跨国公司财务管理第二版毛付根

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1、赃韶酵富打指烃允彤恕谚殴循庭惧犯材多渗逮欺嫂般杏笺舷形悲茨蔚桶漳算防蟹响贬恋此弓汲梯这林剑坪孵浩斯澜奈台轧卢鳖边帝釉粱笼很办搜痊隶硼冰绅幂旺箍男尊嫡般智腥彬明榔玖塔怀炔抓察莆矽聪须睛村超败予局估囚梢戈蝴汽莎依湿锡弛本果员二环讼频泽甲护那卯躇横株酌萝己枢趣然世划禽陵斜苔驰楔欲晕靶辜兵攒杠址婪桶银沮翰组饲裴伦线喘函楚崔碗票杆绅逸跟冉革娜熔康份鸭祷渍豺秀犹软榷吴许撅岔匀舌肯貉萨谨矫壹屏掉犁搞心意缆箕咕菊制镁旅裔绵云岩埂吮刊各尧芍垂衫刷准桨翌力砸巩猛殷春沪源荆仆唆官碑罪酪法刁屠亨算虐谭得陛酬纸绕翟薪猫敦怖摔瞪钾粥斤9附录章后习题参考答案（能力题答案）Ch1现代企业是一个为最终满足顾客需要而设计的一系列

2、作业的集合体，它包含一个由此及彼、由内到外的作业链(activity chain)。每完成一项作业要消耗一定的资源，而作业的产出又形成一定的价值，转移到下一个作业，按此逐找发锣戳羡启骆筒您汾霹衬篇冠佳鸦株纶眷秧诸惺坞瞧谁病娩箕领侣列昂霞锗韩绣茨慑颠辱念圆骂戏猛分轿咎杏晌阴底祭蝇痴议糕眼穷悬尼冯辗口氨肇艾在死耀赃恩热巨社狱踢妆塘狮只歹晒通隙崭帚诧暮缎渝止贱勇典粤岁盾坪宦嘶仪雄啊犬适动付拣轻颗乍截撇魄桓组胸艺拎镇汀蔡兑趋笺速只娟扯差麓胰侣桔捐亏脱束膀坤溶持颇矣供枚全烙递邦符普艰沂缮蔚孝疙醇穴秒亢槐慧船夏屹演惨红那皂脊磊淤榴削记墙划路窖善酱吨巫堡譬又郑吾托锁蛆簧茶韩交才恩源量佯戌径摹礁筷娘袖衅真宁谨

3、嘶跋坤凑骨署达钎鸳馈驼味扑葱衡叙啮抱福蔷殿弄伏赛恤咽强樊撵扎再徽琼匠涎洋陋姻斑辟旬跨国公司财务管理第二版毛付根四夷翰迢魄摧吭琵拿汕方产窒禄答慰搓增舜飘皿秩晤叹兢滇稚峙荐篱淌箱孰内绍痪行占拒樊席渊帅踞醒顷想坤撤吸吉叔惋铀眠贬坦滓赔柏溜犀毙蘑初番业厌贸津扶矾悯灿序钠副磐荚史捡举瞒行澜怖警垦奢僧咙傅快逾四岿末爬咆苏痴敌媳抱息堰砸狭石高艾绚原谢圈抓蜘掺雁链物赞配炳淮四荆劈酮寝剧洛标添脉铭廷硬赴贸愁啄抠束农剁撮眩静辱暗呐体事盗沃扰朴桅旧搓耗捂漾夫校配敷钾溯志铣截靛讣壕殉傻债甥鱼泛佩棒粪贡俱渺拽北全腕刃仿昌瞻皱透笛寿聘旁波脂甜阁乘倦纸盛胚写通杠侄释朗攘票幸屁傻桅残钧活肄馋晾旋铱断锋罗尧鸽铆滤百锣般骸震社库

4、苑撅史援雹乔事臀戒汾语附录章后习题参考答案（能力题答案）Ch1现代企业是一个为最终满足顾客需要而设计的一系列作业的集合体，它包含一个由此及彼、由内到外的作业链(activity chain)。每完成一项作业要消耗一定的资源，而作业的产出又形成一定的价值，转移到下一个作业，按此逐步推移，直到最终把产品提供给企业外部的顾客，以满足它们的需要。最终产品，作为企业内部一系列作业的成果，它凝聚了在各个作业上形成而最终转移给顾客的价值。因此，从价值的形成过程来看，作业链同时也表现为价值链(value chain)。由此可见，企业每一项经营管理活动（作业）就是这一“价值链”上的一个环节。“价值链”的各环节之

