王重润公司金融学第二版课后答案

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1、公司金融学课后答案第一章1题：现代企业有几种组织方式？ 各有什么特点？（ 1）有两种，有 限责任公司和股份有限责任公司（ 2）有限责任公司特点： 有限责任公司是指股东以其出资额为限对公司承担责任， 公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业法人 ；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万 元；其资本并不必分为等额股份，也 不公开发行股票，股东持有的公司股票可以再公司内部股东之间自由转让，若向公司以外的人转让，须经过公司股东的同意；公司设立手续简便，而 且公司无须向社会公开公司财务状况。（ 3）股份有限责任公司特点： 1、有限责任 2、永续存在 3、股份有限责任公司的股东人数不得少于法律规定的

2、数目，我国规定设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人 4、股份有限责任公司的全部资本划分为等额的股份，通过向社会公开发行的办法筹集资金，任何人在缴纳了股款之后，都 可以成为公司股东，没有资格限制。 5、可转让性 6、易于筹资2题 ：为什么我国 公司法允许存在一人有限责任公司？一人有限责任公司与个人独资企业有何不同？答：1.就立法初衷而言，许 可自然人投资设立一人有限责任公司的重要考虑是减少实质上的一人公司的设立，简化和明晰股权归属，减少纷争。以往由于我国公司法禁 止设立一人公司，使得投资人通过各种途径设立或形成的实质上的一人公司大量存在，挂 名股东与真实股东之间的投资权益纠纷以及

3、挂名股东与公司债权人之间的债务纠纷不断，令 工商行政管理部门和司法机关无所适从。在修订公司法的过程中，法律委员会、法制工作委员会会同国务院法制办、工商总局、国资委、人 民银行和最高人民法院反复研究认为：从实际情况看，一个股东的出资额占公司资本的绝大多数而其他股东只占象征性的极少数，或 者一个股东拉上自己的亲朋好友作挂名股东的有限责任公司，即实质上的一人公司，已是客观存在，也很难禁止。根据我国的实际情况，并 研究借鉴国外的通行做法，应当允许一个自然人投资设立有限责任公司。为了防止一人有限责任公司的滥设和滥用，- 在我国2005 年修订的公司法中规定了一系列措施： (1) 规定一人有限责任公司的最

4、低注册资本金为十万元人民币; (2) 限制一个自然人只能设立一个一人有限责任公司; (3) 规定自然人设立的一人有限责任公司应当在公司登记中注明自然人独资，并在公司营业执照中载明; (4) 一人有限责任公司不设股东会，但是，股东作出属于普通有限责任公司股东会职权范围内的决定时，应当采用书面形式，并 由股东签字后置备于公司; (5) 规定一人有限责任公司应当在每一会计年度终了时编制财务会计报告，并经会计师事务所审计; (6) 引入了公司人格否认制度，规定一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己财产的，应 当对公司债务承担连带责任。2005 年我国修订的 公司法确认了一人有限责任公司的

5、合法地位。从理论上来说，投 资人再没有必要去觅“人头股东”(即挂名股东) 而设立公司。然而，现实中仍大量出现挂名股东纠纷和有关一人有限责任公司的新型股权、债务纠纷，因此，认 真研究和进一步完善公司法有关一人有限责任公司的设立制度仍是非常必要的。 2. 主体及责任承担不同 （一）投资主体不同 （二）民事责任承担主体不同 （三）民事责任的承担方式不同 这是两者最为本质的区别。 （四）刑事责任承担的主体和方式不同 （五）设立出资条件不同 （六）财务报告设立方面的区别 3题1、公司金融活动的内容：（1）营业活动：销售商品和劳务；购货、销售及管理费用、税金（2）投资活动：出售固定资产、出售长期金融资产、

6、利息及红利收入、收回长期外债款项；资本性支出和并购、长期金融投资（3）融资活动：发行股票和债券、长期借款、短期借款；购买股票和债券、偿还长期或短期借款、支付利息红利（4）股利（收益）分配2、公司进行金融活动的原因（1）实现公司的经营目标：a盈利：利润最大化 每股盈余最大化 股东财富最大化，从而实现公司价值最大化b公司经营目标的多元化投资者、员工、政府、消费者和社会公众(2)实现公司的金融目标a筹集到满足公司生产经营所需要的资本b降低融资成本和融资风险c合理决策经营投资，保持良好的支付能力d合理决策金融投资，提高金融投资的流动性和盈利性4题（ 一）两者出发点不同。股东财富最大化是指通过财务上的合

7、理经营为股东带来最多的财富。因此，它 们从股东角度出发，财务管理是为了使股东财富达到最大限度的价值增值。并且/股东财富最大化有时并不从长远发展角度考虑股东的利益，会出现短期利益行为。企业价值最大化是指通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，还涉及到了债权人、经理阶层、一般工人等任何相关阶层的利益，即企业价值最大化财务目标的利益主体是企业。（ 二）数额和性质上不同。从西方资本结构分析，企 业价值=股票市场价值十债券市场价值。公司价值是指公司的全部资产的市场价值。而股东财富仅等于股票市场价值，由此可见，股东财富仅是企业价值的一部分。从性质上讲，“企业价值

