近期精炼铜市场展望：终端需求指数追踪视角0926

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1、莫尼塔全球宏观研究云平台莫尼塔（上海）投资发展有限公司 宏观经济和大宗商品研究观点更新近期精炼铜市场展望终端需求指数追踪视角终端需求指数追踪视角莫尼塔全球经济和商品研究部2012年年9月月25日日电力35表征铜消费的莫尼塔中国铜终端需求指数与铜价走势保持同步中国铜终端需求行业格局莫尼塔中国铜终端需求指数追踪中国精炼铜终端消费六大子行业的需求走势，其历史走22%22%家用电器势与沪铜价格同比增速保持同步。交通运输18%电子产品八月莫尼塔中国铜终端消费指数出现上行，27%6%建筑工业装备对铜价上涨形成有效支撑。5%莫尼塔中国铜终端需求指数走势与沪铜价格历史走势比较11000401000090008

2、000700060005000400030002000LME三个月铜价（美元/吨）莫尼塔中国铜需求指数（右轴）302520151050-5-1006/106/707/107/708/108/709/109/710/110/711/111/712/112/72806040200-40电网建设投资增长乏力，固定资产投资助推电力行业铜需求中国电网基本建设投资单月值与同比增速固定资产投资完成额同比增速900800700600电网投资完成额单月值（亿元）电网投资完成额同比（%，右轴）80%60%40%45%30%固定资产投资完成额同比增速(%)固定资产投资完成额中央项目同比增速(%，右轴)80%60%4

3、0%50040020%20%30020010000%-20%-40%15%0%0%-20%-40%10/2 10/5 10/8 10/11 11/2 11/5 11/8 11/11 12/2 12/5 12/806/2 06/10 07/608/2 08/10 09/610/2 10/10 11/612/2电力行业铜需求指数电力分项指数根据国家电网与南方电网已公布的电网投资额计划以及电网基本建设单月投资实际表现，今年电网实际用铜量不温不火，但四季度整体将出现季节性回暖。-20固定资产投资尤其是中央项目投资表现有05/1 05/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10

4、/5 11/1 11/9 12/53望对电力行业铜终端需求进行刺激。1.2126040200-20家电用铜维持疲软，空调去库存周期尚未结束120空调与彩电产量同比空调与彩电产销率100空调产量同比（%）彩电产量同比（%）空调产量销量比彩电产量销量比806040200-20-40-6007/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7家电行业铜需求指数1.151.11.0510.950.90.850.804/3 04/12 05/9 06/6 07/3 07/12 08/9 09/6 10/3 10/12 11/9 12/612

5、010080家电分项指数主要用铜电器中，空调连续三个季度产量高于销量，提示去库存周期尚未结束；彩电与空调产量同比增速均维持弱势。家电行业的疲软现状接近2008年下半年的情况，对铜终端消费形成较大拖累，尽管-4005/1 05/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10/5 11/1 11/9 12/54生产淡季已结束但四季度难以出现显著增长。205045403530254540353025152050建筑行业投资回升销售企稳将有效刺激铜需求上行房地产投资额同比与预测模型房地产销售面积同比与模型值房地产开发投资同比(%)房地产开发投资同比增速模型（%）120%100%8

6、0%60%40%20%房地产面积销售同比(%)房地产面积销售同比模型(%)15105006/1 06/9 07/5 08/1 08/9 09/5 10/1 10/9 11/5 12/1 12/9 13/5房地产行业铜需求指数房地产分项指数0%-20%-40%-60%06/1 06/9 07/5 08/1 08/9 09/5 10/1 10/9 11/5 12/1 12/9 13/5莫尼塔房地产行业模型显示中国房地产开发投资将触底反弹，同时销售增长将长期维持。在政策没有进一步收紧的情况下，房地产行业有望展现较长时间的景气。10房地产行业重现景气有望带动包括自身在04/1 04/9 05/5 06

7、/1 06/9 07/5 08/1 08/9 09/5 10/1 10/9 11/55内的一系列子行业铜需求的稳定回升。250200-1000160140120100804060-200-4040品种间产销量高度同步，交通运输行业铜终端需求相对稳定汽车产量与销售量同比增速比较汽车销售量预测值200载货汽车产量当月同比（%）150 轿车产量当月同比（%）100公路客车产量当月同比（%）汽车销量同比（%）汽车销量实际值（万辆）汽车销量预测值（万辆）500-5007/2 07/8 08/2 08/8 09/2 09/8 10/2 10/8 11/2 11/8 12/2 12/81501005011/

8、1 11/3 11/5 11/7 11/9 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11汽车行业铜需求指数汽车行业以销定产的生产模式使得产量与交通运输分项指数销量呈现同步，且各汽车品种间产量也基本维持同向波动；根据景气度模型四季度汽车销量将支撑产量环比走高。20在没有新的限购政策出台的情况下，汽车05/1 05/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10/5 11/1 11/9 12/56行业铜终端需求将保持稳定增长。1200060504020000-10-20-30-40-1000-50806040-20-40-60出口与产量数据背离，电

9、子行业前景存疑中国集成电路产量与集成电路出口量中国集成电路产量（百万块）中国出口金额同比增速中国出口金额当月同比（%）10000800060004000中国集成电路出口量（百万个）07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/73020100中国集成电路出口数量同比增速（%，右轴）中国集成电路出口金额同比增速（%，右轴）05/1 05/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10/5 11/1 11/9 12/525020015010050电子行业铜需求指数120100200电子分项指数05/1 05

10、/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10/5 11/1 11/9 12/57表征电子行业景气度的集成电路出口量稳定的增长并未对国内电路产量形成有效提振，同时中国出口增速面临不断下滑的风险。在外需低迷出口下滑的大环境下，电子行业铜需求前景存在着高度的不确定性。15012080604020-20-40固定资产设备投资将带动工业设备行业铜需求上升主要工业设备产量数据固定资产投资中设备投资分项9060300-30-60金属切削机床同比（%）交流电动机同比（%）挖掘铲土运输机械同比（%）发电设备同比（%）电工仪表同比（%）50%40%30%20%10%0%-10%-20%固

11、定资产投资设备部分同比增速05/105/906/507/107/908/509/109/910/511/111/912/505/2 05/10 06/6 07/2 07/10 08/6 09/2 09/10 10/6 11/2 11/10 12/6工业设备行业铜需求指数工业装备分项指数尽管工业设备产量同比增速持续处于负值区间，固定资产投资中设备部分投资有望使得工业设备行业趋稳反弹。0工业设备行业铜终端消费量的反弹已表现在近期该指数的走势中。-6005/1 05/9 06/5 07/1 07/9 08/5 09/1 09/9 10/5 11/1 11/9 12/58非常感谢！上海办公室（总部）上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦39层邮编: 200120电话: +86 21 3852 1000传真: +86 21 3852 1100北京办公室北京市西城区西直门外大街1号新西环广场T1座11层邮编: 100044电话: +86 10 5979 9911传真: +86 10 5830 2177纽约办公室纽约市曼哈顿区麦迪逊大街509号1914室邮编: 10022总机: +1 212 809 8800传真: +1 212 809 8801深圳办公室深圳市福田区中心四路一号嘉里建设广场2座15楼1501电话：+86755 3304 3094传真：+86755 3304 33229