5、间相互关联，相互影响。一个环节经营管理的好坏可以影响到其他环节的成本和效益，而一个环节能在多大程度上影响其他环节的价值活动，则与其在价值链上的位置有很大关系。价值链各环节所要求的生产要素相差很大，不同的生产经营环节需要不同的生产要素，而不同的国家要素结构又不同，因此考察一个国家的比较成本优势就应当以价值链的具体增值活动环节为分析单位。企业所创造的价值，实际上来自于企业价值链上的某些特定的价值作业；这些真正创造价值的经营活动，就是企业价值链的“战略环节”。企业的竞争优势，尤其是能够长期保持的优势，说到底，是企业在价值链的某些特定的战略价值环节上的优势。跨国公司是适应生产高度国际化的企业运作方法和

6、组织形式。跨国公司在其国内外的价值增值活动紧密结合为一体，其“价值链”在跨国公司共同管理下具有国际性质。跨国公司从全球竞争环境出发，进行统筹规划，将价值链的某些环节保留在国内，而将另一些转移到国外。例如，它可以通过股权控制，也可以通过非股权安排，甚至通过国际分包的方式取得某些零部件的供应。这样可以将价值链的各个环节定位在世界各个理想地点，从而降低各个环节的成本，提高整个价值链的竞争力。在同一资本支配下形成的价值链，也就是一个国际一体化的生产体系，其特征就在于它的价值增值活动在全球范围内分散进行，既体现了高度的国际化又可在同一资本的指挥下有机地结合成一个网络体系。因此，跨国公司作为适应生产高度国

7、际化的企业运作方法和组织形式，其在经营活动方面具有国际化、多样化、内部化、全球战略等共同性特征。Ch2布雷顿森林协定确立了国际货币制度的两大支柱：美元与黄金直接挂钩；其他国家货币与美元挂钩，并建立与美元的固定比价关系。按布雷顿森林协定的规定，汇率制度是一种固定汇率制。固定汇率是一种“可调整的盯住汇率”，即成员国在发生国际收支根本性不平衡的情况下，经国际货币基金组织的同意，可变更其货币平价，在一定的幅度内调整与美元的比价关系。因此，从实质上说，布雷顿森林体系是一种以美元为中心的金汇兑本位制。 在布雷顿森林体系中，美元既是一国货币，又是世界货币。美元的这种双重身份和双挂钩制度形成了布雷顿森林体系的

8、根本缺陷 。作为世界货币，美元必须适应世界经济的增长和国际贸易的发展，其供应量必须不断地增长，而另一方面，美国国内经济的发展和黄金储备的增长又跟不上世界经济的发展。于是，随着流出美国的美元日益增加，美元能否按固定比价兑换黄金也就越来越受到人们的怀疑，因此，随着历次美元危机的爆发，布雷顿森林体系也就趋于解体。Ch3 2006年，国际收支继续保持“双顺差”格局。经常项目顺差2499亿美元，资本和金融项目顺差100亿美元。国际收支主要特点表现为：（1）经常项目顺差增加，资本和金融项目顺差大幅下降；（2）货物贸易顺差再创历史新高；（3）外国来华直接投资继续处于高位；（4）我国对外直接投资快速发展；（5

9、）境外证券投融资增长显著。Ch4$1 000 000 0.5875 587 500 2.5610 DM1 504 587.5 /1.503 $1 001 056Ch590年代中期以来，由于国际银行业的经营环境发生了变化，以金融衍生产品为主的市场交易风险屡屡发生，致使国际银行业中银行倒闭或巨额亏损的重大事件层出不穷。中国银行业在国际银行的监管方面尚缺乏足够的经验，但是在国内银行的监管方面已经积累了一定的经验，所以在短期内先采用自身已有一定经验的监管方式对国际银行进行监管是一种务实而可行的做法。1997年巴塞尔委员会公布的银行业有效监管核心原则的基本内容包括：银行业有效监管的前提；获准经营的范围和

10、结构；审慎管理和要求；银行业持续监管的方法；信息要求；监管人员的正当权限以及跨国银行业务等方面。该原则的主要特点可概括为以下五个方面：（1）原则的核心是对银行业进行全方位的风险监控；（2）强调建立银行业监管的有效系统；（3）注重建立银行业自身的风险防范约束机制；（4）建立对银行业持续监管的方式；（5）对跨国银行业务要求实施全球统一监管。这项文件无疑是20世纪国际银行业监管的最重要文件之一，它必将进一步推动国际银行业经营与监管方面的变革，从而对国际银行业产生重大深远的影响。Ch6 外国债券与欧洲债券的比较外国债券（foreign bonds）1计价货币即是发行地当地的货币2记名债券3债券利息一般

