刘梅浦发银行股权基金业务发展之道

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1、刘梅浦发银行股权基金业务发展之道21 世纪是一个变革的世纪。 新旧时代临界的时点， 考 验一个人或者一个集体是否具有成功素质的指标已不再是 旧的体系中千锤百炼的标准，而是打破自己的勇气和冲向新 的世界的胆识。 面对变化， 反应迅速者抢占先机， 跨越发展。 迟疑者，待其觉醒时却发现大势已去，江山已定。面对互联网金融、利率市场化以及金融脱媒对于传统金 融机构市场地位的冲击。浦发银行因势利导，迅速转变、调 整发展思路，率先提出“股债贷”一体化的投行发展战略， 在今后一段时间集中发力国企混合所有制改革、城镇化建设 以及中国战略新兴产业发展。浦发银行投资银行部副总经理刘梅说： “浦发在上世纪90年代，V

2、C/PE刚刚在中国兴起时就开始密切关注和接触这 个行业，并积极参与了各个发展阶段的理论研究和业务实 践。浦发银行今天的领先正是厚积薄发的结果。 ” 危与机的辩证之道走到 21 世纪的第二个十年，中国经济的发展也掀开新 的篇章，粗放式发展向集约式发展转型，污染企业向环境友 好企业转型。在这一过程中，老的传统企业及产能过剩企业 面临改制、并购、重组，而新兴的小微科技企业需要资金的 扶持才能实现发展。再加上互联网金融的横空出世，利率市 场化的发展，传统银行的存贷经营模式已经无法适应新时期 市场发展的需求。面对客户缩水，利润缩水，债务风险却不 断攀高的现象，传统金融业也迎来了巨大的挑战。刘梅说，当前商

3、业银行面临来自三个方面的挑战。一是 来自于外部宏观环境的挑战。从今年一季度开始，经济一直 处于下行空间。二是来自于地方政府债务的挑战。最后，就 是来自互联网金融的挑战。“今年，面对国际、国内形势，浦发银行也理出了一个 清晰的思路，虽然危险四伏，但是市场永远都会有机会。 ” 刘梅认为，“危”和“机”是一个相对的概念。国企改制带来的新的机遇也在向浦发招手。“改制的过程会发生大量的人事变动，要发生并购、重组、转让、上市 等一系列的动作，要引入民间资本，股权结构要重置。这些 变动会带来很多的机会，尤其是投行业务的机会。”刘梅说，未来十年将是投资银行的黄金十年。如果还只停留在传统银 行的存贷业务上，那么

4、只能成为这个时代的旁观者，而投资 银行业务却可以参与到国企改制的浪潮中，伴随企业一同成 长。另外，中国的多层次资本市场正在不断发展完善，逐渐 从主板市场、创业板向场外市场延伸。新三板、上海股交中 心以及各地股权交易所的设立，为广大中小企业提供了一个展示和融资的平台，而这些中小企业正是浦发银行挖掘的重 要客户来源。“今年 5 月，浦发银行和新三板签署了一个 科技巨人' 平台的战略协议。浦发银行通过新三板在高科技企业里面挖 掘一批具有成长潜力的小微企业，帮其从小做到大，从孵化 期间与 VC 的合作到成长期与 PE 的合作，再到并购重组上 市，浦发银行会提供一系列的投行服务。 ”刘梅说，浦发

5、银 行投行部已经开始积极部署场外市场，从中挖掘好的项目。 场外市场对于 VC/PE 而言是一个很大的利好， 拓宽了 VC/PE 的项目来源渠道和退出渠道。当前，在新三板挂牌的企业已 经接近 1000 家，在 28 个地方股交所挂牌的企业也达到了 7000 家。场外市场的挂牌企业数量远远超过主板、创业板。 挂牌门槛的降低，使那些很难获得银行贷款的中小企业可以 在这里找到资金。 “一个一穷二白的创业企业，可以通过在 地方股交所挂牌，引起 VC 的注意并获得融资，待其发展到 一定的规模后进行改制，转板新三板。通过新三板融资发展 壮大后，转到创业板。多层次资本市场其实是对企业从小到 大进行培育的一个平

