基于生命周期的彩电企业现金流管理分析—论文

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1、基于生命周期的彩电企业现金流管理分析 以四川长虹为例摘要：在市场竞争日益激烈的今天，任何企业想要生存，发展，都必须要清楚自己处在生命周期的哪个阶段，并进行正确的现金流管理，才能立于不败之地。本文首先介绍了我国彩电业概况，其次介绍了生命周期和现金流的相关知识，接着以四川长虹为案例进行了具体分析，最后针对存在的问题提出了相应的建议和解决措施。关键词：生命周期 现金流管理 四川长虹 案例分析前言：彩电业作为中国经济发展最典型，市场化最彻底，竞争最激烈的行业,在我国国民经济发展中占有极其重要的地位,对国民生活素质的改善有着举足轻重的作用。在相当长一段时间内它将是国家的重要实业,也是国民经济的重要支撑,

2、有助于提高人民的生活质量。但是,在全球经济一体化的背景下,中国彩电业面临的竞争也愈发激烈,在许多新企业不断诞生的同时,也有很多企业逐渐消亡,尤其是在经历了2008年的全球金融危机对我国彩电企业造成的沉重打击后，如何更好地进行现金流管理成为了彩电业健康发展的关键。中国彩电企业应该如何抓住机遇,把握生命周期变化规律,有效应对各生命阶段的现金流问题,是一个值得研究的现实课题。现金流量是企业的血液和生存基础，在当今竞争日益激烈，变化日趋频繁的经济环境下，现金流量指标越发突显出其重要作用，不同阶段现金流量的变化对企业的财务状况，经营成果及企业未来发展均有重要影响。从企业生命周期的角度看待现金流量问题，不

3、仅有助于分析企业经营状况，作为外部判断企业所处生命周期的依据，还有助于企业管理者准确作出财务预测，制定恰当的财务决策，保持企业的可持续发展。生命周期理论与企业现金流管理都是当前我国财务领域研究的热点和重点问题,能否将这两种理论结合起来进行综合研究,从生命周期理论的角度来研究企业现金流管理,增强企业抗风险能力,延长企业生命周期就成为本文研究的出发点也是本文贡献点。在进行理论研究的同时,文章将选取我国市场经济发展最典型,市场竞争最充分,发展最迅速的行业之彩电行业作为典型行业来进行案例分析,力图将理论与实际相结合,用理论指导实践,用实践丰富理论。我国彩电行业基本情况：一、发展历程本文根据彩电市场规模

4、,彩电行业销售量,彩电行业技术革新等指标将我国彩电业的发展历程分为以下四个阶段. 朱贵宪（2004）1在电视机发展简史中也是这么分的。1、导入期（1980-1985）：即产业的启动阶段，这一阶段彩电产业总产量较小 但由于基数较小 因而年平均增长率约为185%。2、产业波动期（1986-1989）：这一阶段彩电总产出平均年增长率约为26%，但 1986 年和 1989 年总产量出现了负增长，分别为-4.8% 和-9.4%。3、产业稳步增长期（1990-1995）：这一阶段彩电总产出年平均增长率约为14%。与产业导入期的高速发展和产业波动期的剧烈波动相比，彩电产业在这一阶段的发展显得较为平稳。4、

5、产业的调整和逐渐成熟期（1996现在）： 这一阶段彩电产业的主要特点是价格战（以长虹公司在1996年3月26日发动降价竞争为标志）以及伴随着激烈价格大战的企业兼并重组等产业调整行为。二、行业特征1、市场特征国内彩电企业一方面要面对国内同行企业的激烈竞争,另一方面还必须面对国际知名彩电企业的严峻挑战;既要积极争夺国内的市场份额,又要努力拓展海外市场。2、技术特征我国彩电企业的研发投入严重不足，虽然近年来逐步提高，企业的研究开发机构虽已在建立，但尚处于起步阶段。技术开发多在外观、式样和外围电路的二次开发上，涉及核心技术的专利一项也没有，特别在数字芯片、集成电路、软件开发、显示器件等领域，差距更大。

6、因为不掌握核心技术，我们的企业只相当于国外企业的加工厂。打开机壳向里看，满目皆是外来品，核心部件多是外国生产的。不掌握核心技术，导致竞争拉不开档次，大部分企业仍不具有自主知识产权的产品，产品开发在很大程度上受制于国外的关键部件供应商。企业生命周期理论一、企业生命周期的含义：企业的生命周期，简单来说，是指企业诞生、成长、壮大、衰退甚至死亡的过程。虽然不同企业的寿命有长有短，但各个企业在生命周期的不同阶段所表现出来的特征却具有某些共性。了解这些共性，便于企业了解自己所处的生命周期阶段，从而修正自己的状态，尽可能地延长自己的寿命。企业生命周期理论是当今研究企业管理的重要理论之一，该理论将企业的发展视