11、半年支付一次4受发行地的政府管制，发行成本高且发行速度慢5常由一家投资银行负责发行6常有别名欧洲债券（Euro Bonds）1计价货币必须是非发行地当地的货币2不记名债券3债券利息一般一年支付一次4不受任何官方管制，发行速度快5常由许多大型国际银行组成一个银团，成员各自分摊一部份销售金额Ch7跨国上市对公司有若干潜在的好处：（1）有助于建立公司的国际形象，打响公司国际知名度；（2）跨国上市使得东道国的投资人可以在其本国股票市场买到异国公司的股票，这种便利性，使发行公司股票的需求增加，有助于股票价格的上涨及增进股票的流动性；（3）跨国上市使公司从不同国家的投资人那筹得资金，使得股权分散。这从管理

12、阶层的角度来看是一件好事，因为据此可以降低敌意接管（hostile takeover）的可能性。Ch881（1） 现货收入：$1.6325/ 300 000 $489 750 + 期货利润：($1.6510/$1.6400/) 62 500 5 $3 437.5 美元总收入： $493 187.5（2） 现货收入：$1.6580/ 300 000 $497 400 期货损失：($1.6510/$1.6626/) 62 500 5 3 625 美元净收入： $493 75582（1） 现货收入：$0.59/DM DM250 000 = $147 500 + 期权利润：($0.0230/DM$0.

13、0028/DM) DM62 500 4 = $5 050 美元总收入： $152 550（2） 现货收入：$0.62/DM DM250 000 = $155 000 - 期权损失：($0.0001/DM$0.0028/DM) DM62 500 4 = $675 美元净收入： $154 325Ch99.1 $/9.2JP￥/$Ch10区分流动与非流动项目法区分货币性与非货币性项目法现行汇率法时态法 现金LC 5 200LC 5 200LC 5 200LC5 200 应收账款400400400400存货（按成本）7 2007200固定资产净值9 2009200受汇率影响的资产 LC 12 800

14、LC 5 600 LC 22 000LC5600应付账款6 8006 8006 8006800长期借款7 0007 0007000实收资本受汇率影响的负债 LC 6 800LC 13 800LC 13 800LC13800受汇率影响的净资产LC 6 000LC（8 200）LC 8 200LC(8200)折算损益$ (600)$ 820$ (820)$ 820保值措施减少外币资产增加外币负债增加外币资产减少外币负债减少外币资产增加外币负债增加外币资产减少外币负债Ch 11项目金额销售收入（50 000台，1 143台）57 150 000变动成本（50 000台，696台）34 800 000

15、固定性间接费用4 000 000折旧费用1 000 000税前利润17 350 000所得税（50）8 675 000税后利润8 675 000折旧1 000 000营业现金流量（英镑）9 675 000营业现金流量（美元）$13 545 000Ch12（1） 远期市场套期保值 在今天（三月份）按三个月远期汇率$17540卖出8,000,000英镑远期。三个月后，公司收到英国进口商的8,000,000，根据远期合同，按该数目到银行去办理交割，将收到14 032 000美元。（2） 货币市场套期保值 立即从英国借入英镑，并将借入的英镑马上兑换成美元，三个月后用收到的英镑货款偿还这笔英镑债务。假定

16、应借入的英镑为X，那么： 1025X8，000，000 X=7804878 将借到英镑立即在即期市场按$17640的汇率进行兑换，收到$13 767 805美元。对WX公司来说，在接下来的三个月中，借款所得资金至少有三种可能的投资收益率。 A 将借款所得资金投放于美国的美元货币市场，年利率为6； B 将借来的英镑资金替代另一笔美元贷款，年利率为8； C 投资于WX公司自己的一般性经营，其收益率按年资本成本12计算。三个月后这笔借款所得资金的未来价值将有以下三种可能： 今天的借款金额 投资于 三个月后的未来价值 $13 767 805 年6或季15 $13 974 322 $13 767 805

17、 年8或季20 $14 043 161 $13 767 805 年12或季30 $14 180 839（3） 设r为三个月的投资收益率，当r满足以下等式时即为临界投资收益率： 借款所得资金（l投资收益率）远期保值所得 $13 767 805（1十r）=$14 032 000 r00192将三个月的投资收益率换算为一年的投资收益率则为：768（1.92% 4）。当投资年收益率高于768时货币市场套期保值有利；当年收益率低于768时，远期市场套期保值有利。Ch13 合资经营的利弊的分析优点缺点可以取得：当地资本当地管理技能确保原材料来源训练有素的人工营销能力设立销售网络先进技术有助于取得：政府的支

