银行间交易商协会产品

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1、客户资产管理总部客户资产管理总部1银行间市场交易商协会品种银行间市场交易商协会品种基本概念基本概念2银行间市场融资工具银行间市场融资工具 超短期融资券（SCP）：AAA企业 270天以内 中小企业集合票据（SMECN）：2-10家企业 BBB以上 短期融资券（CP):无担保票据 A级以上 一年以内 山东海龙降级事件 中期票据（MTN）：无担保票据 AAA以上 一年以上 多为5-10年 定向工具(PPN): AA以上（非强制） 2-3年 资产支持票据(ABN):非金融企业 2年左右中国贷款为主，债务融资和股权融资为辅中国贷款为主，债务融资和股权融资为辅美国债务融资为主，贷款和股权融资为辅美国债务

2、融资为主，贷款和股权融资为辅 优势：不稀释股权、成本低、对管理层约束（优势：不稀释股权、成本低、对管理层约束（付息）付息）3企业短期融资券企业短期融资券4发行主体债券内容发行期限交易对象管理机构中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业。企业依据中国人民银行规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券的期限最长不超过365天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。融资券对银行间债券市场的机构投资人发行，只在银行间债券市场进行交易。融资券不对社会公众发行。 中国人民银行依法对融资券的发行、交易、登记、托管、结算、兑付进行监督管理。企

3、业短期融资券发行的界定企业短期融资券发行的界定 企业短期融资券的相关政策法规q 中国人民银行令2005第2号(2005年5月23日)q 中国人民银行公告2005第10号(2005年5月23日)q 短期融资券承销规程(2005年5月23日)q 中国人民银行关于中国工商银行等12家金融机构从事短期融资券承销业务的通知银发2005133号(2005年5月25日)q 中国人民银行关于交通银行银行等6家商业银行从事短期融资券主承销业务的通知银发2005174号(2005年7月7日)企业申请发行融资券应当符合的条件企业申请发行融资券应当符合的条件 是在中华人民共和国境内依法设立的企业法人 具有稳定的偿债资

4、金来源，最近一个会计年度盈利 流动性良好，具有较强的到期偿债能力 发行融资券募集的资金用于本企业生产经营 近三年没有违法和重大违规行为 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度 中国人民银行规定的其他条件企业发行短期融资券的优势企业发行短期融资券的优势 如果能够在银行间同业拆借中心成功发行短期融资券,则意味着公司获得了最高的银行信用。 相对于同期银行贷款利率水平，短期融资券不超过4%的年利率，意味着可以以较低的资金成本获得充裕的短期流动资金。 承销费一般不超过募集金额的5。 不需要任何的抵押或者担保。企业申请发行融资券应通过主承销商向中国人民

5、银行提交的备案材料企业申请发行融资券应通过主承销商向中国人民银行提交的备案材料 发行融资券的备案报告 董事会同意发行融资券的决议或具备相同法律效力的文件 主承销商推荐函（附尽职调查报告） 融资券募集说明书（附发行方案） 信用评级报告全文及跟踪评级安排的说明 经注册会计师审计的企业近三年会计年度的资产负债表、损益表、现金流量表及审计意见全文 律师出具的法律意见书（附律师工作报告） 偿债计划及保障措施的专项报告 关于支付融资券本息的现金流分析报告 承销协议及承销团协议 企业法人营业执照副本复印件 中国人民银行要求提供的其他文件关于承销 融资券发行由符合条件的金融机构承销，企业自主选择主承销商，企业

6、变更主承销商需报中国人民银行备案。需要组织承销团的，由主承销商组织承销团。企业不得自行销售融资券。承销方式及相关费用由企业和承销机构协商确定。 目前共有11家银行拥有主承销资格：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国光大银行（此5家银行为中国人民银行首批批准从事融资券主承销业务的金融机构）、交通银行、中信实业银行、中国民生银行、招商银行、兴业银行、上海浦东发展银行。 目前还有3家证券公司拥有融资券承销资格：中信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、中国国际金融有限公司。中小企业集合票据中小企业集合票据11 中小企业集合票据，是指由人民银行主导、银行间市场交易商协会组织、

7、银行间债券市场成员共同参与，在全国银行间债券市场上推出的一种新的债务融资工具。 这一融资工具一般由2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。12中小企业集合票据的优势中小企业集合票据的优势13提升单一企业发债的评级用于生产经营，不限特殊用途简化发行手续，降低发行费用改善企业的财务结构融资成本低，具有税盾优势有利于提高企业管理水平极大提升企业的知名度满足了企业的用资需求优势诸暨市诸暨市20102010年度中小企业集合票据方案年度中小企业集合票据方案14高收益

