拟上市企业改制的新趋势及对拟上市企业挑选的方法—由“三分开”到“五独立”的感想

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1、拟上市企业改制的新趋势及对拟上市企业挑选的方法由“三分开”到“五独立”的感想4拟上市企业改动的新趋势对拟上市企业拍远的法由”三分开”封”五独立”的感想刘志鸿一,企业改1li的新趋势为了完善公司的法人治理结构,使股份公司的运作更加规范,在我国证券市场上,一直都要求上市公司及拟上市公司要落实”三分开”政策,即:人员分开,资产分开和财务分开.如证监会于1998年0月6日发布的证监发字1998259号文件关于对拟发行上市企业改制情况进行调查的通知中,要求拟上市企业要具有独立运营能力,做到”人员独立,资产完整和财务独立”.随着我国证券市场的不断规范,对”三分开”的理解也更加深刻完善,延伸为”五独立”,即

2、”业务,资产,人员,机构和财务独立完整”.”五独立”的概念在证监会发布有关新文件及咨询文件中己逐渐完整,明确,在今后拟上市企业进行规范改制重组时,一定要做到”五独立”,否则,企业的改制就不规范,难以达到证监会的要求.(一)业务独立完整所谓业务独立,就是要求拟上市企业做到:(1)主营业务突出.一般来说,拟上市企业发行前报告期核心业务及其相关业务收入之和占总业务的比例应不低于50%,或相同口径的利润比例应不低于50%.如生产型企业的利润来源不能主要由股票投资收益,销售代理不相关产品收益等构成.例如某企业,由于某个机遇,其2000年利润60%来自于股35票市场的战略法人股配售,但其他年度并不存在类似

3、情况,因此并不能影响对其主营业务突出的判断.(2)主营业务独立.拟上市企业一般应拥有独立的产,供,销系统,尤其是独立的采购和销售系统.现在有很多委托加工生产的企业,如PDA行业,电脑行业等,这种企业应根据其所依托的加工企业的成熟度,对加工企业的依赖性等判断其业务的独立性.如果企业某个环节在短期内不能独立,应与相关人以合同的形式明确交易价格,主要的权利义务等,并应说明这种合同安排对公司经营业务的影响程度.(3)避免同业竞争,减少并规范关联交易.(4)确定性.拟上市企业主营业务的任何环节不能存在不确定性,如不能与其控股股东或关联人订立委托经营,租赁经营等协议,使公众无法对其业绩进行预期.(5)募股

4、资金要与主营业务相关.如果拟上市企业没有特殊的战略安排,其制定的募股资金投向应与主营业务相关,但用募股资金收购主营业务相关资产尤其是必要的资产时,要特别谨慎,要经过论证,看是不是必要,如必要,为什么不在改制时放入上市公司.证券业协会中证协会20014号咨询文件规定,跨行业经营所投入的资金数额不能超过本次募集资金总额的20%.目的就是为了限制企业盲目扩展,体现募集资金运用所谓资产独立,就是要求拟上市企业做到:(1)产权明晰.发起人或股东与拟上市企业的产权关系是否明确,注入拟上市企业的资产和业务是否独立完整,出资是否全部足额到位,是否完成了相关资产,股权等权属变更手续.(2)独立的经营场所.有很多

5、企业与其控股企业混合办公,甚至在办公场地可以看到两块公司牌子放在一起,这显然不符合资产独立的规定.(3)知识产权清晰.一般来说,要求拟上市企业要拥有与主营业务相关的专利,专有技术,商标等知识产权,如果企业由于历史问题或其他有说服力的理由,无法解决知识产权权属问题,需要与产权人签订相关的使用许可协议,要充分披露.拟上市企业许可他人使用其知识产权的,也应签订公平合理的使用许可协议.(4)不存在资金占用情况.拟上市企业的控股股东或大股东不应违规占用上市公司的资金,资产及其他资源,包括无偿占用和有偿使用.如有关联交易,应符合相关的法律规定,并予以充分披露.(三)人员独立所谓人员独立,就是要求拟上市企业

6、做到:(1)双重任职问题.一般来说,拟上市企业的董事长不得由股东单位的法定代表人兼任,总经理,副总经理,财务负责人,营销负责人,董事会秘书等高级管理人员和核心技术人员,应专职在上市公司工作,并领取薪酬,不得在股东单位及其下属企业担任除董事,监事以外的其他任何职务,也不得在与拟上市企业业务相同或相似,或存在其他利益冲突的企业中任职.董事长一般不再兼任总经理.有的企业的管理层采用总裁,主任等其他称谓,也应根据其职务的实质遵守这些规定.(2)人员任免程序独立.拟上市企业应有明确的管理层任免制度,其控股股东,其他任何部门,单位和个人应依据合法程序推荐候选人,不得超越拟上市企业董事会和股东大会作出的人事

7、任免决定.(3)员工独立.拟上市企业应拥有独立于股东单位或其他关联方的员工.不论拟上市企业采取整体改制或者采取完整改制,一般要按照人随业务的原则进行改制,明确员工的岗位,职责,尤其员工的领薪单位要明确,有的国有企业员工甚至还是行政编制,从政府财政部门领取薪酬,这是很不规范的.(四)机构独立所谓机构独立,就是要求拟上市企业做到:(1)机构分开.拟上市企业的办公机构和生产经营场所要与其控股股东完全分开,尤其是劳动,人事及工资关系等行政管理部门要与控股股东完全分开,不得存在混合经营,合署办公的情形.(2)机构设置程序独立.拟上市企业应建立完善的法人治理结构,设置合理办公,业务机构,其控股股东,其他单

