中国养老金入市问题探析毕业论文范文

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1、中国养老金入市问题探析目 录一、我国养老金入市背景（一）养老金制度简介（二）养老金入市背景（三）养老金入市的必要性（四）养老金入市的可行性二 、我国养老金运作现状及制约条件（一）我国养老金的运作现状（二）我国养老金入市的制约条件1完善资本市场，提高股市价值2制度性障碍三、我国养老金入市的途径、管理模式及监管（一）国外养老金入市模式借鉴（二）养老金入市的途径（三）养老金入市的管理模式四、养老金入市的影响（一）对资本市场的影响（二）对投资者的影响（三）对政府的影响一我国养老金入市背景和意义1.1我国养老金制度简介我国养老金制度大体可分为三部分：第一部分是中央政府负责管理的全国社会保障基金，2010

2、年底约8000多亿元；第二部分是劳动保障部门管理的企业补充养老金，2010年底约1.4万亿元；第三部分是社会保险机构经办的职工个人储蓄性养老保险，2010年底只有3000多亿元。社会保障基金亦称国家基本养老保险，它是按国家统一政策规定强制实施的为保障广大离退休人员基本生活需要的一种养老保险制度，由基础养老金和个人账户养老金组成，国家、单位和个人三方供款，具有强制性、适度性、公平性和积累性，为退休人口提供了基本生活需要的保障；企业年金是指在政府强制实施的公共养老金或国家养老金之外，企业在国家政策的指导下，根据自身经济实力和经济状况建立的，为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金制度。居

3、于多层次的养老保险体系中的第二层次，由国家宏观指导、企业内部决策执行。个人储蓄以及商业保险，职工个人储蓄性养老保险是我国多层次养老保险体系的一个组成部分，是由职工自愿参加、自愿选择经办机构的一种补充保险形式。是有经济实力的人为了提高退休后生活质量的个人行为，具有完全的排他性和利益的不可分割性。而养老金入市则指的是把基本养老金里面的个人账户投入资本市场。1.2养老金入市背景在2012年3月召开的两会上，养老金双轨制遭到质疑，养老金入市与否再引争议，国社会保障基金理事会于2012 年3 月20 日宣布，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金

4、1000 亿元。2011 年12 月15 日的财经年会闭幕式上，中国证监会主席郭树清提出，我国目前大约有2万亿余额地方养老保险金和2.1万亿住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，学习全国社保基金投资股市获取收益，无论是对个人、政府还是资本市场均大有好处。中国社科院于2011年12月22日发布的2011年中国养老金发展报告也指出，国家可能成立投资管理公司来管理运营基本养老保险基金。报告建议，国务院有关部门对地方管理的基本养老保险基金和中央财政集中的全国社会保障基金的投资管理体制进行统一研究，统一决策。我国养老金投资目前主要限定于存银行和买国债，近十年养老金的年收益率不足2，这和世纪年代改革

5、养老金时设定的14%的收益率相去甚远，即使是相比年均2.2的水平，养老金也一直处在贬值状态；况且过去十年我国社会平均工资增长率达到8.1%，低回报率的养老金目标替代率很低。与此同时，部分地区养老金收支缺口开始显现，财政补贴养老金的压力正不断加大。无论从跑赢通货膨胀、分享经济增长收益的角度，还是从弥补收支缺口、做实个人账户的角度，养老金投资多元化都是大势所趋。1.3养老金入市必要性养老金入市的目的主要不是为了所谓的“托市”或者“救市”。因为养老金入市带来的力量相对庞大的资本市场存量还是很渺小的。截止年底，我国养老保险累计结余高达.万亿元人民币，养老金入市初期进入资本市场的比例应该会比较低，参考企

