货币政策将如何调整

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1、蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁

2、蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅

3、蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿

4、蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆

5、螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀

6、薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅

7、莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿

8、蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃

9、蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇

10、蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄

11、薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿

12、莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃

13、蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇

14、蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁

15、蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆

16、薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀

17、螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇

18、蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁

19、蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆

20、蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀

21、薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄

22、螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅膀螅螆羅莆蚁螅肇膈薇螄膀莄薃螄罿膇葿螃肂蒂螈螂膄芅蚄螁芆蒀薀螀羆芃蒆衿肈葿莂衿膁芁蚀袈袀蒇蚆袇肃芀薂袆膅薅蒈袅芇莈螇袄羇膁蚃袃聿莆蕿羃膁腿蒅羂袁莅莁羁羃膇蝿羀膆蒃蚅罿芈芆薁羈羈蒁蒇羇肀芄螆羇膂蒀蚂肆芅节薈肅羄蒈蒄蚁肇芁蒀蚀艿薆螈蚀罿荿蚄虿肁薄薀蚈膃莇蒆蚇芅羂薇蒈螇膈蒃蒇衿羀荿薇羂膆芅薆蚁罿膁薅袄膄薀薄羆肇蒆薃肈节莂薂螈肅芈薁袀芁膄薁羃肄蒂蚀蚂艿莈虿螅肂芄蚈羇芇芀蚇聿膀蕿蚆蝿羃蒅蚅袁膈莁蚅羃羁芇螄蚃膇膃螃螅羀蒁螂袈膅莇螁肀羈莃螀螀芃艿蝿袂肆薈蝿羄节蒄螈肇肄莀袇螆芀芆蒃衿肃膂蒂羁芈蒀蒂螁肁蒆蒁袃莆莂蒀羅腿芈葿肈羂薇蒈螇膈蒃蒇衿羀

23、荿薇羂膆芅薆蚁罿膁薅袄膄薀薄羆肇蒆薃肈节莂薂螈肅芈薁袀芁膄薁羃肄蒂蚀蚂艿莈虿螅肂芄蚈羇芇芀蚇聿膀蕿蚆蝿羃蒅蚅袁膈莁蚅羃羁芇螄蚃膇膃螃螅羀蒁螂袈膅莇螁肀羈莃螀螀芃艿蝿袂肆薈蝿羄节蒄螈肇肄莀袇螆芀芆蒃衿肃膂蒂羁芈蒀蒂螁肁蒆蒁袃莆莂蒀羅腿芈葿肈羂薇蒈螇膈蒃蒇衿羀荿薇羂膆芅薆蚁罿膁薅袄膄薀薄羆肇蒆薃肈节莂薂螈肅芈薁袀芁膄薁羃肄蒂蚀蚂艿莈虿螅肂芄蚈羇芇芀蚇聿膀蕿蚆蝿羃蒅蚅袁膈莁蚅羃羁芇螄蚃膇膃螃螅羀蒁螂袈膅莇螁肀羈莃螀螀芃艿蝿袂肆薈蝿羄节蒄螈肇肄莀袇螆芀芆蒃衿肃膂蒂羁芈蒀蒂螁肁蒆蒁袃莆莂蒀羅腿芈葿肈羂薇蒈螇膈蒃蒇衿羀荿薇羂膆芅薆蚁罿膁薅袄膄薀薄羆肇蒆薃 货币政策将如何调整当前，我国经济既要稳增长，又要防

24、通胀反弹，既要保持一定增速又要完成结构调整任务。在此复杂形势下，能否运用好宏观调控手段事关重大。为此，央行在日前召开的2012年中国人民银行分支行行长座谈会上提出，要继续加强货币政策预调微调，发挥货币政策的逆周期调节作用。低通胀扩大了调控空间近来物价涨速显著放缓为政策调控打开更大空间。中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚在接受记者采访时说，物价回落为央行采取宽松货币政策提供了一定的自由度。对未来通货膨胀情况，市场普遍比较乐观。瑞银经济学家汪涛预计，未来几个月中国的通货膨胀率将保持下降通道，为政府进一步刺激经济提供政策空间。渣打经济学家李炜认为，今年底前中国通货膨胀率将持续下降，较去年通货膨胀