7、为生物体生命周期现象的一种模拟，存在着从出生到成长,成熟,衰老与死亡的周期性.研究人员普遍认为，随着企业生命周期阶段性的发展，管理思路与方法只有采取相应的权变策略，才能使企业立于不败之地。2二、企业各生命周期的特点:本文在对众多研究进行归纳提炼的基础上,将企业生命周期分为五个阶段:初创期，成长期，成熟期，衰退期和蜕变期(见图1)，每个阶段的特点都非常鲜明。初创期：初创期是企业创立和诞生的时期,相当于生物体的生长发育期。企业处于这一阶段时,知名度不高,资金不充裕,整个生产经营活动过程中出现的任何差错都可能导致企业的夭折。新产品开发的成败以及未来企业现金流量的大小都具有较高的不确定性,因此经营风险

8、非常高。（张玮华（2010）、李淑云（2013）、）34 成长期：企业进入成长期，积累了一定的资金规模，但是由于成长的需要，企业需要加强投资，以应对不断增长的市场需求。此阶段的核心问题是正确处理好企业扩张规模与现金流量增长之间的矛盾。 成熟期：在成熟期，企业的经营活动相对稳定，经营现金净流入很大稳定且充足，经营活动现金净流量往往为较大的正值。另外，伴随着大量的经营现金净流入和投资活动现金流量的流入，公司的现金流量极其充沛，若没有新的高收益率的大规模投资项目出现，公司往往倾向支付巨额股利给股东。(陈志斌（2006）、王艳茹（2010）)56 衰退期：企业进入老化阶段, 市场销售额逐步下降, 产品

9、没有创新,很多消费者已厌倦了企业的产品, 开始寻找新的替代产品, 企业逐渐失去固定消费者。此时资金还有一定结余, 并且依靠企业以前的知名度还有一定的市场。蜕变期：如果企业在成熟后期,为了使其重新迈入增长轨道,引进先进技术，进行管理创新,或通过分立，合并，业务重组等形式,完成业务蜕变和管理体制的改变,从而避免企业进入衰退期,重新开始新一轮的生命循环,重返到先前任何一个阶段,周而复始,实现生命周期的代间增长。图1、企业生命周期图现金流相关概念：现金：现金作为财富的载体，是资本的基本表现形式，也是价值创造和价值管理的基础。不同的学科对现金有不同的定义，在会计核算上有广义和狭义之分。狭义的现金仅指公司

10、所持有的库存现金，广义的现金除了库存现金之外，还包括银行存款和其他货币资金。根据我国企业会计准则第 31 号现金流量表中规定：现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。本文所分析的现金指广义的现金及现金等价物。张福林（2013）7认为，现金是企业赖以生存的基础，只有有了足够的现全，企业才能得以生存、发展和获利。现金流：现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量

11、情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。张尚琴(2009)8指出，现金流承担着企业理财框架的运动角色，现金流在偿债和支付能力上强于利润，现金流体现与企业成长过程相匹配的动态过程。吴玉烁（2013）9认为，现金流是评价企业信誉，发展潜力的重要指标，在资本市场，现金流也是衡量企业价值的尺度，现金流对企业的生存和发展非常重要，如果说资产是企业的骨架，利润是企业的肌肉，那么现金流就是企业的血液。现金流管理：现金流量管理指将现金流量作为管理的重心，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动构筑的管理体系，对当前或未来一定时期内现金流动在数量和时间安排方面所作的全面的预测与计划、执行与

12、控制、信息传递与报告以及分析与评价。现金流管理要比现金管理的对象要广，范围要大，现金流管理是企业财务管理中的重要内容，现金流管理的特点是在管理过程中企业要面向未来，具有长期的战略眼光，在投资政策、融资政策、股利分配政策、现金预算与财务控制等具体环节上始终体现现金流转和收益增加这一核心思想，实现企业收益的最大化。现金流管理的目的是为现金流量管理主体追求自身利益的最大化服务，使企业价值最大化。(熊佩文（2008), 黄怀泽(2009),孙光远(2013)）101112。娄芳（2008）13，杨彩虹(2010)14，认为，可持续的创造价值是现金流管理的目标。现金流管理的意义：良好的现金流管理有助于了

13、解资金的真实情况，会计利润是在权责发生制的基础上核算出来的，所反映的经营状况与现金的实际流动情况不一定相一致，存在一定的局限性，未能真实地反映企业的现金流转情况、实际偿付和支付能力，现金流更能说明盈利的质量。良好的现金流管理能充分反映资金流转的真实情况，有助于管理层对企业的偿债能力、支付能力等作出正确的评价和判断，从而提高经营决策的准确性。鲍金刚，刘明凤（2007）15指出，加强现金流管理可以调整优化投资结构、资产结构、负债结构,加快经济结构调整，可以加强以降低成本为中心的企业管理工作,增强企业盈利能力和抵御市场风险的能力。宋秀红（2008）16, 赵少峰、郝孟余(2012)17认为，加强企业

