金融危机下船舶企业财务风险对策研究

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1、金融危机下船舶企业财务风险对策研究【摘要】经过黄金六年的发展，中国船舶业从2008年第四季度开始面对金融危机引发的船舶行业危机。本文针对我国船舶企业的条件和特点提出了相应的危机应对策略：建立现金流量财务预警系统来获得“财务安全”。本文通过分析三家船舶行业上市公司2008年底年报数据，阐述了建立船舶企业现金流量财务预警系统的方法和过程，并改进了测量企业现金支付能力的财务指标，从而使该预警系统能够更好地适用于金融危机下的企业理财环境。【关键词】船舶企业 财务预警 现金流量引言在经历了2007年的造船牛市之后，2008年成为中国船舶业自2003年起六年黄金发展期的一个转折点。这一年，中国的船舶行业的

2、工业总产值同比增长60%。新接船舶订单占全世界市场份额的37.7%计5800万载重吨。然而到了第四季度，受金融危机冲击，国际造船市场风云变幻，中国船舶行业的订单数同比下降超过90%。新接订单数量持续下降，船东撤单、延期交船的现象不断出现。据不完全统计，从2008年10月至2009年2月我国船舶企业共撤销订单110艘，274万载重吨，约占全国企业手持订单总量的1.4%。我国船舶行业累积多年的产能过剩，自主创新能力较低的弱点已越来越显现出它的负面影响。1 金融危机对船舶企业的影响1.1金融危机对船舶市场影响分析世界船舶市场主要分为三类：新造船市场、二手船买卖市场和拆船市场。这里主要讨论的是与船舶企

3、业关系较为密切的新造船市场。单就市场变化规律而言，造船市场的变动规律与航运市场的变化规律相类似。因为船舶属于航运市场中的“生产工具”，所以船舶具有二次消费品的特点。实践中，船东往往遵循的是“低进低出，高进高出”的投资策略。即根据航运市场的运费状况或租金水平与造船市场的新船价格的相互关联性，船东可通过营运年限内总的赢利水平的计算，来决定是否建造新船。因此，航运市场的供需情况对船舶市场有着直接的影响。表一为从2008年到2012年航运市场上三种主力船型运力供需情况：表一 2008年到2012年航运市场上三种主力船型运力供需情况表资料来源：CLARKSON从表一可以看出航运市场在2012年以前都处于

4、一个运力供大于求的状况，因此造船市场一直到2012年都不可能改变买方市场的局面，届时由国际金融危机引发的船舶市场萧条也将不会得到逆转。据分析，通过历史上5次船市萧条期综合比较，船市萧条明显要比世界金融危机长，即使世界经济一年内出现复苏，本次航运市场萧条期至少也要持续2年，有可能持续3年甚至更长。1.2金融危机对造船成本的影响金融危机给船舶企业带来的直接影响是新接订单减少，因此船舶企业也都相应减缓生产节拍降低产能，从而降低了对供应商的原材料需求。以船用钢板为例，由于2009年应交付的船舶散货船占60以上，且大型散货船占比较高，因此每载重吨用钢量本身相对较少。加上日韩钢厂一边提高产量，一边下调船板

5、价格，直接导致了产能严重过剩，船板价格将进一步趋降。船舶企业与船板供应商的议价能力得到加强，造船成本有进一步下探的空间。1.3金融危机下的政府政策扶持国务院常务会议于2009年2月11日审议并原则通过船舶工业调整振兴规划，提出通过加大买方信贷、延长财政金融支持政策，鼓励老旧船舶报废更新、暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目，支持技术改造和产业升级等措施，促使船舶工业平稳健康发展。政府希望通过扶持措施来提高船舶企业应对金融危机的能力，但正如前文分析，船东订船的动力来自营运期内的盈利水平，在目前运力过剩和航运市场持续低靡的情况下，政府的扶持政策很难在短期内对国内船厂的经营状况发挥出积极的作用

6、。1.4金融危机下船舶企业同业竞争分析从博弈的角度来看，世界船舶市场是个低集中度的寡头垄断市场，上位五家的集中度在30%左右。而世界船舶市场目前整体上呈现出供过于求的局面，与此同时船舶买方市场集中度较高，导致船舶市场竞争比较激烈，即使没有发生金融危机，船舶市场的船价也会稳定在一个较低的水平上。且由于船舶行业的进入门槛与退出门槛都很高，一旦外部环境发生变化如金融危机导致没有新接订单及大量船东撤单等情况发生时，船舶行业内竞争将会异常惨烈，直接后果也必将是全行业都面临重新洗牌的局面，船舶卖方的市场集中度将会提高。换句话说，能够存活下来的船舶企业在危机过后的市场份额将会扩大，企业发展可能会有一个大的飞

