保荐代表却葱滤胜任能力考试培训之财务管理讲义

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1、2-1u大纲要求：大纲要求：u掌握基本财务比率的分类，具体财务比掌握基本财务比率的分类，具体财务比率的计算与分析，传统财务分析体系及率的计算与分析，传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用。改进财务分析体系的应用。2-2u1. 偿债能力比率偿债能力比率u2. 资产运营能力比率资产运营能力比率u3.盈利能力比率盈利能力比率u4.发展能力比率发展能力比率2-3u1、短期偿债能力比率、短期偿债能力比率2-42-5u营运资本分析营运资本分析2-6流动资产流动资产长期资产长期资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益长期长期资本资本营运营运资本资本营运资本为正数营运资本为正数2-7流动资产

2、流动资产长期资产长期资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益长期长期资本资本营运资本为负数营运资本为负数2-8u下列有关营运资本计算正确的是（下列有关营运资本计算正确的是（ ）uA.营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债uB. 营运资本营运资本=（所有者权益（所有者权益+非流动负债）非流动负债）-非非流动资产流动资产uC. 营运资本营运资本=长期资本长期资本-长期资产长期资产uD. 营运资本营运资本=所有者权益非流动负债所有者权益非流动负债-非流动非流动资产资产u答案：答案：ABC2-9u营运资本之所以能够成为短期债务营运资本之所以能够成为短期债务的的“缓冲垫缓冲

3、垫”，是因为它是长期资，是因为它是长期资本用于流动资产的部分，不需要在本用于流动资产的部分，不需要在一年内偿还（一年内偿还（ ）。）。u答案：答案：2-10u分析时应注意的问题分析时应注意的问题分析标准的问题分析标准的问题影响可信性因素影响可信性因素营业周期短营业周期短的行业标准低的行业标准低存货周转率存货周转率应收账款周转率应收账款周转率2-11u公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（）。为查清其原因，应检查的财务比率包括（）。A.资产负债率资产负债率B.流动比率流动比率C.存货周转率存货周转率D.应收账款

4、周转率应收账款周转率E.已获利息倍数已获利息倍数答案：答案：BCD2-12u速动与非速动资产的划分速动与非速动资产的划分u剔除非速动资产的原因剔除非速动资产的原因u分析时应注意的问题分析时应注意的问题分析标准的问题分析标准的问题影响可信性因素影响可信性因素2-13流动流动资产资产速动资产速动资产非速动资产非速动资产存货存货待摊费用待摊费用一年内到期的非流动资产一年内到期的非流动资产其他流动资产其他流动资产2-14u采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款采用大量现金销售的商店，几乎没有应收账款，速动比率大大低于，速动比率大大低于1是很正常的。（）是很正常的。（）u答案：答案：2-15分子分子分

5、母分母比率指标比率指标取自利润表或现金流量表取自利润表或现金流量表（时期数、流量指标）（时期数、流量指标）取自资产负债表取自资产负债表（时点数、存量指标）（时点数、存量指标）2-162-17分母分子率单独记忆带息负债比率带息负债总额负债总额分子比率长期偿债能力分析还本能力现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额利息费用单独记忆100%负债总额资产负债率 = 资产总额 100%非流动负债长期资本负债率 = 非流动负债 + 股东权益 100%负债总额产权比率 = 股东权益 111资产总额权益乘数 =+ 产权比率 = 股东权益 - 资产负债率100%或有负债余额或有负债比率 = 股东权益总额 100%

6、经营现金流量净额现金流量债务比 =债务总额 付息能力息税前利润总额已获利息倍数 =利息费用 2-18u权益乘数权益乘数u产权比率产权比率2-19u某公司资产利润率为某公司资产利润率为10，若产权比率为，若产权比率为1.5，则权益，则权益净利率为（净利率为（ ）。）。uA15% B6.67%uC10% D.5%u答案答案：Du解析解析：权益乘数：权益乘数1产权比率产权比率11.52.5u 权益净利率权益乘数权益净利率权益乘数资产利润率资产利润率2.51025%2-20权益乘数权益乘数=资产资产所有者权益所有者权益=资产资产资产资产 负债负债=11-资产负债率资产负债率=所有者权益所有者权益+负债

7、负债所有者权益所有者权益=1+产权比率产权比率2-21u下列权益乘数表述正确的是下列权益乘数表述正确的是( ). u A权益乘数所有者权益权益乘数所有者权益/资产资产u B权益乘数权益乘数l( l资产负债率资产负债率)u C权益乘数资产权益乘数资产/所有者权益所有者权益u D权益乘数权益乘数l十产权比率十产权比率u答案答案BCD2-22 2-232-24u例题例题7：两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同：两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为基础计算）也高。售成本为基础计算）也高。

8、 （）（）u答案：答案：u解析：毛利率解析：毛利率1销售成本率，存货周转率销售成本销售成本率，存货周转率销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。率越低。2-25u某公司某公司2008年度销售净额为年度销售净额为6000万元。年初万元。年初应收账款余额为应收账款余额为300万元，年末应收账款余额万元，年末应收账款余额为为500万元。每年按万元。每年按360天计算，则该公司应天计算，则该公司应收账款周转天数为（）天。收账款周转天数