14、现金流管理有利于保证企业时务安全运行，保降企业持续经营，提高企业竟争力。企业生命周期与现金流管理初创期：在这个阶段，企业的新产品进入市场，并被不断推广，企业开始尝试提供产品，服务，客户市场有待扩大，需要大量资金来扩大生产和组织销售。这一阶段现金流特点是，存在大量的资本性支出，但向银行贷款困难。现金流管理策略：主要依靠风险资本来满足对资本的需求。成长期：处于成长期的企业，其快速发展面临巨大的资金需求，但由于企业处于产品的市场开拓期，大量的营销并没有带来大量的回报，因此现金缺口巨大。现阶段防守型现金流战略更为适用。成熟期：成熟期的企业大量的盈利，其资金需求相对稳定，市场份额较大但增长潜力不大，在市

15、场中的地位相对稳定，经营风险相对较低。现金流较为富裕，企业有足够的实力对外借款，能充分利用负债的杠杆达到节税和提高自有资本回报率的目的。此阶段的企业可以采用激进的现金流战略。衰退期：企业进入衰退期,产品需求持续减少,销售量急剧下降,盈利能力也随之全面下降,利润减少甚至出现大亏损,预示着危机的到来，其经营需要通过产品开发与新产品进入来步入再生期。衰退期的企业现金流量逐步下降，流动性不足，维持现金流正常运转是现金流战略的当务之急。这一时期企业现金流战略一般是防守型的。四川长虹现金流管理一、四川长虹简介四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府绵府发(1988)33号批准进行股份制企业改革

16、试点而设立的股份有限公司,同年原人民银行绵阳市分行绵人行金(1988)字第47号批准本公司向社会公开发行了个人股股票。1993年本公司按股份有限公司规范意见等有关规定进行规范后,原国家体改委体改生(1993)54号批准本公司继续进行规范化的股份制企业试点。1994年3月11日,经中国证监会证监发审字(1994)7号批准,本公司的社会公众股4,997.37万股在上海证券交易所上市流通。四川长虹的经营范围包括：家用电器、电子产品及零配件、通信设备、计算机及其他电子设备、电子电工机械专用设备、电器机械及器材、电池系列产品、电子医疗产品、电力设备、数字监控产品、金属制品、仪器仪表、文化及办公用机械、文

17、教体育用品、家具、厨柜及燃气具的制造、销售与维修；房屋及设备租赁；包装产品及技术服务；公路运输，仓储及装卸搬运；电子商务；软件开发、销售与服务；企业管理咨询与服务；高科技项目投资及国家允许的其他投资业务；房地产开发经营。主要业务是电视，除电视外还有冰箱，冰柜，洗衣机，长虹空调，小家电，长虹手机，长虹电池等。经过近几十年的持续稳定发展,长虹树立了中国家电企业由小到大，由弱到强，并迅速走向世界的杰出典范。长虹彩电先后创造了一个又一个的行业奇迹,囊括了“中国最大彩电基地”以及“中国彩电大王”等行业最高荣誉,并获得“中国免检产品”称号。2003年,长虹彩电销量第14次蝉联行业第一，2004年,长虹成为

18、“消费者首选知名放心品牌”，2005年，长虹跨入世界品牌500强。长虹品牌价值705.69亿元。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”，被列为全国重点扶持企业、技术创新试点企业和创新型企业。二、四川长虹生命周期划分本文采用营业收入和现金流这两项定量指标，将长虹生命周期划分为初创期，成长期，成熟期，衰退期和蜕变期。本文着重分析了衰退期和蜕变期长虹的现金流状况并给出了相应的建议。 初创期(1958年一1984年)1958年,长虹作为国家“一五”期间重点工程之一，国内唯一的机载火控雷达生产基地开始兴建,1973年开始“军转民”,选择电视机作为第一个民品,1974年开始彩电研制,到1984年长虹固

19、定资产原值4400万元,企业自有资金150万元,经营领域除完成军品任务外,还生产小批量的电视机供应市场,从此长虹步入了向电视行业发展的轨道。成长期、成熟期(1985年一1997年)长虹主营业务收入在1985年到1997年实现了快速增长,二从表1中可以看出尤其是在1993，1995，1996和1997这几年时间,其增长幅度分别63.5%,58%,57%和48%,从1991年的147523.07万元增长到1997年巅峰时期的1567296.3581万元,其增幅达到962.41%。表1、长虹19911997年主营业务收入（单位：亿元）年份1991199219931994199519961997主营业

20、务收入14.7517.4528.5342.7467.64105.88156.73环比增长率-18.31%63.50%49.81%58.26%56.53%48.03%衰退期(1998年一2004年)长虹从成立以来从1998年开始经历了长达7年的衰退时期,从表1和表2可以看出,长虹公司主营业务收入从1997年巅峰时期的1567296.3581万元降至1998年的1160266.6517万元,其主营业务收入增长率也从之前一直是正数转为负增长,其主营业务收入也一直在处于下降尤其是在2001年更是达到了951461.85万元的低值,尽管此后也有一定增长,但其总体水平明显低于之前的的平均值。由表中统计数据