8、级东方资产出具承诺函增信优先级公开发行机构投资者债务融资需求集合步森集团丰球集团雄风集团永新集团盾安精工太子龙集团天洁集团浙江袜业资金还本付息提供反担保分层结构内部增信高收益级(B)优先级（A-1）中小企业集合票据的重点中小企业集合票据的重点 中小企业集合票据的重点为对该产品信用增进的落实，创新的信用增进模式可以帮助中小企业顺利进入债券市场进行融资 当前具有普适性的增进方式主要有：商业化运作的第三方统一担保、票据分层 作为增强产品偿还能力的辅助手段：第三方回购、银行备用授信、设立偿债风险准备金、政府对发行企业贴息或向担保方提供风险补偿、自有资产抵（质）押等方式15哪些企业适合发行中小企业集合票

9、据哪些企业适合发行中小企业集合票据 累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%，单个发行企业发行规模不超过2亿元 有限责任公司的净资产规模达到6000万元，股份有限公司的净资产规模达到3000万元 公司内部控制制度健全，财务制度较为规范，公司最近三年经过审计，且没有重大违法违规行为 发行企业有具良好的信用记录16中小企业集合票据的发行成本有哪些中小企业集合票据的发行成本有哪些 票面利率：根据簿记建档结果和交易商协会的定价指导，由主承销商和发行人协商确定，与主体评级和发行期限紧密相关 承销费用：根据协会的窗口指导政策，承销费率下限为0.40%/年 评级费用：目前债项信用评级收费1

10、5万元，主体信用评级收费最低10万元。评级公司在中票存续期内还需要每年出具跟踪评级报告，跟踪评级费约为5万元/年 律师费用：根据企业与律师事务所协商确定，一般在5-15万元 会计师费用：会计师出具近三年审计报告的费用 特别会员费用：根据中国银行间市场交易商协会会员管理规则，接受协会发行注册服务的企业，应成为协会的特别会员，并缴纳特别会费，标准为10万/年 财务顾问费用：由主承销商和发行人协商确定 托管登记费用：募集资金在银行内托管的费用及在中央国债登记结算有限公司登记的费用17发行人需要提交哪些材料发行人需要提交哪些材料 交易商协会对中小企业集合票据实行注册制管理，注册制强调发行企业应充交易商

11、协会对中小企业集合票据实行注册制管理，注册制强调发行企业应充分披露信息、中介机构应尽职履职。主承销商将协助发行人制作相关材料。分披露信息、中介机构应尽职履职。主承销商将协助发行人制作相关材料。承销协议及补充协议企业出具的关于发行票据的注册报告企业关于支付票据本息的现金流分析报告（备查）企业票据偿债计划及保障措施的专项报告（备查）企业票据发行计划企业票据据发行公告有权机构发行决议企业对发行申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书企业的营业执照和最新的企业章程复印件募集说明书企业当期的合并财务报表及母公司财务报表18集合票据发行基本程序集合票据发行基本程序19发行方案确定申报注册可行性论证可行性论证

12、申报准备申报准备申报、注册申报、注册发行发行主主要要工工作作内内容容发行n中小企业集合票据项目意向。n获得政府相关部门支持。n形成中小企业票据发行初步方案。n筛选2-10家发行主体。n确定此次项目律师事务所、评级公司和会计师事务所等中介机构。确定担保机构。n前三年没有审计报告的发行人完成审计报告。n股份公司董事会和股东大会通过发行债券方案。n主承销商、评级公司和律师事务所入场尽职调查。n各中介机构按照银行间市场交易商协会要求完成相关申报材料。n组建承销团。n全套申报材料报银行间市场交易所协会。n通过注册会议专家意见，银行间交易商协会接受发行注册。n推介和询价。n确定发行价格区间。n正式发行：簿

13、记建档或公开招标发行。 n配售和分销。中期票据中期票据2021 中期票据（中期票据（Medium Term NoteMedium Term Note，MTNMTN）是由非金融企）是由非金融企业在银行间市场发行的一种债务融资工具，无担保，期限业在银行间市场发行的一种债务融资工具，无担保，期限3-53-5年，可以一次注册额度、分期发行；募集资金可用于年，可以一次注册额度、分期发行；募集资金可用于满足发行人多种资金需求，包括补充流动资金、调整债务满足发行人多种资金需求，包括补充流动资金、调整债务结构、固定资产投资等，具有期限结构合理、发行便利、结构、固定资产投资等，具有期限结构合理、发行便利、资金用