9、为（）天。A.15B.17C.22D.24【答案】【答案】D【解析】应收账款周转率【解析】应收账款周转率=6000（300+500）2=15（次），应收账款周转天（次），应收账款周转天数数=360/15=24（天）。（天）。2-26u例题例题9：某企业非流动资产周转天数比上：某企业非流动资产周转天数比上年增加了年增加了10天，流动资产周转天数比上天，流动资产周转天数比上年增加了年增加了20天，则表明该企业总资产周天，则表明该企业总资产周转天数比上年增加了转天数比上年增加了30天（天（ ）u答案：答案：2-27uXXXX率率分母分母分子分子2-28每股收益净利润普通股平均数市盈率每股市价每股收益

10、属于单独记忆2-29u用于评价企业盈利能力的总资产报用于评价企业盈利能力的总资产报酬率指标中的酬率指标中的“报酬报酬”是指（是指（）。）。u.息税前利润息税前利润.营业利润营业利润u.利润总额利润总额.净利润净利润u答案：答案：A2-30u【例题】企业计算稀释每股收益时【例题】企业计算稀释每股收益时，应当考虑的稀释性潜在的普通股，应当考虑的稀释性潜在的普通股包括（）。包括（）。uA.股票期权股票期权 B.认股权证认股权证 C.可转可转换公司债券换公司债券 D.不可转换公司债券不可转换公司债券u答案：答案：ABC2-31u【例题】市盈率是评价上市公司盈利能力的指标，下【例题】市盈率是评价上市公司

11、盈利能力的指标，下列表述正确的有（列表述正确的有（ ）uA.市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报市盈率越高，意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高告收益就越高uB.市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，市盈率高意味着投资者对该公司的发展前景看好，愿意出较高的价格购买该公司股票愿意出较高的价格购买该公司股票uC.成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些些uD.市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险市盈率过高，意味者这种股票具有较高的投资风险u答案：答案：ABCD2-322-33u某企业某企业2009年初与年末所有者权益年

12、初与年末所有者权益分别为分别为400万元和万元和500万元，则资本万元，则资本积累率为积累率为( )。uA.17 B83 u C120 D25u答案：答案：D2-34u一、传统的财务分析体系一、传统的财务分析体系u二、改进的财务分析体系二、改进的财务分析体系2-35u（一）杜邦体系的分解（一）杜邦体系的分解2-36权益净利率权益净利率=净利润净利润平均所有者权益平均所有者权益X平均资产平均资产净利润净利润平均资产平均资产平均资产平均资产平均所有者权益平均所有者权益X资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数X销售收入销售收入净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入平均资产平均资产X销售净利率销售

13、净利率资产周转率资产周转率2-37权益净利率权益净利率= =资产净利率资产净利率 权益乘数权益乘数资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率权益净利率权益净利率 = =销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 权益乘数权益乘数 2-38u某企业去年的销售净利率为某企业去年的销售净利率为5.73%，资产周转，资产周转率为率为2.17；今年的销售净利率为；今年的销售净利率为4.88%，资产，资产周转率为周转率为2.88。若两年的资产负债率相同，今。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为（）。年的权益净利率比去年的变化趋势为（）。uA.下降下降B.不变

14、不变uC.上升上升D.难以确定难以确定u答案答案C2-39u（一）改进的财务分析体系的主要（一）改进的财务分析体系的主要概念概念2-40基本等式与主要概念基本等式与主要概念与传统分析体系的主要与传统分析体系的主要区别区别基本等式：基本等式：净经营资产净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益其中：其中：净经营资产净经营资产=经营资产经营资产-经营负债经营负债净金融负债净金融负债=金融负债金融负债-金融资产金融资产（1）区分经营资产和）区分经营资产和金融资产。区分经营资金融资产。区分经营资产和金融资产的主要标产和金融资产的主要标志是有无利息。注意短志是有无利息。注意短期权益性投资是个例外

15、，期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金它是暂时利用多余现金的一种手段，是金融资的一种手段，是金融资产。产。（2）区分经营负债和）区分经营负债和金融负债。划分经营负金融负债。划分经营负债与金融负债的一般标债与金融负债的一般标准是有无利息要求。准是有无利息要求。2-41资产资产所有者所有者权益权益负负债债按有按有无利无利息息经营经营资产资产所有者所有者权益权益金融金融负债负债金融金融资产资产所有者所有者权益权益金融负债金融负债-金融资产金融资产=净负债净负债经营负债经营负债经营经营资产资产-经营经营负债负债=净经净经营资营资产产 调整资产负债表调整资产负债表2-42基本等式：基本等式：净经营

16、资产净经营资产=净金融负债净金融负债+股东权益股东权益2-43基本等式与主要概念基本等式与主要概念与传统分析体系的主要区别与传统分析体系的主要区别基本等式：基本等式：净利润税后经营利润税后利净利润税后经营利润税后利息费用息费用其中：其中：税后经营利润税后经营利润税前经营利润税前经营利润（所得税（所得税率）率）税后利息费用税后利息费用利息费用利息费用（所得税率）（所得税率）（1）区分经营活动损益和金）区分经营活动损益和金融活动损益。金融活动的损益融活动损益。金融活动的损益是净利息费用。是净利息费用。（2）经营活动损益内部，可）经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、以进一步区分主要经营利润