8、”相当于企业“资产负债表”左方资产的价值， “股东财富”则相当于企业“资产负债表”右方所有者权益的价值， 在本质上有差别。（ 三）计量方式不同。股东财富最大化是用公司的市场价格来计量的。股东财富最大 化可以理解为最大限度地提高现在的股票价格。可见，股东财富足以股票价格来计量的，而对于企业价值的计量却要复杂的多。（ 四）影响因素不同。“股东财富”主要受股票市场价格的影响。而影响股票价格的因素极其复杂，除经济因素外，还有很多非经济因素，比如，国家政策、股民心理等，因此股票市价极不稳定。企业价值主要受到代理冲突、融资决策、投资决策的影响，一般情况下比较稳定。（ 五）适用范围不同。因为股东财富是以股票

9、价格来衡量的，它只适用于上市公司，而企业价值的计量则普遍适用，所以它可以用于任何性质的企业。5题：股东与债权人之间的利益协调方法： (l）限制性契约条款 它是指通过对贷款的用途、贷款的担保条款和贷款的信用条件作出限制来防止和迫使股东不能削弱债权人的债权价值。， (2）提高贷款价格（利率），调整信用级别 它是指当债权人发现公司违约的可能性增大时，可以通过调高贷款的利率，以及公布公司估用级别调低等措施，来保护债权人的利益。 (3）终止贷款，收回债权 它是指当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不给予公司重新放款等措施，从而保护白身的权益。股东与经理人之间的利益协调： 1，建立有效

10、的激励机制，来激励和协调与经理人之间的目标利益，通过薪酬与绩效挂钩来平衡股东和经理人之间的潜在冲突。2，建立有效的监督机制，对经理人的行为进行有效的规范和监督，避免道德风险和逆向选择。3，激励与监督的动态平衡，激励和监督不应该独立的实施，必须形成一种有机的动态平衡。根据企业发展的不同阶段和战略目标职业经理人可以在此平衡中明确之间的权利和职责。具体的协调措施有： 经理人权力的分化。董事会，监事会，经理三者的权利要相互制衡相互监督。 建立独立董事制度。聘任专业人员出任公司董事，因为他们会从专业角度对公司运营的合法合规性做出独立判断，保护少数股东的权益。 建立经理期权制度。 建立监督和查询制度，不但

11、监事会由监督职能，也让职工参与企业管理，股东也可以随时查询公司的财务状况。 建立损失赔偿制度，在和经理的聘任合同中明确约定职权范围及损害赔偿内容，做到权责统一。 6题：公司财务和金融市场的关系 公司财务有三大指标：投 资决策，筹资决策，股利决策。三者皆与金融市场有关。公司的财务目标一般是股东财富最大化作为公司财务的目标。当公司进行投资决策时，包 扩是对于流动资产固定资产和长期证券投资和市场的进入等。这势必要进入金融市场进行对证券的选择和购买。金 融市场的广泛性给公司进行如何投资提供了很好的参考基础。然后，公司还进行筹资。这里有两种方式：借款和发行股票。借款发行公司债卷，发 股则发行股票都可以在

12、金融市场上进行。金融市场给其提供了一个很好的载体。如此而言，金融市场和公司财务有着相互作用的联系，公 司可以通过其进行投资，而他人或机构对某公司进行直接投资或申股也可以像金融市场来进行。最后，股利决策指向股东分配股利，对 于配股等也需要在金融市场上进行。第二章1题答案：这种说法不全对。的确，从某个方面来说，流动比率越大，代表了公司的短期偿债能力越强，但是，如果公司的存货与应收账款在流动资产中占比偏多且两项资产质量较差变现能力较弱，那么实际隐藏着可能是较差的企业偿债水平，所以应对存货、应收账款、现金流量进一步分析，同时，过高的流动比率意味着公司的闲置资金持有量过多，造成机会成本上升和获利能力降低

13、。所以，对于不同公司及企业不应用统一的标准来评价流动比率合理与否。2题答：（1） 流动比率=流动资产 / 流动负债 =315 / 150 =2.1速动比率 =（流动资产-存货）/ 流动负债=（45+50）/ 150 =0.9资产负债率=负债总额 / 资产总额*100%=350 / 700 *100% =50% （2）总资产周转率=销售收入 / 平均资产总额=350 / 700=0.5销售净利润率=净利润/销售收入=（63/350）*100% =18%净资产收益率=净利润 / 平均股东权益=63 / 350*100% =18% （3）净资产收益率=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数 2005年

14、净资产收益率=16%*0.5*2.5=20% 2006年净资产收益率=18%*0.5*2=18%3题（1）流动比率=流动资产 / 流动负债 =2620 / 1320 =1.98资产负债率=负债总额 / 资产总额= （1320+1026）/ 3790 * 100%=62%存货周转率=主营业务成本 / 平均存货余额=5570 /（966+700）*2=6.69平均收现期=平均应收账款*365 / 销售收入 =（1344+1156）/ 2*365 / 6430 =71 固定资产周转率=销售收入 / 固定资产净值=6430 / 1170=5.5总资产周转率=销售收入 / 平均资产总额=6430 / 3

15、790=1.7主营业务净利润率=净利润 / 主营业务收入=110 / 6430*100%=1.7%总资产报酬率=净利润 / 平均资产总额=110 / 3790*100%=2.9%净资产收益率=净利润 / 平均股东权益=110 /（3790-1320-1026）*100%=7.6%（2）通过与行业平均水平的比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。答： 大成公司的流动比率、资产负债率与行业水平持平，它的存货周转率、主营业务净利润率高于同行业水平，是其优势所在，在此均不做分析。平均收现期为71天，n 远大于同行业的35天， 说明该公司占压资金比重过大，企业过多资金滞留在应收账款上，这不仅会影响企业正