6、业年金的入市比例，即使全部投资股票，入市的资金数额也只有大约万亿或者更少，只占年底股票市值万亿的。最多只是起到管理层要稳定资本市场的信号而已。况且年底个试点做实个人账户的省市养老金积累才达到多亿元，如果从这个角度来看，能在短时间内入市的资金更是有限。其次，养老金入市的首要目的是基金自身的保值增值，以保障养老金受益人的退休生活。国外养老金入市时间长达数十年，而其相当可观的收益率还是很有说服力的，统计了部分国家养老金从年的收益率表明，英国的收益率为、美国为，德国为、加拿大为、日本为等等。且国内方面，社保基金从年月开始投资股票以来，除了年受百年一遇的金融危机的影响收益率为负外，其余年全部为正数，并有

7、年超过通货膨胀，这年的年平均收益率达到，可以说收获颇丰，具体情况见表。再次，养老金入市通过采用适当的策略确实可以提高其收益率。在养老金积累的初始阶段，以债券和货币等无风险资产构建投资组合也许比较普遍，但随着养老金的积累规模不断扩大，投资回报率的高低将直接影响着养老金的支付水平，这时关于养老金的最优投资问题变得更为突出。20世纪90年代初期，著名基金管理人和金融分析师嘉里（布里森（）等人对82家大型养老金统计结果表明，基金收益波动的以上归功于资产配置，而只有不到10%归功于时机选择和证券选择。由此可见，合理的资产配置，这些资产组合既包括货币、债券等固定收益产品，也包括股票、金融衍生工具等权益类产

8、品，甚至可能包括实业投资，将决定基金业绩的高低。提高业绩的策略就是在组合中加入波动性大收益率高的权益类产品，入市是一个不错的选择1.3 养老金入市的可行性我国养老金目前有着不断做实且规模不断庞大的养老金基金积累。1997年养老保险体制改革推动下尝试从现收现付制向社会统筹和个人账户相结合的基本养老保险转变， 但由于统筹基金可以向个人账户透支，一度出现因收不抵支而挪用个人账户使得个人账户“空帐”运转。“空帐”运转的危害性不言而喻，中央政府也下定决心要做实个人账户。2006年至今，包括天津、上海、山西、山东、湖北、湖南、浙江等13个省份加入到做实个人账户的试点中来，以后陆续将有更多的省份加入这个行列

9、。随着养老金个人账户的做实，养老金基金积累规模是一笔数量可观的大资金.2011年底全国余额已1.92万亿，并且随着养老金制度的不断发展和深化，在未来数十年的时间里，养老金积累的数额有增无减， 规模不断扩大，可达数十万亿。做实养老金是一个基本方向，规模庞大的养老金积累既提供了牢靠的资金基础，也可发挥规模效益，提升收益率。另一方面，资金的长期稳定性。各国政府积极鼓励并支持长期资金入市，目前已经有魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金计划、加拿大年金计划、荷兰家庭医生退休基金、韩国国民年金公团、香港医院管理局公积金计划等6家境外养老金机构获得QFII资格，其中韩国国民年金公团是全球第四大养老金机构。

10、此外，在其他QFII的客户来源中，也包括了投资中国的ETF基金、养老金等众多长期资金。例如，德州教师退休计划等境外养老金均通过QFII投资我国资本市场。这不仅对投资收益有帮助，而且对促进资本市场稳定发展甚至是经济社会良性循环都意义重大。这一特性有利于强化资本市场的中长期投资，而中长期投资是降低养老金投资风险并提高收益率的有效方法，借鉴国际经验，我国养老金也可适当增加对资本市场投资比重，使得养老金积累越来越多，从而缓解当前的养老保险问题。二 、我国养老金运作现状及制约条件2.1我国养老金的运作现状要对养老保险入市进行完善与改进，必须首先了解当前我国养老保险的现状。我国从1999年进入老龄化行列，

11、但属于人口老龄化的开始阶段。2010年60岁以上老龄人口比重为12.78%，2012年底，我国60岁以上老年人占全部人口的比例为14.3，上升了1.51个百分比；预测年后，到年，老年人口所占比例上升到；年将上升到，接近发达国家。如表（2）所示：中国和全球老龄化趋势的比较时间2010年2050年60岁以上人口（百万）60岁以上人口占比（%）60岁以上人口（百万）60岁以上人口占比（%）中国173.812.78%433.830.95%全球75911%200822%发达国家26921.70%41632.50%欠发达国家4469.30%140722.70%资料来源：中国人口数据摘自中国人口老龄化发展趋

