803第7章 商业银行证券投资管理

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1、膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄

2、膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄

3、芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂

4、芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃

5、莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄

6、莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂

7、莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂

8、蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃

9、肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁

10、肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁

11、膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂

12、膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀

13、节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀

14、艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁

15、芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿

16、莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀

17、莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀

18、荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈

19、蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿

20、肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿

21、腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇

22、膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈

23、膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈

24、芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆

25、艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇

26、芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈

27、莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃羀莂蒃袁聿肁蚈螇肈膄蒁蚃肇芆蚆蕿肆蒈葿羈肅膈莂袄肄芀薇螀肄莃莀蚆肃肂薆薂膂膅荿袀膁芇薄螆膀荿莇蚂腿腿薂蚈膈芁蒅羇膈莃蚁袃膇蒆蒃蝿膆膅虿蚅螂芈蒂薁袂莀蚇袀袁肀蒀螆袀节蚅螂衿莄薈蚈袈蒇莁羆袇膆薇袂袆艿荿螈羆莁薅蚄羅肀莈薀羄膃薃罿羃莅莆袅羂蒇蚁螁羁膇蒄蚇羀艿蚀薃 第7章 商业银行证券投资管理在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从20世纪80年代初一直到90年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%左右时分布在各种证券上，大银行的这一比

28、例略小些，大约15%；小银行则大些，约为30%。进入90年代以后，不仅各种金融创新屡屡冲破各国法规限制，使商业银行证券投资业务不断扩展，而且各国政府还纷纷放宽对商业银行证券投资的管制。证券投资为银行提供灵活的流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。第一节 银行证券投资概述一银行证券投资的定义银行在其经营活动中，把资金投放在各种长短期不同的证券，以实现资产的收益和保持相应的流动性，即为银行证券投资。实质：银行证券投资业务可以看作银行剩余资金的投资业务。证券投资与贷款的比较：贷款优点：（1） 长期贷款一般不能流通转让。（2） 贷款是由借款人主动向银行提出申请，在这一过程中，银

29、行处于被动地位。（3） 发放贷款时，银行往往要求借款人提供担保或抵押。缺点：（1） 收益一般高于证券。（2） 是吸收存款的重要手段。证券投资优点缺点：（1）优点可在证券市场上自由转让和买卖，具有较高的流动性。（2）证券投资是银行的一种主动行为。（3）证券投资作为一种市场行为，有法律和规定程序的保障，不存在抵押或担保问题。缺点：（1）要确保法定准备金和银行流动性需要。（2）要满足属于银行市场份额的贷款需求。二银行证券投资的主要功能功能：流动性与收益；分散风险；新资金来源（回购协议）；合理避税（国债等一般免税）；其它（向央行抵押、利率风险管理工具）三银行证券投资类别20世纪80年代以来，随着来自于

30、非银行金融机构竞争压力增大，以及金融工具和交易方式的创新，西方商业银行努力扩展证券投资的业务范围。然而，在分业经营的国家里，商业银行证券投资仍以各类债券为主。 商业银行证券投资的各类债券按发行主体分类：地方债；公司债 ；政府担保债券。按担保形式分类：政府担保债券； 一般担保债券。 按期限结构分类：一年内的短期债券； 1至10年的中期债券；10年以上的长期债券。第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资风险的类别银行证券投资风险的管理银行证券投资风险的度量银行证券投资收益率的计算一.银行证券投资风险的类别在银行的证券投资中，债券占绝大部分，因此这里主要分析银行债券投资的风险。 银行证券投资风险

31、的类别：市场风险；利率风险；信用风险；购买力风险；提前赎回风险。1、市场风险它又称为流动性风险。至银行被迫出售在市场上需求疲软的未到期债券，由于缺乏需求，银行只能以较低价格出售债券，从而降低证券投资收益率。一般在市场不景气，交易量萎缩，而银行又因流动性需要，急需大量现金 ，就会出现这种状况。 2、利率风险（1）市场利率上升使债券价格下跌，距离到期日越远，这种关系越显著。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因为市场价格下降而产生资本损失。 （2）利率变化会引起再投资（Reinvestment）的风险。在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和到期证券本金偿还所得到的资金，可能不得不按较