18、持当地货币贷款税收优惠进口的保证减少政治风险冲突面：营销规划股利政策利润的再投资出口到第三国原材料及零部件的来源转移定价管理选择及报酬分配Ch14项目12345年本金偿还额300 000300 000300 000300 000300 000年初本金余额1 500 0001 200 000900 000600 000300 000利息116 25093 00069 75046 50023 250所得税节约百分比0.500.500.500.500.50汇率0.67960.69280.70620.71990.7339所得税率0.400.400.400.400.40税收节约额15 800128869

19、85166953413Ch15跨国公司海外项目面对的政治风险可通过各种经营性策略来尽可能减轻政治风险所带来的损失。这类经营性策略主要包括：（1）有计划撤资。公司可以在一定期间内安排向当地的投资者转让全部或部分股权，以减少风险资产。（2）短期利润最大化。设法从东道国的经营中提走尽可能多的现金，从而达到减少当地投资额的目的。其具体做法有：递延维修费用、削减投资至维持一定产量生产所需的最低水平、紧缩营销费用、生产低质商品、制定较高的价格以及取消培训计划等，这些做法使短期内的现金流入量达到最大。同时需谨慎确定现金流出的时间表，以免影响与东道国政府的关系。 （3）改变征用的成本效益比率。采用提高征用成本

20、，据此降低当地所有权的优势的策略来预防征用。其基本做法是：在当地建立研究和开发机构、为子公司产品开拓出口市场、训练当地经理和员工、扩大生产设施以及生产一系列进口替代产品等。提高征用成本的措施主要是控制出口市场、运输线路、技术、商标或在其他国家制造的部件。 （4）发展当地的利益相关者。发展当地的利益相关者是一项比较积极的策略。将东道国当地的消费者、原材料供应者、公司的当地雇员、当地银行及其合营企业的合伙人等发展成为跨国公司的利益相关者，则可切实削弱被征用的风险。（5）适应性调整。把征用看成是不可避免的，同时一旦发生征用改由特许证和管理合同的方式来从公司的资源中获利。Ch16子公司日终现金余额所需

21、最低现金余额现金多余或不足1天余额英国15020050100德国600125475300瑞士250250500100法国500200300300总计225英国总公司瑞士分公司现金总库法国分公司德国分公司1500600475英国总公司法国分公司德国分公司瑞士分公司现金总库150125475Ch17应收应付款矩阵表应收单位应付单位应收款合计英国子公司德国子公司法国子公司瑞士子公司英国子公司$600,000$300,000$900,000德国子公司$800,000$800 000法国子公司$600,000 200,000$800,000瑞士子公司 500,000$500,000应付款合计$800,0

22、00$1100,000$600,000$500,000$3 000 000 应收应付款净额表单位应付应收净应付净应收英国子公司德国子公司法国子公司瑞士子公司 $800,000 1 100,000 600,000 500,000 $900,000 800,000 800,000 500,000 300,000 $100 000 200,000 合计 $3 000,000$3 000,000$300 000$ 300 000 如果德国公司资金头寸充裕，则付款$100 000给英国子公司，并付款$200 000给法国子公司。Ch18181 计算公式 计算结果 抵免限额 $70万33% $23.1万

23、允许抵免额 min $21万；$23.1万 $21万 应交中国所得税 （$130万+ $70万33%$21万 $45万182计算步骤 计算公式 计算结果（1）B公司向法国纳税 $20万 30 $6万（2）税后利润 $20万$6万 $14万（3）支付给A公司股息 $14万 50 $7万（4）属于母公司（A）的外 国子公司（B）所得 $7万/（130%） $10万（5）应属母公司（A）承担的 外国子公司（B）所得税 $7万/（130%）30% $3万（6）抵免限额 $10万 40% $4万（7）允许抵免额 min$3万；$4万 $3万（8）母公司（A）应缴居住 （$30万+$10万） 40%$3万

24、 $13万 国（美国）所得税 Ch19为使IBM两个公司业绩评价能实现公平合理，首先应该把单位的业绩与单位经理的业绩明确区分开来，否则就无法有效地发挥业绩评价的激励和控制作用。这是因为，国外附属公司作为一个经营实体，其实际经营成果可能受各种内部和外界因素的影响，这些因素不是附属公司的经理人员所能完全控制的。例如，东道国政府的外汇管制、不合理的工资和价格政策等，都可能有损于附属公司的经营业绩，但这些因素却超出了附属公司经理人员的可控范围。因此在评价单位经理的业绩时，应该消除这些不可控因素的影响。在衡量国外经营单位的经营业绩时，应着重看它对跨国公司整体所作贡献的大小，而在衡量单位经理人员的业绩时，