17、、其他营业利润和营业外收支。其他营业利润和营业外收支。（3）法定利润表的所得税是）法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利需要将其分摊给经营利润和利息费用。息费用。2-44营业收入营业收入减：各种成本费用（减：各种成本费用（含利息费用含利息费用）加：公允价值变动收益加：公允价值变动收益 投资收益投资收益加减：营业外收支加减：营业外收支=利润总额利润总额减：所得税减：所得税税后净利润税后净利润区分经区分经营活动营活动与金融与金融活动活动经营活动：经营活动：营业收入营业收入减：减：不含利息不含利息的经营成本费用的经营成本费用加：公允价值变动

18、收益加：公允价值变动收益 投资收益投资收益加减：营业外收支加减：营业外收支税前经营利润税前经营利润减：经营利润所得税费用减：经营利润所得税费用税后经营利润（税后经营利润（A）金融活动金融活动税前利息费用税前利息费用减：利息费用减少所得税减：利息费用减少所得税 税后利息费用（税后利息费用（B） 税后净利润（税后净利润（A-B）2-45 权益权益净利率净利率=净经营资净经营资产利润率产利润率+净经营资净经营资产利润率产利润率税后税后利息利息 率率-净负债净负债所有者权益所有者权益经营经营差异率差异率净财务净财务杠杆杠杆杠杆贡献率杠杆贡献率衡量借款衡量借款是否合理是否合理的重要依据的重要依据2-46

19、u由杜邦财务分析体系可知，权益由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于资产净利率乘以权益乘净利率等于资产净利率乘以权益乘数。因此，企业的负债程度越高，数。因此，企业的负债程度越高，权益净利率就越大。（）权益净利率就越大。（） 【答案】【答案】2-47u若企业若企业2008年的经营资产为年的经营资产为700万元，经营负债为万元，经营负债为200万元，金融资产为万元，金融资产为100万元，金融负债为万元，金融负债为400万元，则万元，则该企业的净财务杠杆为（该企业的净财务杠杆为（ ）uA.2 B.2.5 C.1.5 D.3u答案答案:Cu解析：经营净资产解析：经营净资产700200500万元万元u净

20、负债净负债400100300万元万元u所有者权益所有者权益500300200万元万元u净财务杠杆净财务杠杆300/2001.52-48主要分析指标：主要分析指标：1、税后经营利润率（税后经营利润、税后经营利润率（税后经营利润 /销售收入）销售收入）2、净经营资产周转次数（销售收入、净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）净经营资产）3=（12）净经营资产利润率（经营利润）净经营资产利润率（经营利润/净经营资产）净经营资产）4、税后利息率（税后利息、税后利息率（税后利息/净债务）净债务）5、(3-2)经营差异率（净经营资产利润率经营差异率（净经营资产利润率-税后利息）税后利息）6、净财务杠杆（

21、净债务、净财务杠杆（净债务/股东权益）股东权益）2-49u杠杆贡献率（净经营资产利润率杠杆贡献率（净经营资产利润率-净利息率）净利息率）净财务杠杆净财务杠杆2-50u当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使杠当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使杠杆贡献率提高（杆贡献率提高（ ）uA.净经营资产利润率提高净经营资产利润率提高uB.税后利息率下降税后利息率下降uC.净经营资产利润率与税后利息率等额变动净经营资产利润率与税后利息率等额变动uD.净财务杠杆提高净财务杠杆提高u答案：答案：ABD2-51u大纲要求：大纲要求：u掌握销售百分比法在财务预测中的掌握销售百分比法在财务预测中的应用，内含增长率、

22、可持续增长率应用，内含增长率、可持续增长率的概念及计算。熟悉销售增长与外的概念及计算。熟悉销售增长与外部融资的关系。部融资的关系。2-52u1、销售百分比法的基本原理、销售百分比法的基本原理u根据统一的财务报表数据预计，也根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计务报表数据预计 2-53u假设前提假：假设前提假：u各项经营资产和经营负债与销售额各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比保持稳定的百分比;假设计划销售净假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加利率可以涵盖借款利息的增加2-54资金的来源资金的来源资金占用资金占用经营

23、资产经营负债经营资产经营负债金融负债金融资产金融负债金融资产2-55u如何筹集该资金取决于它的筹资政如何筹集该资金取决于它的筹资政策。通常，筹资的优先顺序如下：策。通常，筹资的优先顺序如下：u（1）动用现存的金融资产；）动用现存的金融资产；u（2）增加留存收益；）增加留存收益；u（3）增加金融负债；）增加金融负债；u（4）增加股本。）增加股本。 2-56资金资金总需求总需求动用现存的金融资产动用现存的金融资产增加留存收益增加留存收益增加金融负债增加金融负债增加股本增加股本预计净经营资产预计净经营资产-基期净经营资产基期净经营资产内部内部资金资金利用利用外部外部资金资金需求需求预计销售额预计销售