12、势预测研究报告，其它数据摘自联合国世界人口展望：2008。老龄化的加剧使得养老金面临着很大的保值增值的压力。现阶段，中国政府具体采用社会统筹与个人账户相结合的方式。社会统筹部分是现收现付制，这部分养老金基金由国家财政负担，没有保值增值的需求，因此不需要进行投资；而个人账户部分是缴费确定型积累制，有很强的保值增值的要求。企业年金实行的是完全积累基金制模式（相对于基本养老保险的部分积累基金制来说），所需费用由企业和职工个人共同缴纳，在设立的个人账户中积累，积累的资金的风险完全由参保人自己承担，因为要实现企业年金的补充养老保险的功能，因此这部分养老金基金也有很强的保值增值需求。现在，我国基本养老保险

13、的社会统筹部分和个人账户基金实行的是由劳动部门统一征缴和管理、块内结合的管理模式。由于老龄人口的大幅增加，当期养老金支出的需要加大，统筹部分根本无法满足，2012年12月17日中国社科院在北京发布中国养老金发展报告2012，报告显示如果剔除财政补贴，中国城镇职工基本养老保险2010年有17个省收不抵支，缺口达679亿元，而2011年，收不抵支的省份减少到14个，但是收支缺口却高于2010年，达到767亿元。面对巨额的缺口潜在的解决办法就是动用个人账户资金来发放，这样无疑更大的增大了个人账户资金的缺口。这种做法造成个人账户里面只有远少于名义账户额度的资金或者没有资金，形成了基本养老保险个人账户空

14、账运行的问题。给养老金基金投资带来了很大阻碍，不利于养老金的保值增值。我国基本养老金投资收益率低下 。我国规定基本养老保险基金( 统筹账户基金与个人账户基金) 只限存银行和买国债，造成基本养老金收益率较低，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文指出，从2000年至2008年，中国的CPI年均增长率为2.2%，而养老金的年均投资收益率连2%都不到，这就意味着每年要损失几十亿元，福利损失很大。另外，如果按照目前的数字测算，我们养老金的实际购买力每年都下降10%左右。对于投资上万亿的养老基金，抵御不了通货膨胀，损失高达几百亿，这是整个社会福利的重大流失。2000 年8 月，我国基本养老金采取市场化运作

15、，设立全国社会保障基金理事会，采取投资管理人和托管人的模式。2001 年公布的全国社会保障基金投资管理暂行办法规定社保基金投资范围: 1、银行存款和国债投资的比例不得低于50%。其中，银行存款的比例不得低于10%。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%。2、企业债、金融债投资的比例不得高于10%。3、证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。 这些投资范围对基础工程、国外资本市场、贷款等进行了严格的限制，投资范围过窄，另外投资比例中银行存款和国债投资不低于50%，积累养老基金是有效应对人口老龄化的重要手段，但是养老基金储蓄时间长，需要通过投资运营实现保值增值，而且投资收益是基金

16、收入的重要来源。我国养老保险基金规模虽然较大，但是基金投资运营严重滞后，投资渠道狭窄，基金保值增值能力较差，长期收益水平不及同期通货膨胀率。 2.2我国养老金入市的制约条件2.2.1完善资本市场，提高股市价值尽管我国资本市场经过十多年的发展，有了长足的进步，但是仍然欠完善。主要表现如下:1.股票市场不规范、不统一，风险过大。国有股和法人股不能上市交易，股市规模有限;庄家操作，投机过度，股票市盈率过高，隐含较大的风险;上市公司治理结构不合理，重筹资、轻管理和经营，上市公司的质量有下降的趋势;证券监管部门缺乏对股票市场有效的监管机制和措施。2.资本市场上投资工具品种不多，缺乏有效的避险工具。3.国

