中国石油股票投资分析

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1、证券投资分析报告 中国石油化工集团公司股票投资分析一、 公司介绍 中国石油化工集团公司(简称中国石化集团公司，英文缩写Sinopec Group)是1998年7月国家在原中国石油化工总公司基础上重组成立的特大型石油石化企业集团，是国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石化集团公司注册资本1049亿元，总经理为法定代表人，总部设在北京。中国石化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资人的权力，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担保值增值责任。中国石化集团公司控股的中国石油化工股份有限公司先后于2000年10月

2、和2001年8月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、伦敦和上海上市。2007年底，中国石化股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股19.35%，境内公众股占4.81%。中国石化集团公司主营业务范围包括：实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发；石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、运输；石油石化工程的勘探设计、施工、建筑安装；石油石化设备检修维修；机电设备制造；技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商

3、品和技术除外）。二、基本分析（一）宏观经济分析2011年，受国际金融危机影响，我国石油行业经营环境发生重大而深刻的变化，生产经营一度十分艰难。然而，中国石油业凭借一年来的出色表现，终于成为2009年全球的亮点和热点。2009年，我国原油生产继续保持平稳，1-12月我国原油产量累计达18949.0万吨，同比下降0.4%原油加工量为37460.1万吨，同比增长7.9%，增速已经比上年同期高5.4个百分点。2009年三大主要成品油产量继续增长。其中，汽油产量累计达7194.8万吨，同比增长13.1%；煤油产量达1479.4万吨，同比增长27.0%；柴油产量达14126.8万吨，同比增长6.0%。从表

4、观消费量来看，2011年初石油行业市场需求萎缩，价格大幅下滑，炼厂开工率一度降至70%，成品油库存居高不下。二季度以后，随着一系列扩大内需政策效应逐步显现，石油产品需求逐渐恢复、价格回升。进入四季度，国内成品油需求趋于活跃。2010年1-12月，我国原油表观消费量为38810.9万吨，同比增长6.2%，增速比上年同期加快0.4个百分点。1-12月三大成品油表观消费量为22061.6万吨，同比增长2.5%，增速比上年同期下降9.4个百分点。相对于缓慢恢复的市场需求来说，国内成品油市场总体呈供大于求态势。预计2012年国内新增炼油能力将超过3000万吨。如目标市场为华南和华东沿海地区的中海油惠州项

5、目的投产，以及神华煤制油的再次试产都将增加市场供应，届时炼油业供需矛盾将进一步显现。预测2012年我国石油表观消费量达4.27亿吨，增速在5%以上。预测国内成品油需求较快增长，但市场仍将延续供略大于求的局面。从三大主要成品油需求来看，我国汽车市场的巨大潜力将推动汽油需求平衡增长；受益于物流运输以及农村市场的不断发展，载货汽车向重型及轻型方向发展趋势明显，这将有利于增加对柴油的需求，但其需求增速仍将低于汽油增速。此外，在2009年国内航空市场强势复苏并较快增长的前提下，2010年上海世博会又将带来国内和国际航线的较大需求，预计2012年航空煤油需求增速可能达到9%以上。（二）行业分析1、石油产业

6、对外的强依赖性长期存在中国具有“丰煤少油”的资源禀赋特点，面临不断扩大的油品需求，原油自供能力明显不足。2009年中国生产原油1.89 亿吨，净进口量1.99亿吨，表观消费量3.88 亿吨，同比增长6.52%。原油进口依存度逐年上升，2009年达到51.19%，首次超过了50%的警戒线。我们认为，随着宏观经济发展和消费升级，未来中国能源需求量将保持较快增长，但是国内原油产量增长空间有限，中国原油进口量将继续增加，对外国的强依赖性将长期存在，并呈不断加剧的趋势。2、大型石化企业上下游一体化的产业链奠定石化产品竞争地位石化行业具有较强周期性，价格对市场环境反应较为敏感，国际油价、宏观经济环境、市场

7、供求等均能对行业造成实质性影响，价格波动幅度较大。另一方面，石化产业链具有高关联度，石化产品如化工原料、基础化工品、衍生化工品、化学纤维、化肥、塑料制品等价格波动均具有明显的趋同性。对于产业链上单一环节的从业企业而言，价格波动引发的系统性风险对企业经营构成显著不利影响。而对于拥有完善的上下游一体化产业链的大型石化企业而言，自产油气将在很大程度上平抑原料成本，而一体化产业链亦能够减弱价格波动的影响。除此之外，大型石化企业对诸多化工产品均有定价权。因此，大型石化企业在石化行业具有得天独厚的竞争优势，在市场中处于绝对控制地位。3、寡头垄断的竞争格局将持续石油石化行业按产业链的前后端主要可以分为石油和

