投资人风险态度

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1、投资人度(risk altitude)?永不漏f足(nonstiationj)：财富越多越好；财富遏除效用悬正。?不售定等量(certainty equivalent)：不不售定情况下的幸艮酬典投H人於 碓定情况下的满足程度相同的幸艮酬，等於期望幸艮酬贴水。?m占水(risk premium)：期望幸艮酬一不售定等量。例如，凰除性投资方案A幸艮酬12%,在投资人甲心目中相富於(满 足程度相同州售定情况下的幸艮酬8%,即穗性投资方案A的於投 资人甲的碓定等量悬8%,而也K示投资人甲性投资方案 A 所要求的贴水悬4%。?公平 H 局(fair game):It局期望幸艮酬等於参赌成本(cost o

2、f gamble) E善含It局提供之凰 贴水等於零。?有禾慵局(favorable gam :It局期望幸艮酬大於参赌成本一曦含It局提供之贴水大於零。?不利It局(unfavorable gam ： It局期望幸艮酬小於参It成本I 含It局提供之凰贴水小於零。例如， A 方案： Gamble G(100,000, 110,000:0.5)E(R)=100,000 区5+100,000 0.5=105,000B方案：直接给现金105,0001)逗A方案凰瞰11好(risk loving)2)逗 B 方案超避(risk aversion)3) A, B雨方案瓢差巽凰|中立(risk neut

3、ral)就避投资人甲而言，若现金 103,000? Gamble G(100,000,110,000:0.5), |fj耦 103,000 即其止匕 Gamble 的碓定等量(certaintyequivalent) 。投资人甲要求的闽 占水 (risk premium) =105,000- 103,000= 2,000中立爱好1 .贴水大於零等於零小於零2 .公平It局 拒均可接受3 .效用函数 凹性(concave) 性(linear) 凸性(convex )4融昊曲斜率悬正(A 0)斜率悬零(A=0)斜率(A0)(p168-169, (6.1)式)黄彩券5.行悬IS例投资合理分析幸艮酬衡

4、量特定期幸艮酬率=期末?富-岁初时富（含股利或利息，资本利得或 期初时富损失差）不碓定（凰iQ情况暗登券期末格曹鹰情境（scenario亦同而有多槿不同状Ii出象（states, outcomes）罩一 券IS期幸艮酬?it券於各槿情境幸艮酬的加平均。_ Sr = Ps% ,式中s表本不同情境。 1s=1投资合幸艮酬?合内各槿瞪券幸艮酬的加平均投资合IS期幸艮酬?合内各槿it券期幸艮酬的加平均MB：投资彝生不利情况的可能性，使1T除幸艮酬不等於期幸艮酬（乖高隹），时矜上在常熊分配假U下，以能测度幸艮酬械率分配高隹散程度的量襟型差（或燮昊敷-高隹差平方的加平均）来衡量it券之凰iu投资合 （投资

5、合幸艮酬燮累敷或襟型差）?决定於合内各槿it券的投资比率 、幸艮酬燮昊典it券幸艮酬共燮昊的情况nnVar(rp)=o2=E(rp-p)2 = E( xr xr)i 1i _Ln n=.二.二 Xi Xj 二 ij i 1 j 1Xn22222222= X11 +X2 + X3Xn=n+2XiX22+2XX33+2X2X3- 23 +2X2X424i=j ,塞胆数%=o2i=E(r-E( r )2=E(r-=)2i 司，共建昊敷巴=E(r -E(r )(7-E( ri)=E()()n=1 匚=二：n=2 仃 p2 = Xi2K+x24+2X1X2。12 2222222n=3 = Xi +x2

6、+ x3 二3 +2X1X2-12+2X1X3-13+2X2X3-23投资合IS券幸艮酬共建昊：雨槿券悬例 Fig 7.5(p215)22222 = X、+X22+2XX2 1 121一 ,22222-p=( -1+2X1X2-12+ X2C 2)，= (21+2X1X2PCT1CT2+X2CT22)2相层IM系数 Pj= j(J cr：j =-11 一,22-22x2 =(巴2X1X2 仃尸 2 + X2 口 2) = Xf - 乂?匕 X ;令乂= , X2=1-x,即=0 逵元全冲(pefect hedge)二 i(2)1 1%=(%七12+2乂乂%。2+巴2)2=乂。1 + X2Q2(

7、3)。1 22222二 p=(X 二 1 +X2 二 2)效率前 (efficient frontier).效率投Ifcfi合(efficient portfolio )所形成集合。修件：1.既定水津下，幸艮酬最大 且2.既定幸艮酬水津下，最小的投合集合。不同合情况下的效率前 :1 .性IftS投资合(1)雨槿凰属性瓷座(P = 0, 1,-1) Fig 7.6(p219)n槿性资崖(一般情况券幸艮酬部分正相0 p 1)Fig 7.10(p223)、Fig 7.12(p225)2 .引it瓢凰IWiOU (可以以瓢凰IW利率it行借入(borrow虐出(lend)(1)瓢凰idftS奥丽槿性资

8、崖(0 p1)H本配置(Capital Allocation Line, CAL )(2)瓢凰idftS典n槿凰属性资崖(0 p+】+L：第i槿it券在既定期的幸艮酬。L：同期市埸指数的幸艮酬。吗:随械ig差(市埸指数瓢法解释券幸艮酬的部分)。K它彳系数(Beta):.衡量it券幸艮酬封市埸指数的敏感度，it券 P值愈大，券幸艮酬封市埸指数愈敏感。一，=:i2二 I巴：第i槿it券幸艮酬奥市埸指数幸艮酬的共建昊敷。/ 市埸指数幸艮酬的燮昊敷。Pi 1, 攻擎性股票(aggressive stock)H 1,防南性性股票(defensive stock)Pi0,逆瓠股，底瞬分散效果(divers

9、ification effect)ri = : i + :i rI+ ；iVar (ri)=二 2= ： i2Var (rI) +Var ( i)：222-i +二 i2 仃I2 ：市埸虱IW (market risk),系税虱IW (systematic risk)不可分散(undiversifiable risk)。二：彳固别mIW (unique risk),非系统虱IW (unsystematic risk)可分散凰IW (diversifiable risk)。2.投资合 nn八 八 xiri = xi (、+、+)= +、+ i 1：i =12 二 22 ,2二 p二 -p J +二 pP：。2 ：市埸虱IW (market risk),系税虱IW (systematic risk)不可分散mIW(undiversifiable risk)。仃；：彳固别mIW (unique risk),非系统虱IW (unsystematic risk)可分散ISM(diversifiable risk)。1分散效果IS例：n槿晶登券投资比例均相等X=X2 .=4=， nit券幸艮酬瓢层战U (p229),2N2I、2、二(一),=y n22nO十仃十仃(12 n)n投资合彳固别曹随券槿IK n的增加而下降