14、途灵活等优点。资金用途灵活等优点。产品定义22 2.3 主要特点主管机关银行间市场交易商协会发行制度注册制（窗口指导）注册额度上限不超过净资产的40%（扣除企业债、短期融资券）期限不超过5年发行方案最高额度和期限内，可分期发行，也可一次性发行发行人资质具有法人资格的优质非金融企业资金用途流动资金、调整债务结构、固定资产投资等发行及交易市场银行间债券市场（银行、保险、基金、财务公司购买持有）注册有效期2年首期发行时限应在注册后2个月内完成首期发行信息披露中期票据存续期内，企业必须进行及时、充分的信息披露，包括发行信息披露、持续信息披露和重大临时信息披露管理办法与规则银行间债券市场非金融企业债务融

15、资工具管理办法、银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则、银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则、银行间债券市场中介机构自律规则特点对比特点对比中期票据公司债券企业债券主管机关银行间市场交易商协会银行间市场交易商协会证监会证监会发改委发改委发行制度注册制注册制核准制核准制审批制审批制募集资金用途只需符合国家产业政策，只需符合国家产业政策，无明确规定无明确规定只需符合国家产业政策，只需符合国家产业政策，无明确规定无明确规定符合国家产业政策和行业符合国家产业政策和行业发展方向，投向不同发展方向，投向不同担保不要求担保不要求担保不要求担保不要求担保不要求担保不要求担保投资者银行间市场银

16、行间市场交易所市场交易所市场所有投资人所有投资人融资规模净资产净资产40%以内以内净资产净资产40%以内以内净资产（不包括少数股东净资产（不包括少数股东权益）权益） 40%以内以内期限不超过不超过5年年一年以上中长期，一般在一年以上中长期，一般在10年及年及10年以下年以下一年以上，一年以上，10年期为主流年期为主流品种品种利率水平低于同期限银行贷款低于同期限银行贷款100BP以上以上略高于同期限企业债利率略高于同期限企业债利率水平水平低于同期限银行贷款低于同期限银行贷款100BP以上以上优势对比优势对比中期票据中期票据 发行采用交易商协会注册发行采用交易商协会注册制，在额度有效期内经过制，在

17、额度有效期内经过申请备案即可，发行手续申请备案即可，发行手续相对而言非常简便，发行相对而言非常简便，发行效率较高。效率较高。 发行利率水平较低，有利发行利率水平较低，有利于低成本筹资。于低成本筹资。 初期只有资信评级为初期只有资信评级为AAAAAA的企业才能发行；的企业才能发行；对发行人的资信要求较高，发行主体受限对发行人的资信要求较高，发行主体受限。 相对公司债、企业债发行期限短。相对公司债、企业债发行期限短。优势 劣势 优势对比优势对比公司债公司债 没有资信评级为没有资信评级为AAAAAA的限制的限制。（评级也很重要）。（评级也很重要） 发行期限较长，能为公司发行期限较长，能为公司发展提供

18、稳定的资金来源发展提供稳定的资金来源。 公司债限于在交易所发行和上市交易，投公司债限于在交易所发行和上市交易，投资者群体相对狭窄，融资规模相对有限。资者群体相对狭窄，融资规模相对有限。 0707年年1010月份，银监会要求各银行对公司债月份，银监会要求各银行对公司债券等融资性项目原则上不再出具银行担保券等融资性项目原则上不再出具银行担保，这意味着未来担保主体将主要是集团公，这意味着未来担保主体将主要是集团公司，不便于保险公司认购。司，不便于保险公司认购。 相对于中期票据、企业债发行利率水平最相对于中期票据、企业债发行利率水平最高，审核程序复杂。高，审核程序复杂。优势劣势 优势对比优势对比企业债

19、企业债 没有资信评级为没有资信评级为AAAAAA的限制的限制。 募集资金期限较长，符合募集资金期限较长，符合企业长期资金用途需要。企业长期资金用途需要。 企业债券在银行间市场发企业债券在银行间市场发行，可以在交易所和银行行，可以在交易所和银行间上市，市场容量较大，间上市，市场容量较大，发行规模可较大。发行规模可较大。尽管募集资金用途已有所放宽，但仍有约尽管募集资金用途已有所放宽，但仍有约束。束。尽管发改委审批已尽管发改委审批已“两步并一步两步并一步”，但涉，但涉及到项目审批等问题，审批周期仍相对较及到项目审批等问题，审批周期仍相对较长，审批效率仍不具优势。长，审批效率仍不具优势。优势 劣势 项