16、常的资金周转，也会对债权安全构成威胁；固定资产率周转率为5.5次，n 远低于同行业的13次，; 说明该公司对固定资产的利用率比较低，这会影响企业的获利能力；总资产周转率为1.7次，n 低于同行业的3次， 说明该公司的利用效果不太好，销售能力比较薄弱，进而可以反映出该公司在偿债能力和盈利能力上出现一定的问题；总资产报酬率和净资产收益率也少量低于同行业水平， 说明该公司资产利用的效率比较低，经营管理中存在一定的问题。总之，n 该公司的财务比率通过与同行业间的对比，主要存在着资金滞留，资产利用率比较低，经营管理不当等问题，需要调整经营方针，改善经营管理。 4题（1）（1）销售毛利率反映了初始盈利能力

17、，有表格看出销售毛利率逐年下降，说明销售收入中销售成本占得比重逐年减少，说明企业通过资产获取利润能力逐年减弱。（2）由销售净利率来看，数字逐年降低，该指标反映了销售收入的收益水平，企业在获得更多的销售额时只有提高净利率才能提高资产获利能力。运用资产能力降低。 总资产净利率逐年下降说明运用资产能力的整体下降。总资产净利率 = 净利润/平均资产总额。 1、平均资产总额的变化。总资产逐年提高，所以平均资产总额不断变大。2、销售额和净利率都逐年下降，导致净利润的下降。 根本原因是（1）平均收款期逐年提高，说明资金占用时间长，资金一直处于停滞状态，没有得到充分的利用，增加了资金成本，降低了利润。（2）库

18、存周转率逐年降低，说明库存占用水平高，产品销售期间长，导致销售额的下降，同时也带来了较高的库存成本。（3）总资产周转率逐年降低，说明销售能力差，减少了销售额。（2）问：分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。答： 2006 2007 2008 资产（万元） 1430 1560 1695 负债（万元） 830 910 1045所有者权益（万元） 600 650650 以上可以看出，该公司资产、负债从2006年至2008年呈增长趋势，所有者权益2006年到2007年增长了50万元，但07至08年所有者权益额不变。有材料分析可知，该公司存货周转率一直下降，进而销售毛利率和净利率也呈下降趋

19、势，所以企业的营运能力以及盈利能力在下降，更重要的是企业的总资产周转率在下降，因此不得不扩大借债来维持企业的正常运转，所以，资产、负债及所有者权益呈现该变化趋势（3）可以从三个方面改善公司的财务状况和经营业绩：第一，改善公司的偿债能力。由于公司的债务分别高达828（600*1.38）万，910（650*1.40）万，1046.5（650*1.61）万，都超过了当年的所有者权益，所以公司的财务风险很大；另外，由于公司三年的流动比率都低于2，这会导致债权人对企业的偿债能力信心不足而拒绝提供短期贷款。2009年公司既要提高流动比率，增强债权人的信心，又要减少债务，降低财务风险。第二，改善公司的营运能

20、力。由于公司平均收现天数不断延长，由18天到22天再到27天；存货周转率不断变慢，由8到7.5再到5.5。应收账款等现金不能及时到账，妨碍了公司的生产和正常运转，明显使得公司的营运能力下降，所以在2009年这一方面应加强改善。第三，改善公司的盈利能力。由于公司的销售毛利率不断减少，由20%减少到16.3%再减少到13.2%；销售净利率也不断减少，由7.5%减少到4.7%再减少到2.6%；总资产周转率不断降低，由2.80减少到2.76再减少到2.24。这使得总资产净利率不断大幅下跌，由21%减少到13%再减少到6%。这说明公司的盈利能力大幅削弱，所以在2009年应扩大采取销售额，减少销售成本等措

21、施不断增加利润，改善盈利能力。2009年ABC公司应该从以下几个方面改善公司的财务状况和经营业绩：第一，偿债能力。1、短期偿债能力。公司前三年的流动比率分别是1.19、1.25和1.20，低于理想状态下的2且差距较大，由此会导致因为债权人对企业偿债能力信心不足而拒绝提供短期贷款。因此，2009年企业应首先提高短期偿债能力。2、长期偿债能力。公司前三年的资产负债率分别是58%、58%和62%，高于理想状态下的50%，说明企业有一定的财务风险。2009年应适当减低资产负债率。第二，营运能力。1、公司的存货周转率在前三名呈逐年递减的趋势，说明公司存货积压，资金回收速度慢。2009年公司应该改进销售策

22、略，加快产品销售速度。2、公司的总资产周转率也在逐年递减，说明公司的销售能力较弱，进而反映出公司的偿债能力和盈利能力逐渐减弱。第三，盈利能力。1、公司的销售毛利率逐年递减，说明企业的初始盈利能力在逐渐降低，企业通过销售获得利润的能力减弱。2、公司的销售净利率逐年递减，说明公司销售收入的收益水平降低，2009年企业应该在扩大销售的同时注意改进经营管理，提高盈利水平。5题资产负债率=(26000+2000+20000) / 167500=28.7%股东权益收益率=净利润/股东权益=33500 /( 100000+93500+10150)=28%固定资产周转率=销售收入/固定资产净值=126000

23、/ 61000=2.07成本利润率=利润总额/成本费用总额=50000 / (56700+12300+17000)=58%主营业务利润率=69300 / 126000=55%6题净资产利润率=净利润/平均股东权益*100%=2415/8050*100%=30% 每股净利润=净利润/发行在外的加权平均股股数=2415/3450=0.7市盈率=每股市价/每股收益=12.5/0.7=17.86第三章1题货币的时间价值的定义：从量的规定性来看,货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均资金利润率. 在计量货币时间价值时,风险报酬和通货膨胀因素不应该包括在内。 货币的时间机制是：指货币经过一定时