7、跃。因此，金融危机对于船舶企业来说是一场艰难的考验，同时也是一个发展好机会。1.5总结分析综上所述，在国际金融危机影响下，船舶市场需求疲软将导致国内船舶企业现金流入波动、减少甚或断绝，尤其是对小型船舶企业而言，因抗风险能力较差，一艘在建船舶的撤单都可能引起企业无法持续经营。在这种严峻的行业危机形势下，船舶企业首先要解决的是企业自身经营财务状况的安全性，建立财务预警系统特别是基于现金流量的财务预警系统可以在企业处于财务困境之前就发出预警，从而帮助企业采取措施提前应对即将面临的财务风险。2 金融危机下船舶企业财务预警系统建立2.1船舶企业财务预警系统建立的必要性在金融危机影响下，造船行业需求疲软、

8、产能过剩、船价下跌，船东延期交船、弃船和撤单给企业带来了极大的经营风险，对船舶企业的直接影响就是企业可能因现金短缺而陷于入不敷出的财务困境。船舶企业可能因此丧失了清偿到期债务的能力即经历财务风险。引发财务风险的原因很多，但主要是两个原因：一是因外部环境变化而引发的财务风险；二是因内部控制失控引发财务风险。从本质上看，外部环境变化仅是一种外在客观条件，而船舶企业真正陷入的困境，不仅表现为船舶企业被动承受外部环境的不利冲击，更表现为这些外部危机通过企业内部管理的传导转变为内部危机而长期不能摆脱。如本次金融危机给船舶企业带来了不以人的意志为转移的行业性经营风险，随着原有订单逐渐消化和新船订单的缺乏，

9、船舶企业如果不能对财务风险实施有效管理，船舶企业丧失偿债能力的后果就是破产清算或是被兼并。遭遇经济周期不利变化时，船舶企业首先应当注意自身的财务安全，必须建立一套企业财务预警系统。它的目的是在充分揭示企业财务困境的基础上建立财务管理系统防错纠错的功能机制，从而形成企业能适应各种环境变化的财务管理方法。它具有对企业财务管理行为的警报功能、对管理失误预控和纠错的纠偏功能以及通过总结经验教训而产生的预防功能。财务风险包括了经营风险、投资风险和筹资风险。针对财务风险预警，国内外已有很多学者做过定性或定量的相关研究。他们所建立的各种预警模型都因为各自理论依据和前提假设使得模型实际应用具有一定局限性。船舶

10、企业可以根据自身的经营状况选择相对合理的预警模型，从定性或定量的角度对企业财务状况实施预警。本文选取基于现金流量的财务指标建立金融危机下的船舶企业财务预警系统。2.2船舶企业现金流量财务预警系统指标的选取船舶企业是否经历财务风险，是否能经营下去，不取决于账面盈利，而取决于是否有足够的现金和到期债务的现金清偿能力。为了避免会计权责发生制原则所带来的财务指标信息失真的弊端，选择以现金流量为基础的财务指标为检测标准更具有合理性。根据预警原理，在作现金流量分析时仅作偿债能力和支付能力两方面的分析。（1）偿债能力分析：因为在金融危机下，船舶企业应重点关注短期债务的偿还能力，以防止资金链紧张引起债务清偿困

11、境，所以以经营净现金比率作为分析指标，该比率越大说明通过企业日常经营活动清偿短期债务能力越强。经营净现金比率（X1）经营活动的净现金流量/流动负债（2）支付能力分析：船舶企业当期取得的现金收入首先要清偿债务，然后是支付经营活动的各项支出，所以将经营支付现金比率作为支付的分析指标，该指标大于1则说明当期现金收入在清偿债务后在支付了日常经营活动支出后还可以有余额用于投资和分配股利。如小于1则说明企业须通过筹资来满足当期经营活动的需要。该比率越大说明企业支付能力越强。经营支付现金比率(X2)（本期经营活动的现金收入+投资活动的现金收入偿还债务等现金支出）/ 经营活动各项支出通常人们选取测度企业支付能

12、力的现金流量财务指标时运用“可用于投资、分派股利的现金比”这一指标。笔者在这里对该项指标进行了改进。可用于投资、分派股利的现金比（本期经营活动的现金收入+投资活动的现金收入）/（偿还债务等的现金支出+经营活动各项支出）笔者认为在金融危机下，船舶企业更加关注于可直接用于支付的现金持有量与经营活动支出进行比较，而经过改进后的指标“经营支付现金比率”则能更好地反映出船舶企业在经营支付方面的能力，从而为现金流量财务预警系统提供了更加直观准确的信息。2.3船舶企业现金流量财务预警系统预警临界点和警限的确定预警分析最重要的是确定企业有警与无警的临界点。确定临界点的方法很多，船舶企业可以根据实际生产经营情况

