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1、基于拓展后杜邦分析体系的实证研究-行政管理基于拓展后杜邦分析体系的实证研究 贾婷婷宋清 （天津科技大学经济与管理学院天津） 摘要：本文先后对传统型杜邦分析体系以及改进型杜邦分析体系加以深入论述，指出其不足。接着提出在原有体系的基础上加入新指标，即现金流量表相关指标权益净现金率、现金指数，对杜邦分析体系加以拓展。最后应用拓展后的杜邦分析体系进行定量分析，发现企业存在的问题，为企业管理者的财务决策提供依据。 关键词：杜邦分析体系；现金流量表；定量分析 一、杜邦分析体系概述 杜邦分析体系的基本思想是对综合性较强的权益净利率进行逐级分解，从而综合了解企业财务状况。该方法因其分析结果的全面性受到企业管理
2、者的青睐。近年来杜邦分析体系不断改进和扩充，由最初的传统型杜邦分析体系发展为现今更能满足企业财务管理需要的改进型杜邦分析体系。 1传统型杜邦分析体系 (1)传统型杜邦分析体系基本原理。传统型杜邦分析体系以权益净利率为核心，首先分解为总资产收益率和权益乘数。其中权益乘数表明企业每1元的自由资产所能产生的规模，但如果该指标过高也会给企业财务方面带来一定的风险。接着总资产收益率再进一步划分为总资产周转率和销售净利率，针对这两个指标企业可以考虑选择“高盈利、低周转”或者“高周转、低盈利”战略模式。 (2)传统型杜邦分析体系评价。传统型杜邦分析体系通过对财务比率指标的一步步分解可以准确、客观的揭示企业经
3、营状况，使得企业管理者更清晰地发现管理中存在的问题，从而对管理模式及布局做出变化。但是在长期的应用过程中，发现该方法依旧存在局限性。一是未对收益质量进行分析。净利润确认基于权责发生制，现金则基于收付实现制，企业获得超额净利润并不能保证其有足够的现金来支付其正常的生产经营活动。二是未对企业进行经营活动以及金融活动的划分。归属于金融项目的资产是企业在进行日常投资活动后未利用的那部分，该部分资产并没有进入企业日常经营活动中，因而应将其扣除。三是未充分利用现金流量表中相关数据指标。三大财务报表相互补充全面反映公司的财务状况，因而在一个相对完善的财务评价系统中三者缺一不可。 2.改进型杜邦分析体系 (1
4、)改进型杜邦分析体系基本原理。权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率，税后利息率）净财务杠杆；其中净经营资产利润率=税后经营净利润+净经营资产；税后利息率=税后利息费用+净负债；净财务杠杆=净利润+股东权益。前人针对传统型杜邦分析体系的局限性进行改进，将经营活动和金融活动加以区分，完成资产负债的重新分配，形成了改进型杜邦分析体系。由公式可以看出改进后的权益净利率由净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆三个财务比例决定。 (2)改进型杜邦分析体系评价。改进型杜邦分析体系形成后，在财务分析过程中克服了传统型的部分局限性，但随着经济的发展及外部环境的变化，其开始渐渐无法满足管理者财务决策
5、的需求。但改进后的杜邦分析体系仍然未对企业的可持续发展能力进行深入分析。改进后的杜邦分析体系过分看重企业的短期经营效果，并未分析企业的可持续发展能力，因而不利于企业的可持续发展。 二、杜邦分析体系的拓展 净利润和现金流量是企业管理决策中需要参考的两个指标，在经营活动中获得足够的利润和现金流量无疑是企业迫切需要的。不过净利润基于权责发生制，现金流量则依托于收付实现制，因而企业可能出现虽然净利润很高，但却没有充足的现金满足企业投资及日常支出。因而本文提出加入现金流量表相关指标。 1引入现金流量指标 (1)现金指数。现金指数=现金净流量+净利润；现金净流量=筹资活动净流量+投资活动净流量+经营活动净
6、流量。现金指数是比值指标，其在数值上为一个企业在日常经营活动中获得的现金收入与净利润的比值，若现金指数为A，则意味着该企业在日常经营中每获得1元净利润就意味着该企业可以获得A元的现金净流量，其直观地反映了企业的收益质量。 (2)权益净现金率。权益净现金率=现金指数权益净利率。权益净利率在财务分析决策时反映的是一个企业的获利能力，而权益净现金率指的则是企业在一定时期获取现金的能力，该指标综合性更强。 2拓展后的杜邦分析体系 我们提出，在已有分析体系的基础上对其进行扩充，综合三张报表数据进行分析，引入由现金流量表中相关数据计算获得现金指数、权益净现金率，形成拓展后的杜邦分析体系。在对权益净利率进行