6、台。 ”刘梅说，当机立断，付诸行动是 浦发银行一贯的作风。基于这些机遇，浦发银行在 2012 年提出了五大重点突 破领域， 即投行领域、 中小和小微企业领域、 金融市场领域、 财富管理领域、移动金融领域。刘梅解释，投行业务之所以 被定位在五大重点突破领域之首，除了国企改制方面的原 因，还在于差异化竞争。“国外商业银行也是走了一条从传统银行到投资银行的 道路，后来从传统银行独立出来，成立独立的投资银行，比 如高盛。有趣的是，金融危机之后，以华尔街为代表的美国 投资银行又反过来开始走向商业银行传统经营模式。浦发银 行和国内其他商业银行现在都处在第一个阶段，即由传统商 业银行向现代投资银行渗透。 ”

7、刘梅说，商业银行与投资银 行的融合是国内银行发展的必由之路。厚积薄发之道16 年前，在建设银行工作的刘梅曾经以一个竞争者的视 角见证了浦发银行与 VC/PE 的结缘， 4 年之后，刘梅却以一 个执行者的角色融入到了浦发银行的PE业务中。直到今天，不论是身份的更迭还是部门的轮换， 刘梅再没有与 VC/PE 有 过须臾的分离。刘梅第一次与浦发银行接触，是在 1996 年对冯涛回国 创设的第一只PE基金一一联创资本的营销中。时隔不久， 在对上海市创投公司托管业务的营销中，刘梅代表的建设银 行与浦发银行再次相逢，双方分别取得上海市创投母基金和 子基金的托管权。这两件事情让刘梅感触颇深。一家股份制商业银

8、行能够在上世纪 90 年代， VC/PE 刚刚起步之时就注意到这个行业，足以说明浦发银行对市场动向有着敏锐的直觉和把握。2002 年，刚做完中瑞基金托管业务的刘梅， 加入到浦发 银行的队伍，参与组建基金托管部的工作。刚进入到浦发银 行的刘梅就被安排接手中比基金的托管项目。中比基金是中 国政府和比利时政府共同出资设立的国家级 VC/PE 基金。比 利时看好中国经济的发展，想要扶持在中国发展的比利时企 业，因而与中国政府合作成立中比基金，这只基金的初衷是 以投比利时企业为主。但在后来的运营中，由于比利时企业 不具竞争力，这些基金大多投向了有发展潜力的中国中小企 业。浦发银行拿下了这只基金的托管权，

9、这让刘梅对浦发银 行另眼相看：一家中型股份制商业银行，竟然能够获取国家 级的项目，其团队的能力非同一般。由于有过中瑞基金的托管经验，刘梅在运营中比基金时 非常得心应手。这只基金从 2005 年开始正式运营，正好赶 上了中国经济高速发展的黄金十年，这只基金所投企业都有 了很好的成长。中比基金的托管业务给浦发银行带来许多下 游企业的存款和客户，收获颇丰。浦发银行也从这一项目中 受到启发， 即商业银行与 VC/PE 的合作其实不仅仅是一个机 构的合作而是一条产业链的合作，可以把 GP 链接的上下游 产业链整体挖掘出来。基金本身给银行带来的收益是非常有 限的，毕竟托管只是一个“过路财神” ，钱最终还是

10、要投到 企业中，但是它带来的资源是丰厚的。 “基金带来的资源都 非常好，都是优质中小企业，跟浦发银行非常匹配。因此， 2006 年的时候，这种基金托管的业务就开始向全国推广。2006 年到 2008 年间，全国 32 家分行中已经有 16 家开始做 托管业务。这一业务既能带来收入，又能拉来存款，分行很 有积极性。那时候除了浦发银行以外，还没有其他银行去拓 展 VC/PE 业务。 而且，我们在制度和流程方面又有很好的积 淀，所以两年时间就把这个市场给占领了，基础就是从那个 时候打下来的。 ”刘梅说，中比基金对于浦发银行有里程碑 式的意义， 从这只基金开始， 浦发银行与 VC/PE 行业的接触 开