24、间的投资和在投资所增加的价值，成为资金的时间价值。货币的时间价值不产生于社会中生产与制造领域，产生于社会资金的流通领域。本杰明弗兰克说：钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱。这就是货币时间价值的本质。 货币的时间价值（Time value of money）这个概念认为，目前拥有的货币比未来收到的同样金额的货币具有更大的价值，因为目前拥有的货币可以进行投资，在目前到未来这段时间里获得复利。即使没有通货膨胀的影响，只要存在投资机会，货币的现值就一定大于它的未来价值。 专家给出的定义：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与

25、未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。2题试比较单利与复利在计算上的异同。异： 单利是指不管存期长短，只按一定本金计算利息，经过一定时期本金所生利息不再加入本金重复计算。复利是指计算资金的终值时，不仅计算本金的利息，而且要将经过一定时期本金获得的利息也加入本金计算利息，逐期滚算，利上加利。单利计算方法中期限是在括号中与年利率直接相乘；而在复利计算中，期限是作为指数，在括号之外的。如果投资的期限相同，而且投资的年利率也一样，那么前者的值要大于后者的值，因此，在复利计息方式下计算出

26、来的到期还本付息额要大于单利方式下计算出来的数值，并且期限越长，这两个值之间的差额越大。同：都需要用到本金，利率和期限来进行计算。3题 4题 解释资本市场线的含义。答：资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。i 它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。资本市场线可表达为： E(rp)=rF+re*Qp 其中rp为任意有效组合P的收益率，rF为无风险收益率(纯利率)，re为资本市场线的斜率，Qp为有效组合P的标准差(风险)。 虽然资本市场线表示的是风险和收益之间的关系，但是这种关系也决定了证券的价格。因为资本市场线是证券有效组合

27、条件下的风险与收益的均衡，如 果脱离了这一均衡，则就会在资本市场线之外，形成另一种风险与收益的对应关系。这时，要么风险的报酬偏高，这类证券就会成为市场上的抢手货，造 成该证券的价格上涨，投资于该证券的报酬最终会降低下来。要么会造成风险的报酬偏低，这类证券在市场上就会成为市场上投资者大量抛售的目标，造 成该证券的价格下跌，投资于该证券的报酬最终会提高。经过一段时间后，所有证券的风险和收益最终会落到资本市场线上来，达到均衡状态。5题6题： 设本金10 000元，年利率为10%，每年计息一次，到期一次还本付息，则第5年年末的本利和是多少？ 解：复利计算法：第5年年末的本利和为：10 000*(1+1

28、0%)5=16105.1元7题1000011.1+11.11.111.11.11.111.11.11.11.111.11.11.11.11.111.11.11.11.11.11.1=2296.07元所以每年的偿还金额应为2296.07元。P=10000 n=6 i=10% 求AP=A*1/(1+i)tA= P/1/(1+i)t=10000/1/(1+10%)t=2296.078题P=A*1/(1+i)t*1/(1+i)5=100*1/(1+10%)t*1/(1+10%)5=235.37（万元），所以现值为235.38万元第五章1题该说法是有失偏颇的。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着

29、企业资本的高低，其中主要有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。投资方案的风险只是其中的因素之一。2题：MM资本结构理论的基本结论MM资本结构理论的假设主要有以下九项：1、 公司在无税收的环境下经营；2、 公司营业风险的高低由息税前利润标准差来衡量，公司营业风险决定其风险等级；3、 投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；4、 投资者不支付证券交易成本，所有债务利率相同；5、 公司为零增长公司，即年平均盈利额不变；6、 个人和公司均可发行无风险债券，并有无风险利率；7、 公司无破产成本；8、 公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债时不会影响已有债权的市场价

30、值；9、 存在高度完善的证券价格相同，有充分信息，利率一致当符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。公 司的价值与其资本结构无关。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企 业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。3题4题5题6题8题第六章 1题（1）错 （2）错 （3）错 （4）对 （5） （6）

31、 （7） （8） （9）. （10）.x （11）. （12）. (13).2题3题解：根据题意，借款公司应向银行支付的承诺费是： 承诺费=（3600-2800）0.5%= 4万元4题1、加权平均法股票发行价格=发行当年预测税后利润 发行前总股本数+本次公开发行股本数（12发行月数）12市盈率=15005000+3000(126）1212=2.77（元）2、完全摊薄法股票发行价格=发行当年预测税后利润（发行前总股本数+本次公开发行股本数）市盈率=1500（5000+3000）12=2.25（元）5题实际利率=利息支出/实际借款额*100%=名义利率/（1-补偿性余额）*100% =6%/（ 1

32、-20%）*100% =7.5%6题已知认股权证理论价值可表示为：V=(P-K)Q此时，认股权证市场价格P为19.34元，执行价格K为6.52元，单张认股权证可购买股票数量为1，则此认股权证理论价值为19.34-6.52=12.82元；卖出权证则可获得12.061元；12.8212.061又因为认股权证的实际价值总是大于等于其理论价值，故投资者应该行权获利。7题 问题：发行普通股融资和优先股融资的优缺点：答案：发行普通股融资：优点：1没有固定的费用负担。2没有固定的到期日，不用偿还。3筹资风险小，筹资限制较小。4能增加公司的信誉。缺点：1资本成本较高。2普 通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到