25、率大幅下降。通胀猛虎暂被降伏并呈现出进一步回落趋势，这让政府可以放下通胀压力，运用财政货币政策提振经济增长。之前，央行已下调利率和存款准备金率，并产生了一定效果。交通银行首席经济学家连平对记者说，央行下调利率和存款准备金率，对全年经济企稳产生了积极作用。多项数据显示，目前经济情况正在恢复中，但因没像2008年时那样采取很大的调控力度，所以表现为经济小幅回升，未来经济还会进一步回升。政策微调不会进行大调整专家指出，目前我国有足够的政策储备实现稳增长目标。货币政策方面，有“降准”、降息的空间；财政政策方面，将加大投资力度，为民间投资松绑，并进一步为企业特别是中小企业减税；产业政策方面，将加大对面向

26、民生的重大基础设施建设项目的审批力度，加大对新兴产业资金支持等。“中国目前的利率以及存款准备金率在世界上都算是高的，我们进一步释放的空间还很大，在这方面，我们的弹药比西方充足”，曾刚表示，财政政策不如货币政策灵活，估计下半年会更多地出台相对宽松的货币政策，但这些政策只是微调，不会进行大调整。连平认为，调整利率要考虑经济增长、通胀以及与国外利率差三个因素，预计未来利率再次下调的可能性很大，但央行对其调整会很谨慎。存款准备金率的调整要看流动性情况，下半年调整“存准”的唯一不确定因素是外汇占款情况。财政政策方面，汇丰中国首席经济学家屈宏斌分析说，一是将增加对保障房及其他公共设施的投资力度，二是实施实

27、质性减税，特别是针对中小企业的减税，帮助他们走出困境。国务院发展研究中心副主任卢中原表示，在产业政策方面，应注重“两头”，一是重大基础设施项目建设，二是发展战略性新兴产业。中国人民大学金融学教授向松祚建议，今后，投资不能仅仅是为了贡献GDP增长，否则，将会进一步加剧产能过剩，而是必须注重依靠投资拉动消费，多进行以提高生活质量为导向的投资，从而改善民众生活水平。不能“等到口渴再喝水”在日益复杂的国内外经济形势下，央行会议要求，在保持货币政策连续性和稳定性的同时，进一步加强对国内外形势的分析研究，增强前瞻性；做好政策储备，准确把握政策的方向、力度和节奏，适时适度进行调控，增强针对性；提高政策的精细

28、化水平，增强有效性；加强与其他政策的协调配合，形成政策合力，促进经济平稳较快发展。“不能等口渴了才喝水”，曾刚说，预见性说起来容易，但做起来难。在目前复杂的经济情况下，更需要宏观调控的预见性，在经济运行出现新苗头时及时调整。连平认为，货币政策要有前瞻性，比如说利率政策的调整不能只看眼前，要看一年。此外，在目前物价回落的情况下，央行报告中一段话格外引人关注，这段话指出未来经济的一些不确定性以及物价反弹的可能性，这就是前瞻性。中国国际经济交流中心信息部副部长徐洪才对记者说，央行货币政策在灵活性、预见性上，目前具体可以落实以下几点：一是针对当前从总需求上货币供应量有点偏紧的情况，存款准备金率还有下调

