张氏自动交易系统

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1、张氏自动交易系统张氏自动交易系统2011年10月文 档 信 息文档名称:张氏自动交易系统版 本 号:2.3目录1概述42回溯绩效52.1复盘方法52.2绩效53持仓分析73.1仓位73.2组合内品种数83.3持仓时间94交易成本104.1回溯交易成本估算104.2对委托量和频率的流动性限制104.3对涨跌停的处理115风险选择126系统实现137应用范例157.1稳定收益高流动性资产配置方案157.2中等风险偏好资产配置方案18 1 概述自动交易系统的交易品种限定为沪深300成份股和股指期货。它既“择股”，又“择时”：择股： 300只成份股各自作独立的建仓和清仓的判断；择时：资产总仓位的调整，

2、由交易股指期货，改变期货部分的市值来实现。一方面，可以使股指期货空单市值等于股票账户的市值，资产总市值为零，构成中性证券组合；另一方面，也可以由股指期货实现净空和杠杆证券组合。择时与择股基于同一算法。该算法发端于对价格关联度的定量研究，并注重对市场环境的进化性适应。人性的非理性特点会扭曲交易行为，这种一致性的行为偏差会导致股价在不同时间、不同品种之间产生有规律的关联，把这种规律性用数学表达出来，就可以统计性地从市场中获得持久利润。这个交易系统全自动运行下单，可以没有主观干预。适用于一千万至十亿的资金管理。2 回溯绩效2.1 复盘方法基于中国A股沪市、深市Tick数据和股指期货Tick数据，严格

3、进行逐Tick回溯交易，得到股票和股指期货的成交明细（时间精度：秒）。如果对委托数量和频率做严格的流动性限制，这种复盘的结果可以认为和实盘情况是基本一致的。初始资金为1亿，按比例分配在股票账户和期货账户。复盘从2010年4月16日起， 2011年8月31日止。2.2 绩效图一 四种情况的回溯交易资产线和指数的对比图中显示了回溯交易得到的四条资产线和沪深300指数的对比。四种情况按收益从低到高分别是：中性（股票期货总市值等于零）、引入择时使总仓位在0到100%之间变动、可以净空使总仓位在-50%到100%之间变动、加大杠杆使总仓位在-75%到150%之间变动。四条资产线计入的交易成本包括万五的佣

4、金，和单向千一的印花税。关于回溯交易成本的更进一步讨论见第四章。表1 绩效对比总结名称仓位变动范围（%）最终收益（%）年化收益（%）夏普比率最大回撤（%）股票交易年化周转率沪深300指数-16.1-11.5-25.1中性033.223.70.86-3.474.6择时(0,100)47.734.00.49-8.903.5择时可净空(-50,100)77.055.00.76-6.743.9作空加杠杆(-75,150)105.275.10.67-9.983.9上表总结了各个策略的绩效。自动交易系统优于指数是明显的，无论是从收益还是从风险来衡量。表中的夏普比率的计算公式是：（月平均收益-无风险利率）

5、/ 月收益标准差。直观的意义是投资组合每承担一单位总风险，会产生多少超额收益。从表中可以看到，中性策略的夏普比率最高，可净空择时策略其次，加大杠杆后略降，只能保持净多的择时最差。6张氏自动交易系统 3 持仓分析3.1 仓位每一种持仓股票的仓位都是独立调节的，所以股票部分的仓位独立于总仓位，总仓位根据对沪深300指数的计算结果，通过交易股指期货调节。图二 股票仓位以及择时的目标仓位，在（0,100）系统中3.2 组合内品种数图三 持仓股票数的变化 持仓股票数一般不及股票总数的一半。3.3 持仓时间图四 持仓时间分布 单只股票的持仓时间大多集中在20-100天之间。4 交易成本4.1 回溯交易成本

6、估算合理估算交易成本对于精确评估回溯交易绩效是必要的。尽管我们的交易的周转率不高（4周/年），交易成本的影响有限，但简要介绍一下我们在这方面的考虑还是有益的。对交易佣金、印花税、过户费等固定成本的统计不是回溯交易成本计算的难点，在我们的绩效中已经计入了这部分成本。对于虚拟交易来说，冲击成本以及委托对盘口的后续影响需要做细致的衡量，尤其对于价格变动迅速或流动性差的品种。虚拟交易中的委托量尽量不要超过买一或卖一的挂单，打单的频率要足够低，总交易量占成交量的比例足够小，这样的结果才更可靠。4.2 对委托量和频率的流动性限制我们对委托作了这些流动性限制：日内交易量不超过交易股票日均成交量的2%；按卖二

