财务管理 第10章短期筹资管理

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1、第10章：短期筹资管理10.110.1 短期筹资政策短期筹资政策1.短期筹资的概念与特征短期筹资的概念与特征短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金的资金，通常是指短期负债筹资。通常是指短期负债筹资。02040103速度快成本低弹性好风险大2.短期筹资的分类短期筹资的分类12按应付金额是否确定，可以分为应付金额确定的短期负债和应付金额不确定的短期负债按短期负债的形成情况，可以分为自然性短期负债和临时性短期负债1.配合型筹资政策配合型筹资政策2.激进型筹资政策激进型筹资政策3.稳健型筹资政策稳健型筹资政策在资金总额不变

2、的情况下在资金总额不变的情况下，短期资金增加短期资金增加，可导致报酬增加。可导致报酬增加。也就是说也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利企业的利润会增加。但此时如果短期资产所占比例保持不变润会增加。但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么短期那么短期负债的增加会导致流动比率下降负债的增加会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱短期偿债能力减弱，进而增进而增加企业的财务风险。加企业的财务风险。10.210.2 自然性筹资自然性筹资自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然

3、形成的短期负债。结算程序的原因自然形成的短期负债。商业信用商业信用( (commercial credit) )是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信是企业之间的一种直接信用关系。商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。它产生于银行信用之前信用之前，但银行信用出现之后但银行信用出现之后，商业信用依然存在。商业信用依然存在。1.商业信用的形式商业信用的形式0102赊销商品预收货款2.商业信用条件商业信用条件信用条件是指销货人对付

4、款时间和现金折扣所做的具体规定信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如如“ “2/10, ,n/30” ”便属于一种信用条件。便属于一种信用条件。预付货款延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣1233.商业信用的控制商业信用的控制321道德控制应付账款余额控制信息系统的监督4.商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优缺点缺点时间一般较短若放弃现金折扣则资金成本较高有可能相互拖欠优点使用方便成本低限制少1.应付费用的概念应付费用的概念应付费用是指企业在生产经营过程中发生的应付而未付的费用应付费用是指企业在生产经营过程中发生的应付而未付的费用，如应付职工薪酬、应交税费等

5、。这些应付费用一般是形成在先如应付职工薪酬、应交税费等。这些应付费用一般是形成在先，支付在后支付在后，因此在支付之前可以为公司所利用。由于应付费用结因此在支付之前可以为公司所利用。由于应付费用结算期往往比较固定算期往往比较固定，占用的数额也比较固定占用的数额也比较固定，因此通常又称为定因此通常又称为定额负债。额负债。应付费用的资本成本通常为零应付费用的资本成本通常为零，但这种特殊的筹资方式并不能为但这种特殊的筹资方式并不能为企业自由利用企业自由利用，企业如果无限期地拖欠应付费用企业如果无限期地拖欠应付费用，极有可能产生极有可能产生较高的显性或隐性成本。较高的显性或隐性成本。2.应付费用筹资额的

6、计算应付费用筹资额的计算当前应付费用筹资额一般按照平均占用天数计算。当前应付费用筹资额一般按照平均占用天数计算。平均占用天数是指从应付费用产生之日起到实际支付之日止平均占用天数是指从应付费用产生之日起到实际支付之日止，平平均占用的天数。均占用的天数。应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘应付费用的筹资额可以利用平均每日发生额与平均占用天数相乘确定确定。应付费用筹资额应付费用筹资额=平均每日发生额平均每日发生额 平均占用天数平均占用天数10.310.3 短期借款筹资短期借款筹资短期借款筹资通常是指银行短期借款短期借款筹资通常是指银行短期借款，又称银行流动资金借款又称银行流动资金

7、借款，是是企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项企业为解决短期资金需求而向银行申请借入的款项，是筹集短期资是筹集短期资金的重要方式。金的重要方式。信用借款担保借款票据贴现信用借款信用借款(debt of honour)又称又称无担保借款无担保借款，是是指不用保证人担指不用保证人担保或没有财产作保或没有财产作抵押抵押，仅凭借款仅凭借款人的信用而取得人的信用而取得的借款。的借款。担保借款担保借款(guaranteed loan)是指由一是指由一定的保证人担保定的保证人担保或利用一定的财或利用一定的财产作抵押或质押产作抵押或质押而取得的借款。而取得的借款。票据贴现票据贴现(discounted