29、的空间；二是存款利率可以不下调，但贷款利率应继续下调，因现在生产者价格指数是负的，这实际增加了企业的贷款利率；三是公开市场操作；四是信贷政策要定向定点，要特别支持小微企业；五是汇率政策要更有弹性，更灵活，可以让人民币贬值一些，以提高出口企业的竞争力。央行报告：进一步提高货币政策的有效性“进一步提高货币政策的有效性，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。”这是中国人民银行在8月2日下午发布的二季度货币政策执行报告中，对未来货币政策方向的表述。金融服务实体经济并非一句口号。根据央行数据，6月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为7.06，比3月和年初分别下降0.56个和0

30、.95个百分点。很显然，上半年以来中国人民银行屡次下调准备金率和利率水平，在为金融机构松绑的同时，也为企业降低了融资成本。但二季度我国GDP增速仅为7.6，稳增长亦被央行“放在更加重要的位置”。政策更多操作空间和弹性据中国人民银行统计数据显示，到2012年6月末，广义货币供应量M2余额为92.5万亿元，同比增长13.6。人民币贷款余额同比增长16.0，比年初增加4.86万亿元，同比多增6833亿元。上半年社会融资规模为7.78万亿元。中国银行国际金融研究所副所长宗良对每日经济新闻记者表示，如全年信贷投放目标为8万亿，上半年投放4.86万亿基本合适，并预期全年信贷投放总量或将有所突破，“政府对信

31、贷投放仍谨慎，即保证经济增长的正常需要而不是过度投放，全年或控制在8.5万亿左右。”种种迹象表明，为保持全年经济增速能维持在一定水平，政府的投资行为有所加速。5月，发改委对一些地方基建项目审批提速。7月25日，国务院通过了关于大力实施促进中部地区崛起战略的若干意见。近日，长沙市宣布今年将启动195个大项目，总投资额达8290亿元。“尽管长沙在政策中表明了当地政府的明确意图，但其拉动增长的效果还要取决于是否能顺利获得资金，及资金是否能顺利到达项目上。”巴克莱资本这样评价这一地方政府行为，并认为“银行贷款仍将是地方政府融资的重要渠道，信贷总额和信贷结构仍旧是关键的风向标”。但是，如有新一轮的经济刺

32、激方案出台，商业银行或将会保持比2009年的那一轮投资计划中更为谨慎的态度。一位股份制银行公司业务高层告诉记者，前几年监管层对地方政府融资平台的从鼓励到严查的反复态度，令银行感到更独立管理其资产负债表的重要性，而非盲从政策需要。或许，正是考虑到金融机构目前的头寸实际并不紧张，且银行对降低准备金率带来的信贷额度宽松也并不敏感，自7月以来的降准预期迟迟没有落地。与此同时，影响中国人民银行利用准备金率工具来对冲的外汇占款增长规模缩小，给了政策更多操作的空间和弹性。中国人民银行指出，“预计下半年跨境资金流动有望保持基本平衡，无论净流入还是净流出，规模均不会太大，如无重大突发事件，中国出现资本流向逆转的

33、概率较低。”“外汇占款现在低位增长，很大一部分是由于企业不愿意持有人民币，不去银行换汇。”国开证券宏观分析师杜征征对记者表示，结合近两个月的贸易顺差和FDI数据看，实际资金流出规模或超出官方数据。“双率”市场化将继续深入国家统计局公布的7月份制造业PMI指数只有50.1，低于普遍预期。此外，市场对7月信贷增长规模也维持在6000至7000亿元左右的水平，较上月下降明显。中国人民银行在报告中也指出，“应当看到，中国经济总量已较为庞大，劳动年龄人口增长逐步放缓，资源环境约束渐趋增强，发展模式面临调整和转变，经济的潜在增长水平可能会经历一个阶段性放缓的过程。”尽管如此，货币政策预调微调带来的积极影响

