中南橱柜公司长期筹资决策
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1、中南橱柜公司长期筹资决策资料:中南整体橱柜公司是一家上市公司,专业生产、销售整体橱柜。近年来,我国经济快速发展,居民掀起购房和装修热,对公司生产的不同类型的 整体橱柜需求旺盛,其销售收入增长迅速。公司预计在北京及其周边地区的 市场潜力较为广阔,销售收入预计每年将增长 50 100。为此,公司决定 在2004年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹措资金 5亿元,其中 2000万元可以通过公司自有资金解决, 剩余的 4 .8 亿元需要从外部筹措。 2003 年8月对日,公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资方案,并要求财务 经理陆华提出具体计划,以提交董事会会议讨论。公司在 2003年8月
2、31日的有关财务数据如下:1资产总额为 27亿元,资产负债率为 50。2 公司有长期借款 2 4亿元,年利率为 5 ,每年年未支付一次利息。 其中 6000 万元将在 2年内到期,其他借款的期限尚余 5年。借款合同规定公司资产负债 率不得超过 60。3 公司发行在外普通股 3亿股。另外,公司 2002年完成净利润 2亿元。 2003年预计全年可完成净利润亿元。公司 适用的所得税税率为 33%。假定公司一直采用固定 随后,公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意见设计了两套 筹资方案,具体如下:方案一:以增发股票的方式筹资 4 8亿元。公司目前的普通股每股市价为 10元。拟增发股票每股定价为 8
3、3元,扣除发行 费用后,预计净价为 8元。为此,公司需要增发 6000万股股票以筹集 48亿元 资金。为了给公司股东以稳定的回报,维护其良好的市场形象,公司仍将维 持其设定的每股 06元的固定股利率分配政策。方案二:以发行公司债券的方式筹资亿元。鉴于目前银行存款利率较低,公司拟发行公司债券。设定债券年利率为 4, 期限为 10年,每年付息一次,到期一次还本,发行总额为 亿元,其中预计发 行费用为 1000 万元。要求:分析上述两种筹资方案的优缺点,并从中选出较佳的筹资方案。 ( 假 定所得税税率仍然为此案例要关注的要点:1 发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点;2 筹资方式决策准则是企业价值最
4、大化。具体筹资方式决策方法有两 种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点EBIT=1200万23000/ (1-33%)+24000*,应采用发行公司债券方式筹资。3 注意资产负债率限制( 60%);4 发行公司债券的成本、 2003年资产净利率(或资产利润率)和 权益净利率指标的计算和分析, 新筹资后资产净利率 (或资产利润 率)和权益净利率指标能否估计(本案例不能)。分析两种筹资方案的优缺点如下: 方案一:采用增发股票筹资方式的优缺点1 优点:( 1 )公司不必偿还本金和固定的利息。 (2)可以降低公司资产负债率。以 2003年8月3 1日的财务数
5、据为基础,资产负 债率将由现在的50%降低至42. 45%( 27 X 50%) / (27+ 4. 8)。2缺点:( 1 )公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加 6000万股,由于公司股利分配采用固定股利率政策(即每股支付元),所以,公司以后 每年需要为此支出现金流量3600万元(6 000 X 0 . 60),比在发行公司债券 方式下每年支付的利息多支付现金 1640万元( 3 600 1960),现金支付压力 较大。( 2)采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降,从而影响盈 利能力指标。( 3)采用增发股票方式,公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税
6、 利益。( 4)容易分散公司控制权。方案二:采用发行公司债券筹资方式的优缺点1 优点:( 1)可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金 紧张问题,而在近期,发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金,其每 年支付利息的现金支出仅为 1960万元,每年比增发股票方式少支出 1640万 元,从而可以减轻公司的支付压力。( 2)因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。如果考虑 这一因素,公司发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率 4。工厂投产 后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于 1960万元。( 3)保证普通股股东的控制权。( 4)可以发挥财务杠杆作用。2 缺点:发行公司债券会使公司资产负债率上升。以 2003年8月31日的财务数据为基 础,资产负债率将由现在的 50上升至 ( 27 X 50 49) /( 2748) , 导致公司财务风险增加。但是, 5786的资产负债率水平符合公司长期借 款合同的要求。筹资建议:将上述两种筹资方案进行权衡,公司采用发行公司债券的方式较佳。
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