8、天然气勘探开发生产、石油炼制与油品销售、石化产品生产及销售三大板块，而中国的石油石化整条产业链均表现出比较典型的寡头垄断竞争格局。由于石油石化行业本身属于典型的资本密集型和技术密集型行业，再加之政府设置了很高的准入壁垒，并表现出了向优势大型企业倾斜的产业政策导向，因此未来寡头垄断的竞争格局仍将持续。（三）公司经营状况2010年，中石化公司实现营业额及其他经营收入人民币19,131.8亿元，同比增长42.2%。按中国企业会计准则，归属本公司股东的净利润为人民币707.1亿元，同比增长12.8%；按国际财务报告准则，归属本公司股东的利润为人民币718亿元，同比增长13.7%。董事会建议派发2010

9、年红利，全年每股人民币0.21元，扣除中期已派发红利每股人民币0.08元，年末派发红利每股人民币0.13元。2010年取得的各项成绩为中国石化全面完成“十一五”目标划上了圆满句号。与2005年底相比，本公司营业额、其他经营收入及其他收入由人民币8,325.32亿元增至人民币19,131.82亿元，提高129.8%；总资产由人民币5,373.21亿元增至人民币9,951.54亿元，提高85.2%；股东权益由人民币2,235.56亿元增至人民币4,190.47亿元，提高87.45%。原油产量由2.79亿桶增至3.28亿桶，提高17.6%，生产天然气由2,219亿立方英尺增至4,414亿立方英尺，提

10、高98.9%；原油加工量由1.4亿吨增至2.1亿吨，成为世界第二大炼油公司；成品油总经营量由1.05亿吨增至1.49亿吨，提高41.9%，自营加油站数量由27,367座增至29,601座，加油站总数位居世界第二；乙烯生产量由531.9万吨增至905.9万吨，提高70.3%，成为世界第四大乙烯生产商；五年累计向国家上缴税费人民币7,057亿元，向股东派发股息达人民币720亿元。（四）财务分析资产总额比上期减少-421,400.00万元，下降率为0.51%。总产总额减少的原因如下：固定资产增加7,683,500.00万元；流动资产减少7,368,200万元，长期投资减少60,700.00万元，无形

11、资产及其他资产减少676,000.00万元共计减少资产8,104,900.00万元；相比较而言，流动资产大幅减少，减少28.33%，长期投资有所减少，减少1.95%，固定资产大幅增加，增加16.30%，无形资产及其他资产减少，减少11.65%。从企业资产数量来看，长期资产较增加，流动字长较上期减少，流动资产减少的速度快于长期资产增加的速度，资产总额减少，长期字长的比重增加，企业进行了资产结构调整。从资产的质量来看，资产总额减少，净利润增加，总资产净利率上升，企业字长从质量上由于上期，减少了无效资产。资产总额比上期增加8，670,800.00万元，增长率为5.85%。资本总额增加的原因如下：非流

12、动性负债增加1,904,500.00万元，所有者权益4,546,100.00万元，共计增加资本6,450,600.00万元；流动负债减少6,872,000.00万元，共计减少资本6,872,000.00万元；从单项较上期相比较而言，流动负债大幅减少，减少20.23%，非流动性负债大幅增加，增加12.74%，所有者权益大幅增加，增加13.72%。从企业资本整体来看，长期资本较上期增加，流动资本较上期减少，流动资本减少的速度快于长期资本增加的速度，资本总额增加，长期资本的比重增加，企业通过增资调整了资本构成的结构，资金风险比上期减弱，成本相比上升。三、技术分析投资亮点：1、公司的主要业务有石油与天

13、然气勘探开发、开采、石油炼制以及化工业务。是中国最大的一体化能源化工公司之一,是中国最大的石油产品和石化产品的生产商和供应商,也是中国第二大原油、天然气生产商。2、天然气业务是中国石化“十二五”计划中的重点:“十二五”计划,天然气将成为公司发展的重点。随着普光气田的建成投产,公司天然气产量实现了大幅增长。2010年公司天然气产量达到125亿立方米,天然气产品产量的提升对上游勘探与开采业务盈利的增长也做出了一定贡献。3、公司的天然气产出稳步增长,未来需关注特别收益金征收体系调整和海外油气资源注入的可能:当前的政策体系下,预计公司国内原油产出不太可能大幅度增加,但是天然气产出存在提升空间。未来需要

14、关注特别收益金征收体系变化对公司油气产出的影响,需要关注海外油气资源注入上市公司的可能。4、下游炼油和销售业务毛利已达国际市场水平:尽管原油价格近期大幅度提升,国内炼油和批零销售综合毛利仍已超过20 美元/桶,接近发达国家自由市场水平。其实目前国内的成品油定价制度,已经在快速推进终端消费定价的市场化,而今年有望出台的定价制度革新将可能进一步提升炼油销售板块的一体化毛利水平。5、可转债发行有助于业绩稳步增长:2010年5月公司拟发行可转债总额不超过人民币230亿元,募集的资金将用于武汉80万吨/年乙烯工程、安庆分公司含硫原油加工适应性改造及油质量量升级工程、石家庄炼化分公司油质量量升级及原油劣质化改造工程、榆林-济南输气管道项目及日照-仪征原油管道及配套工程项目。可转债的发行将推动以上项目的顺利进行,为公司乙烯产能扩张,油品质量提高,油气管道建设等做出贡献。