13、采用定性分析和定量分析相结合的方法来确定，也可以利用同行数据采用多数原则、半数原则、少数原则、均数原则等客观原则来确定。以半数原则为例，如果认定在行业中有半数的企业是处于无警警限的，那么无警与有警的分界线就可以取行业中这两个指标值的中位数所对应的财务比率。确定了有警与无警的临界值之后，无警警限就确定了。对于有警区域，依据惯例，以无警与有警分界线作为基点，在此基点上减少20个、40个、50个百分点作为轻警与中警、中警与重警、重警与巨警的分界点。由此便得到了轻警、中警、重警、巨警的警限。由于现金流量财务比率预警主要是为了体现财务状况的安全性，而企业偿债能力是确保财务安全的重要方面，所以以七三开的比

14、例分配“经营净现金比率”和“经营支付现金比率”，即：X= 0.7 X1+ 0.3 X2, X 为现金流量财务比率预警值，警限同样也为X1与X2加权综合值确定根据以上计算方法，我们可以得到船舶企业现金流量财务比率预警值，再确定预警值所落入的警限区间，我们就能够确定船舶企业现金流量财务状况的预警状态。2.4船舶企业现金财务预警系统的预报应用分析下面我们以船舶行业三家上市公司为例建立现金流量的财务预警系统：首先、我们计算这三家公司2008年度现金流量预警财务指标的计算值表二 船舶行业三家上市公司2008年度现金流量预警财务指标计算值资料来源：新浪财经 其次、确定现金流量财务预警系统预警临界点和警限，

15、本文将采用系统化方法中的多数原则、半数原则和均数原则确定临界点和警限，然后再加以综合调整以确定较可靠的平均值。表三 船舶行业三家上市公司2008年度现金流量财务比率预警警限最后、根据系统化方法求出的警限，判断出警度。表四 船舶行业三家上市公司2008年度现金流量财务预警警度预报警度预报表明，广船国际、中国船舶、中船股份的综合警度分别为：重警、无警、无警。从船舶行业2008年整体形势来看，金融危机影响了第四季度船舶企业的新接订单数量，对船舶企业经营状况的影响应该还没有明显的显现出来。广船国际和中船股份在2008年底的经营净现金比率警度预报上出现了巨警预报，且两家企业的经营活动净现金流量呈现负数，

16、说明他们经营活动中现金流量出现入不敷出的情况，如果不采取有效措施改善经营状况，仅依靠经营活动产生的现金流入在一年之内这两家企业就可能会陷入财务困境。广船国际的经营支付现金比率警度预报出现了重警，这说明该公司必须要通过筹资才能满足日常生产经营所需的现金支出。中船股份的经营支付现金比率大于1，说明该公司持有现金不仅可以满足日常生产经营现金支付的要求，还有多余现金用于投资和股利分配。这说明了该公司在投资方面获得了很好的回报，完全弥补了因经营现金流失而产生现金缺口，因此它最后加权综合值警度是无警。中国船舶的整体状况良好，处于无警状态，但该公司支付能力还有欠缺，必须要通过筹资才能满足生产经营现金支付的要

17、求。在应对金融危机所带来行业经营风险时的一个重要原则是提高企业现金的安全性，仅从年度报表数据上得出的预警结论来看，广船国际在这方面的工作急需加强。而其他船舶企业则可以建立自己的现金流量财务预警系统，根据实际经营情况，及时判断企业现金流量的财务预警警度，通过挖掘警度产生的背后原因，采取相应措施提高经营管理水平将船舶企业风险和损失降到最低限度。3结束语受到国际金融危机的影响，我国船舶企业将面临艰巨的考验。引发财务危机的原因主要有两个：外部环境变化和内部管理失控。财务危机的形成机制是外部环境变化籍由内部管理失控引发企业内部危机导致企业陷入财务困境。要克服金融危机的负面影响就必须首先由船舶企业的内部管理着手，建立现金流量财务预警系统来获得“财务安全”。由于国内船舶企业自身的条件优势使得中国承接造船行业转移的趋势已经确立，那么在危机中生存下来并在竞争中获胜的船舶企业就会在危机过后取得飞跃式的发展，所以金融危机对于国内船舶企业而言是一场“危”与“机”并存的考验。主要参考文献1 Michaele.Porter，陈小悦译.竞争优势 M. 北京：华夏出版社, 1997：69-73.2 张友棠.财务预警系统管理研究 M. 北京：中国人民大学出版社, 2004：139-140.- 9 -