34、仍受到市场期待。中债资信评估有限责任公司研究开发部罗霄表示，尽管目前经济总体处于底部盘整阶段，但预期在财政政策刺激和货币政策预调微调幅度加大的共同作用下，三季度GDP同比增速有望弱势回调。央行表示，全国银行业金融机构的存款挂牌利率经过初步定价、逐步调整，最后趋于稳定，银行间存款挂牌利率差异化定价特征逐渐显现，并称“有利于促进金融机构加快完善定价机制建设，提高自主定价能力，并开展差异化竞争，推动经营模式从同质化向多元化转型。”而在汇率改革方面，中国人民银行在报告中一如既往地表达了积极态度。自今年4月16日起，中国人民银行将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一，将外

35、汇指定银行为客户提供的人民币对美元现汇买卖差价幅度由百分之一扩大至百分之二。中国人民银行在报告中表示，下一步将 “推进人民币汇率形成机制改革，更大程度地发挥市场供求对汇率的调节作用，增强人民币汇率双向浮动弹性。”受货币实质放松影响，截至6月末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额11.32万亿元，同比增长10.3，增速比3月末高0.2个百分点，比上年末低3.6个百分点，占各项贷款余额的19.5。（货币政策 “稳”字当头央行最新发布的货币政策报告“稳”字当头。在8月2日发布的2012年二季度中国货币政策执行报告中，央行指出，下一阶段将把握好“稳中求进”工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置。

36、继续实施稳健的货币政策，增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。避免物价新一轮反弹当前，经济下行压力较大，央行货币政策为何没有“刺激”味道，反而强调“稳健”呢？首都经济贸易大学金融学院院长谢太峰在接受记者采访时分析说，究其原因，一是物价，二是货币政策要求的前瞻性。对于物价形势，央行报告强调，受到基数降低等影响，8月份后同比CPI有可能出现一定回升，目前看回升力度不会太大。当然也需要注意的是，受劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响，当前物价对需求扩张仍比较敏感，扩张性政策刺激增长的效应可能下降、刺激通胀的效应则在增强。“物价尽管上半年回落到4%以内，

37、但依然面临不确定性。央行的首要任务就是稳定币值和物价。”谢太峰指出，物价的不确定性从国内看，有暴雨等自然灾害发生，从国际看，油价有可能上涨。同时，最近各地为稳增长采取了很多刺激性措施，这些有可能造成物价反弹。而且，劳动力成本上升，各地房价出现重新上涨趋势等因素，都使未来通胀压力加大，所以货币政策要强调稳健。第二个原因就是货币政策前瞻性的要求。谢太峰告诉记者，之所以强调稳健，也是接受2008年、2009年金融危机时的教训。当时为应对危机，货币政策有点反应过度，发行了大量货币，这种缺乏前瞻性的举措成为2010年、2011年通货膨胀的一个原因。稳健的货币政策可以克服之前政策前瞻性不足的问题。专家指出

38、，“稳增长”不等于放松货币政策。货币政策就是要使经济平稳发展，防止过热、过冷，防止大起大落。谢太峰表示，当前尽管把稳增长放在第一位，但是指把经济“稳定下来”，不是要刺激经济过快发展。现在，若放弃稳定的货币政策，地方政府追求GDP的投资冲动会再度高涨，这有可能在不远的将来出现新一轮通货膨胀，有可能使经济陷入新的恶性循环。“预调微调”透出积极信号在强调“稳健”的同时，央行报告还指出，“增强调控的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调。”“货币政策在提法上稳健，并非表示央行不做事。值得关注的是，央行提出的适时适度进行预调微调。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对记者说，“适时适度进行预调

39、微调”说明，下半年为保证经济一定的增长速度，阻止经济急速下滑，会适时适度出台一定的宽松和积极的货币政策。虽然8月CPI有可能回升，但这种回升很可能是供给方面造成的，货币政策只管得了需求，对供给是无能为力的。通胀压力未来一段时间不是太大，所以下半年存款准备金率、利率下调的可能性比较大。谢太峰分析说，货币政策是最重要的宏观经济政策之一，它要具有先知先觉，能够进行事前预调，避免经济出现大波动，若事后调控，就得下重拳、下猛药。而微调是指货币政策要进行经常性的、动态的、灵活的调控，它意味着不可能一次调控到位，幅度也不可能大，要小幅度地调整，若经济下滑过快，就小步快走。微调是小步，步伐快慢要根据经济运行情