21、可看出,长虹在1998年开始,不仅销售收入有了大幅度下跌,同时净利润也开始了逐年下滑,同时在2004年度公司经营首次出现了亏损,净利润较1998年下跌了283.96%,由2004年200395.08万元直至亏损368648.806万元。表2、长虹1998一2004年主营业务收入和净利润变化情况表(单位:亿元)1998199920002001200220032004主主营业务收入入116.03100.95107.0795.15125.85141.33115.39环环比增长率（%）-26.00-13.00-6.00-11.0032.0012.00-18.00净利润20.045.252.590.90

22、1.762.43-36.86环环比增长率(%)-23.28-73.79-50.71-65.2695.5328.19-1615.14长虹1998年的毛利率为27.25%,而1999年却降到了15.56%,同时长虹没有做好后续产品的开发,在长虹仍投资于显像管电视的生产投入时,同行业其他品牌,海尔,康佳,创维等彩电制造行业都已开始了数字纯平电视的研发,并有部分产品投放市场,从而逐渐取代了长虹而占有了市场。蜕变期(2005年一现在)四川长虹经历了暂时的衰退之后,公司经营业绩从2006年开始好转,有所提高,通过对长虹2005年至2012年主营业务收入及利润分析可以看出,八年时间内长虹的主营业务收入由20

23、05年的150.61亿元增加到了523.34亿元,增长了247.48%，与05年相比，公司净利润在2010年增幅达到了62.80%，2012年虽然有所下降，但总体上相差不大，同时长虹每股净资产收益率在06年也得到了大幅度的上升，通过对长虹公司转折点附近两年的各项财务指标分析可看出，公司已走出了衰退期，并进入了新的增长期。表3、长虹2005-2012年主营业务收入和净利润变化情况表(单位:亿元)2005200620072008主营业务收入150.61187.57230.47279.30环比增长率（%）31.0024.5422.8721.19净利润2.933.894.422.63环比增长率（%）-

24、107.9433.0213.53-40.592009201020112012主营业务收入314.58417.12520.03523.34环比增长率（%）12.6332.60%24,67%0.64%净利润5.394.773.232.73环比增长率（%）105.34-11.50%-32.30%-15.48%长虹衰退期现金流管理分析一、现金流量组合分析经营活动，投资活动和筹资活动现金流量反映了不同性质现金的流入和流出情况，综合分析可以把握企业总体发展状况。经营活动现金流量分析：长虹在经营活动产生的经营活动现金净流量从1999年到2001年一路下滑,2002年和2003年经营活动现金流量净额分别为-2

25、987956902元和-744026099元,由此可以说明企业获利能力和整体竞争能力全面下降,资金紧张,增长乏力。1999 年长虹每股营业现金流量较高，这得益于当年加大了应收票据的回收力度（1999 年应收票据的余额只有 1998年的 10%）。与 1999 年相比，长虹 2000 年和 2001年的EPS（普通股每股税后利润）分别下滑了 50%和 85%左右，相比之下每股营业现金流量的下滑幅度还是比较小的，但异常的是长虹在 2002 年和 2003 年实现了经营业绩的强力反弹，EPS分别比 2001 年增加了 112%和 150%左右，可是每股营业现金流量却急剧下降至负数，这主要是长虹由于采

26、取较为宽松的赊销政策。2002 年和 2003 年负的营业活动收益质量也说明了这一点。主营业务现金比率的递减趋势也证明了长虹主营业务收入的“含金量”在降低。从结构分析中我们还可以看出 2001 年以前经营活动产生的现金净流量均超过了当年现金净增加额，而 2002 年经营活动产生的负的现金净流量反而成了当年现金持有量迅速减少的最大原因。2003 年的现金持有量虽然有所增加，但经营活动产生的仍是负的现金流。长虹的经营性现金流量情况在 2004 年有所改观，当年的主营业务收入带来了正的经营性现金净流量，而且由结构分析可以看出经营性现金净流量成为当年持有现金量大幅增长的最大来源，营业活动收益质量仍为负

27、数的原因在于当年的营业利润为负数。投资活动现金流量分析：在投资活动方面长虹1999年到2001年投资活动现金净流量皆为负值,是由于高层定位不准确,在公司低迷时仍投入巨资研发所致，公司在2003年投资仍为负数,2002年和2004年为正,可见投资活动现金流入有所提高,但同时投资支出也在加大。值得注意的是，长虹很少投资于与主营业务关系较为密切的构建固定资产、无形资产和其他长期资产项目，即使是在投资力度最高的2003 年，其比率也只有 1/3 左右。相比之下，长虹显然更热终于将资金投入权益性、债权性等短期投资项目，特别是在 2001-2003 年间，短期投资项目所占比率一度突破了90%。这种利用短期