17、债发行市场化程度低，发行利率偏低，短期和长期比重较小。资本市场的不完善放大了投资的风险，阻止了以注重投资的安全性为特征的基本养老保险基金进入资本市场。4.金融监管水平不高，证券监管部门还存在不同程度的行政干预，会计师事务所、律师事务所、信用评级公司等的监督作用没有得到充分发挥。从以上分析我们可以得出这样的结论:我国的养老保险基金的投资运营状况不容乐观，迫切需要寻找保值增值的新途径，这个新途径就是养老保险基金投资资本市场。尽管我国目前资本市场的发育状况不够完善，但己初步具备养老保险基金入市的条件。而且，我国养老保险基金入市不仅对养老保险基金本身非常必要，而且还可以实现与资本市场的良性互动，缔造双

18、赢格局。因此，为使养老保险基金顺利入市，我们必须积极探索我国养老保险基金与资本市场有效对接的途径、经营管理模式和监管模式，规避风险，提高收益。2.2.2制度性障碍伴随着社会保障制度的改革，我国在社保基金管理和投资监管等方面的法规建设取得了较大的进展。先后颁布和实施了社会保险基金财务制度(1999年7月)、社会保险基金监督举报工作管理办法和社会保险基金行政监督办法(2001年5月)、全国社会保障基金投资管理暂行办法(2001年12月)。建立了独立的社保基金理事会，确立了社保基金运营管理机构的市场准入和退出机制。但由于我国社会保障基金(主要是养老基金)的社会化管理才刚刚起步，实践操作经验匾乏，在规

19、则法规制定方面也存在很多“灰色地带”:1.缺乏完善的信息披露制度。全国社会保障基金投资管理暂行办法中除了规定理事会应每年一次向社会公布社保基金的资产、收益等财务状况外，其余的均为报告制度内容(向财政部、劳动和社会保障部提交报告)。这种重“报告”轻“披露”的规定使得市场对社保基金运营状况监督不利，尤其是对基金运营公司难以起到直接制约作用。2.缺乏社保基金最低收益担保机制。全国社会保障基金投资管理暂行办法只规定了理事会必须同基金管理人和基金托管人签订委托资产管理合同和委托资产托管合同。没有最低收益担保要求。按全国社会保障基金投资管理暂行办法的规定，社保基金采取受托制入市，显然投资风险须由受托人(基

20、金管理人和基金保管人)承担。缺乏最低收益担保，对投资管理人的约束作用必然大大弱化。除了社会保险立法不足，证券投资基金立法有许多不足。比如:基金变更法律程序规定不清;信息披露不足:保护基金资产的法规缺乏;基金管理人和托管人的法定义务规定不完整等等。三、我国养老金入市的途径、管理模式及监管3.1国外养老金入市模式借鉴通过对经济合作与发展组织主要国家养老金入市的考察发现，对养老金的入市虽然秉持着开放的态度，但在一些具体做法上还是存在一定的差异，大致可以分为两种情况：对入市养老金的类型没有具体的限定。被称为“积立金”的日本国民年金储备基金在年被改造成社保信托基金，即政府养老投资基金（）进入资本市场进行

21、投资运作。韩国对入市投资的养老金也没有额外的限定。基本养老金不能入市，而补充养老金入市的限定。美国的基本养老保险基金不允许进入资本市场，只能用来购买政府的特种国债；但401k下私人养老金可自由选择入市，允许投资股票基金的比例达到英国养老主要由国家养老金、职业养老金和私人养老金三大支柱组成，规定除了国家养老金外均通过资本市场谋求保值增值。个人选择权的规定。从世界范围看，养老金投资运营的个人选择权大致呈现三种模式：一是个人有自由选择的模式，养老金参保人可以从国家核准的基金管理人中自由选择受托人，委托其管理自己的个人账户。比较典型的国家有智利，瑞典等。智利是第一个允许个人进行投资选择的国家，但对个人