40、况和效果来决定，最终目的都是要使经济走向平稳。保增长不能仅靠货币政策下一步信贷资金支持重点在哪里？央行称，将进一步提高货币政策的有效性，有效解决信贷资金供求结构性矛盾，切实强化金融服务实体经济的功能。央行强调，引导金融机构更有针对性、前瞻性地支持实体经济发展。除实体经济外，央行还表示，加大对事关全局、带动性强的重大项目和战略性新兴产业、节能环保、文化传媒等的金融支持，满足铁路等国家重点在建续建项目的资金需求。继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，坚决抑制投机投资性购房需求。“中国目前经济保增长最主要还是靠投资，而加强投资仅靠货币政策不够，因货币政策主要针对银行系统进行调节的，对民间投资调控的效

41、果小。”谢太峰认为，即使对银行放松货币政策，但银行嫌贫爱富，中小企业依然很难获得信贷资金支持。怎样把民间投资主体的积极性调动起来，怎样改造金融体系，怎样建立面向中小企业的新的融资体系，都是当前需要解决的问题。央行连续发力中国经济没那么糟7月16日中国股市大泻之前，中国央行一月内两度降息，二季度GDP创三年来新低。一些投资者开始担心：到底中国经济有多糟，才会让央行史无前例地连续动用货币工具？不是“糟糕”，而是“比较不错”7月16日“黑色星期一”前，中兴通信、东方航空、苏宁电器、TCL等公司都发出业绩低于预期的预警。而就在此前，央行打开了降息的端口，决定自6月8日起下调金融机构人民币的存贷款基准利

42、率。未经一月，央行再度降息。7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。罕见的连续降息让市场开始紧张。7月13日，国家统计局公布了上半年中国宏观经济运行数据，二季度GDP回落至7.6%，创下了三年以来的新低。一位刚刚创业的私募投资机构的董事长四处打听中国经济的“伤情”：“宏观经济是不是很难恢复高速增长了？国家会有大的政策手段出台吗？”国家统计局新闻发言人盛来运表示：“如果我们不过多地纠结于8%，客观地、理性地看待中国经济的国内外形势，我觉得从上半年的情况来看，中国经济运行总体上是平稳的。”盛来运表示，所谓整体平稳，主要是指增长以及主要实体经济发展的主要指标，仍然运行在目标区间以内，GDP上半年

43、增长7.8%，仍然高于年初制定的7.5%的预期目标。要求匿名的官方经济学学者认为：“目前的经济增速放缓，周期性因素是主要因素。在未来持续的城市化和工业化中，中国经济应该可以保持大约8%的增速。”“相对于一季度来讲，我们的经济增速已经出现了一定程度的恢复。所以中国经济不能说糟糕，而是比较不错。”北京科技大学教授赵晓撰文指出，从世界范围来看，7.6%的经济增速对于绝大部分国家来说，仍然属于可望而不可即。7.6%的经济增速既有世界经济整体下滑拖累的原因，也是我们主动调整的结果。他认为，不要过分纠结于“保8”。需要新的刺激政策吗？“中国应该怎么办？还会出台经济刺激政策吗？”那位刚创业的投资公司负责人热

44、切希望中央能够出台一些大手笔。记者采访了多位不同行业的私营业主，发现他们企业的健康状况要比国家统计局的数据灵敏许多。一位从事建材行业的私营业主告诉记者：“从今年年初开始，我们就感觉情况不太好，订单少了很多。我手下几个负责测量安装的师傅，今年的收入减少了超过20%。”一位山东纺织企业负责人告诉记者：“今年的行情不好。以前北京的客户怎么也能拿十几万的货，今年也就只能拿两三万。客户说东西不好卖。”近期，这位负责人亲自来京考察市场，希望能拓宽市场渠道以增加销售。他说，他以前也依靠外贸订单赚了些“辛苦钱”，如今他的企业已经完全参与到了“扩内需”的队伍中。这些企业主希望中央能够结构性减税，提高出口退税刺激