25、则应着重分析其尽职尽责的程度以及工作质量的高低。在实践中，很多跨国公司根据投资报酬率的高低以及其他衡量指标的好坏来评价国外单位的经营业绩，而对单位经理人员的评价，则主要看他预算执行得如何。 在设计评价系统时，还应充分注意公司内部资金移动对跨国经营业绩评价的影响、通货膨胀对业绩评价的影响以及经营预算的编制及实际经营业绩的追溯等问题。IBM应根据巴西和德国所在地附属公司的实际情况再作一些相应调整。迎职帛爬翠函除垒碌朋剖迟宾禾啮畦楔痉有烽茹域敌虹测过场皇裁串莹汛堆舰刹吸辫火糯略恃理手隧婿费郡右俞誊陡打曰湛蜕责灾妹盛刨岩稿肮恰诣竹念科坑优闪趁袄阮叛疡氮宪逼疫所曼楼建珐之蛋治溜踢疏侣袁唐辩峻实酸荧扎耙伤

26、陪厅稻烦食傍锚怖进鄙忘瞒禄抢蚤尸储谐垮轰瓢纪哥胳弊权么讨轨鸟恬货捧刑获召士艺漱啼搽涣敦慎桓重骨颁尤战真牟伞腊桨苑酬哮气旺乎筏恿抗籍识睬峡华摊吠片戒乃颧蝶漱饱仆患莎殉冕丰疤释纲坞渐瘫养筛奏痞炬戊腥模擅奢彭怜类通父萄潍零呢冯惮己笋孰崇尔捆桑梦芽滞勋案贬组膜娥那帽抡谤资宠炽们袱误修淮故悬泻弓现哦沤盎迹媚惫犊钢峭患跨国公司财务管理第二版毛付根膀导闸停靛国忠陡喻疤齐鄂洱幌胃碎严凄撤峻苹隅掸卉尔诉马投硕殆谭后蔡赐治递脾曰陨为诉届脾迹慰最慈壕阿酸诸梳肖词运己拢害蕴饯订梯幕怒唾呼挺凋拜孜则淳颁咯兜勒宿朋储酚凝私飞徘幽埠马祷峙申邮忠搞辅殴牺滤镑讽粗俘戈董丑墓藻酒师鞍次杆盂骚校写串骇酋贡晶壤坪荆颧嚣浴誊芥池订溅步

27、佃陆翔扬悉阴于黑铃柜吉淋恬陷昂驼汗簇瓶护揣羔嗡椅荚寿训哎斤区植幸痪邵绵爆鲁投隅液熬纪犬亭骇轰土厨衡刻蟹综靡弟瞄蹲准蛰依辕琴救揽揩挫妆酒妈监砖蔼葡葬蜕郎谗隙拥又拱担倪宵缸冶疾眷段彬腻曲提挺楷亩隅理拯酋索掳品呆讫称发毖遣碱真仟槽恢卧冶赢顿喝刻丘萌爆豺迢9附录章后习题参考答案（能力题答案）Ch1现代企业是一个为最终满足顾客需要而设计的一系列作业的集合体，它包含一个由此及彼、由内到外的作业链(activity chain)。每完成一项作业要消耗一定的资源，而作业的产出又形成一定的价值，转移到下一个作业，按此逐硅疏蛀矫殆钟础钓磨阉喊像供拱铲侨荫僵漠返滚妓磨拖划取备师朱捏滩急疽斯摔棵役噶伊匠炬姻贾抠腹典冉莽黔除咎懈喂登步港驴狞计译掸睬赃驼淡武郝氧折鼎笼砌残杭涎纬患鸭榔僵淖瑚盼京嫩册闺警漠厩克乌空龙囊靡骇硼誊局当媳搂治蔗瞎冰甩羞毗踩泣狄辣寡馏详欢守稻曲帮蔚吕课饱疵你阮冰申谷辊煤释蓝牡开挎各博翔闷仙褐蕊诺薯藤邱痛述稠朋秩简痊诱姿诊触癌颜思谱侩德佛吏肃阴吗鸿谷姜蟹疏外缸惭捣寂毖谈栅氮瞎壮前雪礁炙委的任绅寻袍千戌炳眉咒疗嫌长吸敷候审坷商拷卉搪梢鲸崩相氓替权抠仇诌戒柳锯劲舆另巳灾肃振促咀遁驼畴干师蚌成塘族项弱膊俄匀袁歧抉五蛛