20、目流程项目流程申报申报通过通过注册注册可行性论证可行性论证申报准备申报准备注册注册发行、上市发行、上市主要主要工作工作内容内容与中介机构交流，对发行的可行性进行论证，形成初步方案与监管部门就发行方案沟通，初步确定发行方案确定本次中期票据发行各中介机构各中介机构正式进场制作相关材料公司相关决策机构召开会议并做出决议会计师出具审计报告评级机构出具评级报告律师出具法律意见书主承销商制作完成募集说明书及全套申报材料组建承销团将发行申报材料上报交易商协会交易商协会初审，出具反馈意见主承销商协调发行人和其他中介机构对反馈意见进行答复交易商协会注册公告定价发行初定发初定发行方案行方案参与机构参与机构 角色

21、主要责任主承销商制作及完善时间表制作及完善时间表协助申报文件制作协助申报文件制作协助与主管部门的沟通及协调协助与主管部门的沟通及协调协调会计师、协调会计师、评级评级师师及律师及律师协助发行人确定发行方案协助发行人确定发行方案组建承销团组建承销团市场分析市场分析、方案建议、方案建议簿记实施、缴款及票据的登记注册簿记实施、缴款及票据的登记注册其他有关工作事项其他有关工作事项评级机构进行尽职调查进行尽职调查出具评级报告出具评级报告提提供跟踪评级服务供跟踪评级服务发行人法律顾问审核文件，包括提交主管部门的文件及信息披露文件审核文件，包括提交主管部门的文件及信息披露文件进行尽职调查进行尽职调查出出具法律

22、意见书具法律意见书发行人会计机构按中国会计准则审计最近三年的财务报告按中国会计准则审计最近三年的财务报告中央国债登记公司负责负责本期票据本期票据的注册、登记、托管服务，及利息支付和到期兑付等的注册、登记、托管服务，及利息支付和到期兑付等成本测算成本测算不限30万元（预计）15万元（预计）信用评级费： 发行人律师费：其它费用其它费用票面利率：票面利率：根据目前市场同期限、同信用级别的企业债券，5年期AAA级的中期票据票面年利率预计在5.2%-5.7%。由于中期票据系首次推出，监管机构将对可能对发行利率进行窗口指导。承销费用：承销费用：包括主承销商牵头费和承销团承销佣金，目前监管机构尚未对中期票据

23、承销费率提出指导意见，初步预计每年应支付的承销费用为待偿还票面金额的0.3%左右。定向票据定向票据3031基本概念基本概念具有法人资格的非金融企业在交易商协会注册，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。32政策要求政策要求 注册制：经注册方可发行 发行主体：非金融企业 发行对象：银行间市场特定机构投资人银行间市场特定机构投资人 发行额度：注册额度内发行，首发6个月内。33融资工具比较融资工具比较项目定向票据公募债务融资工具主管机构交易商协会交易商协会审批方式注册制注册制主体资格非金融企业法人非金融企业法人主体要求会员，符合基本条件会员，符合基本条件发行

24、市场银行间市场银行间市场资金用途生产经营生产经营融资期限短期或中长期短期或中长期34融资工具比较（续）融资工具比较（续）项目定向票据公募债务融资工具融资金额按需注册净资产40%注册流程双人审核5人专家会注册材料要求简化募集高信息披露要求定向披露公开披露评级要求非强制要求强制评级流通性定向投资人间流通全市场流通发行利率略高于公募市场化 第一：半数以上已注册的企业存在净资产接近或超过40%的问题，缺乏公募债券发行空间。 第二：定向工具支持保障房融资，但房地产类企业发行公募债券的限制仍然比较严格。首开、金隅。 第三：部分未公开发行过债券的企业，考虑到私募产品在发行准备工作方面相对简单，节约成本，也注

25、册发行了定向工具。中邮速递、北汽 第四：AA级以上都可以发行，期限灵活（半年、一年、两年、五年）奇瑞、中泰化学。 第五：今年定向工具与短融中票的利差显著扩大，吸引力相比去年有所 增强。35部分部分PPNPPN基本情况列表基本情况列表3637市场发行情况市场发行情况n 截至2012年2月末，共发行33支定向工具，累计发行金额达到964亿元，发行主体集中在AA+-AAA间，下表为近期发行情况：债券简称发行人主体评级发行金额(亿)利率(%)期限(年)起息日11山钢PPN001(3年期)山东钢铁集团有限公司AAA106.6532012-1-412中铝PPN001中国铝业股份有限公司AAA204.963

