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1、某油缸企业IPO风险分析报告201110投资者在评价本公司本次发行的股票时，除本招股意向书提供的其他资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序，但该排序并不表示风险因素会依次发生。 一、市场风险 （一）宏观经济周期性波动的风险 我国乃至世界经济发展都具有一定的周期性特征。本公司所处的高压油缸行业为挖掘机等大型基建设备、海洋工程设备、港口船舶、大型工业设备等重型装备关键配套件行业，其发展与宏观经济形势具有较强的相关性。如果宏观经济发展势头良好，基础设施建设步伐加快，将会促进装备制造业整机需求的增加，从而有力带动高压油缸配套产品的需求；反之则有可能抑制
2、需求。因此，本公司的营业业绩有可能受到宏观经济周期性波动的影响。 （二）市场竞争加剧的风险 本公司是国内四大挖掘机专用油缸供应商之一，在挖掘机专用油缸领域已拥有较高的市场占有率。但如果国外高压油缸制造企业加大在中国投资设厂的力度，或国内挖掘机主机厂商加大研制配套用油缸产品的力度，可能会对本公司高端产品的市场份额造成挤压，引起行业内的竞争加剧，将可能导致本公司利润率水平降低和市场占有率下滑。 （三）市场开拓的风险 公司主营业务为高压油缸的研发、生产和销售，主要产品为各种高技术要求的高端油缸产品。本公司在巩固现有挖掘机专用油缸市场地位的同时，正积极开拓重型装备用非标准油缸市场，市场开拓可能为公司销
3、售带来巨大的增长空间。如果未来国家对相关产业政策作出重大调整，可能会影响本公司市场开拓和发展，对公司经营业绩的增长产生不利影响。 二、经营风险 （一）原材料价格波动风险 公司的主要原材料为钢材，钢材及钢制品成本约占主营业务成本的50%，钢材的价格波动直接影响到油缸制造成本的变动。虽然目前公司拥有较强的定价能力，可根据钢材价格波动对产品出厂价格作出适当调整，以降低原材料价格波动对产品毛利率和公司利润的影响。但如果钢材价格未来出现较大幅度的上升，可能对公司未来的盈利能力产生一定的影响。 （二）公司挖掘机专用油缸产品2010年高增幅不具有可持续性的风险 发行人受益于行业整体增长、销售均价的提高以及公
4、司在国内品牌挖掘机厂商中的知名度与市场占有率快速提升等因素，2010年挖掘机油缸增长强劲，2010年发行人挖掘机油缸销售增长205.83%。虽然下游挖掘机行业未来持续发展、发行人产品质量和品牌逐步被更多客户认可，以及随着募投项目的实施产能瓶颈将得到突破等因素共同影响，发行人挖掘机油缸业务未来继续增长具有可持续性，但2010年的高增幅未来存在难以持续的风险。 （三）技术风险 公司遵循“生产一代、储备一代、研发一代”的理念，建立了由原始创新、开放创新和持续创新组成的创新体系。公司拥有江苏省超高压油缸小型化轻量化设计工程技术研究中心。随着科学技术的发展及与装备制造等相关产业的发展，客户对公司现有产品
5、在技术和质量上提出了更高的要求，如果本公司不能准确预测产品的市场发展趋势，及时研究开发新技术、新工艺及新产品，或者科研与生产不能同步跟进，满足市场的要求，产品可能面临被淘汰的风险。此外，如果公司生产所依赖的技术被淘汰，公司的生产经营将会受到较大的影响。（四）知识产权保护风险 生产高端油缸需要企业具备跨学科的知识储备、长期的技术积淀以及对核心技术的掌控能力。公司通过申请专利进行知识产权保护外，还拥有大量专有技术和工艺诀窍。虽然本公司极为重视知识产权的保护，但仍然存在非专利技术泄密或被他人盗用的风险，从而有可能对本公司的业务产生不利影响。 （五）产品质量风险 本公司产品作为挖掘机和重型装备的液压关
6、键配套部件，产品的使用寿命、质量的稳定性与可靠性至关重要。公司建立了严格的产品质量控制体系，自成立以来未发生过重大产品质量事故和重大质量纠纷。但若公司产品出现重大质量问题引发安全事故，给公司信誉带来损害，将会影响到公司的生产经营。 三、管理风险 （一）大股东及实际控制人控制的风险 虽然本公司通过“三会” 议事规则合理配置三会权限，规范运作相关制度；引入职业经理人制度，高级管理人员均由实际控制人以外的专业人员担任等一系列措施，完善公司法人治理结构。但是实际控制人仍然可能利用其控制力在本公司的发展战略、生产经营、利润分配决策等方面施加重大影响，可能导致实际控制人损害公司和中小股东利益的公司治理风险