28、投资来暂时提升公司业绩的做法显然是一种短视行为，这将严重影响企业未来的发展潜力，使企业丧失下一轮成本战或技术战的先机。特别是对于正处于更新换代关键时期的彩电行业，技术含量较高的高端产品将成为未来市场的主流，在这种情况下长虹投资方向的“不务正业”将极大影响其未来的竞争力。筹资活动现金流量分析：在筹资方面可以看出,从1998一2004年期间筹资活动产生的现金流量净额在大部分年度为正数,说明企业仍在通过债务融资的方式获取资金需求,这是长虹经营现金净流量不高,投资活动现金流出量很多所形成的资金缺口的必然结果。由于长虹经营性现金流量情况在 2002 年和 2003 年严重恶化，因此为了填补经营性现金流缺

29、口和投资项目需要，长虹大量依靠短期借款融资，这虽然在一定程度上解决了长虹的资金问题，但也加大了长虹的清偿风险。由于长虹过度依赖于短期借款，其短期借款余额已经从 2000 年底的 2.85 亿元累积到 2004 年底的近 27 亿元，增长了近 10 倍。由于业绩问题长虹在未来三年内无法进行配股融资，经营性现金流量也难以得到根本性改观，因此长虹未来存在较大的还款压力。二、存货分析存货的增加是以一定量的现金流出或延迟变现为前提的，货的流动性较差,实现增值变现要有一个过程，因此存货的变化将直接影响企业现金流的变化，二者是此消彼长的关系。18我们可以看出长虹在整个衰退期内的存货净额都是较高的,远远高于同

30、时期行业内的其他企业的存货水平,长虹在1998年到2001年有逐步降低的趋势,但在2002和2003年再一次达到了高峰,存货量2002年为71.93亿元,2003年也为70.06亿元,如此高的存货资金占用对长虹是一个巨大的包袱,直接影响了企业的资金的流动性，增加了财务风险。长虹的存货周转率都是相对很低的,长虹的存货在一年内只能完成1.5次左右的周转,远远低于行业内其他企业的周转率水平,说明长虹对企业资产尤其存货的管理是相当不合理的。表4、长虹衰退期存货资金占用表(单位:万元)年份1998199920002001200220032004存货净额770551.94614281.68645702.6

31、1594130.0371927.39700558.99601289.83存货周转率1.491.251.381.341.631.701.52三、应收账款分析应收账款是企业采用商业信用销售商品或提供劳务而应向客户应收而未收取的款项，是企业流动资产的重要项目。应收账款减少，经营性现金流量增加，净现金流量增加；应收账款增加，经营性现金流量减少，净现金流量减少。19长虹在1999年和2002年,2003年应收款金额特别高,明显高于其他年份均达到了40多亿元,2003年更是有49.85亿元的应收款没有收回,如此大金额的应收账款,必将占用企业的资金量,影响企业的资金回收性,严重将会导致企业资金链断裂从而影响

32、企业的生存。从表5中可以看出，长虹的应收款周转率水平已经处在一个极低的水平,明显低于行业均值,企业应收款周转慢,企业资金无法及时回笼将影响企业的正常生产经营,降低企业的竞争力。表5、长虹衰退期应收账款表(单位:万元)1998199920002001应收账款净额120422.68482992.79258641.31288070.76应收账款周转率6.183.293.064.05200220032004-应收账款净额422020.90498513.35218028.78-应收账款周转率3.543.073.22-长虹衰退期存在问题的原因1、经营决策失误:囤积彩管，价格战价格大战曾让长虹进入历史高峰，

33、但没有审时度势，一味的价格大战也使长虹陷入了困境。由于经营决策失误而发动的1998年囤积彩管大战和1999年的新一轮价格大战,让长虹命运急转直下,使长虹净利润从1997年巅峰时期的25.9亿元跌倒了1999年的5.25亿元,比1998年预测的数字低了76%从1999年年报看,长虹每股收益从最高时期的2.9元下降到0.243元,于此同时营业费用增加近2亿元,为9.71亿元,应收账款比1998年增加157.3%,为31.7亿元。2、投资决策失误:多元化，APEX巨额应收账款在衰退期，长虹急于改变困境，开拓海外市场，寻求合作伙伴，推动国际化战略，于是与APEX进行了合作。从2001年7月开始，长虹将

34、其彩电源源不断地发往APEX，可产品出去了，贷款却没收到！2004年3月23日，长虹发表的2003年年度报告披露，截至2003年年末，公司应收账款49.85亿元人民币，其中APEX的应收账款为44.46亿元，巨额的应收账款导致长虹资金短缺,资金流动性减弱,让长虹面临很大的财务风险。解决措施1、进行企业蜕变首先，进行制度创新,运用行之有效的改革形式,比如公司制改组，股份合作制及新的管理方法,变危机为时机，接着，对一些资不抵债和效益差的企业实施出售转让，然后，对于一些进行产权改革和整体出售的企业,可以采用租赁，委托，兼并和分立等产权过渡形式,对于那些无法生存，严重资不抵债，产品无市场的企业可实施破