24、额计划销售净利率计划销售净利率(1-股利支付率股利支付率)基期金融资产基期金融资产-维持正常经营的最低金融资产维持正常经营的最低金融资产2-57u某企业某企业2008年年末经营资产总额为年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总万元，经营负债总额为额为2000万元。该企业预计万元。该企业预计2009年度的销售额比年度的销售额比2008年度年度增加增加10%（即增加（即增加100万元），预计万元），预计2009年度留存收益比率年度留存收益比率为为50%，销售净利率，销售净利率10%，假设没有可供动用的金融资产，假设没有可供动用的金融资产，则该企业则该企业2009年度应追加资金量为（）万元。年度

25、应追加资金量为（）万元。uA0B2000uC1950 D145u答案答案D2-58u1.外部融资销售增长比外部融资销售增长比u（1）含义：）含义：u销售额每增加一元需要追加的外部融资销售额每增加一元需要追加的外部融资2-59u预计需从外部增加的资金预计需从外部增加的资金u增加的销售收入增加的销售收入经营资产销售百分经营资产销售百分比增加销售收入比增加销售收入经营负债销售百分经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额比可以动用的金融资产预计销售额计划销售净利率计划销售净利率(1-股利支付率股利支付率)u若可供动用的金融资产为若可供动用的金融资产为0，则：，则：2-60u预计销售收入预计销售收

26、入/新增收入新增收入u=基期收入基期收入X（1+销售增长率）销售增长率）基期收入基期收入X销售增长率销售增长率2-61u外部融资额占销售额增长的百分比外部融资额占销售额增长的百分比u=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比- （1+销售增长率）销售增长率）/销售增长率销售增长率 销售净利率销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）2-62u预计融资需求量预计融资需求量u外部融资额外部融资额u=外部融资额占销售增长百分比外部融资额占销售增长百分比X销售增长额销售增长额2-63u某企业外部融资占销售增长的百分某企业外部融资占销售增长的百分比为比为5%，则若

27、上年销售收入为，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加万元，预计销售收入增加200万，则万，则相应外部应追加的资金为（相应外部应追加的资金为（ ）uA50 B.10 C.40 D.30u答案答案Bu解析解析外部融资额外部融资额=外部融资销售增长比外部融资销售增长比u销售增加额销售增加额=5%200=10万元万元2-64外部融资需求的影响因素：外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率、销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产可动用金融资产2-65u企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资

28、需求的说法中，正确的有金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。）。A、股利支付率越高，外部融资需求越大、股利支付率越高，外部融资需求越大 uB、销售净利率越高，外部融资需求越小、销售净利率越高，外部融资需求越小C、如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩、如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资余资金，可用于增加股利或短期投资D、当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，、当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资企业不需要从外部融资uE、可动用金融资产越大，外部融资需求越大、可动用金融资产越大，外部融资需求越大 【答案】【

29、答案】ABCD2-661、含义：外部融资为零时的销售增长率、含义：外部融资为零时的销售增长率2、公式推导：、公式推导：外部融资额占销售增长百分比外部融资额占销售增长百分比=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）销售增长率）/增长率增长率X销售净利率销售净利率X（1-股利股利支付率）支付率）2-67u由于通货紧缩，某公司不打算从外部融由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经

30、营历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为比关系。现已知经营资产销售百分比为60，经营负债销售百分比为，经营负债销售百分比为15，计，计划下年销售净利率划下年销售净利率5，不进行股利分配，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为。若可供动用的金融资产为0，则据此可，则据此可以预计下年销售增长率为以预计下年销售增长率为 12.5。 （ ）2-68u在在“仅靠内部融资的增长率仅靠内部融资的增长率”条件下，正确的说法是条件下，正确的说法是( )u A假设不增发新股假设不增发新股u B假设不增加借款假设不增加

31、借款u C资产负债率会下降资产负债率会下降u D财务杠杆和财务风险降低财务杠杆和财务风险降低u E保持财务比率不变保持财务比率不变u答案答案ABu解析解析仅靠内部融资，则仅靠内部融资，则A、B是对的。虽然不从外部增加负是对的。虽然不从外部增加负债，但还存在负债的自然增长，即随销售收入增长而增长的债，但还存在负债的自然增长，即随销售收入增长而增长的负债，若负债自然增长超过留存收益的增长，则负债比重也负债，若负债自然增长超过留存收益的增长，则负债比重也可能加大，因此可能加大，因此C、D不一定正确。不一定正确。2-69u解析：由于不打算从外部融资，此解析：由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含

32、增长率，设时的销售增长率为内含增长率，设为为X，u0=60%-15%-(1+x)/x5%5%100%100%u所以所以X=12.5%X=12.5%u答案：答案：2-70u预计销售增长率预计销售增长率=内含增长率：外部内含增长率：外部融资融资=0u预计销售增长率预计销售增长率内含增长率：外部内含增长率：外部融资融资0,需要从外部融资需要从外部融资u预计销售增长率预计销售增长率内含增长率：外部内含增长率：外部融资融资 0，投资项目可行投资项目可行2-155u（1）含义：）含义：u（2）计算：）计算：u现值指数现值指数=未来现金流入现值未来现金流入现值/现现金流出现值金流出现值2-156u当：当：P