11、始向纵深发展。 搭上了 VC/PE 战车的浦发银行， 从此踩准了国内 PE 行业发展的鼓点，在每一个重要阶段都 领先于同业。上海在本世纪初开始推产业基金，期间走了不少弯路， 直到 2007 年后，陆续设立了金浦、国和、瑞力、赛领、航 运等五大产业基金，这些基金都是由浦发银行托管。由于商业银行的业务没有监管部门的准入许可就无法 开展， 2006 年，为了全面铺开产业创投基金托管业务，浦发 银行向中国人民银行和银监会报送了开办产业创投托管业 务资格申请。刘梅回忆，当时国家对于产业基金并没有出台 法规和条例，申报材料就是她和托管部的同事们凭借这些年 托管基金的经验以及个人对于股权基金行业的认知写成，

12、一 共是 8 个文件。银监会受理后批复了浦发银行的托管资格。2007 年，浦发银行的产业基金和创投基金托管业务开始在全 国推广。同年，浦发银行开始了针对产业基金的课题研究工 作。总行从分行调配人员组成研究小组，历时 3 个月，对产 业基金的模式、架构、税收、估值等问题进行分析研究，最 后出具的研究报告足有一本书那么厚。这些研究提升了浦发 银行运作产业也基金的专业性，为管理产业基金打下了厚实 的理论基础。“我们现在托管 60 多个产业基金， 国家级的就有 6 个。 刘梅说，功夫不负有心人，这些产业基金为浦发银行带来了 预期的综合收益。在 VC/PE 托管领域如鱼得水的浦发银行， 开始把触角延伸到

13、投行业务和直投业务中。 2007 年，国家提 出打造天津股权交易中心的计划。得到这个消息的浦发银 行，在天津开展股权投资的相关金融服务。为了拿下天津设 立的渤海基金的托管业务，浦发银行组织课题组编写了对于 渤海基金运作模式的建议报告。天津市政府对这个报告给予 了很高的评价，肯定了浦发银行在产业基金托管方面的专业 性和权威性。2008 年 5 月，在天津第二届国际融洽会上， 浦发银行总 行正式向社会首家发布了“ PE 综合金融服务方案” ，该方案 在 VC/PE 领域主打“托管 + 财务顾问”组合，针对 PE 的融 投管退四个阶段，给予“智融投管退保”六个配套产品和服 务。同年 9 月，浦发银行

14、在天津成立了股权基金业务部，总 行直属管理，天津分行行长亲自兼任总经理。天津分行派出 了一支年轻优秀的业务队伍，先后开发出国内迄今唯一一套 股权基金信息系统，创新研发了股权基金项目对接业务、投 贷联动业务等。作为全行的试验基地，天津分行为推进 PE 综合金融服务方案和开拓全行股权基金业务做出了卓越的 贡献。有了积淀，浦发银行又于 2009 年、 2010 年分别开始了 政府引导基金及外商投资创业投资企业（俗称QLFP ）基金的课题研究，带来了几百亿元的引导基金托管业务和国内最 多的 QFLP 托管基金，其中包括弘毅、黑石、凯雷等知名基 金。“浦发银行并不是一个学术研究单位，我们做课题的目 的就

15、是要不断在专业上提升自己。不去研究，就不能真正了 解这个行业， 不知道 VC/PE 的运作模式， 就无法和基金对话， 我们的研究总是紧跟最新的创投动态。 ”刘梅说。在浦发银 行，VC/PE业务是由专门的部门、专门的队伍管理。2011年进入全民 PE 时代，各地分行 VC/PE 业务需求激增，总行把 直接股权基金部从天津分行召回，刘梅也正式从托管部调任 股权基金部担任负责人，部门成员也从最初的 6 个人增加到 2013 年的 10 人，去年投资银行部成立后，还将进一步扩充 股权业务专业人员队伍。“全民 PE 之后我们发现， PE 是最好的投融资以及民资、 国资并购的金融工具，谁掌握了这个工具，谁