35、产。2、提高资金使用效率具体做法有，提高认识,把资金管理贯彻落实到企业内部各个部门；合理规划，分配资金,使资金运用产生最佳的效果；进行合理高效的正确投资。3、进行人事重组,改组最高领导层公司于2004年进行了人事重组,由年轻有为的赵勇取代长虹元老倪润峰,成为长虹集团新董事长和总经理通过上述举措一方面使得营业收入逐渐回升,净利润不断提高;另一方面降低了企业的经营风险,让企业的资金流动更加具有流动性,从而降低了财务风险，最终让长虹逐步走出了衰退期的阴影,重新踏上了健康持续发展的新道路。4、竞争战略转型以技术战代替价格战长虹 2004 年换帅之后，开始反思过去惟规模是举，以低价取胜的竞争战略，为了取

36、得技术优势，长虹高层拿出 500 万的资金奖励科技创新项目，并表示将在未来 3 年内追加 10 亿元用于科研投入和团队建设，进军平板电视领域，并打通上下游企业的“通路”，整合完成平板产业链。通过实施技术创新战略，长虹已经造就三大核心技术能力：以虹微公司为逐步走向技术革新、质量取胜的路线。长虹蜕变期现金流管理分析主体的 IC 芯片开发能力；以长虹国家级技术中心为主体的集成电路开发能力；以长虹工业设计中心为主体的工业设计能力。从实质而言，三大技术能力是行业发展共同面临的问题，是构筑企业核心竞争力的源头，长虹的强势将为其提供巨大的差异化竞争优势。长虹蜕变期现金流管理分析一、现金流量组合分析经营活动现

37、金流量分析：2005年公司进行战略调整，推进组织转型，拓展国内国际市场，推进产业结构调整等，提升公司盈利能力，因此，其经营活动现金净流量大幅增加，2006年其经营活动现金流入量有大幅提高的前提下，其经营活动现金净流量却下降了72. 88%，是经营活动现金净流出大幅增加所致，且其经营活动现金流入量是当年度主营业务收入的1. 24倍，与公司加大信用管控力度、缩短账期、及长虹集团公司进行资产置换有关。2009-2011年经营活动产生的现金流量净额为负，现金流出超过了现金流入，虽然有净利润但却没有创造现金流，为购买商品和劳务支付了大量的资金，在未来的几年，应加强成本的控制。投资活动现金流量分析：200

38、6年，其投资活动现金流入量较2005年下降、78. 38%，现金流出下降71. 48%，而在公司年报中披露，其主要原因在于新准则实施，股权投资差额的摊销及对湖南长虹空调的投资转为子公司后纳入合并范围减少了长期股权投资。长虹蜕变期进一步加大了投资的力度, 将2006年2007年和2008年作为创新战略年,加大在研发和技术创新等各方面的投入,力争形成长虹独特的核心竞争力。长虹在2006年的投资比2005年增长了69647.55万元,增幅高达225.06%，此后的3年长虹的投资基本保持在较高的水平。经过3年的创新发展,长虹的在技术创新方面也取得了丰硕的成果。2007年,公司继续推进技术创新,重视核心

39、能力提升，公司研发投入占销售收入比重达5.97%,新品销售占比达三分之二,申请专利341件,专利数较上年增加约四成,专利质量也明显提高;在集成电路，嵌入式软件设计，工业设计等方面取得明显进步,其中创新设计获中国创新设计红星奖六项,其中金奖一项;多媒体产业的可靠性设计，空调公司的风道技术研究也取得进展;IBM主导的工PD咨询项目稳步推进。可能是因为投资收益少，报酬率低，投资回报周期长的原因，09年开始，投资活动现金流出有减少的趋势。筹资活动现金流量分析：从表中可以看出，长虹在20052009年的5年间除2005年筹资额是负数外，长虹在2006, 2007, 2008和2009年这4年时间里都在积

40、极筹资从外部获取资金，尤其是在2009年的筹资金额较大达到了47. 53亿元。筹集的资金可以用于经营和投资活动，弥补现金流不足的状况，保证现金流的正常运转。长虹蜕变期所采用的筹资策略较为明显的符合成长期筹资策略的特征,高负债,低股权融资,充分利用外部资金和财务杠杆，但同时需注意,长虹2009年的资产负债率水平己经达到了63.23%的高水平,并且在2010年还有继续增长的趋势,这对彩电行业来讲已经是很高的资产负债水平,企业虽然可以更多的享受财务杠杆带来的收益,但同时也会给企业带来放大的财务风险,如此高的负债意味着企业在未来数年间将面临巨大的偿债压力,一旦企业资金周转不灵将会给企业再次带来灭顶之灾