32、低的市场利率重新投资。3、信用风险它又称违约风险（Default Risk）是指债务人到期无法偿还本金和利息而给银行造成损失的可能性。信用风险主要来自于公司债券。西方国家银行更多依据权威资信评估机构评定的债券信用等级对证券进行选择和投资决策。（John Moodys）和标准普尔（Standard and Poors Co.）4、购买力风险它又称通货膨胀风险（Inflation Risk）。由于不可预期的物价波动，银行证券投资所得的本金和利息收入的购买力低于投资证券时所支付的资金的购买力，是银行遭受购买力损失的可能性。当实际通货膨胀率超过预期时，银行投资收益将大幅下降。银行的实际收益率为证券的名

33、义收益率与实际通货膨胀率之差。5、提前赎回风险在利率相对较高的时期，公司债或市政债券的发行一般附有提前赎回条款（Call Provision）。对于证券投资者来讲，提前赎回条款常属不利，因为银行出售证券后只能以低利率再投资。因此提前赎回风险也导致再投资风险。二.银行证券投资风险的管理1、银行投资管理者必须估计流动性需求超出二级储备（或流动性储备）的可能性，在购买证券投资时始终考虑到潜在流动性的需要。Eg:在经济飞速发展时期，银行贷款需求庞大，可将资金投资于流动性较高的短期证券，而在经济衰退时，流动性需求减弱，资金可更多地投资于盈利性较高的长期证券。2、投资于长期证券是银行管理利率风险的一个积极

34、策略。在利率相对较高而经济扩张高峰期已经过去时，银行可购入期限超过5年的中长期债务，可避免由于利息下降造成的贷款收入减少。另一方面，在低利率时出售长期债务会有资本利得。证券离到期日越长，资本利得一般越大。但是，如果对未来利率趋势判断失误，会给银行带来损失。因此银行管理要在期望回报和期望风险之间权衡，以有效管理利率风险。3、考察持续期（Duration）证券价格变化百分比持续期利率变化率。银行投资管理者必须决定利率上升的可能性有多大，银行能否承受这样的价格弹性。 当持续期等于银行计划持有期时，利率风险和再投资风险相互抵消：通过降低或提高再投资收益率，银行资本盈利或损失相互抵消。提前赎回风险归根到

35、底也是由于利率变化引起的风险，故其管理方法与利率风险管理方法相似。T4.要克服购买力风险在一定程度上，物价上涨，货币需求增大，利率水平上升，即利率与物价水平是正相关的，因而很难区分利率风险和购买力风险。通常，将名义收益率用通货膨胀率调整为实际收益率。购买力水平的变化以通货膨胀率表示。设在证券持有期通货膨胀率为q，名义收益率为Rn，实际收益率为Rr，那么有：1+Rr=(1+Rn)/(1+q)由于 q很小,Rrq可以忽略，因此上式可以近似表示为：Rr=Rn-q 我们将实际利率的变动而给银行造成损失的可能性看作是利率风险，而将通货膨胀的变动给银行造成损失的可能性看作购买力风险。信用风险的管理(Aaa

36、/AAA：最高等级债券，几乎不可能违约。(标准普尔,穆迪)Aa/AA：高等级债券，信用质量低于3A级债券。A/A：中上等级债券，可能受到外部经济条件的影响而发生违约。Baa/BBB:中级债券，当期财务能力较强，但受经济条件影响而可能有投机因素。Ba/BB：中低级债券，一旦经济条件恶化就会违约。B/B，Caa/CCC：投机性较高，有信用质量问题。Ca/CC，C/C： 高度投机，违约可能性很大。D：已经违约，只是残值不同。后面四个等级称为垃圾债券（Junk Bonds），即投机级债券。三、银行证券投资风险的度量预期收益 ：其中Ri为第i种可能的收益率 ，Pi为收益率为Ri的概率收益率的标准差银行总

37、资产的期望收益率Rp银行其他资产回报率Rb银行总资产的回报率Rj银行证券回报率a投资于j的资金占银行全部资产的比例银行总资产的方差：其中，cov(Rj,Rp)为银行其他资产回报率与证券回报率的协方差。多项风险资产经过适当组合后，其风险总比其中单一资产的风险低。只要银行增加资产组合中的资产数量，并相应调整投资比重，总是可以降低收益风险。一般来讲，地域相近或产业相同的不同企业发行的证券，其相关程度较高，而不同产业、不同地理位置的企业发行的债券或政府发行的证券，其相关程度较低，购买这些相关程度低的证券可以更大程度地降低证券投资的风险和银行总资产的风险。 四、银行证券投资收益率的计算息票收益率即期收益