16、就掌握了金融的话语权。因此，在过去多年积累的基础上， 2012 年我们在 股权基金信息系统中建立了包括 20 多万家企业、 3000 多家 基金和 GP、300 多个 LP 的大型数据库，开始进一步地精耕 细作。”刘梅说， PE 业务从天津分行的试验田走向全国主战 场后，PE综合金融服务六字方针也升级成七个字：智（私募财务顾问服务） 、融（股权基金代理收付服务及结构化融资 服务）、投（股权基金项目对接） 、贷（股权基金投贷联动） 、 管（股权基金投后管理服务） 、退（股权基金退出服务） 、保 （股权基金托管服务） 。到 2013 年年底，浦发银行的私募股权基金托管规模已 达 1800 亿元，有

17、 1000 家合作的 GP 机构， 400 多家托管私 募股权基金。 在 VC/PE 托管业务方面浦发银行做到了同行中 最大，这一地位从 2009 年以后保持至今。现在，私募股权 基金业务已经成为浦发银行在同业竞争中的一个强有力的 品牌，赢得了众多荣誉。其中 2012 年获得的“ 2011 年度上 海金融创新奖”一等奖，是当年近百家法人金融机构激烈角 逐出的唯一一家商业银行的最高奖项，堪称殊荣。“商业银行最大的资源不是网点， 不是资金， 而是客户。 什么样的手段和工具能够保持客户对银行的黏性和忠诚度， 这是所有银行都在研究的课题。浦发研究的结果是，我们服 务于 PE 和 VC 一个客户，却能为

18、我们带来大批优质的下游 中小企业的资源和上游私人银行客户。 ”刘梅说，浦发银行 的 PE 业务是整体公司业务的有机组成部分， 服务于全行 “以 客户为中心”的总体战略。2013 年，浦发银行的 PE 链条开始向上游延伸，成立了 LP 俱乐部，不定期开展沙龙业务，同时创立了专门为 LP 服 务的远见杂志。刘梅说，浦发银行愿意把那些有意投资基金的人、有雄 厚资金实力的企业和个人聚集到这个平台，开展投资者教 育。过去的两年中，中国私募股权行业出现了一些问题，比 如非法集资、比如流动性不畅导致的 GP和LP的纠纷。这些 现象说明中国的 GP 还不够成熟，良莠不齐，浦发有责任帮 助LP去识别。另外，LP

19、自身的问题也很多，比如急功近利， 总想用最短的时间博出最大的收益，对于这些，浦发银行会 经常性地开展培训活动， 增强 LP 对于 PE 行业的认识。 再有， 在对 LP 权益保护方面，浦发也在积极作为。虽然这个行业 还没有成型的对于 LP 的保护机制，但是浦发银行会利用自 己的社会影响力，把 LP 的呼声、愿望、建议反馈给国家有 关政府部门，引起国家及社会对于 LP 群体的重视。刘梅特别强调，浦发银行之所以在股权业务领域能起步 这么早，走得这么远，最重要的是因为浦发银行的行领导和 部门领导的高瞻远瞩和积极支持，以及一个热爱股权事业团 队的辛勤努力和付出。除天津分行外，苏州、深圳、上海、 北京等

20、地的分行也是最早一批积极投入的分行，现在业务规模都已是当地同业的领头羊。到去年年底，几乎所有分行都 开展了股权基金业务。 布局未来之道 在国家经济转型的历史节点，大的企业并购以及新兴科 技企业的崛起已经成为主宰经济社会的主要力量。而这两大 经济现象对于资本的偏好，已经从债权转向股权。面对经济 体的变化，绝大部分传统金融机构还停留在存贷差等传统的 经营模式中，缺少推动创新、创业的金融机制。此时，VC/PE 脱颖而出，及时担负起这个社会责任，顺应潮流，通过股权 融资方式推动企业的发展。 “天使投资人会把真金白银投给 一个还看不到任何收入和利润的创意和点子，很多的时候他 们的钱都打了水漂，可是他们仍