7、价买入，委托量不超过卖一挂单的25%；按买二价卖出，委托量不超过买一挂单的25%；两笔委托之间至少间隔5分钟；在这些限制下，单笔委托的金额分布见图五。从图中可以看到，87%的单子金额在十万以下，还有5%的委托金额超过20万，主要是沪深300成份股的某些品种的流动性很好所致。图五 单笔委托金额分布4.3 对涨跌停的处理上述系统中，涨跌停一律不作任何交易。5 风险选择我们可以按一定比例把资金分配给两个风险差异大的交易系统管理，比如前文所述的中性和（-75%，150%）系统，两个系统的收益风险比都是比较好的。通过调节资金分配比例 ，我们就可以实现收益和风险之间的连续调节，以更好满足资金的要求。该分配

8、比例在系统中被称为风险系数，该值越低说明风险越低，同时期望的收益也应该比较低。图六 不同风险系数下的资产线图中显示不同风险系数下的资产线， 20%的夏普比率最高，为0.91，最大回撤3.1%。另外，主观调节风险系数以规避市场系统风险也可以被采用， 但在自动交易系统中引入任何人为的判断都要有承担相应风险的心理准备。6 系统实现基于StrategyStudio软件可以实现该自动交易系统。该软件主要具有以下几方面的显著特点：(1) 股票期货统一交易该软件内部集成了股票和期货的交易通道，因此可以在同一个软件内同时操作股票和期货账户，从而满足实时对冲的需求。(2) 高速稳定的行情通道StrategySt

9、udio系统提供稳定高效的Level2股票实时行情源、CTP期货行情源。该软件内嵌了历史Tick数据自动收集模块，可以保证策略能及时回溯调用所需的历史数据。(3) 复盘、实盘一体的策略平台策略用微软的VisualStudio2010开发，而回溯测试、纸面交易以及实盘均在StrategyStudio软件内完成。由复盘迁移到实盘，不需要对源码做任何改动，以确保实盘和复盘结果的一致。图七 StrategyStudio开发界面自动交易平台系统的架构图如下所示。算法服务器集中部署在交易室，通过专用私有网络连接到券商的柜台系统。交易员在交易室对策略进行日常的管理工作包括启动停止策略、监控运行状态以及数据备

10、份。算法服务器中运行的策略发出的股票委托指令直接递交给券商的柜台系统，然后通过券商的柜台系统提交到交易所的撮合服务器。期货的委托则通过上期技术的CTP平台实现。行情服务器可支持多种行情通道，包括交易所的落地行情、第三方数据商的主动推送行情。行情服务器将实时数据推送给算法服务器，同时转储到本地磁盘上作为历史回溯数据库。整个实时行情的接收、转发、转储的过程都是在局域网内完成的，相对于普通的互联网行情来说更加稳定，高效。图八 StrategyStudio系统部署架构7 应用范例7.1 稳定收益高流动性资产配置方案一、标的资金基本情况：资金数量： 2000万；资金要求：1. 收益要求：不小于一年期定期

11、利率； 2. 风险要求：最大回撤小于2%； 3. 流动性要求，10%，T+7日可提取；40%，T+14日可提取；余下50%，无流动性方面要求。二、目标投资产品及筛选： 根据您的需求，我们针对目前市场上的现金产品、货币产品、债券、申购新股以及对冲产品的市场表现进行细致的分析，充分考虑产品的流动性、安全性、收益性后做出最终的筛选结果。 （一） 目标产品分析：1、国债回购：目前市场中流动性最好的是1天回购（204001），2011年平均年化收益率2.4%，其次是7天回购（204007），2011年平均年化收益率3.2%。2、国债：目前国债市场的中短期债券到期收益率普遍在3%以下，而且成交量仍在萎缩，

12、每日成交金额低于1亿元。考虑到国债较低的收益率和较差的流动性，本次投资组合不选取。3、信用债：它们包括：企业债、公司债、分离债，共同的特点就是到期收益率(税前)较高，5-8%的水平，但流动性较差，单只债券的交易量仅有几十万。其中的分离债在2011年10月平均升幅3%，并创出了历史新高。考虑到本投资组合的安全性，本次投资组合不选取信用债。4、可转换债券：在今年的7月中旬至9月底出现了大幅下跌，其中石化转债暴跌将近20%，可转换债券与股票市场之间存在显著关联，考虑到本投资组合的安全性，在本次投资组合中不会选入。5、货币基金：货币基金发展至今也出现过亏算，但基金公司都进行了及时弥补，尚未出现给投资人

13、造成损失的事件。今年货币基金的年化收益在2.5%至4%之间，考虑到不同品种收益差异以及收益随时间波动带来的风险因素，货币基金和7日国债回购相比并不占优势。6、债券基金：今年截至目前收益超过3%的债券基金仅3只，大部分处于亏损状态。积极地财政政策仅是刺激了国债收益率的下降。本次投资组合不选取债券基金。7、沪深300完全对冲套利：指利用沪深300指数和股指期货之间基差的对冲套利。具体交易方法是：股票账户上买入复制沪深300指数的ETF配方，同时在期货账户开等市值的空单。这种方法的收益随市场波动很大，在2010年，股指期货推出时间不长，沪深300指数和当月股指期货基差在1%以上的套利机会经常出现，使