7、第二层次的分解时其具体分析过程不变，依旧沿用改进后的杜邦分析体系。 三、拓展后的杜邦分析体系实证分析 选取保利房地产( 600048 )2013和20 14年的年报数据，利用拓展后的杜邦分析体系对该企业的经营成果进行实证分析。针对具体数据进行对比，运用杜邦分析体系深入挖掘企业中存在的问题及需要改进的方向。 1公司主要财务数据 对保利地产2013年、2014年年报数据进行分析，摘得其部分报表数据，以及对其对资产、负债及税后利润进行相关调整，得到相关财务资料，详见表1。 2采用拓展后的杜邦分析体系进行财务分析 对表1中的数据进行分析计算得出表2保利地产2013、2014年相关财务比率。由表2可知，
8、2014年权益净利率相比于2013年有小幅上升，上升为0.43%。2014年现金指数较2013年有大幅上涨，2014年公司收益质量提升明显，权益净现金率也有增长。下面我们就逐一分析各个指标。 (1)权益净现金率分析。由表2可以看出，企业2014年权益净现金率为7.74%，较2013年增长了0.88%其增长主要是由现金指数和权益净利率的提高共同造成的。现金指数的影响：2014年权益净现金率=0.4417.59%=7.74%；将2013年现金指数替换2014年=0.0417.59%=7.04%。即现金指数的影响为0.70%。权益净利率影响：将2013年权益净利率替换2014年=0.4417.16%
9、=7.55%。即权益净利率的影响为0.19%。 (2)现金指数分析。保利地产2014年现金指数为0.44，较2013年的0.04相比有大幅上涨，说明企业获取现金的能力有了很大提高。企业2014年净利润较2013年升高了19.95%由表3-1可知企业2014年现金净流量为2013年的11倍，现金净流量的增幅高于净利润。企业筹资活动现金流量增幅较大，为59.05%。由此可以看出保利地产2014年通过筹资产生的现金明显增长较多，这一数据信息充分表明企业融资情况较2013年有明显增强。 (3)权益净利率分析。净经营资产利润率的影响：2014年权益净利率=691%+（6.91%-0.07%）1.56=1
10、7.59%：将2013年净经营资产利润率替换2014年：7.23%+（7.23%-0.07%）1.56=18.40%。即净经营资产利润率对其影响为-0.81%。税后利息率的影响：将2013年税后利息率替换2014年=6.91%+6.65%x1.56=17.29%。即税后利息率对其影响为0.31%。净财务杠杆的影响：将2013年净财务杠杆替换2014年=6.91%+6.84%x1.43=16.70%，即净财务杠杆对其影响为0.89%。 综上各种分析，通过运用拓展后的杜邦分析对保利地产进行实证分析可以发现，其2014年权益净现金率的小幅上升，上升主要是由企业现金指数以及权益净利率两个指标共同变化引
11、起。两个影响指标中现金指数的上升对权益净利率影响较大。保利地产2014年经营过程中其现金净流量上升比例明显高于净利润的上升比例，保利地产在获得较高收益质量同时也要注意衡量与之而来的财务风险。不过总的来说保利地产现金指数偏低，企业在追求高权益净利率的同时也要对其现金流量加以重视分析。保利地产净经营资产利润率2014年相对于2013年有略微下降，应引起公司管理层关注，企业应注意成本费用的控制。 四、结语 通过应用拓展后的杜邦分析体系对保利地产2014年财务状况进行全面深入分析可知，杜邦分析体系在分析公司财务问题时，由综合性较强的权益净现金率人手，层层分解，从而帮助管理者找出问题所在。本文提出加入现金流量相关比率对杜邦分析体系进行拓展，现金指数、权益净现金率两个财务指标的拓展为企业财务分析注入了动态财务数据，同时也丰富了财务分析的内容。相信随着杜邦分析体系的不断发展和完善，其必将为改善企业管理能力、优化资本结构、促进经济发展做出巨大贡献！
基于拓展后杜邦分析体系的实证研究