21、然乐此不疲，这是做债权的 人所不能理解的。 ”刘梅从未停止过对股权的思考。 “新一轮 国资改革和国企改制势在必行，面对这一形势，银行能够为 企业改制提供哪些服务？在企业并购、 重组、上市的过程中， 银行应当扮演哪些角色？投行业务被提到浦发银行战略发 展的高度，是对形势的深刻分析和思考中得出的，而非一时 兴起。” 银行业中的先知先觉者，已经看到这个趋势并开始布 局。民生银行高调宣布成立中民投，其他银行的私人银行部 与 VC/PE 的频繁互动已经能够充分证明当前形势下， 银行转 型符合历史的潮流。 “当前，企业迫切需要的就是股本和资 本，企业不得不自己想办法， 开始去向 VC/PE 融资， 这样原

22、 先的银行客户就会逐渐脱媒。客户的流失是银行最大的风 险，为了留住他们，我们必须充分利用股权这个工具。未来 应该是股权融资盛行并逐渐超过传统信贷和债务融资。 ”刘 梅说，任何一个企业，不论强大还是弱小，都应该在时代大 潮中找准自己的位置，大处着眼，小处着手。作为股权基金行业最早的进入者和引领者，浦发银行更 有着舍我其谁的自信。 为了推进大投行战略， 2013 年直接股 权基金部与原投行业务部合并，组建成立了投资银行部，开 始打造浦发银行“股、债、贷”三位一体一站式投行金融服 务，其中股权投融资服务成为引领债和贷的驱动力核心。刘梅说：“对于央企、大型国企、地方政府，我们会为 它们设计股权结构化融

23、资方案；对于中小型企业，我们会提 供股权项目对接和投贷联动服务；对于企业走出去，我们提 供跨境股权基金服务。 这是浦发在未来一段时间中， 针对 PE 业务在战术上的安排。 ”只要是浦发认可的基金，它们投资 的中小企业，即使达不到传统的信贷准入标准，浦发银行也 会提供授信支持，经过评价、前景优秀的企业最高可拿到 2000 万元信用贷款。 “一个企业的负债和股权要有合理的分 布，不能完全是股权，也不能完全是贷款。基金投资补充资 本金后，我们再给它们做贷款支持，能让这个企业发展得更 好。”结构化融资是指有些企业资金规模雄厚，但是债务太 高，为了降低企业债务，这些企业也会需要股本金的注入， 但同时不希

24、望稀释企业的股份。浦发银行通过股权基金的方 式与这些企业合作，对接多元化资金渠道，通过结构化的安 排使企业会获得低成本的资本金。2014 年年初，浦发银行投行部制定了“ 3+1”的大目标， 其中之一就是将并购融资规模做到 1000 亿。对各种并购项 目提供融智加融资的支持。 “当前，浦发面临的机会就是国 资改革和国企改制， 这是未来两到三年的大戏。 国企改制中， 我们有大量的工作需要开展。比如并购、重组、资产转让、 资产负债优化等，我们要做这些企业的战略转型顾问，这是 核心业务。另外就是为企业融资，进行债权加股权的协同运 作。”国企并购重组的机会只存于未来三五年间，按照这个计 划，相关分行已经