14、用适当技术的前提下，年化收益可以达到22%，但在2011年，机会非常少，年化收益可以达到6%；另外，理论上到股指交割日才能实现无风险收益，在建仓日和交割日之间，可能会出现2%的资产回撤。预期年化收益：5%-13%；风险：最大回撤2%。8、沪深300中性套利：中性套利和上述完全对冲套利的差别在于在股票账户上不是买入完全复制沪深300指数的品种，而是从沪深300成份股中选出一部分股票，期望它们可以超越指数。在期货账户上同样开等市值的空单，达成总资产为零的中性状态，不直接受指数波动的影响。在这里，特指我们开发的套利技术（请参见前文）。预期年化收益：15%-30%；风险：最大回撤3.4%。 （二）筛选

15、结果： 我们充分考虑到本次投资组合对流动性，安全性的需求，选入：1天和7天国债回购（204001，204007），同时也要满足投资人对年收益率的要求，选入：沪深300完全对冲套利，沪深300中性套利。在下文中，我们会根据投资人对资金流动性不同需求将上述入选品种进行组合。三、方案设计： 根据资金的流动性需求以及组合风险控制，我们制定了投资组合方案：资金配置：10%资金：7天国债回购；40%资金：沪深300完全对冲套利；50%资金：沪深300中性套利。操作策略：当沪深300指数和股指期货之间基差远低于套利阈值，10%资金做7天国债回购，40%资金做1天国债回购，当基差接近套利阈值，10%的资金做7

16、天国债回购。中性策略部分一旦出现4%的回撤，终止该部分交易。所以最大回撤为4%*50%=2.0%。当资金各个部分都处于最不利的情况（基差很小，中性套利部分资产从一开始就处于下跌并被终止，该部分资金换做完全对冲），整体资金收益：3.2%*10% +5%*90%-4%*50%=2.82%。在乐观情况下的整体资金收益：3.2%*10%+13%*40% +30%*50%=20.52%。预期年化收益：2.8%-20.5%；风险：最大回撤2.0%。7.2 中等风险偏好资产配置方案一、标的资金基本情况：资金数量： 3000万；资金要求： 2012年在本金损失不超过10%的前提下，争取最大收益，无流动性要求；

17、二、目标投资产品： “择股”和“择时”兼用的自动交易系统。三、操作策略： 针对客户限制本金损失比例的要求，我们的策略是每个季度末根据当时的资产收益情况调整下一季度的风险程度。在建仓期，回撤可能直接是本金的损失，所以对风险程度的选择应该尽量保守，可以用资产线的最大回撤表征风险程度。上文中的复盘结果显示，总资产所允许的最大回撤每增加1%，对应的预期年化收益提高约8%。但我们必须更严格地利用复盘结果，因为复盘时间是有限的。在这里，我们的方案设计的安全区间为50%，也就是说，为保证在2012年初的最大资产回撤控制在客户要求的10%以内，复盘结果的回撤不能大于5%，对应的择时仓位范围：（-25%，50%

18、），即最多四分之一的仓位做空，半仓做多。这种方案的复盘预期年化收益为42.7%，季度的预期收益是10.6%。总资产的最大回撤是3.7%。如果我们已经顺利实现了第一季度的收益，这时，按照客户的要求，资产所允许的最大回撤提高了10.6%，达到20.6%，同样设置50%的安全区域，对策略的选择标准是复盘结果的最大回撤不大于10%。择时的仓位范围可以扩大至（-75%，150%）。这种方案的复盘预期年化收益为75.1%，季度的预期收益是18.8%。总资产的最大回撤是10.0%。在正常情况下，2012年下半年，我们会把择时的仓位范围扩大到（-100%，200%）。这种方案的复盘预期年化收益为107.8%，

19、半年的预期收益是53.9%。总资产的最大回撤是12.1%。以上三个时间段得到的总收益为102.2%（(1+10.6%)*(1+18.8%)*(1+53.9%)= 202.2%）。对预期收益影响最大的因素是指数的振幅。在这里年内指数振幅定义为：（年内最高指数-年内最低指数）/年内最低指数，2010年的振幅42%，2011年的振幅为44%。预期收益和振幅呈显著正相关，在同样的风险水平下，年内指数的振幅越大，预期收益会越高。所以，如果2012年的市场走势和2010-2011类似（振幅达到45%以上），在保证客户的本金的亏损不超过10%的前提下，采用自动交易系统，动态调整风险，可以得到102.2%的预期收益。预期年化收益：102.2%；风险要求：本金损失在整个投资过程中不超过10%。(MSN: zhang_ats)20