8、 note)是商业票是商业票据 的 持 有 人 把据 的 持 有 人 把未 到 期 的 商 业未 到 期 的 商 业票 据 转 让 给 银票 据 转 让 给 银行行 ， 贴 付 一 定贴 付 一 定利 息 以 取 得 银利 息 以 取 得 银行 资 金 的 一 种行 资 金 的 一 种借贷行为。借贷行为。12短期银行借款的成本贷款银行的选择01企业提出申请银行对企业申请的审查签订借款合同02030405企业取得借款短期借款的归还缺点资金成本较高限制较多优点银行资金充足银行资金充足，能随时为企能随时为企业提供比较多的短期贷款业提供比较多的短期贷款银行短期借款具有较好的弹银行短期借款具有较好的弹性

9、性10.410.4 短期融资券短期融资券短期融资券短期融资券( (short-term commercial paper) )又称商业票据又称商业票据、短期债券、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票保本票，是一种新兴的短期资金筹集方式。是一种新兴的短期资金筹集方式。1.短期融资券在西方资本市场的发展历程短期融资券在西方资本市场的发展历程短期融资券起源于商业票据。短期融资券起源于商业票据。持有商业票据的公司如在约定的付款期之前持有商业票据的公司如在约定的付款期之前需要现金需要现金，可以向商业银行或贴现公司贴现。一些大公司发现了商业票据可

10、以向商业银行或贴现公司贴现。一些大公司发现了商业票据的这一特点的这一特点，便凭借自己的信誉便凭借自己的信誉，开始脱离商品交易过程来签发商业票据开始脱离商品交易过程来签发商业票据以筹措短期资金。以筹措短期资金。20世纪世纪20年代年代，美国汽车制造业及其他高档耐用商品开美国汽车制造业及其他高档耐用商品开始兴盛始兴盛，公司，公司开始大量发行商业票据筹集短期资金。开始大量发行商业票据筹集短期资金。20世纪世纪60年代以后年代以后，工商界普遍认为发行短期融资券向金融市场筹措资金比向银行借款方便工商界普遍认为发行短期融资券向金融市场筹措资金比向银行借款方便，利率也低利率也低，且不受银行信贷干预且不受银行

11、信贷干预，因此因此，短期融资券数额急剧增加。短期融资券数额急剧增加。2.短期融资券在我国资本市场的发展历程短期融资券在我国资本市场的发展历程20世纪世纪80年代中后期年代中后期，我国有些企业为解决流动资金的不足我国有些企业为解决流动资金的不足，开始采用短开始采用短期融资券筹集资金。期融资券筹集资金。1989年年，中国人民银行下发了关于发行短期融资券中国人民银行下发了关于发行短期融资券有关问题的通知有关问题的通知，以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法。2005年年5月中国人民银行发布了短期融资券管理办法月中国人民银行发布了短期融资券管理办法、短期融资券承

12、销规程短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程短期融资券信息披露规程。2008年年4月中国人民银行颁布实施了银月中国人民银行颁布实施了银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，同时废止了同时废止了2005年年5月月的的相关规定。相关规定。010203按发行方式，分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券按发行人的不同，分为金融企业融资券和非金融企业融资券按融资券的发行和流通范围，分为国内融资券和国际融资券作出筹资决策办理信用评级选择承销商向审批机关提出申请审批机关审查和批准123456正式发行,取得资金1.短期融资券的评级短期融资券的评级评级机构在

13、分析、评定并形成评级结论的过程中评级机构在分析、评定并形成评级结论的过程中，主要会考虑以下因素主要会考虑以下因素：( (1) )企业外部因素企业外部因素，如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等如宏观经济状况、产业发展趋势、政策及监管环境等；( (2) )企业自身因素企业自身因素，如经营状况、管理水平、财务状况等如经营状况、管理水平、财务状况等，尤其是企业自身尤其是企业自身的流动性水平是信用评级机构关注的重点的流动性水平是信用评级机构关注的重点；( (3) )短期融资券自身的相关条款短期融资券自身的相关条款与保障措施与保障措施，如发行规模、筹资期限、债务保障措施等。如发行规模、筹资期限、债务保障措施等。2.短期融资券的成本短期融资券的成本支付给投资者的利息，一般通过发行利率来反映中介机构费用发行登记费、兑付费缺点风险比较大弹性比较小条件比较严格优点成本低成本低数额比较大能提高企业信誉