25、开始积极部署国资改革，并以上海为重点 推行。虽然方向明确，但浦发投资银行部并没有坐等业务上 门，而是主动出击，去跟各地国资委、国企对接，了解它们 的困难，并提出解决方案，帮助企业融资和对接资源。浦发投行部的并购重组业务并不只限于国企改制，也包 括大的民营企业的并购，并购范围也不只限于国内。为了配 合中国企业走出去，到海外投资、融资、并购、发债， 2013 年初浦发银行在香港收购了一家全牌照投行机构，这样就使 得香港和境内形成离在岸联动，跨境股权和并购的优势更加 明显。并购需要大量的资金支持，并购支付手段是当前并购市 场的一个最迫切需求，浦发银行正在积极研究各种创新融资 工具。“对于并购而言，我

26、们提供的不仅仅是并购贷款，还 有并购债、并购结构化融资等多元化工具。 ”浦发银行投资 银行部正在全力打造并购融资联盟，预计很快就可以正式成 立并运作。在这个平台上，浦发作为联盟的牵头机构，将联 合与并购交易关系密切的券商、律师、会计师、企业等，建 立核心服务联盟机制，共享信息，资源互补，共同为正在风 起云涌的并购行业提供服务。上市对于企业而言是为了向公众募集资金，对于 PE 而 言则是一个很好的退出渠道。在这方面，浦发银行投行部也 进行了部署和规划，提出了“百千万”计划： 2014 年，浦发 投行部要服务 100 家主板上市的企业， 1000 家新三板上市的 企业， 10000 家地方股交所的

27、挂牌企业。紧紧跟随国家多层 次资本市场建设的步伐，浦发银行已经开始积极布局。创新永远是投行保持不竭动力的源泉。在刚刚萌动的私 募股权二手份额转让市场，浦发银行也早已有深入研究，并 于今年正式推出了私募股权二级市场份额转让的创新服务。 “我们在尝试加强 PE 二级市场份额转让的流通性。因为单 个 PE 的项目周期很长，有些资金着急退出。而且，过去十 年国内PE行业过度发展形成的基金和项目存量至少有 1万 亿规模，真正能通过上市退出的凤毛麟角，大量社会资金积 压在那里，没有流通渠道，时间久了肯定会出问题。 ”刘梅 深刻剖析了 PE 二级市场的形势。目前上海股交中心已经推 出了 PE 二级市场份额转

28、让的交易平台，刘梅预计不久的未 来将有望出现专门从事私募类产品交易转让的交易所。道亦有道与 VC/PE 行业风风雨雨相伴而行十余年， 这份工作已经 与刘梅的成长相融合。在刘梅的心里，做投资也是做人和修 行的过程。投资很像是禅宗的修行，不立文字，教外别传， 直指人心，见性成佛。其所讲就是天地万物的本性和运行并 没有什么规矩可言，也没有写在纸上的经典可供参考，只有 不断观照自己，才能明心见性。做投资和做股权业务，也没 有既定的方法论和固定的招数，虽然有许多可以借鉴的经验 和打法，但是这些只可以作为一种工具，在术的方面起到作 用，在更高的道的层面还要靠悟道。“凭什么这个项目投下去就是 8倍、10 倍

29、，基础估值的 科学依据是什么？大量的尽调是必须的，也有很多理性和科 学的工具和算法，但在最后拍板决策的那一刻，起决定因素 的是感性，是直觉，是悟道。而银行贷款更多讲的是术，抵 押、担保、 风险资产、 利率等各项指标环环相扣， 贷后管理， 资产保全等，都有一套精密可循的方法论。所以做投资和做 贷款是两种人生，两种思维方式。 ”刘梅用哲学的观点剖析 投资银行与传统商业银行之间的不同 子曰：君子不器。对刘梅而言，做股权基金业务的最大魅力在于，它不只是一种职业和谋生工具，而是一种别样多 彩的人生旅程，因为面对的每一家基金、每一位投资家、每 一个企业家，都有着自己独特的个性、思想和丰富的人生， 都是“可与共学”之人，有些人甚至“可与适道”。当然还有那些朝夕相处、充满激情、戮力同心为浦发股权事业奋斗 拼搏的同事们，大家共同伴随浦发银行投行事业的发展，在 私募股权的道路上悟道，实践，探索、前行。