33、财务杠杆带来的利益。3控制权易分散，会导致股价下跌。发行优先股融资：优点：1筹资风险小。2有利于增加公司的财务弹性。3股利的支付既固定又有一定的灵活性。4保持普通股股东对公司的控制权。5具有财务杠杆作用，这是因为优先股的股利通常为一个固定的数值，当公司利润发生变化时，股东的每股收益将有一个更大的变化。6增强公司的实力，提高公司的信誉。缺点：1资本成本高于债券。2对公司的制约因素较多。3公 司财务负担较重。8题 p150，如何理解股票的投机性和投资性一、a 股票投资与投机的概念：股票投资：投资者购买股票，以期获得股利或股息，也希望获得因价格涨落而带来的资本收益的行为。股票投机： 指在股票市场上短

34、期内买进或者卖出一种或多种股票，通过赚取差价来获得收益的行为。二、股票投资与投机的联系：股票市场既是投资的良好场所，y 也是投机的好地方，在投资实务中很难把两者区分开。例如，普通股票投资者既希望获得股利或股息，也希望获得因价格涨落而带来的资本收益。在 股票市场价格波动较大的时期，他们也会频频进行交易，而不会将股票持有较长的时间。投机是市场经济的常态，使 理性的经济人寻求其利益最大化的行为过程，并在不同的制度背景和组织环境下具有不同的表现形式。现实中投资与投机的界限很难划清，在 许多情况下二者可能会相互转换，比如，购买股票，本来准备长期投资的，但由于行情的急剧变化而马上脱手；相反本来准备转手牟利

35、，但 行情不利或预期公司有更大的赢利水平而长期持有，等等。但如果把投资与投机对立起来加以考虑时，可能就蕴含了一种价值判断的观念，例如，认 为投资是“好的”或认为投机是“不好的”，等等。这样的理解当然带有较大的主观成分。三、i 股票投资与投机的区别：（ 1）t 对待风险态度不同是投资和投机的区别之一。投资者是风险回避者，他们购买股票一般希望获取稳定收益，本金又相对安全，而投机者恰恰相反。股 票投机者参与股票交易是在预测未来股票价格变动的基础上进行的交易，他们甘愿用自己的资金冒险，不断地买进卖出股票。当 然这种投机并不是欺骗伪造、违法乱纪地在市场上交易，而是在遵从交易法规的基础上，利用自己对价格变

36、动的预测来进行交易，并试图赚取较大的收益。（ 2）t 投资与投机的区别还表现在持有股票的时间长短上。一般来说，投资者买进股票往往是着眼于长远利益，买进后就长期持有，按 期收取稳定的股息和资本增值，而不被短期的获利所动摇；但是投机者就不同，他们热衷于快进快出，加快资金的周转，热 衷于在短期的股价变动中获取价差收益，因此买卖极其活跃。（ 3）t 投资与投机的区别还表现在所使用的分析方法上也不同。投资者买卖股票是为了获取利息、红利及长期性资本升值，投 资者注重股票内在价值的分析和评价，常用基本分析法，他们十分重视对股票发行者的分析考察，较为重视基础价值的分析，对 股票的质量和数量因素进行评价，并关注

37、股利、利息等日常收益，以此作为投资决策的依据；而投机者正好相反，他们根本就不注重股票本身有没有价值， 只求短期资本升值，投机者关心市场价格的变动，多用技术分析法。他们更多地考察股票价值短期的动向，因而十分重视对股票市场行情的分析研究，特 别是注重尽早了解各种可能影响股票市场行情的信息，以便能正确地预测出股票市场可能发生的变化，从而利用这一变化买进卖出，以获取差价收益。而 对股息等日常收益考虑较少。股票投机者预测未来收益的能力，以及详细分析形势的业务水平比股票投资者高（4）n 承担的风险程度不同。一般来说，投资者往往都是风险回避者，对投资的安全性较为关注，与投机者相比他们更注重财务分析和股票价值

38、，主 要购买那些质量较高、风险较小、收益保障较大，即股利和利息相对稳定的股票，不愿意过分承担风险，希望把风险降到最低的程度；而 投机者往往就是风险偏好者，他们就是在以自己对未来价格变动预测的基础上主动承担风险以获取投资者主动回避的风险收益。投 机者主要购买那些收益高而又极不稳定的股票，这种行为的特点虽短期内可能获得较大收益，但必须承担较大风险，因为一旦预测的股市变化有误，便 可能遭受巨大的损失。总体讲，股票投机者失败的概率要远远高于股票投资者。（ 5）t 二者持有股票的时限不同。投资者和投机者都可以购买同一种股票，但投资者为了获得稳定的股利或利息收益，一般愿意长期持有这种股票；而 投机者希望在

39、股票交易上取得短期收益，对股票的持有时间很短，一般为几周或几天，有时候甚至几个小时。三、i 股票投机的作用： 投机是股票市场中不可缺少的重要组成部分，l 可以这样说，没有股票投机，就不会有股票市场的存在。当然，股票市场中的投机必须本着诚实、信用、平等的原则，尤 其要保证在法律限定的范围之内进行。尽管大规模的买空卖空等投机行为容易造成股票市场的行市扭曲，出现大幅度的上升或下跌，给 很多小股民带来危害。但是，在通常情况下，投机行为不仅不会危害股票市场，还会有很大的积极作用。这主要表现在以下三个方面。 一是承担了新股票的一部分风险，组 从而在一定程度上推动了新股票的发行。股票投机者参与交易有利于分散