41、,因此长虹必须时刻关注企业的资金灵活性,关注企业到期债务的偿还,谨慎对待债务融资,控制好财务风险。表6：长虹2005-2012年现金流量表(单位:万元)恒天海龙的经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额现金及现金等价物净增加额2005-12-31142135.08-92029.79-132544.88-83661.082006-12-3138553.99-37494.75100234.44100126.722007-12-31-41528.12-99017.95-101462.11-40737.092008-12-31356549.55-101698.84

42、19706.17212895.982009-12-31-241142.87-241122.87475285.671611261.482010-12-31-73853.70-80632.85393374.03237771.932011-12-31-121980.60-74611.86187748.60-10368.932012-12-3171945.92-13680.72104591.72151021.64二、存货分析长虹进入蜕变期后,已经实现企业的再次成长,这个时期长虹的销售量猛增导致长虹存货量也相应增加,从2005年的47.67亿元增长到2012年的125.56亿元,增长幅度较大,但也从侧面

43、说明长虹的资金被存货占用较多。从存货周转率分析，存货的周转率反映存货转化为现金或应收账款的能力。该指标越大，说明存货的占用水平越低。从表 7 看到，随着存货的不断增多,长虹的存货增长率也在不断上升，2012年的存货周转率相比05年提高了66.24%,说明企业存货管理水平在不断提高,存货资金的流动性在加强，但是，不得不说，长虹存货增长率水平与行业内其他企业仍有差距,仍有待提高，应该加强存货的管理，在保证生产连续性的前提下，尽可能减少存货占用经营资金，提高资金使用效率。表7、存货资金占用表(单位:万元)2005200620072008存货净额476675.78530154.35658671.846

44、00782.32存货周转率2.343.153.273.642009201020112012存货净额829634.67885190.351004708.541255601.33存货周转率3.594.074.643.89三、应收账款分析长虹在经历了衰退期的APEX风波之后,进一步加强了对企业应收款的管理，从净额上,长虹应收款在2006,2007和2008年都有所下降,在2009年后有所上升。应收账款虽然在增多，但值得肯定是长虹应收款周转率有了大幅度的提升,从表8中可以看出，长虹应收账款周转率从2005年的5.72到2012年的8.4，增长了46.85%,07-10年应收款周转率都在10以上，它的的

45、提升有助于帮助长虹应收账款的回收和资金使用效率，避免了资金在应收账款账户的占用，也提高了利润的质量。表8、长虹蜕变期应收账款表(单位:万元)2005200620072008应收账款净额308496.38194880.87225877.86253336.63应收账款周转率5.729.6310.2011.022009201020112012应收账款净额299917.60462436.90592994.52653686.71应收账款周转率10.4910.949.858.4四川长虹现金流管理存在的问题一、现金流管理的思路不清晰四川长虹过去几年虽在现金流管理方面做了不少工作，但基本上处于“头痛医头、脚痛

46、医脚”的状态，缺乏对现金流管理清晰的、系统的思路，没有从战略层面上思考现金流管理工作，现金流管理工作未能与企业的发展相联系。四川长虹正处于蜕变期，现金流管理的目标、方法必须和四川长虹现阶段的发展特点相结合，并需要结合未来几年企业的发展战略制定适合企业的现金流管理体系，从战略层面加强现金流管理。二、现金流的管理未能深入到业务环节四川长虹目前的现金流管理更多集中在预算和执行结果的分析，对业务环节的管理仅局限于个别环节，如应收账款、存货管理等。我们知道，现金流作为公司价值运动的表现形式，贯穿于企业的大多数业务流程。因此，要进一步加强现金流的管理，必须加强对涉及现金流的业务流程的控制，梳理各业务流程，

47、防范各业务流程可能产生的现金流风险，有效的办法是从内控角度加强现金流管理。三、现金流预算管理仍需加强四川长虹已初步建立了现金流预算管理制度，能按时编制年度、月度资金预算表，能及时对资金的使用、流向进行分析，并有相应的考核指标。但必须承认，四川长虹的现金流预算管理仍存在很多不足，表现为：仍有部分部门和人员对现金流预算的编制和执行参与程度不高，将预算简单看作财务部门的事；现金流预算的编制和执行过程仍存在随意性，未能有效管控现金流；仍将现金流预算作为财务的局部工作，未上升到企业经营管理的重要手段和方法的高度来看待和执行；没有建立起预算管理体制，导致预算不能很好地发挥作用等等。要真正发挥现金流预算的作

48、用，需进一步加强预算工作领导、强化预算执行机制。对四川长虹现金流管理的建议一、从战略层面加强现金流管理1、结合所处阶段，实施现金流规划四川长虹应根据彩电行业的发展环境和企业所处的发展阶段，结合彩电行业和企业未来发展趋势，对现金流实施整体及长期的规划。现金流规划必须服从于企业战略大局，确保与战略意图相适应、与环境变化相协调，以保证现金流规划和企业战略具有相同的方向和目标，实现企业现金流规划的效果。2、注重现金流筹集和支出在方式上的匹配和平衡不同的现金支出内容，需与不同的融资策略和组合相对应。不同的发展思路，对现金流关注的重点也不相同。例如：主要靠自我积累实现发展的企业，需保持自由现金流量与对外投