45、对外贸易，以及提高中小企业获得贷款的机会等等。国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，今年年内经济增长速度保持7.5%以上是没有问题的，下半年无须进一步采取宽松的货币政策和财政刺激政策。“上一季度对经济影响比较大的因素有两方面：一是地方融资平台融资的不顺畅使得基建投资出现了负增长，而这部分投资在二季度已经开始转为正值；另外，随着房地产销售面积环比回升，房地产对经济的负面影响也会有所减少。这些因素都可以促进经济自身产生回暖动力。”范剑平说。中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军认为，目前在消费、实体经济等领域陆续出台了支持政策，但是短期状况不是很理想。目前来看，经济稳步增长还是要依靠投资，主要在

46、基建投资和房地产两大领域。“此前宏观政策预调微调在一季度略弱于市场预期，二季度才开始发力。所以未来促使经济增速回升，遏制下滑势头，还是需要进一步加大力度。当然，这一轮经济调整是主动调控的结果，房地产宏观调控使得房地产投资出现明显回落。”国际金融投资家联合会执行主席孙飞认为，尽管中国经济确实存在连续降息、CPI指数下行等现实，但是这并不能说明中国经济面临“糟糕”的状态。“中国经济增速一直都处于高位运行，这是其他国家无可比拟的。”孙飞说，要实现中央“稳增长”的目标，除了坚持房地产调控不动摇，加强大型项目投资在建设等措施之外，还应该“切实加强结构性减税，以减轻中小企业的税务负担。同时大力开放民间资本

47、投融资市场，让民营资本有更多的机会加入到原本被国有资本垄断的行业中去”。上述匿名的官方经济学家认为，通过前期的宏观经济调控，一些明显的效应将在三季度左右显现。“我们现在不需要出台新的货币和财政政策。只要把保障房建设、鼓励民间投资等政策落实到位，全年保证8%左右的经济增速应该没有困难。”除了使用传统的宏观调控手段以及促进传统行业发展外，促进战略性新兴产业发展也被国家视为一个重要的“稳增长”手段。国家发改委副主任张晓强表示，2015年力争使战略性新兴产业占GDP的比重从2010年的不到4%，达到8%左右，到2020年这个比例争取达到15%，使它真正成为经济社会发展的一个重要的推动力量。他说：“我们

48、前一段时间跟一部分省区市发改委进行座谈，在今年整个经济下行压力比较大的情况下，这些省区市发改委的同志普遍反映，在他们这个地区战略性新兴产业的增长势头非常好，比传统产业的增速要高10%到15%。”（本篇文章来源于http:/www.banyuetan.org/ 原文链接：http:/today.banyuetan.org/jrt/120809/69683_3.shtml 荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇

49、蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁

50、袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅

51、螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀

52、薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄

53、螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁

54、蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅

55、袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿

56、蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄

57、薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈

58、螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节

59、蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿

60、袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃

61、蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈

62、薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂

63、螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆

64、蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁

65、袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁螀袈莃薇蚆袇肃莀薂袆膅薅袁袅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂膁薂薅羂莄蒅袃羁肃蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁羈莀蒁袀肇肀芄螆肆膂葿蚂肆莅节蚈肅肄薈薄肄膇莁袂肃艿薆螈肂莁荿蚄肁肁薄薀膁膃莇衿膀芅薃螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇螄芀蒄薃螄莂虿袂螃肂蒂螈螂膄蚈蚄袁芆蒀薀袀荿芃袈衿肈葿袄袈芁莁