40、价格变动风险，从而成为风险承担者。投资者往往是风险回避者，因 而不愿承担风险，通过期货、期权交易来套期保值以回避风险，但这种交易若没有人主动出来承担风险就不会成交，从 而会更加导致股票价格向原有的方向变动。正因为买卖双方对价格波动的预期不同而产生了获取价差的机会，所 以投机者就会挺身而出主动承担风险以便来获取额外收益。可以设想，如果大家都是投资者，对风险较大的股票不予理睬，那么，信 用级别低的企业就没有希望采用股票工具筹集到资金了。 二是促进股票交易的活跃，m 增强股票市场上的流动性。可以说，一个股票市场上流动性的大小主要取决于投机行为的大小。投机者只要有利可图，就会频繁地买卖，从 而能够增加

41、市场上的流动性。当市场上都对一种或多种股票看好时，如果缺乏投机者，那么很快要投资的人就会不断地抬高价格买进，而 已经买进的人又会因为看好此股票不愿意抛售，结果必然导致价格异常上涨，而且缺乏流动性。但是有了投机者的快进快出，就会提高股票交易的流动性。 正是由于有高频率的卖出和买进，才有从股票价格的短期变动中谋利的投机行为的大量存在，才活跃了股票市场，才会有频繁的、大量的交易出现。 三是调节股票供求、活 稳定股票市场、平衡市场价格的作用。投机者力图通过自己对未来价格的变动预测来进行买卖。当他们认为股票价格低估的时候，就会趁机买进股票，从 而增加了对股票的需求，抑制价格进一步下跌；当他们认为股票价格

42、高估的时候，就会趁机高价卖空股票，从而增加了对股票的供给，缓 和价格继续上涨的压力。这种操作使股票的市场价格最终能大致稳定在投资价值左右，在客观上对股票市场行情的大起大落起着抑制作用。 当然，i 恶性投机也具有消极的作用，有时甚至对市场产生破坏性的作用。例如，投机者利用某种信息或时机来哄抬股票价格，从而起到了推波助澜的作用，造 成市场混乱，有时甚至出现市场操纵、内外勾结、垄断市场的违规现象，损害中小投资者的利益。对这种恶性投机，股票管理机构应该严加管理，维 护市场上中上投资者的利益。我国当前的股票市场，投机风比较低盛行，同期换手率比国外要高几十倍，而且市场操纵的现象比较严重，中 小投资者的利益

43、不能得到切实保护，因而股票监管部门应该加大力度，通过股票法纪、法规来规范市场投机现象。投机行为只是投资过程中的一部份，a 一个阶段，一种操作技巧而已。其实，不论投机或投资，其最终目标都是一样的：获取利润！但我们应该清醒地认识到，y 如果社会上存在大量的极度的投机，就会引起泡沫经济现象的发生，并对社会经济的发展造成极大的危害。投机者一旦被非理性的狂热的投机动机所支配，n 就会受各种期望、谣言甚至是恐惧所迷惑，使投机失控，并最终引起社会的经济动荡乃至政治动荡。这在很多国家是有前车之鉴的。9题10题 ：如果你是一家大公司的总裁，你会在什么情况下做出长期借款融资决策？1.当企业借入长期借款可以弥补企业

44、流动资金的不足，o 在某种程度上，还起着施工企业正常施工生产经营所需垫底资金的作用时进行长期借款融资。2.企业为了扩大施工生产经营、n 搞多种经营，需要添置各种机械设备，建造厂房，这些都需要企业投入大量的长期占用的资金，而企业所拥有的经营资金，往往是无法满足这种需要的，如 等待用企业内部形成的积累资金再去购建，则可能丧失企业发展的有利时机，这时进行长期借款融资。3.当投资人想保持原有控制企业的权力， 不会因为企业筹集长期资金而影响投资者本身的利益又想得到长期借款为投资人带来获利的机会时进行长期借款融资。因为长期借款利息，可 以计入财务费用在税前利润列支，在企业盈利的情况下，就可少交一部分所得税

45、，为投资人增加利润11题：公司债券融资的优缺点优点1筹资成本低2与长期借款相比可借较大数额3可发挥财务杠杆作用4保障股东控制权缺点1财务风险较高2与长期借款相比手续复杂筹资费用较高3与股票比限制条件较多4筹资数量有限在书中的138页，大家想看详细就看那里。第七章1题（1）错（2）错（3）错（4）对 (5) 对（6）对（7）错（8）错 （9）对 （10）错 （11）错 （12）错（13）错（14）错（15）对2题3题（1）最佳现金持有量 Q*=2SFRR=25002500001050000（2）最低现金管理总成本Tc2SER2250000500105000固定性转换成本： 首先求出最佳现金持有量

46、下，现金转换次数（）*（次）题目中给出现金有价证券的转换成本为每次元。所以，固定性转换成本持有机会成本=5000-2500=25004题解：由题意可得：S=6000千克，P=15元，K=9元，E=30元（1）乙材料的经济进货批量为： Q*=2ESK=（2306000）9 = 200千克（2）经济进货批量下的总成本为： Tc=2SEK=26000309 = 1800元（3）经济进货批量的平均占用资金为： W=( Q*/2)P = （2002）15 = 1500元（4）年度最佳进货批次为： N=SQ*=6000200 = 30次5题 ：如何理解营运资本管理是公司理财研究的重要问题 营运资本有狭义和