33、I 1，投资项目可行投资项目可行2-157u（1）含义：）含义：u使投资方案净现值为零的贴现率，使投资方案净现值为零的贴现率，u它是方案本身所能达到的投资报酬它是方案本身所能达到的投资报酬率。率。2-158uNPV0，方案的投资报酬率预定方案的投资报酬率预定的贴现率的贴现率uNPV0，方案的投资报酬率预定方案的投资报酬率预定的贴现率的贴现率uNPV=0，方案的投资报酬率方案的投资报酬率=预定的预定的贴现率贴现率IRR2-159u一般情况下，使某投资方案的净现一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。（资方案的内含报酬率。（ ）

34、2-160u当各年现金流入量均衡时：当各年现金流入量均衡时：u利用年金现值系数表，然后通过内利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率插法求出内含报酬率。2-161u一般情况下：一般情况下：u逐步测试法：逐步测试法：u计算步骤：首先通过逐步测试找到计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率后通过内插法求出内含报酬率。2-162u例题例题5某投资方案，当贴现率为某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值时，其净现值为为338元，当贴现率为元，当贴现率为18%时，其净现

35、值为时，其净现值为-22元。该元。该方案的内含报酬率为方案的内含报酬率为( )。u A15.88% B。16.12% u C。17.88% D。18.14%u答案答案Cu解析解析本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为酬率是使净现值为0时的贴现率。时的贴现率。u 内含报酬率内含报酬率=16%+(18%-16%)338/（338+22）u =17.88%2-163u当当IRR大于大于资本成本率或资本成本率或 企业要企业要求的最低投资报酬率时，求的最低投资报酬率时，u 投资项目可行投资项目可行2-164u利用内含报酬率法评价投资项目时利用

36、内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率的投资报酬率,因此不需要再估计投因此不需要再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。资项目的资金成本或最低报酬率。（ ） （2006年）年）2-165大纲要求：掌握我国企业股利分配的大纲要求：掌握我国企业股利分配的项目及利润分配顺序、股利支付方式项目及利润分配顺序、股利支付方式。熟悉股利分配政策的相关理论。熟悉股利分配政策的相关理论。2-166 注意有关比例及计算基础注意有关比例及计算基础u （一）法定公积金：（一）法定公积金：u 1010，5050 u （二）股利（二）股利2-167u注意先后次序和

37、计提基础注意先后次序和计提基础u（一）计算可供分配的利润（一）计算可供分配的利润u 可供分配利润可供分配利润= =净利润净利润+ +年初未分配利年初未分配利润润+ +盈余公积转入（经股东大会批准转账盈余公积转入（经股东大会批准转账数）数） u 上式为正：可进行分配上式为正：可进行分配 u 上式为负：不能分配。上式为负：不能分配。2-168u （二）计提法定盈余公积金（二）计提法定盈余公积金u按抵减年初累计亏损后的本年按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。净利润计提法定盈余公积金。u 2-169u （三）计提任意盈余公积金（三）计提任意盈余公积金u （四）向股东（投资者）支（四）向

38、股东（投资者）支付股利（分配利润）付股利（分配利润）u 2-170u现金股利现金股利u股票股利股票股利u财产股利财产股利u负债股利负债股利2-171u股利分配多少决定了企业内部筹资的多股利分配多少决定了企业内部筹资的多少，股利分配决策实质就是内部筹资决少，股利分配决策实质就是内部筹资决策。策。u（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策u（二）固定或持续增长的股利政策（二）固定或持续增长的股利政策u（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策u（四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策2-172政策政策 决策程序决策程序 理由理由 剩余股剩余股利利 1 1、设定目标资本结构、设

39、定目标资本结构2 2、确定总资金中股东权益数、确定总资金中股东权益数3 3、用保留盈余满足资金需要、用保留盈余满足资金需要4 4、剩余部分发放股利、剩余部分发放股利保持理想资本结构，使保持理想资本结构，使加权平均资本成本最低。加权平均资本成本最低。 固定或固定或持续增持续增长长 1 1、确定固定的股利金额（或增长、确定固定的股利金额（或增长率）率）2 2、按固定金额（或增长后数额）、按固定金额（或增长后数额）发放股利发放股利1 1、树立稳定发展形象；、树立稳定发展形象；2 2、稳定股价；、稳定股价；固定股固定股利支付利支付率率1 1、确定固定的支付比率；、确定固定的支付比率；2 2、按支付率和

40、税后利润计算、按支付率和税后利润计算1 1、股利与盈余配合、股利与盈余配合2-173u例题例题1313所谓剩余股利政策，就是所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。还有剩余，再进行股利分配。 （ ）u答案：答案：2-174u例题例题1414公司实施剩余股利政策，意味着公司实施剩余股利政策，意味着( ) u A公司接受了股利无关理论公司接受了股利无关理论u B公司可以保持理想的资本结构公司可以保持理想的资本结构