49、资之间的平衡；以合并扩张作为发展方式的企业，要保持合理的资本结构。四川长虹的发展，是多种方式的组合，但无论采取何种发展方式，都需关注收入和支出在方式、组合上的平衡，避免“短款长投”，控制好财务风险。二、从内控角度加强现金流管理1、建立现金流内控制度，确保资产使用安全根据资金的流入与流出量，结合对资金变动趋势的预算和实际执行情况，与年度财务预算对比，有效控制支出，确保支付能力。建立银行账户的开立、变更、撤销的审批制度，防范资金风险，防止形成资金沉淀、消除潜在风险因素。明确资金管理办法，规范和健全资金付款制度和程序，严格按计划付款。明确和规范资金审批流程及使用制度，提高资金的利用率，避免发生账外资

50、金循环。严格按资金付款审批流程操作，明确资金使用审批程序和权限，资金支付审批权限公开透明，避免超权限审批。2、规范和完善现金流的各种活动内控制度首先，控制现金流入、流出。加强对现金流入、流出的控制，应结合对现金流入、流出所有环节分析的基础上，重点关注关键控制点和关键控制部位。文件记录、不兼容职务分离、独立检查、授权审批等都是现金流入、流出的控制的重点。在监察主体问题上，应由独立于现金流入、流出各事项的单位或部门进行对企业现金流入、流出的全过程的监督检查，确保现金流入、流出的真实性和合法性。其次，控制现金资产。主要内容包括接相关职务的分离、触性控制、职工素质的控制等。最后，现金流的日常控制。包括

51、制定应收账款回收措施，延缓应付账款的支付，加速存货的流动，减少对资金资产的闲置和浪费，制定引导性的考核指标等，以加快资金周转的过程，提高资金使用效益。三、加强现金流预算管理1、加强预算工作的领导随着现金流预算的进一步深化，预算的范围涉及企业运作的各个方面，企业所有职能部门都参加预算的制定、执行和考核，一方面各部门参与到预算工作中来，使预算所涵盖的范围更广，使预算编制的沟通更为细致，为日后预算的实施执行打下良好的基础。但另一方面，各职能部门由于观点立场不同，就预算数据的设定、采集方法、考核机制等会有不同的想法，产生矛盾不可避免。让企业高层领导参与制定预算，并最终审定，以及在执行过程中予以协调，使

52、预算能按企业设定的目标和方向执行，使不同部门的利益都服从整个企业的大局。这样制定出的预算方案才切实可行，并确保预算有较强的执行力度。2、强化预算的执行机制首先，加强预算的实时控制。为使预算得到切实有效的执行，需强化对资金审批权限和审批流程的监督，提高资金的安全性、效益性。与此同时，应在管理实践中不断总结强化预算实时控制的新方法，降低公司的成本支出，通过落实预算责任以及相应的奖惩管理，建立起一套行之有效的预算控制体系，实现预算的动态管理。其次，加强预算的反馈控制。预算的实时控制与反馈控制是两个紧密联系的过程，企业进行实时控制的目的是掌握整个预算执行的最新情况，然后需要将这些情况反馈到管理层，才能

53、更好地发挥作用。最后，加强预算的调整机制。在预算的实施过程中，由于预算编制自身的误差以及主客观环境的变化等很有可能出现预算与实际情况出现较大偏差的情况，对预算进行适当的调整，是预算管理的一个重要环节。参考文献1朱贵宪.电视机发展简史J.甘肃农业,2004,2(29) :32-34.2王炳成.企业生命周期研究述评J.技术经济与管理研究,2011(04):52-55.3张玮华.基于企业生命周期的中小企业筹资战略浅析J.黑龙江对外经贸,2010(06):103-104.4李淑云.基于生命周期的中小企业现金流量管理研究J.财会通讯,2013(17):55-56.5陈志斌.基于企业生命周期的现金流管理研

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55、析J,2013(29):266-267.13娄芳.现代企业现金流管理目标研究J.经济论坛,2008(15):97-98.14杨彩虹.论企业现金流管理的目标J.现代商业,2010(27):195-196.15鲍金刚,刘明凤.企业现金流管理J.市场周刊（理论研 究）,2007(04):66-67.16宋秀红.略探企业现金流管理的意义及强化措施J.财政监督,2008(16).17赵少峰,郝孟余.浅析企业现金流的重要性J.企业研究,2012(16):46-46.18马丽萍.完善存货管理模式 改善企业现金流J.财经界(学术版),2009(11):30-32.19周晓英.浅析应收账款对企业资金链和现金流量影响J.华章,2011(34):48-49.