7、。 （二）高级管理人员和核心技术人员流失的风险 公司发展与高级管理人员和核心技术人员的贡献密切相关。本公司制定实施了一系列激励机制，使得高级管理人员和核心技术人员能够在公司安心工作、生活。本公司高级管理人员均通过智瑞投资间接持有本公司股权，一定程度上保证了上述人员与公司利益的一致性。虽然公司采取了以上措施，但仍然无法完全避免高级管理人员和核心技术人员流失的风险。 （三）产能不足带来的营运风险 随着市场需求逐年加大，公司产能达到饱和仍不能完全满足市场需求，产能不足的矛盾凸显。公司虽逐年增加固定资产投资和人力资本投入以扩大产能，但仍无法完全解决产能不足的矛盾。产能不足增加了公司的营业成本以及在生产
8、组织、质量控制、人员管理、准时交货等方面的困难，增加了公司经营管理的风险。 四、财务风险 （一）未来企业所得税税率变化的风险 发行人前身恒立有限为中外合资企业，发行人为外商投资股份有限公司，本次发行前执行企业所得税“两免三减半”优惠政策。根据常州市武进区国家税务局对本公司出具的关于外商投资企业和外国企业申请享受所得税优惠政策的批复，公司2007年、2008年免征企业所得税，2009年至2011年减半征收企业所得税（实际所得税税率为12.5%）。本次发行上市后，外资持股比例将下降至25%以下，发行人2011年存在不能按照12.5%的税率征收企业所得税的政策风险。 2010年6月，公司被江苏省科学
9、技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局认定为高新技术企业，有效期三年。根据现行企业所得税法的规定，高新技术企业将可以享受税收优惠政策，执行15%的所得税税率。发行人可在“两免三减半”税收优惠政策中止或结束后，执行15%的所得税税率。 但如果国家相关的法律法规发生变化，或其他原因导致公司不再符合相关的认定或鼓励条件，则公司的经营业绩将有可能受到不利影响。 （二）毛利率下降的风险 目前公司的毛利率处于行业较高水平，募集投资项目投产后规模效应将进一步显现。但市场环境变化、原材料价格波动等因素仍可能对公司的毛利率水平产生不利影响，公司存在一定的毛利率波动风险。同时，如果其他潜在竞争者
10、进入以及主机厂商加大对配套液压产品的研发力度，将可能导致未来市场竞争激烈，使得本公司毛利率水平降低。 五、募集资金投向风险 （一）产能扩张导致的市场风险 虽然公司募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证，具有良好的技术积累和市场基础，但公司募集资金投资项目的可行性是基于当前产业政策、市场环境和发展趋势等因素作出的，在公司募集资金投资项目实施过程中，可能面临产业政策变化、市场变化等诸多不确定因素，不排除由于市场环境的变化，使募集资金投资项目的实际效益与可行性研究报告存在一定的差异。 （二）公司资产和业务规模扩大带来的管理风险 公司首次公开发行股票并上市，随着募集资金投资项目的逐步实施，公
11、司资产规模、人员规模、管理机构都将迅速扩大，组织架构和管理体系亦将趋于复杂。公司能否顺应上市后的发展，及时调整完善组织结构和管理体系，将是公司所面临的新的管理课题，公司在管理体系高效运作、保证公司安全运营方面存在一定的风险。 （三）净资产收益率下降的风险 本次发行后，公司净资产规模将大幅上升，由于募集资金投资项目实施需要一段时间，因此短期内公司净利润将难以与净资产保持同步增长，公司存在净资产收益率下降的风险。 六、股市风险 公司股票的市场价格不仅取决于本公司的经营业绩和发展前景，宏观经济形势变化、国家经济政策的调控、利率水平、汇率水平、投资者心理变化等各种因素也可能对股票市场的价格带来影响，从而影响投资者的投资收益。投资者须对股票市场价格波动和股市中可能涉及的风险有充分的认识。
某油缸企业IPO风险分析报告10