22、投资选择权一直有着严格的规定。从年起，一个账户可以选择两支基金。瑞典则允许个人在第二层次的强制性个人账户养老金上做出投资选择权，且参保人员的投资是完全自由的，这大概是由于在养老方面个人账户并不是发挥绝对主导作用的缘故。二是没有个人选择权的模式。中央政府将参保人缴纳的养老金通过社保部门直接投资资本市场，参保人无权选择投资方式。比较突出的国家有韩国、新加坡、马来西亚等。如韩国通过国民年金管理公司直接负责具体的投资运营工作。三是个人有适度选择权的模式。养老金的政府监管机构选择符合标准的基金管理机构，委托其管理养老金基金，也可以由参保人个人选择几家基金公司进行投资运营。比较有代表性的国家有英国、美国等

23、。如英国养老金参保人可以自己选基金管理机构，也可以让养老金管理署决定基金投资管理机构。监管机构的设置。设立专门的养老金投资运营监管机构是世界各国养老金入市监管的普遍做法：美国基本养老保险基金由联邦老年和遗嘱保险信托基金管理，下私人养老金通过设立基金会独立管理；英国根据年养老金保障法建立了养老金管理署来监督管理养老金，以防范养老金市场中的不当管理和欺骗，甚至授予了一定的司法权；德国年进行养老金制度改革，成立了12人组成的顾问委员会作为管理养老保险基金的常设机构。日本2001年成立了年金基金运用公司管理养老金，负责制定养老金投资计划，然后委托经过核准的基金管理投资公司运营；韩国设立国民基金管理委员

24、会负责制定基金重大投资策略与战略并对基金投资绩效进行考核；新加坡建立起由中央公积金局集中管理的公积金制度，公积金的投资由中央公积金局集中投资。3.2养老金入市的途径养老金的风险控制是至关重要的，由于养老金的投资性质属于本金安全要求性高，投资风险较低，收益较稳健的类型，所以要对投资种类做明确界定，投资比例做严格规定，投资品种进行严格限制，最后是要建立非常苛刻的投资条件。与国际其他养老金一样，中国养老金的首选必然是固定收益类产品。在我国现有市场上，有各种期限的票据、国库券、国债、金融债等信誉最高的债券，也有企业债、公司债、银行理财产品、信托产品等低风险的投资品种，这些投资产品年收益率从 5到 20

25、不等，从这一点上讲，养老金进入的可能更多的是债市。当然会有部分资金进入股市，基于保值增值、稳健投资的目的，进入股市的养老金更多的可能是投资盈利稳定、分红相对较高的公司。并且应该分以下步骤的缓慢进入：第一步，以提高企业债券比重为目的债券市场发展需要大力提速，通过发展债券市场和改善资本市场基础设施，大幅提高股市运行的平稳性。企业债卷通常为高收益债卷，通常是养老金提高收益的重要选择，除了要加快企业债卷直接融资的比重外，还需要大力增加债卷的流动性;第二步，自主决策型的投资管理体制最能对投资管理人形成约束。通过引入递延税款制度和个人自主投资制度，增加养老金可投资规模、提高养老金投资风险荣纳。多级信托的投

26、资管理体系，虽然有多个委托任和受托人，在不同的投资管理人之间可形成一定的竞争。但是由于不同的投资管理人之间的利益的共同性，投资管理人之间形成的道德风险任然存在，自主投资管理制度，让参保人直接参与投资，市场信息暴露更充分，有利于投资管理人形成更大的压力。;第三步，在谨慎原则下逐步提高养老金直接投资股市等其它资产比重。引进股票资产等其他高风险资产的目的是为了增加养老金投资中资产组合的多样化效应，坚持审慎原则是为了控制养老金的投资风险。3.3养老金入市的管理模式养老金入市后将如何管理， 从目前情况看，比较可能的模式主要有两种。一种是“广东模式” ，即各省养老基金先实现省级统筹，再委托给全国社保基金理

27、事会投资运营。全国社保基金理事会采取直接投资和委托投资相结合的方式管理国家战略储备养老金和部分省市的个人账户做实基金，运营经验较为成熟、投资业绩较为优异，具有示范效应优势。但同时存在的问题是 ：（1）养老金的监督管理权属于人社部，如完全委托给全国社保基金理事会，如何实现有效控制和管理？同时，地方社保机构能否全力配合也是个问题。（2）全国社保基金理事会集中管理如此庞大的养老金，风险过于集中，作为理事长戴相龙也曾说 “鸡蛋不能放在一个篮里” ；（3）全国社保基金理事会如何管理广东省委托的地方养老基金还有待观察，是自行管理还是交由选聘的境内投资管理人来管理？因其选聘的境内投资管理人仅有18 家，这样