41、u C公司统筹考虑了资本预算、资本结构和公司统筹考虑了资本预算、资本结构和股利政策等财务基本问题股利政策等财务基本问题u D兼顾了各类股东、债权人的利益兼顾了各类股东、债权人的利益u u答案答案BC2-175u以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（ ）。）。 （2006年）年）uA. 剩余股利政策剩余股利政策uB. 固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策uC. 固定股利支付率政策固定股利支付率政策uD. 低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策u【答案】【答案】B 2-176u例题例题16. 容易造成股利支付额与本期净利相容易造成股

42、利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（脱节的股利分配政策是（ ）。）。u A、剩余股利政策、剩余股利政策 B、固定股利政策、固定股利政策，u C、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策 D、低正常股利、低正常股利加额外股利政策加额外股利政策 u答案答案Bu解析解析固定股利政策的股利恒定，它与收益多固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。少无直接关系。2-177大纲要求：掌握资本成本、经营风险、大纲要求：掌握资本成本、经营风险、财务风险与财务杠杆的概念，个别资本财务风险与财务杠杆的概念，个别资本成本、加权平均资本成本的计算原理及成本、加权平均资本成本的计算原理及应用。熟悉经营杠杆系数

43、、财务杠杆系应用。熟悉经营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数的概念与计算原理。数及总杠杆系数的概念与计算原理。2-178u它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率，在接受的收益率，是投资项目取舍的收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。资本结构中的重要性加权计算的平均数。2-179u总体经济环境总体经济环境u证券市场条件证券市场条件u企业内部的经营和融资状

44、况企业内部的经营和融资状况u项目融资规模项目融资规模2-180u例题例题1：下列关于资本成本的说法中，正确的有（：下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。（）。（2000年）年）A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本成本答案：答案：CD2-1

45、81u（一）含义（一）含义u（二）内容（二）内容筹集费：筹集费：占用（使用）费：占用（使用）费：手续费、发行费手续费、发行费利息、股利利息、股利2-182u1、特殊情况下的简便算法：、特殊情况下的简便算法：u满足：平价发行、没有筹资费满足：平价发行、没有筹资费2-183筹资额（筹资额（1-筹资费率）筹资费率）计算方法：逐步测试求贴现率计算方法：逐步测试求贴现率K2-184例题3u某公司发行总面额某公司发行总面额1000万元，票面利率为万元，票面利率为20，偿还期，偿还期限限4年，发行费率年，发行费率4，所得税率为，所得税率为50的债券，该债券的债券，该债券发行价为发行价为1075.3854万元

46、，则债券税后资本成本为万元，则债券税后资本成本为( )。u A8 B8.74 C9 D9.97u答案答案Cu解析解析 1075.3854(1-4%)=100020%(1-50%)（P/A，I，4）+1000（P/S，I%，4）即即:1032.37=100（P/A，I，4）+1000（P/S，I%，4）u利用试误法利用试误法:当当I=9%，u100（P/A，9%，4）+1000（P/S，9%，4）=1003.2397+10000.7084=1032.37u所以所以: 债券税后资本成本债券税后资本成本=9%.2-185u1、股利增长模型法、股利增长模型法. . . . . .0 1 2 3 4 D

47、1D1（1+g）D1（1+g）2D1（1+g）3D1（1+g）n-1 2-186u1、股利增长模型法、股利增长模型法uKS=发行总额（发行总额（1-筹资费率）筹资费率）2-187例题5u某公司拟增发新的普通股票某公司拟增发新的普通股票,发行价为发行价为6元元/股，公司上年支付股利为股，公司上年支付股利为0.84，预计，预计股利每年增长股利每年增长5%，所得税率为，所得税率为25%,则该则该普通股的资本成本率为（普通股的资本成本率为（ ）。）。u.14.74 .9.87u.19.7 .14.87u答案答案2-188u股票资本成本股票资本成本u=股票投资人要求的必要报酬率股票投资人要求的必要报酬率

48、u=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率K KS S = = R RS S=R=RF F+(R+(RM M -R -RF F) )2-189u假设目前短期国债利率为假设目前短期国债利率为4.7%；历史数据分析；历史数据分析表明，在过去的表明，在过去的5年里，市场风险溢价在年里，市场风险溢价在5%6%之间变动，在此以之间变动，在此以6%作为计算依据；作为计算依据；根据过去根据过去5年年BBC股票报酬率与市场平均报酬股票报酬率与市场平均报酬率的回归分析可知，率的回归分析可知，BBC股票的贝塔系数为股票的贝塔系数为1.12。根据上述数据，。根据上述数据，BBC股票投资的资本成股票投资的资本

49、成本为（本为（ ）4.7% 1.12 6% 11.42%BBCr2-190K KS S = = K Kb b+RP+RPC C2-191u保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费2-192uKW jju式中：uWj第j种个别资金占全部资金的比重（权数）。权数的确定权数的确定市场价值权数市场价值权数目标价值权数目标价值权数2-193u 例题例题6 6：某企业希望在筹资计划中确定：某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（最适宜采用的计算基础是（ ）

50、。）。A.A.目前的账面价值目前的账面价值 B.B.目前的市场价值目前的市场价值 C.C.预计的账面价值预计的账面价值 D.D.目标市场价值目标市场价值u答案：答案：D D2-194u企业的风险企业的风险2-195u经营风险：由于商品经营上的原因给公司的收益（息经营风险：由于商品经营上的原因给公司的收益（息税前利润）带来的不确定性。税前利润）带来的不确定性。u财务风险：由于企业决定通过债务筹资而给公司的普财务风险：由于企业决定通过债务筹资而给公司的普通股股东增加的风险。通股股东增加的风险。2-196u例题例题7 经营风险指企业未使用债务时经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决

