券400400万元。该万元。该公司打算为一个新的投资项目融资公司打算为一个新的投资项目融资500500万元，新万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到项目投产后公司每年息税前盈余增加到200200万元。万元。现有两个方案可供选择：按现有两个方案可供选择：按12%12%的利率发行债券的利率发行债券（方案（方案1 1）；按每股）；按每股2020元发行新股（方案元发行新股（方案2 2）。）。公司适用所得税率为

14、公司适用所得税率为25%25%。要求：要求：（1 1）计算两个方案的每股盈余）计算两个方案的每股盈余（2 2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余；盈余；（3 3）判断哪个方案更好）判断哪个方案更好 14第二节第二节 杠杆原理杠杆原理（二）财务杠杆系数及其计算（二）财务杠杆系数及其计算o 财务杠杆的大小通常可以用财务杠杆系数来计财务杠杆的大小通常可以用财务杠杆系数来计量。财务杠杆系数，也称财务杠杆率（量。财务杠杆系数，也称财务杠杆率（DFL），），是指每股利润的变动率相对于息税前利润变动是指每股利润的变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其定义公式为：率

15、的倍数。其定义公式为：15第二节第二节 杠杆原理杠杆原理三、综合杠杆三、综合杠杆 （一）综合杠杆效应（一）综合杠杆效应o 一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的一个企业会同时存在固定的生产经营成本和固定的财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，将产生财务成本，那么两种杠杆效应会共同发生，将产生连锁作用，销售量稍有变动就会每股利润以更大幅连锁作用，销售量稍有变动就会每股利润以更大幅度的变动。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆度的变动。综合杠杆效应就是经营杠杆和财务杠杆的综合效应。的综合效应。16第二节第二节 杠杆原理杠杆原理17第二节第二节 杠杆原理杠杆原理综合杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠

16、杆系数18第三节第三节 资本结构及其优化资本结构及其优化 一、资本结构的意义一、资本结构的意义 资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例资本结构是指企业各种来源的长期资金的构成及其比例关系。资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财关系。资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财务风险的大小以及投资者的收益，它是企业筹资决策的核务风险的大小以及投资者的收益，它是企业筹资决策的核心问题。心问题。二、最佳资本结构二、最佳资本结构最佳资本结构是指使得企业价值最大、企业综合资本成本最低最佳资本结构是指使得企业价值最大、企业综合资本成本最低的资本结构。的资本结构。（一）比较资本成本法（一）比

17、较资本成本法 当企业对不同筹资方案作选择时，先分别计算各个备选当企业对不同筹资方案作选择时，先分别计算各个备选方案的综合资本成本，然后根据综合资本成本的高低选定方案的综合资本成本，然后根据综合资本成本的高低选定一个资本结构较优的方案。一个资本结构较优的方案。19第三节第三节 资本结构及其优化资本结构及其优化 （二）每股利润分析法（二）每股利润分析法o 每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。本结构决策的方法。o 每股利润无差别点是指两种筹资方式下每股利润相每股利润无差别点是指两种筹资方式下每股利润相等时的息税前利润，所以每股利润分析法又叫做等时的息税前利润，所以每股利润分析法又叫做EBITEPS分析。分析。20第三节第三节 资本结构及其优化资本结构及其优化 （三）比较普通股每股利润法（三）比较普通股每股利润法