28、必然使市场上其他优秀的投资管理机构（如其他合规经营、业绩稳健优异的基金管理公司、养老保险公司、资产管理公司等）将无缘参与养老基金管理，不仅有失公允，也不符合充分竞争、优胜劣汰的市场规则。另一种模式则是在人社部主导下另行建立全国性的基本养老保险基金投资运营机构，以其作为受托人，该受托人再通过市场机构开展具体的投资运营工作。各地的养老基金要实现全国统筹，交由该全国性的投资运营机构集中管理。该机构可能类似于“中投公司” ，组建专业的投资管理团队，对养老基金进行集中投资运营。该机构可能由国务院直属管理，人社部负责投资管理政策制定、资金投资监管、风险监管、信息披露管理等。此外，人社部还将会同财政部、地方

29、政府通过理事会的模式参与对该机构的决策管理。而笔者认为后一种模式更能够分散风险和有效管理。四、养老金入市的影响4.1对资本市场的影响从资本市场角度出发，养老金入市与资本市场建设是相互促进、 相互推动的。养老金入市和资本市场建设是紧密相连的。一方面， 资本市场的资产要求长期持有，而非短时间的投机， 投资者不会随着市场的波动而追涨杀跌，实践表明，养老金属于长期投资、 价值投资； 另一方面， 我国养老金入市，能极大推动国内资本市场的体制改革， 促进其发展与完善。同时，成熟的国内资本市场， 能最大程度地保证养老金的保值增值，即使资本市场有波动， 也会在不久的将来挽回损失。长期来看，养老金投资资本市场是

30、必然趋势。随着养老金进入资本市场，资本市场的监管力度、 股票分红政策等措施将会同时出台，确保养老金的保值增值。社保基金的成功投资给了我们一个很好的参考，戴相龙表示，截止到 2010 年末，10 年来，社保基金累计实现投资收益 2770 多亿元，年均收益率达 9.17，即使考虑同期年均通货膨胀率 2.14，也有高达 7.03净收益率，社保基金的成功投资是有目共睹的。 4.2对投资者的影响从个人角度出发，养老金得到保障，同时将逐渐改变民众以往的投资方式。养老金是养老赖以生存的根本保障，只有可持续的养老金供给，才能使得民众生政经视点活舒适。养老金入市将使养老金在长期内财务上保持平衡，避免养老金投资方

31、式单一而导致的贬值。另外， 养老金长期投资、价值投资的观念也将对民众的投资理念产生影响， 改变投资者的短期投机行为，让中国股市回归理性，也有利于国际板的推出4.3对政府的影响从政府角度出发，养老金入市将打破其收不抵支的窘境，实现其保值增值的目标。通过以上对国际养老金的分析知道，养老金入市既符合国际通行惯例，同时，在我国养老金缩水和贬值的压力下， 养老金入市在国内也是大势所趋。政府不可能永远为受通货膨胀的影响的养老金买单，在这方面，可以借鉴英国的养老金制度演进的经验， 在财政不堪重负的情况下，通过税收优惠，支持职业养老金制度以及个人养老金制度的发展，我国政府也可以运用税收手段，引导养老金进入资本市场。国际的标准模式是，政府审核通过的一批合规管理人， 管理人接受政府的监督，个人可以自主地选择自己理想的管理人，委托其管理运营个人账户的养老金。通过自主选择，民众可以选择适合自己的投资方式和投资品种，并对自己的养老金负责。对于管理人的投资品种和范围，为了确保养老金的保值增值，政府监督部门可以进行相关规定。改变以往养老金单一的投资方式，扭转养老金缩水贬值的困局，在资本市场进行稳健地投资，是养老金保值增值的必然选择。