51、策的经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（上。（ ） （2006年）年）u【答案】【答案】 2-197u例题：例题：u财务风险是指全部资本中债务资本财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险（比率的变化带来的风险（ ）。）。u答案：答案： 2-198u在财务管理中杠杆的含义：在财务管理中杠杆的含义：在财务管理中杠杆是指由于存在在财务管理中杠杆是指由于存在固定性费用，使得某一变量发生较固定性费用，使得某一变量发生较小变动，会引起另一变量发生较大小变动，会引起另一变量发生较大的变动的变动2-199u1、概念：、概念：uE

52、BIT=（P-V）Q - FEBIT/EBITEBIT/EBITQ/QQ/Q2-200EBIT/EBITEBIT/EBITQ/QQ/QQ（PV）Q（PV）2-201例题8u经营杠杆并不是经营风险的来源，而只经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（是放大了经营风险。（ ）u答案答案u解析：经营风险是由于生产经营的不确解析：经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动。小的变动引起息税前利润较大的变动。2-202u例题例题9：若某一企

53、业的经营处于盈亏临界点状：若某一企业的经营处于盈亏临界点状态，错误的说法是（态，错误的说法是（ ）u此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点点u此时的经营杠杆系数趋近于无穷小此时的经营杠杆系数趋近于无穷小u此时的营业销售利润率等于零此时的营业销售利润率等于零u此时的边际贡献等于固定成本此时的边际贡献等于固定成本 u答案：答案：B2-203u1、概念：、概念：uEPS=EPS/EPSEPS/EPSEBIT/EBITEBIT/EBIT2-204EPS/EPSEPS/EPSEBIT/EBITEBIT/EBITEBITEBIT I2-205u例题例题1010：

54、财务杠杆效益是指：财务杠杆效益是指( )。uA.提高债务比例导致的资金成本降低提高债务比例导致的资金成本降低uB.利用现金折扣获取的利益利用现金折扣获取的利益uC.利用债务筹资给企业带来的额外收益利用债务筹资给企业带来的额外收益uD.降低债务比例所节约的利息费用降低债务比例所节约的利息费用2-206=EPS/EPSEPS/EPSQ/QEBIT/EBITEBIT/EBITEBIT/EBITEBIT/EBITEPS/EPSEPS/EPSQ/QDTL = DOLDFL2-207uDTL = DOLDFLu=2-208u例题例题11 融资决策中的总杠杆具有如下性质融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。

55、u A总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用合作用u B总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率的比率u C总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响的影响u D总杠杆系数越大，企业经营风险越大总杠杆系数越大，企业经营风险越大u E总杠杆系数越大，企业财务风险越大总杠杆系数越大，企业财务风险越大u答案：答案：ABC 2-209u例题例题12在边际贡献大于固定成本的情在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有（）险的有（）uA

56、.增加产品销量增加产品销量B.提高产品单价提高产品单价uC.提高资产负债率提高资产负债率D.节约固定成本支出节约固定成本支出u答案：答案：ABD2-210u例题例题13.某公司的经营杠秆系数为某公司的经营杠秆系数为18，财务，财务杠杆系数为杠杆系数为15，则该公司销售额每增长，则该公司销售额每增长 l倍倍，就会造成每股收益增加，就会造成每股收益增加( )。u A、12倍倍u B、15倍倍u C、03倍倍u D、27倍倍u 答案答案D2-211掌握成本性态的概念，按成本性态对成掌握成本性态的概念，按成本性态对成本的分类，量本利分析中损益方程式的本的分类，量本利分析中损益方程式的计算，边际贡献、盈

57、亏临界点的概念及计算，边际贡献、盈亏临界点的概念及计算。熟悉安全边际的概念及计算，影计算。熟悉安全边际的概念及计算，影响利润各因素的变动分析。响利润各因素的变动分析。2-212u成本性态：成本性态：u 成本总额成本总额 业务量业务量依存依存关系关系成本的种类成本的种类固定成本固定成本变动成本变动成本混合成本混合成本2-213u单位固定成本随业单位固定成本随业务量增加而降低务量增加而降低u相关范围内固定成本总额不变业务量（业务量（x）成本总额成本总额a业务量（业务量（x）单位成本单位成本a/x2-214u单位变动成本不变单位变动成本不变u相关范围内变动成相关范围内变动成本总额随业务量增本总额随业

58、务量增加而成正比例增加加而成正比例增加业务量（业务量（x）成本总额成本总额业务量（业务量（x）单位成本单位成本bxb2-215u除固定成本和变动成本之外的，介除固定成本和变动成本之外的，介于两者之间的成本，它们因产量变于两者之间的成本，它们因产量变动而变动，但不成正比例关系。动而变动，但不成正比例关系。2-216u利润利润=销售收入销售收入-成本总额成本总额u =销售收入销售收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本利润利润=PXQ-VXQ-F=（P-V）Q-F边际贡献边际贡献单位边际贡献单位边际贡献2-217u变动成本率变动成本率=变动成本变动成本/销售收入销售收入u =VXQPXQ边际贡献率

