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1、小家电企业上市IPO风险分析报告201205一、汇率波动风险随着汇率制度改革不断深入，人民币汇率波动日趋市场化，同时国内外政治、经济环境也影响着人民币汇率的走势。报告期内，公司产品外销比重分别为93.83%、92.77%和91.34%，原材料进口比重分别为29.08%、23.96%和23.70%，公司进出口业务主要采用美元结算，因此受人民币汇率波动的影响较为明显。如果公司不能采取有效措施规避人民币升值风险，则公司盈利能力将面临汇率波动影响的风险。汇率波动的影响主要表现在两方面：一方面影响产品出口的价格竞争力。人民币升值将一定程度削弱公司产品在国际市场的价格优势。另一方面汇兑损益造成公司业绩波动
2、。公司一直注重核心竞争力的提升，不断提高公司产品的市场议价能力。针对因汇率波动可能带来的汇兑损失，公司加大收款力度，加快应收账款的回笼速度，收汇后立即结汇，尽量减少汇兑损失。同时，公司也加强对汇率变动的分析，及时掌握外汇行情，在符合国家外汇管理政策的前提下，运用金融工具保值避险。二、主要原材料价格波动风险公司原材料众多，按类别分为四类：PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为77.95%、77.78%和80.30%，整体呈上升趋势。塑料类原材料、五金类原材料属
3、大宗商品，其价格受宏观经济环境和需求影响；核心零部件具有一定技术含量，供应商比较固定，价格主要由供求状况决定。电线、电机等其他配件的主要原料为塑料和五金，其价格受塑料、五金价格变动的综合影响。受金融危机影响，自2008 年下半年以来，公司主要原材料价格存在不同程度的下降；随着经济逐步复苏，2009 年以来公司主要原材料市场价格逐渐回升。公司拥有较强的成本转移能力和基于规模优势的原材料采购议价能力，能够基本消化原材料价格波动带来的风险。但如果未来主要原材料价格出现大幅波动，公司仍将面临着主要原材料价格波动对公司经营业绩带来不利影响的风险。三、出口退税率下降风险公司产品出口执行国家的出口产品增值税
4、“免、抵、退”政策。公司产品当前执行的出口退税率为17%。如果未来国家下调公司产品出口退税率，公司主营业务成本将相应上升。由于公司向下游转嫁成本存在一定滞后性，短期内出口退税率下降将会导致公司产品毛利率下降，进而影响公司的盈利能力，因此，公司存在出口退税率下降而影响盈利能力的风险。四、劳动力成本上升风险产业升级、劳动力成本上升已成为中国经济发展的重要趋势，也成为国内许多企业面临的共性问题。报告期内，公司直接人工占主营业务成本的比重分别为11.25%、12.03%和10.81%。20092011 年，本公司生产人员年平均工资分别为2.20 万元、2.31 万元和2.51 万元，直接人工呈上升趋势
5、,增幅平均为6.81%。因此，本公司存在劳动力成本上升导致盈利能力下降的风险。为应对劳动力成本上升风险，本公司主要采取两方面措施：一是加大技术投入和产品设计，提升产品附加值。报告期内，本公司研发投入占营业收入比例分别为3.51%、3.71%和2.97%；二是加强生产精细化管理，优化产品生产流程，提高员工劳动生产效率。我国是全球最主要的小家电生产基地，小家电生产企业的竞争基本在中国企业之间进行。汇率波动、主要原材料价格波动、出口退税率调整以及劳动力成本上升是影响整个小家电行业盈利能力的主要因素。作为国内小家电行业龙头企业，除不断加强公司内部管理、提高成本控制能力和生产效率外，公司主要通过产品报价
6、调整转移上述因素的不利影响。报告期内，美元兑人民币年均汇率由1：6.8409 变动至1：6.3360，人民币升值7.97%，劳动力成本年增幅平均为6.81%， PP 塑料、不锈钢等主要原材料成本波动明显、出口退税率调整，但发行人的主营业务毛利由53,100.11 万元增长至68,097.10 万元，增幅为13.24%，利润总额分别为18,631.43 万元、19,800.88 万元和20,548.25 万元，逐年增长，体现了发行人较强的成本转移能力和盈利修复能力。五、公司经营季节性波动风险小家电作为准快速消费品，在使用方面并不受季节性因素影响，但由于全球各区域市场文化差异、国民习俗不同等因素造
7、成消费者在购买产品时存在一定的季节性差异，从而使小家电制造商在生产经营方面出现淡旺季差异。公司产品主要出口至欧洲和美洲等地区，欧美的主要节日相对集中在下半年，考虑到送货及客户的备货周期，因而行业生产销售旺季也体现在下半年，比如710 月的夏季销售期、圣诞节销售期等。受此影响，报告期内公司的主营业务收入、营业利润和利润总额等指标存在较明显的季节性特征。因此，公司销售季节性波动可能会给公司生产运营和盈利能力造成季节性波动风险。六、市场风险（一）国际市场需求下降风险受全球金融危机导致国际市场需求下降的影响，公司2008 年四季度和2009年一季度外销客户的订单数量下降明显。随着2009 年二季度以来