47、广义之分，广义的是指公司的流动资产的总额，狭义的是指公司流动资产减去流动负债后的余额。 公司的营运资本管理主要是解决两个问题：一、如何确定流动资产的投资规模。二、如何确定与流动资产相配合的资金来源。 同时作为公司的财务管理人员，对公司的营运资本进行管理时还要注意以下问题：一、流动资产占总资产的比率要适度。二、重视流动负债融资的便利和低成本。三、流动资产与流动负债相匹配。 所以公司持有营运资本的原因主要是：一、营运资本是公司从事正常生产经营活动的基础。二、营运资本的规模影响公司的经营风险。三、营运资本是公司解决现金流入量与流出量的不同步性和不确定性的有效手段。6题根据公司流动资产的数量变动，:

48、可以将流动资产的组合策略分为稳健的资产组合策略、中庸的资产组合策略、激进的资产组合策略。1激进的资产组合策略公司在安排流动资产的数量时，: 只安排正常的生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险存储量。采用这种策略，公司的流动资产投资少了，可以获得较高的投资报酬率，但 是财务风险较大。2稳健的资产组合策略公司在安排流动资产的数量时，: 在安排正常的生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险存储量。采用这种策略，公司的流动资产投资多了，可以降低公司的财务风险。3中庸的资产组合策略公司在安排流动资产的数量时，: 在正常生产经营需要量的基础上，在适当加上基本流动资产保险储备量，也就是说，使公司流动资产的

49、储备量为正常需要量和保险储备量之和。以上三种资产组合策略，r 从投资报酬来看，激进的资产组合策略报酬率最高，中庸的资产组合报酬率居中，稳健的投资策略报酬率最低；可以从流动性的角度上说，激 进的资产组合策略安排的保险存储量比较少或者根本没有，则大多数资金可以用于生产经营或者其他的投资收益，可以获得较高的收益，流动资产越少，因 而在生产经营中遭遇意外情况时可周转的资金就越少，则公司生产经营的风险越大，风险的增大就相应的需要对风险的补偿，从而获得的报酬率也就越高， 符合风险和收益的相匹配的关系另一方面，- 从偿债角度来看，稳健的资产组合策略偿债能力最好，中庸的资产组合报酬率居中，激进的投资策略偿债能

50、力最差，因 为稳健的资产组合策略保有很大的资产保险储备量，流动资产比较充足可以充分的偿债，而激进的资产组合策略则安排的大部分的资金用于生产经营，流 动资金比较少，并且生产经营面临的风险比较大也就是说存在着很大的不确定性，变现的能力很差，从 而当生产经营面临困境时则可能会发生资金周转不开，则偿债的能力更差。7题公司的资本组合策略有哪三种，他们的特点各是什么？答：公 司资本的组合策略就是在既定的总资产的水平下，解决公司资本中来自流动负债筹资的部分与来自长期资本筹资部分的比例关系问题，由 流动负债占总资产的百分比来表示。根据资产和资本的匹配关系，公司的资本组合策略有以下三种：一、中庸型资本组合策略大

51、多数公司用短期融资支持季节性资金需求， 用长期资金来支持长期营运资本需求，这就是匹配战略。一般来讲，流动资产占用的资金主要来源于流动负债，有时也可以用长期资金来解决。从 公司资金占用的实际情况来看，长期资产是一种稳定性占用，流动资产中的一部分是稳定性占用，而 另一部分是随着公司经营状况变化而变化的波动性占用。比较中庸的资本组合策略就是波动性资产由短期资金来解决，而稳定性资产由长期资金来解决。这种中庸型资本组合策略的特点是：波动性资产通过短期资金来融通，永久性资产则通过长期资金来融通。二、积极型资本组合策略（ 冒险型）如果公司的流动资产利用和周转水平都很好， 流动资产的占用就相对较少，可将一部分

52、流动负债资金作为公司的稳定性资产占用的资金来源，经过一段时间的应用，并无提高公司的风险，而 大大提高了公司的盈利能力，这时公司就会采用这种积极型的资本组合策略。积极型资本组合策略的特点是：不仅全部波动资产靠短期资金来融通，而且部分永久性资产也靠短期资金来融通。三、稳健型资本组合策略（ 保守型）如果公司获取现金不及时，就 可能造成流动负债的偿还困难，这时公司往往会通过追加长期资金的办法来弥补短期资金的不足，使公司的一部分流动资产来源于长期资金，加 入这样的情况经常发生，那么，这种类型的公司就会采用稳健型资本组合策略。稳健型资本组合策略的特点是：不仅永久性资产靠长期资金来融通，而且部分短期资产也靠

53、长期资金来融通。8题：根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量基于以下几点假设：1）假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。（事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程中，因此，以上假设的结果是过高估计最低现金持有量。）2）假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。3）假设公司的购买生产销售过程在一年中持续稳定地进行。4）假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。9题：公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三：1.加速现金回收。在分析公司收款、发票寄送、支票邮寄、业务处理、款项到账等流程的前提下，采用银行存款箱制度和集中银行制等现金回收方法，a 尽可能缩短

54、收款浮账时间。所谓收账浮账时间是指收账被支票邮寄流程、业务处理流程和款项到账流程所占用的收账时间的总称。公司应该在不影响未来销售的前提下，尽可能的加快货款的收现，并尽快将其转化为可支配资金。为此，公司应该尽量做到：（ 1）减少客户付款的在途时间；（2）减少公司支票兑现的时间；（3）加速资金的进账过程。2.严格控制现金的支出。在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款项的支付期，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、利 用现金浮游账量等手段。所谓现金浮游账量是指企业从银行存款账户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。3.力争现金流入与现金流出同步。在实际工作中，公司要在