38、率到期收益率1、息票收益率也称名义收益率，它等于债券每年支付的利息除以债券的面值。R=c/B，其中c为债券每年支付的息票收入，B为债券面值。由于债券市场价格经常变动，往往与债券面值不一致，因而计算息票收益率通常意义不大。2、即期收益率等于债券每年利息收入除以当前市场价格M。Rc=c/M，这种方法也忽略了债券市场价格与债券到期支付的本金不一致这点。3、到期收益率这是一种更有意义，也更为有用的计算债券回报率的方法。它是债券各项收入的现金流的贴现值：其中C1到Cn表示各期利息支付，Bm是到期支付的债券面值，贴现率r就是债券的到期收益率。到期收益率这种计算债券回报率的方法也由不足之处。首先，它没有考虑

39、到税收的不同，某些证券可能具有税收优惠，而且购买价和出售价格或债券面值不一样。其次，如果利息或本金存在违约风险，那么上述计算的贴现率将最大化债券回报率，而不是计算债券的期望回报率。再次，这种计算方法的一个隐含前提是，银行能够以贴现率将收回的现金流进行再投资，如果利率变动频繁，这一点就是不现实的。最后，如果证券在到期之前被出售，那么证券持有期期末不同于证券的到期日。 第三节 银行证券投资策略银行证券投资策略包括：稳健型投资策略和进取型投资策略一、稳健型投资策略它包括：阶梯期限策略（Ladder Approach）；杠铃策略（Barbell Approach，或Split-Maturity App

40、roach）； 前置期限策略（Front-End Loaded Approach）； 后置期限策略（Back-End Loaded Approach） 。 （1）阶梯期限策略（Ladder Approach），杠铃策略（Barbell Approach，或Split-Maturity Approach）：也称为期限间隔方法（Spaced-Maturity Approach）。实施这种策略的基本思路是：将银行可用于证券投资的资金均匀地分布在一段特定投资期间内不同期限的证券上。 （2）前置期限策略（Front-End Loaded Approach）：这种策略下银行只持有短期证券，不持有长期证券。

41、采取这种方法的目的是强调保持资产的流动性，是银行能及时获得所需资金。对于多数中小商业银行来讲，这种策略是最安全的，但是收益也较低。 （3）后置期限策略（Back-End Loaded Approach）：与上一策略相反，这种策略下，银行只持有长期证券，不持有短期证券。这种方法强调证券投资给银行创造高效益，但很难满足银行额外的流动性需求，而且风险大，利率的变动可能给银行投资带来损失。因此，在此策略下，银行一般也应持有少量的短期债券二、进取型投资策略它包括：利率预测方法； 参照收益率曲线方法（Playing the Yield Curve）；乘坐收益率曲线方法（Riding the Yield C

42、urve）；债券转换策略（Bond-Swapping Strategies） （1）利率预测方法这种策略通过不断预测利率变动情况，随时改变银行所投资证券的到期日来获得最大盈利。当预期利率将上升时，银行购入短期证券，以待将来利率上升时能够及时出售证券，再投资于高利率的其他资产；预期利率将下降时，则购入长期证券，以待将来利率下降，银行资产仍有较高收益，或者出售证券实现资本利得。该策略要求银行能够准确预测未来利率的变动，否则将给银行带来巨大损失,在市场利率频繁波动时，该方法不具有可操作性。 （2）参照收益率曲线方法（Playing the Yield Curve）收益率曲线是在横轴上标明不同期限证券

43、的即期收益率，纵轴上标明期限的一张曲线图。收益率曲线隐含着对未来利率变动的预期。向右上方倾斜的收益率曲线反映市场的一种平均的预期，认为未来的短期利率将高于当前水平，投资者就将证券从长期转向短期；当收益率曲线处于相对较高的水平，而且是平坦的或者是向下倾斜的时候，表明市场预期未来短期利率将下降，投资者转向长期证券投资。参照收益率曲线方法（Riding the Yield Curve）两个条件：（1）收益率曲线斜率必须为正；（2）预期未来利率水平的上升幅度将小于收益率曲线的幅度。银行购入期限长于银行投资期的证券，在银行投资期期末，原来购入的长期证券转变为短期证券，由于收益率曲线斜率为正，短期证券收益

44、率较低，其价格上升，银行可以出售这部分证券从而取得价格上升带来的资本利得，然后将出售所得投资于具有更高收益率的更长期限的证券。 （3）债券转换策略（Bond-Swapping Strategies）银行可以出于各方面的考虑转换证券。例如出于避税的考虑：银行所持有的公司债券其税前收益率较高但是要纳税，而市政债券则可能无需缴纳地方所得税和州所得税。银行在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券，使其利息收入抵补融资成本，并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的免税证券上，从而提高证券投资盈利水平。替代转换（Substitution Swap）是另一种转换策略。在一个充分有效的市场上，不会存在债券价格