8、国际市场需求回暖以及公司加大销售力度、积极开发新客户等措施的推动，本公司外销客户订单呈稳步快速上升势头。报告期内，公司外销收入占营业收入的比例分别为93.83%、92.77%和91.34%，出口比例较高，产品主要销往美洲和欧洲。本公司为小家电行业出口龙头企业，拥有较多优质稳定的大客户，具备较强的市场竞争力。但如果未来全球经济出现下滑，国际市场对我国产品的需求将随之下降，本公司将面临国际市场需求下降导致销售收入下降的风险。（二）国内市场开拓风险报告期内，公司内销收入分别为20,793.07 万元、31,704.55 万元和41,827.82 万元，占营业收入的比例分别为6.17%、7.23%和8
9、.66%，内销收入和销售比例呈逐年上升趋势。针对国内市场，公司已建立覆盖全国的营销网络，在全国设立16 个区域营销中心，销售网络覆盖全国主要地级城市，并与家乐福、国美、苏宁等全国大型连锁系统建立紧密合作关系。此外，公司在电子商务、电视购物等新兴渠道拓展方面取得突破，销售网络不断完善。如果未来国内市场出现重大变化或国内市场开拓不力，公司经营业绩的持续稳定增长将受到不利影响，因此，本公司存在国内市场开拓不力而影响公司经营业绩的风险。（三）市场竞争风险作为准快速消费品，小家电行业市场空间巨大，行业竞争充分。此外，行业内还存在一些不正当、不规范竞争现象，如设计抄袭、商标侵权、虚假宣传等。本公司为小家电
10、行业出口龙头企业，多种产品出口量位居国内前列，具有较强的规模优势、客户优势和技术优势，本公司已积累了较强的市场竞争力。尽管如此，本公司仍面临行业竞争加剧、不正当、不规范竞争带来的市场竞争风险。七、财务风险（一）应收账款坏账风险报告期各期末，本公司应收账款分别为39,400.54 万元、53,903.58 万元和54,567.31 万元，占同期流动资产的比例分别为27.89%、32.86%和30.11%。公司管理层一直非常重视应收账款的管理。目前，公司已建立了比较完善的客户评级制度，并根据客户评级情况给予适当的信用期和信用额度，从源头保证应收账款的安全性。公司应收账款主要来源于行业内知名企业，该
11、类企业规模大、信用好，且与公司一直保持着稳定的合作关系。虽然公司应收账款的回收风险较小，而且本公司按照审慎原则计提了一定比例的坏账准备，但如果出现应收账款不能按期或无法回收的情况，本公司将面临应收账款坏账损失的风险。（二）净资产收益率下降风险报告期内，本公司归属于母公司所有者的加权平均净资产收益率分别为18.62%、18.51%和16.16%。若本次发行成功，公司净资产将大幅增长，而募集资金投资项目需在达产后才能达到预计的收益水平，故短期内本公司存在净资产收益率下降的风险。八、募集资金投资项目风险本次募集资金拟投资于“小家电生产基地项目”、“蒸汽压力型咖啡机技术改造项目”、“家用电动类厨房电器
12、技术改造项目”、“技术中心改造项目”。项目建成投产后，将对本公司经营规模的扩大、技术水平的提升、盈利能力的增强以及发展战略的实现产生积极影响。虽然本公司对本次募集资金投资项目均进行了审慎的可行性论证和充分的市场调查，认为项目能取得较好的经济效益，但在项目实施过程中仍然存在因工程进度放缓、投资成本上升、市场环境变化等各种不确定因素对项目实际收益产生不利影响的风险。九、税收追缴风险本公司为外商投资企业且2007 年出口产品产值达到当年企业产品产值70%以上，根据中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法有关规定，本公司按24%减半征收企业所得税，即享受按12%税率缴纳企业所得税的优惠政策。同时，
13、本公司作为小家电行业技术领先企业，2007 年被广东省科学技术厅认定为高新技术企业，根据广东省政府粤府199816 号关于依靠科技进步推动产业结构优化升级的决定等有关规定并经顺德区国家税务局勒流分局确认，本公司2007 年度减按10%缴纳企业所得税。由于广东省有关文件与国家颁布的行政规章存在差异，本公司可能存在需按照12%税率补缴以前年度所得税差额的风险。对于本公司可能被追缴以前年度企业所得税差额的风险，本公司控股股东东菱集团和实际控制人郭建刚先生均已作出承诺：“如果发生由于广东省有关文件和国家有关部门颁布的相关规定存在的差异，导致国家有关税务主管部门追缴公司截至股票公开发行以前年度的企业所得税差额的情况，本公司承诺承担需补缴的所得税款及相关费用”。十、实际控制人控制风险本公司实际控制人为郭建刚先生。本次发行前，郭建刚先生通过间接持股方式控制本公司发行前90.88%的股份。本次股票发行成功后，郭建刚先生仍为本公司实际控制人。虽然本公司已经建立了完善的法人治理结构，但是实际控制人仍然可能利用其控制力在本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等方面施加重大影响，做出对其有利但损害本公司和中小股东利益的行为，因此，本公司存在实际控制人控制的风险。
小家电企业上市IPO风险分析报告05