59、边际贡献率=边际贡献边际贡献/销售收入销售收入=PXQ- VXQPXQ=V/P=（P-V）/P变动成本率变动成本率+边际贡献率边际贡献率=12-218u生产多品种产品的企业生产多品种产品的企业u加权平均边际贡献率加权平均边际贡献率2-219u1、含义：指企业收入和成本相等的经营、含义：指企业收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利也不亏损的状态。所处的既不盈利也不亏损的状态。u2、计算公式：、计算公式：u推导：利润推导：利润=（P-V）Q-F FP-V F（P-V）/PS0 =P Q0 =Q0=2-220u例例6：若某一企业的经营处

60、于盈亏临界状态，：若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（错误的说法是（ ）。）。u此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点点u此时的经营杠杆系数趋近于无穷小此时的经营杠杆系数趋近于无穷小u此时的营业销售利润率等于零此时的营业销售利润率等于零u此时的边际贡献等于固定成本此时的边际贡献等于固定成本u答案：答案：B2-221u1、含义：正常销售额超过盈亏临界、含义：正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额。点销售额的差额。u2、计算：、计算：u安全边际额安全边际额=S-S0 u 安全边际量安全边际量=Q- Q02-222u根据本量利分析原理，只能提高安

61、根据本量利分析原理，只能提高安全边际而不会降低盈亏临界点的措全边际而不会降低盈亏临界点的措施是施是( )。u A提高单价提高单价 B增加产销量增加产销量uC降低单位变动成本降低单位变动成本 uD压缩固定成本压缩固定成本答案：答案：B2-223u盈亏临界点作业率盈亏临界点作业率u= 盈亏临界点销售额盈亏临界点销售额/正常销售额正常销售额 u安全边际率安全边际率=安全边际安全边际/正常销售额正常销售额 u盈亏临界点作业率盈亏临界点作业率+安全边际率安全边际率=12-2242-225u下列关于安全边际及安全边际率的说法中正确的有下列关于安全边际及安全边际率的说法中正确的有( ).uA、安全边际是正常

62、销售额超过盈亏临界点销售额的部、安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的部分分uB、安全边际率是安全边际与正常销售额的比、安全边际率是安全边际与正常销售额的比uC、安全边际率和盈亏临界点作业率之和为、安全边际率和盈亏临界点作业率之和为1uD、安全边际率数值越大、安全边际率数值越大,企业发生亏损的可能性越大企业发生亏损的可能性越大uE、安全边际表明销售下降多少企业仍不致于亏损、安全边际表明销售下降多少企业仍不致于亏损u答案答案ABCE2-226u例题例题10因为安全边际是正常销售额因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，并表明超过盈亏临界点销售额的差额，并表明销售额下降多少企业仍不

63、至亏损，所以销售额下降多少企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利安全边际部分的销售额也就是企业的利润。（润。（ ） u答案答案X。安全边际部分的销售额减去其。安全边际部分的销售额减去其自身变动成本后才是企业的利润。自身变动成本后才是企业的利润。2-227u利润利润=（P-V）Q-FPQVF利润利润2-228u利润利润=（P-V）Q-F目标利润已知，求目标利润已知，求P、V、Q、F2-229u进行本量利分析时，如果可以通过增加销售额进行本量利分析时，如果可以通过增加销售额、降低固定成本、降低单位变动成本等途径实、降低固定成本、降低单位变动成本等途径实现目标利润，那么一般讲（现目标

64、利润，那么一般讲（ ）u A.首先需分析确定销售额首先需分析确定销售额u B.首先需分析确定固定成本首先需分析确定固定成本u C.首先需分析确定单位变动成本首先需分析确定单位变动成本u D.不存在一定的分析顺序不存在一定的分析顺序 u答案答案D2-230u1.盈亏转折分析盈亏转折分析u找到使利润降为找到使利润降为0的的P、V、Q、F的的临界值临界值2-231u敏感系数敏感系数u=利润变动百分比利润变动百分比/参量变动百分比参量变动百分比2-232u敏感系数所具有的性质是（敏感系数所具有的性质是（ ）。）。u敏感系数为正数，参数值与目标值发生敏感系数为正数，参数值与目标值发生同方向变化同方向变化u敏感系数为负数，参数值与目标值发生敏感系数为负数，参数值与目标值发生同方向变化同方向变化u只有敏感系数大于只有敏感系数大于1的参量才是敏感因素的参量才是敏感因素u只有敏感系数小于只有敏感系数小于1的参量才是敏感因素的参量才是敏感因素u答案：答案：A2-233u假设某企业只生产销售一种产品，单价假设某企业只生产销售一种产品，单价50元，元，边际贡献率边际贡献率40，每年固定成本，每年固定成本300万元，预万元，预计来年产销量计来年产销量20万件，则价格对利润影响的敏万件，则价格对利润影响的敏感系数为感系数为( )。u A、 10 B、 8 C、 4 D、40答案：答案：A