45、被低估的现象，但是在实际中，由于各方面的原因，市场并不是强有效的。对于一家每天都在证券市场上进行交易的银行来讲，很可能把握到这样的机会，能够购入价格被低估的证券。第四节 银行证券投资管理过程基本原则和基本目标的制定，预测外部经济环境经营管理的具体要求形成证券投资组合一、基本原则和基本目标的制定，预测外部经济环境：（一）首先制定证券投资的基本原则和基本目标银行要确定其证券投资的目标是保持流动性还是为银行增加盈利（二）银行还必须预测外部经济环境，并根据外部经济环境的变化来不断调整。由于经济预测的不确定性，任何投资决策的确定都要确保银行资产在预测失败时不能损失过大二、经营管理的具体要求：（一）区分投

46、资组合中的证券（二）确定风险状态（三）考虑税收条件（四）协调证券投资与流动性计划（五）估计利率敏感性（六）投资分散化三、形成组合（一）确定证券投资组合的规模（二）确定证券种类和质量水平（三）确定证券投资的期限结构（四）确定证券交易策略第五节 我国商业银行的证券投资一、 我国商业银行证券投资的主要种类政府债券；金融债券；公司债券。二、 我国银行业分业经营的理论探索在1993年之前，中国实行的是混业经营，商业银行是中国证券市场创立的初始参与者。1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券投资热，银行大量信贷资金通过同业拆借进入证券市场，导致了金融秩序的混乱，因此从1993年7月开始大力整顿金融

47、秩序。1995年5月10日通过的中华人民共和国商业银行法第四十三条明确规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产”，“商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投资”。实行分业经营的主要原因 :银行信贷资金和同业拆借资金挪用，投放到证券市场甚至房地产市场。产生了不良后果：（1）增大了银行的经营风险。（2）助长了投机行为和泡沫经济。（3）增大了金融监管、宏观金融调控的难度。（4）助长混乱、不当行为，影响银行信誉和形象。由此可见，造成关键危害的，并不是商业银行从事证券投资业务，而是商业银行利用其从事证券业务的机构进行的信贷资金、同业拆借资金转

48、移投机。除此之外，并不存在其它有关商业银行经营证券业务弊大于利的事实证据。 我国银行业的发展方向 ：分/合？我国是一个发展中国家，目前正处于向市场经济的转轨时期，面临着“发展”与“转型”两大任务，“发展”需要金融系统提供资金积累，“转型”时期的利益分配与所有权结构的重新调整也需要金融系统提供“服务”和通过金融系统分摊掉全社会的转型成本。我国金融系统以风险控制、风险防范为首要目标。基于这样的原因，从大处讲，应取分业政策。合是全球金融业发展的必然趋势，分则是中国金融业的现实选择。但是，我国银行与证券分业的政策在未来的几年中受到以下挑战：（1）加入WTO后外资银行进入后的全能业务给国内商业银行和证券

49、公司同时带来的竞争压力。（2）国内商业银行在竞争压力下开始通过各种方式进入证券业。（3）国内证券公司开始通过基金管理、资产管理、证券投资咨询等业务争夺银行的客户资金。从这些压力来看，我国打破银行与证券的严格分业是可能的。三、 我国银行从事证券投资业务的特殊意义实现资产分散化，控制经营风险； 增强银行竞争力，推进银行业务国际化；有利于证券市场的稳定和健康发展； 加强中央银行的宏观金融调控。 蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈

50、荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂

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59、蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀

60、薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄

61、芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅

62、蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆

63、薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀

64、莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁

65、蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇肃蚃蚅衿莁蚂螈肅莇蚁羀袈芃蚀蚀膃腿芇螂羆肅芆袄膁莄芅薄羄芀莄蚆膀膆莃螈羃肂莂袁螅蒀莂蚀羁莆莁螃袄节莀袅聿膈荿薅袂肄莈蚇肇莃蒇蝿袀艿蒆袂肆膅蒆薁衿膁蒅螄膄肇蒄袆羇莅蒃薆膂芁蒂蚈羅膇蒁螀膁肃薀袃羃莂薀薂螆芈蕿蚄羂芄薈袇螅膀薇薆肀肆薆虿袃莅薅螁肈芁薄袃袁膇蚄薃肇