26、2012-2-1012华能PPN001华能国际电力股份有限公司AAA505.2432012-1-612京汽PPN001北京汽车股份有限公司AAA105.732012-2-1012苏交通PPN001江苏交通控股有限公司AAA206.0932012-2-2238 基本要求基本要求境内依法设立的企业法人企业经营活动正常，流动性良好，偿债资金来源稳定募集的资金用于本企业生产经营近三年没有违法和重大违规行为及延迟支付本息的情形具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度其他条件，主要是符合国家宏观调控政策39 申请准备阶段申请准备阶段 确定融资额度 确定融资期限 选定中介机构 确定初始投资人 签订

27、定向发行协议 完成内部流程40 注册文件注册文件n 发行人： 内部决议；注册材料报送函；营业执照；近1年审计报告n 主承销商： 推荐函；注册信息表n 投资人 投资确认函n 律师 法律意见书n 公共材料 定向发行协议定向发行协议；中介机构资格件41 项目注册项目注册初评人员关于*公司注册文件补充信息的函符合要求不符合复核进一步补充对文件完整性和信息披露充分性进行评议发行人和主承销商按要求补充和修改文件接受注册42 注册结果注册结果 交易商协会接受发行注册的，出具接受注册通知书，注册有效期2年。 企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后6个月内完成首期发行。 企业在注册有

28、效期内修改定向发行协议，应重新注册。4344注册后发行阶段注册后发行阶段发行对象 全国银行间债券市场签署全国银行间债券市场签署定向发行协议定向发行协议的的机构投资者，不对社会公众发行。机构投资者，不对社会公众发行。发行报告 发行完成后的次一工作日向交易商协会报告发行完成后的次一工作日向交易商协会报告流通转让 全国银行间债券市场签署全国银行间债券市场签署定向发行协议定向发行协议的的机构投资者之间机构投资者之间45披露内容由发行人与投资人协商确定存续期内重大事项报交易商协会存续期内后续管理存续期内后续管理资产支持票据资产支持票据46资产支持票据（资产支持票据（ABNABN，Asset-Backed

29、Medium-Asset-BackedMedium-termNotestermNotes，）是指非金融企业在银行间债券市场发行，）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。定在一定期限内还本付息的债务融资工具。资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资资产支持票据是一种债务融资工具，该票据由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一产所产生的可预测现金流作为还款支持，并约定在一定期限内还本付息。资产支持票据通常由大型企业、定期限内还本付息。资产支持票据通常由大

30、型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够生成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将成稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。售以换取所需资金。 1 1、成立特殊目的公司（、成立特殊目的公司（SPV)SPV) 2 2、注入资产（应收账款、银行、注入资产（应收账款、银行信贷、信用卡应收款）信贷、信用卡应收款） 3 3、SPVSPV发行票据销售。发行票据销售。 1 1、交易商协会注册、交易商协会注册 2 2、公开或者非公开发

31、行、公开或者非公开发行 3 3、基础资产需产生稳定的现金流、基础资产需产生稳定的现金流市场上的市场上的ABABN N广西新发展交通集团有限公司 2012/11/08 天津市房地产信托集团有限公司 2012/08/21 南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司 2012/08/21 上海浦东路桥建设股份有限公司 2012/08/07 南京公用控股（集团）有限公司 2012/08/07 宁波城建投资控股有限公司 2012/08/07 资产支持票据资产支持票据= =资产证券化？资产证券化？答案：否答案：否资产证券化具备严格的破产隔离，资产支持票据资产证券化具备严格的破产隔离，资产支持票据并未要求严

32、格的破产隔离。并未要求严格的破产隔离。基础资产的选择基础资产的选择收益类资产：租金收入、高速公路收费权收益类资产：租金收入、高速公路收费权应收账款类资产：承兑汇票、货物应收款、应收账款类资产：承兑汇票、货物应收款、BT BT 合同合同收益类资产现金流持续时间较长，适合发行期限收益类资产现金流持续时间较长，适合发行期限较长的较长的ABNABN。应收账款类资产期限较短，仅适合发行期限较短应收账款类资产期限较短，仅适合发行期限较短的的ABNABN。客户资产管理总部客户资产管理总部中国货币网中国货币网中国债券网中国债券网客户资产管理总部客户资产管理总部54申银万国申银万国- -银证合作银证合作业务介绍业务介绍感谢聆听