55、合理安排供货和其他现金支出，有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。10题：在制定公司信用标准时，应考虑哪些因素答：信用标准是用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件。一般用预期的坏账损失率作为标准。通常在制定公司信用标准时，应考虑以下三个基本方面的因素 1）同行业竞争对手的情况。同行业竞争对手采用什么信用标准是公司制定信用标准的参考依据。如果竞争对手实力很强，则公司应采取较低的信用标准，以增强公司的竞争力。信用标准过高，会使公司失去市场竞争优势：如果信用标准过低，又会使公司背负沉重的财务负担。 2）本公司承担风险的能力。如果公司具有较强的承荷违约风险的能力，信用

56、标准可以较低，来提高公司的市场竞争力，多争取客户，广开销售渠道。反之，如果公司承担违约风险的能力较为脆弱，只能指定比较严格的信用标准，以尽可能地降低违约风险。 3）客户的资信程度。指定公司信用标准，通常是在调查、了解和分析客户资信情况后，根据客户坏账损失率的高低，给客户的信用做出评估，再在此基础上决定是否给客户提供赊销，提供多少赊销。11题.存货的成本包括哪几类？决定存货经济批量的成本因素有哪些？答：存货成本主要包括取得成本（包括购置成本和订货成本），储存成本，和短缺成本三部分。决定存货经济批量的成本因素主要有存货成本中的变动性进货费用（简称进货费用），变动性储存成本（简称储存成本）以及允许缺

57、货时的存货短缺成本。第八章1题（一）决策程序根据公司法的规定，上市公司分红的基本程序是，首 先由公司董事会根据公司盈利水平和股息政策，确定股利分派方案，然后提交股东大会审议通过方能生效，董事会即可依股利分配方案向股东宣布，并 在规定的付息日在约定的地点以约定的方式派发（二）分配信息的披露公司利润分配法案、公积金转增股本方案须经股东大会批准，董 事会应当在股东大会召开2个月内完成股利派发或股份转增事项。在此期间，董 事会必须对外发布股利分配公告，以确定分配的具体程序与时间安排。股利分配公告，一半在股权登记前3个工作日发布。公告内容包括：（1）利润分配方案 （ 2）股利分配对象，为股权登记日登记在

58、册的全体股东。（3）股利发放办法（三）股利支付过程中重要日期股权宣告日：公 司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日：有 权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。除息日：一般股权登记日的下一个交易日为除息日，该 日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的权利。派息日：向股东发放股利的日期。2题 你知道“ MM股利无关论”背后的假设吗？为什么MM认为股利政策不会影响股东的财富？(1)MM理论的假设前提包括：（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；（2）投 资者等市场参与者对公司未来的收益

59、和风险的预期是相同的；（3）完美资本市场，即 在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；（4）借债无风险，即 公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；（5）全部现金流是永续的，即 公司息税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。(2)MM理论认为股利政策与企业的价值构成或资本成本无关，企业的总价值由企业本身的获利能力和风险组合决定。因而，它 取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而不是企业的股利政策。因此，公司未来是否分配股利和如何分配股利都不会影响公司目前的价值，也 不会影响股东的财富总额。除此之外，MM理论进一步认为，

60、股 利的增发可以当作一种传达给投资者的正面信息管理当局预期未来盈余会获得改善，而股利的减发隐含着公司未来盈余状况不佳的信息。由 于影响股价的因素是股利政策改变的信息内容，而非股利本身支付金额的多少，因此没有所谓的最佳股利政策，也因此不会影响股东的财富。3题：说明公司的鼓励政策会影响股票价格的立论观点。答： （一）风险偏好 该理论认为投资者都是风险趋避者，s 较喜欢定期且立即可收现的现金股利，而非不确定的资本利得。因此在投资者推估公司价值时，会提高低股利支付公司的必要报酬率，来 补偿远期现金流量的风险，导致公司股价下跌，即：低股利支付率公司其价值较低，而高股利支付率公司其价值较高。（ 二）税率差

61、异 该理论认为在有税率存在时，; 资本利得较现金股利好一些，因为资本利得税的税率一般所得税的税率低。i 因此，对投资者来说，低股利支付率的公司其价值较高，高股利支付率的公司其价值较低。（ 三）发行成本该理论认为当公司考虑发行新普通股的发行成本时，: 使用外部权益资金的成本较保留盈余成本高。因此当公司有投资计划要进行时，应尽量使用内部盈余；万一资金不足，也应避免发行太多新股，以 免提高资金成本，使公司价值受损。（ 四）代理成本 这里所称代理成本， 指的是股东与管理者之间的代理成本。有些学者认为，通过股利的支付可以间接降低管理者与股东之间的代理成本，使代理问题的伤害降到最低，并 间接提高公司的整体价值。4题答案：D 解析：低正常股利加额外股利政策的优点包括：具有较大的灵活性；既可以在一定程度上维持股利的稳定性，又有利于企业的资金结构达到目标资金结构，是灵活性与稳定性较好的相结合。5题答案：C 固定股利支付率政策解析：采用固定股利支付率政策要求企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。因此该政策保持了股利与利润之间一定的比例关系，又体现了风险投资和风险收益的对等原则6题解：A公司采取的剩余股利政策，即在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利，是一种投资优先的股利政策。 由题计算A公司投资需增加的股东股权资本额： 200045%=900