8、位和个人不能以任何形式干涉拟上市企业的机构设置.(3)机构职能独立.拟上市企业所设置的各个职能部门不能与控股股东的职能部门之间有上下级关系,国有企业改制设立的拟上市企业尤其要重点关注这个问题.(五)财务独立所谓财务独立,就是要求拟上市企业做到:(1)有独立的财务会计部门.拟上市企业要设立独立的财务会计部门,建立独立的会计核算体系和财务管理制度,包括子公司,分公司的财务管理制度.家族式的民营企业会存在较多的财务问题,这种问题必须在企业改制时就着手解决,在辅导过程中,进行规范.(2)有独立的银行账户.拟上市企业要独立在银行开户,不存在与控股股东或他人共用银行账户的情况,不得存在将资金存入控股股东的

9、财务公司或结算中心账户的情况.(3)独立进行财务决策.拟上市企业应能够独立做出财务决策,其股东或关联人不应以任何形式占用其货币资金或其他资产.(4)独立进行纳税.拟上市企业应独立进行纳税申报和履行缴纳义务.(5)不得为股东担保.一般来说,拟上市企业不得为股东单位及其下属企业,关联企业提供担保,或将以拟上市企业名义借入的款项再转借给上述关联方.如果该担保或借款对拟上市企业有利,则要求采取反担保,并取得外部董事,独立董事和其他中小股东的同意,并充分披露.从以上的”三分开”到”五独立”的政策变化可以看出,管理部门对拟上市公司和已上市公司的监管要求将越来越严,越来越规范,这样做无疑会提高资本市场的资信

10、度,提高公众对上市公司的信心,提高资本市场的效率.同时,要求拟上市和已上市公司的管理层对此有清晰的认识,对企业自身的状况和未来的发展方向有良好的把握.二,对拟上市企业挑选的方法由于核准制的实施和股票发行方式向市场化的转变,证券监管部门对上市公司和中介机构监管力度的加强,券商推荐上市公司增发和配股实行通道制等等的变化,使得券商对拟上市企业的选择越来越慎重,对拟上市公司的要求也越来越高.除了企业改制时就要求企业做到”五分开”之外,还要对企业的收入,利润等财务指标,市场占有率,在行业的地位等进行前期的尽职调查.企业的内在质量和未来的成长性成为选择的关键.一般来讲,有主承销资格的证券公司对每个拟上市企

11、业的挑选,首先要通过投资银行部的内部审核,之后才决定是否对企业进行上市前的辅导,辅导过关后,再从中择优向证监会推荐.投资银行部在确定了做某一个行业的项目后,就会成立项目执行小组,根据要求在这个行业中找出标的,进行尽职调查,然后做出评估报告和进行内部审核,研究.研究企业在行业中地位到底如何,企业的素质究竟如何?研究后如果这个项目合适,项目人员就会去和企业接触,并做出改制的具体方案.每家投资银行都应该有自己专长的产业领域,在产业的选择方面,我公司比较注重企业的科技含量,在高科技领域中,我公司比较看重三个产业.一是软件行业,可细分为物流软件,客户服务软件,安全项目软件等.二是电子商务行业,但不做务虚

12、的,纯粹的电子商务公司,而是借助网络技术和电子商务来提升效益的传统产业中的优秀企业.因为,传统经济的优点是它已经有较好的品牌和较高的知名度,客户基础比较好,但这些公司的存货会很高.新经济的特点是其可以很快创立新品牌,为顾客提供更个性化的服务,但其没有37采购,物流和市场的基础.旧经济和新经济具有很强的互补性,一个往下走,一个往上走,结合起来就叫优势互补或扬长避短,就能产生很大的效应.第三个产业是通讯,信息产业.四是新材料行业,其市场前景广阔,容量大.五是生物科技,生物科技企业可以不要求其已经有很高的利润,但必须具有很大的增长性.因为,生物科技企业有好的市场前景,现在全球都面临着”人口老龄化,疾

13、病年轻化”的问题,生物科技满足了人类的基本需求,任何产品只要归结到人类的基本需求上,就会有很好的市场前景.对行业进行选择后,关键问题就变为选择行业中的优秀企业.第一,要考虑的是企业的市场前景,市场的规模要比较大,而且正处于持续的增长过程中.第二,在整个行业中,企业要拥有自己的核心技术和市场品牌,而且技术要具有领先性,或者公司的产品已经有一定的市场占有率,在行业中应属处于领头地位.第三,企业的财务状况良好,有很好的经营业绩记录,毛利率相对比较高.第四,企业经营管理层的素质和能力应比较高.这一点非常重要,我国高新技术企业管理层的经营管理能力普遍比较弱,因为创业者大部分具有技术背景和业务背景,而往往缺乏财务背景和管理背景.第五,企业要有赢利.不一定会计较其赢利多少,但一定要有盈利.赢利少的要考虑其成长性,因为具有成长性的企业才会将资金投入到有用的地方,资金的使用会发挥比较大的效益.已经盈利很多的企业再募集资金,也许就要考虑其资金的去向了.以上是对拟上市企业进行选择的大致思路,具体到每个企业时,还有一套具体的质量控制体系,对每个必要的指标进行打分,分数达到一定的要求,和企业的接触才有实质性的进展.(作者单位:广东证券股份有限公司)